Статистический анализ российского рынка производных финансовых инструментов

Краткое описание

Год:

2011

Автор научной работы:

Кондратова, Оксана Борисовна

Ученая cтепень:

кандидат экономических наук

Место защиты диссертации:

Москва

Код cпециальности ВАК:

08.00.12

Специальность:

Бухгалтерский учет, статистика

Количество cтраниц:

158

Введение диссертации (часть автореферата)На тему "Статистический анализ российского рынка производных финансовых инструментов"

Актуальность темы исследования. Эффективное функционирование современной рыночной экономики и устойчивый экономический рост невозможны безотлаженнойработы механизма привлечения иперераспределениякапитала и развитой финансовой системыны.
Все большую роль в мировой финансовой системе начинает играть рынок производныхинструментов. В результате заключения фьючерсныхконтрактовопределяются цены на основныесырьевыетовары. Большое значение приобретают производныеинструментына фондовые индексы, позволяющие, используя одинактив, инвестировать в портфель наиболееликвидныхакций определенной страны.
Урокимировогофинансового кризиса доказали необходимость дальнейшего глубокого изучения рынка производных инструментов для повышенияпрозрачностии эффективности управления, а также улучшения теоретического и практическогоинструментарияучастников рынка по оценке рисков, связанных свложениямив производные финансовые инструменты. Особую актуальность приобретает статистический анализ тенденций развития данного рынка, оценка перспектив его роста.
Формирование рынка производных финансовых инструментов в России было не простым. Крах системыГКОв 1998 г. привел к полной остановке работысрочногорынка. Значимое оживление началось лишь спустя несколько лет.
В последние годы рынок пережил период бурного роста и сжатие во время острой фазы мирового финансовогокризиса. Тем не менее, в настоящее время ведущая деривативнаябиржастраны — срочная секцияФондовойбиржи РТС — входит в десятку крупнейшихбиржв мире по числу заключенныхфьючерсныхи опционных контрактов. Российский рынок производных инструментов стал важным звеном финансовой системы страны, поэтому результаты его функционирования отражаются на всем финансовомсекторе. Эффективное управление данным рынком требует статистического исследования факторов развития и трансформации его структуры.
Одной изприоритетныхзадач в настоящий момент являетсяпривлечениеинвестиций в отечественное производство. Решение этой проблемы невозможно без отлаженной работы всей финансовой системы страны, частью которой являетсясрочныйрынок. В связи с этим возрастает потребность в совершенствовании методических подходов к проведению комплексного статистического исследования российского рынка производных финансовых инструментов, что определяет актуальность выбранной тематики, цели и задачи диссертационного исследования.
Степень разработанности проблемы. Исследованию состояния финансового рынка, влияния на него различных факторов посвящены труды многих отечественных и зарубежных ученых:АлександераГ., Марковица Г., Миркина Я.М.,РубцоваБ.Б., Фабоцци Ф., Фишера Ф.А.,ШарпаУ. и др. Сегмент производных финансовых инструментов был более детально рассмотрен в работахБалабушкинаА.Н., Буренина А.Н., Галанова В.А.,КонноллиК.Б., Томсетта М., Фельдмана А.Б., Халла Дж., Wayne W., McMillan L. Методологией статистического анализа динамики и структурных изменений многомерных статистических данных при исследовании социально-экономических процессов занималисьАгаповаТ.Н., Айвазян С.А., Башина О.Э.,ЕлисееваИ.И., Ефимова М.Р., Дубров A.M.,ДуброваТ.А., Коротков A.B., Лукашин Ю.П.,РябушкинБ.Т., Шмойлова P.A.
Однако, несмотря на имеющиеся работы, многие вопросы, связанные с совершенствованием методик статистического анализа рынка производных финансовых инструментов, в особенности на этапах экономического кризиса и выхода из него, не достаточно изучены. Сравнительный анализ особенностей формирования рынка производных инструментов в России и зарубежных странах требует использования широкого арсенала статистических методов обработки и анализа данных.
Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка методики комплексного статистического анализа состояния и перспектив развития российского рынка производных финансовых инструментов. В соответствии с указанной целью в работе были поставлены и решены следующие задачи:
• уточнить особенности рынка производных финансовых инструментов как объекта статистического исследования;
• исследовать тенденции и выделить этапы развития российского рынка производных финансовых инструментов;
• провести сопоставление структуры мирового рынкафьючерсови биржевых опционов со структурой российского рынка;
• провести анализ дифференциации крупнейших деривативных бирж, построить классификацию стран - лидеров по объему рынка производных финансовых инструментов;
• исследовать зависимость цены производногоинструментаот его базисного актива;
• провести исследование способов повышения инвестиционных возможностей при комбинировании инструментов спот-рынка идеривативов.
Объектом исследования является российский рынок производных финансовых инструментов.
Предметом исследования является совокупность показателей и методик статистического анализа состояния и развития российского рынка производных финансовых инструментов.
Теоретическую и методологическую основу исследования составили труды отечественных и зарубежных ученых по теории рыночной экономики иинвестированию, теории финансового рынка, включаясегментпроизводных финансовых инструментов, прикладной статистике,эконометрике, компьютерной обработке данных.
В качестве основного исследовательского инструментария использовались многомерные статистические методы (корреляционно-регрессионный, факторный и кластерный анализ), методы анализа временных рядов и прогнозирования, исследования структурных сдвигов, табличные и графические методы представления результатов исследования.
Информационную базу исследования составили официальные данные Федеральной службы государственной статистики, результатыбиржевыхторгов ценными бумагами исрочнымиконтрактами, а также фондовые индексыРТС, ММВБ, зарубежных деривативных бирж, данные Всемирного банка, Международной федерации бирж, информационныхагентствBloomberg, Reuters, Standard and Poor's, Futures Industry Association, а также периодической печати, сети Internet по исследуемой тематике.
Обработка статистических данных проводилась с использованием прикладных программ MetaStock, Statistica, SPSS, MS Excel, MS Access, E-Views, MathLab.
Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке методики комплексного статистического исследования российского рынка производных финансовых инструментов, позволяющей проводить анализ развития основныхсегментовданного рынка, оценивать факторы и перспективы его роста. В работе сформулированы и выносятся на защиту следующие наиболее значимые результаты исследования: дана характеристика современного состояния российского рынка производных финансовых инструментов, определены основные этапы его становления, особенности и ключевые проблемы развития данного рынка; проведен сравнительный анализ рынков производных финансовых инструментов в России и зарубежных странах, позволивший обобщить международный опыт и определить направленияинтеграциинашей страны в данный сегмент мирового финансового рынка; выявлены структурные сдвиги в распределении мирового рынка биржевыхсрочныхконтрактов по регионам и типам базисногоактива, дана оценка концентрации итерриториальнойдифференциации данного рынка; усовершенствована методика многомерной классификации стран по уровню развития их рынка производных финансовых инструментов, степени интегрированности деривативов в финансовую систему, что позволило оценить объемы потерь, обусловленные острой фазой мирового финансового кризиса 2008г.; разработана методика статистического анализа взаимосвязи динамики ценфьючерсногоконтракта и его базисного актива с использованием подходовкоинтеграционногоанализа, апробированная по данным контрактов наакциироссийских эмитентов и фьючерсногоконтрактана Индекс РТС в сравнении спортфелемакций, сформированным на основании выделенных группценныхбумаг (кластеров) со схожими инвестиционными свойствами; предложены способы повышения инвестиционных возможностей в результате комбинирования инструментов рынка деривативов и спот-рынка; апробирована методика включенияопционовв инвестиционный портфель, позволяющая перейти от стратегии покупки-продажидоходностик покупке-продаже волатильности.
Исследование выполнено в рамках Паспорта отрасли «Экономические науки», специальности по кодуВАКМинобрнауки России - 08.00.12 -«Бухгалтерскийучет, статистика» в соответствии с пунктами: 4.8. Инвестиционная статистика и 4.11. Методы обработки статистической информации: классификация и группировки, методы анализа социально-экономических явлений и процессов, статистического моделирования, исследования экономическойконъюнктуры, деловой активности, выявления трендов и циклов, прогнозирования развития социально-экономических явлений и процессов.
Практическая значимость результатов исследования. Основные результаты и рекомендации диссертационного исследования использованы в работе Департамента индексов ибиржевойинформации ОАО «Фондовая биржа РТС» при совершенствовании методик расчетафондовыхиндексов, при подготовке бизнес-планабиржи, а также в учебном процессе Московского государственного университета экономики, статистики и информатики (МЭСИ) по курсам «Статистика фондового рынка», «Технический анализфондовогорынка», что подтверждается справками о внедрении.
Полученные в диссертации результаты могут быть использованы Федеральной службой государственной статистики для оценки состояния и мониторинга рынка производных инструментов, Федеральной службой по финансовым рынкам для повышения эффективности управления данным рынком.
Результаты проведенного исследования также могут найти практическое применение в работе аналитических отделов,специализирующихсяна производных финансовых инструментах, при выработке инвестиционных стратегий профессиональными участниками финансового рынка, в частноститорговымии клиентскими службами брокерских компаний.
Апробация результатов исследования. Основные результаты исследования были представлены и получили одобрение на пяти научных конференциях: 3-й, 5-й и 6-й Всероссийских научных конференциях молодых ученых, аспирантов и студентов «Прикладные аспекты статистики иэконометрики» (г. Москва, 2006г., 2008г., 2009г.), 3-й Международной научно-методической конференции «Финансовыйменеджмент» (Пенза, 2009г.), 3-й Международной научно-практической конференции «Инновационноеразвитие российской экономики» (г. Москва,
2010г.),.
Публикации. По теме диссертации опубликовано 14 работ общим объемом 4,2 п.л. (авторских — 3,9 п.л.), в том числе — три статьи в научных журналах, рекомендованных ВАК Минобрнауки России, общим объемом 1,9 п.л. (авторских - 1,6 п.л.).
Структура исследования. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Список литературы

Заключение диссертациипо теме "Бухгалтерский учет, статистика", Кондратова, Оксана Борисовна

Заключение
Для решения поставленных в диссертационном исследовании задач при проведении экономико-статистического анализа российского рынка производных финансовыхинструментовбыло осуществлено следующее:
1. Проанализировано современное состояние российского рынка производных финансовых инструментов и выявлены основные тенденции его развития. Было отмечено, что российский финансовый рынок в целом исегментсрочного рынка в частности по-прежнему остается развивающимся. Основными проблемами его развития остаются недостаточно развитаяинфраструктура, отсутствие единого регулятора, невысокая вовлеченность в процессторговлисрочными контрактами российских компаний, представляющих реальныйсекторэкономики, несовершенство законодательной базы.
2. Проведено исследование структурных сдвиговмировогорынка фьючерсов и биржевыхопционов. В результате были выявлены существенные изменения, которым подверглось региональное распределение рынка в последние годы, в особенности в 2009 году. Северная Америка и Европа начали уступать свои позиции Азии. В распределении рынка по видам базисногоактивав 2008-2009 годах возросла доля производных инструментов наакциии валюту, при этом снизилась доляконтрактовна процентные ставки. Это стало следствием сжатиякредитногорынка, с одной стороны, и увеличениявалютныхрисков и перехода к активному управлениюинвестициямив условиях кризиса, с другой.
3. Проведен сравнительный анализ деятельности деривативныхбиржв различных странах. Исследование числа заключаемых наторговыхплощадках срочных контрактов показало наличие сильной дифференциации. ДеривативныебиржиСША и некоторых стран Западной Европы существенно превосходят площадки других стран по объемуторгов, сосредоточив на себе основнуюликвидностьи привлекая инвесторов со всего мира. Следует отметить также существенное усиление в последние годы позиций азиатских деривативных бирж:Южнокорейскаябиржа заняла в 2009 году первое место по числу заключенных контрактов, значительная ликвидность сосредоточена также на торговых площадках Китая, Индии и Японии. В последние годы усиление процессовглобализациипривело к крупным слияниям и поглощениям, созданию интернациональных бирж. Интенсивное развитиесрочногорынка в России позволилоРТСи ММВБ занять 9-е и 34-е место соответственно в международномрейтингебирж в 2009 году.
4. Проведено исследование важнейшихиндикаторовстепени развития рынка производных финансовых инструментов и егоинтеграциив финансовую систему для ряда стран со значительнымоборотомизучаемого рынка. Рассматриваемые страны были разделены на однородные группы по степени устойчивости их финансовой системы в условиях мировогокризиса, а также по уровню развития рынкадеривативов. По данной классификации Россия была отнесена к отдельной группебыстроразвивающихсястран БРИК, которых, тем не менее,кризисзатронул сильнее, чем многие развитые страны.
5. Предложена методика формирования оптимальногопортфеляценных бумаг. На предварительном этапе была произведена оценка инвестиционнойпривлекательностиакций, основанная на методике регрессионного анализа. Далее была предложена многомерная классификацияакцийпо степени их инвестиционной привлекательности. Выборкаценныхбумаг осуществлялась на основе показателя ихликвидности, а также значимости полученной модели. Применение процедур кластерного анализа позволило выделить группы акций со схожими характеристиками инвестиционной привлекательности. Решение задачи оптимизации при заданном уровнедоходностипозволило снизить уровень спекулятивного риска. В то же время был сделан вывод, что высокая доля систематического риска не защищаетинвестораот потерь в случае негативной динамики всего рынка. Поскольку на основании использования инструментов только спот-рынка нельзя добитьсяхеджированиясистематических рисков, представляет интерес комбинирование производных финансовых инструментов и ценныхбумаг.
6. Проведен статистический анализ взаимосвязи динамики ценфьючерсногоконтракта на акции с их базиснымактивом. Исследование показало наличие коинтеграции между данными временными рядами, что позволило выбрать линейный коэффициент корреляции как эффективную меру взаимосвязи между ними. Аналогичный анализ, проведенный дляфьючерсана Индекс РТС и стоимости портфеля ценных бумаг выявил отсутствиекоинтеграции, однако наличие сильной краткосрочной взаимосвязи. В этой связи при условии регулярной балансировки стратегия хеджирования стоимости портфеляфьючерснымконтрактом на Индекс РТС дает хороший результат. Указанная методика позволяет защитить инвестора от систематического риска, сохранив при этом егодолгосрочнуюпозицию в акциях.
7. Разработана методика повышения инвестиционных возможностей в условиях повышеннойволатильностирынка с использованием опционов. Включение опционов в инвестиционныйпортфельпозволило перейти от стратегии покупки-продажи доходности к стратегии покупки-продажи волатильности, а также зафиксировать минимальный уровень возможных потерь. Построение прогноза волатильности стоимости портфеля ценных бумаг осуществлялось с помощью модели с авторегрессионной условнойгетероскедастичностьювАЯСН (1,1), показавшей, что вероятность появления всплесков волатильности в период упреждения данной модели несущественна. Выбор инвестиционной стратегии определило соотношениетекущейвнутренней волатильности опциона и прогнозируемой исторической волатильности.
Проведенные исследования позволили сформулировать ряд рекомендаций по применению разработанных методик. Предложенные в диссертационной работе методики могут применяться регулирующими органами для повышения эффективности управления рынком производных финансовых инструментов, работниками аналитических отделов,специализирующихсяна анализе рынка производных финансовых инструментов, при выработке рекомендаций к действию профессиональными участниками финансового рынка,торговымии клиентскими службами инвестиционных иброкерскихкомпаний.

Список литературы диссертационного исследованиякандидат экономических наук Кондратова, Оксана Борисовна, 2011 год

1.АбрамовА.Е. Инвестиционные фонды: Доходность и риски, стратегии управленияпортфелем, объекты инвестирования в России. М.:АльпинаБизнес Букс, 2005.
2. Агапов А., Балабушкин А., Зимин К., Позняк М. Российский индексволатильности: комментарии разработчиков / Фьючерсы иопционы, 2010. №10. С. 72-79.
3.АдамовВ.Е. Факторный индексный анализ (методология и проблемы). -М.: Статистика, 1999.
4.АйвазянС.А. Статистическое исследование зависимостей. М.:Металлургия, 1968.
5.АйвазянС. А., Бежаева З.И.СтароверовО.В. Классификация многомерных наблюдений. -М.: Статистика, 1974.
6.АйвазянС.А., Бухштабер В.М., Енюков И.С.,МешалкинЛ.Д. Классификация и снижение размерности. — М.:Финансыи статистика, 1989.
7.АйвазянС.А., Енюков И.С., Мешалкин Л.Д. Прикладная статистика: основы моделирования и первичная обработка данных. Справочное издание. -М.: Финансы и статистика, 1983.
8.АйвазянС.А., Енюков И.С., Мешалкин Л.Д. Прикладная статистика: исследование зависимостей. Справочное издание. М.: Финансы и статистика, 1985.
9.АйвазянС.А., Мхитарян B.C. Прикладная статистика и основыэконометрики. Т.2: Айвазян С.А. Основы эконометрики. - М.:ЮНИТИ, 2001.
10.АндерсонТ.В. Введение в многомерный статистический анализ. -М.: Физматгиз, 1963.
11.АндерсонТ. В. Статистический анализ временных рядов. М.: Мир, 1976.12.15.