Гостева, Екатерина Дмитриевна. Совершенствование оценки стоимости прав добывающих компаний на разработку месторождений нефти и газа

Краткое описание

Гостева, Екатерина Дмитриевна. Совершенствование оценки стоимости прав добывающих компаний на разработку месторождений нефти и газа : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Гостева Екатерина Дмитриевна; [Место защиты: Финансовый ун-т при Правительстве РФ].- Москва, 2011.- 202 с.: ил. РГБ ОД, 61 12-8/402

Содержание к диссертации

Введение
1 Глава.Основы оценки стоимости прав на разработку месторождений нефти и газа11
1.1. Виды и формы прав на месторождения нефти и газа в теории и практике различных стран 11
1.2. Факторы, влияющие на стоимость прав на разработку месторождений нефти и газа 33
Выводы 63
2 Глава.Сравнительный анализ международной теории и практики оценки стоимости нефтяных и газовых активов, в том числе прав на разработку66
2.1. Анализ международного опыта оценки нефтяных активов 66
2.2. Доходный подход 69
2.3. Сравнительный подход 81
2.4. Затратный подход 87
Выводы 98
3 Глава.Практические проблемы совершенствования оценки стоимости прав на разработку месторождении.
3.1. Комплексный подход к оценке прав на разработку месторождений нефти и газа 100
3.2. Анализ рыночной информации, необходимой для расчета в рамках сравнительного и затратного подходов 106
3.3. Критерии сопоставимости и способы расчета поправок на различия в характеристиках для целей применения сравнительного подхода 119
Заключение 140
Список литературы 142

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Добыча нефти и газа является одним из локомотивов экономического роста в стране, обеспечивает определяющую часть доходов в бюджетную систему Российской Федерации. Предусмотренный Энергетической стратегией России на период до 2030 г. значительный рост добычи нефти и газа в стране не может быть достигнут только за счет использования ресурсов традиционных нефтегазодобывающих районов. Необходимо вовлечение в эксплуатацию ресурсов новых регионов, к которым относятся Восточная Сибирь, шельфы морей, о чем также свидетельствует принятая государственная программа «Воспроизводство и использование природных ресурсов». Это обусловливает необходимость оценки нефтегазовых активов, одной из основных частей которых являются права на разработку месторождений нефти и газа (далее права на разработку).
Необходимость оценки прав на разработку также связана с развитием фондового рынка (участниками которого являются нефтегазовые компании), при сделках слияния и поглощения, банкротстве добывающих компаний, поскольку одним из основных активов, формирующих стоимость добывающей компании, являются права на разработку. Кроме того, для целей определения стоимости имущественного комплекса (при его оценке) необходимо из стоимости добывающей компании вычесть стоимость прав на разработку месторождений нефти и газа.
Несмотря на развитие и совершенствование методического аппарата оценки, проблемы определения стоимости специфических активов, к которым относятся права на разработку месторождений нефти и газа, недостаточно освещены. Необходимость отдельного изучения методов и подходов к определению стоимости прав на разработку обусловлена тем, что она требует не только знаний стоимостной оценки и инвестиционного анализа, но также технологии разведки и добычи нефти и газа, геологии и оценки запасов, законодательства о недропользовании.
Степень разработанности проблемы
В развитых странах функционируют научные центры, включающие крупные подразделения, разрабатывающие проблемы горного права. Из наиболее известных можно отметить Институт горного права в Батон-Руже при государственном университете в штате Луизиана, Институт горного права в штате Колорадо, Канадский институт природоресурсного права в Калгари, Школа правовых исследований горного права в университете г.Мюнстера и другие. В России теории горного права посвящены работы таких ученых как: С.С.Алексеева, А.И.Перчик и др. При этом, несмотря на наличие большого количества работ, до сих пор не сформировано единое представление о недропользовании в сфере прав.
В СССР в работах Н.А.Хрущева, С.Я.Кагановича, Ю.А.Ткачева, Д.С.Львова и других в связи с отсутствием института частной собственности, развивалась в основном геолого-экономическая оценка. Исследования этих специалистов преимущественно касались экономической оценки на основе доходов, ожидаемых от эксплуатации месторождения. В настоящее время разработкой концепции в данном направлении занимаются М.А.Ястребинский, М.В.Шумилини и др.
Труды таких ученых как А.Ф.Андреева, В.Д.Зубаревой, В.Д.Дунаева, В.И.Шпильмана и других касались оценки, учитывающей эффективность освоения месторождений нефти и газа. Проблемы экономической оценки запасов месторождений нефти и газа и прогнозных ресурсов затрагиваются в работах отечественных и зарубежных ученых и специалистов: Д.Джонстона, С.Е.Ежова, В.И.Назарова, П.Б.Никитина, К.Шервуда и др. Среди российских ученых, занимающихся методическими и теоретическими проблемами оценки месторождений в целом (как бизнеса), можно отметить Ю.П.Ампилова, А.А.Герта, А.Прохорова, Г.В.Выгона и других. При этом вопросам оценки и управления вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний посвящены работы В.Ю.Алекперова, А.А.Конопляника, С.П.Кукуры и других.
За рубежом исследования оценки стоимости минеральных месторождений на основе метода дисконтированных денежных потоков и измерения рисков проводятся такими авторами, как М.Дж.Лоренс, У.Дж.Левеллин, М.С.Лонг и другими. Среди работ, затрагивающих возможности применения опционных моделей, наиболее значимыми являются труды Д.Дж.Сигеля, М.Дж.Бреннана и Е.С.Шварца, Дж.Паддока и Дж.Смита, и др. Отдельные аспекты оценки прав на месторождения освещены в работах А.Дамодарана, У.Шарпа, Т.Коупленда, и др.
Необходимо отметить, что, несмотря на достаточно детальную разработанность экономической оценки запасов и ресурсов месторождений нефти и газа, месторождений в целом и экономической эффективности их разработки, работы ведущих ученых сконцентрированы на проблемах и особенностях применения доходного подхода, в частности метода дисконтированных потоков (и его разновидностей), а также опционных моделей. Проблемы и возможности применения сравнительного и затратного подходов в целом, а также особенности применения методов в рамках данных подходов практически не затрагиваются. В работах, посвященных нематериальным активам (Г.В.Бромберг, А.Г.Грязнова, Ю.Б.Леонтьев, В.М.Рутгайзер, М.А.Федотова и др.), не затрагиваются проблемы, вызванные специализированным характером прав на разработку месторождений нефти и газа. Следует отметить также несовершенство понятийного аппарата.
Таким образом, отсутствие комплексного теоретического и методологического подходов к определению стоимости прав добывающих компаний на разработку месторождений нефти и газа на основе применения доходного, сравнительного и затратного подходов обусловили выбор темы диссертационной работы.
Цель исследованиязаключается в решении научной задачи развития и совершенствования методов оценки рыночной стоимости прав добывающих компаний на разработку месторождений нефти и газа.
Для достижения поставленной цели исследования в диссертации необходимо решить следующиезадачи:
1. Уточнить понятийный аппарат, отражающий специфику прав добывающих компаний.
2. Определить возможность использования и адаптировать зарубежные подходы и методы оценки прав добывающих компаний на разработку месторождений нефти и газа для российских условий.
3. Развить применяемые в России методы оценки прав на разработку месторождений нефти и газа в рамках сравнительного и затратного подходов.
4. Апробировать предложенные методы оценки и дать практические рекомендации по оценке прав на разработку месторождений нефти и газа в российских условиях.
Объектом исследованияявляется стоимость права добывающей компании на разработку месторождений нефти и газа.
Предметом исследованияявляются подходы и методы стоимостной оценки прав на разработку месторождений нефти и газа.
Методологической и теоретической основойдиссертации послужили работы отечественных и зарубежных ученых в области оценки стоимости бизнеса и имущества, специализирующихся на добывающих отраслях, а также законодательные и нормативные документы РФ и, прежде всего, Федеральный закон об оценочной деятельности в РФ, российские Федеральные стандарты оценочной деятельности,,.
Методология исследования базируется на использовании общепризнанных научных методов и приемов: системного подхода к объекту и предмету исследования, анализа и синтеза, сравнения и обобщения, группировки, моделирования, методов исторического и логического анализа теоретического и практического материала, что обеспечивает целостность, всесторонность и достоверность диссертационной работы.
Исследование соответствует паспорту специальности ВАК 08.00.10 "Финансы, денежное обращение и кредит".
Информационной основойисследования послужили монографии, нормативные документы зарубежных стран (в том числе на основе изучения зарубежных стандартов, включающих Международные стандарты оценки, а также стандарты, принципы и кодексы оценки США, Канады, Австралии, ЮАР, Польши, Индонезии и других стран), справочные материалы официальных органов РФ, данные периодической печати, Интернет-источники, результаты маркетинговых исследований, финансовая и бухгалтерская отчетность российских и зарубежных компаний, информационные и методические материалы крупнейших оценочных и консалтинговых компаний, в частности ООО «СТРЕМЛЕНИЕ», а также результаты оценок прав на разработку месторождений нефти и газа добывающих компаний ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «Газпром» и их дочерних структур, проведенные российскими оценочными компаниями в 2006-2010 гг.
Научная новизнаисследования состоит в разработке комплекса теоретических положений и методических подходов к определению стоимости прав добывающих компаний на разработку месторождений нефти и газа. Новыми являются следующие положения, выносимые на защиту:
1. Обосновано рассматривать право на разработку месторождения нефти и газа в качестве нематериального актива, представляющего собой совокупность прав, возникающих при оформлении лицензии на пользование недрами, включая права на земельный участок, а также иных видов прав, необходимых компании для получения дохода от добычи нефти и/или газа.
2. Предложен комплексный подход к оценке рыночной стоимости прав на разработку месторождений нефти и газа, включающий применение не только доходного подхода, но и сравнительного, и затратного подходов, а также предусматривающий использование не менее двух методов в рамках различных подходов; на его основе разработаны Методические рекомендации по оценке стоимости прав на разработку месторождений нефти и газа российских добывающих компаний.
3. В рамках сравнительного подхода адаптирован для российских условий метод сравнительных продаж (далее модифицированный метод сравнительных продаж); в том числе определены и обоснованы критерии сопоставимости при отборе аналогов (отличительной особенностью которых является учет нефтегазоносных территорий), система поправок, учитывающих время продажи (на основе изменения эффективной цены на нефть и изменения ставки НДПИ); местоположение месторождения (учет гидрологических, ландшафтных, социально-экономических, транспортных, климатических особенностей) и его физические характеристики (учет состава, геологических свойств и размерности месторождения, глубины залегания пласта, геологической изученности, сложности геологического строения).
4. Предложено использовать метод отраслевых коэффициентов сравнительного подхода, в основе которого лежит мультипликатор «Цена/запасы», определенный как соотношение удельного значения итогового разового платежа (отношение итогового разового платежа к объемам запасов и/или ресурсов нефти и газа) и стоимости нефти; рассчитано значение мультипликатора «Цена/запасы» в разрезе нефтегазоносных провинций Российской Федерации.
5. Выдвинута и обоснована возможность использования затратного подхода в российских условиях; для целей его применения адаптирован метод геолого-геометрических матриц (далее модифицированный метод геолого-геофизических матриц).
Практическая значимостьработы заключается в том, что содержащиеся в ней выводы и рекомендации могут быть использованы российскими практикующими оценщиками, финансовыми консультантами и руководством компаний добывающего сектора экономики. Основные разделы и положения работы направлены на развитие теории оценки стоимости нефтегазовых активов и могут быть использованы для дальнейших научных исследований в области теории и практики стоимостной оценки, а также в учебно-методической работе по дисциплинам - "Оценка стоимости предприятия (бизнеса)", "Оценка стоимости участков недр", а также при проведении спецкурсов.
В частности практическое значение имеют следующие результаты, полученные автором:
1. Разработанные Методические рекомендации по оценке стоимости прав на разработку месторождений нефти и газа российских добывающих компаний, а также критерии сопоставимости при отборе аналогов, система поправок, могут быть использованы при разработке стандартов, методических рекомендаций по оценке нефтегазовых активов саморегулируемыми оценочными организациями.
2. Разработанные Методические рекомендации по оценке стоимости прав на разработку месторождений нефти и газа позволяют систематизировать и анализировать используемые методы и подходы, что будет способствовать проведению как оценки, так и экспертизы отчетов об оценке добывающих компаний на современном научно-методическом и практическом уровне.
3. Методы оценки, исследованные в рамках сравнительного и затратного подхода позволяют проводить анализ результатов, полученных методами доходного подхода, как при оценке, так и при экспертизе отчетов об оценке.
4. Метод отраслевых коэффициентов позволяет проводить экспресс-оценку прав на разработку месторождений нефти и газа при принятии управленческих решений добывающими компаниями.
5. Критерии сопоставимости и система поправок повышают качество проводимой оценки стоимости прав добывающих компаний оценочными компаниями, а также позволяют анализировать корректность использования модифицированного метода сопоставимых продаж при проведении экспертизы отчетов об оценке.
Апробация и внедрение результатов исследования.Диссертация связана с исследованиями, проведенными Финансовым университетом в рамках Тематического плана 2011 г. по теме: «Добыча нефти и газа на континентальном шельфе Российской Федерации: государственное регулирование, экономическая эффективность, налоговый режим».
Результаты диссертационного исследования докладывались и получили одобрение на заседании «круглого стола» на тему: «Оценочная деятельность в инновационной экономике», организованного Финансовой академией при Правительстве Российской Федерации (г. Москва, 2008); на научном семинаре лаборатории корпоративных финансов ГУ-ВШЭ по теме "Проблемы классических моделей оценки стоимости: прогнозирование долгосрочного роста компании" (г. Москва, 2008), в рамках весенней школы «ПравоТЭК» на практическом семинаре «Правовые и экономические проблемы оценки нефтегазовых активов в Российской федерации» (г. Москва, 2011).
Изложенные в работе выводы и рекомендации были успешно применены на практике ООО «СТРЕМЛЕНИЕ», ООО «Центр менеджмента оценки и консалтинга» при определении стоимости прав на разработку месторождений нефти и газа крупных добывающих компаний.
Материалы исследования используются кафедрой «Оценка и управление собственностью» ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» в преподавании дисциплин: «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)», «Оценка стоимости участков недр».
Внедрение результатов исследования подтверждены соответствующими документами.
Публикации.По теме диссертации опубликовано 6 работ общим объемом 4,6 п.л. (в т.ч. авторский объем 4,1 п.л.), в которых нашли отражение основные результаты исследования, в том числе три работы объемом 2,8 п.л. (в т.ч. авторский объем 2,3 п.л.) в журналах, определенных ВАК.
Структура диссертацииобусловлена целью, задачами и логикой исследования. Основной текст диссертационной работы изложен на 151 странице печатного текста и состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии, в которой указаны 150 наименований и 1 приложения в виде Методических рекомендаций по определению стоимости прав на разработку месторождений нефти и газа на 49 страницах печатного текста.

Факторы, влияющие на стоимость прав на разработку месторождений нефти и газа

На стоимость прав на разработку месторождений нефти и газа влияют, в основном, те же факторы, что и на стоимость самого месторождения нефти и газа. К ним можно отнести: конечность, уникальность и невозобновляемость. Кроме того, все факторы, которые влияют на величину стоимости прав на разработку месторождений нефти и газа, можно разделить на внутренние и внешние (см. Рисунок 2 на стр. 33).
Все представленные факторы были разбиты на два класса: горно-геологические, включающие внутренние геологические, технические, физические и экологические факторы; экономические, куда были включены внешние и внутренние экономические факторы, а также политические. Качество запасов и ресурсов нефти и газа Качество запасов и ресурсов нефти и газа характеризуется их составом. Существуют различные критерии, характеризующие месторождения нефти и газа. В основном месторождения нефти и газа разделяют на различные виды в зависимости от следующих признаков: фазового состояния; химического состава; фракционного состава; размеров скопления; сложности геологического строения.
В связи с тем, что каждое месторождение имеет свою уникальную нефть, а нефть является всемирно потребляемым товаром, то для структурирования рынка сырой нефти было введено такое понятие, как сортность нефти.
На сортность нефти влияет различные показатели ее состава: содержания серы, различного содержания групп алканов, наличия примесей и т.д.
Что