Коршунова Жанна Васильевна ОБЛИГАЦИИ КАК ВИД ЦЕННЫХ БУМАГ ПО ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВУ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Краткое описание

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
IDU00.9 0 2 6 0 9 *
Коршунова Жанна Васильевна
ОБЛИГАЦИИ КАК ВИД ЦЕННЫХ БУМАГ
ПО ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВУ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Специальность 12.00.03 —гражданское право; предпринимательское право;
семейное право; международное частное право
ДИССЕРТАЦИЯ
на соискание ученой степени кандидата юридических наук
Научный руководитель:
доктор юридических наук, профессор
Владимир Федорович Попондопуло
Санкт-Петербург
2008
— 2 —
Содержание
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ОБЛИГАЦИЙ 13
§ 1. ПОНЯТИЕ ОБЛИГАЦИИ 13
1. Законодательное определение облигации 13
2. Понятие и признаки ценной бумаги в юридической доктрине 14
3. Признаки облигации 17
4. Отличие облигации от иных видов ценных бумаг (акции, привилегированной акции,
векселя) 47
§ 2. Виды ОБЛИГАЦИЙ 50
1. Существующие классификации облигаций :.- 50
2. Государственные облигации, их особенности и виды 53
3. Муниципальные облигации, их особенности и виды 74
4. Корпорагивные облигации, их особенности и виды 79
ГЛАВА 2. ЭМИССИЯ И ПРАВОВЫЕ ПРОБЛЕМЫ ОБРАЩЕНИЯ ОБЛИГАЦИЙ И
ЗАЩИТЫ ПРАВ ВЛАДЕЛЬЦЕВ ОБЛИГАЦИЙ 86
§ 1. ЭМИССИЯ ОБЛИГАЦИЙ 86
1. Понятие эмиссии ценных бумаг 86
2. Особенности эмиссии государственных и муниципальных облигаций 87
3. Особенности эмиссии корпоративных облигаций 94
§ 2. ПРАВОВЫЕ ПРОБЛЕМЫ ОБРАЩЕНИЯ ОБЛИГАЦИЙ
И ЗАЩИТЫ ПРАВ ИХ ВЛАДЕЛЬЦЕВ 148
1. Понятие обращения облигаций 148
2. Особенности совершения крупных сделок и сделок, в совершении которых имеется
заинтересованность 153
3. Особенности обращения биржевых облигаций 160
4. Правовая природа биржевых сделок с облигациями 161
5. Проблемы защиты прав владельцев облигаций 173
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 195
ЛИТЕРАТУРА 196
НОРМАТИВНЫЕ АКТЫ 196
СУДЕБНАЯ ПРАКТИКА 203
НАУЧНАЯ ЛИТЕРАТУРА 206
Общий библиографический список 206
Иноязычные издания 218
Введение
Актуальность темы диссертационного исследования. Переход России к
рыночной экономике возродил многие утраченные в советский период правовые
институты, в том числе институт ценных бумаг. Возрождение названного института и
рынка ценных бумаг потребовало проведения теоретического анализа в отношении
такого вида ценных бумаг, как облигации, которые занимают особое место среди
инструментов рынка ценных бумаг, являющегося важнейшей составляющей частью
финансового рынка.
В настоящее время в Российской Федерации эмитировать облигации вправе не
только государство, но и субъекты РФ, муниципальные образования, юридические
лица. Выпуск государственных и муниципальных облигаций осуществляется с целью
финансирования дефицитов соответствующих бюджетов, для погашения долговых
обязательств, финансирования потребностей муниципальных образований. Общими
целями эмиссии корпоративных облигаций являются финансирование инвестиционных
проектов юридических лиц, рефинансирование инвестиционного капитала, например
рефинансирование банками выданных ими ипотечных кредитов посредством выпуска
облигаций с ипотечным покрытием, и реструктуризация имеющейся у них
задолженности.
На финансовом рынке облигации обладают рядом преимуществ по сравнению с
банковскими кредитами: у облигаций более длинные сроки обращения по сравнению
со сроками предоставления банковских кредитов (в России банки предоставляют в
основном краткосрочные кредиты); по облигациям размер выплачиваемых процентов
ниже, чем по банковскому кредиту; каждому облигационеру, взятому в отдельности, не
нужно предоставлять имущественное обеспечение, которое необходимо предоставить
заемщику при кредитовании его банком; при возникновении неблагоприятных
обстоятельств в экономике у эмитента облигаций имеется возможность выкупить на
вторичном рынке собственные ранее размещенные облигации за цену ниже, чем цена
размещения.
Привлекательность облигаций как объекта гражданского права и инструмента
рынка ценных бумаг во многом зависит от качества законодательства РФ,
регулирующего складывающиеся по поводу облигаций отношения. В настоящее время
в некоторых вопросах законодательство РФ непоследовательно, противоречиво и
несовершенно.
Так, в законодательстве РФ отсутствует четкое определение понятий
«государственная облигация», «муниципальная облигация». Не исследованы правовая
природа бессрочных облигаций, выпуск которых был широко распространен в
Российской империи, и возможность их включения в законодательство РФ.
— 4 —
Отсутствует определение биржевой сделки с ценными бумагами; отдельные виды
биржевых сделок не урегулированы нормами гражданского законодательства РФ.
Недостаточное внимание уделено общим теоретическим правовым вопросам
облигации как ценной бумаги; проявлению родовых признаков ценной бумаги в
облигации; характеристике и анализу ее признаков; определению «облигации»;
особенностям эмиссии различных видов облигаций (государственных,
муниципальных и корпоративных), в том числе размещению облигаций; анализу
правовых проблем,'связанных с обращением облигаций; и др.
Из-за несовершенства законодательства РФ не получил пока широкого развития
рынок корпоративных облигаций, что объясняется в том числе отсутствием в
российском праве института организации облигационеров, который известен
зарубежному законодательству и целью которого является сбалансирование
интересов владельцев облигаций и их эмитента, а также охрана интересов
облигационеров как в отношении общества, так и в отношении третьих лиц.
Дискуссионным остается вопрос о правовом режиме электронных
(безбумажных) ценных бумаг1 и, как следствие, не решены правовые проблемы
защиты прав владельцев электронных (безбумажных) ценных бумаг при
непосредственном, опосредованном и многоуровневом их держании.
Указанные обстоятельства определили выбор темы диссертационной работы.
Степень научной разработанности темы. В период становления и развития
финансового рынка в Российской Федерации общим теоретическим проблемам
ценных бумаг и отдельным их видам (в частности акциям, векселям) было посвящено
довольно много научных монографических работ и публикаций в периодической
печати.
Однако современная доктрина демонстрирует фрагментарность исследования
облигации как ценной бумаги, отсутствуют полные комплексные сравнительно-
правовые исследования государственных, муниципальных, корпоративных облигаций
как ценных бумаг. Внимание как дореволюционных, так и современных юристов
обращено на вопросы, касающиеся определенного вида облигаций, в том числе на
теоретические и практические проблемы, возникающие в процессе эмиссии и
обращения того или иного вида облигаций. В частности, среди дореволюционных
изданий можно указать работы Г. М. Колоножникова «Облигации торгово-
промышленных акционерных товариществ» (1912), А. Н. Зака «Русское
облигационное право» (1917), в которых рассматриваются отдельные вопросы
1 Определение «бездокументарной» формы ценной бумаги, введенное в ГК РФ, не совсем точно,
поскольку любой ценной бумаге присущ документ; другое дело — тот материальный носитель (т. е.
форма ценной бумаги), на котором выполнена ценная бумага как документ. Поэтому юридически более
грамотно было бы ввести в ГК РФ понятие электронной (безбумажной) формы закрепления (фиксации)
прав, удостоверяемых ценной бумагой.
— 5 —
облигаций торгово-промышленных компаний; среди современных —
диссертационную работу Е. Б, Радченко «Государственные ценные бумаги России и
США (сравнительно-правовое исследование)» (2003), предметом исследования в
которой стали государственные ценные бумаги России и США, порядок их выпуска и
обращения; работу С. А. Сазонова «Правовое регулирование облигаций и их
обращения на рынке ценны бумаг России», (2007), где выявлены особенности
корпоративных облигаций и облигаций с ипотечным покрытием. Среди работ,
исследовавших проблемы, возникающие в процессе эмиссии и обращения того или
иного вида облигаций, можно, в частности, упомянуть диссертационные работы
О. В. Ишутиной «Государственные и муниципальные ценные бумаги: вопросы
правовой идентификации» (2004); А. Ю. Синенко «Правовое регулирование эмиссии
корпоративных ценных бумаг в Российской Федерации» (2001); Г.Н.Шевченко
«Проблемы гражданско-правового регулирования эмиссионных ценных бумаг»
(2006). Также ученые-юристы исследовали вопрос об отраслевой принадлежности
регулирования отношений, складывающихся между государством / субъектом РФ /
муниципальным образованием и облигационерами в отношении государственных/
муниципальных облигаций. Здесь можно отметить, в частности, диссертационную
работу В. Г. Залевского «Правовое регулирование государственных (федеральных)
займов в России» (2002). С. Г. Абрамов в диссертационной работе «Облигации на
первичном рынке ценных бумаг (аспекты гражданско-правового регулирования и
уголовно-правовой ответственности)» (2002) уделил внимание правовому
регулированию первичного рынка облигаций. Изложенные в исследованиях выводы
не являются бесспорными и нуждаются в дальнейшем развитии.
Объектом диссертационного исследования являются: понятийный аппарат
юридической науки и современного гражданского законодательства о ценных бумах
вообще и об облигациях в частности; история становления и развития облигаций;
сущность эмиссии облигаций, проблемы обращения облигаций и защиты прав их
владельцев; дореволюционное, советское, действующее законодательство РФ об
облигациях, включая зарубежное законодательство по исследуемой теме; практика
применения действующего законодательства РФ об облигациях.
Предметом диссертационного исследования является совокупность
правоотношений, складывающихся по поводу облигаций (государственных,
муниципальных, корпоративных) как вида ценных бумаг, включая правоотношения,
возникающие в процессе эмиссии, обращения облигаций, защиты прав их владельцев.
Цель диссертационного исследования заключается в: комплексном
монографическом исследовании правовой сущности облигаций как вида ценных бумаг
на основании рассмотрения норм законодательства, регулирующего отношения,
складывающиеся по поводу облигаций (государственных, муниципальных,
— 6 —
корпоративных); изучении ряда значимых теоретических и практических проблем,
связанных с правовым регулированием указанных выше отношений, и определении
возможных путей их решения; определении на этой основе предложений по
совершенствованию законодательства РФ и формировании единообразной
правоприменительной практики.
Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи:
— исследование дореволюционного, советского, действующего законодательства
РФ, регламентирующего отношения, складывающиеся по поводу облигаций как вида
ценных бумаг, включая зарубежное законодательство по теме диссертации;
— изучение исторического пути становления и развития облигаций как вида
ценных бумаг и определение возможности использования исторического опыта по
правовому регулированию облигаций в настоящее время;
— прослеживание особенностей проявления родовых признаков ценной бумаги в
облигации, характеристика и анализ признаков, присущих облигации; формулирование
на основе анализа признаков облигации определения понятия «облигация»; выявление
отличий облигации от акции, включая привилегированные акции, и векселя;
— проведение классификации облигаций по различным основаниям;
— формулирование определения понятий «государственная облигация»,
«муниципальная облигация», «корпоративная облигация»; изучение особенностей
отдельных видов - государственных облигаций, предусмотренных действующим
законодательством РФ; исследование особенностей муниципальных облигаций и
выявление их отличий от государственных облигаций; выявление особенностей
корпоративных облигаций и причин незначительного развития рынка корпоративных
облигаций в Российской Федерации;
— исследование зарубежного законодательства, регламентирующего институт
организации облигационеров.
— определение понятия «эмиссия облигаций» и особенностей эмиссии различных
видов облигаций (государственных, муниципальных и корпоративных); анализ
теоретико-правовых исследований нормативной правовой основы, регулирующей
отношения в сфере эмиссии облигаций;
— анализ правовых проблем, связанных с обращением облигаций, защитой прав
их владельцев;
— изучение судебной практики рассмотрения споров, связанных с эмиссией,
обращением облигаций, защитой прав их владельцев;
— формулирование практических предложений по дальнейшему
совершенствованию законодательства РФ, включая предложения, направленные на
поддержание целостности и совершенствование системы законодательства РФ как о
ценных бумагах вообще, так и об облигациях в частности.
— 7 —
Методологической основой диссертационного исследования являются
общенаучные методы познания общественных явлений с использованием специальных
и частных научных методов: исторического, системно-структурного, доктринального
анализа, диалектического, логического (анализ, синтез, индукция, дедукция, аналогия,
гипотеза), сравнительного правоведения, формально-юридического, структурно-
функционального, моделирования.
Сочетание указанных методов позволяет осуществить наиболее полный научный
анализ такого вида ценных бумаг, как облигации, определить их правовую сущность.
Кроме того, на основе указанных методов теоретический анализ в диссертационном
исследовании соединен с решением практических задач, связанных с разработкой
рекомендаций для использования в правоприменительной практике и с
формулированием предложений по совершенствованию законодательства РФ,
посвященного облигациям как виду ценных бумаг.
Теоретическую базу диссертационного исследования составили труды русских,
советских, российских, зарубежных ученых юристов и экономистов, а также
специалистов в области функционирования рынка ценных бумаг.
Подготовка диссертационного исследования была осуществлена на основании
изучения: трудов по теории права, гражданскому праву, коммерческому праву,
финансовому праву, гражданско-процессуальному праву таких ученых, как
М. М. Агарков, С. С. Алексеев, И. В. Блауберг, М. И. Брагинский, С. Н. Братусь,
А. А. Бутенко, А. Ю. Бушев, А. В. Венедиктов, А. П. Вершинин, В. В. Витрянский,
A. Н. Гейне, Д. М. Генкин, Н. Д. Егоров, В. Г. Залевский, Л. Г. Ефимова, О. С. Иоффе,
Н. М. Коршунов, Е. А. Крашенинников, Ю. А. Крохина, Н. А. Крутицкий,
К. К. Лебедев, М. Г. Локшин, Л. А. Лунц, А. А. Маковская, А. В. Майфат, Д. И. Мейер,
Д. В. Мурзин, Н. О. Нерсесов, И. Б. Новицкий, Л. А. Новоселова, Е. А. Павлодский,
B. Ф. Попондопуло, А. П. Сергеев, Е. А. Суханов, Ю. К. Толстой, Е. Ю. Трегубенко,
Е. А. Флейшиц, Р. О. Халфина, Н. И. Химичева, Б. Б. Черепахин, Н. А. Чечина,
Д. М. Чечот, В. Б. Чуваков, Э. Г. Юдин, Л. Р. Юлдашбаева, Л. С. Явич, В. Ф. Яковлев,
В. В. Яр ков и др.; трудов представителей западной юриспруденции позапрошлого века,
посвященных общей гражданско-правовой теории ценных бумаг (Н. Bruner, L. Briitt,
Е. Jakobi, Е. Taller, Ch. Vivante и др.).
Непосредственно к проблематике облигационного права обращались в своих
работах крупные ученые и практики различных периодов, такие как С. Г. Абрамов,
В. А. Белов, А. Б. Быля, Л. А. Велихов, А. Н. Зак, О. В. Ишутина, Н. Калантаров,
Г. М. Колоножников, Н. И. Лазаревский, В. В. Максимов, И. X. Озеров, Э. Пирвиц,
Е. Б. Радченко, С. А. Сазонов, А. Ф. Федоров, П.П. Цитович, Г. Н. Шевченко,
Г. Ф. Шершеневич, А. Н. Шестопалова, А. А. Ялбулганов и др.
— 8 —
Вопросы, касающиеся экономической сущности облигаций, эмиссии и обращения
облигаций, организации и функционирования рынка ценных бумаг, в том числе рынка
облигаций, изложены в работах ученых экономистов и специалистов различных
периодов: А. И. Басова, Ю. Я. Вавилова, Э. Э. Вильке, П. В. Воробьева, В. А. Галанова,
И. К. Гейлера, О. А. Гришиной, А. А. Лялина, П. П. Мигулина, Ф. А. Рафаловича,
Е. В. Семенковой, В. Н. Теребова и др.
Нормативная база диссертационного исследования включает Конституцию РФ,
нормативные правовые акты РФ, регулирующие гражданские, финансовые
(бюджетные, налоговые) отношения, нормативные правовые акты субъектов РФ и
местного самоуправления, законодательство Российской империи, СССР и РСФСР.
Кроме того, было изучено зарубежное законодательство по теме исследования.
Эмпирической основой диссертационного исследования послужили материалы
судебной практики, статистические данные о современном развитии и
функционировании рынка государственных, муниципальных, корпоративных
облигаций в Российской Федерации, материалы, нашедшие отражение в средствах
массовой информации.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в том, что впервые в
отдельной диссертационной работе проведено комплексное монографическое
исследование правовой природы такого вида ценных бумаг, как облигации (особое
внимание уделено государственным, муниципальным, корпоративным облигациям;
выявлены их отличия и сформулировано определение понятия «облигация»; изучена
специфика проявления в облигации признаков, присущих ее родовому понятию —
ценной бумаге); кроме того, в исследовании анализируются правовые проблемы,
связанные с эмиссией, обращением облигаций, защитой прав владельцев облигаций.
Рассмотрены история становления и развития облигаций дореволюционного и
советского периода, их виды и особенности. Сформулирован ряд предложений по
дальнейшему совершенствованию законодательства РФ, а таюке правоприменительной
пракгики.
Рювизна исследования определяется выносимыми на защиту выводами и
положениями.
Основные выводы и положения, выносимые на защиту
1. На основе анализа признаков, присущих облигации, сформулировано
определение облигации как эмиссионной ценной бумаги, удостоверяющей
имущественные права ее владельца на получение от эмитента облигации в
предусмотренный в ней срок и/или в срок, указанный в решении о выпуске облигаций,
ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента, а также в случаях,
предусмотренных законом, неимущественные права. Кроме того, облигация может
удостоверять право ее владельца на получение фиксированного процента от ее
— 9 —
номинальной стоимости либо иные имущественные права. Доходом по облигации
являются процент и/или дисконт, индексация номинальной стоимости облигации,
выигрыш по облигации; доход по облигации также образуется за счет комбинации
ранее перечисленных способов.
В связи с этим в диссертационном исследовании обосновывается вывод о
необходимости включения в определение облигации, наряду с имущественными
правами, которые она удостоверяет, неимущественных прав — прав наблюдения п
контроля, а именно: права на получение информации и документов, касающихся
экономической деятельности эмитента облигаций, права на участие в собраниях
органов управления эмитента и др. В облигационных отношениях перечисленные выше
права сами по себе, взятые в отдельности, не являются абсолютными личными
правами, т. е. правами, которые тесно связаны с личностью владельца облигации и
неотделимы от нее.
2. В диссертационном исследовании сформулирован вывод о том, что
абстрактность обязательства, удостоверенного облигацией, в отношениях,
складывающихся между эмитентом облигации и первым облигационером, является
относительной и процессуальной, а абстрактность обязательства, удостоверенного
облигацией, в отношениях, складывающихся между эмитентом облигации и
последующим облигационером, при условии добросовестности последнего
приобретает абсолютный характер.
3. Исследование особенностей государственных облигаций, эмитентом по
которым выступает Российская Федерация, позволило сформулировать вывод,
противоположный имеющемуся в доктрине (В. Б. Чуваков), о том, что именные
облигации Российской Федерации, по которым не ведется их реестр, не являются
обыкновенными именными ценными бумагами (ректа-бумагами). Отсутствие ведения
реестра владельцев именных ценных бумаг РФ не является квалифицирующим
признаком для отнесения последних к ректа-бумагам. Названные облигации
депонируются у депозитария путем внесения записи по счету депо, и, следовательно,
их обращение по счету депо осуществляется посредством трансферта, а не цессии.
4. Предлагается ввести в законодательство РФ определение понятия
«муниципальная облигация»— эмиссионная ценная бумага, выпущенная от имени
муниципального образования, удостоверяющая имущественное право облигационера
(юридического лица или физического лица) на получение от эмитента муниципальной
облигации ее номинальной стоимости в предусхмотренный в ней срок и/или в срок,
указанный в решении о выпуске облигаций, или, в зависимости от условий эмиссии
муниципальной облигации, иного имущественного эквивалента. Муниципальная
облигация может также удостоверять право ее владельца на получение установленных
— 10 —
процентов от номинальной стоимости либо иных имущественных прав в сроки,
предусмотренные условиями указанной эмиссии.
5. Сформулирован вывод о том, что бессрочная облигация, не имеющая заранее
установленного срока погашения номинальной стоимости и удостоверяющая право ее
владельца на получение дохода, может быть причислена к облигации,
предусмотренной законодательством РФ, так как ее правовая сущность и назначение
отвечают заемной природе последней: эмитент бессрочной облигации получает взаймы
сумму денежных средств, необходимую ему для реализации своих целей, а
облигационер получает по ней доход. Срок облигации применительно к бессрочной
облигации определяется различными обстоятельствами. Так, у облигационера имеется
право на ее продажу, в том числе ее эмитенту, а у последнего имеется право на ее
покупку.
Предлагается ввести в действующее законодательство РФ понятие «бессрочная
облигация», обязательно предусмотрев перечень обстоятельств, при наступлении
которых владелец облигаций имел бы право требовать от их эмитента получения ее
номинальной стоимости (А. В. Майфат). К таковым должны быть отнесены
чрезвычайные (ликвидация, реорганизация, банкротство, дефолт эмитента) и иные
подобные обстоятельства. Названные обстоятельства можно отнести к числу тех, речь
о которых шла выше применительно к сроку бессрочных облигаций.
6. В работе сформулирован вывод о том, что поскольку правовая природа такого
вида облигаций как «жилищный сертификат» по-разному определяется в подзаконных
нормативно-правовых актах и названные нормативно-правовые акты не являются теми
документами, которые в соответствии со ст. 143 ГК РФ могут вводить в гражданский
оборот ценную бумагу, то правовая природа жилищного сертификата должна быть
регламентирована либо Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке
ценных бумаг», либо отдельным федеральным законом о жилищных сертификатах.
7. Такой способ размещения облигаций, как конвертация, является
самостоятельным способом прекращения обязательств по ценной бумаге, который не
предусмотрен ГК РФ и направлен на установление нового обязательства, за
исключением такого вида конвертации, как конвертация, которая осуществляется по
требованию владельцев конвертируемых ценных бумаг, поскольку названный вид
конвертации отвечает признакам новации.
8. В электронных (безбумажных) ценных бумагах прослеживаются признаки
вещи, которые отмечены в правовой доктрине (Г. С. Васильев): телесность (наличие
субстанции и пространственных границ) и назначение (цель использования).
Субстанцией электронной (безбумажной) ценной бумаги является воплощенное в ней
субъективное гражданское право (ее ценность), а ее материальный носитель —
электронная система учета прав на ценные бумаги, фиксирующая информацию о
— 11 —
праве,— выступает ее пространственной границей; назначение электронной
(безбумажной) ценной бумаги, как и традиционной, заключается в реализации
удостоверенных ею прав.
9. Исследование правовых проблем институтов непосредственного,
опосредованного и многоуровневого держания электронных ценных бумаг2 позволило
привести дополнительную аргументацию по вопросу защиты прав владельцев
электронных ценных бумаг, рассмотренному Д. И. Степановым, и сформулировать
следующие выводы:
— электронные ценные бумаги являются заменимыми вещами, что не
тождественно родовым вещам; характерный признак электронных ценных бумаг как
заменимых вещей в гражданском обороте— их назначение (цель использования),
которое заключается в реализации прав, удостоверенных ценной бумагой, и в том, что
обьем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска одинаковы;
— независимо от вида держания ценных бумаг (непосредственного,
опосредованного, многоуровневого) в случае, когда электронные ценные бумаги
вышли из имущественной сферы собственника (титульного владельца) помимо его
воли и были смешаны с аналогичными электронными ценными бумагами на счете
третьего лица, собственник (титульный владелец) после их смешения не утрачивает
титул на них. В указанном случае собственник (титульный владелец) вправе защищать
свое нарушенное право посредством предъявления виндикационного иска, поскольку
невладеющий собственник (титульный владелец) при удовлетворении его требования
об истребовании электронных ценных бумаг всегда возвращает в свое владение именно
свои (а не чужие) электронные ценные бумаги; электронные ценные бумаги,
возвращаемые в имущественную сферу собственника (титульного владельца),
обладают таким же назначением, тем Dice объемом прав, что и электронные ценные
бумаги, которые остаются у фактического владельца.
10. В диссертации предлагается ввести в действующее законодательство РФ
институт организации облигационеров для сбалансирования интересов владельцев
облигаций и их эмитента, а также охраны интересов облигационеров как в отношении
общества, так и в отношении третьих лиц. Институт организации облигационеров
позволит в случае неисполнения эмитентом обязательств или просрочки исполнения
обязательств по облигациям (дефолт): изменять условия облигационного займа
(снизить проценты, предоставить эмитенту отсрочку исполнения обязательств по
облигациям, снять обеспечение с облигаций и т. д.); избежать злоупотреблений
правами со стороны облигационера, взятого в отдельности, в частности, предъявления
исков об обращении взыскания на облигационное обеспечение и т. д.
2 Под электронными ценными бумагами понимаются электронные (безбумажные) ценные бумаги и
ценные бумаги на предъявителя, права на которые учитываются по счетам депо в депозитарии.
— 12 —
В гражданском обороте владельцы облигаций должны действовать через общее
собрание владельцев облигаций либо через представителя. В работе изложены порядок
их образования и деятельности, а также вопросы, отнесенные к их компетенции.
Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования.
Теоретическое значение работы состоит в том, что ее результаты обобщают,
расширяют, углубляют научные знания об облигациях как ценных бумагах.
Сформулированные выводы могут быть использованы в дальнейших научных
исследованиях указанных проблем.
Практическая значимость исследования состоит в том, что положения,
обосновываемые в диссертации, имеют значение для совершенствования
законодательства РФ о ценных бумагах, включая государственные, муниципальные,
корпоративные облигации, законодательство о хозяйственных обществах, а также для
устранения имеющихся коллизий, определения направлений нормативно-правовой
защиты прав владельцев облигаций. Материалы диссертации могут быть использованы
в правоприменительной практике для ее унификации.
Результаты, выводы и предложения, содержащиеся в исследовании, могут быть
использованы в практике преподавания гражданского, предпринимательского,
финансового права, при чтении правовых спецкурсов по ценным бумагам, в
преподавании экономического курса «Рынок ценных бумаг и биржевое дело».
Апробация результатов диссертационного исследования. Диссертация
подготовлена на кафедре коммерческого права юридического факультета Санкт-
Петербургского государственного университета, где проведено ее рецензирование и
обсуждение. Основные положения и выводы диссертационного исследования
отражены в опубликованных научных статьях, а также в выступлениях на научно-
практических конференциях.
Материалы исследования используются диссертантом в работе в качестве
практикующего юриста одного из крупных российских банков.
Структура и содержание работы обусловлены целями и задачами
диссертационного исследования. Диссертация состоит из введения, двух глав,
включающих четыре параграфа (по два в главе), заключения, библиографического
указателя использованных нормативных правовых актов, материалов судебной
практики и литературы.

Список литературы

Заключение
Современную финансовую систему государства невозможно представить без
развитого рынка ценных бумаг, в частности без рынка облигаций.
Облигации, будучи объектом гражданского права и инструментом рынка ценных
бумаг, удостоверяют правоотношения займа, являются: источником покрытия
текущего дефицита бюджета; источником погашения ранее выпущенных
облигационных займов; обеспечением кредитно-финансовых институтов ликвидными
резервами; источником финансирования потребностей муниципальных образований;
источником финансирования инвестиций юридических лиц и формой сбережения
средств физических и юридических лиц и получения ими дохода.
Кроме того, рынок облигаций в условиях сложившегося экономического кризиса
позволит реальному сектору экономики получить необходимый объем ликвидности, в
котором он нуждается.
Несмотря на это, анализ норм действующего законодательства РФ,
регулирующего складывающиеся по поводу облигаций отношения, выявил ряд
юридических проблем и недочетов в их правовом регулировании.
Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка и источник
финансирования экономики является объектом государственного регулирования. Цель
такого регулирования — создание такой законодательной основы, которая должна
способствовать притоку инвестиций в экономику России, создавать равные
возможности для реализации прав всем участникам рынка и не допускать ущемления
интересов одних участников рынка за счет других.
В связи с этим считаем необходимым использовать предложения по
усовершенствованию действующего российского законодательства, указанные в
настоящем диссертационном исследовании.