Правовое регулирование долговых и производных ценных бумаг в России

Краткое описание

Год:

2012

Автор научной работы:

Абдулкадыров, Сергей Салимович

Ученая cтепень:

кандидат юридических наук

Место защиты диссертации:

Москва

Код cпециальности ВАК:

12.00.03

Специальность:

Гражданское право; предпринимательское право; семейное право; международное частное право

Количество cтраниц:

193

Оглавление диссертациикандидат юридических наук Абдулкадыров, Сергей Салимович

Введение.3
Глава
Правовые основы института защиты гражданских прав участников рынкадолговыхи производных ценных бумаг.12
1.1 История возникновения и развития правового регулирования долговых ипроизводныхценных бумаг в России.12
1.2 Правовая природа долговых и производныхценныхбумаг.46
1.3 Понятие эмиссии долговых и производных ценныхбумаг.86
Глава
Особенности обращения долговых и производных ценных бумаг.107
2.1. Эмиссия и обращение корпоративных и ипотечных облигаций: направления развития иправовоерегулирование.107
2.2.Понятие и правовоерегулированиедолговых ценных бумаг специального назначения . 142
2.3.Правовые механизмы обращения долговых и производных ценных бумаг.155

Введение диссертации (часть автореферата)На тему "Правовое регулирование долговых и производных ценных бумаг в России"

Актуальность темы диссертационного исследования. В условиях глобализации и после вступления России во Всемирную торговую организациюособенноезначение приобретает правовое обеспечение законодательства на финансовом рынке ценных бумаг вообще и производных и долговых ценных бумаг в частности. Специалисты сходятся во мнении о том, что формирование развитого, отвечающего потребностям современного общества, рынка ценных бумаг предполагает обеспечение всесторонней защиты прав и интересов как отечественных, так и иностранных его участников. Нормативно-правовые акты, регламентирующие особенности отношений, связанные с оборотом производных и долговых ценных бумаг, должны гарантировать защиту всех участников гражданско-правовых отношений на фондовом рынке.
В настоящее время государство начало уделять больше внимания проблемам, возникающим на рынке ценных бумаг. В бюджетном посланииПрезидентаРФ Федеральному Собранию России отмечалось, что одним из важнейших приоритетов государственной политики является принятие мер, направленных на стабилизацию гражданского оборота, кардинальное расширение возможностей для свободного предпринимательства и сферы приложения капиталов. Выявились риски формального подхода к внедрению новых механизмов оказания и финансового обеспечения государственных и муниципальных услуг1. В этих условиях гражданское законодательство, как основной регулятор отношений в сфере рынка ценных бумаг, должно обеспечивать баланспубличныхи частных интересов.
Существующиепробелыи противоречия в законодательстве о рынке ценных бумаг, а, в частности, производных и долговых ценных бумаг, препятствуют эффективной защите прав изаконныхинтересов его участников. В настоящее время Концепция развития законодательства о ценных бумагах и финансовыхсделкахпредставляет собой часть единой Концепции развитиягражданско
1 Доступ к электронному ресурсу: http://top.rbc.ru/economics/29/06/2011/603030.81Лп1 го законодательства Российской Федерации, разрабатываемой в соответствии сУказомПрезидента от 18 июля 2008 года № 1108.
Проект содержит как общие направления и области дальнейшего развития гражданского законодательства в обозначенной сфере, так и некоторые конкретные предложения по изменению отдельных норм. В соответствии с проектом, изменения гл. 7 ГражданскогокодексаРФ (далее - ГК РФ) в значительной степени направлены на исправление имеющихсязаконодательныхпротиворечий конструкции ценной бумаги, а такжекодификациинорм, которые имеются в нормативных актах, регулирующих отдельные виды ценных бумаг. В проекте ст. 142 ГК РФ указано на то, что права, которые могутудостоверяться(закрепляться) ценными бумагами, определяются законом. В то же время недостаточно четко и ясно прописаны положения касающиеся производных и долговых ценных бумаг, финансовые инструменты и механизмы их защиты в гражданском обороте.
Новации гражданского законодательства о ценных бумагах вообще, и, в частности, о долговых и производных ценных бумагах не в полной мере учитывают исторически сложившиеся реалии, теоретически значимые исследования в данной области и проблемысудебнойпрактики. Указанные обстоятельства обусловили выбор темы диссертационного исследования и подтверждают ее актуальность.
Степень научной разработанности темы исследования. До настоящего времени исследования содержания, видов, классификаций производных и долговых ценных бумаг, а также механизма защиты прав и интересов держателей таких бумаг на рынке, осуществлялись не в полном объеме.
В тоже время, общетеоретические вопросы, относящиеся к сфере ценных бумаг, гражданскихправоотношенийучастников на рынке ценных бумаг активно разрабатывались классиками русского гражданского права: К. Аненко-вым., Е.В.Васьковским, Ю.С. Гамбаровым, Д.И. Мейером, С.А.Муромцевым, И.А. Покровским, К.П. Победоносцевым, В.И.Синайским, Г.Ф. Шершеневичем и многими другими.
В советский период развития гражданского права исследования в данной области проводились М.М.Агарковым, С.С. Алексеевым, С.Н. Братусем, Д.М.Генкиным, О.С. Иоффе, O.A. Красавчиковым, В.П.Грибановым, P.O. Халфи-ной, Б.Б. Черепахиным и др.
Современный период разработанности проблемы долговых и производных ценных бумаг в России, с учетом действующего законодательства, характеризуется недостаточным количеством научных исследований в рассматриваемой сфере. Необходимо выделить труды таких российских ученых-цивилистов как Т.Е.Абовой, В.К. Андреева, М.И. Брагинского, В.В. Витрян-ского, Р.Х.Габитова, С.А. Зинченко, Н.Д. Егорова, В.А.Лапач, М.Н. Малеина, Н.И. Матузова, О.Н.Садикова, А.П. Сергеева, Е.А. Суханова, Ю.К. Толстого и Др.
Необходимо отметить работы, раскрывающие содержание и роль ценных бумаг на экономическом пространстве России, как А. Галанова, А.И.Басова, В. Едроновой, A.A. Козлова, B.C.Торкановского, В.А. Лялина, П.В. Воробьева, О.И.Мисько, Е.В. Рудневой, A.A. Тарачева, Е.П.Карпикова, А.И. Вострокну-товой, Л.П. Давиденк и др.
Вместе с тем, данные исследования, внося вклад в развитие отечественной науки в области ценных бумаг, в целом не восполняют существующий научно - практический вакуум в данной сфере, так как вопросы защиты прав и законных интересов участников рынка ценных бумаг вообще и, в частности, производных и долговых ценных бумаг, нуждаются в самостоятельном комплексном научном исследовании с учетом последних изменений гражданского законодательства, перспективами его качественного обновления в данной области гражданского права и тенденцийправоприменительнойпрактики.
Цель и задачи исследования. Цель данной научной работы состоит в комплексном анализе основных проблем правового регулирования долговых и производных ценных бумаг в России, выработка научных предложений, предложений по совершенствованию действующего законодательства о данных видах ценных бумаг и практики его применения.
Достижение данной цели связано с решением следующих научно - практических задач:
- провести анализ становления и развития рынка ценных бумаг вообще и, в частности, производных и долговых ценных бумаг и их защиты в предпринимательской сфере по российскому законодательству;
- исследовать особенности правовойрегламентациипроизводных и долговых ценных бумаг, предложив авторскую трактовку данных понятий;
- раскрыть гражданско-правовую сущность признаков производных и долговых ценных бумаг, их соотношение с признаками иных видов ценных бумаг и определить их классификацию;
- исследовать особенности гражданско - правового статуса эмитента, владельца производных и долговых ценных бумаг, выработать рекомендации профессиональных участников рынка ценных бумаг;
Объектом диссертационного исследования выступают общественные отношения, складывающиеся в сфере регулирования производных и долговых ценных бумаг, относящихся к разновидности ценных бумаг, рассмотренные в теоретическом и практическом аспектах.
Предмет диссертационного исследования - теоретические и практические особенности гражданско-правового регулирования долговых и производных ценных бумаг.
Методологическая основа диссертации представлена комплексом принципов и методов научного познания, позволивших изучить гражданско-правовую природу долговых и производных ценных бумаг. В основу исследования положены всеобщий диалектический метод познания, совокупность общенаучных методов (описание, анализ, синтез, аналогия, обобщение, классификация) ичастнонаучныеприемы и подходы, позволяющие применить такие методы исследования как историко - правовой, формально - юридический, сравнительно - правовой, системный, формально-логический и другие.
Теоретической основой исследования послужили труды российских (дореволюционных, советских, современных) и зарубежныхцивилистови экономистов, научные работы по общей теории права, гражданскому, международному, предпринимательскому и финансовому праву и другим отраслям науки.
Нормативную базу исследования составляют: положенияКонституцииРоссийской Федерации, Гражданского кодекса Российской Федерации, Федеральные законы РФ «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», «Об ипотечных ценных бумагах», «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», иные федеральные законы Российской Федерации, а такжеУказыПрезидента Российской Федерации, постановления Правительства Российской Федерации, акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, Федеральной службы по финансовым рынкам, иных федеральных органовисполнительнойвласти, регулирующие рассматриваемые правоотношения.
Эмпирическую основу диссертационного исследования составили около 150 опубликованных и неопубликованных материалов правоприменительной практики, материалыКонституционногоСуда Российской Федерации, Верховного Суда Российской Федерации, ВысшегоАрбитражногоСуда Российской Федерации, решения судов общейюрисдикциии арбитражных судов, иныхправоприменяющихсубъектов, в частности, Федеральной службы по финансовым рынкам, которые предметно затронули вопросызаконодательногоурегулирования производных и долговых ценных бумаг.
Новизна научного исследования. Настоящая работа является одним из первых в отечественной юридической науке исследованием, в котором проведено комплексное изучение феномена производных и долговых ценных бумаг. Впервые на основе анализа действующего гражданского законодательства, материалов судебной и иной правоприменительной практики, с учетом современных экономических реалий, диссертантом был разработан и обоснован правовой режим особенностей их реализации на финансовом рынке, обоснованно положение о том, что производные и долговые ценные бумаги по своему содержанию, особенностям, видам и классификации отличаются от иных ценных бумаг.
Диссертантом даны предложения по совершенствованию гражданского законодательства о производных и долговых ценных бумагах и финансовых сделках.
Проведенное диссертационное исследование позволило сделать и аргументировать новые выводы, которые отражаются в основных положениях, выносимых на защиту:
1. Сформулированы авторские определения понятий «рынок ценных бумаг», «ценная бумага», «производная ценная бумага» и «долговая ценная бумага»:
Рынок ценных бумаг - общественные отношение складывающиеся в сфере выпуска и обращения ценных бумаг между эмитентами ценных бумаг, владельцами ценных бумаг, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, финансовыми органами Российской Федерации законодательноурегулированныхгосударством»;
Ценная бумага - документ, обладающий всеми признаками ценной бумаги,удостоверяющийс соблюдением установленной формы и обязательных реквизитовимущественныеправа, обладающей свойством публичной достоверности идоказательствамизакрепления в специальном реестре и обладающейоборотоспособностью»;
Производная ценная бумага - ценная бумагаимущественногоправа (обязательства) - фьючерсные контракты, свободнообращающиеся, или биржевые, опционы и другие ценные бумаги аналогичные обращению основных ценных бумаг и ценой, ограниченной во времени, позволяющим получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос»
Долговая ценная бумага - ценная бумага (облигация, вексель и иные),удостоверяющаяс соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов получение ее эмитентом займа собязанностьювыплатить в предусмотренный срок денежную сумму на оговоренных условиях».
2. Раскрыта сущность производных финансовых инструментов (сделок), которые имеют различную видовую правовую природу. При этом различаютсясделки, при которых происходит реальная передача на дату в будущем базового актива по цене, согласованной в момент заключения сделки (поставочные производные ценные бумаги) и сделки,исполнениепо которым осуществляется исключительно путем выплаты денежных сумм в зависимости от изменения цен на актив - разницы в цене (согласованной сторонами) на момент заключения сделки и на моментисполнениясделки (расчетные производные ценные бумаги).
3. Выявлено, что в юридической практике имеются примеры долговых ценных бумаг (двухвалютные облигации, облигации с варрантом, структуиро-ванных, товарных и иных), которые требуют нормативно - правовой регламентации в свете развития отечественного рынка ценных бумаг с учетом положительного опыта стран ближнего и дальнего зарубежья.
4. Доказано, что вексель как долговая ценная бумага является условным платежным документом, обладающим правом денежного требования, и к нему должны применяться нормы, регулирующие денежные обязательства в той части, в которой они не противоречатвексельномузаконодательству.
5. Сформулировано, что понятие эмиссии должно включать в себя всю совокупность гражданско - правовых сделок,административныхактивов и организационно -распорядительныхдействий (содержание эмиссии), совершаемых эмитентом и иными лицами в предписываемой законом или в порядке им установленном форме и последовательности (процедура эмиссии) и направленных, в конечном счете, на удовлетворение потребностейграждани юридических лиц.
6. Установлено, что для обеспечениягарантийисполнения долговых ценных бумаг (векселя) необходимо законодательнозакрепитьнеобходимость составления договора выдачи векселя с обязанностью его передачи по акту приемки - передачи с указанием реквизитов векселя (даты, номер), номинала, срок (сроки) оплаты, проценты, что вполне соответствуетстатье421 ГК РФ, предусматривающейсвободудоговора, как предусмотренный, так и не предусмотренный законом или иными правовыми актами.
7. Обосновывается, что Федеральный закон РФ «О центральном депозитарии», принятый Государственной Думой 17 ноября 2011 года, одобренный Советом Федерации 29 ноября 2011 года, подписанныйПрезидентомРФ Д.Медведевым 7 декабря 2011 года №414 - ФЗ и вступивший взаконнуюсилу с 1 января 2012 года (за исключением ч.б ст.24, ч.4 ст.25), которые вступают в силу (ч.4 ст.25 с 1 июля 2012 года), а (ч.б ст.24 с 1 января 2013 года) недостаточно описывает процедуры депозитарной деятельности (ст. 10), а в определенной части ограничивает деятельность центрального депозитария, связанную с производными и долговыми ценными бумагами, что не способствует обеспечению гарантий оборота ценных бумаг на финансовом рынке.
Теоретическая значимость работы состоит в расширении и уточнении научных представлений о ценных бумагах вообще и производных и долговых ценных бумагах в частности. Научная значимость диссертации состоит также в том, что выводы и предложения, явившиеся результатом исследования, могут служить базой для проведения дальнейших фундаментальных исследований в сфере правового регулирования ценных бумаг данного вида.
Практическая значимость работы заключается в возможности использования ее результатов в дальнейшем совершенствовании российского законодательства о ценных бумагах. Материалы диссертационного исследования используются в преподавании курсов «Гражданское право», «Предпринимательское право», «Финансовое право», «Банковское право», могут быть использованы при подготовке спецкурсов по ценным бумагам, в правоприменительной практике, при разработке стратегий защиты предпринимателей, осуществляющих коммерческую деятельность на рынке финансовых услуг. Практическая значимость работы определяется также возможностью упрощения взаимосвязей между участниками отношений в сфере ценных бумаг, для более широкого применения производных и долговых ценных бумаг на финансовом рынке услуг.
Апробация результатов исследования. Результаты проведенного исследования были обсуждены и одобрены на заседании кафедры гражданского права Российской академииправосудия.
Диссертация является логическим завершением работы автора, основные материалы которой изложены в семи публикациях общим объемом 4,25 п.л., в том числе в пятистатьях, опубликованных в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях.
Отдельные теоретические положения и выводы, предложения по совершенствованию действующего законодательства в области долговых и производных ценных бумаг, докладывались на научных семинарах и круглых столах.
Результаты диссертационного исследования используются автором при чтении лекций, проведении практических занятий по гражданскому и предпринимательскому праву.
Структура работы. Структура работы соответствует ее целям и задачам и включает в себя: введение, две главы, объединяющие шесть параграфов, заключения и списка источников и литературы.

Список литературы

Заключение диссертациипо теме "Гражданское право; предпринимательское право; семейное право; международное частное право", Абдулкадыров, Сергей Салимович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Таким образом, в настоящей диссертационной работе на основе исследованиязаконодательнойбазы, судебной практики, теоретических и практических положений, выработаны предложения, направленные на совершенствованиегражданско- правового регулирования производных и долговых ценных бумаг.
На основе проведенного исследования можно сделать следующие выводы.
История возникновения таких долговых ценных бумаг как облигации уходит своими корнями во времена существования банковских билетов (нот) -банкнот, которые принято связывать с деятельностью итальянских банков середины XVII века. Вместе с тем отмечается, что в Европе банкноты существовали с 1215 г. В дореволюционной России облигации появились во второй половине XVIII в., а в советский период обращались исключительно государственные облигации.
В отличие от облигаций,вексельноеобращение в России развивалось более активно, и этот процесс можно разделить на три периода: дореволюционный (до 1917 г.), советский (с 1917 по 1991 гг.), современный (с 1991 г. по настоящее время).
Начало развитиювексельногозаконодательства в России положил «Уставвексельный» от 16 мая 1729 г., который впоследствии стал его основой.
Таким же образом развивались и заемные облигации частных лиц - торгово-промышленных товариществ (акционерных), относящиеся к середине XIX в., генезис которых был вызван оживлением экономики: финансирование постройки железных дорог, предприятий энергоснабжения, транспорта, связи. Данные облигации первоначально имели форму бумаг, гарантированных государством, и лишь к концу XIX в. получили самостоятельное юридическое значение в связи с установлением уставных, а затем изаконодательныхусловий и ограничений выпусков корпоративных облигаций. Одновременно развивался выпуск ипотечных облигаций землевладельцев, а также государственных и коммерческих банков (закладных листов), обеспеченных залогом недвижимости (земельных участков).
Истоки рынка производных финансовых инструментов уходят в историческое прошлое предпринимательской деятельности человека. Так, опционы и фьючерсы на акции начали обращаться на бирже Амстердама вскоре после ее открытия в 1611 г. Тем не менее, к началу XX в. еще отсутствовалазаконодательнаябаза в области регулирования операций с производными финансовыми инструментами, что привело к возникновению финансовых махинаций. Моментом зарождения современного рынка производных финансовых инструментов считается 16 мая 1972 г., когда на специально созданном Чикагской товарной биржей подразделении - Международном денежном рынке - была открыта торговля валютными фьючерсами.
В царской России существовал срочный рынок, и степень его развития соответствовала уровню развитых стран того .времени. В период с 1917 г. до 1990 г. рынка производных финансовых инструментов в стране не существовало, а его формирование началось сравнительно недавно, с 21 октября 1992 г., когда на Московской товарной бирже состоялись первые торги фьючерсным контрактом.
На основе проведенного анализа становления и развития законодательства о производных и долговых ценных бумагах, а также теоретических разработок по исследуемой проблематики, мы пришли к выводу о том, что обозначенные исторические периоды вполне соответствовали экономической состоятельности страны. В связи с этим, диссертант считает, что в условиях современной глобализации, развития мирового финансового рынка, вступление страны вВТО, законодательное регулирование долговых и производных ценных бумаг необходимо максимально приблизить к требованиям норм международного права и обеспечить ихгарантиина государственном уровне.
Все ценные бумаги делятся на основные и производные, или производные. Долговые ценные бумаги относятся к классу основных и включают облигации, векселя, банковские сертификаты, коммерческие бумаги, а также казна, I '< ! . I / 1 , чейские обязательства. К производным ценным бумагам относятся депозитарные расписки, фьючерсные контракты, форвардные контракты, опционы и варранты, финансовые фьючерсы.
Основу правового регулирования долговых и производных ценных бумаг в настоящее время составляют общие положения ГК РФ о ценных бумагах, а также нормы банковского, валютного законодательства и законодательства о рынке ценных бумаг. Если ГК РФ содержит определение ценной бумаги как документа,удостоверяющегос соблюдением установленной формы и обязательных реквизитовимущественныхправ, осуществление и передача которых возможны только при егопредъявлении, то правовая природа и понятие долговых и производных ценных бумаг законодательно не определена.
По нашему мнению, правовая природа долговых ценных бумаг, регулируемых действующим граждански законодательством (гл. 42 ГК РФ), вполне отвечает признакам денежных обязательств и может применяться самостоятельно.
Одним из самых позитивных законодательных изменений за последние годы в сфере регулирования долговых и производных ценных бумаг на финансовом рынке, по нашему мнению, являются изменения, внесенные в действующее гражданское законодательство, обеспечившихсудебнуюзащиту требований из срочныхсделокс участием юридических лиц, получивших лицензии на осуществление банковских операций или лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
В результате проведенного исследования сделан вывод о несовершенстве действующего российского законодательства в части регулирования долговых и производных ценных бумаг. В этой связи автором выявлены и обоснованы наиболее существенные проблемы имеющейся нормативно-правовой базы в данной сфере: во-первых, различие в подходах к определению и регулированию одних и тех же ключевых категорий в рамках различных отраслей законодательства (валютное законодательство и законодательство о рынке ценных бумаг развиваются автономно, соответствующие нормативно-правовые акты, внутренне достаточно согласованные, мало стыкуются между собой); во-вторых, отсутствие четкого и непротиворечивого определения понятия долговых и производных ценных бумаг.
Необходимыми признаками долговых и производных ценных бумаг являются следующие:удостоверяютсубъективные гражданские права, необходимость презентации; обладают свойствомпубличнойдостоверности, соответствуют легальным основаниям их отнесения к числу ценных бумаг по закону, либо соответствующим нормативно-правовым актом, обладают оборотоспо-собностью.
В результате анализа действующего законодательства, а также теоретических работ по исследуемой проблематике, мы пришли к выводу, что долговые и производные ценные бумаги необходимоквалифицироватьпо различным категориям, в том числе традиционно на государственные и негосударственные, которые классифицируются в зависимости от эмитента данных ценных бумаг.
Диссертантом предложена классификация облигаций в соответствии с международными нормами права:
1. по степени обеспеченности:
- обеспеченные облигации: залогом недвижимости, оборудованием, залогом ценных бумаг, пулом ипотечных кредитов, другими активами;
- необеспеченные облигации: субординированные необеспеченные облигации.
2. по размеру купона: "
- дисконтные облигации (облигации с нулевым купоном);
- облигации с глубоким дисконтом;
- купонные облигации: с постоянным купоном, с переменным купоном (облигации с отсроченными купонными платежами, облигации с увеличивающимися купонными платежами, облигации с плавающей процентной ставкой, индексируемые облигации, инфляционно-индексируемые облигации, валютно-индексируемые облигации, структурированные облигации, облигации с участием, доходные облигации).
3. по степени обеспеченности: коммерческие бумаги;
- краткосрочные;
- среднесрочные.
4. по сроку обращения:
- долгосрочные;
- отзывные облигации (облигации с са11-опционом);
- облигации, предусматриващие создание фонда погашения;
- облигации с правом досрочного погашения (облигации с ри^опционом);
- пролонгируемые облигации;
- облигации с двумя датами погашения;
- бессрочные облигации.
5. специальные виды:
- голосующие облигации;
- двухвалютные облигации;
- серийные облигации;
- облигации с варрантом;
- капитальные ценные бумаги с фиксированным доходом;
- товарные облигации;
- структурированные облигации.
6. конвертируемые: облигации, которые могут быть обменены на другие ценные бумаги корпорации (обычно на определенное число обыкновенных акций).
7. еврооблигации: разновидность ценных бумаг в виде купонных облигаций, выпускаемых эмитентом в целях получения долгосрочного займа на еврорынке.
На сегодняшний день требуется новое осмысление и переоценка многих положений классической теории ценных бумаг в целом и признании за долговыми и производными ценными бумагами статуса имущественных прав, которые могут быть объектом гражданского оборота, т.к. в противном случае будут | возникать противоречия, существенно затрудняющие применение положений о долговых и производных ценных бумагах.
На основе проанализированных научных трудов и материалов практики мы пришли к выводу, что определение эмиссии можно сформулировать как совокупность гражданско-правовых сделок,административныхактов и организационно-распорядительных действий (содержание эмиссии),совершаемыхэмитентом и иными лицами в предписываемой законом или в порядке им установленном форме и последовательности (процедура эмиссии), и направленных, в конечном счете, на удовлетворение потребностейграждани юридических лиц.
Такое понимание эмиссии представляется более обоснованным. Оно сформировано в соответствии со смыслом легального определения эмиссии,закрепленномв ст. 2 ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг».
Процедура эмиссии состоит из последовательных этапов, каждый из которых не может быть начат до полного завершения инадлежащегоюридического оформления результатов предыдущего этапа, имеет характерную только для этого цель, завершается юридическим оформлением какого-либо документа, получением разрешения со стороны государственных регулирующих органов насовершениепоследующих действий и сопровождаетсясовершениемприсущих только этому этапу гражданско-правовых сделок.
Будучи сложным правовым явлением, эмиссия нуждается в четкой юридической форме и четком определении процедуры ее реализации. В данном случае процедура эмиссии выполняет роль организующего инструмента, упорядочивающего весь процесс. Помимо этого, наиболее важная функция процедуры эмиссии - служить средством обеспечения и защиты весьма противоречивых интересов всех участников эмиссионного процесса. Процедура является формой осуществления эмиссии, и, вместе с этим, условием и механизмом достижения ее цели.
Соотношение общих иособенныхпризнаков эмиссии и обращения корпоративных и ипотечных облигаций дает возможность выделить особенности, присущие только данному виду ценных бумаг: специфичный порядок формированиядоговорныхусловий, особый субъектный состав, порядок заключения иисполнения, особенности перечисления прибылей и потерей сторон.
Указанные особенности эмиссии и обращения корпоративных и ипотечных облигаций в современных условиях финансового рынка ценных бумаг помогут эффективно развивать финансовую инфраструктуру, внедрять развитие механизма Центрального депозитария (далее - ЦД) на новой законодательной базе, обеспеченной в 2012г. и в перспективе на будущее время.
Модель управления ЦД должна предусматривать ограничение числа уровней номинальных держателей, чтобы удешевить и упростить систему учета, сохранив возможность оказания депозитарных услуг региональными брокерами, и обеспечить доступ их клиентов к торговым площадкам через крупные депозитарии, а к внебиржевому рынку - через крупные кастодиальные депозитарии. Указанное должно повысить надежность учета прав собственности на ценные бумаги и создать условия для удешевления и упрощения расчетов посделкамс ценными бумагами на основе клиринга, осуществляемого в клиринговых организациях.
Важным обстоятельством повышения качества правового регулирования эмиссии и обращения корпоративных и ипотечных облигаций является дальнейшее развитие залогового законодательства.
По мнению диссертанта, на основании выявленных проблем и вне зависимости от того, как решается. вопрос о природе залогового права, следует структурировать законодательство о залоге таким образом, чтобы оно носило универсальный характер, а механизм и порядок реализации, например, продажи ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, соответствовал законодательству о ценных бумагах.
Закон о залоге должен включать в себя следующие положения: о регистрации прав залогадвижимогоимущества, о залоге и порядке обращениявзысканияна отдельные виды движимогоимущества(имеющего биржевую и рыночную цену, финансовые инструменты и др.), о залоге ценных бумаг, о залоге и порядке обращения взыскания на денежные средства, о залоге прав (общие нормы), о залоге отдельных видов прав (права требования по денежным обязательствам, денежные средства на банковском счете и договоре вклада и др.), об особенностях залоговых отношений в случае, когда сторонами договора выступают кредитные (финансовые) организации (либо юридические лица, индивидуальные предприниматели), обобеспечительнойуступке прав требования на ценные бумаги вообще и на долговые и производные ценные бумаги в частности, об обеспечительной передаче вещи (ценной бумаги).
В настоящее время требуется развитие конкуренции на рынке услуг по организации облигационных займов и инфраструктуры услуг, субсидирование расходов на облигационным займам в рамках региональной промышленной политики, более четкое определение сфер солидарной ответственности эмитента и финансового консультанта при разработке проспекта эмиссии.
Автор полагает, что механизм совершенствования эмиссии и обращения корпоративных и ипотечных облигаций связаны с увеличением операций физических лиц (через институты коллективных инвестиций), пенсионных фондов (в части инвестирования средств накопительной части пенсии) и госбанков. Увеличение сроков заимствований связывается с деятельностью страховых компаний и пенсионных фондов. Расширение состава инвесторов потребует адекватного снижения рисков инвестирования из-за более жестких требований к уровню рисков у новых инвесторов.
Анализируя процессы эмиссии и обращения корпоративных ценных бумаг в современный период развития законодательства, прогнозирует, что наиболее вероятнымизаконодательныминовеллами в ближайшем будущем могут стать:
- краткосрочные облигации (коммерческие бумаги) - облигации, выпускающиеся на срок до трех месяцев с облегченным режимом регулирования выпуска. Выпускать такие бумаги смогут заемщики, акции которых обращаются на бирже и входят в котировальные листы верхнего уровня;
- создание компенсационных фондов для защиты коллективных инвестиций (под управлением саморегулируемой организации);
- российские депозитарные расписки на ценные бумаги иностранных эмитентов (с ограничением предельной доли таких депозитарных расписок в национальной капитализации по категориям ценных бумаг);
- ипотечные облигации (после внедрения механизмов, направленных на обеспечение прав инвесторов: единого государственного реестра, государственной регистрацииобременениянедвижимого имущества и т.д.).
ФЗ РФ «Об ипотечных ценных бумагах» является правовой основой для использования такого нового инструмента финансирования как ипотечные облигации. В соответствии с определением облигации, обеспеченных ипотечным покрытием, которое приводится в законе, эмитенту разрешено выпускать облигации без продажи залога, сохраняя данные ценные бумаги на своем балансе. Эмиссия облигаций с ипотечным покрытием может осуществляться только ипотечными агентствами и кредитными организациями.
В мировой практики такие облигации делятся на проектные облигации (project bonds), облигации, обеспеченные поступлениями (revenue bonds) и облигации с общим обязательством (général obligations bonds). Это деление зависит главным образом от того, кто является эмитентом (частная компания илипубличноеобразование), а также от обеспечения по облигациям и вытекающих их этого особенностей.
Проектные облигации - это ценные бумаги, выпускаемые частной проектной компанией, которой принадлежит объект инфраструктуры (строящийся или уже построенный), и выплаты по которым осуществляются за счет поступлений от эксплуатации объекта инфраструктуры, и чьи эмиссионные документы содержат ковенанты, позволяющие владельцам облигаций (и их представителям) контролировать обстоятельства, которые существенно влияют на денежный поток финансируемого инфраструктурного проекта.
Выпуск облигаций,; обеспеченных поступлениями, - один из способов привлечения частных инвестиций в инфраструктурный проект. При этом такие облигации составляют лишь часть в общей структуре инфраструктурного финансирования, которая обычно предусматривает федеральные и субфедеральные субсидии, частные инвестиции в форме прямого участия в проекте (через концессию) и кредитования.
Инвестирование в облигации, обеспеченные поступлениями, обладает такими преимуществами для частных инвесторов как сниженная налоговая нагрузка по доходам от облигаций и значительное снижение юридических рисков, связанных со статусом эмитента, выпуском облигаций и использованием привлеченных средств:
- доходы по облигациям, обеспеченным поступлениями, не облагаются налогами;
- значительное снижение юридическом рисков происходит благодарязаконодательномузакреплению основных элементов структурысделки;
- право эмитента на выпуск облигаций;
- предоставление поступлений от инфраструктурного объекта в качестве обеспечения;
- целевое использование поступлений от инфраструктурного объекта в качестве обеспечения.
Таким образом,законодательноенормирование предотвращает возможность признания сделки по выпуску облигаций, обеспеченных поступлениями,недействительнойи тем самым, как полагает автор, любое нецелевое использо1 вание поступлений от эксплуатации инфраструктурного объекта-обеспечения по облигациям являетсянедействительным.
Проблемысудебнойзащиты долговых и производных ценных бумаг внутри страны и на международном уровне, отсутствие единообразия судебной практики существенно сдерживают отечественный рынок на их активизацию в инвестиционной деятельности. Указанное особенно актуально для расчетных производных ценных бумаг, поскольку поставочные производные ценные бумаги, являясь, по существу, договорами купли-продажи или мены с отложенным сроком исполнения; обладают судебной защитой, предусмотренной законодательством для данных видов договоров.
До настоящего времени судыквалифицировалисделки, предусматривающие обязательства сторон поуплатеденежных сумм в зависимости от изменения цен на базовые активы (без поставки искомого) как сделкипарии на основании этого лишали требования, вытекающие из таких сделок судебной защиты, несмотря на определениеКонституционногоСуда, который существу, признал то, что законодательство не содержит признаков, которыми суды могут руководствоваться привынесениирешения о признании соответствующих сделок играми и пари, и указал на необходимость дальнейшего регулирования соответствующих отношений. !
Правильным было бы не прямо вводить указание на предоставление судебной защиты производным ценным бумагам, а определить критерии их квалификации как особого рода сделок, установить содержание данных сделок, права иобязанностисторон. ;
Таким образом, недостаточная разработанность законодательной базы долговых и производных ценных бумаг обусловили настоящее исследование. Концепция развития законодательства о ценных бумагах и финансовых рынках, разработанная Советом приПрезидентеРФ по развитию гражданского законодательства, опубликованная для обсуждения широкой общественности в период с 2009 по 2011 гг., обусловила дальнейшее продвижение отечественных норм гражданского права о ценных бумагах и приведении их в соответствие международным стандартам
Конституционныйсуд РФ неоднократно подчеркивал недостаточностьзаконодательногообеспечения нормативной базы рынка ценных бумаг, необеспеченность судебной защиты долговых и производных ценных бумаг. Указанное обстоятельство постоянно подтверждаетсяправоприменительнойпрактикой судов общей юрисдикции иарбитражныхсудов.
Неудивительно, что не только ^Российская Федерация, но и ее субъекты могут непосредственно выступать участниками в гражданском обороте в качестве собственников ценных бумаг, нести права и обязанности по их обеспечению на рынке финансовых услуг.
Поэтому автор диссертационного исследования уделил всестороннему вниманию именно долговым и производным ценным бумагам, механизмам их реализации и правовой обеспеченности и защищенности как в стране, так и на просторахТаможенногоэкономического сообщества (с 1 января 2012 года) и в странах дальнего зарубежья в целях активизации инвестиций в экономику страны.

Список литературы диссертационного исследованиякандидат юридических наук Абдулкадыров, Сергей Салимович, 2012 год

1.КонституцияРоссийской Федерации: офиц. текст: принята на всенародномголосовании12 декабря 1993 г. // Рос. газ. 1993. 25 дек.
2. ГражданскийкодексРоссийской Федерации. Части первая, вторая и третья: офиц. текст. М., 2010. 840 с.
3. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть первая от 31 июля 1998 г. N 146-ФЗ и часть вторая от 05 августа 2000 г. N 117-ФЗ: офиц. текст. М., 2010.211 с.
4. О рынке ценных бумаг: федер. закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3: по состоянию на 30 нояб. 2011 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. 1996. № 17. С. 1918.
5. Об акционерных обществах: федер. закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ: по состоянию на 21 ноября 2011 г. //• Собр. законодательства Рос. Федерации. 1996. № 1. Ст. 1.
6. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России): федер. закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ: по состоянию на 21 ноября 2011 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. 2002. № 28. Ст. 2790.
7. О защите прав изаконныхинтересов инвесторов на рынке ценных бумаг: федер. закон от 05 марта11999 г. № 46-ФЗ: по состоянию на 21 ноября 2011 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. 1999. № 10. Ст. 1163.
8. О валютном регулировании и валютном контроле: федер. закон от 10 декабря 2003 г. № 173-Ф3: по состоянию на 21ноября 2011 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. 2003. № 50. Ст. 4859.
9. Зб.О государственных займах, размещаемых по подписке среди трудящихся Советского Союза:постановлениеЦК КПСС и Совета МинистровСССРот 19.04.1957 г. // СП 1957. №4. Ст. 127.
10. Об утверждении положения о порядке и сроках хранения документов акционерных обществ: постановлениеФКЦБРоссии от 16.07.2003 г. № 03-33/пс // Рос. газ. 2003. № 168.
11. Методические рекомендации по применению главы 25 НалоговогокодексаРФ: приказ МНС РФ от 20 декабря 2002 г. N БГ-3-02/729. Режим доступа: http://www.consultant.ru
12. Рекомендации по регулированию и отражению в отчетности кредитных организаций видовсделок, несущих повышенный риск: указание от 27.12.2002 № 181-Т. Режим доступа: http://www.consultant.ru
13. Положение о порядке продажи, учета,совершениясделок и погашения именных Золотых сертификатов Министерства финансов Российской Федерации выпуска 1993 г.: письмо Минфина РФ от 18.11.1993 г. № 134. Режим доступа: http://www.consultant.ru
14. Государственные жилищные сертификаты: федер. целевая программа: утв.постановлениемПравительства РФ от 20 января 1998 г. № 71: в ред. от 08 апреля 2000 г. № 315. Режим доступа: http://www.consultant.ru
15. ПостановлениеПрезидиумаВысшего Арбитражного Суда РФ от 26.11.2002 г. N 5134/02. Режим доступа: http://www.consultant.ru
16. Постановление Федеральногоарбитражногосуда Московского округа от 13.09.2001 г. N КГ-А40/5016-01. Режим доступа: http://www.consultant.ru
17. Постановление Федерального арбитражного суда Северо-Кавказского округа от 09.10.1997 г. N Ф08-1322/1997. Режим доступа: http://www.consultant.ru
18. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от1608.2001 г. N КГ-А40/4196-01. Режим доступа: http://www.consultant.ru
19. Постановление Федерального арбитражного суда Северо-Кавказского округа от 04.09.2001 г. N Ф08-2649/2001. Режим доступа: http://www.consultant.ru
20. Постановление Федерального арбитражного суда Северо-Кавказского округа от 15.08.2002 г. N Ф08-2955/2002. Режим доступа: http://www.consultant.ru ■ * • ■ ■
21. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от2105.2002 г. N КГ-А40/3031-02. Режим доступа: http://www.consultant.ru
22. Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 24.07.2003 г. N 72. Режим доступа: http://www.consultant.ru
23. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от 12.03.2002 г. N КГ-А40/1233-02. Режим доступа: http://www.consultant.ru
24. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от 22.01.2002 г. N КА-А40/8183-01. Режим доступа: http://www.consultant.ru
25. Книги, монографии, учебники
26.Агарков, М.М. Основы банковского права: Учение о ценных бумагах / М.М. Агарков. М., 1994.
27. Агарков, М.М. Учение о ценных бумагах / М.М. Агарков. 4-е изд. М., 1994. ' .
28.Адоян, Ю. Реституция как средство охраны социалистическогоимуществаот последствий преступных посягательств / Ю. Адоян;ЛГУим. П. Стучки. Рига, 1974.
29. Алексеев, С.С. Односторонниесделкив механизме гражданско-правового регулирования: сб. науч. тр. / С.С. Алексеев. Вып. 13. Свердловск, 1970.
30. Анненков, К.Н. Система русского гражданского права / К.Н. Анненков. СПб., 1895.
31. Андреев, В.К. Рынок ценных бумаг. Правовое регулирование: курс лекций / В.К. Андреев. М., 1998.
32. Анненков, К.Н. Система гражданского права / К.Н. Анненков. СПб., 1900.
33.Батлер, У.Е. Корпорации и ценные бумаги по праву России иСША/ У.Е. Батлер, М.Е. Гаши-Батлер. М.: Зерцало, 1997.
34. Белов, В.А.Вексельноезаконодательство России / В.А. Белов. М., 1996.
35. Ю.Белов, В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве / В.А. Белов. М., 1996.
36. П.Белов, В.А. Ценные бумаги: Вопросы правовойрегламентации/ В.А. Белов. М., 1993.
37. Белов, В.А.Бездокументарныеценные бумаги: научно-практический очерк / В.А. Белов. М., 2001.
38. Беляков, И.Г. Эмиссия акций и облигаций акционерного общества. Правовые аспекты / И.Г. Беляков. М., 1997.
39. М.Бердникова, Т.Е. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / Т.Е. Бердникова. М.: ИНФРА-М, 2000.
40.Брагинский, М.И. Договорное право. Общие положения / М.И.Брагинский, В.В. Витрянский. М., 1997.
41. Бурышкин, М. Бланковые векселя / М. Бурышкин. М., 1914.
42.Ваксман, С.А. Ипотечное кредитование и его участники на рынке жилья США / С.А. Ваксман, O.E.Воробьева. Екатеринбург: Урал. гос. экон. ун-т, 1998.
43. Вишневский, A.A. Вексельное право / A.A. Вишневский. М., 1996.
44. Вольф, В.Ю. Основы учения о товариществах и акционерных обществах / В.Ю. Вольф // Экономическая жизнь, 1927.
45. Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг / В.А. Галанов. М.: Финансы и статистика, 2004.
46.Гарейс, К. Германское торговое право / К. Гарейс. М., 1885. 4.2.
47. Голованов, Н.М. Гражданское право / Н.М. Голованов. М., 2005.
48. Гордон, В.М. Вексельное право. Сущность векселя, его составление, передача и протест / В.М. Гордон. М.:Юрид. изд-во НКЮ УССР, 1926.
49. Гордон, В.М. Система советского торгового права / В.М. Гордон. М., 1924.
50. Гражданское право / под ред. д-ра юрид. наук, профессора Е.А.Суханова. М.: Волтерс Клувер, 2004. Т. 1.
51. Гражданское право: учебник. Ч. I / под ред. А.П. Сергеева и Ю.К. Толстого. М., 1996.
52. Гражданское законодательство: Практика применения в вопросах и ответах / под ред. В.А.Вайпана. М.: Право и экономика, 2002.
53. Гурьев, А.Н. Очерк развития государственного долга России / А.Н. Гурьев. М.: Типография братьев Башмаковых, 1903.
54. Даль, В.И. Толковый словарь живого русского языка / В.И. Даль. М.: Русский язык, 1981.
55. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка / А. Дамодаран. М.: Альпина, 2004.31 .Жуковский, Ю.Г. Деньги и банки / Ю.Г. Жуковский. СПб.: Изд-во Н.Ю.Жуковского, 1906.
56.Израэлит, М.Н. Акционерные общества: правовые основания деятельности акционерных обществ (с участием и без участия государственного капитала) / М.Н. Израэлит. М.: Экономическая жизнь, 1927.
57.Ипотекав России / под ред. А.В.Толкушкина. М.:Юристъ, 2002.
58. Исаков, В.Б. Юридические факты в российском праве / В.Б. Исаков. М: Юридический дом «Юсти-цинформ», 1998.
59.Иоффе, О.С. Правоотношение по советскому гражданскому праву / О.С. Иоффе. М.:Статут, 2000.
60. Иоффе, О.С.Обязательственноеправо / О.С. Иоффе. М., 1975.
61.Каминка, А.И. Акционерные компании: Юридическое исследование / А.И. Каминка. СПб., 1902. Т.1. i . . .
62.КауфманИ.И. Серебряный рубль в России от его возникновения до конца XIX века. СПб.: Изд-во Н. Ю.Жуковского, 1910.
63.Килячков, A.A. Практикум по российскому рынку ценных бумаг: учеб. пособие / A.A. Килячков, JI.A. Чалдаева. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Изд-во БЕК,2001. ,. < - •••
64. Козырь, Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения / Ю.В. Козырь. М.: Альфа-Пресс, 2004.1.
65.Комментарийк части первой Гражданского Кодекса Российской Федерации для предпринимателей / под общ. ред. М.И.Брагинского. M.: Фонд «Правовая культура», 1995.
66. Коупленд, Т. Стоимость компаний: оценка и управление / Т. Коупленд, Т. Колер, Д. Мурин. М.: Олимп-бизнес, 2003.
67.Красавчиков, O.A. Юридические факты всоветскомгражданском праве / O.A. Красавчиков. М., 1950.
68.Крашенинников, Е.А. Ценные бумаги напредъявителя/ Е.А. Крашенинников. Ярославль, 1995.
69. Куликов, А. Ипотека предприятия какимущественногокомплекса / А. Куликов. М., 2000.:
70. Лоевецкий, Д.А. Валютная политика СССР / Д.А. Лоевецкий. М.: Экономическая жизнь, 1926.
71. Ломакин, Д.В. Акционерноеправоотношение/ Д.В. Ломакин. М., 1997.
72.Лунц, Л.А. Деньги и денежные обязательства в гражданском праве / Л.А. Лунц. М. : Статут, 1999.
73. Маренков, Н.Л. Ценные бумаги / Н.Л. Маренков. Ростов н/Д: Феникс, 2004.
74. Миркин, Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок / Я.М. Миркин. М., 1995.
75. Миротин, Л.Б. Факторы рынка / Л.Б. Миротин. М.: Экзамен, 2000.
76. Мурзин, Д.В. Ценные бумаги и тенденции развития гражданского права / Д.В. Мурзин //Цивилистическиезаписки: межвуз. сб. науч. тр. М., 2001.
77. Мурзин, Д.В. Ценные бумаги бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг / Д.В. Мурзин. М., 1998.
78. Маковская, A.A. -Залог денежных средств и ценных бумаг / A.A. Маковская. М., 1999.
79. Монетныйуставот 07.06:1899 г. 1912. T. VII. ,
80.Нерсесов, Н.О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве / Н.О. Нерсесов. М., 1998.
81.Павлодский, Е.А. Договоры организаций игражданс банками / Е.А. Пав-лодский. М., 2000.
82. Пантелеев, П.С. Рынок ценных бумаг / П.С. Пантелеев. М., 1996.
83. Победоносцев, К.П. Курс гражданского права. СПб.: Синодальная типография, 1896.
84. Победоносцев, К.П. Курс гражданского права: сочинения. Ч. 1. СПб., 1883.
85. Покровский, И.А. Основные проблемы гражданского права / И.А. Покровский. М.: Статут, 1998.
86. Правовые проблемы организации рынка ипотечного кредитования / под ред. B.C. Ема. М.: Статут, 1998.
87. Предпринимательское право Российской Федерации: учебник / под ред. Е.П.Губина, П.Г. Лахно. М.: Юристъ, 2003.
88. Ратников, К.Ю. Новый способ приватизации и продажи акций российских компаний и банков за рубежом. Американские и глобальные депозитарные расписки / К.Ю. Ратников. М.: Статут, 2001.
89. Редькин, И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере рынка ценных бумаг / И.В. Редькин. М., 1997.
90. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: учеб. пособие / под ред. B.C. Торкановского. СПб., 1994.
91. Рубцов, Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития / Б.Б. Рубцов. М., 2000.
92. Советский энциклопедический словарь. М.: Советская энциклопедия, 1987.
93. Сокольников, Г .Я. Денежная реформа / Г.Я. Сокольников. М.: Финансовое изд-воНКФСССР,. 1925.
94. Степанов, В.В. Несостоятельность (банкротство) в России, Англии, Франции, Германии / В.В. Степанов. М., 1999.
95. Таранков, В.И. Ценные бумаги государства Российского / В.И. Таранков. М.: Малое издат. предприятие «Интер-Волга», 1992.
96. Тарасов, И.Т. Очерк науки финансового права: конспект лекций / И.Т. Тарасов. 2-е изд. Вып. 1. Ярославль, 1889.
97. Тарасов, И.Т. Учение об акционерных компаниях. М., 2000.
98. Учебник гражданского права / под ред. Т.И.Илларионовой, Б.М. Гонгало, В.А. Плетнева. М., 1998.
99. Фельдман, A.JI. Вексельное обращение. Российская и международная практика / А.Л. Фельдман. М.: ИНФРА-М, 1995.
100. Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг / под ред. М.К.Треушникова. М.: Городец, 2000.
101. Фондовый портфель. Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера / под ред. Ю.Б.Рубина, В.И. Солдат-кина. М., 1992.
102. Царихин, К.С. Рынок ценных бумаг / К.С. Царихин. М.: Социальные отношения, 2002.
103. Ценные бумаги / под ред. В.И.Колесникова, B.C. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 2000.
104.Цитович, П.П. Учебник торгового права / П.П. Цитович. Киев: Изд. Н.Я.Оглоблина, 1891.81 .Цитович, П. Курсвексельногоправа / П. Цитович. Киев, 1887. 82.Цылина, Г.А. Ипотека: жилье в кредит / Г.А. Цылина. М.: Экономика, 2001.
105.Черепахин, Б.Б. Виндикационные иски в советском праве / Б.Б. Черепа-хин // Труды по гражданскому праву. М., 2000.
106. П1евченко, И.Г. Порядок и хаос рынка акционерного капитала России / И.Г. Шевченко. М: Управление персоналом, 2003.
107. Шевченко, Т.Н. Правовое регулирование ценных бумаг: учеб. пособие / Г.Н. Шевченко. М.: Статут, 2004.
108.Шершеневич, Г.Ф. Учебник торгового права / Г.Ф. Шершеневич. М.,1994.
109. Финансы / под ред. Н. В. Колчиной. М., 1998.
110. Фридман, Д. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости / Д. Фридман. М.: Дело, 1997.