Арбекова Анна Владимировна. Финансирование внешнеэкономических инвестиционных проектов (на примере российских компаний кондитерской отрасли)

Краткое описание

Арбекова Анна Владимировна. Финансирование внешнеэкономических инвестиционных проектов (на примере российских компаний кондитерской отрасли) : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Арбекова Анна Владимировна; [Место защиты: Образовательное учреждение профсоюзов "Академия труда и социальных отношений"].- Москва, 2010.- 182 с.: ил.

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. Теоретические и методологические основы изучения финансирования внешнеэкономических инвестиционных проектов 13
1.1. Методология изучения финансирования внешнеэкономических инвестиционных проектов 13
1.2. Современные тенденции организации финансировании внешнеэкономических инвестиционных проектов 27
1.3. Методы оценки эффективности внешнеэкономических инвестиционных проектов 42
Глава 2. Особенности финансирования внешнеэкономических инвестиционных проектов компаний кондитерской отрасли в условиях мирового экономического кризиса 56
2.1. Источники и методы финансирования внешнеэкономических инвестиционных проектов в кондитерской отрасли в условиях мирового экономического кризиса 56
2.2. Оценка эффективности внешнеэкономических инвестиционных проектов компаний кондитерской отрасли, в условиях мирового экономического кризиса 79
2.3. Влияние методов финансирования, на доходность внешнеэкономических инвестиционных проектов в кондитерской.отрасли 92
Глава. 3 Особенности определения финансовой эффективности и рискованности внешнеэкономических инвестиционных проектов, реализуемых кондитерскими компаниями в условиях глобального кризиса 99
3.1. Система рисков в кондитерской отрасли, их влияние на оценку эффективности внешнеэкономических инвестиционных проектов, способы минимизации и хеджирования 99
3.2. Анализ доходности и рискованности внешнеэкономического инвестиционного проекта методами, вероятностной, оценки и количественного анализа 117
3.3. Оценка финансовой, эффективности и анализ рискованности внешнеэкономического инвестиционного проекта производственной кондитерской компании ОАО жондитерская фабрика.«Шоколадница» 131
Заключение 151
Список использованной литературы 158»
Приложения 165

Введение к работе

Актуальностьтемыисследованияопределяется усилением значимости внешнеэкономической инвестиционной деятельности для обеспечения конкурентоспособности российских кондитерских компаний, в условиях мирового экономического кризиса. Зарубежные инвестиционные проекты позволяют производителям кондитерских изделий решать широкий круг стратегически важных задач. Поэтому отечественные кондитерские компании в целях укрепления и повышения на международном рынке ценовой, конкурентоспособности своей продукции, при сохранении ее высокого, качества, заинтересованы в осуществлении зарубежных инвестиционных решенийименно в современных условиях.
В настоящее время остро обозначились проблемы оценки финансовой эффективности и определения^ рискованности внешнеэкономических инвестиционных'проектов. Данные проблемы вызваны удорожанием капиталов, отсутствием так называемых «длинных» денег, угрозой ускорения темпов инфляции, усилением страновых рисков, вследствие обострения политических и социальных конфликтов, а также трудно прогнозируемыми изменениями валютного курса, что способно снизить рентабельность инвестиционных проектов. Это. выдвигает проблему поиска таких источников и методов финансирования, которые были бы максимально результативны, в условиях кризиса как для реализации конкретного проекта за рубежом, так и для увеличения? рыночной стоимости компании-инвестора.
На реализацию зарубежных инвестиционных проектов кондитерских компаний влияет отраслевая специфика, которая.предопределяет необходимость разработки отраслевой методики подготовки и оценки внешнеэкономических инвестиционных
проектов.
Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена необходимостью:
исследования системы финансирования в условиях макроэкономической дестабилизации, вызванной воздействиями мирового экономического кризиса и сложившейся экономической ситуации в РФ;
выявления факторов, обусловливающих выбор источников и методов привлечения финансовых ресурсов и воздействующих на процесс финансирования внешнеэкономических инвестиционных проектов производственных компаний кондитерской отрасли в условиях глобального экономического кризиса;
выявления специфических факторов, оказывающих влияние на доходность внешнеэкономических инвестиционных проектов и, соответственно, на рассчитываемую чистую приведенную стоимость;
разработки рекомендаций по способу учета валютных и страновых рисков при определении ставки дисконтирования и оценке эффективности внешнеэкономических инвестиционных проектов;
разработки отраслевой методики подготовки и оценки внешнеэкономических инвестиционных проектов в целях сравнения и ранжирования.
Степень научной разработкипроблем финансирования
внешнеэкономических инвестиционных проектов определяется высокой практической востребованностью этих исследований.
В основе исследования лежат работы ведущих российских специалистов: СО. Аширова, А.А. Барабаша, В.К. Бурлачкова, Н.Н. Гриценко, М.А. Давтяна, А.Г. Ивасенко, Л.Л. Игониной, В.Ю. Катаносова, М.И. Кныша, A.M. Ковалевой, М.Г.
Лапусты, А.О.Мамедова, Н.И.Морозко, Д.С. Морозова, Е.Г. Непомнящего, Я.И. Никоновой, БА Перекатова, М.В. Петрова, О.И. Пилипенко, Ю.Н. Попова, К.В. Рзаева, И.Н.Рыковой, Л.Г. Скамай, В.Ф.Терентьева, Ю.П. Тютикова.
В работе использовались исследования зарубежных экономистов, посвященные теоретическому и практическому анализу стратегических решений финансирования инвестиционной деятельности: Г. Бирмана, Р. Брейли, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, А. Дамодарана, Л. Крушвица, Р. Пайка, С. Майерса, Б. Нила, М. Портера, С. Шмидта и другие.
В исследованиях отечественных экономистов основное внимание уделяется теоретическим аспектам системы финансирования, анализу источников и методов привлечения финансовых ресурсов.
В работах зарубежных авторов представлен глубокий анализ многих аспектов данной проблемы применительно к задачам оптимизации источников финансовых ресурсов, оценки зарубежных инвестиционных решений и. снижения рисков. Подробно анализируются инструменты и методы оценки инвестиций, исследуется соотношение риска и доходности инвестиций, изучаются способы определения средневзвешенной стоимости капитала.
Однако в большинстве работ остаются без внимания анализ факторов, оказывающих влияние на выбор источников и методов финансирования внешнеэкономических инвестиционных проектов; особенности оценки эффективности и проблемы финансирования в условиях мирового экономического кризиса, отраслевая специфика и отраслевые стандарты составления и оценки зарубежных инвестиционныхфешений:
В связи с этим представляется необходимым комплексное исследование системы финансирования внешнеэкономических инвестиционных проектов на
примере компаний кондитерской отрасли в условиях мирового экономического кризиса и сложившейся экономической ситуации в РФ. Такой подход позволяет:
выявить особенности, возможности и потребности кондитерской отрасли, влияющие на выбор источников и методов финансирования зарубежных инвестиционных проектов;
раскрыть актуальные проблемы финансирования внешнеэкономических инвестиционных проектов в условиях глобального кризиса;
провести анализ влияния источников и методов финансирования на доходность, уровень риска и чистую приведенную стоимость внешнеэкономического инвестиционного проекта, а также на хозяйственную деятельность инвестора и показатели его финансовой устойчивости;
выявить факторы, влияющие на разработку стратегии финансирования внешнеэкономических инвестиционных проектов.
Цель работысостоит Bfразработке теоретических подходов» ^обоснованию эффективности внешнеэкономических инвестиционных проектов^ и практических рекомендаций по их реализации в кондитерской отрасли.
Для достижения этой цели были поставлены следующиезадачи:
раскрыть концептуальные основы разработки и реализации внешнеэкономических инвестиционных проектов, позволяющие решать задачи создания производственной базы за, рубежом г в целях устойчивого обеспечения российской промышленности, в частности,- кондитерской^отрасли сырьевыми ресурсами, не производимыми на территории России;
установить специфические факторы, оказывающие влияние на определение ставки дисконтирования внешнеэкономического инвестиционного проекта и его чистую приведенную стоимость;
определить отраслевые факторы, оказывающие влияние на выбор оптимальных форм финансирования внешнеэкономических инвестиционных проектов в кондитерской отрасли;
провести комплексное исследование финансовых, страновых и отраслевых рисков внешнеэкономических инвестиционных проектов, реализуемых кондитерскими компаниями в условиях мирового экономического кризиса с целью их систематизации и учета в расчетах чистой приведенной стоимости;
исследовать методы определения средней ожидаемой доходности и уровня риска в целях определения оптимального способа расчета предельного уровня риска внешнеэкономических инвестиционных проектов;
определить особенности разработки и оценки внешнеэкономических инвестиционных проектов;
выявить специфику осуществления внешнеэкономических инвестиционных проектов в условиях мирового экономического кризиса.
Предметом исследованиявыступают экономические отношения, складывающиеся в ходе финансирования внешнеэкономических инвестиционных проектов.
Объектом исследованияявляется система финансирования внешнеэкономических инвестиционных проектов.
Методологической* и теоретической основой» исследованияявляются диалектический метод познания^ системный подход, сравнительный^ анализ, метод аналогий, методы определения вероятности, научное обобщение, статистический анализ, индуктивный" и дедуктивный. анализ, классификация и группировка, экспертные оценки, труды отечественных и зарубежных экономистов.
Сочетание различных методов позволяет обеспечить необходимую степень глубины и универсальности исследования, обоснованность его выводов.
Эмпирическую основу исследования составили:законодательные и нормативные акты Российской Федерации и региональных органов власти, данные Госкомстата РФ, материалы периодической печати по изучаемой теме, данные конференций, материалы Ассоциации предприятий кондитерской промышленности «Асконд», материалы промышленных компаний: ООО «Кондитерская фабрика «Волшебница», ОАО «Большевик», ОАО «Объединенные кондитеры», ОАО «Красный Октябрь», ОАО «Рот Фронт», кондитерский концерн «Бабаевский», ОАО «Воронежская кондитерская фабрика», ОАО «Кондитерская фирма «ТАКФ», ОАО «Благовещенская кондитерская фабрика «ЗЕЯ» и других.
Научная новизнапроведенного исследования заключается в следующем:
раскрыты концептуальные основы разработки и реализации внешнеэкономических инвестиционных проектов, состоящие в определении принципов и методов составления таких проектов и оценки их эффективности и позволяющие решать задачи создания производственной базы за рубежом в целях устойчивого обеспечения российской промышленности, в частности, кондитерской отрасли сырьевыми ресурсами, не производимыми на территории России;
установлены.специфические факторы, влияющие на ставку дисконтирования, внешнеэкономического инвестиционного проекта и его чистую приведенную стоимость, такие как: динамика- обменных курсов, темпы инфляции, в^ стране проведения инвестиций и в стране нахождения- инвестора, способ учета-валютного, странового и отраслевого рисков, источники-и методы привлечения финансовых ресурсов, стоимость привлекаемых средств (в том числе
процентные ставки на местных и зарубежных кредитных рынках), особенности налогообложения;
определены и раскрыты отраслевые факторы, оказывающие влияние на выбор оптимальных форм финансирования внешнеэкономических инвестиционных проектов в кондитерской отрасли: постоянная потребность в оборотном капитале, относительно короткий производственный цикл, позволяющий обеспечить значительную скорость оборачиваемости капитала, возможность использования «брендового» инструмента, ориентация деятельности создаваемой в рамках инвестиционного проекта- зарубежной фирмы на внутренний и международный рынки;
разработана система рисков внешнеэкономических инвестиционных проектов, предложены способы учета валютных, страновых и отраслевых рисков в расчетах чистой приведенной стоимости, а также методы их минимизации;
приведено математическое обоснование способности, внешнеэкономического инвестиционного проекта не увеличивать уровень риска в рамках всего инвестиционного портфеля компании-инвестора при неблагоприятной экономической конъюнктуре;
предложено математическое обоснование возможности допущения более высокого уровня риска внешнеэкономических инвестиционных* проектов» по сравнению^ с национальными проектами компании (при* сохранении^ на* одинаковом уровне риска всего инвестиционного портфеля);
раскрыты специфические признаки- внешнеэкономических инвестиционных проектов, связанные, с особенностями расчета требуемой доходности, рискованности и финансовой эффективности, которые предполагают учет прогнозов обменного курса на период реализации инвестиционного проекта и
различий в налоговых законодательствах страны инвестора* и страны осуществления инвестиций;
> выявлены особенности внешнеэкономических инвестиционных проектов в условиях мирового экономического кризиса, сопряженные с: удорожанием капиталов; усилением страновых рисков, ввиду обострения политических и социальных конфликтов, неблагоприятными и трудно прогнозируемыми изменениями валютного курса; темпами инфляции.
Практическая значимость исследованиязаключается в разработке:
отраслевой методики подготовки и оценки внешнеэкономических инвестиционных проектов компаний кондитерской отрасли, которая учитывает особенности, потребности и возможности данной отрасли, отражает специфику внешнеэкономической деятельности и строится на единых стандартах составления внешнеэкономических инвестиционных проектов, обоснования их финансовой эффективности и доходности, анализа рискованности;
метода определения предельного уровня риска зарубежного инвестиционного проекта, позволяющего соизмерять риски альтернативных внешнеэкономических инвестиционных проектов;
рекомендаций по снижению финансовых, отраслевых, и страновых рисков при реализации внешнеэкономических инвестиционных проектов в кондитерской отрасли?
Апробация работы и использование результатов.Выводы и рекомендации данной работы могут быть использованы Департаментом государственного регулирования внешнеторговой деятельности
Минэкономразвития России, Департаментом регулирования
агропродовольственного рынка, Торгово-промышленной палатой РФ, НИИ
кондитерской промышленности, Ассоциацией предприятий кондитерской промышленности АСКОНД, инвестиционными аналитиками, специалистами по ВЭД, финансовыми менеджерами при финансировании внешнеэкономических инвестиционных проектов компаний кондитерской отрасли. Работа также может использоваться учебными заведениями. Наиболее важные научные положения и результаты исследования докладывались и обсуждались на научно-практической конференции: «Интеграция России в мировую экономику» (Москва, АТиСО, 2009).
Основные положения и выводы опубликованы в научных статьях общим объемом 3,3 п. л.
Цель и задачи исследования определили его логику, а также структуру.
В главе I диссертационной работы раскрыты теоретические аспекты финансирования внешнеэкономических инвестиционных проектов. Раскрыты характерные признаки внешнеэкономических инвестиционных проектов. Выявлены особенности внешнеэкономических инвестиционных проектов в условиях мирового экономического кризиса. Установлены специфические факторы, влияющие на ставку дисконтирования внешнеэкономического инвестиционного проекта и его чистую приведенную стоимость.
В главе II проведено исследование системы финансирования в условиях мирового финансового кризиса. Определены и раскрыты отраслевые факторы, оказывающие* влияние на выбор оптимальных форм.* финансирования внешнеэкономических инвестиционных* проектов в кондитерской отрасли: Определены общие современные проблемы финансирования
внешнеэкономических инвестиционных проектов, обусловленные состоянием системы финансирования в условиях мирового экономического кризиса.

Методология изучения финансирования внешнеэкономических инвестиционных проектов

Важнейшим условием развития экономики любой страны, в том числе и России, является инвестиционная деятельность. Однозначного определения термина «инвестиции» нет, что обусловлено его двойственной природой.
Во-первых, инвестиции представляют собой целенаправленную деятельность по созданию, накоплению и вложению капитала с целью»получения доходов в будущем.
Во-вторых, инвестиции представляют собой натурально-стоимостные факторы вложений, а именно денежные средства, ценные бумаги, имущество (имущественные права) и иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.1
Выделяются два- аспекта , характеристики инвестиций: финансовый и-экономический. С точки зрения финансовых параметров инвестиции представляют собой любые виды активов, вкладываемых в производственно-хозяйственную деятельность с целью последующего извлечения дохода:
Ст.1 Федерального закона от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой