Павлова, Елена Владимировна. Хеджирование рисков лизинговых операций производными финансовыми инструментами

Краткое описание

Павлова, Елена Владимировна. Хеджирование рисков лизинговых операций производными финансовыми инструментами : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Павлова Елена Владимировна; [Место защиты: Марийс. гос. техн. ун-т].- Тольятти, 2012.- 150 с.: ил. РГБ ОД, 61 12-8/3002

Содержание к диссертации

Введение
1Теоретические основы хеджирования рисков лизинговых операций посредством производных финансовых инструментов11
1.1. Экономическая сущность лизинговых операций 11
1.2. Риски в операциях лизинга 25
1.3. Дефиниция понятия производных финансовых инструментов и возможности их применения в хеджировании финансовых рисков лизинговых операций 31
2.Анализ применения традиционных и инновационных методов хеджирования финансовых рисков лизинговых операций66
2.1. Структура и динамика лизинговых операций в РФ 66
2.2. Традиционные методы снижения рисков лизинговых операций 84
2.3. Инновационные методы хеджирования финансовых рисков в операциях лизинга 94
3.Хеджирование финансовых рисков лизинговых операций с использованием инновационных производных финансовых инструментов106
3.1. Использование инновационного фьючерсного контракта для хеджирования финансовых рисков лизинговых операций 106
3.2. Применение модели опциона на инновационный фьючерсный контракт, снижающей риск в операциях лизинга 117
Заключение 129
Библиографический список

Риски в операциях лизинга
Дефиниция понятия производных финансовых инструментов и возможности их применения в хеджировании финансовых рисков лизинговых операций
Инновационные методы хеджирования финансовых рисков в операциях лизинга
Применение модели опциона на инновационный фьючерсный контракт, снижающей риск в операциях лизинга

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Экономический рост в России невозможен без обновления материально-технической базы. В настоящее время в отечественной экономике сложилась такая ситуация, что для многих предприятий приобрести основные средства с помощью лизинговых операций оказывается единственным доступным способом финансирования, но нестабильность финансовой среды требует активизации исследований в области лизинговых отношений. Появление новых финансовых продуктов и услуг, основу которых составляют производные финансовые инструменты, позволило финансовым рынкам сохранить управляемость, несмотря на все происходящие изменения.
Производные финансовые инструменты возникли в результате активной инновационной деятельности на рынке ценных бумаг, а также в процессе трансформации финансовых отношений (таких, как заем, кредит). По существу, производные финансовые инструменты ориентированы на новые договорные отношения, связанные с преодолением ограничений, вытекающих из обязательств по поводу будущей покупки или продажи, а также прав на будущую покупку или продажу классических финансовых инструментов по фиксированным в данный момент ценам. К производным финансовым инструментам (деривати-вам) в зарубежной и отечественной науке относят фьючерсы, форварды, опционы, свопы.
Применение деривативов осуществляется в спекулятивных операциях, а также в операциях страхования финансовых рисков. Традиционными методами снижения рисков в теории и практике являются получение неустойки, поручительство, банковская гарантия, залог, вексельное обеспечение и другие способы, предусмотренные действующим законодательством, но в большинстве своем не всегда применимые в силу своей специфики. Поэтому использование производных финансовых инструментов для хеджирования лизинговых операций представляется весьма актуальным и востребованным в сегодняшних условиях развития финансовых рынков.
Отечественная теория и практика на сегодняшний день уделяют недостаточное внимание изучению данных процессов, созданию адекватных условий для их внедрения и закономерного развития.
Для наиболее полной и адекватной адаптации деривативов в лизинговых операциях необходимо установить их содержание, роль, значение и рассмотреть возможные варианты реализации в операциях лизинга как инструментов хеджи-
рования финансового риска. В связи с этим возникает необходимость исследования сущности производных финансовых инструментов как инновационного механизма хеджирования финансовых рисков в современных условиях развития лизинговых операций.
Диссертационная работа посвящается проблемам становления, перспективам развития и обеспечения использования производных финансовых инструментов в хеджировании рисков лизинговых операций, поиску новых моделей хеджирования в операциях лизинга.
Степень изученности проблемы.В зарубежной и в отечественной экономической литературе уделяется большое внимание отдельным аспектам формирования и использования производных финансовых инструментов. Так, локальные задачи данной сферы решаются в работах В. Бочарова, А. Казакова, Г. Милюкова, Ф. Найта, А. Смирнова, А. Смита, Д. Тимошина, Т. Федоровой.
В настоящее время в экономической науке существует ряд фундаментальных исследований инструментов фондового рынка. Среди них можно выделить работы М. Алексеева, В. Галанова, Я. Миркина, Б. Рубцова.
В последнее время появились исследования отечественных и зарубежных ученых в области финансовых инноваций, финансовой инженерии, производных финансовых инструментов, авторами которых являются А. Аюпов, А. Буренин, Ю. Капелинский, И. Кох, Г. Малер, Д. Маршалл, К. Рэдхэр, А. Фельдман, К. Царихин, Е. Четыркин.
Проблемы лизинговых операций хозяйствующих субъектов в классическом их понимании исследованы отечественными и зарубежными учеными и практиками. В работах Н. Васильева, А. Ивасенко, Е. Кабатовой, М.Карпа, В. Хойера, Н. Чекуриной представлены общетеоретические вопросы лизинга, его структура и классификация.
В исследованиях В.Газмана, В. Горемыкина, С. Катырина, Л. Прилуцкого, К. Сусаняна, Е. Чекмаревой помимо основных вопросов лизинга, рассматривают методики расчета лизинговых платежей, способы снижения рисков, возникающих по операциям лизинга. Инновационные аспекты лизинговых операций, инструменты финансово-кредитного обеспечения, финансирования и хеджирования исследованы В. Вагизовой, М. Посталюком, Л. Стуриковой.
Проведенный анализ лизинговых операций с фундаментальной и прикладной точек зрения явился своевременным исследованием в момент их возникновения на российском финансовом рынке. Однако в настоящее время реализация лизинговых операций все же требует новых идей как в вопросах финансирования и хеджирования, так и в других аспектах своего развития. Поэтому, предлагаемые в специальной литературе способы обеспечения реализации лизинговых операций и методы хеджирования различных видов рисков, являются неэффективными в проекции на реальный рынок, сложившийся на данный момент в российской экономике. Кроме того, риски, с которыми сталкиваются субъекты лизинговых операций, являются специфическими, и требуют углубленного изучения.
Вместе с тем практически отсутствует обоснованный подход к анализу и оценке эффективности использования производных финансовых инструментов. Сложность решения данной проблемы объясняется тем, что для реализации производных финансовых инструментов необходимо согласовать многочисленные условия, имеющие множество параметров, с участниками совершаемых сделок, между которыми существуют сложные горизонтально-вертикальные связи. Недостаточная изученность указанной проблемы в настоящее время требует разработки механизмов взаимодействия на финансовом рынке, позволяющих комплексно, с системных позиций обосновать принимаемые решения по формированию и использованию портфеля производных финансовых инструментов.
Фьючерсы, опционы, форварды и свопы являются производными финансовыми инструментами, поэтому возникает необходимость раскрыть экономическую сущность и содержание подобного рода ценных бумаг и показать преимущества использования деривативов для хеджирования финансовых рисков лизинговых операций.
Цель и задачи исследования.Целью диссертационной работы является разработка теоретических и практических моделей применения производных финансовых инструментов для хеджирования рисков лизинговых операций.
Для достижения цели диссертационной работы автором были поставлены следующие задачи:
дать определение рынка производных финансовых инструментов, исходя из разграничения рынков производных и срочных финансовых инструментов;
рассмотреть сущность и усовершенствовать классификацию рынка производных финансовых инструментов: по временным характеристикам, по виду базисного актива, по форме выпуска, по виду обращаемого инструмента;
уточнить функции, выполняемые рынком производных финансовых инструментов;
разработать модель двухуровневой лизинговой инфраструктуры, способствующей применению инструмента хеджирования финансовых рисков лизингодателя путем рефинансирования лизинговых активов с использованием своп -контрактов;
сформировать модель применения инновационного фьючерсного контракта на лизинговые платежи;
разработать модель опциона на инновационный фьючерсный контракт, в целях сокращения риска.
Область исследования.Исследование проведено по специальности 08.00.10 "Финансы, денежное обращение и кредит" Паспорта специальностей ВАК РФ в рамках разделов 3.6 "Проблемы управления финансовыми рисками", 4.8 "Разработка методического аппарата доходности ценных бумаг и производных финансовых инструментов".
Предметом исследованиявыступают экономические отношения, складывающиеся в процессе хеджирования рисков лизинговых операций производными финансовыми инструментами.
Объектами исследованияявляются лизинговые организации, использующие производные финансовые инструменты для хеджирования рисков.
Теоретической основой исследованиястали труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам развития и совершенствования форм хеджирования с использованием производных финансовых инструментов и оценки их эффективности в лизинговых операциях, диссертационные исследования, материалы периодической печати.
Методическойосновой диссертационной работы стали такие общие методы научного познания: системный анализ и синтез, историческая и логическая оценка экономических явлений, взаимосвязь теоретических и практических аспектов исследования, абстрагирование, сравнение, моделирование, группировка.
Информационно-правовой основой исследования послужили монографические труды и научные статьи отечественных и зарубежных ученых, материалы научных конференций и семинаров. Для усиления доказательной базы и достоверности выводов автором были использованы статистические материалы и реферативные обзоры ИНИОН России, статистические сборники и первичные материалы финансовых институтов и предприятий РФ. В ходе диссертационного исследования использовались законодательные акты и нормативно-правовые документы, регламентирующие порядок работы фондового рынка, ранка лизинговых операций; инструкции, положения, нормативные акты Федеральной службы по финансовым рынкам России, Центрального банка РФ, информация с официальных сайтов , , , и др.
Научная новизна исследованиязаключается в разработке научно обоснованных теоретических и практических рекомендаций по хеджированию рисков в операциях лизинга, посредством применения производных финансовых инструментов в условиях рыночной экономики.
Результаты исследования, обладающие научной новизной и выносимые на защиту, следующие:
- дано авторское определение рынка производных финансовых инструмен тов, основанное на разграничении рынков производных и срочных финансовых инструментов, как системы экономических отношений между покупателями и продавцами финансовых инструментов, одни из которых обладают свойствами производности и срочности, а другие исключительно свойством производности;
- предложены критерии классификации рынка производных финансовых инструментов: по временным характеристикам, по виду базисного актива, по форме выпуска, по виду обращаемого инструмента, исходя из которых выделены и охарактеризованы отдельные сегменты этого рынка;
- обоснована возможность выделения среди функций рынка производных финансовых инструментов особых функций, раскрывающих его инвестицион ную и инновационную составляющие: стимулирование развития рынка иннова ционных финансовых инструментов и повышение привлекательности всего фи нансового рынка;
разработана модель двухуровневой лизинговой инфраструктуры, способствующей применению инструмента хеджирования финансовых рисков лизингодателя путем рефинансирования лизинговых активов с использованием своп -контрактов;
сформирована модель применения инновационного фьючерсного контракта, базовым активом которого являются суммы лизинговых платежей;
разработана модель опциона на инновационный фьючерсный контракт, позволяющая хеджировать финансовые риски лизингодателя.
Достоверность диссертационного исследованияобеспечивается использованием статистической отчетности, общепризнанных теорий и методов исследования, инновационных подходов в финансировании и хеджировании с применением на практике производных финансовых инструментов.
Теоретическая и практическая значимостьдиссертации заключается в разработке теоретических и конкретных практических рекомендаций по хеджированию лизинговых операций с помощью производных финансовых инструментов, по совершенствованию процесса управления лизинговыми отношениями в целях повышения эффективности деятельности хозяйствующих субъектов и обеспечения устойчивого развития российской экономики, в развитии недостаточно разработанного направления современных экономических исследований, связанного с производными финансовыми инструментами. Результаты представляют собой практические рекомендации и предложения по формированию и использованию производных финансовых инструментов лизинговыми организациями.
Разработанные в диссертации научные положения и практические рекомендации могут быть использованы:
лизинговыми организациями для хеджирования финансовых рисков;
федеральными законодательными органами при разработке и реализации федерального закона о рынке производных финансовых инструментов;
в учебном процессе в высших учебных заведениях при преподавании курсов "Производные финансовые инструменты", "Рынок ценных бумаг", "Финансы предприятий", "Финансовый менеджмент".
Практическую значимость имеет:
предложенная автором модель двухуровневой лизинговой инфраструктуры рефинансирования лизинговых активов, с использованием своп - контрактов, снижающих финансовый риск лизингодателя;
сформированные модели применения инновационного фьючерсного контракта и опциона на инновационный фьючерсный контракт, хеджирующие финансовый риск лизингодателя.
Апробация результатов исследования.
Основные положения, результаты и выводы по теме диссертационного исследования докладывались и обсуждались в 2007 - 2011 гг. на следующих научно-практических конференциях:
- на четвертой, пятой, шестой и седьмой международных научно- практических конференциях "Татищевские чтения: актуальные проблемы науки и практики";
- международной научно-практической конференции "Стратегическое пла нирование развития городов России. Памяти первого ректора ТГУ С.Ф. Жилки- на".
По материалам диссертации автором опубликовано 10 работ общим объемом 5,97 печ. л. (авторских - 5,97 печ. л.), в том числе 3 статьи в журналах и изданиях, рекомендованных ВАК РФ для публикации результатов диссертационных исследований.
Результаты диссертационного исследования внедрены в практику деятельности Представительства ООО "РМБ-Лизинг" в г. Казани, ЗАО "Акрополь".
Отдельные научные разработки используются в учебном процессе в Тольят-тинском государственном университете для методического обеспечения занятий по дисциплинам "Рынок ценных бумаг", "Производные финансовые инструменты".
Структура и объем работы.Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, иллюстрирована таблицами и рисунками, имеет следующее содержание:

Риски в операциях лизинга

По количеству участников (субъектов) лизинговой сделки различают двухсторонние (или так называемый прямой лизинг) и многосторонние (косвенный лизинг) лизинговые сделки. При прямом лизинге поставщик имущества и лизингодатель выступают в одном лице, и сделка обходится без участия лизинговой компании. Данный вид лизинга не получил широкого применения, так как сделка такого рода скорее ближе к простым арендным отношениям, действующим по схеме «арендатор - арендодатель». При косвенном лизинге имущество в лизинг сдает не поставщик, а финансовый посредник, в качестве которого выступает лизинговая компания. Классическим вариантом этого вида сделки является трехсторонняя, имеющая схему «поставщик -лизингодатель - лизингополучатель» [86].
В зависимости от срока заключения договора лизинга отличают оперативный и финансовый лизинг.
К оперативному лизингу относятся все сделки, в которых расходы лизингодателя, связанные с приобретением сдаваемых предметов, не покрываются лизинговыми платежами в течение одного лизингового контракта. Заключается он, как правило, на 3 - 5 лет, что значительно короче срока службы оборудования. Риск порчи или утери объекта лежит в основном на лизингодателе. Ставка лизинговых платежей обычно выше, чем при финансовом лизинге, из-за отсутствия гарантии окупаемости затрат. Оперативный лизинг предпочтительнее в ситуациях, если лизингополучателю необходимо арендуемое оборудование лишь на время (сезонные работы); в лизинг передается новое, не зарекомендовавшее себя оборудование или же оно подвержено быстрому моральному старению; из-за высокой инфляции лизингодатель не заинтересован в долгосрочном договоре.
Финансовый лизинг представляет собой взаимоотношения, предусматривающие в течение периода действия соглашения выплату лизинговых платежей, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования, дополнительные издержки и прибыль лизингодателя. Заключается на срок, близкий к полезному