Андреев, Владислав Александрович. Формирование стратегии финансирования инновационных проектов

Краткое описание

Андреев, Владислав Александрович. Формирование стратегии финансирования инновационных проектов : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Андреев Владислав Александрович; [Место защиты: Финансовый ун-т при Правительстве РФ].- Москва, 2011.- 183 с.: ил. РГБ ОД, 61 12-8/558

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1.Теоретические основы финансирования инновационных проектов10
1.1. Инновации и их роль в обеспечении конкурентных преимуществ бизнеса 10
1.2. Цели, принципы и методы финансирования инновационных проектов 22
1.3. Основы организации финансирования при реализации инновационных проектов 36
Глава 2.Эффективность финансирования инновационных проектов49
2.1. Индикаторы эффективности финансирования инновационных проектов 49
2.2. Ключевые факторы коммерческой успешности инновационных проектов 63
2.3. Анализ методов и структуры источников финансирования российских инновационных проектов 80
Глава 3.Моделирование стратегии финансирования инновационных проектов российских компаний100
3.1. Финансовое прогнозирование инновационных проектов на основе методов дисконтированных денежных потоков, дерева решений и реальных опционов 100
3.2. Разработка алгоритма поэтапного финансирования инновационных проектов 117
Заключение 129
Библиографический список литературы 137
Сокращения, используемые в работе 152
Приложения 153

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Рост национальной экономики зависит от развития технологического уровня страны и эффективной реализации инновационных проектов промышленными предприятиями. Однако заинтересованность российских предпринимателей в коммерциализации инноваций крайне низка. Сложность привлечения капиталовложений в инновационную деятельность обусловлена значительным риском и возможными убытками. Хотя доходность инвестиций в инновационный бизнес на мировом финансовом рынке в целом достаточно высока и отдельные предприятия достигают сверхвысокой доходности, многие инноваторы получают только значительные убытки от реализации своих проектов.
Повышению коммерческой успешности инновационных проектов способствует разработка стратегии их финансирования, определяемой, с одной стороны, широким спектром методов, форм и источников финансирования, доказавших свою эффективность в международной и российской практике, с другой стороны - направлениями и условиями использования финансовых ресурсов при реализации инновационного проекта, так как своевременное приостановление или прекращение проекта позволяет значительно сократить возможные убытки. Принятие решений о финансировании высокорискованных инновационных проектов должно базироваться не только на субъективном опыте и интуиции предпринимателей, но и на эффективном финансовом инструментарии.
Степень разработанности проблемы.Совершенствованию теории финансирования инноваций посвящены работы таких ученых, как А. Дубровка, В.Ю. Котельников, Т.В.Теплова, К. Балдвин, К. Брокхофф, С. Грэйвс, Д. Пауэр, Г.Сиркин, Б. Хилл, А.Чакрабарти, Г. Хартман, Д. Эндрю. Вопросы финансирования инновационных проектов были рассмотрены в диссертациях: Л.О.Арутюняна, И.С. Воловика, С.А.Гурова, Е.Ю. Долгополовой, Н.Ю.Людвиковой, А.С. Нечаева, А.В. Орловой, К.В. Пелевиной, Е.А.Устинова и др. Вместе с тем, можно отметить, что большинство авторов рассматривают инновационный бизнес с позиции внешнего инвестора, при этом мало изучены подходы к финансированию инноваций в интересах инноваторов. Анализ имеющейся методической и научной литературы свидетельствует о недостаточном исследовании и систематизации методов, форм и источников финансирования инновационных проектов, подтвердивших свою эффективность в мировой практике.
Такими зарубежными экономистами, как Р. Адамс, Р. Аднер, Дж.Бессант, Д.Билдербик, А. Гриффин, Г. Дрива, И. Керсенс-ван Дронгелен, Д.Левинталь, П.Ле Массон, У. Мэнон, А. Нот, К. Павар, П. Пэйдж, Р. Фелпс, Ф.Фраттини, В.Чиеса, М. Элмквист рассматриваются разнообразные подходы к оценке эффективности инновационных проектов, применяется широкий спектр индикаторов эффективности инвестирования. В основе принятой в России оценки эффективности инвестиций в инновационные проекты лежит теория, предложенная академиками Л.В. Канторовичем и В.В. Новожиловым. В зарубежной и отечественной практике оценки эффективности инноваций и их финансирования применяются различные показатели, что может усложнить взаимодействие между иностранными инвесторами и российскими инноваторами. Однако целесообразность расширения количества индикаторов для оценки эффективности российских инновационных проектов следует научно обосновать.
Исследованием методов финансового анализа, прогнозирования и оценки инновационных проектов занимались такие ученые как А.А. Круковский, Д.Ангелис, М. Амрам, Г. Брикхил, Ф.Бур, Д.Буш, Д. Вэлвин, У. Гамильтон, М.Капор, Р. Картер, А. Колбе, Г. ОКоннор, Р. МакГрас, Я. МакМиллан, Г.Митчелл, П. Моррис, Т. Равичандран, Д. Робесон, Дж. Саш, Э. Тайсберг, Д.Тэйлор, Т.Фолкнер, Д. Эдвардс, работы которых подтверждают целесообразность глубокой проработки экономического обоснования принятия решений о целесообразности финансировании инновационных проектов.
Повышению коммерческой успешности инноваций посвящены многочисленные зарубежные труды: Р.Купера, Э.Кляйншмидта, С.Эджетта в Северной Америке, К. Херстатта, К. Стоксторма, А. Нагахира, Б.Ферворна в Японии и Германии, Э. Балбонтина, Б.Яздани, В.Саудера в Великобритании, Л.Двира и Р.Меллора в Австралии, С. Дженссена в скандинавских странах, А. Санчез и Л.Элола в Испании, С.Мишра, Д.Ким, Д.Ли в Южной Корее и многих других, в то время как в России эта проблема до настоящего времени глубоко не исследована.
Таким образом, несмотря на многочисленные работы отечественных и зарубежных экономистов, рассматриваемая тема требует дальнейшего развития понятийного аппарата, выявления методов, форм и источников финансирования инновационных проектов, разработки методологических положений формирования стратегии финансирования, способствующей повышению их доходности. Актуальность проблемы, недостаточная разработанность представлений о стратегии финансирования инновационных проектов, алгоритме ее формирования предопределили выбор темы диссертационной работы и основные направления исследования.
Цель и задачи исследования. Цельдиссертационной работы состоит в решении научной задачи по формированию стратегии мобилизации и использования финансовых ресурсов, выявлении факторов повышения доходности при реализации инновационных проектов.
Для достижения поставленной цели были определены следующиезадачи:
изучить и усовершенствовать понятийный аппарат реализации и финансирования инновационных проектов на основе анализа существующих подходов российской и западной школ экономической теории и финансового менеджмента;
выявить широкий спектр методов, форм и источников финансирования инновационных проектов, распространенных на мировом финансовом рынке и в российской практике; определить существующий уровень доходности инновационных проектов на основе международного опыта для формирования реалистичных целей при финансировании инноваций;
провести анализ индикаторов, применяемых для оценки эффективности инновационных проектов в мировой практике, для обоснования целесообразности расширения спектра показателей, используемых отечественными инноваторами;
определить факторы, благоприятствующие и препятствующие повышению доходности промышленных инноваций в России и разработать методику расчета вероятности достижения коммерческой успешности инновационных проектов для прогнозирования финансовых перспектив их развития;
на основе анализа реализованных российских инновационных проектов, мировой практики и зарубежной методологии финансирования инноваций, подтвердивших свою эффективность, сформировать стратегии финансирования инновационных проектов, разработать инструментарий их финансового моделирования, анализа и прогнозирования.
Объектомисследованияявляется процесс финансирования инновационных проектов российских компаний.Предметом исследованиявыступает методология формирования стратегии финансирования инновационных проектов.
Теоретические и методологические основы исследования. Изучение проблем теории и практики финансирования инновационных проектов базировалось на системном подходе, анализе и синтезе, группировке и сравнении, научной абстракции и прогнозировании, структурно-динамическом анализе и экономико-математическом моделировании. В ходе исследования применялись методы систематизации и классификации, анкетирования и интервьюирования, экспертных оценок, методы статистического, факторного, корреляционного и регрессионного анализа, финансово-экономического и контент-анализа, использовались методы Монте-Карло, алгоритмизации и программирования. Теоретической основой исследования послужили монографии, статьи и материалы исследований российских и зарубежных ученых.
Информационная база исследования сформирована на основе данных ведущих мировых информационно-аналитических агентствThomson Reuters,Venture Economics,Preqin, Merger Analytics,ассоциаций прямого и венчурного инвестированияEVCA, NVCA, РАВИ, статистических материалов Росстата, публикаций в периодических изданиях по исследуемой проблематике. Кроме того, использованы данные и расчеты автора, полученные при анкетировании и интервьюировании руководителей ведущих российских инновационных компаний, а также выполненные по материалам бизнес-планов и финансовой отчетности предприятий. При подготовке диссертации использованы законодательные и нормативно-правовые документы, регулирующие инновационную деятельность организаций.
Диссертационная работа выполнена в соответствии с требованиями Паспорта специальности ВАК 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит.
Научная новизнаисследования состоит в разработке комплекса теоретико-методологических положений по формированию стратегии поэтапного финансирования инновационных проектов на основе определения вероятности достижения их коммерческой успешности.
Новыми являются следующие результаты исследования:
1. Усовершенствован понятийный аппарат исследования: предложено определение «стратегии финансирования инновационных проектов», под которой в контексте работы понимается «мобилизация и использование финансовых ресурсов по этапам инновационного процесса в строгом соответствии с результатами анализа в реперных точках проекта», обосновано использование в российской практике понятий «результативность» и «успешность инновационных проектов». Разработана классификация факторов внешней и внутренней инновационной среды, определяющих специфику реализации каждого инновационного проекта.
2. Предложена классификация методов, форм и источников финансирования инновационных проектов, дающая инноваторам возможность обоснованного выбора способа мобилизации финансовых ресурсов; установлена целесообразность использования комбинированного метода финансирования по этапам реализации проектов; определены эталонные характеристики инвестиций в инновационный бизнес на мировом финансовом рынке, что позволяет российским инноваторам сделать рациональный выбор инвестора и обосновать расчет ожидаемой доходности инновационного проекта.
3. Определены основные финансовые индикаторы эффективности инновационных проектов как с позиции инвесторов, так и с позиции инноваторов, в том числе «ретроспективнаявнутренняя норма доходности» для оценки эффективности уже осуществленных инвестиций в отличие от «внутренней нормы доходности (IRR)», применяемой в российской практике только в перспективном смысле для оценки инвестиций и доходов будущих периодов.
4. По результатам эмпирического исследования 206 реализованных проектов ведущих российских инновационных предприятий выявлено и ранжировано 45 ключевых факторов, определяющих коммерческую успешность инновационных проектов для компаний различного размера. Разработана скоринговая модель прогнозирования коммерческой успешности инновационных проектов, основанная на выявленных регрессионных зависимостях между доходностью проекта и формализованными особенностями его реализации.
5. Разработана стратегия поэтапного финансирования инновационного проекта, основанная на принципах поэтапного комбинирования различных методов и источников финансирования, а также учета возможных сценариев развития проекта для корректировки объема его финансирования; и опирающаяся на предлагаемый метод поэтапного финансового анализа и финансового прогнозирования проекта с учетом вероятности достижения коммерческого успеха, позволяющий своевременно обосновать решение о продолжении или прекращении финансирования инновационного проекта.
Практическая значимость работы. Основные положения, выводы и рекомендации ориентированы на использование предприятиями при принятии решений о финансировании инновационных проектов. Практическое значение имеют:
1. Систематизация источников финансирования российских инновационных проектов по результатам контент-анализа за 2001-2010 гг. для обоснованного выбора источников привлечения дополнительного финансирования.
2. Классификация источников привлечения дополнительного финансирования инновационных проектов в виде акционерного и квазиакционерного капитала, долгового финансирования, позволяющих защитить интересы инвесторов и инноваторов при различных сценариях развития проекта.
3. Выявленные особенности мобилизации инвестиций в инновационный бизнес, в том числе диапазон объема инвестиций и доходности инновационного бизнеса по регионам, отраслям, стадиям инновационного процесса, сроку реализации, показавшие, что наибольшая доходность сопутствует инвестициям, осуществленным на ранних стадиях инновационного процесса.
4. Методика факторного анализа инновационного проекта для расчета вероятности достижения коммерческой успешности, которая позволяет выявить наиболее сильные и слабые стороны проекта и дать рекомендации по его совершенствованию.
5. Интегрированный метод поэтапной оценки эффективности инновационных проектов, позволяющий экономически обосновать целесообразность их дальнейшего финансирования.
6. Рекомендации по поэтапному привлечению определенных дополнительных ресурсов в инновационный процесс для сокращения срока реализации и повышения доходности инновационных проектов.
Апробация и внедрение результатов исследования.Диссертация выполнена в рамках научно-исследовательских работ Финансового университета, проводимых в соответствии с комплексной темой «Инновационное развитие России: социально-экономическая стратегия и финансовая политика» по кафедральной подтеме: «Роль предпринимательства в модернизации экономики России».
Основные положения и результаты исследования были представлены, докладывались и обсуждались на 1 Международной научно-практической конференции «Проблемы формирования инновационной экономики: отечественный и зарубежный опыт» (21 октября 2009 г., Москва), на XVIII Кондратьевских чтениях (ИЭ РАН, 23 ноября 2010 г., Москва), на Межкафедральных «круглых столах» «Корпоративные финансы: теория, методология, практика» (Финансовый университет, 30 июня 2010 г., 26 апреля 2011 г., Москва), на ХII Международной научной конференции по проблемам развития экономики и общества (НИУ ВШЭ, 6 апреля 2011 г., Москва), на «круглом столе» аспирантов и молодых ученых «Социально-экономические, финансовые и правовые новации в научно-технологическом комплексе России: опыт и перспективы» (Финансовый университет, 22 апреля 2011 г., Москва), на III Международной научно-практической конференции «Приоритетные направления развития науки и техники технологический прорыв в мировое сообщество» (XI Всероссийская выставка НТТМ, 29 июня 2011 г., Москва), на «The Global Business, Economics & Finance Research Conference - Finance Forum» (15 июля 2011 г., Лондон).
По основным материалам диссертационной работы автор награжден памятной медалью Международного фонда Н.Д.Кондратьева и Института экономики РАН «За вклад в развитие общественных наук» в 2010 г. и медалью «Лауреат ВВЦ» за победу на НТТМ-2011, занял 1-е место в XIV Всероссийском Конкурсе научных работ молодежи «Экономический рост России» Вольного экономического общества России в 2011 г., что подтверждено соответствующими дипломами.
Основные результаты исследования нашли практическое применение в деятельности ОАО «МДМ Банк» и АНО «Научно-технический центр дизайна и технологии» при выборе стратегий финансирования инновационных проектов, а также были использованы для бюджетирования и разработки стратегии финансирования инновационного проекта по Государственному контракту Министерства промышленности и торговли РФ № 10411.081 6900.19.046 от 13.04.2010 г.
Внедрение подтверждено соответствующими документами.
Публикации.По теме диссертации опубликовано 16 научных трудов общим объемом 20,25 п.л. (из них авторский объем 12,55 п.л.), в том числе 10 работ (авторский объем 10,25 п.л.) опубликовано в изданиях, входящих в перечень ВАК.
Структура работы.Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, включающего 199 наименований, и 19 приложений, содержит 11 таблиц и 39 рисунков. Объем работы составляет 152 страниц текста без учета приложений.
Таблица 1. Структура диссертационной работы
2.Эффективность финансирования инновационных проектов
3.Моделирование стратегии финансирования инновационных проектов российских компаний

Цели, принципы и методы финансирования инновационных проектов

Для финансирования инновационных проектов актуальны основные принципы организации финансов: экономической и финансовой обособленности; самоокупаемости; материальной заинтересованности; обеспеченности рисков финансовыми резервами. Развитие инновационной деятельности, как на уровне отдельного предприятия, так и на уровне интегрированных структур и государства в целом, базируется на исходных принципах финансирования инноваций40, в качестве которых выступают: четкая целевая ориентация финансирования, обеспечивающая оперативное и эффективное внедрение современных научно-технических достижений; логичность, обоснованность и юридическая защищенность используемых приемов и механизмов, определяющие возможность получения дохода от интеллектуальной собственности; множественность источников финансирования, позволяющая оптимизировать стратегию финансирования инновационных проектов с учетом различных форм и условий; широта и комплексность стратегий финансирования для охвата широкого круга нововведений и направлений их практического