Киричок Дарья Дмитриевна. Финансово-инвестиционные стратегии на стадии зрелости жизненного цикла компании

Краткое описание

Киричок Дарья Дмитриевна. Финансово-инвестиционные стратегии на стадии зрелости жизненного цикла компании: диссертация ... кандидата Экономических наук: 08.00.10 / Киричок Дарья Дмитриевна;[Место защиты: ФГОБУ ВО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации], 2018

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Крупнейшие компании играют значительную роль в экономике России. Так, выручка ста крупнейших компаний составляет около 50% ВВП страны. Многие компании являются
системообразующими, их состав последние десять лет менялся незначительно, практически все они находятся на стадии зрелости жизненного цикла. Таким образом, повышение эффективности финансово-инвестиционной деятельности крупнейших компаний может существенно влиять на формирование ВВП, занятость населения и социальную стабильность в стране.
В компаниях на стадии зрелости жизненного цикла, как правило, используется значительный объем финансовых и инвестиционных ресурсов, что актуализирует решение задачи обеспечения их эффективности и дополнительного привлечения.
Одним из инструментов эффективного управления компанией являются финансово-инвестиционные стратегии, позволяющие собственникам и
инвесторам определить приоритеты привлечения и использования финансовых и инвестиционных ресурсов, а также оценить степень соответствия принимаемых финансово-инвестиционных решений корпоративной стратегии компании.
Исходя из вышеизложенного, актуальность темы исследования
обусловлена:
- необходимостью развития теоретико-методических положений по формированию финансово-инвестиционных стратегий компаний, находящихся на стадии зрелости жизненного цикла;
- практической значимостью вопросов стратегического развития крупных российских компаний в условиях ограниченности доступа к внешним финансовым ресурсам и недостаточной развитостью внутреннего финансового рынка.
Актуальность диссертационной работы определяет необходимость
проведения комплексного исследования проблем формирования финансово-
инвестиционных стратегий компаний, находящихся на стадии зрелости жизненного цикла.
Степеньразработанноститемыисследования.Проблемы
стратегического развития компаний на различных стадиях жизненного цикла достаточно проработаны российскими и зарубежными учеными.
Исследованиями приоритетных направлений развития и финансового обеспечения компаний базовых отраслей экономики в целях повышения их конкурентоспособности занимались такие ученые, как И.А. Астраханцева, Л.П. Гончаренко, Л.Д. Капранова, Е.О. Кирьянов, И.Я. Лукасевич, Н.И. Морозко, Т.В. Погодина, Т.Г. Попадюк, Т.Н. Седаш, В.А. Слепов, О.А. Романенко, Г.А. Тунин, Е.Б. Тютюкина, Г.И. Хотинская, С.А. Цамутали, М.В. Чараева, Е.И. Шохин.
Анализом стратегических приоритетов на разных стадиях жизненного цикла компаний занимались: И. Адизес, К. Бартон, Р. Бергман, Л. Грейнер, Р. Кан, Ш. Каррагер, Д. Кац, Дж. Кимберли, М.В. Кудина, С.В. Кузьмин, А.И. Кузякова, Е.И. Кушелевич, Ф. Ланг, Дж. Леви, Д. Лестер, Г.Л. Липпитт, Б. Лихтенштейн, Д. Миллер, Дж. Парнелл, Е.Ю. Плешакова, М. Скотт, У. Торберт, С.Р. Филонович, Э. Фламхольц, П. Фризен, А.Н. Цветков, Г.В. Широкова, У. Шмидт, Е.Г. Яковенко и др.
Особенности финансов компаний и финансового менеджмента на разных стадиях жизненного цикла рассматривали: Дж. Ахарони, Е.А. Балкина, И.В. Березинец, Е.В. Глухова, А. Дамодаран, В. Дикинсон, С.В. Захаров, И.В. Ивашковская, К.И. Иго, Дж.-П. Каллунки, М.С. Кокорева (Солнцева), М.В. Куранов, И.В. Никитушкина, Ю.С. Ованесова, К. Рамеш, А. Силвова, И.Н. Смирнова, М. Скот и Р. Брюс, А.Н. Степанова, Х. Фалк, Р.П. Хаузер, В.А. Черкасова, Дж. Энтони, Д.О. Янгель.
Однако волатильность показателей деятельности компаний и низкая степень прозрачности рынка, различные подходы к выделению количества стадий жизненного цикла и многообразие предлагаемых критериев требуют
их систематизации и определения наиболее значимых, а также возможных к применению широким кругом пользователей.
Требует изучения и теоретического осмысления накопленная практика реализации финансово-инвестиционных стратегий компаниями, находящимися на стадии зрелости жизненного цикла и определяющими направления дальнейшего развития, что позволит разработать предложения по совершенствованию методологии их формирования в условиях современной российской экономики и рынков капитала.
Нерешенность обозначенных и сопутствующих вопросов определила цель, задачи, структуру и методы исследования.
Цельюдиссертационного исследования является разработка теоретических положений и практических рекомендаций по формированию финансово-инвестиционных стратегий компаний, находящихся на стадии зрелости жизненного цикла.
Для достижения цели диссертации поставлены следующиезадачи:
предложить и обосновать критерии отнесения компании к стадии зрелости жизненного цикла на основе изучения и систематизации существующих подходов;
разработать подход к определению соответствия реализуемой финансово-инвестиционной стратегии стадии зрелости жизненного цикла компании;
определить основные виды финансово-инвестиционных стратегий компании на стадии зрелости жизненного цикла и основания для их корректировки;
выявить особенности реализуемых российскими компаниями финансово-инвестиционных стратегий;
разработать механизм формирования финансово-инвестиционных стратегий на стадии зрелости жизненного цикла компании, отвечающих интересам собственников.
Объектом исследованияявляются финансово-инвестиционные стратегии, реализуемые на стадии зрелости жизненного цикла компании.
Предметомисследованияявляется методический инструментарий
формирования финансово-инвестиционной стратегии компании и определения ее целевых показателей.
Научная новизна исследованиязаключается в развитии теоретико-методических подходов к формированию финансово-инвестиционной стратегии компании, обеспечивающей ее развитие на стадии зрелости жизненного цикла, с учетом особенностей цикличности развития российских компаний. Наиболее значимые результаты, составляющие научную новизну диссертации, выражены в следующих положениях:

Обоснованы критерии отнесения компании к стадии зрелости жизненного цикла в целом (максимальная эффективность использования финансовых и инвестиционных ресурсов) и по видам деятельности операционной (существенная доля рынка, стабильный темп роста выручки, достижение эффекта масштаба, устойчивый уровень рентабельности); инвестиционной (приоритетность реального инвестирования, в том числе в модернизацию операционной деятельности, новые направления бизнеса и продукты, возможные инвестиции в неоперационную деятельность); финансовой (умеренная долговая нагрузка, наличие положительного свободного денежного потока, осуществление дивидендных выплат, качественное финансовое прогнозирование); предложены раскрывающие их показатели (С. 19-30).
Предложен интегральный показатель соответствия финансово-инвестиционной стратегии, реализуемой компанией, стадии зрелости жизненного цикла, включающий наиболее значимые критерии (устойчивость денежного потока от операционной деятельности, эффективность инвестиционной деятельности, наличие положительного свободного денежного потока, осуществление дивидендных выплат, низкая долговая нагрузка) (С. 30-32).

Доказана возможность осуществления компаниями на стадии зрелости жизненного цикла трех основных финансово-инвестиционных стратегий (финансовое обеспечение органического и неорганического роста; стратегия обеспечения повышения эффективности использования финансовых и инвестиционных ресурсов; стратегия сокращения финансовых ресурсов и деинвестиции). Предложена матрица выбора стратегии на основе интегрального показателя, варианты изменения направления формирования и использования финансовых и инвестиционных ресурсов в зависимости от текущего значения интегрального показателя (С. 33-40).
Выявлены особенности реализуемых крупными российскими компаниями финансово-инвестиционных стратегий (требование эффективности реализации новых проектов после выхода на проектную мощность; контроль эффективности использования оборотного капитала в операционной деятельности; приоритет внутренних источников финансирования; использование внешних источников по остаточному принципу), обусловленные спецификой их развития (ускоренный жизненный цикл в результате отсутствия стадий зарождения и роста; наличие значительной социальной ответственности на территории присутствия и реализации политически важных федеральных проектов и др.) (С. 20, 40-52, 56-61, 69-74, 79-84).
Предложен механизм формирования финансово-инвестиционной стратегии компании, разработанный на основе результатов тестирования в российских компаниях шести отраслей экономики интегрального показателя и матрицы выбора стратегии; определены условия для реализации выбранной или перехода к другой финансово-экономической стратегии (С. 74-89, 90-135).

Теоретическая значимостьисследования заключается в том, что его основные выводы и положения развивают теорию корпоративных финансов в части формирования финансово-инвестиционных стратегий и приоритизации их целей на стадии зрелости жизненного цикла российских компаний, а именно: обоснование критериев и интегрального показателя отнесения компании к стадии зрелости жизненного цикла; матрица выбора стратегии на основе интегрального
показателя; механизм формирования финансово-инвестиционной стратегии компании.
Практическая значимостьдиссертации заключается в возможности использования результатов исследования российскими компаниями, в том числе с государственным участием, для анализа обоснованности реализуемых финансово-инвестиционных стратегий, а также в процессе стратегического планирования и определения ключевых показателей эффективности в системе мотивации менеджмента компаний.
Самостоятельное практическое значение имеют следующие положения:
- критерии отнесения компании к стадии зрелости жизненного цикла для ее позиционирования на рынках и выбора стратегии дальнейшего развития;
- матрица выбора стратегии или ее корректировки в зависимости от текущего значения интегрального показателя;
- механизм формирования финансово-инвестиционной стратегии компании, включающий определение условий для осуществления реализуемой или перехода к другой финансово-экономической стратегии.
Область исследования.Диссертация выполнена в соответствии с п. 3.4. «Особенности развития системы финансовых ресурсов предприятий на различных стадиях экономического развития», п. 3.27. «Финансовая стратегия корпораций» Паспорта научной специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки).
Методология и методы исследования.Методологической основой диссертации послужили фундаментальные и прикладные исследования отечественных и зарубежных специалистов в области экономической теории, корпоративных финансов, финансового и инвестиционного менеджмента. Для решения конкретных задач были использованы общенаучные методы (анализ, синтез, индукция, дедукция, сравнение) и специальные методы финансового и инвестиционного анализа, группировок, коэффициентный метод, экспертных оценок, контент-анализ. В ходе исследования выполнялось моделирование с помощью программного обеспечения Microsoft Excel.
Информационную базуисследования составили законодательные и нормативно-правовые документы Российской Федерации, ресурсы Росстата, данные информационно-аналитической системы Bloomberg, информационно-аналитические материалы российских и зарубежных инвестиционных компаний и банков, информационных агентств, материалы российских и зарубежных интернет-сайтов, отчетность организаций нефинансового сектора, данные системы профессионального анализа рынков и компаний (СПАРК), а также собственные расчеты автора.
Положения, выносимые на защиту:

Критерии отнесения компании к стадии зрелости жизненного цикла и система раскрывающих их показателей (С. 19-30).
Научно обоснованный интегральный показатель соответствия финансово-инвестиционной стратегии, реализуемой компанией, стадии зрелости жизненного цикла (С. 30-32).
Выбор и направления корректировки реализуемой финансово-инвестиционной стратегии на стадии зрелости жизненного цикла организации на основе интегрального показателя (С. 33-40).
Особенности реализуемых финансово-инвестиционных стратегий, обусловленные спецификой развития российских компаний (С. 20, 40-52, 56-61, 69-74, 79-84).
Механизм формирования финансово-инвестиционных стратегий на стадии зрелости жизненного цикла компании, отвечающих интересам собственников (С. 74-89, 90-135).

Степеньдостоверности,апробацияивнедрениеполученных
результатов.Достоверность результатов и выводов диссертации подтверждается тем, что они соответствуют основным положениям экономической теории. При проведении исследования были применены общенаучные и специальные методы исследования. Теоретическая основа исследования построена
на проверяемых данных и общедоступных фактах. Научные результаты подтверждаются практическими расчетами.
Основные теоретические положения и практические рекомендации, представленные в диссертации, докладывались и обсуждались на следующих научных конференциях и научно-практических семинарах: на II научной конференции «Управленческие науки в современном мире» (Москва, Финансовый университет, 25-26 ноября 2014 г.); на Постоянно действующем научно-практическом семинаре «Управление инвестициями и инновациями в реальном секторе российской экономики» (Москва, Финансовый университет, 28 ноября 2015 г.); на III Международной научно-практической конференции «Управленческие науки в современном мире» (Москва, Финансовый университет, 1-2 декабря 2015 г.); на VIII Международном научном студенческом конгрессе «Россия: от кризиса к устойчивому развитию. Ресурсы, ограничения, риски» (Москва, Финансовый университет, 11 апреля 2017 г.).
Внедрение механизма выработки рекомендаций по стратегическому развитию в компаниях с государственным участием произведено в рамках управления стратегическим развитием АО «ТВЭЛ». В частности, с помощью предложенного в диссертационном исследовании интегрального показателя соответствия реализуемой финансово-инвестиционной стратегии компании стадии зрелости ЖЦО определено соответствие АО «ТВЭЛ» стратегии обеспечения повышения эффективности использования финансовых и
инвестиционных ресурсов. Разработанный механизм формирования финансово-инвестиционной стратегии отражает возможность перехода АО «ТВЭЛ» к стратегии «финансовое обеспечение органического и неорганического роста».
Внедрение результатов диссертационного исследования в практическую деятельность подтверждено соответствующими документами.
Публикациипотемеисследования.Результаты исследования