Дриго, Михаил Федорович. Методология и механизмы финансирования региональных инфраструктурных проектов

Краткое описание

Дриго, Михаил Федорович. Методология и механизмы финансирования региональных инфраструктурных проектов : диссертация ... доктора экономических наук : 08.00.10 / Дриго Михаил Федорович; [Место защиты: ГОУВПО "Российский государственный торгово-экономический университет"].- Москва, 2011.- 392 с.: ил. РГБ ОД, 71 12-8/249

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1.Теоретико-методологические основы! формирования рыночной инфраструктуры и её элементов: 14
Сущность региональной рыночной инфраструктуры и концептуальные подходы к её формированию и развитию 14
Анализ эффективности мер государственной поддержки реализации приоритетных инвестиционных проектов : - 4
Генезис и эволюция теории и практики проектного финансирования 53
Инфраструктурные облигации: мировой опыт, российские перспективы
ГЛАВА 2.Анализ практики эмиссии субфедеральных (муниципальных) облигаций92
2.1 Историко-экономический аспект региональных заимствований 92
Классификация субфедеральных (муниципальных) облигаций в зависимости от характера решаемых задач
ГЛАВА 3.Система адресных инвестиционных заимствований как механизм финансирования объектов региональной инфраструктуры145
Методологические основы функционирования системы адресных инвестиционных заимствований 4У
Организационно-правовое обеспечение системы адресных инвестиционных заимствование в структуре органов исполнительной власти регионов 180
Механизм эмиссии долга и создания базы для фондирования региональных инвестиционных программ 187
ГЛАВА 4.Методы обоснования оптимальных программ финансирования инвестиционных проектов212
Оценка инвестиционного потенциала на основе ресурсно результативного подхода J
Полный финансовый план инвестиционной деятельности 244
Обоснование инвестиционных программ на основе методов экономического анализа "
ГЛАВА 5.Разработка системного инструментария оценки эффективности региональных заимствований279
Выбор и обоснование системы критериев отбора инвестиционных проектов
Особенности расчёта бюджетной эффективности инфраструктурных проектов
Формирование подходов к управлению рисками в системе адресных инвестиционных заимствований
Заключение 335
Библиографический список 343

Введение к работе

Актуальность темы диссертационного исследования.Проводимая федеральным центром экономическая политика характеризуется децентрализацией ответственности за состояние дел в регионах в сторону региональных органов власти, которые теперь вынуждены отвечать за большую часть социально-экономических программ региона. При этом делегирование ответственности, как правило, не сопровождается передачей соответствующих средств из федерального бюджета, поэтому очевидной стала проблема поиска источников финансирования, как для пополнения доходной части региональных бюджетов, так и для реализации социально значимых инфраструктурных проектов.
Состояние региональной инфраструктуры как организационно-экономической системы, обслуживающей территориально-хозяйственные комплексы и обеспечивающей свободное внутри- и межрегиональное перемещение инвестиционных, финансовых, товарных, сырьевых, трудовых и информационных ресурсов во многом определяет потенциал экономического роста и возможности структурной перестройки регионального хозяйства. Развитая инфраструктура значительно повышает инвестиционную привлекательность региона, создает основу для реализации бизнес-проектов, обеспечивает рост доходов региональных бюджетов и населения. Напротив, отсутствие современной инфраструктуры делает невозможной эффективную модернизацию отечественной экономики.
Инфраструктурные проекты характеризуются значительными капитальными вложениями, продолжительным инвестиционным циклом, высокими рисками, поэтому региональные власти испытывают острую потребность в привлечении финансовых ресурсах на приемлемых для себя и инвестора условиях. Очевидно, что для одновременного осуществления ряда крупных проектов одних только налоговых поступлений в региональные бюджеты явно недостаточно. Государственная поддержка за счёт бюджетных ассигнований на условиях софинансирования региональных инвестиционных проектов из средств Инвестиционного фонда РФ проблемы не решает в силу его ориентации на финансирование крупных национальных инвестиционных проектов сметной стоимостью свыше 5 млрд. рублей, ограниченности бюджета фонда, а также сложности бюрократических процедур рассмотрения заявок и административных ограничений.
Вместе с тем, собственный опыт проектирования финансовых моделей для привлечения инвестиций в объекты региональной инфраструктуры органами местного самоуправления в значительной мере утерян и его недостаток требует углубления теоретических исследований, применения специальных подходов к разработке методического обеспечения, основанного на адаптации лучшего мирового и российского опыта, подготовки практических рекомендаций, что делает выбор темы диссертационного исследования актуальным.
Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальностей ВАК. Исследование проведено в рамках специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит.
Области исследования в соответствии с паспортом специальности:
2.14. Финансирование инвестиционных процессов на федеральном и региональном уровне;
2.31. Механизмы и инструменты государственных заимствований на внутреннем и внешнем финансовых рынках;
6.3. Разработка методологических основ и принципов управления эмиссией и перераспределения ценных бумаг в масштабах страны и регионов.
6.4. Теория и методология проблемы портфельной политики в области ценных бумаг.
Степень разработанности проблемы.Изучению теоретических основ формирования региональных финансовых систем посвящено значительное количество научных работ, авторами которых являются как зарубежные учёные, к числу которых относятся Р. Батто, A. Бэджан, Д. Фабоцци, С. Фишер, Ф. Хардимон, M. Фридман, Д. Кейнс, Х. Фишель, Д. Гэлбрейт, так и представители российской экономической школы А.В. Аникин, Л.И. Абалкин, А.Г. Аганбегян, Л.С. Бляхман, Е.Г. Воробьева, В.Ю. Воскресенский, В.А. Галанов, М.А. Гусаков, М.А. Давтян, А.А. Дынкин, Л.А. Дробозина, О.В. Иншаков, С.В. Казанцева, Н.А. Колесникова, А.М. Лавров, Н.А. Новицкий, В.В. Новожилов, В.С. Немчинов, С.В. Ратнер, А.А. Румянцев, Н.И. Яшина и др.
Теоретико-методологическим основам финансового инжиниринга посвящены труды С. Хайде, Р. Лаба, T.-К. Кука, Д. Ледермана, В. Митчела, M. Нимира, К.А. Блохина, С.Д. Валентея, М.В. Волынкина, В.И. Ефименкова, Н.Ф. Газизуллина, А.Г. Гранберга, Л.Н. Дробышевской, Р.С. Ивенина, Л.В. Канторовича, А.А. Лушина, В.Н. Лившица, Д.С. Львова, Н. А. Платоновой, А.П. Погребинского, С.М. Рогова, Д.В. Санатова, П.П. Чуваткина и др.
В своих исследованиях автор опирался на научные труды ведущих отечественных и зарубежных ученых, работающих над комплексным решением проблем формирования инфраструктуры рынка ценных бумаг. Значительный вклад в их разработку внесли Р. Aмдурски, Ж. Голдштайн, Г. Мур, H. Шерман, О. Шмидт, Г. Трамп, Н. В. Ахтариева, К.В. Балдин, Л.Г. Бекетов, Ю.А. Барзыкин, Е.С. Варга, А.Е. Варшавский, С.Н. Воробьев, В.Н. Вяткин, В.А. Гамза, С.Ю. Глазьев, Г.В. Двас, Ю.Ю. Екатеринославский, Э.В. Искренко, Р.С. Ивенин, Е.А. Корчагин, Н.С. Лукашина, Н.В. Мирошник, В.И. Маревич, Л.В. Попова, А.А. Фельдман, Л.А. Чалдаева, А.Н. Шадрин и др.
В диссертационном исследовании нашли отражение исследования ученых, посвященные финансовому обеспечению крупных инвестиционных проектов. Среди них работы В. Беренса, Р. Бланка, Р. Брейли, П.Л. Виленского, А. Дамадорана, В.И. Зайниевой, М.В. Карп, С. Майерса, А. Маршалла, И.В. Митрофанова, В.М. Родионовой, В.Е. Рохчина, В.М. Рябцева, С.А. Смоляка, Дж. Стиглица, Г.В. Тимофеева, П. Хавранека, Б.А. Чуба, Й. Шумпетера, И.В. Шевченко, А.А. Шлихтера, П. Г. Щедровицкого, Ю.В. Яковца и др.
Научные исследования названых авторов позволили обосновать теоретико-методологическую базу диссертации, систематизировать классические и современные подходы к определению направлений развития региональных финансово-экономических систем, представить авторскую точку зрения на возможные пути решение проблемы.
Вместе с тем, актуальность и практическая значимость исследований в области финансового и ресурсного обеспечения объектов региональной инфраструктуры, необходимость систематизации накопленных знаний в совокупности обусловили выбор темы диссертационной работы, предопределили цель и задачи исследования.
Цель и задачи исследования.Цельюдиссертационного исследования является разработка теоретико-методологических положений и научно-практических рекомендаций по совершенствованию механизма привлечения финансовых ресурсов в объекты региональной инфраструктуры.
В соответствии с целью исследования поставлены следующиезадачи:
1. обобщить и дополнить понятийный и терминологический аппарат исследования, типологизировать подходы к выявлению экономической сути и природы рыночной инфраструктуры, определению её влияния на динамику регионального инвестиционного процесса;
2. провести анализ эффективности мер государственной поддержки финансирования инфраструктурных проектов, имеющих общегосударственное значение, обосновать необходимость комплексного подхода к решению проблемы поиска источников финансирования объектов региональной инфраструктуры;
3. обобщить мировой опыт и российскую практику финансирования объектов региональной инфраструктуры, оценить возможность их использования для активизации регионального инвестиционного процесса;
4. выявить перспективы долгового финансирования инфраструктурных проектов с использованием инструментов рынка ценных бумаг, выявить тенденции и направления развития рынка субфедеральных облигаций;
5. исследовать влияние рыночных, бюджетных, имущественных и социальных факторов на основные параметры займов, провести анализ неуправляемых, управляемых и зависимых воздействий на региональный инвестиционный процесс;
6. разработать финансовую модель и организационную структуру системы адресных инвестиционных заимствований (САИЗ), методику управления заёмными и инвестиционными финансовыми потоками;
7. обосновать целесообразность замещения кредитного финансирования долговым при реализации инфраструктурных проектов в рамках САИЗ, разработать методическое и нормативно-правовое обеспечение инвестиционно-заёмного процесса;
8. разработать методы обоснования оптимальных программ финансирования инфраструктурных проектов по критерию максимальной безрисковой прибыли от инвестиционной деятельности;
9. обобщить методы и инструменты управления доходностью в САИЗ, обеспечивающие инвесторам приемлемую норму прибыли;
10. адаптировать к современным условиям методы отбора проектов, претендующих на приоритетное финансирование из Фонда займов САИЗ;
11. выявить и классифицировать факторы, влияющие на эффективность принятых инвестиционных решений и на этой основе разработать критерии оценки социальной и бюджетной эффективности инвестиций в объекты региональной инфраструктуры;
12. сформировать подходы к управлению рисками в региональной САИЗ.
Объектом исследованияявляются финансовые потоки, возникающие в процессе реализации региональных инфраструктурных проектов.
Предмет исследования -научные основы, концепции, методология и механизмы финансирования региональных инфраструктурных проектов.
Теоретическая и методологическая база исследования.
Теоретической основой диссертационного исследования являются работы отечественных и зарубежных ученых в области экономической теории, финансов, геополитики, социологии, информатики, информационных систем в экономике, а также результаты фундаментальных и прикладных исследований современных российских и зарубежных учёных и специалистов в области финансового инжиниринга, инвестиций, административного менеджмента.
В процессе исследования применялись такие общенаучные методы, как историко-логический, программно-целевой, экономико-математический, экономико-статистический, факторного, системного и сравнительного анализов, метод экспертных оценок, а также приёмы графического моделирования с использованием современного программного обеспечения.
Информационную базу исследованиясоставили Федеральные законы РФ, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ, официальные документы Министерства экономического развития РФ, Министерства финансов РФ, Министерства регионального развития РФ, Министерства образования и науки РФ, Министерства промышленности и торговли РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам, Федеральной антимонопольной службы, Федеральной службы государственной статистики, других министерств и ведомств, администраций субъектов Российской Федерации. В процессе исследования использовались данные, содержащиеся в монографических исследованиях и периодических научных изданиях отечественных и зарубежных учёных, Интернет ресурсы.
Научная новизна диссертационного исследования.Научная новизна состоит в разработке методологии и механизмов финансового обеспечения реализации региональных инфраструктурных проектов на основе методов программно-целевого управления территориальным развитием.
В работе получены и выносятся на защиту следующие научные результаты:
1. Обобщён и дополнен терминологический аппарат исследования, типологизированы и систематизированы определения, связанные с научным пониманием экономической сути и природы рыночной инфраструктуры, заложенной в эволюции и специфике взаимодействия финансово-экономических и материально-вещественных факторов общественного производства.
2. Дана системная оценка эффективности мер государственной поддержки финансирования приоритетных инфраструктурных проектов. Обоснована необходимость комплексной модернизации объектов региональной инфраструктуры на основе адаптивного механизма финансового и ресурсного обеспечения.
3. Обобщена мировая и российская практика долгосрочного заёмного финансирования инфраструктурных проектов, обеспечивающая оптимальное сочетание длительных сроков возврата и специальных, разработанных для конкретного проекта, графиков погашения, и одновременно имеющая фиксированную процентную ставку, учитывающую риски проекта. Доказано, что займы являются эффективным инструментом привлечения значительных финансовых ресурсов для реализации крупных инфраструктурных проектов через эмиссионный механизм перераспределения денежных накоплений.
4. Выявлены тенденции и направления развития рынка субфедеральных облигаций. Предложена классификация субфедеральных облигаций в зависимости от целей заимствований, характера решаемых задач и направлений расходования заёмных средств.
5. Установлено влияние рыночных, бюджетных, имущественных и социальных факторов на основные параметры займов, проведен анализ неуправляемых, управляемых и зависимых воздействий на региональный инвестиционный процесс. Предложенный алгоритм расчёта базисных значений доминирующих факторов даёт возможность сделать вывод о возможности и необходимости эмиссии ценных бумаг, рассчитать основные параметры займа, направления использования и способы возврата заёмных средств.
6. Разработана циклическая модель региональной САИЗ, способной, с одной стороны, постоянно привлекать временно свободные денежные средства (финансовых институтов, бизнеса, населения), обеспечивать постоянное присутствие эмитента на рынке облигаций, а с другой стороны, осуществлять отбор, подготовку и реализацию новых инвестиционных проектов.
7. Сформирована комплексная система управления субфедеральными займами, предложена типовая структура регионального совета по инвестициям (РСпИ). В его полномочия входят: проведение экономической оценки кредитоспособности (кредитного рейтинга) эмитента, залогового обеспечения займа и условий возвратности средств; определение схемы выпуска ценных бумаг и условий их размещения; выработка соглашений об изменении уровня процентных ставок; обеспечение прав инвесторов; страхование рисков, решение иных финансово-экономических и организационно-правовых вопросов.
8. На основе целевых установок социально-экономического развития региона и с использованием ресурсно-результативного подхода разработаны методы обоснования оптимальных программ финансирования инвестиционных проектов.