Приображенская Владлена Витальевна. Динамическая оптимизация денежных потоков предприятия с учетом налоговых выплат

Короткий опис

Приображенская Владлена Витальевна. Динамическая оптимизация денежных потоков предприятия с учетом налоговых выплат: диссертация ... кандидата Экономических наук: 08.00.13 / Приображенская Владлена Витальевна;[Место защиты: ФГБОУ ВО Московский государственный технический университет имени Н.Э. Баумана» (национальный исследовательский университет)], 2017.- 180 с.

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1.Принципы налогообложения и налоговая политика производственной корпорации11
1.1. Производственная корпорация как субъект рыночной экономики и объект налогообложения. 11
1.2. Налоговая нагрузка и ликвидность корпорации 26
1.3. Налоговая политика корпорации: приоритеты и особенности реализации . 33
1.4.Выводы по первой главе 45
ГЛАВА 2.Выбор управляемых параметров производственной сферы предприятия на основе динамических и аналитических моделей47
2.1. Динамическое моделирование денежных потоков производственной сферы предприятия с учетом налоговых платежей. 49
2.2. Эмпирические расчеты динамики оперционной сферы . 64
2.3. Оценка влияния структуры рабочего капитала на финансовый результат в производственной сфере предприятия. 72
2.4.Выводы по второй главе. 80
ГЛАВА 3.Модели динамической оптимизации денежных потоков предприятия от операционной деятельности с учетом налоговых выплат
3.1. Методологические основы моделирования производственной сферы предприятия с позиции теории стоимости. 82
3.1.1. Производственная сфера и рабочий капитал предприятия: количественные оценки активов и пассивов, показатели эффективности деятельности в условиях конкурентных товарных и финансовых рынков . 82
3.1.2.Свободные денежные потоки производственной сферы предприятия для различных критериев оптимальности. 88
3.1.3.Модели и методы выбора ставки дисконтирования свободных денежных потоков предприятия от операционной деятельности. 91
3.2. Моделирование производственной сферы предприятия на основе денежных потоков. 97
3.2.1. Состав и структура моделей оптимального управления производственной сферой предприятия . 97
3.2.2. Численные методы поиска и анализа устойчивости решения оптимизационной задачи (3.48), (3.60 ), (3.67), (3.35), (3.68), (3.69). 119
3.2.3. Программно-информационный комплекс задач управления денежными потоками предприятия 123
3.3.Выводы по третьей главе. 128
Общие выводы и заключение 130
Список литературы 132

Налоговая политика корпорации: приоритеты и особенности реализации
Эмпирические расчеты динамики оперционной сферы
Производственная сфера и рабочий капитал предприятия: количественные оценки активов и пассивов, показатели эффективности деятельности в условиях конкурентных товарных и финансовых рынков
Состав и структура моделей оптимального управления производственной сферой предприятия

Введение к работе

Актуальность темы. Привлечение инвестиций в производственный сектор является важной задачей государственной экономической политики,
способствующей росту и повышению конкурентоспособности национальной экономики. Значительное место в этом секторе занимают производственные корпорации, инвестиционная привлекательность которых во многом определяется динамикой «затраты-выпуск». На эту динамику существенное влияние оказывают потоки налоговых платежей (оттоки по уплаченным и притоки по
скорректированным налогам), которые с целью повышения качества
управленческих решений следует учитывать в оценках показателей финансового результата, рентабельности, ликвидности и риска рабочего капитала (капитала производственной сферы) предприятия.
Тема исследования является актуальной в связи с тем, что оттоки налоговых выплат являются фактором снижения качественных и количественных
характеристик производственных активов, в том числе показателей ликвидности и рентабельности, а, следовательно, в моделях оптимизации товарных и денежных потоков производственной корпорации наряду с внешними (рыночными) и внутренними (производственными, технологическими, ресурсными и др.) факторами необходимо учитывать и особенности ее налоговой политики.
Следует также отметить, что проблематика разработки и совершенствования моделей и численных методов оптимального управления денежными потоками предприятий реального сектора экономики с учетом фискальной нагрузки остается важной темой научных исследований отечественных и зарубежных исследователей, отраженной в их публикациях, что является дополнительным подтверждением её актуальности.
Цель и задачи исследования.Целью диссертации является разработка и совершенствование экономико-математических моделей и инструментальных средств оптимального управления денежными потоками производственной корпорации, в составе которых учитываются оттоки фискальных выплат, с критериями и ограничениями по рентабельности, ликвидности и риску структуры рабочего капитала.
Для достижения поставленной цели определены и в диссертационном исследовании последовательно решеныследующие научно-практические задачи:
- проведен комплексный анализ особенностей рыночной деятельности предприятия в условиях необходимости обеспечения фискальной нагрузки и определены факторы ее влияния на показатели текущей и перспективной рентабельности, ликвидности оборотного капитала производственной сферы (рабочего капитала) и инвестиционную привлекательность корпорации;
- предложены и обоснованы критерии оптимальности управления производственной сферой предприятия для кратко- и среднесрочного интервалов планирования, а также целевой аналитический критерий и постановки задач оптимального управления денежными потоками предприятия с учетом налоговых выплат в статическом и динамическом вариантах;
- проведен синтез модели денежных потоков производственной сферы с учетом налоговых выплат для предприятия с неоклассической производственной функцией и на основе эмпирических расчетов по этой модели выбраны управляемые параметры, существенно влияющие на показатели рентабельности, ликвидности и риск структуры рабочего капитала;
- разработаны математические модели оптимального управления денежными потоками производственной сферы предприятия с учетом налоговых выплат в статичном (для кратко- и среднесрочного интервалов планирования) и динамическом (для долгосрочного интервала планирования) вариантах;
- проведена адаптация разработанных моделей, численных алгоритмов и программно-информационного комплекса оптимального управления денежными потоками предприятия с учетом налоговых выплат, производственно- технологических, финансово-ресурсных и рыночных ограничений.
Объектомисследованияявляется производственное предприятие
корпоративной формы собственности.
Предметом исследованияявляются процедуры управления денежными потоками производственной сферы предприятия, в составе которых учитываются налоговые выплаты.
Методыисследования.Методологическую основу составили
фундаментальные труды отечественных и зарубежных авторов по финансовому и налоговому менеджменту, управлению денежными потоками и стоимостью производственного сегмента предприятия, математическому моделированию производственно коммерческой и финансово-инвестиционной деятельности субъектов рыночной экономики; методы линейного и нелинейного
программирования, динамической оптимизации, экономико-математического
моделирования управления производственными системами в условиях
неопределенности и риска. Для обоснованности полученных результатов широко использовался системный подход в качестве общеметодологического принципа решения взаимосвязанных задач моделирования объектов микроэкономики. В работе использовались открытые материалы, опубликованные в общей, специальной литературе, в периодической печати, интернет-изданиях, а также собственные материалы автора, полученные в процессе работы над диссертацией.
Научная задачасостоит в теоретическом обосновании моделей и инструментальных средств оптимального управления денежными потоками предприятия, включающими налоговые выплаты, с учетом расширенного набора критериев и ограничений, включающих ликвидность и риск структуры рабочего капитала.
Научная новизназаключается в разработке новых математических моделей, численных методов и инструментальных средств оптимального управления производственной сферой предприятия, отличающихся от традиционных
расширенным набором критериев оптимальности, учитывающих параметры и структуру денежных потоков этой сферы, в составе которых учитываются
налоговые выплаты, и дополнительными ограничениями на величины рисков ликвидности и структуры рабочего капитала.
Автором получены следующие результаты, обладающие признаками научной новизны:
разработана новая постановка задачи оптимизации налоговой нагрузки предприятия, учитывающая компромисс интересов собственников и фискальных органов и включающая динамическую и статическую оптимизации,
обеспечивающие планируемую собственниками и менеджментом рентабельность инвестиций в производственную сферу и ликвидность рабочего капитала на выбранном горизонте управления;
- разработана динамическая модель оптимизации денежных потоков предприятия с неоклассической производственной функцией, отличающаяся комплексным учетом экзогенных и эндогенных факторов, определяющих динамику выпуска с учетом налоговых выплат, и на ее основе проведены расчеты объема и структуры рабочего капитала для различных комбинаций значений управляемых параметров, позволившие определить их диапазоны, в которых сохраняется умеренный экспоненциальный рост выпуска с приемлемыми значениями рентабельности, рисков ликвидности и структуры рабочего капитала;
предложен целевой критерий качества управления денежными потоками предприятия, основанный на показателе NOPLAT- нормализованной операционной прибыли, скорректированной на разницу выплаченных и возвращенных налогов, использование которого в процедурах управления денежными потоками корпорации, встроенных в современные системы управления предприятием, в том числе управленческого учета, позволяет повысить точность оценок эффективности затрат и рентабельности рабочего капитала и качество принимаемых на их основе управленческих решений в производственной сфере;
в качестве критерия оптимальности управления производственной сферой предприятия на среднесрочном интервале планирования предложен показатель средней отдачи собственного капитала в финансовом результате. В отличие от традиционных показателей рентабельности и деловой активности использование этого показателя в качестве критерия оптимальности управления производственной сферой корпорации позволяет для случая постоянных налоговых ставок сформулировать необходимое и достаточное условие оптимальности структуры рабочего капитала;
разработаны статическая и динамическая модели и численные алгоритмы оптимального управления денежными потоками производственной корпорации с учетом налоговых выплат, отличающиеся использованием расширенного набора критериев оптимальности, внешних (рыночных) и внутренних (производственных, технологических, финансово-ресурсных и др.) ограничений, позволяющие принимать обоснованные решения в производственной сфере в условиях неопределенности и риска внешней и внутренней сред.
Теоретическая значимость исследованиязаключается в совершенствовании научно-методического аппарата оптимального управления денежными потоками производственной сферы корпорации с учетом налоговых выплат.
Практическую ценностьпредставляют предложения по адаптации и внедрению в практическую деятельность предприятий производственного сектора разработанных моделей, численных методов и программно-инструментальных средств оптимального управления денежными потоками операционной
(производственной) сферы. Результаты работы позволяют:
- использовать разработанный инструментарий оптимизации налоговой нагрузки для предприятий непроизводственной сферы деятельности;
- повысить рентабельность средств, инвестируемых в предприятия реального сектора экономики, эффективность и конкурентоспособность производственных корпораций;
- использовать новые научные положения и практические расчеты в преподавании ряда экономических дисциплин.
Апробация и внедрение результатовисследования. Модели, методы и программно-информационный комплекс оптимального управления денежными потоками предприятия с учетом налоговых выплат внедрены в основном производстве ООО «ЭликСи-мед», используются в учебном процессе РЭУ им. Г.В. Плеханова при преподавании дисциплин «Моделирование рыночной стратегии предприятия» и «Оценка стоимости предприятия».
Основные результаты докладывались и получили положительную оценку на научных семинарах кафедры математических методов в экономике РЭУ им. Г.В. Плеханова в г. Москва, 2015, 2016 гг.; на XII МНПК Актуальные вопросы экономических наук, г. Новосибирск, 2010 г.; I МНПК Проблемы современной экономики, г. Новосибирск, 2010 г.; II МНПК Наука и современность, г. Новосибирск, 2010 г.; I МНПК Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд, г. Новосибирск, 2010 г.; VIII МНПК Наука и современность, г. Новосибирск, 2011 г.; XVIII МНПК Актуальные вопросы экономических наук, г. Новосибирск, 2011 г.; МНПК Инновационное развитие: ключевые проблемы и решения, г. Уфа, 2015 г.; V МНП Политика, экономика и социальная сфера: проблемы взаимодействия, г. Новосибирск, 2016 г.; LI МНПК Актуальные вопросы экономических наук, г. Новосибирск, 2016 г.
Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано шестнадцать научных работ автора общим объёмом 7,9 п.л. (в т.ч. авторских 7,5 п.л.), из них семь (5,0 п.л.) в журналах из перечня ВАК РФ.
Структура работы. Диссертационная работа включает введение, три главы, общие выводы и заключение, список литературы (149 источников) и приложение. Общий объём работы 178 с.

Налоговая политика корпорации: приоритеты и особенности реализации

Для определения финансовой устойчивости крупных публичных корпораций (объектов фондового рынка) используется Z-счет Альтмана [82], основанный на объективной рыночной оценке собственного капитала. Коэффициент (индекс кредитоспособности) Альтмана представляет собой линейную свертку показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период: Z = 1.2 X1 + 1.4 X2 + 3.3 X3 + 0.6 X4 + X5, (1.5) где: Х1 оборотный капитал/сумма активов; Х2 нераспределенная прибыль/сумма активов; Х3 операционная прибыль/сумма активов; Х4 рыночная стоимость акций/задолженность; Х5 выручка/сумма активов.
Обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22]. Предприятия с Z 2,99 являются финансово устойчивыми, с Z 1,81 -несостоятельными, интервал [1,81; 2,99] характеризует неопределенную устойчивость.
Среди индикаторов финансовой устойчивости корпорации особое внимание уделяется платежеспособности способности экономического субъекта исполнять срочные долговые обязательства денежными средствами [125]. Платежеспособность принято оценивать показателями, характеризующими отношение суммарной величины активов к всему объему обязательств. Здесь риск неплатёжеспособности зависит от ликвидности активов в обороте, времени превращения натуральной формы актива в форму денег.
Ликвидность относится к текущему состоянию платежеспособности, но может характеризовать платежеспособность также и в перспективе. Поэтому «ликвидность» принято считать понятием более емким, чем «платежеспособность» [115]. Убывание значения ликвидности активов производственной сферы происходит в последовательности, начиная от оборотных активов в виде денежных средств до объектов незавершенного строительства [145]. Оценка ликвидности баланса производственной корпорации производится различными индексами, рассчитываемыми по соотношению размера активов к объему обязательств [133].
В их числе: - «индекс, отражающий текущую ликвидност ь [143]: (1.6) - «показатель быстрой ликвидности»: .. .. (1.7) Рассчитывается как отношение размера высоколиквидных активов производственной корпорации к величине краткосрочных обязательств [98].
Показатель срочной ликвидности корпорации растет при увеличении в оборотном капитале размеров собственных и привлеченных средств [53]. Значение более 3 характеризует структурное строение оборотного капитала как не вполне рациональное [64]; - «индекс Кабл абсолютной ликвидности»: (1.8) - «индекс чистого оборотного капитала »: (1.9) При оценке рыночного положения промышленных корпораций ликвидности уделяется особое внимание, т.к. она служит весьма эффективным индикатором финансовой устойчивости экономического субъекта и уровня его платежеспособности. Как следует из выражений (1.6 1.9), значение ликвидности прямо пропорционально величие высоколиквидных активов (денежн. средств). Их увеличение на расчетных счетах (в кассе) повышает индекс ликвидности корпоративного капитала.
Динамика формирования активов в денежной форме находится под воздействием факторов их притока и оттока. Приток происходит за счет выручки от реализации и безвозмездных взносов (безвозмездность отсутствие связанных с актом притока встречных обязательств по возврату денежных средств в краткосрочном или долгосрочном периодах,