Эмиссия ценных бумаг по российскому гражданскому праву и праву зарубежных стран

Краткое описание

Год:

2013

Автор научной работы:

Галкова, Екатерина Викторовна

Ученая cтепень:

кандидат юридических наук

Место защиты диссертации:

Москва

Код cпециальности ВАК:

12.00.03

Специальность:

Гражданское право; предпринимательское право; семейное право; международное частное право

Количество cтраниц:

218

Оглавление диссертациикандидат юридических наук Галкова, Екатерина Викторовна

ВВЕДЕНИЕ
Глава I. Правовая природа эмиссииценныхбумаг и характеристика ее структуры
§ 1. Юридическое понятие и общая характеристика эмиссии ценныхбумаг, структура эмиссионного состава
§ 2. Соотношение публично-правовых ичастноправовыхэлементов в правовом механизме эмиссии ценных бумаг
§ 3. Принципы унификации и гармонизации процедуры эмиссии ценных бумаг (
§ 4. Правовые последствия нарушений при осуществлении процедуры эмиссии ценных бумаг
Глава II. Процедура эмиссии ценных бумаг (сравнительный правовой анализ континентальной и англо-американской модели регулирования)
§ 1. Принятие решения о размещении ценных бумаг, виды предложений ценных бумаг
1 .Континентальная правовая модель регулирования принятия решения об эмиссии ценных бумаг
2. Англо-американская правовая модель регулирования принятия решения об эмиссии ценных бумаг
3. Европейский союз
4. Россия
§ 2. Утверждение решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг
1 .Континентальная правовая модель регулирования утверждения решения об эмиссии ценных бумаг
2. Англо-американская правовая модель регулирования утверждения решения об эмиссии ценных бумаг
3.Европейский союз
4.Россия
§ 3. Государственная регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг. Составление и регистрация проспекта эмиссии
1 .Континентальная правовая модель регулирования государственной регистрации выпуска и проспекта эмиссии ценных бумаг
2.Англо-американская правовая модель регулирования государственной регистрации выпуска и проспекта эмиссии ценных бумаг
3.Европейский союз
4.Россия
§ 4. Размещение эмиссионных ценных бумаг
1 .Континентальная правовая модель регулирования размещения ценных бумаг
2. Англо-американская правовая модель регулирования размещения ценных бумаг
3.Европейский союз
4.Россия
§ 5.Представление эмитентом отчета (уведомления) об итогах выпуска
1 .Континентальная правовая модель регулирования представления эмитентом отчета об итогах выпуска ценных бумаг
2.Англо-американская правовая модель регулирования представления эмитентом отчета об итогах выпуска ценных бумаг
3.Европейский союз
4.Россия

Введение диссертации (часть автореферата)На тему "Эмиссия ценных бумаг по российскому гражданскому праву и праву зарубежных стран"

Актуальность темы исследования. Эмиссия ценных бумаг -установленный законодательством порядок последовательных действий эмитента и государственных органов, направленных на создание и выпуск в обращение ценных бумаг, относится к одному из самых сложных с юридической точки зрения и в то же время распространенных способов выпуска ценных бумаг. С экономической точки зрения эмиссия ценных бумаг является одним из самых привлекательных способов привлечения компанией капитала.Публичноеразмещение акций имеет ту же цель, что и создание акционерных обществ - аккумулирование капитала для какой-либо деятельности. Особенностьпубличногоразмещения ценных бумаг - более высокая скорость обращения капитала за счет размещения на организованном рынке внутри страны или за ее пределами. В случае, если размещение ценных бумаг происходит на территории иностранного государства, то компания финансируется в определенной части за счет не национальной экономики, а за счет зарубежных финансовых источников. Таким образом, происходит перетекание свободных финансовых ресурсов из одного государства в другое.
Особый законодательно регламентированный порядок последовательных действий эмитента и государственных органов в ходе процедуры эмиссии ценных бумаг можно встретить во всех развитыхправопорядках. Эмиссия является чрезвычайно привлекательным объектом научных изысканий: если все развитыеправопорядкиобращаются к столь юридически сложному и многоступенчатому способу выпуска ценных бумаг, то сравнительно-правовой анализ процедуры эмиссии, объяснение логики функционирования, правовой природы и состава эмиссии сквозь призму теории юридических фактов способны обогатить современное понимание эмиссии с точки зрения теории гражданского права. Сложно переоценить значимость исследований такого рода. Выявление общих иособенныхчерт в структуре эмиссии, используемой различнымиправопорядками, определение специфики и тенденций в 4 регулировании эмиссии ценных бумаг позволит экстраполировать полученные знания и выводы на этот достаточно новый институт в российском гражданском праве. Учитывая тот факт, что публично-правовые аспекты эмиссии в нашемправопорядкепорой избыточны, в совокупности с тем обстоятельством, что целый ряд проблем породил сам новый институт эмиссионных ценных бумаг как объектов субъективных прав, правовое регулирование эмиссии ценных бумаг в нашей стране хаотично и не опирается на эффективную систему известных догматических конструкций частного права. Также нет полного теоретического обоснования в вопросе о моменте возникновения эмиссионной ценной бумаги как объекта субъективных частных прав и юридическом факте, порождающем его. Например, до сих пор в доктрине исудебнойпрактике отсутствует понимание относительно того, является ли эмиссия юридическойсделкойили юридическим фактом иного рода, а также возможно ли применять к ней механизмы, выработанные длянедействительностисделок.
Таким образом, дать юридическое определение эмиссии можно, только обратившись к исследованию базовыхдоктринальныхпонятий, в частности, юридических фактов, прежде всегосделок, а также объектов субъективных прав. Это позволит вычленить такие элементы структуры эмиссии ценных бумаг, которыеюридическимогут быть оформлены только как волевые акты, имеющие признаки сделок, а также определить их место среди иных видов сделок. Эти вопросы следует исследовать в сравнительно-правовом аспекте, что позволит выявить алгоритмы, используемые в частном праве различных государств для того, чтобы сформировать юридическую структуру эмиссии ценных бумаг и эмиссионныхправоотношений. Это позволит попытаться определить плюсы и минусы различных подходов, а также допустимые рамки публично-правовых элементов в регулировании данных отношений, прежде всего,административныхактов, которые являются основаниями,влекущимигражданские правовые последствия в ходе эмиссии ценных бумаг. При этом будет полезным выявить оптимальное сочетание методов юридического формализма, сравнительно-правового и экономического анализа права в структуре аргументаций, существующих в литературе по заявленным проблемам.
Для выявления тенденций правового регулирования эмиссии ценных бумаг нужно учитывать, что в настоящее время Европейский Союз активно ведет работу по унификации эмиссии ценных бумаг. Так, был разработан целый ряд директив, направленных на унификацию законодательства, в том числе при размещении ценных бумаг и допуску их к торгам на территории нескольких европейских государств. В ходе проделанной работы было унифицировано национальное законодательство 27 стран, с учетом того, что была проведена унификация различных правовых систем и правовых традиций (общего права и континентального права).
Анализ эмиссии ценных бумаг на основе сравнительно-правовой методологии является чрезвычайно актуальным в контексте создания в Москве Международного финансового центра, а также унификации процедуры вследствие глобализации фондовых рынков, транснациональной структуры большинства крупнейших корпораций и, вследствие этого широкого распространения транснациональной эмиссии ценных бумаг. Поэтому в настоящей работе рассмотрена структура эмиссии зарубежных стран через призму конструкции эмиссии ценных бумаг в Российской Федерации.
Степень научной разработанности темы исследования.
Литература, посвященная вопросам эмиссии ценных бумаг, богата. Отдельные аспекты эмиссии ценных бумаг рассматривались с точки зрения правового регулирования такими авторами какАкуевА., Барейша И., Габов A.B., Макеева Е., Мельников Д., Пивовар Р., Рыжков Д.,СиненкоА.Ю., Туктаров Ю.Е., Черкасова Ю.А.,УдальцоваН.Г. Необходимо отметить, что в последнее время в российской правовой науке были сделаны исследования по вопросам возникновения ценной бумаги в процессе эмиссии (Д.В.Ломакин, А.Ю. Синенко, Г.Н. Шевченко). Но, с другой стороны, обобщающих теоретических исследований не так много. Сравнительно - правовых исследований, отвечающих на один из основных вопросов о правовой природе и достаточности фактического состава эмиссии ценных бумаг сделано не было.
При проведении данного диссертационного исследования автор опирался на труды дореволюционных, советских и современных ученых -цивилистовв области правового регулирования эмиссии ценных бумаг, акционерногоправоотношения, в области правового регулирования эмиссии ценных бумаг, теории акционерных обществ и корпоративных правоотношений:АвиловаГ.Е., Агаркова М.М., Белова В.А.,ВаськовскогоЕ.В., Бенедиктова А.В, Вольфа В.Ю.,ГабоваA.B., Тарасова И.Т., Израэлита М.Н.,ИоффеО.С., Каминка А.И., Кашанина Т.В.,КрасавчиковаO.A., Крашенинникова Е.А., Ласка Г.,ЛомакинаД.В., Лунца Л.А., Майфата A.B.,МаковскойA.A., Мурзина Д.В., Нерсесова Н.О.,НовицкогоИ.Б., Петражицкого Л.И., Путинского Б.И.,РедькинаИ.В., Решетина Е., Степанова Д.,ЦеповаГ.В., Шиткиной И.С., Шершеневича Г.Ф.,ХалфинойP.O., Черепахина Б.Б., Эльяссона Л.С., и других.
Также необходимо отметить, что значительная часть исследований эмиссии ценных бумаг проводится экономистамиМиркинымЯ.М., Абрамовым А.Е., Гвардиным C.B., Колпаковым Я.,ЛукашевымА., Оверченко М., Пановым А.,ШлыкомП.В., Львутиным П.П., Лосевым C.B.,РубцовымБ.Б., Добашиной И.В., Воробьевой З.А. и другими.
В исследовании учтены достижения правовой мысли зарубежных ученых-правоведов: Eva Micheler, Joanna Benjamin, Maisie Ooi, Dirk Van Gerven, Klaus J. Hopt, Ellis Ferran, Larry D. Soderquist, Theresa A. Gabaldon и других.
Предметом исследования является комплекс правоотношений, возникающих в рамках эмиссии ценных бумаг, и теоретических положений, связанных с определением общих и особенных черт правовой природы и сущности юридических фактов, и их достаточность для признания эмиссионного состава действительным в различных правовых системах (континентального права и общего права), а также на наднациональном уровне, и вопросы, связанные с унификацией правового регулировании эмиссии ценных бумаг в Европейском союзе, и попытки гармонизации правового регулирования эмиссии ценных бумаг в мировом масштабе (признание стандартов третьих стран эквивалентными, заключение двухсторонних и многосторонних договоров (Франция-Израиль (2008)1, Нидерланды-США (2006), а также между такими странами, как США-Канада (1991)2) о взаимном признании утвержденных проспектов эмиссии изаконодательныхтребований по раскрытию информации).
Методология и объект исследования. В процессе диссертационного исследования применялись логический, функциональный, системный, диалектический, сравнительно-правовой и историко-правовой методы исследования.
Правовую базу диссертации составили законодательство Российской Федерации по регулированию ценных бумаг (ГражданскийкодексРоссийской Федерации и федеральные законы, а также многочисленныеподзаконныенормативные акты); Концепция развития гражданского законодательства о ценных бумагах,законопроекты(в том числе Предложения Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) по совершенствованию процедуры эмиссии3, проект изменений, принятых Государственной думой Федерального Собрания РФ в первом чтении (27 апреля 2012 года) к Гражданскомукодексу4) и судебная практика, а также законодательство, регулирующее выпуск и обращение ценных бумаг в иностранных государствах (Германии, Франции, Нидерландах, Великобритании и Соединенных штатах Америки), исудебнаяпрактика иностранных государств, а также директивы Европейского союза, унифицирующие регулирование рынка ценных бумаг на территории Европейского союза, и международные договоры о признании стандартов раскрытия информации и проспекта эмиссии эквивалентными. URL:http://vvvw.isa.aov.il/Download/lsaFile 2451 .pdf
2 The Canada-U.S. Multijurisdictional Disclosure System (the MJDC) система взаимного признания регулирования ценных бумаг в Канаде и Соединенных штатах Америки.
URL:http://www.torys.com/publications/documents/publication%20pdfs/raisingcapitalusmjds.pdf J URL: http://vvwYv.naufor.rii/tree.asp?n=9367.
4 в ред. Проекта Федерального закона N 47538-6 от 27.04.2012.
Выбор стран для сравнительно-правового анализа отвечает требованиям репрезентативности, поскольку Германия, Франция, Нидерланды относятся к одной континентальной правовой системе с Россией, поэтому представляется интересным выявить общие черты института эмиссии и особенности процедуры эмиссии в различных национальных правовых системах. Кроме того, фондовые рынки указанных стран являются одними из самых старых в Европе (Нидерланды) и одними из наиболее развитых. Выбор для правового анализа Великобритании иСШАобусловлен тем, что регулирование в этих странах относится к иной правовой системе (системе общего права или англо-американской правовой системе) и регулирование рынка ценных бумаг и фондового рынка признано одним из самых передовых и эффективных в мире, поэтому представляется интересным проследить, каким образом правовые институты регулируются в иной системе права. Для представления современного уровня развития правового регулирования эмиссии ценных бумаг было необходимо включение в диссертационное исследование анализа правового регулирования ЕС (наднационального уровня регулирования). Кроме того, в работе анализируются отдельные черты международных договоров по регулированию эмиссии ценных бумаг, допуску ценных бумаг к торгам, и унифицирующие требования к эмитентам по раскрытию информации для выявления тенденций развития института эмиссии ценных бумаг.
Цель диссертационного исследования состоит в том, чтобы на основании юридической литературы, путем анализа законодательства, теории и международной практики выявить и проанализировать недостаточно разработанные проблемы эмиссии ценных бумаг как юридического состава (включающего действия и акты), в рамках которого возникают новые объекты гражданских прав - ценные бумаги, для конкретизации теоретических положений о правовой природе данной процедуры в России и в международной практике, и на основе теоретических выводов предложить практические рекомендации по внесению изменений в структуру эмиссионного состава в связи с унификацией процедуры эмиссии ценных бумаг, а также с учетом глобализации мирового финансового рынка и разработки Европейским союзом (ЕС) процедуры признания проспекта эмиссии третьей страны эквивалентным.
Указанная цель предопределила постановку следующих задач: определить правовую природу эмиссии ценных бумаг с точки зрения теории юридических фактов; определить соотношение публично-правовых ичастноправовыхэлементов в структуре эмиссии ценных бумаг; определить, какие юридические факты являются достаточными в эмиссионном составе; определить возможные нарушения в ходе эмиссии ценных бумаг и их правовые последствия; определить основные принципы европейской унификации правового регулирования ценных бумаг; проанализировать современный правовой режим регулирования эмиссии ценных бумаг в России, сравнить континентальную модель (в Германии, Франции, Нидерландах) с моделью общего права (англо-американскую модель, на примере Великобритании и Соединенных штатов Америки) и правовым регулированием эмиссии ценных бумаг на наднациональном уровне - в Европейском союзе; выявить и определить общие иособенныечерты эмиссии ценных бумаг в России и иных зарубежных странах, которые относятся к общей с Россией континентальной модели правового регулирования (Германии, Франции, Нидерландах), и черты, присущие модели общего права (Великобритании и Соединенных штатов Америки); выявить тенденции и общие черты в процессе гармонизации правового регулирования эмиссии ценных бумаг в мире и экстраполировать сделанные выводы на конструкцию эмиссии ценных бумаг,закрепленнуюв законодательстве России; выявить недостатки и предложить направления и способы их устранения в целях совершенствования процедуры эмиссии ценных бумаг в Российской Федерации с учетом передового практического и теоретического международного опыта.
В рамках диссертационного исследования была проанализирована эмиссия ценных бумаг с целью размещения среди неограниченного круга лиц (публичное предложение ценных бумаг) или последующего допуска к торгам на регулируемом рынке (бирже), как один из самых распространенных и юридически сложных видов эмиссии. При этом, под ценными бумагами в настоящем диссертационном исследовании понимаются эмиссионные ценные бумаги (акции), если специально не указан в тексте иной вид ценных бумаг. В то же время в рамки исследования не вошел ряд частных вопросов: закрытое размещение ценных бумаг в российском правопорядке и частное размещение ценных бумаг в зарубежных правопорядках, вопросы о природе прав на ценную бумагу (акцию, облигацию), вопросы возникающего права на ценную бумагу уреестродержателя, депозитария. Объем диссертационной работы не позволяет проанализировать указанные понятия с той тщательностью, которой они заслуживают как предмет отдельных исследований. Данные вопросы упомянуты или раскрыты в настоящей работе в той степени, в которой это необходимо для определения правовой природы эмиссии ценных бумаг.
Научная новизна исследования. На основании анализа законодательства, судебной практики, отечественной и зарубежной правовой литературы впервые проведено сравнительно-правовое исследование эмиссии ценных бумаг России, Германии, Франции, Нидерландов, Великобритании, США, и ЕС через призму структуры эмиссии ценных бумаг,закрепленнойдействующим законодательством Российской Федерации. На основе проведенного исследования определены характерные черты и состав юридических фактов для эмиссии ценных бумаг в различных системах права. Настоящая работа предлагает новый взгляд на процедуру эмиссии, который позволяет сформулировать ответ на вопрос о природе эмиссионного состава и достаточных элементах структуры эмиссии. Также выявлены особенности и принципы унификации правового регулирования эмиссии ценных бумаг в ЕС. В ходе сделанного анализа автор пришел к выводу о формировании в настоящее время тенденции к гармонизации правового регулирования эмиссии ценных бумаг и стандартов, применимых для раскрытия информации эмитентами в мире. В работе выдвигаются и обосновываются положения, ставшие результатом решения сформулированных выше задач. К наиболее важным из них, выносимым на защиту, относятся следующие:
1. Дано новое определение эмиссии ценных бумаг - "эмиссия ценных бумаг - установленная законодательством процедура последовательных действий эмитента и государственных органов, направленных на создание и выпуск в обращение ценных бумаг, как объектов гражданских прав". Такое определение эмиссии соответствует правовой природе эмиссии ценных бумаг, с точки зрения теории юридических фактов, изложенных в работе. Выделение в качестве субъектов эмиссии эмитента и государственных органов обосновано выводами о значении действий соответствующих субъектов для создания ценных бумаг и выпуска их в обращение. В определении также отражена основная цель эмиссии: создание ценных бумаг и выпуск их в обращение.
2. На основе анализа процедуры эмиссии ценных бумаг в рамках сравнительно-правового метода исследования, сделан вывод о том, что во всех рассматриваемых в диссертационном исследовании правопорядках эмиссия как процедура выпуска ценных бумаг имеет общие признаки: сходный набор элементов процедуры, сходные права иобязанностисубъектов эмиссии.
3. При использовании сравнительно-правового метода выявлены юридические факты, являющиеся необходимыми в эмиссионном составе в российском и зарубежных правопорядках: 1) принятие юридическим лицом корпоративного решения о выпуске (эмиссии) ценных бумаг, 2) государственное одобрение проспекта эмиссии и 3) размещение ценных бумаг. Сделан вывод, что всего три элемента являются обязательными для эмиссионного состава во всех анализируемых правопорядках, среди которых только один являетсяпубличным(государственное одобрение проспекта эмиссии).
4. В результате сравнительно-правового анализа выявлена и обоснована избыточность элементов в эмиссионном составе по российскому праву, повышающая издержки эмитентов утверждение решения о выпуске ценных бумаг (частноправовойэлемент), предварительное разрешение на размещение ценных бумаг за пределами России (публично-правовой элемент) и государственная регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг (направлениеуведомления) (публично-правовой элемент) в структуре эмиссии ценных бумаг, предусмотренной российским законодательством;
5. На основе сделанного анализа возможных нарушений в ходе эмиссии ценных бумаг с точки зрения действительности элементов юридического состава и их правовых последствий, автор пришел к выводу, что государственная регистрация выпуска ценных бумаг предусмотрена в качестве публичного элемента эмиссионного состава во всех рассмотренных в работе правопорядках и является обязательным элементом в сложном юридическом составе эмиссии, признаниенедействительнымкоторого влечет недействительность всей эмиссии как сложного юридического состава;
6. На основе анализа директив Европейского союза и исследований зарубежных юристов-правоведов выделены основные принципы европейской унификации правового регулирования эмиссии ценных бумаг: принцип взаимного признания в сочетании с гармонизацией базовых норм, который далее был развит в режим непараллельного регулирования; принцип распределения основной функции контроля над процедурами на объединенном европейском рынке между государствами, в которых учреждены юридические лица; принцип обязательного раскрытия информации; принцип конкуренции регулирования. Указанные принципы, представляют особый интерес в контексте создания в Москве Международного финансового центра, а также унификации процедуры эмиссии вследствие глобализации фондовых рынков;
7. Выявлены основные тенденции по сближению правового регулирования ценных бумаг в мире: признание общепринятыми стандартами по раскрытию информации при допуске к торгам ипубличномупредложению (IOSCO), признание принципов бухгалтерского учета (US GAAP) и международных стандартов бухгалтерского учета (International Accounting Standards); признание проспекта, одобренногоуполномоченнымгосударственным органом иностранного государства действительным на территории иного государства в соответствии с заключенными международными договорами (Франция-Израиль, США-Канада, Нидерланды-США), признание стандартов раскрытия информации эквивалентными между США, ЕС, Канадой и Японией, а также введение процедуры единого европейского паспорта и тенденция по усилениюполномочийбирж по регулированию рынка ценных бумаг. Указанные выше тенденции также должны найти свое отражение в российском правовом регулировании ценных бумаг для привлечения инвестиций и реализации проекта по созданию международного финансового центра в Москве, кроме того, процедура единого европейского паспорта может быть по аналогии использована на территории странСНГ.
8. Автор диссертационного исследования считает необходимым введение в российское правовое регулирование эмиссии ценных бумаг «принципа конкуренции регулирования», нашедшего закрепление в регулировании рынка ценных бумаг в зарубежных правопорядках (ЕС, США), с целью предоставления альтернативных вариантов процедуры эмиссии и требований по раскрытию информации, а следовательно, и предоставления эмитенту выбора наиболее подходящего для него варианта регулирования в зависимости от способа, объема привлекаемых инвестиций и круга потенциальных инвесторов.
Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в том, что анализ и выводы, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы при дальнейшем изучении различных институтов гражданского права, в том числе в теоретических разработках по проблематике ценных бумаг; вправотворческойдеятельности, а также в судебной и инойправоприменительнойпрактике; при проведении занятий по курсу гражданского права, курсу международного частного права, а также специальному курсу, посвященному рынку ценных бумаг.
На основе сделанных в диссертации теоретических выводов, автор разработал ряд предложений по внесению изменений в российское законодательство. Автором выработаны предложения по совершенствованию процедуры эмиссии ценных бумаг в Российской Федерации с учетом передового практического и теоретического международного опыта, а также с учетом тенденций по глобализации регулирования выпуска ценных бумаг (гармонизации правового регулирования между ЕС и США и унификацией европейского законодательства):
1) предлагается изменить процедуру эмиссии ценных бумаг путем объединения первых двух этапов эмиссии - принятия решения на общем собрании акционеров о размещении эмиссионных ценных бумаг и утверждения решения о выпуске ценных бумаг советом директоров, на основании обоснованного в диссертации тезиса о формировании воли юридического лица. Для этого необходимо внести изменения встатьи17, 19 Федерального закона от 22.04.1996 №39-Ф3 "О рынке ценных бумаг" (ред. от 29.12.2012)//СЗ РФ №17, 22.04.1996, ст. 1918; пункт 2.3.1. приказаФСФРот 25.01.2007 № 07-4/пз-н «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг»;
2) предлагается также сократить процедуру эмиссии ценных бумаг за счет исключения из эмиссионного состава публично-правового элемента -государственной регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг и разрешения обращения ценных бумаг сразу после государственной регистрации выпуска ценных бумаг. Для этого необходимо внести изменения в статьи 19, 25, 26, 27.6 Федерального закона от 22.04.1996 №39-Ф3 "О рынке ценных бумаг" (ред. от 29.12.2012)//СЗ РФ №17, 22.04.1996, ст. 1918;
3) автором диссертации сделано предложение наделить фондовую биржу в Российской Федерации правом в рамках процедуры листинга регулировать раскрытие информации для публичного обращения ценных бумаг, эмиссия которых не сопровождалась регистрацией проспекта. Это введение упростит и удешевит процедуру эмиссии, так как это позволит избежать дополнительных издержек двойного регулирования, раскрытия информации в соответствии с требованиями законодательства и правилами допуска к участию в торгах биржи. С этой целью необходимо внести изменения в статьи 14, 27.6, 30 Федерального закона от 22.04.1996 №39-Ф3 "О рынке ценных бумаг" (ред. от 29.12.2012)//СЗ РФ №17, 22.04.1996, ст. 1918.
Апробация результатов исследования. Диссертация подготовлена в секторе гражданского права, гражданского иарбитражногопроцесса Федерального государственного бюджетного учреждения науки Института государства и права Российской академии наук (ИГПРАН). По теме диссертации был сделан ряд научных докладов, в том числе вВенскомуниверситете на тему: «Регулирование первичного публичного размещения в России», по результатам которого была опубликованастатьяв международном сборнике по сравнительномуправоведению3. Также был сделан доклад на тему: «Эмиссия ценных бумаг по российскому гражданскому праву: проблемы и перспективы» на конференции в Институте Макса Планка по сравнительному и международному частному праву, Гамбург, (Max-Planck Institute for
5 Galkova E. "Regulation of Initial Public Offerings (IPO) in Russian Private Law: an overview" (Регулирование первичного публичного размещения в России: обзор.) Interdisciplinary Studies of Comparative and Private International Law" Vol. II, Jan Sramek Publishers. 2011.
Comparative and International Private Law, Hamburg), презентация доклада опубликована на сайте института http://www.mpipriv.de/files/pdf4/20120907praesentationgus galkoval .pdf
Основные положения, выводы и рекомендации, содержащиеся в диссертации, опубликованы в научныхстатьях6. Работа обсуждена на заседании сектора по гражданскому праву, гражданскому иарбитражномупроцессу ИГП РАН.
Структура работы. Структура работы задана поставленными задачами. Диссертационное исследование состоит из введения, двух глав, распадающихся на девять параграфов, заключения и библиографического списка. Первая глава посвящена правовой природе эмиссии ценных бумаг: юридическому понятию и общей характеристике эмиссии ценных бумаг, юридическойсделкекак элементу эмиссионного состава, нарушениям при эмиссии ценных бумаг и их правовым последствиям. Во второй главе сделан сравнительно-правовой анализ процедуры эмиссии ценных бумаг, используемый в зарубежных правопорядках при наложении на конструкцию (этапы) эмиссии ценных бумаг в российском праве.

Список литературы

Заключение диссертациипо теме "Гражданское право; предпринимательское право; семейное право; международное частное право", Галкова, Екатерина Викторовна

Общие выводы по унификации правового регулирования ценных бумаг в Европейском союзе
Prospectus Directive решила целый ряд практических задач по регулированию эмиссии ценных бумаг:
-сконцентрировала процедуру одобрения в одном органе при размещении ценных бумаг в нескольких государствах-членах ЕС, запретила принимающим государствам накладывать на эмитентов более строгие требования по раскрытию информации, чем это предусмотрено Prospectus Directive. Таким образом, были унифицированы требования по допуску к торгам ценных бумаг, и при трансграничной эмиссии ценных бумаг эмитентам не нужно больше сталкиваться и соответствовать различным требованиям законодательства;
-обеспечила подход, согласно которому принимающее государство при трансграничном допуске к торгам илипубличномпредложении не может отказать или принять проспект, одобренный в государстве-учреждении эмитента;
572УдальцоваН.Г. Первичное публичное предложение (размещение) ценных бумаг: правовая природа. Дисс на соиск. к.ю.н. Москва. 2010. С. 133. Гороватор В.Г.Сделкипо размещению акций в системе эмиссионных правоотношений//Актуальные проблемы гражданского права: Сб. статей. Вып. 11/ под ред.ШилохвостаО.Ю. С. 19-20.
-она применяется к ценным бумагам, которые допущены к торгам на регулируемом рынке;
-предоставила возможность эмитенту включить информацию в проспект делая ссылку на ранее опубликованные документы, которые уже были одобреныкомпетентныморганом государства учреждения эмитента;
-привела европейскую практику в соответствии с общепризнанными стандартами IOSCO э73 по раскрытию информации при допуске к торгам ипубличномупредложению за пределами ЕС;
-предоставила возможность для иностранных эмитентов, делающих предложение на европейском рынке, использовать проспект, составленный в соответствии с законодательством третьей страны, при условии соответствия раскрываемой информации международным стандартам и признании требований иностранного законодательства эквивалентным Prospectus Directive;
-унифицировала определениепубличногопредложения и исключений из него, поскольку при проведении трансграничного предложения для каждого государства было необходимо отдельно проводить анализ вероятности подпадания предложения ценных бумаг под режим публичного предложения574.
Хотя в литературе по европейскому законодательству 375 отмечают также недостатки и ряд вопросов, которые не были решены в ходе принятия Prospectus Directive, среди них:
-оставлениеза компетентным органом полномочия включать в проспект дополнительную информацию, если это необходимо для защиты инвесторов;
-осталась правовая неопределенность в отношении частных размещений, которые не являются исключениями изпубличныхпредложений, а для которых нет обязательства эмитента по составлению проспекта;
573 International Organization of Securities Commissions разработали единые стандарты для раскрытия информации при проведении международных трансграничных предложений ценных бумаг в несколькихюрисдикциях.
574 Raising capital in Europe. The lagal Framework following the EU Prospectus Directive. Ed. by Bertrán Lui de Carlos. Richmond. 2005. P.27.
575 Raising capital in Europe. The lagal Framework following the EU Prospectus Directive. Ed. by Bertrán Lui de Carlos. Richmond. 2005. P.28.
-такой недостаток как предоставление права государствам-членам ЕС для признания юридических лиц в качестве квалифицированных инвесторов при определенных условиях был устранен путем унификации определения квалифицированного инвестора в ходе последней реформы Prospectus Directive;
-остался компромиссный вариант о требовании к языку составления проспекта, предоставивкомпетентномуоргану право требовать перевода кратких выводов проспекта (summary) на государственный официальный режим;
-предоставление каждому государству-члену ЕС право определения стандартов ответственности в отношении проспекта (указав, однако,обязательностьприменения такого режима);
-предоставление эмитенту возможности выборакомпетентногооргана для одобрения проспекта для долговых ценных бумаг от 1000 евро за единицу, что создало конкуренцию регулирования между финансовыми центрами, поскольку в некоторых странах некоторые ценные бумагипризнаютсядолевыми, а в некоторых -долговыми ценными бумагами;
-осталась частично неразрешенной ситуация в отношении требований о финансовой информации для эмитентов, учрежденных в третьих странах. Будет ли в этом случае раскрытие информации соответствовать международным стандартам, если применяются принципы бухгалтерского учета, такие как US GAAP, будут ли они признаны эквивалентными международным стандартам бухгалтерского учета (international Accounting Standards) в отношении требований к проспекту;
-среди недостатков выделяется недостаточно четкое разграничение между различными видами ценных бумаг, особенно между долевыми и долговыми, в том числе отдельные исключения из правила о публикации проспекта для долговых ценных бумаг 576.
576 Raising capital in Europe. The lagal Framework following the EU Prospectus Directive. Ed. by Bertrán Lui de Carlos. Richmond. 2005. P. 30.
Применимость унифицированных норм по регулированию ценных бумаг для России
Сделанный анализ позволяет прийти к выводу о том, что разработанные и принятые Директивы ЕС, хотя и не полностью унифицировали процесс выпуска и обращения ценных бумаг, так как остались различия внутри государств, но создали определенный единый «каркас» по унифицированному регулированию рынка ценных бумаг. Сегодня ЕС делает серьезную ставку на
577 совершенствование своего правового стандарта . В настоящее время большинство российских компаний проводят первичноепубличноепредложение на иностранных рынках. Наблюдается значительный отток капитала. «Поправки нужны для того, чтобы заинтересовать эмитентов российскими площадками. Сейчас отечественные компании предпочитают
578 размещаться за границей»
Для улучшения сложившейся ситуации перед нами стоит целый ряд вопросов по совершенствованию регулирования эмиссии ценных бумаг. Учитывая мировую тенденцию по унификации требований для первичного публичного размещения ценных бумаг (в том числе междуСША, ЕС, признания стандартов раскрытия информации эквивалентными между США, ЕС, Канадой и Японией), вполне вероятную возможность дальнейшего распространения европейской системы паспортов взаимного признания на США и другие страны с крупными рынками капитала, вплоть до создания глобального наднационального органа «global SEC»379 с целью реализации практических задач по гармонизации национальных законодательств по
377ВиноградовA.A. «Договорное право ЕС - завтрашний день Евросоюза»// Вестник МГИМО-Университета. -2011. - № 5 (20). - С.249
ВиноградовA.A. «Рим 1» и «Рим П» - вопрос выбора? // Вестник МГИМО-Университета. - 2010. - № 6 (15). С. 187 - 193.
578 Акции вернут домой. Компаниям упростят выход на рынок. «Российская газета» - Федеральный выпуск №5648 (272). http://www.rg.ru. Так, из семи 1РО «российских» компаний в течение первой половины 2011 шесть было осуществлено за рубежом через созданные в иностранных юрисдикциях холдинговые компании. В то же время, на Лондонской фондовой бирже за первое полугодие 2011 года, включены в листинг акции 25 новых эмитентов, акции еще 40 эмитентов допущены к обращению на AIM. В центральной и восточной Европе лидер - Варшавская фондовая биржа. В первом полугодии в основной листинг были включены акции 20 новых эмитентов, а акции 80 эмитентов были допущены к обороту на альтернативном рынке. Предложения НАУФОР по совершенствованию процедуры эмиссии, http://www.naufor.ru.
579 Ibid. Р. 561. регулированию ценных бумаг, а также с каждым днем увеличивающееся значительное количество «двойных» листингов эмитентов внутри страны и за рубежом, представляется целесообразным учесть международные требования к эмиссии ценных бумаг в законодательстве Российской Федерации, в целях упрощения процедуры эмиссии и ликвидации необходимости составления нескольких пакетов документов, в соответствии с требованиями внутреннего и зарубежного законодательства.
В ЕС и США для привлечения эмитентов максимально упрощена процедура эмиссии ценных бумаг, проспект эмиссии составляется только при публичном предложении для неограниченного круга лиц (открытой подписке):
580
Хотя даже в этом случае есть целый ряд исключений . Как было'"отмечено выше, в регулировании эмиссии- ценных бумаг и в США, и- в ЕС нашли в той или иной мере оба принципа: конкуренции регулирования и обязательного регулирования.
В России принцип обязательного регулирования положен ■ в основузаконодательногорегулирования эмиссии ценных бумаг, в то время как принцип конкуренции регулирования'не получил какого-либо- отражения, что представляется неоправданным. Представляется более правильным внести изменения в инфраструктуру рынка, сделав ее более привлекательной, в том числе для эмитентов, предоставив им возможность выбора наиболее подходящей процедуры выпуска ценных бумаг, способа размещения ценных бумаг и, соответственно, объема раскрываемой информации.
Регистрация ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта не только при открытой, но и при закрытой подписке, если закрытая подписка делается более, чем среди 500 инвесторов. Представляется необходимым, по аналогии с зарубежным законодательством, ввести более упрощенную
380 Для квалифицированных инвесторов (в США неквалифицированных инвесторов должно быть не болееч35), небольших эмиссий (в США - до 5 млн. долларов, в Европе - до 2,5 млн. евро.), среди небольшого круга лиц (в Европе - до 100), среди крупных инвесторов (в Европе -'если каждый инвестор платит не менее'50 тыс. евро). Доклад председателя Правления НАУФОР А.В.Тимофеева на первом заседании экспертного советаФСФРРоссии (совместное заседание советов по рынку ценных бумаг и по корпоративному управлению) 13 декабря 2011 года, http://www.naufor.ru. Здесь нужно отметить, что численные показатели были изменены в результате последней текущей реформы Prospectus Directive. См. более подробно соответствующий раздел диссертационного исследования. процедуру «частного предложения» или «закрытой подписки» ценных бумаг иотменитьнеобходимость составления проспекта ценных бумаг для закрытых подписок, а также для открытых подписок, в случае если они будут размещаться среди квалифицированных инвесторов, а также для небольших по объему эмиссий.
За рубежом компании, делающие небольшие размещения, не составляют проспект эмиссии, и их деятельность регулирует непосредственно та биржа, на которой они получают листинг и размещение. Предлагается в Российской Федерации также наделить фондовую биржу правом регулировать раскрытие информации для публичного обращения ценных бумаг, эмиссия которых не сопровождалась регистрацией проспекта. Это введение упростит и удешевит процедуру эмиссии, так как это позволит избежать двойного регулирования, раскрытия информации в соответствии с требованиями законодательства и правилами допуска к участию в торгах биржи.
Так же предлагается упростить процедуру эмиссии за счет регистрации ценных бумаг вуведомительномпорядке. Необходимо ввести уведомительный порядок регистрации ценных бумаг во всех случаях, за исключением открытой w со, подписки, сопровождаемой проспектом .
Сильная разница в сроках эмиссии в России и за рубежом от ее начала до момента обращения ценных бумаг влияет на доходность ценных бумаг, а в случае «двойных листингов» может негативно влиять на процесс размещения. Учитывая вышеизложенное, необходимо сократить срок эмиссии на две недели за счет того, чтобы допускать к торгам ценные бумаги сразу после регистрации.
Россия пока по-прежнему имеет возможности для создания инфраструктуры и условий, которые сделают финансовый рынок России привлекательным для внутренних инвесторов и эмитентов, а также инвесторов гор и эмитентов из стран СНГ0А. Ранее планировалось формирование общего
581 Предложения НАУФОР по совершенствованию процедуры эмиссии, http://www.naufor.ru
582 Раздел 7 Международного договора "Программа действий Российской Федерации и Республики Беларусь по реализации положений Договора о создании Союзного государства" (совершено08.12.1999). рынка ценных бумаг и создание учреждений по эмиссии ценных бумаг и регулированию фондового рынка между Российской Федерацией и Республикой Беларусь. На первом этапе предполагалось создание унифицированной нормативно - правовой базы Союзного государства в области регулирования рынка ценных бумаг, эмиссии и размещения ценных бумаг,совершениясделок с ценными бумагами. На втором этапе -планировалось формирование инфраструктуры общего рынка ценных бумаг Союзного государства, предполагающее создание соответствующих учреждений по эмиссии ценных бумаг и регулированию фондового рынка. С этой целью планировалось создание национальных центров по эмиссии ценных бумаг, а также иных учреждений, обеспечивающих регулирование фондового рынка Союзного государства, устанавливались правила их взаимодействия на основе единого механизма, обеспечивалось практическое регулирование
583 общего рынка ценных бумаг К сожалению, работа по созданию единого фондового рынка между Россией и Республикой Беларусь не была завершена, хотя, по мнению автора, являлась очень перспективной. Имея перед глазами опыт ЕС по созданию единого фондового рынка и унификации процедуры эмиссии ценных бумаг в случае публичного предложения ценных бумаг и допуска ценных бумаг к торгам на регулируемом рынке можно было бы продолжить работу и создать единую правовую базу по регулированию эмиссии ценных бумаг, публичному предложению ценных бумаг и допуску ценных бумаг к торгам в рамках учрежденного Евразийского экономического сообщества (ЕврАзЭс) и в перспективе - на территории стран бывшегоСССР.
583 Раздел 7 Международного договора "Программа действий Российской Федерации и Республики Беларусь по реализации положений Договора о создании Союзного государства" (совершено 08.12.1999).
В заключение диссертационного исследования хотелось бы подвести итоги и обозначить основные выводы.

Список литературы диссертационного исследованиякандидат юридических наук Галкова, Екатерина Викторовна, 2013 год

1. IPO опыт ведущих мировых экспертов. Под ред. Грег Грегориу Минск:ГревцовПаблишер, 2008.
2.АбрамовА.Е. Опыт немецкого законодательства о депозитарной деятельности. Депозитариум. № 6, 1999.
3.АвиловГ.Е. Хозяйственные товарищества и общества в ГражданскомкодексеРоссии // Гражданский кодекс России. Проблемы, теория, практика / Отв. ред. A.M. Маковский. М., 1998.
4.АгапееваЕ.В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России иСША: учеб. пособ. М.: ЮНИТИ-ДАНА: Закон и право, 2004
5.АгарковМ.М. Обязательство по советскому гражданскому праву. М.,Юриздат,1940.
6.АгарковМ.М. Основы банковского права. Учение о ценных бумагах, М., 1994/
7.АгарковМ.М. Понятие сделки по советскому гражданскому праву // Сов. государство и право. 1946. № 3 4.
8.АгарковМ.М. Ценность частного права //Правоведение. 1992. № 2.
9.АдамоваK.P. Депозитарные операции в кредитной организации: Экономические основы и международный опыт. М.: БДЦ-пресс, 2003
10.АкуевМ., Мельников Д., Пивовар Р. Последние изменения в правовом регулировании проведения IPO российскими эмитентами // Корпоративныйюрист. № 4. 2006.
11. Акционерное общество и товарищество с ограниченной ответственностью. Сборник зарубежного законодательства/ отв. Ред. В.А. Туманов. М., 1995.
12.АлейникС.А. Корпоративные нормы: определение понятия // Вестник Российской правовой академии. 2003. № 3.
13.АлексеевС.С. Собственность в акционерном обществе //Цивилистическаяпрактика. 2003. №1 (6).
14. Н.Алексеев С.С. Теоретические проблемы гражданского права // Сборник научных трудов. Вып. 13. Свердловск:СЮИ, 1970.
15.АлехинБ.И. Рынок ценных бумаг. М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2004.
16.АнаньеваA.B. Рынок корпоративных ценных бумаг и его защита от угроз экономической безопасности в Российской Федерации: правовые аспекты.// "Юридический мир", 2007, N 8)
17. П.Антонова Е.С. Понятие, содержание и особенности корпоративных прав // Юридический мир. 2000. №11.
18.АрхиповБ.П. Юридическая природа фактического состава, опосредующего реорганизацию акционерного общества // Законодательство. 2002. № 3.
19.АсосковA.B. Устав европейской компании: новый этап развития права Европейского союза//Законодательство. 2002.№8. С.62.
20.АсосковА.И. Правовые формы участия юридических лиц в международном коммерческом обороте. М., 2003.
21.БакшинскасВ. Создание акционерного общества: комплекс правоотношений//Право и экономика. 1997.№ 21-22.
22.БакшинскасВ.Ю. Формирование уставного капитала в процессе учреждения акционерного общества (правовые вопросы)//Законодательство. 1998. №1.
23. Банович М., Черкасова Ю., Рюриков К. Новая попытка стимулировать IPO на внутреннем российском рынке.// Корпоративный юрист, 2006 № 4.
24. Барейша И. Проведение IPO: новые возможности // Корпоративный юрист. № 4. 2006.
25.БатлерУ.Э. Основные черты российского открытого акционерного общества и американской корпорации // Государство и право. 1998. N 7.
26.БеловВ.А. Бездокументарные ценные бумаги. М.: Учебно-консультационный центр "ЮрИнформ", 2001.
27.БеловВ.А. Гражданское право. Общая часть: Учебник. М., 2002.
28.БеловВ.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве: Учебное пособие по спец. курсу. В 2 т. 2-е изд., переработанное и дополненное. Т. 1. М.: ЦентрЮрИнфор, 2007.
29.БерзонН.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок. М. : 2002
30. Блэк Бернард, КрекманРейнир, Тарасова Анна. Комментарий Федерального закона "Об акционерных обществах" / Под общ. ред. A.C. Тарасовой. М.: Лабиринт, 1999.
31.БрагинскийМ.И. О месте гражданского права в системе "правопубличное-право частное" // Проблемы современного гражданского права. М.: Городец, 2000.
32.БрагинскийМ.И. Общее учение о хозяйственных договорах. Минск, 1967.
33.БрагинскийМ.И. Участие Советского государства в гражданскихправоотношениях. М.: Юрид. лит., 1981.
34.БрагинскийМ.И., Витрянский B.B. Договорное право. Общие положения. М, 1997.
35.БрагинскийМ.И., Медведева Т.М., Тимофеев A.B. Реорганизация и ликвидация юридических лиц по законодательству России и стран Западной Европы. М., 2000.
36.БратусьС.Н. Имущественные и организационные отношения и их правовое регулирование вСССР// Вопросы общей теории советского права. М., 1960.
37.БратусьС.Н. Предмет и система советского гражданского права. М.:Юрид. лит., 1963.
38.БратусьС.Н. Юридические лица всоветскомгражданском праве. М.: Юрид. изд-во МинистерстваюстицииСССР, 1947.
39.БратусьС.Н., Иоффе О.С. Гражданское право. М.: Знание, 1967.
40.БуренинА.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М. : Научно-техническое общество им. академика И. Вавилова, 2002.
41.БутН.Д., Викторов И.С., Звягинцев Д.А.,ОпенышевО.С. Противодействие недружественным поглощениям: научно-практическое пособие. Олма-Пресс, М., 2006.
42.БушевА.Ю., Скворцов О.Ю. Акционерное право. Вопросы теории и судебно-арбитражной практики. М., 1997.
43.ВавулинД.А. О вступлении в силу изменений в законодательстве, упрощающих процедуру первичногопубличногоразмещения акций российскими компаниями// Право и экономика, 2006 № 4.
44.ВербицкаяЮ.О. О делении организаций на коммерческие и некоммерческие. Корпорации и учреждения: Сборник статей / Отв. ред. М.А. Рожкова.Статут, 2007
45.ВиноградовA.A. «Договорное право ЕС завтрашний день Евросоюза»// Вестник МГИМО-Университета. - 2011. - № 5 (20). - С.249
46.ВиноградовA.A. «Рим I» и «Рим II» вопрос выбора? // Вестник МГИМО-Университета. - 2010. - № 6 (15). С. 187 - 193.
47.ВитрянскийВ.В. Гражданский кодекс о юридических лицах // Вестник ВысшегоАрбитражногоСуда РФ. 1995. № 5.
48.ВитрянскийВ.В., Суханов Е.А. Новый ГражданскийкодексРоссийской Федерации об акционерных обществах и иных юридических лицах. М.: АО "Центр деловой информации" еженедельника "Экономика и жизнь", 1995.
49.ВласоваA.B. Структура субъективного гражданского права. Ярославль, 1998.
50.ВольфВ.Ю. Основы учения о товариществах и акционерных обществах. М. 1927.
51. Выговский А. Унификация материально-правовых норм в рамкахКонвенцииУНИДРУА о ценных бумагах 2009 года.//Хозяйство и право.-М, 2010, №3.
52.ГабовA.B. К вопросу о признаках ценной бумаги. Законодательство и экономика, № 2, 1999.
53.ГабовA.B. Проблемы гражданско-правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг ¡автореферат диск, на соиск. . д. ю. н, IVL, 20! 0.
54.ГабовA.B. Ценные бумаги. Вопросы теории и правового регулирования рынка. Статут. М.: 201L
55.ГалановВ.А. Рынок ценных бумаг. М. : ИНФРА-М, 2006
56.ГалковаЕ.В. Правовое регулирование эмиссии ценных б>маг з све^е развития и унификации европейского законоддтельстваУ/Юридический мир. №4,2012.
57.ГалковаЕ.В. Эмиссия ценных бумаг по законодательству Европейского союза//Законодательство. № 7, 2012.
58.ГвардииС. В. IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний. • М.: Вершина, 2007. " -•■•■< .
59.ГенкинД.М. Право собственности в СССР. М., 1961,
60.ГервагенJ1. Развитие учения о юридическом лице. СПб., 1888.
61. Голицын Ю. Фондовый рынок дореволюционной России: Очерки истории. 3-е изд., перераб. и доп. М. : Деловой экспресс, 2003.
62. Гороватор В.Г.Сделкипо размещению . акций .в ; системе эмиссионных правоотношений//Актуальные проблемы гражданского права: Сб. статей. Вып. 11/ под ред.ШилохвостаО.Ю. ■
63. Гражданское, торговое и семейное право капиталистических стран; Сб. нормативных актов: законодательство о компапиях. монополиях и конкуренции: Учеб. пособие / Под "ред. В.К. Пуг'и некого, М.И.Кулагина. М, 1987.
64. Грачева М. Развитие Британских стандартов корпоративного управления: доклад Хиггса//Вопросы экономики. 2004 № L С. 118./
65.ГрибановВ.П. Осуществление и зашита гражданских прав. М.: Статут, 2000.■197. .1 . ч. .* ! ^ V»«. с 1.1 ¡си
66.ГрибановВ.П. Ответственность за нарушение гражданских прав иобязанностей. М., 1973.
67.ГрибановВ.П. Юридические лица. М.: Изд-воМГУ, 1961.
68.ГусеваИ.А. Рынок ценных бумаг. Практические задания по курсу. М. : Экзамен, 2005.69. де лаМорандьерЖ. Гражданское право Франции. М.: Изд-во иностранной литературы, 1960.
69.ДолинскаяВ.В. , Акционерное право России: история, современное состояние, проблемы: Автореф. дис. д-ра юрид. наук. М., 1998.
70.ДолинскаяВ.В. Акционерное право: Учебник / Отв. ред. А.Ю.Кабалкин. М.: Юрид. лит., 1997.
71.ДубовицкаяЕ.А. Европейское корпоративное право:свободаперемещения компаний в Европейском обществе. М.:ВолтерсКлувер, 2004.
72.ЮлдашбаеваJI.P. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций). М., 1999. С. 136 137.
73.ДунаевскийА.А., Осиновский А.Д., Борисенко Е.А.Комментарийк Федеральному закону "Об акционерных обществах", по состоянию на 07.08.2001. 2-е изд., перераб. СПб.:ООО"Издательство ДНК", 2002.
74.ДювернуаH.JI. Пособие к лекциям по гражданскому праву. Частьособенная. СПб., 1898.
75. Дювернуа H.JI. Чтения по гражданскому праву. СПб., 1898. Т. 1.
76.ЕлизароваН.В., Коршунов Н.М. Новации в регулировании первичного публичного размещения акций// «ЭЖ-Юрист, 2006, № 31), «Юрист» 2006, № 8.
77. Ефремов А. Раскрытие информациипубличнымикомпаниями: законодательство и судебная практика//' Корпоративный юрист, 2006, № 4.
78.ЖдановД.В. Реорганизация акционерных обществ в Российской Федерации. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Лекс-Книга, 2002.
79.ЖуравлевН.П. Многосторонние сделки в советском гражданском праве: Дис. канд. юрид. наук. М., 1984.
80.ЗайцеваВ.В. Акционерное общество в праве капиталистических государств. М., 1979.
81. Земцов Д. Международная практика трансграничного размещения эмиссионных ценных бумаг (cross-boarder offering)// Банковское право, 2007 №6.
82.ИонцевМ.Г. Акционерные общества: правовые основы.Имущественныеотношения. Управление и контроль. Защита прав акционеров. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Ось-89, 2003.
83.ИоффеО.С. Правоотношение по советскому гражданскому праву. Л.: Изд-воЛГУ, 1949.
84.ИоффеО.С. Развитие цивилистической мысли: Избранные труды по гражданскому праву. М.: Статут, 2000.
85.ИоффеО.С. Советское гражданское право. М., 1958.
86.ИоффеО.С. Спорные вопросы учения оправоотношении: Избранные труды по гражданскому праву. М.: Статут, 2000.
87.ИоффеО.С., Шаргородский М.Д. Вопросы теории права. М.,Госюриздат, 1961.
88.ИшутинаО.В. Государственные и муниципальные ценные бумаги:.вопросы правовой идентификации: Автореф. дис. . канд. юрид. наук. Екатеринбург, 2004.
89.КабатоваЕ. Коллизионное право и ценные бумаги.Гаагскаяконвенция 2002 года о ценных бумагах.// Хозяйство и право, 2006 №3.
90.КаминкаА.И. Акционерные компании. Юридические исследования. Т. 1. СПб., 1902.
91.КаминкаА.И. Очерки торгового права. СПб., 1912. Вып. 1.
92.КасьяненкоВ.И. НЭП и акционерное предпринимательство в СССР. М., 1991.
93.КашанинаТ.В. Корпоративное право (право хозяйственных товариществ и обществ): Учеб. для вузов. М.: НОРМА-ИНФРА-М, 1999.
94.КашанинаТ.В., Сударькова Е.А. Акционерное право. М.: Инфра-Норма, 1997.
95.КибенкоЕ.Р. Корпоративное право Великобритании. Законодательство.Прецеденты. Комментарии. Киев: Юстиниан, 2003.
96.КлочковA.A. к.ю.н. Некоторые правовые аспекты подготовки и проведения IPO. Третий Всероссийский IPO Конгресс. М.2007.
97.КозловаН.В. Учредительный договор о создании коммерческих обществ и товариществ. М.: БЕК, 1994.
98.КозловаН.В. Учредительный договор о создании коммерческих обществ и товариществ: Автореф. дис. канд. юрид. наук. М., 1993.
99.КозловаН.В. Правосубъектность юридического лица. М.: Статут, 2005.
100.КолайкоH.A., Кудрявцева И.Т. Акционерные общества. Особенности создания. М., 1991. С.З.
101. Комментарий к ГражданскомукодексуРФ, части первой (постатейный) / под ред. докт. юрид. наук, проф. Т.Е.Абовой. 3-е изд., перераб. и доп. М.гЮРАЙТ, М., 2007.
102. Комментарий к Гражданскому кодексу РФ, части первой (постатейный) / Рук. авт. кол. и отв. ред. докт. юрид. наук, проф. О.Н.Садиков. 2-е изд., испр. и доп. с использованием судебно-арбитражной практики. М.: Юридическая фирма "КОНТРАКТ"; ИНФРА-М, 2002.
103.КоркуновН.М. Лекции по общей теории права. СПб., 1898.
104.КоровайкоA.B. Договоры о слиянии и присоединении хозяйственных обществ // Хозяйство и право. 2001. № 2.
105.КоровайкоA.B. Реорганизация хозяйственных обществ. Теория, законодательство, практика: Учебное пособие. М.: Норма (издательская группа НОРМА-ИНФРА-М), 2001.
106. Корпоративное право под ред.ШиткинаИ.С. Волтерс Клувер, М, 2007.
107.КравченкоP.C. Корпоративное управление: обеспечение и защита права акционеров на информацию (российский и англо-американский опыт). М.: Спарк, 2002.
108.КрасавчиковO.A. Гражданско-правовой договор: понятие, содержание, функции // Антология уральскойцивилистики. 1925 1989: Сб. ст. М.: Статут, 2001.
109.КрасавчиковO.A. Организационные гражданско-правовые отношения // Антология уральской цивилистики. 1925 1989: Сб. ст. М.: Статут, 2001.
110.КрасавчиковO.A. Система права и система законодательства (гражданско-правовой аспект) // Правоведение. 1975. № 2.
111.КрасавчиковO.A. Структура предмета гражданско-правового регулирования социалистических общественных отношений // Сб. учен. тр. Свердловск: СЮИ, 1970. Вып. 13.
112.КрасавчиковO.A. Сущность юридического лица // Сов. государство и право. 1976. № 1.
113.КрасавчиковO.A. Юридические факты в советском гражданском праве. Госюриздат, 1958.
114. Кривошапко Ю. Акции вернут домой. Компаниям упростят выход на рынок.//Российская газета Федеральный выпуск №5648 (272) от 02.12.2011. URL: http://www.rg.ru/2011/12/01 /birzha-poln.html
115.КряжковA.B. Публичный интерес: понятие, виды и защита // Государство и право. 1999. № 10.
116. Кузнецов Ю. Инвестиционный кризис в России с позиции австрийской школы // Вопросы экономики. 1999. № 12.
117.КулагинМ.И. Государственно-монополистический капитализм и юридическое лицо.
118.КулагинМ.И. Избранные труды. Серия "Классика российской цивилистики". М.: Статут, 1997.
119.КулагинМ.И. Предпринимательство и право: опыт Запада // Избранные труды. М.: Статут, 1997.
120.ЛаптевВ.В. Акционерное право. М., 1999.
121.ЛеоноваЛ.Ю. Преимущественное право покупки: история возникновения, осуществление и защита//3аконодательство.2002. № 9.
122.ЛифшицИ.М. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Европейском союзе. -Статут, М., 2012.
123.ЛомакинД.В. Корпоративные правоотношения: общая теория и практика ее применения в хозяйственных обществах. М.: Статут, 2008.
124.ЛомакинД.В. «Корпоративные правоотношения как составная часть системы гражданско-правовых отношений: на примере хозяйственных обществ» автореферат на соискание ученой степени доктора юридических наук, Москва, 2009.
125.ЛомакинД.В. Акционерное правоотношение. Москва: Спарк, 1997.
126.ЛомакинД.В. Изменения в акционерном законе и вопросы охраны прав акционеров//Законодательство. 2002.
127.ЛомакинД.В. Крупные сделки в гражданском обороте//Законодательство. 2001. №3.
128.ЛомакинД.В. Общие положения об органах акционерного общества//Вестник Московского университета. Серия 11 .Право.2003 №4.
129.ЛомакинД.В. Типы и виды акционерных обществ//Вестник Московского университета. Серия 11. Право.2002.№ 3.
130.ЛомакинД.В. Увеличение уставного капитала акционерного общества. Документ находится в справочной правовой системе "КонсультантПлюс".
131.ЛомакинД.В. Корпоративные правоотношения как составная часть системы гражданско-правовых отношений: на примере хозяйственных обществ. Автореферат на соиск. . доктора юридических наук, Москва, 2009
132.ЛосевС. В., к.э.н., директор по корпоративному консалтингуОАО«ИК «Еврофинансы»// Корпоративные стратегии № 2, 3, 4, 5.
133.ЛукашевA. IPO от I до О. Пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков-Альпина Бизнес Букс, 2007.
134.ЛьвутинП.П. Фетцер О.В. Первичныепубличныеразмещения акций: обзор исследований.//Корпоративные финансы № 1, 2007.
135.МайфатA.B. Эмиссия эмиссионных ценных бумаг. Некоторые вопросы теории и практики// Актуальные проблемыцивилистическихотраслей права. Межвузовский сборник научных трудов. Вып. 1-2. Екатеринбург, Изд-воУрЮИМВД РФ, 2002.
136.МайфатА.Ф. Гражданско-правовые конструкции инвестирования. Wolters Kluwer.M, 2007.
137.МакароваO.A. Юридический справочник предпринимателя. Право на бизнес.СПБ, Питер 2003.
138.МарченкоМ.Н. Дерябина Е.М. Право Европейского союза. Вопросы истории и теории. Проспект, М. 2010.
139.МайфатA.B. Некоторые особенности акционерных отношений // Российский юридический журнал. 2000. № 2.
140.МаковскаяA.A. Крупные сделки и порядок их одобрения акционерным обществом//Хозяйство и право.2003 .№ 5.
141.МаковскийА.Л. Общая концепция проекта ГражданскогокодексаРФ // Гражданское законодательство Российской Федерации: достояние, проблемы, перспективы: Материалы междунар. науч.-практ. конф. (17 19 мая 1994 г.). М., 1994.
142.МейерД.И. Русское гражданское право. СПб., 1897.
143.МейерД.И. Русское гражданское право: В 2 ч. Ч. 1 (по испр. и доп. 8-му изд.; 1902). М., 1997.
144.МильковаЛ.Ф. Органы юридического лица: Дис. канд. юрид. наук. Свердловск, 1986.
145.МиркинЯ. М. Курс лекций: Инвестиционные банки. 2002.
146.МиркинЯ.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М. : Альпина Паблишер, 2002.
147.МиркинЯ.М. Рынок ценных бумаг. М. : Финансовая академия, 2002
148.МиркинЯ.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации. М. : Перспектива, 1995.
149.МиркинЯ.М., д.э.н., проф., председатель совета директоров ОАО «ИК «Еврофинансы»
150.МиркинЯ.М., Лосев C.B., Рубцов Б.Б.,ДобашинаИ.В., Воробьева З.А. СРО «Национальная фондовая ассоциация» проект «Развитие андеррайтинга в России» Руководство по организации эмиссии обращения корпоративных облигаций, Альпина Паблишер, М. 2004
151.МогилевскийС.Д. Органы управления хозяйственными обществами: правовой аспект: Монография. М.: Дело, 2001.
152.МозолинВ.П. Корпо