АНАЛІЗ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Краткое описание

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ, МОЛОДІ ТА СПОРТУ УКРАЇНИ
ТЕРНОПІЛЬСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ ЕКОНОМІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

На правах рукопису

ЛІХНОВСЬКИЙ ПАВЛО МИХАЙЛОВИЧ

УДК 336.763.2:303.72

АНАЛІЗ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ ЦІННИХ ПАПЕРІВ

Спеціальність 08.00.09 – бухгалтерський облік, аналіз та аудит
(за видами економічної діяльності)

Дисертація на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук

Науковий керівник:
Шкарабан Степан Іванович,
доктор економічних наук,
професор

Тернопіль – 2012

ЗМІСТ

ВСТУП..…………………………..……………………………………………… 3
РОЗДІЛ 1. ТЕОРЕТИКО-ОРГАНІЗАЦІЙНІ ОСНОВИ АНАЛІЗУ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ ЦІННИХ ПАПЕРІВ 11
1.1. Концептуальні підходи до оцінки цінних паперів………….. 11
1.2. Порівняльний аналіз стратегій інвестування в цінні папери. 36
1.3. Фундаментальний аналіз у прийнятті інвестиційних рішень 51
Висновки до розділу 1……...…………...…………………………. 64
РОЗДІЛ 2. МЕТОДИЧНІ АСПЕКТИ ВИЗНАЧЕННЯ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ ЦІННИХ ПАПЕРІВ. 67
2.1. Аналіз ситуації на зовнішньому ринку капіталу………...….. 67
2.2. Аналіз стану вітчизняної економіки та його вплив на динаміку фондового ринку…………………………....……..... 84
2.3. Загальна оцінка галузей: структура, конкуренти та фактори впливу на інвестиційну привабливість…..…..………………. 103
2.4. Оцінка вартості акцій…………..……...…………….…...…… 118
Висновки до розділу 2……….………………………….…...…..… 138
РОЗДІЛ 3. УДОСКОНАЛЕННЯ АНАЛІЗУ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ ЦІННИХ ПАПЕРІВ В СИСТЕМІ УПРАВЛІННЯ 141
3.1. Порівняльний аналіз портфелів цінних паперів…………….. 141
3.2. Удосконалення методики рейтингового аналізу інвестиційної привабливості акцій як інструмент підвищення якості інвестиційного портфеля.……..….…….. 169
Висновки до розділу 3……….………………………………..…… 185
ВИСНОВКИ………………………………………………………………...…… 187
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ.…..……………………………...… 191
ДОДАТКИ ………………………………………………………………...…….. 215

ВСТУП
Актуальність теми. Сучасний розвиток економіки України значною мірою залежить від активності учасників інвестиційного процесу, успішна діяльність яких тісно пов’язана з оцінкою та прогнозуванням динаміки процесів на фондовому ринку. При цьому об’єктивною стає необхідність у достовірній інформації про сфери інвестування коштів та надійність емітентів цінних паперів із метою зниження невизначеності, послаблення впливу суб’єктивних факторів та підвищення якості інвестиційних рішень. За таких обставин неминуче підвищується роль економічного аналізу для обґрунтування управлінських рішень, пов’язаних із режимом ефективного функціонування учасників ринку цінних паперів, зокрема емітентів, інвесторів, інвестиційних посередників. Засобом моніторингу державних органів, які здійснюють контроль та регулювання цієї важливої складової фінансового ринку, є аналіз фондового ринку. Його кон’юнктура свідчить про рівень ділової активності суб’єктів господарювання та напрямок розвитку економіки держави загалом.
Відповідно до мети суб’єкта аналізу, його предметом є стан розвитку об’єкта дослідження. На основі встановлення властивих йому причинно-наслідкових зв’язків можливі варіанти управлінських рішень, які спрямовані на оптимізацію власної тактики і стратегії з метою отримання позитивного результату.
Вирішення питань, пов’язаних із методикою аналізу інвестиційної привабливості цінних паперів, дасть змогу забезпечити суб’єктів, які приймають управлінські рішення, доречною інформацією про доцільність, ефективність та ризикованість альтернативних варіантів інвестиційних рішень. З огляду на це обрана тема дисертаційної роботи набуває особливої актуальності.
Здобутки економічної науки в цій сфері належать як вітчизняним, так і зарубіжним вченим. Питанням трактування сутності поняття “інвестиційна привабливість” присвячені дослідження А. Гайдуцького, А. Єпіфанова, О. Кременя, Т. Кулініча, Н. Макарія , Л. Мамуль, Т. Момот, О. Носової. Концептуальні засади аналізу цінних паперів заклали у своїх працях Б. Грехем, А. Дамодаран, Д. Додд, Дж. Річ, Ф. Фішер. Проблемам оцінки ризику і доходності на фондовому ринку присвячені праці Ф. Армстронга, С. Басу, Р. Банца, Ф. Блека, В. Гоцмана, С. Гросмана, К. Даніела, Н. Джегадиша, Д. Кейма, Л. Лінгфена, Б. Малкіела, Б. Мандельброта, Дж. Мута, Дж. О’Брайена, Е. Петерса, М. Рейнганума, Р. Ролла, Р. Роувенхорста, Д. Сорнетте, Дж. Стігліца, С. Тітмана, Ю. Фами, К. Френча; галузевого аналізу – М. Портера, Д. Френча. Значний вклад у дослідження теорії та практики портфельного інвестування внесли Г. Александр, В. Аньшін, Дж. Бейлі, У. Бернстайн, І. Бланк, З. Боді, А. Кейн, Г. Марковіц, А. Маркус, У. Шарп. Серед сучасних вітчизняних науковців, які внесли вагомий вклад у дослідження проблематики методики аналізу цінних паперів, варто відзначити праці Ф. Бутинця, Т. Герасименко, Л. Долінського, Ю. Коваленка, І. Лазаришиної, Є. Мниха, А. Пересади, О. Сохацької, С. Урванцевої, М. Чумаченка, О. Шевченка О. Шеремета, С. Шкарабана, І. Яремчука, а серед зарубіжних – Т. Бердникової, М. Вайса, О. Дегтерьової, Е. Жукової, А. Іванова, Г. Кіма, Н. Коршунової, К. Криничанського, Ф. Мишкіна, Д. Сігела, В. Твардовського, М. Томсета, К. Царіхіна, А. Шапкіна, В. Якимкіна.
Незважаючи на значну розробленість цієї проблематики, питання аналізу інвестиційної привабливості цінних паперів залишаються дискусійними та потребують подальшого вивчення. У сучасних умовах виникла необхідність у системному дослідженні практики аналізу інвестиційної привабливості цінних паперів, удосконаленні відповідного інструментарію для підвищення ефективності прийняття інвестиційних рішень з позицій доходності, ризику та ліквідності.
Важливість та актуальність вказаних проблем, науково-теоретична і практична цінність їхнього вирішення зумовили вибір теми дисертаційної роботи, постановку її мети та завдань.
Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційна робота є складовою науково-дослідних робіт кафедри економічного аналізу і статистики Тернопільського національного економічного університету за темами “Дослідження та розробка актуальних проблем аналізу діяльності суб’єктів господарювання в сучасних умовах” (державний реєстраційний номер 0105U000858) і “Актуальні проблеми розвитку теорії та практики економічного аналізу” (державний реєстраційний номер 0110U001127), у межах яких автором розроблено рекомендації щодо вдосконалення аналізу інвестиційної привабливості цінних паперів.
Мета і завдання дослідження. Мета дисертаційної роботи полягає у поглибленні теоретичних засад та практичних аспектів аналізу інвестиційної привабливості цінних паперів, а також у розробці на цій основі рекомендацій щодо вдосконалення методики аналізу інвестиційної привабливості цінних паперів та формування ефективного інвестиційного портфеля.
Реалізація мети дослідження зумовила виявлення і розв’язання такого комплексу завдань:
– розкрити концептуальні підходи щодо аналізу цінних паперів, принципів оцінки їх справедливої вартості та пошуку оптимального співвідношення ризик-доходність з метою виявлення недооцінених активів;
– проаналізувати стратегії інвестування у цінні папери та з’ясувати ключовий підхід, який використовується інвесторами на практиці;
– провести узагальнення поглядів вчених щодо поняття “інвестиційна привабливість”, поглибити розуміння сутності поняття “фундаментальний аналіз” і внести уточнення в його трактування;
– здійснити аналіз ситуації на зовнішньому ринку капіталу та встановити взаємозв’язок між динамікою на світових фондових ринках та інвестиційною привабливістю вітчизняної економіки;
– проаналізувати сучасний стан економіки України для виявлення його впливу на інвестиційну привабливість вітчизняного фондового ринку;
– оцінити рівень інвестиційної привабливості галузей економіки з метою встановлення перспектив інвестування в цінні папери емітентів цих секторів;
– проаналізувати ефективність застосування коефіцієнтів β, P/B, Р/E, Р/S, Р/CF, ROA, ROI, ROE для встановлення справедливої вартості цінних паперів;
– здійснити порівняльний аналіз портфелів цінних паперів з метою формування ефективного портфеля акцій;
– удосконалити методику аналізу інвестиційної привабливості цінних паперів для підвищення якості інвестиційного портфеля.
Об’єкт дослідження – цінні папери та процеси руху капіталу на фондовому ринку.
Предмет дослідження – теоретичні підходи та практика аналізу інвестиційної привабливості цінних паперів з метою формування ефективного інвестиційного портфеля.
Методи дослідження. Методологічна основа дисертаційної роботи базується на діалектичному методі та системному підході до наукового пізнання аналізу цінних паперів. У процесі наукового дослідження було використано низку методів, серед яких найважливішими є: методи індукції та дедукції, порівняльний аналіз, метод абстракції і формальної логіки для узагальнення поглядів вчених щодо поняття “інвестиційна привабливість”, уточнення економічної сутності та змісту поняття “фундаментального аналізу”, а також історичний і логічний підхід у вивченні теорій та моделей функціонування фондового ринку; економіко-статистичні методи дослідження, аналіз та синтез, узагальнення, індукція і дедукція, порівняння, групування, спостереження при аналізі ситуації на зовнішньому ринку капіталу, стану вітчизняної економіки та фондового ринку, оцінці галузей; методи статистичних групувань, метод коефіцієнтів, метод аналогії та наукового абстрагування при дослідженні взаємозалежностей ринкової ціни акцій із результатами фінансової звітності емітентів та ефективності застосування коефіцієнтів β, P/B, Р/E, Р/S, Р/CF, ROE, ROA, ROI; методи формалізації, деталізації, економіко-математичного моделювання, індексний та бальний методи, прийоми середніх та відносних величин для порівняльного аналізу портфелів цінних паперів та розробки рейтингу інвестиційної привабливості акцій. У дисертації широко використовується графічний метод для наочного ілюстрування досліджуваних явищ і процесів.
Теоретичною основою дослідження є фундаментальні положення світової
економічної та фінансової науки, розробки сучасних вітчизняних і зарубіжних вчених, а також провідних фахівців з питань аналізу цінних паперів та портфельного аналізу, які вміщені у монографічній, спеціальній та періодичній літературі.
Інформаційну основу дисертації становлять закони України, аналітичні матеріали Міжнародного Валютного Фонду, Національного банку України, Міністерства економіки України, дані Державної служби статистики України, ПАТ “Фондова біржа ПФТС”, Державної установи “Агентство з розвитку інфраструктури фондового ринку України”, КУА ПрАТ “Кінто”, інформаційно-аналітичних агентств, річна фінансова звітність емітентів цінних паперів.
Наукова новизна одержаних результатів полягає у системному дослідженні проблем аналізу інвестиційної привабливості цінних паперів для удосконалення методики аналізу інвестиційної привабливості цінних паперів та формування ефективного інвестиційного портфеля. У цьому контексті дослідження підпорядковане провідній ідеї, яка полягає в розробці аналітичного інструментарію для зниження ринкового та специфічного ризиків інвестування в цінні папери емітента водночас зі збереженням високого рівня ринкової доходності від вкладень у ці активи.
Найважливіші результати дисертаційної роботи, які містять наукову новизну і виносяться на захист, полягають у наступному:
вперше:
– розроблено методику рейтингового аналізу інвестиційної привабливості акцій, яка базується на індексній моделі надлишкової доходності CAPM та дає змогу значно підвищити якість формування ефективного інвестиційного портфеля цінних паперів. На відміну від моделі CAPM У. Шарпа, у запропонованій методиці рейтингового аналізу інвестиційної привабливості акцій конкретизовано фактори, які впливають на специфічний ризик та ринкову доходність акцій емітентів;
удосконалено:
– методику оцінювання інвестиційної привабливості цінних паперів, яка
полягає у комплексному врахуванні систематичного та індивідуального ризиків акцій емітента та взаємозалежності їхньої ринкової доходності від коефіцієнтів групи “ринкова ціна акцій – результати фінансової звітності емітента” (P/B, P/E, P/S, P/CF) та коефіцієнтів доходності власного капіталу (ROE, ROA, ROI) з метою підвищення якості інвестиційного портфеля;
– аналітичний інструментарій для формування ефективного інвестиційного портфеля цінних паперів на основі інвестиційних стратегій “низький P/E” та “β-коефіцієнт”, практика застосування яких виявила перевагу першої в роки зростання фондового ринку та ефективність застосування другої у період біржових спадів;
дістало подальший розвиток:
– узагальнення поглядів вчених стосовно трактування поняття “інвестиційна привабливість”, яка розглядається як інтегральна характеристика переваг та недоліків об’єкта інвестування, що дозволяє потенційним інвесторам зробити висновки про необхідність та доцільність вкладення коштів саме в цей об'єкт з позиції взаємозв’язку між доходністю та ризиками інвестування в цінні папери;
– трактування сутності поняття “фундаментальний аналіз”, що розгля- дається як процес дослідження ключових факторів, які впливають на курс цінного паперу з метою встановлення справедливої вартості активу, ризиків інвестування та очікуваної доходності для прийняття раціональних управлінських рішень;
– обґрунтування необхідності проходження всіх етапів фундаментального аналізу “зверху-вниз”, зокрема виявлено чіткий взаємозв’язок між ситуацією на зовнішньому ринку капіталу, станом вітчизняної економіки, становищем у галузі, результатами діяльності емітентів цінних паперів та їхній вплив на динаміку фондового ринку;
– застосування β-коефіцієнта з моделі У. Шарпа для формування інвестиційних портфелів “Бета 1” та “Бета 2”, які дозволяють уникати значних системних ризиків в періоди зниження динаміки фондового ринку, а також з метою підвищення якості управління портфелем цінних паперів;
– використання коефіцієнтного методу аналізу інвестиційної привабливості цінних паперів суб’єктів господарювання на основі показників, що вказують на взаємозв’язок між ринковою ціною акції та результатами фінансової звітності, а також коефіцієнтів доходності власного капіталу в дослідженні цінних паперів вітчизняних емітентів.
Практичне значення одержаних результатів полягає у тому, що сформульовані в дисертаційній роботі теоретичні положення, висновки та практичні пропозиції можуть бути використані інституційними та індивідуальними інвесторами для здійснення аналізу цінних паперів та управління інвестиційними портфелями цінних паперів, а також у навчальному процесі при викладанні дисциплін фінансово-інвестиційного спрямування.
Отримані в дисертаційній роботі результати використані у практичній діяльності ТОВ “Мережа фондових магазинів плюс” у процесі аналізу цінних паперів. При цьому взято до уваги рекомендації щодо особливостей практики застосування коефіцієнтів групи “ринкова ціна акцій / результати фінансової звітності емітента” та коефіцієнтів доходності власного капіталу в умовах вітчизняного фондового ринку (довідка № 19 від 31 січня 2011 р.). У ТОВ “КІНТО, Лтд” при оцінці цінних паперів та управлінні інвестиційними портфелями визначається рейтинг інвестиційної привабливості акцій та використовуються пропозиції автора щодо особливостей здійснення оцінки акцій вітчизняних емітентів за допомогою коефіцієнтів ROA, ROI, ROE (довідка № 23 від 31 січня 2011 р.). Окремі результати дисертаційної роботи, зокрема управління портфелями цінних паперів на базі інвестиційних стратегій “низький P/E”, “Бета 1” та “Бета 2”, використані у практичній діяльності ТОВ “Он-лайн капітал” (довідка № 461 від 28 січня 2011 р.).
Основні теоретичні положення та отримані практичні результати дисер- таційної роботи впроваджені в навчальний процес Тернопільського національного економічного університету (довідка № 126-02/3012 від 06 грудня 2010 р.).
Особистий внесок здобувача. Дисертація є одноосібно виконаною науковою працею. Сформульовані у роботі науково-практичні результати, висновки й пропозиції, що винесені на захист, одержані автором самостійно і є його науковим здобутком.
Апробація результатів дисертації. Основні науково-практичні положення дисертаційної роботи доповідались та обговорювались на засіданні тематичного круглого столу кафедри економічного аналізу Тернопільського національного економічного університету (м. Тернопіль, 2007 р.) та міжнародних і всеукраїнських науково-практичних конференціях: міжнародній науково-теоретичній конференції студентів, аспірантів та молодих вчених “Соціально-економічні, політичні та культурні оцінки і прогнози на рубежі двох тисячоліть” (м. Тернопіль, 2004 р.); ІІІ всеукраїнській науковій конференції з фінансового аналізу студентів та аспірантів (м. Львів, 2004 р.); другій міжнародній науково-практичній конференції молодих вчених “Економічний і соціальний розвиток України в ХХІ столітті: національна ідентичність та тенденції глобалізації” (м. Тернопіль, 2005 р.); міжнародній науково-практичній Інтернет-конференції “Важелі і механізми формування сталого розвитку економіки в умовах світової глобалізації” (м. Тернопіль, 2010 р.); всеукраїнській науково-практичній Інтернет-конференції “Формування та розвиток економіки в сучасних умовах господарювання” (м. Луцьк, 2010 р.); міжнародній науковій студентсько-аспірантській конференції “Актуальні проблеми розвитку національної економіки України” (м. Львів, 2011 р.); ІІІ міжнародній науково-практичній конференції “Імперативи розвитку України в умовах глобалізації” (м. Чернігів, 2011 р.).
Публікації. Основні положення та результати дисертаційного дослідження опубліковано в 17 наукових працях загальним обсягом 4,89 д.а., з яких автору належать 4,85 д.а. Основні наукові результати відображені в 9 публікаціях (3,81 д.а.).
Структура та обсяг дисертації. Дисертаційна робота складається із вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел та додатків. Основний зміст роботи викладено на 190 сторінках, що містять 48 таблиць на 48 сторінках, 46 рисунків на 46 сторінках. Список використаних джерел налічує 271 найменування. Дисертація містить 59 додатків, розміщених на 92 сторінках.

Список литературы

ВИСНОВКИ
У дисертаційній роботі здійснено теоретичне узагальнення й отримано нове вирішення науково-практичних проблем із удосконалення аналізу інвестиційної привабливості цінних паперів. Сформовано ряд висновків концептуально-теоретичного, методичного та науково-практичного характеру:
1. Інвестиційна привабливість цінного паперу для інвестора полягає в очікуванні отримати від вкладення прийнятний рівень доходності при максимальному зниженні ризиків. В процесі прийняття управлінських рішень стосовно фінансових інвестицій аналіз цінних паперів відіграє визначальну роль. Для оцінки ринкової вартості емітента та прогнозування динаміки ціни його цінних паперів використовують фундаментальний і технічний аналіз. Критичний аналіз гіпотези ефективного ринку, теорії випадкових блукань, портфельної теорії, моделі біржових крахів та фрактальної теорії ринку засвідчив, що гіпотеза ефективного ринку є фундаментальною теорією у світовій економічній думці, прийнятою для пояснення взаємодії інформації та цін на фондовому ринку. А цінова модель ринку капіталу (CAPM) У. Шарпа є основоположною теорією, яка найбільш ефективно описує взаємозалежність величини доходності цінного паперу із ступенем його ринкового ризику.
2. Порівняльний аналіз стратегій інвестування в цінні папери У. Баффета, Б. Грехема, Т. Роу Прайса, Дж. Темплтона та Ф. Фішера виявив, що запропонована Б. Грехемом методика аналізу цінних паперів є ключовою у розробці стратегії інвестування в цінні папери. Вона є методологічною основою для учасників фондового ринку, які розробляють стратегію інвестування в цінні папери, а також здійснюють управління інвестиційним портфелем. Загалом серед досліджених інвестиційних стратегій інвестори для прийняття інвестиційних рішень використовують фундаментальний аналіз.
3. В результаті узагальнення поглядів вчених поняття “інвестиційна привабливість” розглядається як узагальнена характеристика переваг та недоліків об’єкта інвестування, яка дозволяє потенційним інвесторам зробити висновки про необхідність та доцільність вкладення коштів саме в цей об'єкт з позиції взаємозв’язку між доходністю та ризиками інвестування в цінні папери. На основі критичного аналізу праць вчених-економістів щодо трактування сутності поняття “фундаментальний аналіз” запропоновано його уточнення. Під поняттям “фундаментальний аналіз” слід розуміти процес дослідження ключових факторів, що впливають на ринкову вартість цінного паперу з метою встановлення справедливої цінності активу, ризиків інвестування та очікуваної доходності для прийняття раціональних управлінських рішень. Аналіз інвестиційної привабливості цінних паперів, який заснований на принципах фундаментального аналізу, повинен мати чітке дедуктивне спрямування дослідження – від глобальних оцінок через макрорівень до розгляду на макрорівні цінних паперів окремого емітента.
4. Існує тісний взаємозв’язок між глобальними економічними процесами, економічним розвитком країни, динамікою фондового ринку, галузями економіки та результатами діяльності окремого емітента цінних паперів. Погіршення ліквідності та спад світових фінансових ринків чинить значний негативний вплив на вітчизняну економіку та фондовий ринок зокрема. Динаміка вітчизняного фондового ринку прямо пропорційно залежить від динаміки провідних світових фондових індексів. Порушення стабільності на зовнішніх ринках супроводжується значним спадом вітчизняної економіки та негативною динамікою на фондовому ринку.
5. Дослідження сучасного стану вітчизняної економіки свідчить про її зорієнтованість на стимулювання приватного споживання, відсутність вагомих заходів щодо структурної перебудови та модернізації виробництва, експортоорієнтовану спрямованість розвитку промисловості, що негативно позначається на динаміці показників платіжного балансу, стані валютного ринку, доходах населення. В цілому погіршення макроекономічних індикаторів призводить до зниження інвестиційної привабливості цінних паперів вітчизняних емітентів, які відіграють роль найбільш ефективного та доступного механізму залучення капіталу. У підсумку це знижує рівень передбачуваності макроекономічного середовища для інвесторів, зростання рівня спекуляцій на фондовому ринку, погіршення конкурентоспроможності та зниження рівня інвестиційної привабливості економіки та вітчизняного фондового ринку зокрема.
6. Порівняльний аналіз динаміки індексів виробництва деяких галузей та вітчизняної промисловості підтвердив значний вплив макроекономічних індикаторів розвитку економіки на стан та перспективи розвитку певної галузі. Виявлено міру чутливості окремих галузей до економічного циклу. Здійснено аналіз вітчизняних молокопереробної, хлібопекарської та теплової електроенергетичної галузей з визначенням основних структурних особливостей, конкурентів та факторів впливу на їхню інвестиційну привабливість. Високим рівнем інвестиційної привабливості володіє теплова електроенергетична галузь, посереднім – молокопереробна, низьким – хлібопекарська. Загалом перспективи розвитку досліджених галузей харчової промисловості визначаються на сьогодні державним регулюванням, що значно впливає на їхню рентабельність та знижує зацікавленість інвесторів в цінних паперах цих емітентів.
7. Оцінка акцій за допомогою β-коефіцієнта з моделі CAPM, незважаючи на ряд недоліків, підтвердила його ефективність як інструмента аналізу для представлення взаємозв’язку між систематичним ризиком та доходністю цінних паперів. При комплексному аналізі акцій 9 емітентів із застосуванням фінансових коефіцієнтів Р/B, Р/E, Р/S та Р/CF виявлено, що кожний із них зокрема нездатний об’єктивно визначити реальну вартість цінного паперу. Підтвердженням цього є результати дослідження, які демонструють різноманітність результатів в залежності від аналізованого періоду та галузі. Найефективнішим у визначенні недооцінених акцій на практиці виявився коефіцієнт Р/S, однак прийнятної ринкової доходності цінного паперу він не гарантує. Аналіз ефективності управління власним капіталом встановив, що позитивна динаміка значень коефіцієнтів ROA, ROI, ROE емітента вказує на інвестиційну привабливість його акцій на відміну від емітентів, що не реінвестують прибуток у власний розвиток.
8. Аналіз інвестиційних портфелів акцій, сформованих на основі інвестиційної стратегії “низький P/E” виявив, що її перевагою є в середньому вищі доходи, але тільки в періоди зростання на фондовому ринку. До недоліків слід віднести високу збитковість, у порівнянні з іншими портфелями, в період падіння на фондовому ринку. В результаті дослідження встановлено частковий вплив негативного значення коефіцієнта Р/Е на результати ринкової доходності цінного паперу. Аналіз ефективності запропонованих інвестиційних портфелів “Бета 1” та “Бета 2”, сформованих за критерієм β-коефіцієнт виявив кращу результативність портфеля “Бета 1” (0 β