Шавшуков Вячеслав Михайлович. Формирование российского сегмента глобальных финансов

Краткое описание

Шавшуков Вячеслав Михайлович. Формирование российского сегмента глобальных финансов : Дис. ... д-ра экон. наук : 08.00.01, 08.00.10 СПб., 2002 378 с. РГБ ОД, 71:02-8/294-8

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. Глобализация - современная форма развития международных финансовых рынков 25
1.1. Теория глобализации мировой экономики и международные рынки денег, капитала и валюты 25
1.2. Признаки и институты системы глобальных финансов 41
1.3. Глобальные финансы -индикатор международных политических и экономических отношений 55
1.4. Модификация природы государственных финансов в глобальной экономике 62
1.5. Некоторые методологические проблемы соотношения глобальных и национальных финансов 71
1.6. Кризисы глобальных финансов - угроза системе мирового капитализма 84
Глава 2. Закономерности и особенности становления российского сегмента
глобальных финансов 100
2.1. Правовая основа, этапы и формы становления российского сегмента глобальных финансов 100
2.1.1. Либерализация валютных операций - правовая основа формирования российского сегмента глобальных финансов 100
2.1.2. Вхождение финансовой системы России в международную финансовую систему 103
2.2. Российские банки - составная часть мировой банковской системы 126
Глава 3. Закономерности первых кризисов глобальных финансов
3.1. Кризис в странах ЮВА 1997 г.: причины, сущность, влияние на мировую экономику и уроки
3.2. Мировая экономика под давлением кризиса в Юго-Восточной Азии 155
3.3. Влияние кризиса в ЮВА на международные и национальные 158 финансовые рынки
3.3.1. Воздействие кризиса на российский финансовый рынок 168
3.3.2. Перспективы различных сегментов кризисных развивающихся рынков 177
180
Глава 4. Банковский кризис в России 1998 г.: причины, сущность, перспективы 191
4.1. Причины кризиса банковской системы России 191
4.2. Сценарии и стратегии выхода из банковского кризиса 204
4.2.1. Сценарии выхода из системного банковского кризиса 204
4.2.2. Уход от дефолта коммерческими банками. Позиция банков кредиторов 209
4.3. Проблемы посткризисной реструктуризации российских банков 214
21
Глава 5. Рейтингование России, финансовых институтов и промышленных компаний - признак и элемент глобализации 231
5.1. Рейтингование российских финансовых институтов 231
5.2. Международные рейтинговые агентства и система их рейтингов 244
5.3. Некоторые аспекты методологии банковского кредитного анализа международных рейтинговых агентств 261
5.4. Кредитный рейтинг компании как зеркало ее финансовой силы и надежности: от Dun & Bradstreet к национальной системе рейтингования 276
Глава 6. Теоретические, правовые и рыночные аспекты внешних заимствований субъектов Российской Федерации сквозь призму дефолта 293
6.1. Внешние заимствования субъектов Российской Федерации: проблемы выбора рынка, финансового инструмента, экономического обоснования, использования, обслуживания и возврата долга 293
6.2. Экономическая эффективность внешних заимствований на примере правительства Ленинградской области. Оценка двух сценариев: государственного кредитования инвестиционных проектов и погашения из средств синдицированного кредита внутренней кредиторской задолженности 308
Заключение 321
Приложение 328
Список использованной литературы и источников 333

Введение к работе

Мировая экономика за последние четверть XX в. приобрела черты глобальной экономики.1Ее архитектуру цементируют международные рынки, институты и транснациональные компании. Национальные рынки в значительной степени обусловлены конъюнктурой и тенденциями международных рынков. Сбережения и накопления населения все больше зависят от потока национального и иностранного капитала (из страны /в страну). Национальные правительства (пока развивающихся и новых индустриальных стран) все чаще испытывают трудности с валютными резервами и ликвидными активам при противодействии негативным последствиям оттока капитала и влияния международных рынков.
Природа новых явлений одна - национальные экономики, национальная система финансов (государственные и корпоративные финансы) большинства стран мира интегрированы в мировую экономику и финансы. Они настолько взаимообусловлены международными экономическими отношениями, что большинство секторов национальной экономики стало составной частью глобальной экономики, а национальные рынки выступают элементом глобального рынка. Товарообмен в мировой торговле не просто дополнился капиталообменом, он уступил совокупному объему потоков денег и капитала, сделкам на международном финансовом рынке.
Актуальность темыработы в концентрированном виде обусловлена следующими обстоятельствами.
Первое. Интеграционные процессы второй половины XX в. привели к глобализации (в широком смысле слова) экономики государств, регионов, международных и национальных рынков. Глобализация финансов (в узком смысле слова) - как система глубокой интеграции международных рынков денег, капитала и валюты - породила новые финансовые центры, институты, инструменты. Глобализация стала формой развития международных финансовых рынков.
Второе. Глобальные финансы подтолкнули к изменению природы государственных и корпоративных финансов (как системы отношений по формированию и использованию денежных фондов и активов). Они утрачивают
1Глобальный [фр.Global] -взятый в целом; оГнции.
5 императивность.2Одновременно приобретают новые черты: открытость, трансперантность, формирование долга на внутреннем или внешнем рынке. Из нового положения вещей выгоду извлекают, прежде всего, те страны, которые сделали свое валютное законодательство либеральным, а государственные финансы менее императивными.
Третье. Глобализация породила новую систему взаимоотношений между глобальными и национальными финансами. Уже в 70-е годы начался процесс либерализации законодательства, регулирующим движение капитала и приведший к смятию ограничении па валнипые операции текущего и капитального характера. Двухсторонние потоки капитала связали финансовые центры и финансовую периферию. Развивающиеся страны с помощью прямых и портфельных инвестиций и переданных технологий получили импульс для интенсивного экономического роста. За привлечение инвестиций развернулась острая конкурентная борьба. Революция в области информационных технологий открыла международные и национальные рынки тысячам институциональных и миллионам частных инвесторов, позволила круглосуточно вести в режимеOn-lineарбитражные сделки на всех торговых площадках мира. Такие сделки в долгосрочном плане формируют понижательный вектор мировых цен (курсов, котировок), но в краткосрочном периоде рост объема спроса на национальном финансовом рынке со стороны иностранных портфельных инвесторов создает повышательный тренд цен.
Кризисы 90-х годов (поразившие Мексику в 1994 г., страны ЮВА - 1997 г., Россию - 1998 г., Бразилию - 1999 г., Турцию в 2001 г.) стали первой волной кризисов глобальных финансов. Вспыхивая на валютном рынке (как следствие искусственного удержания курсов в рамках валютного коридора), они отражали такие глубинные слабости финансового сектора, как низкое качество кредитного портфеля, проблемы ликвидности, отсутствие трансперантности финансовой отчетности, переоценку иностранными инвесторами национальных рынков (соответственно недооценку рисков).
Пятое. Россия, либерализовав в 90-е годы валютное законодательство, стала частью глобальной экономики, заняла свое место в глобальных финансах. Более 100
Императивный (лат.Imperativus) -тже.тше.тьный, не терпящий возражений, приказной, не допускающий выбора.
6финансовых институтов с иностранным капиталом совершают сделки на национальным валютном, денежном, фондовом рынках. От $1 до 5 млрд среднегодовых прямых иностранных инвестиций поступало в экономику в 90-е годы. В 1996-1998 гг. десятки ведущих российских банков и компаний дебютировали на международном рынке денег 11 капитала. Россия и субъекты Российской Федерации произвели крупные заимствования на рынке синдицированных кредитов, осуществили эмиссии облигаций в евровалютах. Если в середине 90-х годов объем предложения международного финансового рынка российскому сегменту составлял более S10 млрд, то в 2002-2003 гг.о\способен вырасти до $50 млрд. Внешние заимствования стали свидетельством доверия к России и ее институтам со стороны международных рынков. Но внутренние слабости денежно-кредитной системы страны, зависимость госбюджета от экспортной выручки добывающих отраслей, политика искусственного удержания переоцененного рубля в рамках коридора -привели к уязвимости национальной экономики перед глобальными финансами. Кризис 1998 г., затронувший финансы государства, компаний, банков, всего населения, стал тому яркое подтверждение. Он имел внутренние корни, но был усугублен внешним фактором.
Шестое. Современная стратегия развития российской экономики все более учитывает интеграционные процессы в европейской и мировой экономиках. Формирование российского сегмента глобальных финансов является областью национальных экономических интересов, одним их ключевых вопросов экономической политики государства. При разработке современной денежно-кредитной политики учитывается политика центральных банков и налоговых органов других государств, рекомендации международных финансовых организаций (МВФ, Группы Мирового банка), стандарты ВТО, Базельского Банка международных расчетов, МСБУ(IAS, U.S. GAAP),юридическая практика международных рынков, наконец, индексы и тенденции международных финансовых рынков. Центральное звено системы составляет банковский сектор экономики. С одной стороны, он наиболее адаптирован к операциям на международном финансовом рынке, с другой -уязвим перед иностранными банками и фондами (низкая капитальная база усугубляет валютные, страновые, рыночные риски. высокая конкуренция выявляет профессиональные проблемы управления активами и пассивами).
Надежность банковской системы, ее ликвидность, достаточность капитала, низкий кредитный риск, прозрачность финансовой отчетности, доступность для входа инвестора (российского, иностранного) в капитал, сравнительный анализ силы и слабости поIAS (U.S. GAAP) -представляют практическую значимость для российских компаний, вкладчиков и инвесторов.
Седьмое. ЦБ Российской Федерации, Министерство финансов, банки, биржи и компании в своей финансовой политике учитывают тенденции и конъюнктуру мировой экономики. В их числе глобализация финансового рынка, высокий риск мировой рецессии из-за иереї ретоети американского фондового рынка (капитализация составляет 150% ВВП). стремительный рост экономик развивающихся стран (который в значительной степени базируется на иностранных инвестициях). ТНБ и ТНК прямыми и портфельными инвестициями закладывают фундамент архитектуры мировой экономики будущего, в которой этой группе государств будет принадлежать 45% мирового производства, 85% населения, 99% прироста рабочей силы. На всех рынках мира, особенно развивающихся идет острая конкурентная борьба за привлечение иностранного капитала. В эту борьбу Россия уже включилась.
Денежно-кредитная полигика ЦБ, финансовая политика банков и компаний строятся с учетом, как внутреннего финансового рынка, так и международного. Управление внутренним и внешним долгом (внутренней и внешней кредиторской задолженностью особенно после 1998 г.) стали актуальнейшей проблемой для государства, субъектов федерации, частных компаний.
Цели и задачи исследования.Целью работы является разработка теоретических основ и систематизация практического опыта по формированию российского сегмента глобальных финансов. При достижении настоящей цели решались следующие задачи:
1. Исследование природы глобальных финансов как современной формы развития международных финансовых рынков: определение признаков глобальных финансов, их институтов и инструментов; рассмотрение глобальных финансов в качестве индикатора международных политических и экономических отношений; анализ центральных методологических проблем соотношения национальных и глобальных финансов.
2. Выявление направления модификации природы государственных финансов в условиях интеграции в глобальную экономику.
3. Исследование законодательных основ, этапов и практики становления российского сегмента глобальных финансов: Проведение сравнительного анализа российских банков в мировой банковской системе.
4. Исследование природы кризисов в странах ЮВА 1997 г. и России 1998 г. как первых кризисов глобальных финансов. Анализ сущности, причин и сценариев выхода из российского банковского кризиса 1998 г.
5. Анализ места и роли международных финансовых организаций в глобальных финансах.
6. Исследование теории и практики рейтингования российских финансовых институтов и промышленных компаний.
7. Анализ проблем внешних долгов российских резидентов в свете реализовавшихся валютных рисков после 1998 г. Оценка эффективности их внешних заимствований.
Степень разработанности проблемыКраткая историография международных финансовых отношений, интеграции России в мировую экономику.Процесс формирования глобальных финансов, включая российский сегмент, не завершился. Архитектура глобальной экономики еще складывается, в соответствии с новыми явлениями и тенденциями изменяется национальное законодательство, усиливается вес и значение международных финансовых организаций, международных соглашений. В силу этих обстоятельств накапливается эмпирический материал, синтез которого позволит выйти на выявление закономерностей, теорий, моделей. Во всяком случае, глобализация мировой экономики, повышение роли МВФ, Мирового банка,G-8,ОЭСР, ББМР, ТНК, ТНБ, фондов, международных юридических фирм, рейтинговых агентств, ведущих бирж мира усиливает позиции институционализма, способного прийти на смену монетаризму.
Фундаментальных исследований по глобальным финансам, тем более по формированию российского сегмента еще нет. Тем не менее, уже появляются первые работы, которые систематизируют анализ международных рынков, международную составляющую корпоративных финансов. В их числе исследования М.Энга, Ф.Лиса и Л.Мауера «Мировые финансы» (в оригиналеGlobal Finance),К.Баттлера
9«Мультинациональные финансы» (Buttler К. Multinational Finance), в которых рассмотрена мировая финансовая среда, международные финансовые рынки, международное банковское дело, финансы международных корпораций, международные портфельные инвестиции.
Глобализация вышла за рамки академической дискуссии, стала в мировом сообществе предметом (поводом, формой) острых столкновений политических сил, протекционистского лоббирования своих интересов бизнесом, межгосударственных отношений. За последние 20 лет почти исчезли препятствия для всемирного движения потоков капитала и денег. Национальные рынки стали частью международных, возросла, в этой связи, конкуренция и вместе с ней качество жизни во многих странах. Такая динамика во многом стала следствием оттока денег от предприятий с отсталыми технологиями к передовым и эффективным компаниям. Этот процесс происходит постоянно и уже не знает национальных границ. Теряющие своих акционеров и инвесторов компании, прибегают к лоббированию интересов национальной промышленности, а государства - к протекционизму и критике одностороннего характера глобализации.
Широкая дискуссия о глобализации -это фактически разговор о направлении развития цивилизации, о капитализме как системе, свободе и демократии в обществе, свободной конкуренции, свободе движения капиталов, о мере допущения государства (международных финансовых организаций) в регулирование рынков. В этой дискуссии прослеживаются три позиции. Одна рассматривает капитализм с полной свободной конкуренции единственной формой экономической организации общества. В концентрированном виде такая позиция характерна для экономической политики финансовых институтов США и последовательно проводится А.Гринспеном в ФРС.3Вторая признает за капитализмом лучший способ повышения качества жизни, но свобода конкуренции и несостоятельность рынка должны быть ограничены и дополнены цивилизованными рамками. Такой подход соответствует интеграционной идеологии ЕС и интересам многих ТНК, ТНБ и таких международных фондов, как
3См.: Гринспен А. Выступление в Инстіпуіе международной экономики 25 октября 2001 г. //Коммерсантъ. 2001. 27 октября. С.З. Позиция руководителя ФРС достаточно прямолинейна. Рынок отражает ценности общества, а не отдельных людей. Развивающимся странам глобализация нужна не меньше, а больше: только свободная конкуренция дает возможность повысить уровень жизни и иивнлизоныиан. деловые отношения. Если не будет вмешательства государства в конкуренцию, то не будет и финансовых кризисов, поскольку они вызваны займами государства и установлением валютного курса. - См. Там же.
10 фонды Сороса. Наконец, сторонники третьей позиции не приемлют капитализм как систему, построенную на эксплуатации, несправедливом распределении ресурсов и доходов, и видят в государстве силу, которая способна устранить несправедливость рынка.
Глобализация - объективный процесс. Мировая экономика более эффективна, когда она глобальна. В этом случае она дает огромные возможности экономическому росту. Ее потенциал повысится при условии ухода от рыночного фундаментализма на международных рынках и построения многополярного экономического порядка (мира) в интересах, как финансового центра, гак и финансовой периферии.
Отдельным проблемам международных финансов посвящены работы М. Харриса «Международные финансы»; В.Эббке «Международное валютное право», Миклашевской Н., Холопова А. «Международная экономика», Семенова К. «Международные валютные и финансовые отношения», Пебро М. «Международные экономические, валютные и финансовые отношения»; Ж. Матук «Финансовые системы Франции и других стран»;Grabhe J.О. International Financial Markets; Hull John C. Options, Futures and others Derivatives; Copeland Т., Koller Т., Murrin J. Valuation: Measuring and Managing the value of Companies; Lingrem C-J, Garcia G., Soal M. Bank Soundness and Macroeconomic Policy; Hempell G., Simonson D., Coleman A. Bank Management;исследования МВФ:International Capital Markets: Development, Prospects, and Key Policy Issues; Balance of Payments; World Economic Outlook.Проблемы глобализации стали темой специальных слушаний на ежегодном собрании 2000 г. МВФ и Мирового банка «Угрозы и возможности глобализации».
Международным валютно-финансовым и кредитным отношениям в 70-90-е годы посвящены иссл