Мазаев Никита Юрьевич. Развитие механизма управления портфелем ценных бумаг на фондовом рынке России на основе макроэкономической методики

Краткое описание

Мазаев Никита Юрьевич. Развитие механизма управления портфелем ценных бумаг на фондовом рынке России на основе макроэкономической методики: диссертация ... кандидата Экономических наук: 08.00.10 / Мазаев Никита Юрьевич;[Место защиты: ФГБОУ ВО «Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова»], 2018

Введение к работе

Актуальностьисследования.Актуальность развития механизма
управления портфелем ценных бумаг определяется постепенным повышением независимости экономики и финансовых рынков Российской Федерации. Одним из ключевых факторов является снижение зависимости экономики страны от доходов нефтегазового сектора. Согласно бюджету Правительства Российской Федерации, в 2013 году налоговые поступления от нефтегазового сектора составляли 55% дохода государственного бюджета, в 2017 году данная доля составила 37,5%. Актуальность темы диссертационного исследования также определяется политикой Центрального банка Российской Федерации. В период усиления в мире политики протекционизма, валютных и товарных войн, сильного санкционного давления со стороны Запада для лучшего контроля над уровнем волатильности национальной валюты и фондового рынка
регулирующие органы вынуждены взять курс на снижение зависимости от зарубежных экономик.
Механизм управления портфелем ценных бумаг на российском фондовом рынке представляет собой совокупность приемов и методов фундаментального и технического анализов для отбора в портфель активов, позволяющих дать справедливую оценку стоимости финансовых активов и математическую характеристику динамики движения цены активов. В связи с долгой исторической зависимостью от экспорта сырья и динамики зарубежных финансовых рынков в качестве макроэкономического анализа для
прогнозирования динамики российского фондового рынка используется анализ ключевых макроэкономических показателей развитых экономик. В механизме управления портфелем ценных бумаг макроэкономический анализ выступает производной от динамики показателей зарубежных экономик на макроуровне. Совокупность данных факторов требует создания собственной апробированной внутристрановой макроэкономической методики как одной из ключевых составляющих механизма портфельного управления, позволяющей улучшить качество управления активами на российском фондовом рынке.
Внедрение внутристрановой макроэкономической методики в механизм портфельного управления увеличивает вариативность управления активами, появляется возможность использования гибридного подхода к управлению активами на российском фондовом рынке, сочетающего в себе спекулятивный и портфельный подходы. Внедрение методики гибридного инвестирования на основе макроэкономической методики в качестве прогнозирования динамики российского фондового рынка обеспечит построение портфельных стратегий на новых критериях отбора активов в инвестиционный портфель. Новые критерии позволят лучше определить характер российского фондового рынка (спекулятивный, инвестиционный) на ближайшие 3-6 месяцев, что повысит качество управления активами.
Российская экономика пережила долгую затянувшуюся экономическую рецессию, которая по данным изменения ВВП год к году длилась семь кварталов подряд (со второго квартала 2015 до первого квартал 2017), закончилась робким выходом из рецессии. За аналогичный период ключевые индексы ММВБ и RTS из расчета по данным Московской биржи имели диапазон движения в 64,2% и 74,4% соответственно, и для качественного прогнозирования данных процессов требуется разработка механизма портфельного управления с использованием внутристрановой макроэкономической методики. Таким образом, актуальность развития механизма управления портфелем ценных бумаг обусловлена необходимостью создания эффективной внутристрановой макроэкономической методики и ее адаптация к портфельному управлению в условиях повышения независимости конъюнктуры российского фондового рынка от внешних факторов с целью увеличения вариативности управления активами.
Степень научной разработанности темы исследования,связанной с развитием механизма портфельного управления на фондовом рынке, определяется высокой востребованностью таких исследований со стороны институциональных инвесторов. В последние десятилетия иностранными учеными внесен большой вклад в развитие механизма управления портфелем ценных бумаг на различных зарубежных рынках благодаря созданию комплексной макроэкономической методики как одной из составляющих механизма портфельного управления. Ввиду стабильного, продолжительного и
углубленного исследования взаимодействия макроэкономических показателей и фондового рынка применение макроэкономического анализа позволило повысить качество портфельного управления на зарубежных фондовых площадках в различные периоды экономического цикла.
Однако эффективность внутристрановой макроэкономической методики в механизме управления портфелем ценных бумаг на фондовом рынке России изучена недостаточно. В современных работах отечественных ученых либо косвенно затрагивается данный вопрос, либо российский фондовый рынок выступает производной от зарубежных рынков и проводится анализ влияния внешних макроэкономических показателей на динамику российского фондового рынка. В диссертации определены ранее неисследованные по экономике России макроэкономические индикаторы, которые требуют детального изучения эффективности их применения в рамках портфельного управления на российском фондовом рынке.
Объектом исследованияявляется механизм управления портфелем ценных бумаг на фондовом рынке России на основе макроэкономической методики.
Предметомисследованияв диссертационной работе является
совокупность экономических и финансовых отношений, возникающих при использовании макроэкономической методики в механизме управления портфелем ценных бумаг.
Цель исследованиязаключается в разработке теоретических положений и практической макроэкономической методики, способствующих развитию механизма управления портфелем ценных бумаг.
Поставленная цель предопределила постановку и последующее решениезадач исследования:
определить категориальный аппарат механизма портфельного управления;
выявить значимость использования портфельного и спекулятивного подходов к торговле на российском фондовом рынке;
определить эффективные макроэкономические индикаторы для прогнозирования динамики фондового рынка России;
классифицировать макроэкономические индикаторы,
характеризующие динамику российского фондового рынка;
разработать систему оценок эффективности макроэкономических индикаторов для их использования в механизме портфельного управления;
разработать методику внутристранового макроэкономического
анализа макроэкономических индикаторов;
дать рекомендации по повышению эффективности механизма управления портфелем на российском рынке.
Область исследованиясоответствует п. 6.4 «Теория и методология проблемы портфельной политики в области ценных бумаг», п. 6.6 «Развитие теоретических и практических основ биржевой политики и биржевой торговли» Паспорта Высшей аттестационной комиссии Российской Федерации по специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».
Теоретическую основу исследованиясоставили научные работы ведущих российских и зарубежных ученых, посвящённые исследованию взаимосвязей макроэкономических процессов и динамики фондового рынка.
Среди отечественных авторов в исследовании использовались работы и выводы Л. Н. Андриановой, В. А. Галанова, Е. В. Ипполитова, Ю. П. Митина, С. П. Сазонова, Е. В. Семенковой, К. А. Торжевский, Ю. Ю. Финогеновой.
Среди зарубежных авторов в диссертационном исследовании
использовались научные труды Б. Бернанке, Р. Виганда, К. Викселя, Ч. Гудхарта, Д. Кейнса, Ч. Киндельбергера, У. Митчелла, Г. Мура, М. Фридмана, Л. Ханта.
Методологическая база исследованияоснована на общенаучных методах познания: анализ, сбор фактов, синтез, дедукция и индукция, классификация, метод сравнительного и статистического анализа, структурный анализ. В работе применялись методы эмпирического наблюдения,
использовалось экспертно-аналитическое и графическое моделирование.
Информационную базу исследованиясоставляют: федеральные законы, принятые на их основе нормативные акты по регулированию рынка ценных бумаг, распоряжения Правительства Российской Федерации, направленные на поддержку инвестиционных проектов, статистические данные, содержащиеся в документах Росстата, Министерства финансов Российской Федерации, Банка
России, информационно-аналитические материалы современных
информационных порталов: Reuters, Bloomberg, работы «Национального бюро экономического исследования» США (The National Bureau of Economic Research), посвящённые классификации макроэкономических индикаторов, и научно-исследовательского объединения The Conference Board при создании опережающего индикатора (Leading Indicator).
Рабочая гипотеза диссертационного исследованиясостоит в том, что для российского фондового рынка можно создать и эффективно использовать в качестве инструмента портфельного управления внутристрановой
макроэкономический анализ, ориентированный на снижение
макроэкономического риска и повышение качественного прогноза движения российского фондового рынка.
Научная новизна диссертационного исследованиясостоит в разработке и адаптации для российского фондового рынка способа портфельного управления внутристрановой макроэкономической методики, обеспечивающей повышение качества прогнозирования и управления активами на российском фондовом рынке.
Основные результаты, характеризующие элементы научной новизны исследования и полученные лично соискателем, выносимые на защиту:
определен категориальный аппарат исследования, развивающий теорию финансов, в части авторской трактовки понятия «механизм портфельного управления на рынке ценных бумаг» как совокупности приемов и методов макроэкономического анализа экономики, фундаментального анализа финансовых рынков и технического анализа динамики цены активов для качественного отбора ценных бумаг, позволяющих решить инвестиционные задачи в соответствии с ожидаемой доходностью и установленным уровнем риска;
предложен гибридный способ инвестирования, состоящий из спекулятивного и портфельного подходов к управлению финансовыми активами в рамках одного финансового счета, позволяющий повысить качество управления ценными бумагами на российском фондовом рынке;
на основе запаздывающей корреляции фондовых индексов и макроэкономических показателей сформированы два кластера этих показателей (опережающие и подтверждающие) для их включения в макроэкономическую методику прогнозирования динамики фондового рынка Российской Федерации, повышающую качество прогнозирования динамики российского фондового рынка;
определены макроэкономические индикаторы (Manufacturing PMI Russia, Service PMI Russia, индекс потребительских настроений, cпред между 2-x летними и 10-летними государственными облигациями и индекс волатильности) как рыночные ориентиры, критерии перехода от спекулятивной модели управления активами к механизму формирования портфеля ценных бумаг, обеспечивающему повышение эффективности управления активами на российском фондовом рынке;
разработаны системы оценок для различных по характеру опережающих и подтверждающих макроэкономических индикаторов,
адаптированных для механизма портфельного управления и позволяющих прогнозировать дальнейшую динамику фондового рынка Российской
Федерации;
выявлены условия, позволяющие успешно использовать
разработанную внутристрановую макроэкономическую методику для
прогнозирования динамики фондового рынка, включающие: формирование национальными институтами и регулятором опережающих макроэкономических индикаторов, расширение полномочий регулятора рынка, ужесточение законодательства, регулирующего торговлю ценными бумагами.
Теоретическая значимость исследованиясостоит в развитии теории финансов. Результаты исследования направлены на развитие знаний в области управления портфелем ценных бумаг посредством данной в диссертации трактовки понятия механизма управления портфелем ценных бумаг, разработанной макроэкономической методики, состоящей из кластеров, в рамках механизма управления портфелем ценных бумаг.
Практическая значимость исследованиясостоит в формировании методики внутристранового макроэкономического анализа, позволяющего
прогнозировать динамику экономического развития страны и российского фондового рынка. Результаты исследования могут быть использованы инвестиционными компаниями, хедж фондами, консалтинговыми компаниями, занимающимися финансовым консультированием в области управления активами вне зависимости от подхода к управлению активами для формирования торговых идей или выступать критерием оценки правильности исходной торговой идеи и видения рынка. Результаты исследования могут также использоваться при разработке учебных курсов по фундаментальному анализу на рынке ценных бумаг.
Апробация результатов исследования.Результаты исследования
прошли апробацию и внедрены в практику отдела торговых операций, входящего в управление трейдинга департамента мидл офиса компании АО Финам”.
Основные положения и выводы исследования представлены на международных конференциях «SCIENCE XXI CENTURY» (Чехия, г. Карловы Вары Россия, г. Москва) и XXXIV Международной научно-практической конференции «Экономика и управление: анализ тенденции и перспективы развития» (г. Новосибирск). Выводы также представлены на конференции «Финансовые резервы экономического роста России» РЭУ им. Г. В. Плеханова. (г. Москва).
Основные положения и выводы исследования опубликованы в 8 статьях авторским объёмом в 7,1 п. л., в том числе 4 статьи в изданиях, рекомендованных Высшей аттестационной комиссией при Министерстве образования и науки Российской Федерации, 1 статья в Scopus.
Структура диссертациисоответствует реализации цели и задач исследования. Диссертация состоит из введения, в котором обосновываются актуальность и значимость данной работы, трех глав, заключения, в котором отражаются основные выводы исследования, списка использованной литературы и приложений.