Семенкова Елена Вадимовна. Формирование и регулирование финансовых потоков на основе использования инструментов и механизмов рынка

Краткое описание

Семенкова Елена Вадимовна. Формирование и регулирование финансовых потоков на основе использования инструментов и механизмов рынка : Дис. ... д-ра экон. наук : 08.00.10 : Москва, 1997 434 c. РГБ ОД, 71:99-8/19-3

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1 МЕСТО И РОЛЬ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ В РЫНОЧНОЙ СИСТЕМЕ ХОЗЯЙСТВА 16
1.1 Экономическая природа финансовых потоков и их классификация 16
1.2 Теоретические аспекты взаимосвязи финансовых потоков на фондовом рынке...32
1.3 Взаимодействие финансовых и материальных потоков как основа
функционирования хозяйственных систем в рыночной экономике 45
1.4 Использование количественных методов анализа финансовых потоков 57
Глава 2 ОРГАНИЗАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ, ОБЕСПЕЧИВАЮЩИХ ВЗАИМОСВЯЗЬ ХОЗЯЙСТВЕННЫХ СУБЪЕКТОВ С ФОНДОВЫМ РЫНКОМ 81
2.1 Формирование финансовых потоков на основе использования ценных бумаг 81
2.2 Операции с ценными бумагами как механизм регулирования финансовых потоков 98
2.3 Основные критерии оценки эффективности формирования и регулирования
финансовых потоков 106
ГЛАВА 3 ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ И МЕХАНИЗМОВ ФОНДОВОГО РЫНКА ДЛЯ ОБЕСПЕЧЕНИЯ СКООРДИНИРОВАННОГО ДВИЖЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ И МАТЕРИАЛЬНЫХ ПОТОКОВ 119
3.1 Ценные бумаг как инструмент регулирования динамического равновесия материальных и финансовых потоков 119
3.2 Использование банковских векселей для обеспечения скоординированного движения материальных и финансовых потоков 147
3.3 Использование механизма фондового рынка в управлении финансовыми резервами, обеспечивающими движение материальных потоков 158
Глава 4 ПРОБЛЕМЫ РАЦИОНАЛЬНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ НА ОСНОВЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА 179
4.1 Финансовые инвестиции: стратегия и инструменты реализации 179
4.2 Роль портфельного инвестирования в рациональной организации финансовых
потоков 190
4.3 Операции с государственными облигациями как механизм оптимизации
финансовых потоков 208
4.4 Использование депозитных сертификатов в качестве фондового инструмента
регулирования финансовых потоков 234
4.5 Формирование и регулирование финансовых потоков путём операций с корпоративными ценными бумагами 243
4.6 Активное управление финансовыми потоками 263
Глава 5 ЭМИССИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ КАК СПОСОБ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ 282
5.1 Мобилизация капитала на фондовом рынке и процесс финансовых инновации..282
5.2 Формирование финансовых потоков путём эмиссии акций 298
4
5.3 Экономическое содержание и основные преимущества как способа формирования финансовых потоков 320
Глава 6 ПРОБЛЕМЫ ОРГАНИЗАЦИИ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ 335
6.1 Организация торговли на фондовом рынке и её роль в регулировании финансовых
потоков 335
6.2 Анализ механизмов обеспечения качества ценных бумаг на биржевом и
внебиржевом рынках 363
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 383
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 395
Приложение 1 414
Приложение 2 416
Приложение 3 418
Приложение 4 422
Приложение 5 427
Приложение 6 429
Приложение 7432

Введение к работе

Актуальность выбранной темы обусловлена прежде всего насущной необходимостью поиска путей усиления воздействия финансовых механизмов фондового рынка на эффективность реальной экономики, поскольку развитие рыночных процессов в экономике России предполагает активное использование механизмов фондового рынка для укрепления конкурентоспособности хозяйствующих субъектов. Для этого необходимо эффективное управление потоками финансовых ресурсов, находящихся в их распоряжении.
Выбор такого направления исследования как формирование и регулирование финансовых потоков на основе использования инструментов и механизмов фондового рынка продиктован не только отсутствие.м научных разработок фундаментального и практического характера по данной проблеме, но и теми процессами, которые происходят на фондовом рынке России.
В силу ориентации фондового рынка на обслуживание государственного долга и непропорционально^ развития его секторов, он практически не выполняет своей классической функции перераспределения ресурсов между отраслями и сферами экономики на развитие высокорентабельных отраслей и хозяйственных структур. Это объясняется, во-первых, недостаточной активностью корпоративных эмитентов на рынке ценных бумаг. В России сформировалась непропорциональная структура рынка ценных бумаг. Рынок государственных облигаций не только по объему привлекаемых ресурсов опережает корпоративный сектор фондового рынка, но и по ликвидности, технологии расчетов и т. д.
Во-вторых, планомерное снижение правительством доходности эмитируемых ценных бумаг, приводит не к увеличению инвестиций, а к росту спекулятивных операций на рынке акций, которые не дают мобилизационного эффекта для увеличения инвестиций в различные сектора экономики. Вместо стимулирования притока новых инвестиций в реальный сектор, вместо разрешения проблемы неплатежей и т. п., нынешнее состояние рынка ценных бумаг ведет к нарастанию дефицита финансовых ресурсов так необходимых для обеспечения экономического роста.
Решение проблемы восстановления управляемости финансовых, материальных и информационных потоков в экономике в их взаимосвязи, нужных пропорций и темпов структурных сдвигов в народном хозяйстве, с использованием инструментов и институтов фондового рынка требует разработки нового научного направления, которое рассматривало бы движение финансовых и материальных потоков в системной целостности с позиций современной финансовой теории и методологии.
С введением рыночных отношений экономическая система России стала настолько сложной, что для того, чтобы определить хотя бы отдельные направления совершенствования хозяйственного механизма, необходимо изучить множество внутренних связей и взаимозависимостей и по новому взглянуть на объект исследования. Все это подтверждает настоятельную необходимость в теоретическом осмыслении взаимосвязи финансовых и материальных потоков, создании модели финансового механизма регулирования на основе.использования ценных бумаг.
В отечественной экономической литературе проявляется значительный интерес к теоретическим и практическим вопросам развития российского фондового
рынка. К фундаментальным исследованиям в этой области, направленным на становление российской школы ценных бумаг относятся прежде всего труды Лгаркова М. М., Алексеева М. Ю., Алехина Б. И., Галанова В. А., Жукова Е. Ф., Миловидова В.Д., Миркина Я. М., Муссатова В. Т., Фельдмана А. Б. Проблемы управления финансами и их организации всегда были в центре внимания российских ученых. Значительный вклад в их разработку сделан в исследованиях Дьяченко В. П., Красавиной Л. Н., Лушина С. С, Сенчагова В. К., Сычева Н. Г., Уткина Э. А. Работы этих авторов определяют теоретическую основу изучения финансовой деятельности предприятия на рынке ценных бумаг.
Поставленная в диссертации проблема формирования и регулирования финансовых потоков на основе использования инструментов и механизмов рынка ценных бумаг во взаимосвязи с движением материальных потоков в рамках определенной системной целостности пока ещё не рассматривалась в отечественной экономической теории. Практически отсутствует и применение системного подхода к анализу движения финансовых потоков. Не менее актуальным, чем проведение фундаментального теоретического исследования, является разработка вопросов, касающихся критериев оптимизации финансовых потоков, обеспечивающігх производственную и инвестиционную деятельность и моделей формирования и регулирования финансовых потоков.
Исследование основывается на гипотезе о том, что эффективное управление финансовыми потоками предполагает использование инструментов и механизмов фондового рынка исходя из заданных критериев оптимизации с учетом таких факторов как время, риск, доход. Это определяет характер диссертационной работы и основные её направления."
Цель и задачи исследования. Цель исследования состоит в разработке концепции финансовых потоков, комплексном анализе взаимосвязи финансовых и материальных потоков на основании раскрытия и характеристики их основных параметров и в обосновании концепции фондового рынка как системы инструментов и механизмов, на основе использования которых осуществляется формирование и регулирование финансовых потоков.
Достижение поставленной цели осуществлено путем решения ряда логически связанных задач:
- определения природы финансовых потоков, их характеристики, теоретически обоснованной классификации финансовых потоков, обеспечивающих взаимосвязь хозяйственных субъектов и рынка;
исследования рынка ценных бумаг как системы инструментов, механизмов її организационных форм, обеспечивающих взаимосвязь финансовых потоков противоположной направленности, формируемых его участниками;
комплексного анализа закономерностей взаимосвязи материальных и финансовых потоков в рыночной системе хозяйствования;
4ф - разработки методов поддержания динамического равновесия материальных и
финансовых потоков на основе использования инструментов и механизмов фондового рынка;
научного обоснования критериев оценки и концепции активного управления финансовыми потоками;
моделировании финансовых потоков, обеспечивающих производительную и инвестиционную деятельность, путем использования инструментов фондового рынка.
разработки конкретных рекомендаций в области технологии операций, обеспечивающих активное управление финансовыми потоками и функциональных блоков, обеспечивающих их осуществление.
обоснованию предложений по совершенствованию организации рынка ценных бумаг для обеспечения стабильности финансовых потоков его участников.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования является рынок ценных бумаг, его инструменты и механизм, основы его функционирования, а также финансовая деятельность хозяйственных организаций на фондовом рынке. Предметом исследования служат финансовые потоки, их формы, механизмы взаимосвязи финансовых и материальных потоков; теоретико-методологические основы формирования и регулирования финансовых потоков на основе использования инструментов и механизмов фондового рынка.
Теоретические и методологические основы исследования. Теоретическими основами исследования являются достижения ведущих отечественных и зарубежных экономистов, раскрывающие закономерности, инструменты и механизмы функционирования фондового рынка, основы и методы финансового управления. Методологическую базу исследования составляют: системный подход, теория эффективного рынка, теория портфеля, денежная теория, методы системного анализа и моделирования.
Информационную базу исследования составляют российская и зарубежная монографическая литература, публикации в периодической печати, материалы научных конференций по данному вопросу, статистические данные, отчеты, данные, характеризующие работу участников рынка ценных бумаг.
Научная новизна данной работы состоит в обосновании целостной теоретической концепции формирования и регулирования финансовых потоков на основе использования инструментов н механизмов фондового рынка, а также методолопш исследования основанной на применении в системного анализа связей и взаимозависимостей финансовых и материальных потоков и фондового рынка, обеспечивающего взаимосвязь финансовых потоков противоположной направленности, в разработке критериев оценки, используемых при моделировании финансовых потоков. В рамках данной концепции выделяются следующие положения, впервые выдвинутые и обоснованные в диссертации:
раскрыта экономическая природа финансовых потоков и предложено их определение. Под финансовыми потоками понимается как движение финансовых ресурсов хозяйственного субъекта за определенный промежуток времени. Предложена их классификация, определяющая различные типы финансовых потоков на основе разработанных классификационных признаков, понятий брутто и нетто финансовых потоков;
используя портфельный подход к характеристике финансового потока, показаны различные формы активов, определяющие его состав и как смешанного потока, и как потока аннуитетов;
обоснована необходимость постановки проблемы системного исследования устойчивых связей и взаимозависимостей движения финансовых и материальных потоков, обеспечивающих взаимодействие хозяйственных субъектов с рынком в рамках определенной системной целостности;
предложена авторская концепция фондового рынка как системы инструментов, механизмов и организационных форм, обеспечивающих взаимодействие финансовых потоков противоположной направленности и их взаимную трансформацию в определенных пропорциях;
установлено, что для формирования и регулирования финансовых потоков необходим постояешый анализ - мониторинг динамики инвестиционных свойств ценных бумаг как инструментов реализации данного процесса и предложен алгоритм анализа;
в качестве механизма, обеспечивающего формирование и регулировние финансовых потоков рассмотрены операции с ценными бумагами, предложена классификация этих операций применительно к практике отечественного фондового рынка;
определены принципы и критерии оценки эффективности процессов формирования и регулирования финансовых потоков, обеспечивающих производственную и инвестиционную деятельность, и на этой основе осуществлено имитационное моделирование финансовых потоков;
разработаны конкретные рекомендации для решения задач, возникающих в процессе формирования и регулирования финансовых потоков; определена технология операций с ценными бумагами в процессе преобразования финансовых потоков, направленная на эффективное использование материальных и финансовых ресурсов, предложена организационная структура функциональных блоков, обеспечивающих операции с ценными бумагами;
выявлены главные закономерности взаимосвязи в процессе движения финансовых и материальных потоков, которые заключаются в том, что движение этих потоков несинхроннзнровано, и в условиях рыночного хозяйства организация финансовых потоков оказывает непосредственное влияние на материальные потоки, поэтому рациональной их организацией является временное и количественное соответствие этих потоков, которое может быть достигнуто с помощью формирования финансовых потоков на основе инструментов и механизмов рынка ценных бумаг;
предложено осуществлять формирование и регулирование финансовых потоков, взаимосвязанных с движением материальных потоков на основе управления ликвидностью и резервами, даны конкретные рекомендации по его организации, выявлены риски и разработана технология операций с ценными бумагами, как механизма, обеспечивающего данный процесс;
показан механизм секъюритизации финансовых потоков путем осуществления операций с ценными бумагами на фондовом рынке и даны конкретные рекомендации по их реализации на базе управления такими переменными как доход и риск;
разработаны теоретические и методологические основы концепции активного управления финансовыми потоками на основе использования инструментов и механизмов рынка ценных бумаг;
проведен сравнительный анализ и оценка эффективности движения финансовых потоков между участниками фондового рынка во внешней среде через системы биржевого и организованного внебиржевого рынка на основе применения такігх критериев как обеспечение ликвидности торговли, снижение затрат на
преобразование финансовых потоков в рамках данной системы и обеспечение качества ценных бумаг и гарантии исполнения сделок.
Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что главные теоретические выводы диссертации, составляющие её новизігу, явились основой конкретных методологических и практические рекомендаций по формированию и регулированию финансовых потоков, в возможности использования в практической деятельности оптимизационно-имитационных моделей управления финансовыми потоками.
Разработанные автором рекомендации могут использоваться и используются как предприятиями всех форм собственности, так и в банковскими и финансовыми структурами при работе на рынке ценных бумаг.
Диссертация имеет хара»^р~исс1Тед6вШйя"в~6б
- финансовой теории, и явилась основой для создания нового учебного курса "Операции с ценными бумагами", разработки программы, учебно-методической документации, издания учебников "Биржевая деятельность", "Рынок ценных бумаг" и авторского учебника "Операции с ценными бумагами. Российская практика", а