КОРПОРАТИВНІ ВІДНОСИНИ: ФІНАНСОВІ МЕХАНІЗМИ ФУНКЦІОНУВАННЯ ТА РОЗВИТКУ

Краткое описание

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ, МОЛОДІ ТА СПОРТУ УКРАЇНИ
ДОНЕЦЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

На правах рукопису

Кужелєв Михайло Олександрович

УДК 330.342

КОРПОРАТИВНІ ВІДНОСИНИ:
ФІНАНСОВІ МЕХАНІЗМИ ФУНКЦІОНУВАННЯ
ТА РОЗВИТКУ

Спеціальність 08.00.01 – економічна теорія
та історія економічної думки

ДИСЕРТАЦІЯ
на здобуття наукового ступеня
доктора економічних наук

Науковий консультант:
Дмитриченко Лілія Іванівна
доктор економічних наук, професор

Донецьк – 2012

Зміст

Вступ……...………………………………………………………………… 5

Розділ 1. МЕТОДОЛОГІЯ ДОСЛІДЖЕННЯ КОРПОРАТИВНИХ ВІДНОСИН……………………………………………………
21

1.1 Корпоративне управління в системі корпоративних відносин………………………………………………………..
21
1.2. Капітал корпорації: методологія визначення сутності.. 33
1.3. Корпоративні конфлікти: сутність, види та механізм захисту інтересів власників…………………………………..
45
1.4. Дивідендна політика корпорації як елемент системи корпоративних відносин………………………………………
61
Висновки до розділу 1……………………………………….. 75

Розділ 2. КОРПОРАТИВНИЙ КОНТРОЛЬ ЯК ПІДСИСТЕМА УПРАВЛІННЯ КОРПОРАТИВНОЮ СТРУКТУРОЮ……..
80

2.1 Теоретичні аспекти формування системи корпоративного контролю……………………………………
80
2.2. Механізм забезпечення формування системи корпоративного контролю в Україні………………………..
109
2.3 Корпоративний контроль інсайдерської ренти як чинник життєздатності підприємства……………………….
118
2.4 Концептуальні основи формування системи корпоративного контролю на ринку цінних паперів України…………………………………………………………

132
Висновки до розділу 2……………………………………….. 144

Розділ 3. ФІНАНСОВА БЕЗПЕКА КОРПОРАЦІЇ В СИСТЕМІ КОРПОРАТИВНИХ ВІДНОСИН……………………………
149

3.1 Фінансова безпека як елемент економічної безпеки…… 149
3.2 Діагностика фінансового стану у контексті забезпечення фінансової безпеки корпорації………………..
173
3.3 Основні загрози та порогові значення індикаторів фінансової безпеки корпорації……………………………….
197
3.4 Концептуальні основи формування механізму забезпечення фінансової безпеки корпорації………………..
208
Висновки до розділу 3……………………………………….. 216

Розділ 4. КОРПОРАТИВНА СОЦІАЛЬНА ВІДПОВІДАЛЬНІСТЬ
У СИСТЕМІ КОРПОРАТИВНИХ ВІДНОСИН……………..
221

4.1 Соціальні аспекти розвитку корпорацій в Україні……... 221
4.2 Соціальний звіт як інструмент впливу корпорації на зовнішнє середовище…………………………………………
239
4.3 Особливості формування регіональних моделей корпоративної соціальної відповідальності та корпоративної культури………………………………………

251
4.4 Формування національної моделі корпоративної соціальної відповідальності………………………………….
260
4.5 Методи колективно-договірного регулювання соціальних відносин як основа розвитку національної моделі корпоративної соціальної відповідальності………..

290
Висновки до розділу 4……………………………………….. 306

Розділ 5. КОНЦЕПТУАЛЬНІ ОСНОВИ ЗАЛУЧЕННЯ ПРИВАТНИХ ІНВЕСТОРІВ У КОРПОРАТИВНИЙ СЕКТОР УКРАЇНИ……………………………………………

311
5.1 Економічний зміст діяльності приватних інвесторів на ринку фінансових послуг…………………………………….
311
5.2 Концепція формування механізму залучення приватних інвесторів на фондовий ринок України…………...…………
334
Висновки до розділу 5……………………………………….. 344

Висновки……………………………………………………………………. 347

Список використаних джерел…………………………………………….. 356

Додатки…………………………………………………………………….. 395

ВСТУП

Актуальність теми дослідження. В сучасній економіці України відбуваються серйозні інституціональні трансформації, одним із проявів яких є формування національного корпоративного сектора. Так, за даними Держкомстату, в Україні налічується 28748 акціонерних товариств, у тому числі 7962 – публічних, 20786 – приватних. Після ухвалення Закону України «Про акціонерні товариства» (2008 р.) їх кількість скоротилася на 3245, або на 10,14%, а питома вага акціонерних товариств у загальній кількості корпоративних структур складає 5,7%. Однак на корпоративний сектор припадає понад 75% ВВП. Така велика частка внеску корпоративного сектора у ВВП вимагає глибокого комплексного теоретичного аналізу системи корпоративних відносин.
Але незважаючи на досить тривалий період ринкових перетворень, в країні ще не існує загальновизнаної концепції становлення і функціонування корпоративних відносин, яка б чітко визначала місце й роль корпоративного сектора економіки, не сформовано умов та стимулів розвитку системи корпоративної соціальної відповідальності й системи корпоративного контролю міноритарних власників над своєю власністю. Для подальшої активізації промислового й фінансового секторів економічної системи України вирішальне значення має впровадження ефективної системи корпоративних відносин. Розуміння та прийняття цього твердження є досить важливим для визначення стратегії й тактики України в розв’язанні соціально-економічних проблем, які постають перед суспільством.
Саме тому важливим є аналіз сучасного стану національної системи корпоративних відносин, тобто дослідження цілей та принципів розвитку корпорацій, форм, методів, важелів та соціально-економічних наслідків їх функціонування. Проблема полягає не в тому, чи потрібно розвивати систему корпоративних відносин, а в тому, які форми, методи та інструменти доречно використовувати як на рівні окремої корпорації, так і на рівнях регіону та держави. До того ж сучасний рівень національного законодавства в сфері корпоративного управління не завжди відповідає загальновизнаним міжнародним стандартам.
Відсутність ефективно діючих норм, що регулюють відповідальність менеджменту корпорації за дії на шкоду акціонерному товариству й акціонеру, як і норм закріплення відповідальності за зловживання акціонерами своїми правами та можливостями в управлінні, перешкоджає здійсненню масштабних інвестицій в українські корпоративні цінні папери, що знижує ефективність функціонування корпорацій та конфлікт інтересів між суб’єктами корпоративних відносин.
Отже для активізації корпоративного сектора (як загальної тенденції розвитку сучасних економічних систем) важливим є комплексне й системне вивчення проблеми розвитку корпоративних відносин: її історичних аспектів, форм, методів, важелів, контурів управління, теоретичних моделей та практичних інструментів, а також критеріїв ефективності й результативності. При цьому розвиток теорії не слід розглядати виключно як ціль, а, насамперед, як засіб реалізації ключового завдання – забезпечення соціально-економічного розвитку держави.
Відповідь на це питання намагалися дати вчені різних напрямків та шкіл минулої й сучасної економічної теорії. І лише на вивченні поглядів та теорій провідних науковців та на дослідженні наслідків практичного використання цих теорій в зарубіжних країнах можливо врахувати історичний досвід і на його основі забезпечити ефективний соціально-економічний розвиток України.
Незважаючи на багатовіковий історичний досвід формування й розвитку корпоративних відносин, у механізмах функціонування корпоративних структур залишається багато невирішених питань. Серед основних проблем корпоративних відносин, що існують в національній економіці України, можна виділити несприйняття суб’єктами корпоративних відносин сучасних тенденцій, моделей розвитку та якісно нових інструментів управління. Крім того, господарчі товариства в Україні не виконують так звану «соціальну функцію» як необхідний елемент існування корпорацій у суспільстві, а акціонерний капітал дотепер так і не став об’єктом масового приватного інвестора і джерелом зростання національного ринку цінних паперів.
Слід зазначити, що ключовою проблемою формування та розвитку національної системи корпоративних відносин є відсутність розуміння методологічних основ її функціонування, безсистемність державної політики щодо регулювання й розвитку корпоративного сектору, а також елементарна економічна безграмотність як широких верст населення, так і окремих представників державних інституцій, які повинні б були регулювати відповідні процеси.
Ця проблема носить об’єктивний характер, тому що ані в діючому законодавстві, ані в сучасній українській економічній літературі не існує чіткого визначення базових понять корпоративного управління, таких як «корпорація», «корпоративні відносини», «корпоративне управління», «корпоративні фінанси». Крім того, на законодавчому рівні чітко не визначено особливості генезису корпорацій як суб'єкта економічної діяльності; статус корпоративної структури як економічної одиниці; мотиваційні механізми функціонування корпорацій; необхідність формування національної моделі корпоративної соціальної відповідальності та роль держави в розвитку корпоративного сектору економіки. Це, в свою чергу, значно підсилює практичне значення теоретичного вивчення корпоративних відносин.
Така постановка проблеми обумовила актуальність і необхідність дослідження генезису корпоративних відносин, їх сутності, організаційно-правових форм, тенденцій розвитку, а також фінансових механізмів управління, та визначила структуру та зміст даного дослідження.
Вагомий внесок у розробку питань теорії та практики формування й розвитку корпоративних відносин зробили М. Альберт, К. Адельфер, А. Берлі, В. Врум, Ф. Герцберг, Дж. К. Гелбрейт, Дж. М. Кейнс, Дж. Б. Кларк, А. Маслоу, Д. Макгрегор, М. Мескон, Г. Мінз, Є. Мейо, Д. Нортон, Х. Окумура, Л. Портер, П. Самуельсон, Ф. Хедоурі, Й. Шумпетер і інші відомі зарубіжні вчені.
В Україні та країнах СНД дослідженню корпоративних відносин присвячені наукові праці О. Амоші, А. Афоніна, С. Басалая, О. Гальчинського, В. Гейця, В. Гончарова, А. Гриценка, В. Дементьєва, Л. Дмитриченко, М. Кіма, В. Ковальова, В. Лівшиця, Ю. Лисенка, С. Мочерного, Ю. Пахомова, Л. Проданової, С. Реверчука, П. Степанова, В. Тарасевича, Л. Української, М. Хохлова, В. Черняка, М. Чечетова, А. Чухна та інших провідних учених.
Однак проблеми корпоративних відносин у наукових працях названих авторів недостатньо повно розкриті, особливо в умовах динамічного зовнішнього середовища, що притаманне Україні. Тому розробка теорії, методології та механізмів реалізації корпоративних відносин для забезпечення ефективного розвитку держави та суспільства є актуальною, має наукове й практичне значення, що визначило вибір теми дослідження, його мету і завдання.
Нормативною базою даного дослідження, що регламентує основні положення й доктрини в сфері корпоративних відносин в Україні, а також процедури впровадження системи корпоративного управління, є нормативні акти України [9-11, 84, 108, 131, 156, 201, 209, 227, 228, 245] і міжнародні нормативні акти й положення [154, 186, 326, 327, 344, 401]. Інформаційною базою дослідження, що дозволила проаналізувати основні тенденції розвитку утвору, є офіційні дані, представлені в джерелах [155, 343, 348, 385, 390, 391, 403], а також методичні, нормативні матеріали й звітність Державного комітету статистики України, Української біржі, Першої фондової торгової системи, Національного рейтингового агентства «Рюрик» та Moody's Investors Service.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертацію виконано відповідно до науково-дослідних тем Донецького національного університету Міністерства освіти і науки, молоді та спорту України: «Господарський механізм сучасної економіки» (номер державної реєстрації 0106U004651) (розроблено теоретичні засади функціонування та розвитку корпоративних відносин; досліджено економічну природу корпоративних конфліктів та запропоновано механізм захисту інтересів власників в системі корпоративних відносин); «Соціальні проблеми країн перехідної економіки й шляхи їхнього вирішення» (номер державної реєстрації 0106U012157) (запропоновано методичні підходи до обґрунтування механізмів формування національної моделі корпоративної соціальної відповідальності); «Удосконалення фінансово-кредитних механізмів регулювання економіки України» (номер державної реєстрації 0104U004651) (розроблено концепцію формування системи корпоративного контролю на ринку цінних паперів України); «Вдосконалення фінансово-кредитних механізмів управління економічним розвитком України» (номер державної реєстрації 0109U007300) (запропоновано методологічні засади формування механізму забезпечення фінансової безпеки корпорації).
Мета і задачі дослідження. Метою дисертаційної роботи є розробка теорії й методології корпоративних відносин, а також обґрунтування концептуальних основ і науково-методичного забезпечення фінансових механізмів їх розвитку в умовах динамічного зовнішнього середовища.
Для реалізації мети у роботі поставлено й вирішено такі задачі:
проведено аналіз теоретико-методологічних підходів до характеристики сутності корпоративних відносин як економічного феномену;
досліджено нормативно-правове забезпечення формування системи корпоративного контролю в України;
розроблено методологію формування й розвитку корпоративних відносин на підгрунті інституціональної і неокласичної теорій;
визначено економічну категорію «корпоративне управління» як елемент системи корпоративних відносин;
визначено сутність економічної категорії «капітал корпорації»;
встановлено особливості виникнення корпоративних конфліктів;
запропоновано механізм захисту інтересів власників корпорації;
визначено роль дивідендної політики у системі корпоративних відносин;
узагальнено підходи до формування системи корпоративного контролю в системі управління корпоративною структурою;
розроблено концептуальну модель формування системи корпоративного контролю на ринку цінних паперів України на пудгрунті інсайдерської ренти як чинника життєздатності підприємства;
визначено місце фінансової безпеки корпорації у системі корпоративних відносин;
розвинуто підходи щодо формування системи індикаторів діагностики фінансового стану в контексті забезпечення фінансової безпеки корпорації;
визначено крітерії систематизації основних загроз та порогових значень індикаторів фінансової безпеки корпорації;
розроблено концепцію формування механізму забезпечення фінансової безпеки корпорації;
узагальнено теоретико-методологічні підходи щодо визначення сутності соціальних аспектів розвитку корпорацій;
визначено роль соціального звіту як інструменту впливу корпорації на зовнішнє середовище;
визначено особливості формування регіональних моделей корпоративної соціальної відповідальності;
розроблено заходи щодо формування національної моделі корпоративної соціальної відповідальності;
розроблено концепцію формування механізму залучення приватних інвесторів до фондового ринку України на основі обґрунтування економічного змісту діяльності приватних інвесторів на ринку фінансових послуг.
Об’єктом дослідження є процеси формування системи корпоративних відносин в умовах динамічного зовнішнього середовища України.
Предмет дослідження – теоретичні, методологічні засади і фінансові механізми забезпечення формування й розвитку системи корпоративних відносин в Україні.
Методи дослідження. У роботі застосовано сукупність методів і підходів, які дозволили реалізувати концептуальну єдність дослідження.
Дослідження проблем корпоративних відносин базується на загальнофілософських методах пізнання та на фундаментальних положеннях економічної теорії, наукових працях провідних вітчизняних і зарубіжних авторів із проблем формування системи корпоративних відносин. У роботі використано системний підхід для визначення складових корпоративного управління та обґрунтування концепції формування системи корпоративного контролю на ринку цінних паперів України; синергетичний підхід для аналізу сутності та економічного змісту категорій «корпорація», «корпоративна структура», «капітал корпорації» і «корпоративна соціальна відповідальність», а також при розробці механізму здійснення корпоративного контролю як підсистеми управління корпорацією; історико-економічний підхід до аналізу факторів формування та розвитку корпоративних відносин; теорію рефлексії для визначення взаємозв’язків діагностики фінансового стану і формування системи фінансової безпеки корпорації; рейтингову оцінку для побудови матриці зацікавлених сторін і рівнів корпоративної соціальної відповідальності; фінансових коефіцієнтів для визначення порогових значень індикаторів фінансової безпеки корпорації та оцінки стану ринку корпоративних цінних паперів, що дозволяє забезпечити надійність і достовірність результатів дослідження;. лінійну регресію для формалізації залежності між сумами оголошених дивідендів та ринковою вартістю акції емітента, трендовий аналіз для оцінки динаміки фондових індексів на Українській біржі та Першій фондовій торговій системі. Ґрунтуючись на принципах діалектики, розкриті об'єктивні умови, що впливають на організаційно-правові форми корпоративних відносин, а також соціальні аспекти діяльності корпорацій.
Нормативну базу дослідження становлять Закони України, Укази Президента України, Постанови Верховної Ради та Кабінету Міністрів України, нормативні документи Міністерства фінансів України, міжнародні Кодекси та Стандарти розвитку корпоративних відносин.
Інформаційну базу дослідження становлять офіційні матеріали Державного комітету статистики України, а також інформаційно-аналітичні дані Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку України й дані фінансової звітності Української біржі та Першої фондової торгової системи.
Наукова новизна полягає в постановці і вирішенні важливої наукової й практично значущої для економіки та економічної науки проблеми розробки сучасної методології формування й розвитку корпоративних відносин в Україні та комплексу фінансових механізмів їх реалізації. Проведене дослідження дозволило отримати наступні наукові результати, що визначають суттєву наукову новизну дисертації:
вперше:
розроблено методологію формування й розвитку корпоративних відносин на підгрунті інституціональної і неокласичної теорій та систематизації методологічних підходів до формування регіональних моделей корпоративної соціальної відповідальності, що дозволяє вирішити проблему вибору ефективної моделі корпоративних відносин для економіки України;
розроблено концепцію формування системи корпоративного контролю на ринку цінних паперів України в умовах динамічного зовнішнього середовища, що ґрунтується на узагальненні теоретико-методологічних засад економічної динаміки та надає можливості визначення цільових орієнтирів і рушійних сил економічної системи та забезпечує позитивні зрушення й підвищення конкурентоспроможності національних корпорацій, а також зміцнення добробуту українських громадян;
розроблено механізм реалізації мета-інтересів учасників корпоративних відносин у трикутнику «акціонер – рада директорів – менеджмент», що надає можливості усунути суб'єктивні конфлікти з приводу досягнення об'єктивних цілей;
розроблено концепцію діагностики фінансового стану корпорації та організаційно-економічний механізм її реалізації, що надає змогу застосування збалансованої системи показників та побудови динамічної імітаційної моделі реалізації стратегії управління з урахуванням корпоративних інтересів.
удосконалено:
категоріальний апарат економічної теорії щодо проблем функціонування та розвитку корпоративних відносин; виявлено діалектичний зв'язок низки економічних категорій, а саме: «корпорація» й «корпоративна структура»; «капітал корпорації» й «фінансовий капітал корпорації», що забезпечить адекватне використання цих категорій і понять та сприятиме ефективному управлінню процесом розвитку корпоративного сектора економіки;
дефініцію «корпоративне управління», яку пропонується розглядати як комплекс взаємин між менеджментом корпорації, радою директорів, акціонерами й іншими зацікавленими особами (стейкхолдерами-профспілками, державою, споживачами тощо) із приводу управління діяльністю корпорації, що забезпечить досягнення нею стратегічних цілей;
адитивну імітаційну модель дивідендної політики корпорації в умовах динамічного зовнішнього середовища, побудовану на узагальненні двох класичних напрямків формування дивідендної політики, що дозволяє частково розв'язати існуючий конфлікт інтересів між власниками корпоративних цінних паперів і менеджментом компанії та передбачає реалізацію запропонованого механізму впровадження депозитарних розписок в Україні;
методичні підходи залучення приватних інвесторів на фондовий ринок України в аспекті забезпечення формування сприятливих умов для приватних інвесторів на фондовому ринку, мінімізацію фінансових ризиків на ринку корпоративних цінних паперів, що надає можливості активізувати взаємодію домогосподарств і корпоративного сектора й ефективно вирішувати суспільно важливі проблеми сучасної національної економіки;
теоретичні засади формування механізму забезпечення фінансовій безпеці корпорації, сутність якого полягає в ідентифікації загроз фінансової безпеки, визначенні етапів запобігання фінансовій небезпеці корпорації та розробці внутрішніх механізмів уникнення фінансових загроз корпорації в умовах динамічного зовнішнього середовища;
концепцію формування механізму забезпечення фінансової безпеки корпорації, що надає можливість комплексно впливати на внутрішні й зовнішні загрози фінансовим інтересам корпорації, запобігаючи, мінімізуючи та компенсуючи можливі збитки.
дістали подальшого розвитку:
класифікація загроз фінансовій безпеці корпорації в умовах динамічного зовнішнього середовища, що надає можливості визначити їх порогові значення та розробити внутрішні механізми забезпечення фінансової безпеки корпоративної структури;
методологічні засади визначення структури й взаємозв‘язків суб’єктів корпоративного контролю, сутність яких полягає у локалізації трьох основних контурів корпоративного контролю (фінансового менеджменту, корпоративного управління й корпоративних відносин) та встановленні фінансових, регламентних й інформаційних зв’язків між ними.
Практичне значення результатів. Практична цінність отриманих результатів полягає у подальшому розвитку корпоративних відносин і процесів корпоратизації як в національній економіці, так і в економіці окремої корпоративної структури.
Практичне значення має систематизація фінансових загроз діяльності корпорацій і визначення граничних значень індикаторів їх фінансової безпеки, що є однією з умов удосконалення системи корпоративних відносин в Україні та стабілізації майбутнього економічного зростання національної економіки. Результати дослідження можуть бути використані при визначенні пріоритетів розвитку національної системи корпоративних відносин, інноваційно-інвестиційної політики держави, при формуванні національної концепції розвитку корпоративної соціальної відповідальності.
Практичну цінність дисертації підтверджено довідками впровадження в практику Донецької обласної державної адміністрації, м. Донецьк; Донецького міського виконкому, м. Донецьк; ПАТ «АЗМОЛ», м. Бердянськ; ПрАТ «Макіївкагаз», м. Макіївка; ПрАТ СК «Страхові гарантії», м. Донецьк; ДП «Артемсіль», м. Артемівськ, а також довідкою Донецького національного університету про впровадження результатів дослідження в навчальний процесс.
Особистий внесок здобувача. Дисертація є самостійно виконаною науковою працею, у якій викладено авторський підхід до формування національної моделі корпоративних відносин в умовах динамічного зовнішнього середовища. Основні положення роботи, її висновки й рекомендації розроблено й обґрунтовано автором особисто. З наукових публікацій, виконаних в співавторстві, у дисертацію включено винятково ідеї й положення, запропоновані автором особисто.
Апробація результатів дисертації. Наукові та практичні положення дисертації доповідалися на наукових семінарах кафедр «Економічна теорія» і «Фінанси і банківська справа» ДонНУ (2001-2012 рр.), а також на 15 наукових і науково-практичних конференціях, а саме:
Міжнародній конференції «Ломоносов - 2001» (м. Москва, Росія, 2001 р.);
Міжнародній конференції «Ломоносов - 2002» (м. Москва, Росія, 2002 р.);
Х Міжнародній науковій конференції «Фінансовий і банківський менеджмент: досвід та проблеми» (м. Донецьк, 2008 р.);
Міжнародній науково-практичній конференції «Бізнес і наука:вектори співпраці» (м. Партеніт, 2009 р.);
VIII Міжнародній науково-практичній конференції «Актуальні проблеми та перспективи розвитку економіки України» (м. Алушта, 2009 р.);
ХІ Міжнародній науковій конференції «Фінансовий і банківський менеджмент: досвід та проблеми» (м. Донецьк, 2009 р.);
Науковій конференції професорсько-викладацького складу, наукових співробітників Донецького національного університету за підсумками науково-дослідної роботи за період 2007-2008рр. (м. Донецьк, 2009 р.);
ІІІ Всеукраїнській конференції «Актуальні проблеми розвитку фінансово-кредитної системи України» (м. Донецьк, 2010 р.);
Міжнародній навчально-методичній конференції «Фінансова освіта: сучасний стан, проблеми та перспективи розвитку» (м. Севастополь, 2010 р.);
VI Miedzynarodowej naukowi-praktycznej konferencji «Aktualne problemy nowoczesnych nauk – 2010» (м. Пшемишль, Польща, 2010 р.);
VII mezinarodni vedecko – prakticka conference «Vedecky pokrok na prelomu tysyachalety - 2011» (м. Прага, Чехія, 2011 р.);
VII Miedzynarodowej naukowi-praktycznej konferencji «Europejska nauka XXI powieka – 2011» (м. Пшемишль, Польща, 2011 р.);
VII Международна научна практична конференция «Новината за напреднали наука – 2011» » (м. Софія, Болгарія, 2011 р.);
VII Miedzynarodowej naukowi-praktycznej konferencji «Aktualne problemy nowoczesnych nauk – 2011» (м. Пшемишль, Польща, 2011 р.);
Міжнародній науково-практичній конференції «Фінансова безпека та економічне зростання: домогосподарство, підприємство, регіон, держава» (м. Полтава, 2011 р.).
Публікації. По темі дисертації опубліковано 47 друкованих праць загальним обсягом 56,12 д.а. (з яких особисто авторові належить 37,95 д.а.), зокрема 1 особиста монографія (15,1 д.а.), 1 монографія в співавторстві, 30 статей в спеціалізованих виданнях по економіці (з них 25 особистих) і 15 публікацій за матеріалами конференцій.
Структура й обсяг дисертації. Дисертація складається з п'яти розділів. Перший розділ «Методологія дослідження корпоративних відносин» присвячено визначенню теоретичних основ, особливостей формування й розвитку національної системи корпоративних відносин. Досліджено місце корпоративного управління в системі корпоративних відносин та розглянуто генезис корпоративних відносин та запропоновано авторське визначення категорій «корпорація», «корпоративне управління», «корпоративні фінанси». Пропонується впровадження в науковий оборот економічної категорій «корпоративна структура» та «фінансовий капітал корпорації». Було досліджено економічну й філософську природу таких понять, як «конфлікт» і «корпоративний конфлікт», а також проаналізовано основні типи конфліктів, що виникають між суб'єктами корпоративних відносин. У розділі також розроблено імітаційну модель дивідендних виплат в умовах динамічного зовнішнього середовища, яка дозволяє частково розв'язати існуючий конфлікт інтересів у системі корпоративних відносин. Крім того, запропоновано механізм використання в національній практиці випуску й розміщення на міжнародних ринках фінансових послуг депозитарних розписок українських корпорацій.
У другому розділі «Корпоративний контроль як підсистема управління корпоративною структурою» розглянуто теоретичні аспекти формування системи корпоративного контролю та генезис економічної категорії «корпоративний контроль». Запропоновано авторські підходи до побудови та розвитку системи корпоративного контролю в Україні - надано визначення категорій «корпоративний контроль», «суб'єкти корпоративного контролю» та запропоновано схему взаємодії суб'єктів корпоративного контролю в процесі реалізації корпоративних відносин. У розділі запропоновано розглядати підсистему об'єктів корпоративного контролю з точки зору можливості здійснення коригувальних заходів з боку суб'єктів та окрему увагу приділено інструментам впливу суб'єктів на об'єкти корпоративного контролю. Розроблено систему принципів формування ефективної системи корпоративного контролю, які розглянуто з погляду застосування в рамках найпоширеніших перехідних форм корпоративного контролю над акціонерним товариством (приватного підприємства; колективної власності менеджерів; концентрованого зовнішнього володіння; розпорошеного володіння). Також у розділі проаналізовано актуальну проблему контролю і розподілу інсайдерської ренти в корпорації у зв’язці «інсайдер-менеджмент» та «інсайдер-дрібний акціонер» та запропоновано комплекс заходів щодо встановлення бар'єрів для здійснення інсайдерських операцій. Крім того, було розроблено концепцію формування системи корпоративного контролю.
У третьому розділі «Фінансова безпека корпорації у системі корпоративних відносин» проведено дослідження щодо забезпечення фінансової безпеки корпорації в умовах нестабільного економічного середовища. Фінансову безпеку розглянуто з точки зору складової економічної безпеки корпоративної структури та надано уточнення категоріального апарату. Було вивчено основні підходи щодо формування національної системи фінансової безпеки й розглянуто основні умови які визначають подальший розвиток даної системи. У розділі було розроблено концепцію формування механізму управління фінансовою стійкістю корпорації в контексті забезпечення її фінансової безпеки. Також у розділі розглянуто питання діагностики фінансового стану корпорації в умовах динамічності зовнішнього середовища тому, що завдяки цьому механізму менеджмент корпорації за допомогою цілеспрямованого управління розв'язує виникаючі проблеми й реагує на зміни зовнішніх умов свого існування в рамках внутрішніх можливостей. Тому у розділі побудовано концепцію діагностики фінансового стану в контексті забезпечення фінансової безпеки корпорації, яка передбачає систематизацію фінансових погроз діяльності корпорації, визначення рівня їх впливу на фінансові інтереси корпорації й держави, а також визначення граничних значень індикаторів фінансової безпеки, які й було розроблено. Крім того, було розроблено концептуальні основи формування механізму забезпечення фінансової безпеки корпорації.
Четвертий розділ «Корпоративна соціальна відповідальність у системі корпоративних відносин» присвячено соціальним аспектам розвитку корпорацій в Україні. Досліджено етапи формування національної моделі корпоративної соціальної відповідальності - запропоновано виділення трьох основних етапів; та розглянуто підходи щодо визначення змісту та масштабів соціальної діяльності корпорацій на сучасному етапі розвитку корпоративних відносин. Запропоновано авторський підхід щодо визначення соціальної відповідальності корпорації та комплекс заходів щодо впровадження в корпоративну практику концепції сталого розвитку, міжнародних стандартів КСВ (SA 8000, CSR/КСВ - 2008, ISO 26000) і національної системи нефінансової звітності корпорацій - соціальний звіт розглянуто як інструмент впливу корпорації на зовнішнє середовище. У розділі досліджено також регіональні моделі корпоративної соціальної відповідальності та генезис їх побудову з точки зору теорії А. Керола. Запропоновано й модифікацію піраміди Керола – Кубічну модель корпоративної соціальної відповідальності, яка дозволяє детально розглянути систему корпоративних відносин, що виникають у трикутнику «держава-суспільство-корпорація». Крім того, подальшого розвитку набула матриця зацікавлених сторін і рівнів корпоративної соціальної відповідальності А. Керола. У четвертому розділі запропоновано економіко-математичну модель її використання в умовах динамічного зовнішнього середовища на основі застосування методу аналізу ієрархій Сааті. Розглянуто методи колективно-договірного регулювання соціальних відносин у корпоративному секторі України на прикладі Донецької області. Побудовано прогноз витрат на соціальні заходи в Донецькій області на 2013-2015 рр. (з урахуванням оптимістичного й песимістичного прогнозів розвитку корпоративних відносин).
У п’ятому розділі «Концептуальні основи залучення приватних інвесторів у корпоративний сектор України» розглянуто економічний зміст діяльності приватних інвесторів на ринку фінансових послуг, досліджено поняття «приватний інвестор» та запропоновано авторське визначення даної категорії.
Досліджено методологічні основи діяльності приватних інвесторів на ринку фінансових послуг та розроблено концепцію формування механізму залучення приватних інвесторів на фондовий ринок України. Крім того, запропоновано використовувати модель ефективного формування портфеля корпоративних цінних паперів приватного інвестора на підставі прогнозування прибутковості й ризику по корпоративних цінних паперах, включених у портфель.

Список литературы

ВИСНОВКИ

Наукове дослідження системи корпоративних відносин знайшло своє відображення в розробці комплексу методологічних і практичних рекомендацій щодо формування й розвитку національної моделі корпоративного управління та дозволило зробити наступні висновки:
1. Формування корпорації обумовлене об'єктивними процесами розвитку продуктивних сил, поділу й кооперації праці. У сучасній економічній літературі досі не сформовано єдиного бачення проблеми генезису корпоративних відносин, що є причиною невизначеності сутності корпорації як економічної категорії, її соціально-економічного змісту та функціонального призначення.
Саме тому в роботі узагальнено теоретико-методологічні підходи до характеристики сутності корпоративних відносин та обґрунтовано пропозиції щодо розвитку понятійно-категоріального апарату економічної теорії, зокрема: уточнено зміст економічних категорій «корпорація» і «корпоративне управління»; обґрунтовано і введено в науковий обіг категорії «корпоративна структура», «корпоративні фінанси» та «фінансовий капітал корпорації»; дістало подальшого розвитку трактування поняття «суб’єкти корпоративного контролю». Запропоновані підходи забезпечують адекватне використання цих категорій і понять та сприятимуть ефективному управлінню процесом розвитку корпоративного сектору економіки.
Також вирішено проблему вибору ефективної моделі функціонування корпоративних відносин та фінансових механізмів їх забеспечення в України; на підгрунті інституціональної та неокласичної теорій розроблено методологію формування й розвитку корпоративних відносин.
2. Корпорація як інституціональна економічна одиниця може приймати різні організаційно-правові форми. Але, якими б не були ці форми, головними ознаками корпорації є механізм формування корпоративного капіталу та відсторонення власників капіталу від процесу поточного управління компанією.
Ознаками корпоративності в Україні характеризуються наступні організаційно-правові форми господарюючих суб'єктів: акціонерне товариство (публічне та приватне), товариство з обмеженою відповідальністю, товариство з додатковою відповідальністю, повне товариство, командитне товариство, а також власне корпорація, консорціум, концерн.
В ході дослідження було визначено роль дивідендної політики у системі корпоративних відносин та запропоновано науково-методичні підходи щодо її здійснення, які вирішують проблеми доступу до світового ринку капіталів і недовіри до національної економіки з боку міжнародних фінансових інститутів та інституціональних інвесторів. Розроблено адитивну імітаційну модель дивідендної політики корпорації в умовах динамічного зовнішнього середовища, яка є узагальненням двох класичних напрямків формування дивідендної політики та дозволяє частково розв'язати існуючий конфлікт інтересів між власниками корпоративних цінних паперів і менеджментом компанії й передбачає реалізацію запропонованого механізму впровадження депозитарних розписок в Україні.
Випуск депозитарних розписок в Україні є досить перспективним напрямом залучення іноземних інвесторів. Вони відносно недорогі й, крім того, вітчизняне законодавство не забороняє їх емісію. Це особливо актуально в умовах економічної рецесії й розвитку вітчизняного ринку цінних паперів.
3. Корпоративні відносини – це економічна категорія, яка відображає складну систему корпоративних конфліктів, що виникають між суб’єктами корпоративного управління, а саме:
між суб'єктами внутрішнього інституціонального середовища (суб'єктами корпоративних відносин щодо участі на паях у формуванні капіталу корпорації, участі у поточному управлінні, виробництві та розподілі створеного продукту);
між суб'єктами зовнішнього інституціонального середовища – стейкхолдерами із приводу використання економічних ресурсів виробництва та привласнення створеного продукту. Особливе місце тут займають конфлікти, що виникають з приводу корпоративного контролю інсайдерської ренти;
між корпорацією та суспільством із приводу виконання певних соціальних зобов’язань та дій в межах норм й правил корпоративної культури;
між корпорацією та державою із приводу розподілу створеного корпорацією доходу й участі у формуванні доходної частини бюджету держави.
Особливої уваги приділено механізмам захисту прав власників корпорації. Виявлено, що одним з важливих аспектів природи корпоративних конфліктів в Україні є розгляд дрібних власників корпорації як оптимальних страховиків фінансових ризиків.
В роботі було встановлено особливості виникнення корпоративних конфліктів та на основі проведеного дослідження удосконалено методичні підходи до обґрунтування механізмів розв’язання конфлікту інтересів у трикутнику «акціонер – рада директорів – менеджмент» та визначено складові елементи механізму реалізації структури інтересів учасників корпоративних відносин на основі мета-інтересів, який усуває суб'єктивні конфлікти з приводу досягнення об'єктивних цілей і на цій основі забезпечує ефективне вирішення суспільно важливих проблем національної економіки.
4. Залучення інвестицій приватних інвесторів потребує побудови та розвитку ефективної системи корпоративного контролю, яка передбачає надійний захист прав інвесторів, відкритість та прозорість діяльності базових суб’єктів корпоративного управління.
Дослідження показало, що відсутність системи корпоративного контролю призвело в Україні до таких негативних явищ як:
- перерозподіл власності на користь членів органів управління акціонерних товариств за рахунок порушення прав дрібних акціонерів;
- обмеженість вільного продажу акцій на вторинному ринку цінних паперів;
- формування номінальної управлінської влади спостережних рад, що призводить до монополізації влади виконавчим органом товариства або особисто його головою;
- віднесення до розряду конфіденційної такої інформації, яка за міжнародними стандартами підлягає розкриттю;
- відсутність кваліфікованих спеціалістів з корпоративного управління тощо.
Система корпоративного контролю – це складова системи корпоративних відносин, яку призначено для збалансування інтересів суб’єктів корпоративного управління у процесі їх участі в корпоративній діяльності, основними підсистемами якої виступають системи зовнішнього та внутрішнього контролю, включаючи підзвітність та комунікації.
Сучасні погляди на механізм реалізації корпоративного контролю носять поверхневий характер. Це стосується аналізу механізму контролю у вітчизняних акціонерних товариствах. Саме тому корпоративний контроль потребує суттєвих змін та розвитку. У зв’язку із цим виникає необхідність вивчення та розробки системи ефективного корпоративного контролю, яка знайшла своє відображення у запропонованій концепції формування системи корпоративного контролю на ринку цінних паперів України.
В роботі узагальнено підходи до формування системи корпоративного контролю в системі управління корпоративною структурою та удосконалено методологічні засади визначення структури й взаємозв‘язків суб’єктів корпоративного контролю, сутність яких полягає у локалізації трьох основних контурів корпоративного контролю (фінансового менеджменту, корпоративного управління й корпоративних відносин) та встановленні фінансових, регламентних й інформаційних зв’язків між ними, що надає можливості систематизувати методологію розвитку корпоративних відносин на макро-, мезо- та мікрорівні.
Крім того, визначено роль корпоративного контролю інсайдерської ренти як чинника життєздатності підприємства та розроблено концепцію формування системи корпоративного контролю на ринку цінних паперів України в умовах динамічного зовнішнього середовища. Концепція ґрунтується на узагальненні теоретико-методологічних засад і практичного досвіду реалізації процесів економічної динаміки, втілення в життя якої забезпечить позитивні зрушення й підвищення конкурентоспроможності національних корпорацій, а також зміцнення добробуту українських громадян.
5. Економічна ситуація, що склалася в Україні, істотно впливає на фінансову безпеку вітчизняних корпорацій, визначаючи ступінь і характер зовнішніх загроз. Тому існує необхідність комплексного підходу до розгляду питання фінансової безпеки корпорацій та розробки ефективного механізму її забезпечення. Потреби забезпечення фінансової безпеки формуються під впливом цілого ряду чинників: об'єктивних і суб'єктивних, внутрішніх і зовнішніх, прогнозуючих і непередбачених. В концентрованому вигляді вони можуть виступати як деструктивні, що впливають на фінансову безпеку.
Саме тому в роботі визначено місце фінансової безпеки корпорації у системі корпоративних відносин та запропоновано теоретичні засади формування механізму забезпечення фінансової безпеки корпорації, сутність яких полягає в наступному: ідентифікації загроз фінансової безпеки, визначенні етапів забезпечення фінансової безпеки корпорації та розробці внутрішніх механізмів забезпечення фінансової безпеки корпорації в умовах динамічного зовнішнього середовища.
Фінансова безпека корпорації – це стан найбільш ефективного використання фінансових ресурсів, при якому досягається запобігання, послаблення чи захист від існуючих або потенційно можливих загроз та забезпечується досягнення цілей корпоративної структури в умовах конкуренції та фінансового ризику.
За допомогою узгодженого використання внутрішніх механізмів, методів і систем на всіх етапах забезпечення фінансової безпеки корпорації досягається і підтримується рівень фінансового стану корпорації, що обумовлює захищеність пріоритетних фінансових інтересів від загроз зовнішнього і внутрішнього характеру для стійкого зростання корпорації в поточному і перспективному періоді.
В ході дослідження було розвинуто підходи щодо формування системи індикаторів діагностики фінансового стану корпорації та удосконалено методику визначення критеріїв діагностики фінансового стану в контексті забезпечення фінансової безпеки корпорації, що передбачає застосування збалансованої системи показників та побудову динамічної імітаційної моделі реалізації стратегії управління з урахуванням корпоративних інтересів, що надає можливості дослідити особливості розвитку національної моделі корпоративних відносин. Побудовано концепцію формування механізму забезпечення фінансової безпеки корпорації, що дозволяє (за допомогою узгодження внутрішніх механізмів, методів і систем забезпечення фінансової безпеки) комплексно впливати на внутрішні й зовнішні загрози фінансовим інтересам корпорації, запобігаючи, мінімізуючи та компенсуючи можливі збитки.
6. Особливу увагу в процесі дослідження корпоративних відносин було приділено корпоративній соціальній відповідальності, тому що однією з найважливіших умов стабільного розвитку національної економічної системи є гармонізація відносин бізнесу, держави та суспільства. Сучасна практика корпоративних відносин свідчить про те, що необхідно більше уваги приділяти саме побудові чіткої системи взаємних зобов'язань у трикутнику корпорація-держава-суспільство.
Крім того, на сьогоднішній день в Україні існує спотворене поняття корпоративної соціальної відповідальності: деякі корпорації активно створюють свій імідж і піар на основі добродійності, при цьому грубо порушуючи трудове, екологічне, податкове законодавство, або просто використовують меценатство для оптимізації податків.
В роботі узагальнено теоретико-методологічні підходи щодо визначення сутності соціальних аспектів розвитку корпорацій, що сприяє реалізації державної політики економічного і соціального розвитку країни, формуванню і проведенню структурних змін в економіці. Визначено роль соціального звіту та розроблено пропозиції щодо його використання як інструменту впливу корпорації на зовнішнє середовище, що обумовлює визначення зв’язків корпорації з елементами зовнішнього середовища, побудову системи верифікації нефінансового звіту третьою незалежною стороною, що дозволяє сформувати систему позиціонування корпоративної звітності в управлінні зовнішнім середовищем.
Процеси соціалізації корпорацій в Україні мають бути пов'язані з розвитком системи добровільного прийняття соціальних стандартів під громадським контролем зобов'язань, взятих корпорацією. На підґрунті аналізу особливостей формування регіональних моделей корпоративної соціальної відповідальності запропоновано методологічні рекомендації щодо формування національної моделі корпоративної соціальної відповідальності. В основу такої моделі покладено розроблену автором кубічну модель корпоративної соціальної відповідальності, яка дозволяє детально розглянути систему корпоративних відносин, що виникають у трикутнику «держава – суспільство – корпорація», у проекціях «економічна відповідальність – юридична відповідальність», «економічна відповідальність – етична відповідальність» і «юридична відповідальність – етична відповідальність». Це дозволяє врахувати специфіку й сутність корпоративної соціальної відповідальності з погляду особливостей інституціонального оточення компанії, відбиваючи існуючі правила взаємин суб'єктів, норми корпоративної культури та визначити оптимальну модель корпоративної соціальної відповідальності для України.
Рассмотрены методы коллективно-договорного регулирования социальных отношений в корпоративном секторе Украины на примере Донецкой области. Построен прогноз затрат на социальные мероприятия в Донецкой области на 2013-2015 гг. (с учетом оптимистического и пессимистического прогнозов развития корпоративных отношений).
6. Основним напрямком вирішення проблем фінансового забезпечення корпоративного сектору є залучення капіталів приватних інвесторів на ринок корпоративних цінних паперів України.
Дослідження показали, що на сьогоднішній день в українському законодавстві та економічній літературі немає єдиного походу до визначення поняття «приватний інвестор». Тому було запропоновано авторське визначення даної категорії: приватний інвестор – це фізична особа, яка має певну суму тимчасово вільних коштів або майнові права, і інвестує їх у різні види фінансових активів з метою одержання прибутку, збереження реальної вартості активів або придбання майнових прав у рамках норм чинного законодавства.
Було обґрунтовано економічний зміст діяльності приватних інвесторів на ринку фінансових послуг та удосконалено науково-методичні підходи щодо розвитку організаційно-економічного механізму залучення приватних інвесторів на фондовий ринок України, що передбачає розробку концепції формування механізму залучення приватних інвесторів на фондовий ринок України. Метою концепції є залучення приватних інвесторів на фондовий ринок України задля забезпечення корпоративного сектору економіки додатковими фінансовими ресурсами. У рамках запропонованої концепції залучення приватних інвесторів на фондовий ринок пропонується використовувати механізм залучення приватних інвесторів на фондовий ринок, що включає організаційні методи залучення приватних інвесторів у корпоративний сектор економіки; економічні методи залучення приватних інвесторів у корпоративний сектор економіки; модель формування ефективного портфелю корпоративних цінних паперів приватного інвестора.
Таким чином, активізація діяльності корпорацій може здійснюватися по багатьом напрямкам, серед яких пріоритетними є наступні: розвиток механізму корпоративного управління та корпоративного контролю, активізація соціальної активності та забезпечення успішного функціонування корпорацій за допомогою впровадження механізму забезпечення фінансової безпеки.
Цільові орієнтири корпорації – прибуткова інноваційна діяльність, мінімізація ризиків та соціальна відповідальність перед суспільством, як і раніше залишаються в основі побудови системи корпоративних відносин. Але для ефективної діяльності корпорацій вже не вистачає простої адміністративної системи, тому необхідні нові підходи до активізації діяльності корпорації, до розуміння механізмів корпоративного управління.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Корпорация в системе общественного производства: Монография / Л.И. Дмитриченко, Т. С. Чунихина, Л. А. Дмитриченко, А. Н. Химченко – Донецк: ООО «Східний видавничий дім», 2010. – 184 с.
2. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами / Дж. К. Ван Хорн; пер. с англ. Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 1999. – 800 с.
3. Козаченко Г.В. Основы корпоративного управления: Учеб. Пособие / Г.В. Козаченко, А.Е. Воронкова, Е.Н. Коренев. – Луганск: Изд-во ВНУ, 2001. – 480 с.
4. Кочеврин Ю. Крупная корпорация как объект исследования / Ю. Кочеврин // Мировая экономика и международные отношения. – 1988. – № 11. – С. 23.
5. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. – М.: «Институт новой экономики», 2002. – 864 с.
6. Корпоративні відносини: методологія дослідження та механізми функціонування: Монографія / Л.І. Дмитриченко, А.М. Хімченко, М.О. Кужелєв, М.П. Калиниченко. - Донецьк: «Східний видавничий дім», 2012. – 160 с.
7. Кейлер В.А. Экономика предприятия / В.А. Кейлер. – М.: ИНФРА-М, Новосибирск: НГАЭиУ, 1999. – 132 с.
8. Грузинов В.П. Экономика предприятия / В.П. Грузинов, В.Д. Грибов. - М.: Финансы и статистика, 2004. – 336 с.
9. Про господарські товариства: Закон України № 1576-XII від 19 вересня 1991 р. / Верховна Рада України // Загальне законодавство [Електронний ресурс]. – 1991. – Режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi
10. Про підприємства в Україні: Закон України // Державний інформаційний бюлетень про приватизацію. – 1993. – № 4/5. – С. 3-21.
11. Господарський кодекс України: Затверджено Законом України від 16.01.2003 р. № 436-IV: Офіційний текст. – К.: Кондор, 2003. – 208 с.
12. Розенберг Д.М. Бизнес и менеджмент. Терминологический словарь / Д.М. Розенберг. – М.: ИНФРА-М, 1997. – 105 с.
13. Румянцев С. А. Українська модель корпоративного управління: становлення та розвиток / С. А. Румянцев. – К.: Т-во „Знання”, КОО, 2003. – 149 с.
14. Кужелєв М.О. Концептуальні основи розвитку корпоративних відносин: Монографія / М.О. Кужелєв. – Донецьк: ТОВ «Східний видавничий дім», 2012. – 260 с.
15. Кужелев М.А. Корпоративное управление: сущность и элементы / М.А. Кужелев // Економіка і організація управління: Збірник наукових праць. – Випуск 3. – Донецк: ДонНУ, Каштан, 2008. – С.51-58.
16. Задихайло Д.В. Корпоративне управління: Навчальний посібник / Д.В. Задихайло, О.Р. Кібенко, Г.В. Назарова. – Х.: Еспада, 2003. – 688 с.
17. Кужелев М.А. Формирование системы корпоративного управления на предприятии (на примере ОАО «Коровай») / М.А. Кужелев, А.И. Копань // Материали за VII международна научна практична конференция «Новината за напреднали наука – 2011» (17-25-ти май, 2011), Икономики. София. «Бял ГРАД-БГ» ООД. – Том 3. – С. 26-28.
18. Маркс К. Капитал. Т. III / Маркс К., Энгельс Ф. Соч. – 2-е изд. – Т.25. – 545 с.
19. Леусский А.И. Теория корпоративных финансов: Учебник / А.И. Леусский, П.И. Гребенников, Л.С. Тарасевич. – М.: Высшее образование, 2008. – 237 с.
20. Черваньов Д.М. Економічна природа та формування механізму корпоративного управління в Україні / Д.М. Черваньов, І.В. Бондарчук // Вісник київського національного університету ім. Тараса Шевченка. – 1998. – Вип. 39. – С. 3-6.
21. Кужелев М.А. Механизмы принятия инвестиционных решений в системе управления корпорацией / М.А. Кужелев, Е.О. Антоненко // Науковий вісник: фінанси, банки, інвестиції. – Сімферополь: НАПСК, 2010. – Випуск 3(8). – С. 62-68.
22. Каминка А.И. Акционерные компании. Юридическое исследование / А.И. Каминка. – Т. 1. – СПб.: Типо-Литогр. А.Е. Ландау, 1902. – 473 c.
23. Українська Л.О. Дослідження економічної природи та особливостей виникнення корпоративних відносин / Л.О. Українська, Н.О. Волошко // Економічний простір: Зб. наук. праць. – Дніпропетровськ: ПДБА, 2012. – №55. – С. 274 - 284.
24. Батлер У.Э. Основные черты российского открытого акционерного общества и американской корпорации / У.Э. Батлер // Государство и право. – 1998. – №7. – С. 79-86.
25. Вільямсон О. Економічні інституції капіталізму: Фірми, маркетинг, укладання контрактів. – К.: Вид. “АртЕк”, 2001.
26. Шумпетер Й. Теория экономического развития (исследование предпринимательской прибыли, капитала, кредита, процента и цикла конъюнктуры). История экономических учений (Современный этап): Учебник / Й. Шумпетер; Под общ. ред. А. Г. Худокормова. – М.: ИНФРА-М, 1998. – 733 с.
27. Функ Я. И. Акционерное общество: история и теория (Диалектика свободы) / Я.И. Функ, В.А. Михальченко, В.В. Хвалей. – Минск: Амалфея, 1999. – 608 с.
28. Богачева Г.Н. О многообразной трактовке категории "капитал" / Г.Н. Богачева, Б.А. Денисов // Менеджмент в России и за рубежом, 2000. – №1. – С. 8-10.
29. Бочаров В.В. Корпоративные финансы / В.В. Бочаров. – Спб.: Питер, 2008. – 272 с.
30. Бочаров В.В. Корпоративные финансы / В.В. Бочаров, В.Е. Леонтьев. – Спб.: Питер, 2004. – 592 с.
31. Корнійчук Л.Я. Історія економічних учень / Л.Я. Корнійчук, Н.О. Татаренко. – К.: КНЕУ,1999. – 562 с.
32. Ядгаров Я.С. История экономических учений: учебник для студентов вузов / Я.С. Ядгаров. – 3-е изд. М.: Инфра-М, 1999. – 320 с.
33. Берзон Н.И. Акционерное общество: капитал, правовая база, управление / Н.И. Берзон, А.П. Ковалев. – М.: АО «Финстатинформ», 1995. – С.27- 28.
34. Рудык Н.Б. Структура капитала корпораций: теория и практика / Н.Б. Рудык. – М.: Дело, 2004. – 272 с.
35. Смит А. Исследования о природе и причинах богатства народов / А. Смит. – М.: Соцэкгиз, 1962. – 684 с.
36. Веблен Т. Теория праздного класса: экономическое исследование об институтах / Т. Веблен. – М.: Прогресс, 1984. – 367 с.
37. Чухно А. Институционализм: теория, методология, значение / А.Чухно // Экономика Украины. – 2008. – №7. – С. 4-12.
38. Кэмпбелл Р. МакКоннелл. Экономикс. Принципы, проблемы и политика / Кэмпбелл Р. МакКоннелл, Стэнли Л. Брю. – М.: Инфра, 1999. – 484с.
39. Милль Дж. С. Основы политической экономики / Дж. С. Милль. – М., 1989. – Т.1. – 535с.
40. Богачев С.В. Этапы совершенствования функционирования акционерных обществ / С.В. Богачев // Проблемы повышения эффективности функционирования предприятий различных форм собственности. – Донецк: ИЭП НАН Украины, 1997. – С. 59-67.
41. Беем-Баверк Е. Австрийская школа в политической экономии / Е. Беем-Баверк. – М: Экономика, 2004. – 375 с.
42. Богачев С.В. Исторические аспекты развития акционерных обществ / С.В. Богачев // Економічні проблеми і перспективи стабілізації економіки України. – Донецьк: ІЕП НАН України, 2001. – С. 5-15.
43. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Т.1. Кн. 1. Процесс производства капитала / К. Маркс. – М.: Политиздат, 1983. – 905 с.
44. Українська Л.О. Характеристика структурної побудови системи управління акціонерним капіталом промислового підприємства / Л.О. Українська, Н.О. Волошко // Бізнес Информ.– 2011 (407). – №12. – С. 159 - 162.
45. Чечетов М. Корпоративное управление в условиях экономической трансформации / М. Чечетов // Экономика Украины . – 2001. – № 4. – С. 10-18.
46. Реверчук С. К. Управління концентрацією банківського капіталу в Україні: [монографія] / С. К. Реверчук , О.Д. Вовчак, Ю.О. Бойко. – Львів, Видавництво «Растр-7», 2012. – 220 с.
47. Полонский В.Г. Корпоративное управление в непроизводственной сфере / Полонский В.Г., Белоусова С.В., Белоусов А.М. – Херсон: Олди – плюс, 2003. – 460 с.
48. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом / И.Т. Балабанов. – М.: Финансы и статистика, 1996. – 384 с.
49. Загородній А.Г. Акції / А.Г. Загородній, Г.Л. Вознюк. – К.: Кондор, 2007. – 84 с.
50. Євтушевський В.А. Основи корпоративного управління: Навч. посіб. / В.А. Євтушевський. – К.: Знання-Прес, 2002. – 317 с.
51. Руденко Л. Управління потоками капіталів у сучасній бізнес-моделі функціонування транснаціональних корпорацій / Л. Руденко. – К.: Кондор, 2004. – 477 с.
52. Поддєрьогін А.М. Фінансовий менеджмент: Підручник / А.М. Поддєрьогін. – К.: КНЕУ, 2005. – 536 с.
53. Бланк І.О. Фінансовий менеджмент: Навчальний посібник / І.О. Бланк. – К.:Ельга, 2008. – 724 с.
54. Пасічник Т.О. Концентрація акціонерного капіталу в українській промисловості / Т.О. Пасічник // Фінанси України. – 2004. – № 3(100). – С. 128-134.
55. Тарнавська Н. Вплив міжнародної мобільності капіталу на формування конкурентного середовища в Україні / Н. Тарнавська // Вісник ТАНГ. – 2004. – № 5-1. – С. 151-161.
56. Ковалева А.М. Финансы фирмы: Учебник / А.М. Ковалева, М.Г. Лапуста, Л.Г. Скамай. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 522 с.
57. Гурков И.Б. Стратегия и структура корпорации / И.Б. Гурков. – К.: Дело, 2006. – 320 с.
58. Бандурин А. В. Управление деятельностью корпораций в России / А.В. Бандурин. – М.: Дело, 2002. – 374 с.
59. Лехтинен Л. Право товариществ и акционерных обществ в Финляндии и России (сравнительно-правовой аспект) / Л. Лехтинен // Государство и право – 1996. – № 3. – С. 38-45.
60. Кужелев М.А. Капитал корпорации: теоретический и методологический аспекты / М.А. Кужелев, О.В. Коник // Финансы, учет, банки: Сборник научных трудов. – Донецк: ДонНУ, Каштан, 2008. – № 14. – С. 40-48.
61. Кизим М.О. Стратегічні альянси як форма інтеграції капіталу / М.О. Кизим, В.М. Горбатов // Економіка розвитку. – 2005. – №1. – С. 9-11.
62. Карелин В.С. Финансы корпораций: Учебник / В.С. Карелин. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2005. – 620с.
63. Козаченко Г.В. Корпоративне управління: Підруч. для вузів / Г.В. Козаченко, А.Е. Воронкова. – К.: Лібра, 2004. – 368 с.
64. Козаченко А.В. Основы корпоративного управления: Учебное пособие / А.В. Козаченко, А.Е. Воронкова, Е.Н. Коренева. – Луганск: СУНУ, 2001. – 479 с.
65. Радыгин А. Корпоративное управление: ограничения, противоречия и особенности регулирования / А. Радыгин // Проблемы теории и практики управления. – 2004. – №2. – С. 90 - 97.
66. Українська Л.О. Особливості розвитку корпоративних структур у транзитивній економіці України / Л.О. Українська, І.І. Ткачук // Бізнес Информ. – 2010. – № 11(2) – С. 99-101.
67. Рєзанова Н.С. Корпоративне управління на порозі ХХІ століття // Фінанси України. – 2002. – №1. – С. 13-19.
68. Кибенко Е. Проведение общего собрания акционеров без содействия правления акционерного общества – миф или реальность? / Е. Кибенко, Т. Доля // Підприємництво, господарство і право. – 2001. – №8. – С. 12-14.
69. Кужелев М.А. Корпоративные конфликты: сущность, виды и механизм защиты интересов собственников / М.А. Кужелев // Економіка і організація управління: Збірник наукових праць. Випуск 7. – Донецьк: ДонНУ, ТОВ «Норд Комп‘ютер», 2010. – С. 32-40.
70. Иванов В.Н. Институциональные особенности менеджмента в высокотехнологичных организациях / В.Н. Иванов, В.В. Тучкова // Право. Экономика. Маркетинг. – 2001. – № 4.
71. Уткин Э.А. Конфликтология (теория и практика) / Э.А. Уткин. – М.: ЭКМОС, 1998. – 264 с.
72. Козер Л.А. Функции социального конфликта / Л.А. Козер / Американская социологическая мысль. – М., 1996. – 556c.
73. Coser L. Conflict: Social aspects / L. Coser // International Encyclopedia of Social Sciences. – N.Y., 1968. –vol. 3. – p. 76.
74. Корпоративне управління: Підруч. / Т.Л. Мостенська, В.О. Новак, М.Г. Луцький, Ю.Г. Симоненко. – К.: Каравела, 2008. – 384 с.
75. Хвесюк Н. Г. Роль психологического фактора в развитии корпоративного управления: Монография. – Челябинск: Изд-во ЮурГУ, 2000. – С. 11.
76. Сірко А. Корпоративна власність у транзитивній економіці / А. Сірко // Економіка України. – 2003. – № 2. – С. 57-64.
77. Кужелев М.А. Проблемы развития корпоративного сектора в условиях экономической рецессии / М.А. Кужелев // Матеріали наукової конференції професорсько-викладацького складу, наукових співробітників Донецького національного університету за підсумками науково-дослідної роботи за період 2007-2008рр. – Донецьк: Цифрова типографія, 2009. – С. 330-331
78. Грідчіна М.В. Корпоративні фінанси (зарубіжний досвід і вітчизняна практика): Навч. посіб. / М.В. Грідчіна. – К.: МАУП, 2002. – 323 с.
79. Маршалл Д.Ф. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям / Д.Ф. Маршалл, К. Бансал Винул. – М.: ИНФРА-М, 1998. – 497 с.
80. Дынкин А. Интегрированные бизнес-группы в российской экономике / А. Дынкин, А. Соколов // Вопросы экономики. – 2002. – № 4. – С.78-95.
81. Франк Э. Об ответственности совета директоров с экономических позиций / Эгон Франк // Проблемы теории и практики управления. – 2003. - № 11.
82. Герасимова С.В. Інституційні основи управління акціонерним товариством / С.В. Герасимова // Держава та регіони. Серія: Економіка та підприємництво. – 2006. – № 4. – С. 84-90.
83. Береговой В.А. Финансово-промышленные группы – основа инновационной экономики в условиях глобализации / В.А. Береговой, А.С. Кудаков // Проблемы современной экономики. – 2000. – № 3.
84. Рекомендації з найкращої практики корпоративного управління для акціонерних товариств України від 02 червня 2002 р. № 190 // Бюлетень Цінні папери України. – 2002. – № 3.
85. Козлов Р.К. К вопросу о природе корпоративных конфликтов в российских компаниях / Р.К. Козлов // Управление компанией. – 2005. – № 11. – С. 70-73.
86. Лоскутов В.Д. Теория и практика формирования отношений собственности / В.Д. Лоскутов // Сибирская финансовая школа. – 2006. – № 2. – С. 45-54.
87. Кужелєв М.О. Корпоративні конфлікти: механізм захисту інтересів власників на основі теорії мета-інтересів / М.О. Кужелєв // Світ фінансів. Науковий журнал Тернопільського національного економічного університету. – 2011. – Випуск 4. – С. 162-166.
88. Кронрод Я.А. Производительные силы и общественная собственность / Я.А. Кронрод. – М.: Наука, 1987. – 352с.
89. Сокуренко П.І. Дивідендна політика акціонерних товариств в Україні / П.І. Сокуренко // Економіка: проблеми теорії та практики. – 2006. – № 211. – С. 922-927.
90. Шабанова О.В. Проблемні питання формування ефективної дивідендної політики акціонерних товариств / О.В. Шабанова // Економіка: проблеми теорії та практики. – 2005. – № 209. – С. 712-718.
91. Рассел Л. Акофф. Планирование будущего корпорации / Рассел Л. Акофф; пер. с англ. – М.: Сирин, 2002. – 256 с.
92. Lintner J. Distribution of Incomes of Corporations among Dividends, Retained Earnings, and Taxes // AER, 1956, vol. 46.
93. Fama E. Dividend Policy: An Empirical Analysis / E. Fama, H. Babiak // Journal of the American Statistical Association. – 1968. - vol. 53.
94. Marsh T., Merton R. Dividend Behavior for the Aggregate Stock Market // JB, 1987, vol. 60.
95. Miller M., Modigliani F. Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares // JB, 1961, vol. 34.
96. Miller M. The Miller – Modigliani Propositions after Thirty Years // Journal of Economic Perspectives, 1988, vol. 2.
97. Gordon M. Dividends, Earnings and Stock Prices // Review jf Economics and Statistics, 1959, vol. 41.
98. Brennan M. A Note on Dividend Irrelevance and the Gordon Valuation Model // JF, 1971, vol. 26.
99. Кужелев М.А. Инновационное обеспечение формирования украинской модели корпоративного управления / М.А. Кужелев, Т.В. Татаренко // Materialy VII Miedzynarodowej naukowi-praktycznej konferencji «Europejska nauka XXI powieka – 2011» (07-15 maja 2011 roku). Ekonomiczne nauki. – Przemysl: Nauka i studia. – Volume 8. – С. 76-80.
100. Кужелев М.А. Формирование дивидендной политики корпорации / М.А. Кужелев // Новое в экономической кибернетике: Модели корпоративного менеджмента (Сб. научн. ст.). – Донецк: ДонНУ, 2008. – №2. – С.54-61.
101. Кужелев М.А. Дивидендная политика корпорации в условиях динамической внешней среды / М.А. Кужелев // Нове в економічній кібернетиці: зб. наук. ст. – вип. 1: Моделі управління фінансовими системами / під загал. ред. Ю.Г. Лисенко; Донецький нац. ун-т. – Донецьк: «Юго-Восток», 2012. – С. 44-53.
102. Кужелев М.А. Особенности дивидендной политики корпораций в Украине / М.А. Кужелев, Д.Б. Юрова // Materialy VII Miedzynarodowej naukowi-praktycznej konferencji «Aktualne problemy nowoczesnych nauk – 2011» (07-15 czerwca 2011 roku). Ekonomiczne nauki. – Przemysl: Nauka i studia. – Volume 11. – С. 5-7.
103. Кужелев М.А. Оценка финансового состояния в контексте реализации дивидендной политики корпорации / М.А. Кужелев // Проблеми економіки: науковий журнал; НДЦ ІПР НАН України. – 2012. – № 1. – Харків: ВД «ІНЖЕК», 2012. – С.68-72.
104. Кочетков Г. Б. Корпорация: американская модель / Г.Б. Кочетков, В.Б. Супян. – СПб.: Питер, 2005. – 320 с.
105. Десять років соціально-економічних перетворень в Україні: спроба неупередженої оцінки / за ред. І. Бураковського. – К. : К.І.С., 2002. – 120 с.
106. Штефан Н.М. Вплив дивідендної політики на вибір варіантів та джерел фінансування розвитку підприємств в сучасних умовах оподаткування / Н.М. Штефан // Економічний вісник НГУ. – 2003. – № 1. – С. 66-70.
107. Кужелєв М.О. Депозитарні розписки як джерело фінансового забезпечення корпорації / М.О. Кужелєв // Формування ринкової економіки в Україні: збірник наукових праць. – Випуск №26. – ч. 2. – Львів: Львівський національний університет імені Івана Франка, 2012. – С. 3-7.
108. Програма розвитку фондового ринку України на 2011-2015 роки [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://www.ssmsc.gov.ua.
109. Колісник М. К. Актуальні напрями розвитку промислово-фінансових груп в умовах інтеграції України до світової організації торгівлі / М.К. Колісник // Вісник економічної науки України. – 2006. – №1(9). – С. 75-78.
110. Шершньова З.Є. Забезпечення належного рівня корпоративного контролю в корпораціях / З.Є. Шершньова, А.Є. Черпак // Ринок цінних паперів України. – 2005. – № 9-10. – С. 13-21.
111. Черпак А.Є. Суб’єкти та об’єкти корпоративного контролю в умовах трансформації економіки / А.Є. Черпак // Ринок цінних паперів України. – 2004. – № 1. – С. 29-39.
112. Педько А.Б. Власність, контроль і конфлікт інтересів в акціонерних товариствах / А.Б. Педько. – К.: Вид. дім «Києво-Могилянська академія», 2008. – 325 с.
113. Назарова Г.В. Структура власності в моделях корпоративного контролю в промисловості / Г.В. Назарова // Фінанси України. – 2003. – № 9. – С. 62-70.
114. Назарова Г.В. Структура власності в моделях корпоративного контролю промисловості України / Г.В. Назарова // Фінанси України. – 2003. – № 9. – С. 62-70.
115. Назарова Г.В. Організаційні структури управління корпораціями / Г.В. Назарова. – Харків: ХДЕУ, 2004. – 408 с.
116. Губин Е.П. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе: практическое пособие / Е.П. Губин. – М.: Юристъ, 1999. – 248 с.
117. Хессель М. Корпоративное управление: Владельцы, директора и наемные работники АО / М. Хессель и др. – М.: Джон Уайли энд Санз, 1996. – 364 с.
118. Кашанина Т. В. Корпоративное право (Право хозяйственных товариществ и обществ): Учебник для вузов / Т. В. Кашанина. – Москва: НОРМА – ИНФРА-М, 1999. – 815 с.
119. Кужелєв М.О. Корпоративний контроль: методологія дослідження, фінансовий аспект та моделі формування / М.О. Кужелєв // Финансы, учет, банки: Сборник научных трудов. – Выпуск №1 (18). – Донецк: ДонНУ, ТОВ «Норд Комп’ютер», 2012. – С. 24-34.
120. Андрушків Б. М. Створення цільових промислово-фінансових груп, як засіб становлення галузевих економік на сучасному етапі / Б.М. Андрушків, О. Я. Борик // вісник економічної науки України. – 2007. – № 1(11). – С. 3-7.
121. Клейнер Г.Б. Управление корпоративными предприятиями и экономика знаний / Г.Б. Клейнер // Мир России. – 2005. – № 4. – С. 30-48.
122. Бандурин А.В. Историко-правовой анализ генезиса корпораций / А.В. Бандурин // Экономика России: основные направления совершенствования: сб. науч. тр. / Под ред. А.В. Бандурина. – М.: 2003. – 196 с.
123. Буряк П. Перспективи створення інтегрованих підприємницьких структур/ П. Буряк // Вісник економічної науки України. – 2006. – №2(10). – С. 182-184.
124. Буряк П.Ю. Інтегровані корпоративні структури в підприємництві України // Фінанси України. – 2003. – №9. – С. 50-61.
125. Муллахметов Х. Корпоративное управление и корпоративный контроль: новые требования / Х. Муллахметов // Общество и экономика. – 2009. – № 1. – С. 45-58.
126. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл / М.Г. Ионцев. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Ось-89, 2005. – 224 с.
127. Попов О.Є. Оцінка якості виконання управлінських функцій акціонерним товариством / О.Є. Попов // Вісник Донецького національного університету економіки і торгівлі імені Михайла Туган-Барановського. – 2009. – №3. – С.80-86.
128. Корпоративне управління: Навч. посіб. / О.Є. Кузьмін та ін. – Львів: Львівська політехніка, 2004. – 168 с.
129. Радєва М.М. Інституціональні механізми корпоративного контролю як інструменту згладжування корпоративних конфліктів / М.М. Радєва // Економіка та держава. – 2008. – №11. – С. 27-29.
130. Ковальська К.В. Роль власників у формуванні та реалізації стратегії розвитку акціонерного товариства / К.В. Ковальська, Р.В. Рак // Формування ринкових відносин в Україні. – 2008. – № 10 (89). – С. 28-31.
131. Про акціонерні товариства: Закон України № 514-VI від 17 вересня 2008 р. / Верховна Рада України // Офіційний вісник України. - 2008. - № 81. – С. 7-49.
132. Дєєва Н.Е. Сутність корпоративного контролю і передумови його виникнення / Н.Е. Дєєва, Н.С. Михайлова // Вісник ДонНУЕТ. – 2010. – №4. – С. 338-343.
133. Кужелев М.А. Экономическое содержание корпоративного контроля / М.А. Кужелев, А.С. Лебеда // Фінансовий і банківський менеджмент: досвід та проблеми. Тези доповідей і виступів Х міжнародної наукової конференції / Заг. ред. д-ра екон. наук, проф. Єгорова П.В. – Донецьк: ТОВ «Юго-Восток, Лтд». – 2008. – С. 52-54.
134. Кужелєв М.О. Концептуальні основи формування ринку корпоративного контролю в Україні / М.О. Кужелєв // Бізнес і наука: вектори співпраці / Матеріали Міжнародного науково-практичного бізнес-форуму. Партеніт, 18-22 травня 2009 року. – Сімферополь, 2009. – С. 103-104.
135. Костюк А. ФПГ на рынках корпоративного контроля и инвестиций в Украине / А. Костюк, Е. Костюк, К. Ч