Суркова Наталья Евгеньевна. Оценка функционирования регионального рынка ценных бумаг

Краткое описание

Суркова Наталья Евгеньевна. Оценка функционирования регионального рынка ценных бумаг : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 : Волгоград, 2001 222 c. РГБ ОД, 61:02-8/679-0

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1. ОСОБЕННОСТИ РЕГИОНАЛЬНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ КАК СОСТАВНОЙ ЧАСТИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА
1.1. Формирование регионального рынка ценных бумаг и основные проблемы его функционирования с. 14 - 3 5
1.2. 3аконодательная база формирования и регулирования регионального рынка ценных бумаг в РФ с.36 - 53
1.3. Состояние регионального рынка ценных бумаг на примере волгоградского
рынка ценных бумаг с. 54 - 75
ГЛАВА 2. МЕТОДЫ ТЕХНИЧЕСКОГО И ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО
АНАЛИЗА НА РЕГИОНАЛЬНОМ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1. Особенности применения технического и фундаментального анализа на ре гиональном рынке ценных бумаг с.76 -108
2.2. Разработка алгоритма принятия решений на рынке субфедеральных займов,
основанного на методах технического анализа с. 109-133
2.3. Разработка методики комплексной оценки финансово-экономического
состояния компании-эмитента с. 13 4-15 4
ЗАКЛЮЧЕНИЕ с.155-164
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ с. 165-179
ПРИЛОЖЕНИЯ с. 180-222

Введение к работе

Актуальность выбранной темыопределяется необходимостью иссле дования особенностей функционирования региональных рынков ценных бумаг в современной экономике России. Этот процесс не имел аналогов в мировой истории развития финансовых рынков. В результате структурной перестройки российской экономики, появления и преобразования финансовых институтов, соответствующих рыночной экономике, в России на протяжении 1990-х годов 4 активно формировались региональные рынки ценных бумаг, в ходе функцио-
нирования которых выявлялись существенные особенности, характерные для финансового рынка России.
Проблема формирования и функционирования регионального рынка ценных бумаг в современных условиях является актуальной и малоисследованной, требует разработки методических рекомендаций по дальнейшим направлениям развития регионального рынка ценных бумаг с учетом кредитоспособности региона, его инвестиционного потенциала, обеспеченности нормативно-правовой базой, оптимизации структуры регионального фондового рынка и необходимости преодоления его информационной «закрытости».
Исследование проблем теории и практики формирования и функционирования регионального рынка ценных бумаг обусловлено рядом причин. Во-первых, рынок ценных бумаг является важной частью рынка капитала, от особенностей функционирования которого зависит эффективность перераспределения финансовых ресурсов между экономическими субъектами. Данный сегмент финансового рынка способствует существенному увеличению привлечения инвестиций в реальный сектор экономики страны и снижению стоимости инвестиционных ресурсов. Во-вторых, региональный рынок ценных бумаг характерен для трансформирующейся экономики и его формирование и функционирование имеют свои особенности, изучение и анализ которых являются необходимыми в условиях преобразований в рыночной экономике. Также необходимо учесть, что такие финансовые инструменты регионального рынка ценных бумаг, как субфедеральные и муниципальные займы, являются сущест-
венным источником финансирования дефицита региональных и местных бюджетов и являются наиболее надежными и доходными фондовыми ценностями на современном фондовом рынке регионов РФ.
Следующая причина заключается в том, что большой интерес для иссле дования представляют ценные бумаги региональных компаний-эмитентов, дея тельность которых на местном фондовом рынке имеет ряд особенностей. Эти особенности наиболее ярко проявляются при составлении единой методики оценки финансово-экономического состояния компании-эмитента, включаю- * щей в себя оценку ликвидности акций компании, наличие финансовой отчетно-
сти, составляемой по международным стандартам и прочее. В условиях формирования региональных рынков ценных бумаг также актуально изучение современных методов анализа и прогнозирования фондового рынка, основной проблемой применения которых в российских условиях является их адаптирование к особенностям функционирования отечественных финансовых рынков.
Однако актуальность поставленной проблемы связана не только с возрас-
тающей ролью рынка ценных бумаг в экономическом развитии страны, но и с
нерешенностью ряда проблем общеэкономического плана, таких как, например, несовершенство нормативной и методической базы функционирования и регулирования рынка ценных бумаг как на федеральном уровне, так и на уровне отдельного субъекта РФ, продолжающийся передел собственности, оказывающий большое влияние на деятельность основных участников регионального рынка ценных бумаг, в том числе компаний-эмитентов.
Актуальность проблемы функционирования регионального рынка ценных бумаг в современной экономике России заключается и в том, что сложившаяся социально-экономическая обстановка требует для разрешения существующих проблем новых инвестиций в экономику региона. До сих пор недостаточно учитываются инвестиционные возможности рынка ценных бумаг в региональной экономике.
Важность и сложность функционирования современных региональных рынков ценных бумаг в РФ определили потребность в исследовании методов технического и фундаментального анализа. Результаты работы позволяют
обеспечить улучшение качественных и количественных параметров регионального рынка ценных бумаг, а также способствуют разработке научно-обоснованной концепции формирования механизма функционирования регионального рынка ценных бумаг, отвечающего потребностям экономики России и успешно конкурирующего с другими формирующимися финансовыми рынками.
Степень научной разработанности проблемы.Необходимость изучения теоретических вопросов функционирования и регулирования фондового рынка региона, накопленного опыта по выпуску и обращению различных фондовых инструментов, методов оценки компаний-эмитентов, обусловила обращение автора к трудам российских ученых, таких, как Н. Блатов, Е. Г. Жуков, В.В. Ковалёв, Я.М. Миркин, М.А. Федотова, и зарубежных - Г. Александера, Дж. Бейли, Дж. М. Кейнса, А. Керта, Дж. М. Розенберга, Л. Чедвика, У. Шарпа.
Исторические аспекты формирования и функционирования рынка ценных бумаг представлены в работах зарубежных и отечественных ученых начала 20 века, таких, как М.М. Агарков, А.П. Башилов, Р. Гильфердинг, Н.О. Нерсесов, A.M. Фемелиди, Г.Ф. Шершеневич.
В процессе теоретического анализа современных особенностей развития регионального рынка ценных бумаг автором были использованы научные положения, разработанные Э.А. Котляром, Т. Максимовой, А. Синягиным. В работах А.Г. Грязновой и других ученых, посвященных проблемам оценки бизнеса, подробно рассматривается западная методология этого процесса, адаптированная к российским условиям. Белов В.А. рассматривает вопросы правовой регламентации рынка ценных бумаг, Шеремет А.Д. - основы традиционного анализа финансово-экономической деятельности хозяйствующего субъекта.
В процессе исследования сравнительно нового для российской экономики инструмента прогнозирования - технического анализа - автором были использованы классические труды ученых-экономистов Б. Мандельброта, Я. Тинбер-гена, Э. Хелферта, а также работы, публикации профессиональных участников рынка ценных бумаг в России, таких, как В.Б. Ивашкевич, М. Кузнецов, А. Ма-
салович, А. Овчинников, А. Стеценко, А Эрлих, и зарубежных - У. Гани, Ч. Доу, Дж. Мэрфи, Дж. Сорос, Дж. М. Хрест, Р. Эллиотт.
В настоящее время в специальной литературе и научных исследованиях преимущественно идет процесс изучения западной теории и методологии, относящейся к фондовому рынку и финансовым инструментам, действующим на нем, а также исследование изменчивой, непостоянной нормативной базы фондового рынка, улавливание некоторых тенденций его развития.
Исследования особенностей функционирования регионального рынка * ценных бумаг в условиях переходной экономики России в течение 1999-2000
гг. велись А.С. Щербаковым, Н.Ф. Чанышевой, О.А. Яковлевым. Однако до сих пор нет фундаментальных исследований, посвященных особенностям функционирования региональных фондовых рынков в условиях трансформируемой экономики, в рамках которых была бы разработана единая методика оценки финансово-экономического состояния компании-эмитента в целях фондового рынка, предложены меры по совершенствованию финансового законодательст-ва региона и по применению передовых аналитических технологии на региональном рынке ценных бумаг.
Из-за несовершенства инфраструктуры регионального фондового рынка и его правовой обеспеченности затруднено использование передовых технологий анализа и прогнозирования. В данном диссертационном исследовании мы считаем необходимым проанализировать такие аспекты финансового рынка, как особенности оценки финансово-экономического состояния региональных компаний-эмитентов в условиях трансформирующейся экономики, а также закономерности развития субфедеральных займов и применение методов прогнозирования их доходности на внебиржевом региональном рынке ценных бумаг.
Цель диссертационной работысостоит в теоретическом обосновании особенностей функционирования регионального рынка ценных бумаг и разработке перспективных направлений повышения информационной эффективности фондового рынка. Указанная цель определила следующиезадачи диссер-тационного исследования:
-исследовать основные показатели оценки состояния регионального рынка ценных бумаг и условия функционирования в современной экономике России; -критически оценить законодательную базу регулирования региональных фондовых рынков;
-провести анализ институциональной структуры регионального рынка ценных бумаг и специфичного для него состава эмитентов и других участников финансовых операций;
-адаптировать к российским условиям полезный зарубежный опыт анализа и Фпрогнозирования фондового рынка;
-критически оценить методики анализа и технологии прогнозирования, применяемые на региональных рынках ценных бумаг в РФ;
-обосновать возрастающую роль субфедеральных ценных бумаг на региональных фондовых рынках;
-разработать алгоритм принятия решений на рынке субфедеральных займов с использованием методов технического анализа;
-предложить методику комплексной оценки финансово-экономического состояния компании-эмитента.
Предметом исследованияявляются социально-экономические отношения, возникающие в процессе функционирования региональных рынков ценных бумаг. Особое внимание уделено теоретическим и методологическим проблемам оценки регионального рынка ценных бумаг и отдельных его финансовых активов в условиях трансформационных преобразований отечественной эконо-
МИКИ.
Объектом исследованияявляется региональный рынок ценных бумаг Волгоградской области, профессиональные участники рынка, компании-эмитенты и органы местной власти, являющиеся эмитентами субфедеральных займов, а также сам процесс развития теории, методологии и практики использования технического и фундаментального анализа на региональном рынке ценных бумаг.
Методологическойосновой работы явились положения комплексного и системного подходов. В работе применялись научные методы и приемы исто-
рического, логического, структурно-функционального анализа, а также анализ и синтез, группировка и сравнение, научное моделирование. Для проведения практического исследования использовались технологии финансовогоистатистического анализа, технического и фундаментального анализа, методы обобщающих показателей и имитационно-графическое моделирование.
Теоретическойбазой диссертационного исследования послужили зако нодательные акты, регулирующие региональный рынок ценных бумаг, концеп ции, теории и гипотезы, представленные и обоснованные в классических и со- # временных трудах отечественных и зарубежных учёных, включая теорию ин-
формационной эффективности фондового рынка, теорию самоорганизации.
Информационнаябаза исследования включает зарубежный опыт развития фондового рынка США, Японии, Великобритании, Германии, фактический материал и сведения по рынкам ценных бумаг этих стран, опубликованные в монографиях и периодических изданиях, в Интернете, а также фактический материал и статистические сведения по национальному и региональным рынкам России и результаты экспертных оценок, методических разработок ведущих российских экономистов, финансистов, профессиональных участников фондового рынка.
В ходе исследования изучались также материалы научных конференций и семинаров, законодательные и нормативные акты, методические и нормативные документы Минфина РФ, Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку РФ, Центрального Банка России, постановления и програм-мы Правительства РФ, касающиеся развития российского фондового рынка, нормативные и справочные материалы, данные Госкомстата РФ, Волгоградского областного комитета статистики, государственных органов местной власти.
Наиболеесущественные результаты,полученные автором и выносимые на защиту,заключаются в следующем:
-региональный рынок ценных бумаг характеризуется взаимодействием между эмитентами (региональными и инорегиональными, способными удовлетворить спрос на данный финансовый инструмент в регионе) и другими участниками рынка. В результате исследования особенностей функционирования местных
участников фондового рынка предлагается авторская модель взаимодействия субъектов регионального рынка ценных бумаг;
-динамика показателей функционирования регионального фондового рынка во многом определяется не только влиянием экономических факторов, но и эффективностью управления и регулирования со стороны региональных органов власти;
-важнейшими сдерживающими факторами в функционировании региональных рынков ценных бумаг являются несовершенство нормативно-правовой базы и « инфраструктуры фондового рынка регионов, информационная «закрытость» и
относительная обособленность регионального рынка ценных бумаг, а также дефицит инвестиционных ресурсов в региональной экономике; -формирование и функционирование регионального фондового рынка направлено на реализацию основной функции фондового рынка по аккумулированию сбережений и превращению их в инвестиции. Учитывая долговой характер отечественного фондового рынка, оптовую структуру собственности акционерных предприятий, особенности экономического поведения населения, необходимо при определении основных направлений функционирования регионального рынка ценных бумаг в России ориентироваться на «германскую» или «западноевропейскую» модель развития фондового рынка. Это необходимо для определения возможных тенденций развития рынка ценных бумаг в России, ибо регионализм присущ, прежде всего, неразвитым рынкам ценных бумаг, с плохими коммуникациями, с отсутствием признанных страновых центров торговли цен-ными бумагами, что характерно для отечественного фондового рынка; -важным элементом регулирования регионального фондового рынка является организация системы контроля за финансово-экономическим состоянием региональных компаний-эмитентов через принятие единой методики оценки финансово-экономического состояния компании;
-одним из элементов повышения эффективности проведения субфедеральных займов в РФ является разработка алгоритма принятия решений на рынке субфедеральных займов с применением классических методов технического анализа и новых аналитических технологий. В рамках данного алгоритма возмож-
но принятие решений как эмитентами, чтопозволяет повысить эффективностьуправления данным сегментом регионального фондового рынка, увеличить объем спроса и уменьшить цену привлеченных заемных средств, так и профессиональными участниками регионального рынка ценных бумаг, что способствует повышению доходности операций, проводимых с данными фондовыми ценностями и оптимизации портфеля субфедеральных займов по выпускам.
Научная новизнаполученных результатов заключается в том, что в настоящей диссертационной работе на основе комплексного исследования механизма формирования и функционирования регионального рынка ценных бумаг разработаны и адаптированы к применению методики анализа и прогнозирования фондового рынка региона на примере таких фондовых ценностей, как акции и субфедеральные займы.
Реальное приращение научного знания состоит в следующем: -уточнено понятие регионального рынка ценных бумаг как сферы экономических отношений, возникающих между конечными поставщиками и потребителями денежных ресурсов, а также региональными и инорегиональными посредниками;
-выявлено и теоретически обосновано положение о том, что в современной финансовой системе России региональный рынок ценных бумаг может стать реальным механизмом привлечения долгосрочных инвестиций в экономику регионов;
-разработана оригинальная авторская модель взаимодействия субъектов регионального рынка ценных бумаг;
-предложен комплекс мер по совершенствованию финансового законодательства субъекта РФ на примере Волгоградской области с целью создания необходимых условий для развития регионального рынка ценных бумаг; -разработана методика проведения технического анализа вторичного внебиржевого рынка государственных ценных бумаг в рамках алгоритма принятия решений на рынке субфедеральных займов;
-разработана методика комплексной оценки финансово-экономического состояния компаний-эмитентов с целью снижения инвестиционного риска внеш-
них и внутренних инвесторов и развития регионального рынка корпоративных ценных бумаг. Данная методика рекомендуется как единая методика оценки финансово-экономического состояния компании-эмитента; -обоснована необходимость использования для оценки фондового рынка наряду с традиционными аналитическими технологиями новых технологий прогнозирования (нейронных сетей, генетических алгоритмов, теории самоорганизации и др.), практически не имеющих применения на региональном фондовом рынке;
-разработаны направления формирования базы данных по предложенным автором количественным и качественным показателям оценки состояния фондового рынка региона.
Теоретическая и практическая значимость работы. Существенным результатом работы является тщательный анализ возможных направлений дальнейшего функционирования регионального рынка ценных бумаг в условиях трансформирующейся экономики. В результате исследования особенностей применения методов технического и фундаментального анализа на региональном рынке ценных бумаг были разработаны методические рекомендации по их применению на рынке субфедеральных займов и для оценки финансово-экономического состояния региональных компаний-эмитентов. Диссертационное исследование основных направлений дальнейшего функционирования регионального рынка ценных бумаг и методов управления им может служить теоретической базой для выработки способов повышения емкости регионального фондового рынка, увеличения объема привлекаемых средств от эмиссии ценных бумаг в региональный бюджет, роста ликвидности областных облигаций.
Практическое значение исследования состоит в том, что теоретические выводы, полученные оценки и практические рекомендации могут быть использованы местными органами власти и участниками регионального рынка ценных бумаг для разработки совместных программ функционирования регионального рынка ценных бумаг в условиях трансформируемой экономики. Положения, рекомендации и выводы, содержащиеся в диссертации, могут быть полезны для
совершенствования финансового законодательства в области регулирования деятельности участников регионального рынка ценных бумаг и оптимизации структуры самого рынка.