Силкина Наталья Георгиевна. Дисконтирование денежных потоков как инструмент финансового менеджмента

Краткое описание

Силкина Наталья Георгиевна. Дисконтирование денежных потоков как инструмент финансового менеджмента : диссертация... кандидата экономических наук : 08.00.10 Орел, 2007 184 с. РГБ ОД, 61:07-8/2995

Введение к работе

Актуальность темы исследованияСовременные подходы к управлению организациями предполагают, что основной финансовой целью компаний является максимизация благосостояния акционеров, в свою очередь ведет к росту ценности компании для акционеров Это обосновывает необходимость качественного переосмысления новых экономических явлений и концепций управления В частности произошли существенные изменения в характере и условиях проведения инвестиционной, финансовой, управленческой деятельности, что требует кардинальных преобразований в методике анализа инвестиций и финансового менеджмента
В современных условиях принятие важнейших управленческих решений, связанныхсинвестированием, реструктуризацией, поглощением и слиянием
компаний, выполнением научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ основывается на определении реальной стоимости денежных потоков Объективный учет фактора времени при работесденежными потоками в теоретическом и практическом аспектах является серьезной проблемой оценочной деятельности и инвестиционного анализа на предприятиях
В связи с изложенным наибольшую актуальность приобретают проблемы научного обоснования методики расчета реальной стоимости денежных средств и анализа ставки дисконта
Степень научной разработанности проблемыВ настоящее время не существует целостной научной теории отражения дисконтированных денежных потоков в финансовом процессе
Значительный вклад в исследования теоретико-методических подходов к оценке экономической эффективности инвестиций внесли отечественные авторы В А Беляев, В И Ткач, И А Лимитовский, Я В Дмитриев, Т С Хачатуров, В В Новожилов, В Г Карпов, В В Коссов, Л М Чистов, А М Леванов, В Н Лившиц, Н Б Кондратов, А П Первозванский, С А Смоляк, А Г Шахназаров, А Д Шеремет и другие Значительный вклад в развитие теории дисконтированных денежных потоков внесли как же такие ученые, как С В Валдайцев, В Г Гуржиев, Г И Жиц, А М Заверюха, Д И Кокурин, О П Масленникова, М А Марушкина, О В Мотовилов, И Р Осокина, Л А Сосунова, Е А Ульянов, Е П Фомин, В Н Фридлянов и другие
Теоретические и методические основы оценки и расчетов приведенных денежных потоков были заложены в рудах таких зарубежных ученых, как С Барнеса, Ф Гирзига, Р Моно, Л Гитмана, М Джонка, Дж Н Кейнса, Дж Кларка, Дж Лоренса, Р Сингха, И Фишера, М Фридмана, Р Холта, У Шарпа, И Шумпетера, В Барада и других
В настоящее время проблема выделения в финансовом менеджменте дисконтированных денежных потоков не решена не только на практике, но и теоретически Предложения большей частью сводятся к необходимости выделения самостоятельной области расчетов денежных потоков, что, безусловно, всех проблем не решит, хотя и увеличит возможность применения аналитических данных
Целью диссертационного исследованияявляется обоснование и разработка методических подходов и практических рекомендаций по формированию системы оптимального подхода к нормам дисконтирования и отражению денежных потоков Постановка цели исследования обусловила необходимость решения следующих комплексных задач
- определить роль и место динамических методов в эволюции методических подходов к оценке экономической эффективности инвестиций, что позволит исследовать природу и структуру ставки дисконта и основных методов ее определения,
выявить особенности оценки денежных потоков методом дисконтирования,
проанализировать доходность альтернативных направлений вложения денежных средств,
проанализировать средневзвешенную стоимость капитала как основы нормы дисконтирования,
определить и усовершенствовать расчет ставки дисконта, адекватно отражающей условия современной экономики при дисконтировании денежных потоков,
разработать критерии выбора метода расчета ставки дисконта в той или иной экономической ситуации
Область исследованиясоответствует пунктам 1 4 Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования , 71Теоретическое и методологическое обоснование подходов к оценке собственного капитала организаций и их активов Специфика определения стоимости кредитно-финансовых институтов Паспорта ВАК по специальности 08 00 10 «Финансы, денежное обращение и кредит»
Объектом исследованияявляются теоретические и практические процессы дисконтирования финансовых потоков в современных условиях
Предмет исследованиясоставляют взаимосвязь и взаимозависимость, возникающие в процессе движения денежных потоков и различных звеньев финансовой системы горнодобывающих предприятий
Теоретической и методологической основой исследованияявляются положения, содержащиеся в трудах отечественных и зарубежных авторов по теории, методологии и организации приведенных дисконтированных денежных потоков и отражению дисконтных ставок, официальные документы, законодательные и нормативные акты федерального и регионального уровня, положения, систематизированные в трудах отечественных и зарубежных ученых, раскрывающие сущность, принципы и методы оценки эффективности инвестирования, научно-методическая литература, периодические издания, материалы научных конференций и семинаров, официальная статистическая информация Росстата, а также результаты расчетов и аналитических исследований, проведенные автором
В ходе исследования использовались как общенаучные методы -диалектика, анализ, синтез, так и специальные приемы и процедуры - методы комплексный, сравнительного анализа, группировок, ведущего звена, факторного анализа, синтеза
Положения аргументированы результатами исследований и наблюдений, полученными диалектико-синтетическим и абстрактно-логическим методами
Информационной базой диссертационного исследованияпослужили данные годовой финансовой отчетности, статистической отчетности ряда горнодобывающих предприятий Белгородской области
Научная новизна исследованиязаключается в разработке и обосновании теоретико-методических положений, методов научно-практического направления в рамках теории дисконтирования денежных потоков на промышленных предприятиях как инструмента финансового менеджмента
Научная новизна подтверждена следующиминаучными результатами, выносимыми на защиту
- на основе принципа функционального различия в подходах к определению нормы дисконтирования были систематизированы методы определения нормы дисконтирования и выделены две группы методов основанные на определении альтернативной доходности и на определении
6средневзвешенной стоимости капитала (п 1 4, п 7 2 паспорта ВАК
специальности 08 00 10),
- на основе выявленных недостатков информации об альтернативной доходности проектов и необходимости использования динамичной ставки сформулированы и обобщены особенности определения нормы дисконтирования и рыночной стоимости организации в трансформационной экономике (п 1 4 , п 7 7 паспорта ВАК специальности 08 00 10),
- определены основные направления дисконтирования денежных потоков, которые могут выступать в качестве безрисковой нормы и выделены инструменты, обладающие наибольшей стабильностью и максимальной достоверностью прогноза (п 1 4, п 4 9 паспорта ВАК специальности 08 00 10),
- разработана особенная структура собственного капитала предприятий промышленности (черной металлургии), связанная с низкой долей в ней уставного и значительным размером добавочного капитала, что позволит осуществить новый подход к определению стоимости добавочного капитала, как элемента его средневзвешенной стоимости (п 7 2 паспорта ВАК специальности 08 00 10),
разработаны методические рекомендации по определению коммерческой нормы дисконтирования применяемой для оценки эффективности инвестиционных проектов и определения рыночной стоимости организации, учитывающие особенности ее расчета в современной экономике (п 1 4 , п 7 7 паспорта ВАК специальности 08 00 10),
- осуществлена практическая апробация адаптированной модели стоимости капитальных активов по определению нормы дисконтирования для предприятий, акции которых не котируются на фондовом рынке, в основе которой лежит принцип отклонения от среднеотраслевых показателей (п 7 2 паспорта ВАК специальности 08 0010)
Практическое значение диссертационного исследования.Выводы, исследования и предложенные методические рекомендации могут быть использованы предприятиями черной металлургии в качестве методического обеспечения для дисконтирования денежных потоков как консультационные и информационные материалы для руководителей и финансовых директоров
С практической точки зрения значительный интерес представляет методика определения нормы дисконтирования, что позволит повысить точность расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиционных проектов Внедрение в практику разработанной методики даст возможность своевременно определять нормы дисконтирования, при расчете
средневзвешенной стоимости капитала и финансового рычага Предложенные методики дисконтирования денежных потоков внедрены и используются на ряде предприятий Белгородской области
Теоретическая значимостьДиссертационное исследование вносит определенный теоретический и методологический вклад в изучение проблем дисконтирования Новые теоретические положения диссертационной работы могут быть использованы в учебном процессе для преподавания курсов «Финансы предприятий», «Финансовый менеджмент», «Краткосрочная финансовая политика», «Долгосрочная финансовая политика», «Экономическая оценка инвестиций»
Апробация и реализация результатов диссертационного исследования.Основные результаты исследования, сформулированные в диссертации, опубликованы, апробированы в установленном порядке и доложены на региональной научной конференции «Образование, наука, производство и управление» (Старый Оскол, 2005), на Международной научно-практической конференции «Экономика, экология и общество России в 21-м столетии» (Санкт-Петербург, 2006), на всероссийской научно-практической конференции «Особенности роста и развития региональных социально-экономических систем» (Пенза, 2006), на региональной научно-практической конференции «Молодые ученые производству» (Старый Оскол, 2006)
Публикации.По теме диссертации опубликовано 8 работ общим объемом 3,6 печатных листа (в том числе авторских3,1п л )
Структура и объем диссертационной работыобусловлены содержанием поставленных научных и практических задач Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений Содержание работы изложено на 167 страницах, включает 27 таблиц, 17 рисунков, 9 приложений