Салинг Корнелия. Основные проблемы и пути обеспечения финансовой стабильности Еврозоны

Короткий опис

Салинг Корнелия. Основные проблемы и пути обеспечения финансовой стабильности Еврозоны: диссертация ... кандидата Экономических наук: 08.00.14 / Салинг Корнелия;[Место защиты: ФГАОУ ВО Российский университет дружбы народов], 2017.- 210 с.

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1Теоретические основы создания европейской валютной зоны и обеспечения стабильности в Еврозоне12
1.1. Аспекты функционирования зоны евро и основные этапы становления Экономического и Валютного союза 12
1.2. Особенности региональной финансовой системы зоны евро и теоретические подходы к понятию финансовой стабильности 29
1.3. Предпосылки и этапы развития финансово-экономического кризиса в Еврозоне 54
Глава 2.Особенности развития стран Еврозоны на фоне кризисных событий и сложности обеспечения финансовой стабильности в этих условиях74
2.1. Развитие интеграционного процесса в зоне евро и основные меры по реформированию финансового надзора и регулирования 74
2.2. Основные направления посткризисного макроэкономического развития европейских экономик на примере Германии, Франции, Италии, Испании и Греции 95
2.3. Некоторые аспекты посткризисного развития финансовых рынков и банковской системы зоны евро 110
Глава 3.Предложения по усилению финансовой стабильности в Еврозоне с учетом последствий финансово-экономического кризиса134
3.1. Основные факторы обеспечения финансовой стабильности в зоне евро 134
3.2. Практические рекомендации по обеспечению финансовой стабильности Еврозоны 159
3.3. Основные проблемные аспекты и сложности при укреплении финансовой стабильности в зоне евро 175
Заключение 184
Библиография 190
Список сокращений 209

Особенности региональной финансовой системы зоны евро и теоретические подходы к понятию финансовой стабильности
Развитие интеграционного процесса в зоне евро и основные меры по реформированию финансового надзора и регулирования
Некоторые аспекты посткризисного развития финансовых рынков и банковской системы зоны евро
Практические рекомендации по обеспечению финансовой стабильности Еврозоны

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Дальнейшее сохранение Экономического и валютного союза (ЭВС) в Европе предполагает обеспечение стабильности финансовой системы зоны евро. В ходе интеграции национальных рынков капиталов и либерализации транснациональных банковских операций в конце 1980-х и начале 1990-х гг. европейские политики не предусмотрели необходимость создания общих институтов, которые гарантировали бы финансовую стабильность в ЭВС.1Политические лидеры исходили из того, что национальные институты с соответствующими регуляторными, надзорными и страховыми полномочиями справятся с этой задачей, но это представление оказалось ошибочным. В условиях возросшей финансовой интеграции в Европе данные институты не могли обеспечить финансовую стабильность в Еврозоне.
На фоне кризиса обострились структурные проблемы в зоне евро, связанные с гетерогенностью стран -участниц и их финансовых систем и с неполной передачей полномочий на наднациональный уровень. Масштабность и длительность кризиса указали на явную необходимость укрепить устойчивость финансовой системы зоны евро. Кризис вызвал существенные сомнения в будущем валютного союза и в его устойчивости в условиях экономического шока. В период кризиса ухудшились основные макроэкономические показатели, ведь устойчивость финансовой системы влияет на общее макроэкономическое развитие страны, в т.ч. на экономический рост и на инфляцию. Мировой финансовый кризис (2007-2009 гг .) способствовал развитию банковского кризиса, оказавшего влияние на реальный сектор экономики. С 2010 г. финансовый кризис перешел в европейский кризис суверенных долгов вследствие выросших бюджетных дефицитов из-за поддержки банковского сектора.
Глубина кризиса подтверждается масштабностью антикризисных мер и реформ по регулированию финансового сектора. К принятым антикризисным мерам относятся такие нестандартные меры Европейского Центрального Банка (ЕЦБ) как, например, снижение процентных ставок до предельно низких значений, проведение долгосрочных операций рефинансирования и программы по выкупу ценных бумаг. Были предприняты шаги по усилению финансового регулирования и надзора и был учрежден Банковский Союз. Но предпринятые меры оказались недостаточными для решения проблем в Еврозоне , т .к. они не устраняют все причины кризиса и не способны создать условия для финансовой стабильности в среднесрочной и
1Jones E. The Forgotten Financial Union: How You Can Have a Euro Crisis Without a Euro, in: Matthijs M. and Blyth M. (eds.). The Future of the Euro. New York: Oxford University Press, 2015, pp. 44.
долгосрочной перспективах. В случае возникновения нов ого кризиса финансовая система может вновь дестабилизироваться.
Таким образом, обозначенные проблемы свидетельствуют об актуальности и о практической значимости темы исследования. Научный интерес представляет исследование особенностей финансовой системы зоны евро, а также разработка рекомендаций для обеспечения финансовой стабильности Еврозоны. Анализ макроэкономических показателей развития Еврозоны и основных факторов влияния на ее финансовую стабильность позволяет с делать выводы о целесообразности конкретных мер по реформированию финансовой системы Еврозоны.
Разработанность темы исследования.Вопросам европейской интеграции посвящено достаточно много научной литературы; ведется активная дискуссия о подходящих мерах для преодоления последствий кризиса и сохранения и укрепления валютного союза. Среди ученых, исследовавших европейскую валютную интеграцию необходимо отметить А.Ю. Архипова, Р. Болдуина (R. Baldwin), Ю.А. Борко, Ч. Виплоша (C. Wyplosz), Т.В. Воронину, М. Каелберера (M. Kaelberer), Л.Н. Красавину, Р. Манделла (R. Mundell), В.Я. Пищика, Н.П. Шмелёва.
Значительный вклад в анализ причин и развития кризиса в странах зоны евро внесли А.И. Бажан, О.В. Буторина, П. Де Гров (P. De Grauwe), А.Л. Дунаев, Х.-В. Зинн (H.-W. Sinn), П. Кругман (P. Krugman), П.Р. Лэйн (P.R. Lane), А. Муравчик (A. Moravcsik), К. Тиман (C. Thimann), Б. Юнг (B. Young).
Изучением вопросов обеспечения финансовой стабильности занимались такие известные ученые, как Н.Э. Андронова, В.В. Архипова, Ч . Гудхарт (C. Goodhart), Н.П. Гусаков, С.Г. Сечетти (S.G. Cecchetti), Л. Уолл (L. Wall), Л.Н. Федякина, Р.У. Фергюсон (R.W. Ferguson), Б. Эйченгрин (B. Eichengreen).
Среди ученых, исследовавших вопросы финансовой интеграции в странах зоны евро, необходимо отметить К.Н. Гусева, М.А. Давтяна, Я. Де Хаана (J. De Haan), Э. Джонса (E. Jones), К.А. Зимарина, О.М. Мещерякову, С. Оостерлу (S. Oosterloo), Ю.С. Пасько, И.А. Подколзину, Е.А. Сидорову, В .М. Усоскина, Л .С. Худякову, А.Н. Цибулину, Д. Шонмэйкера (D. Schoenmaker).
Несмотря на большое число работ, посвященных исследованию европейской интеграции и анализу причин и способов преодоления кризиса в странах зоны евро, необходимы рекомендации по дальнейшему совершенствованию и реформированию финансовой архитектуры. Географическое расширение Еврозоны и фактическое разделение стран -участниц на три категории (центр, периферия и промежуточные страны) способствовало неравномерному экономическому развитию. Во время последнего кризиса данные дисбалансы усиливались. В таких условиях проведение единой денежно-кредитной п олитики оказалось проблематичным, т.к. возможно
возникновение асимметричных шоков. Остаются не до конца освещенными вопросы, связанные с возможностями обеспечения финансовой стабильности зоны евро.
Актуальность проблемы финансовой стабильности Еврозоны, ее недостаточно полная научная разработанность в литературе и потребность в практических рекомендациях для поддержания валютного союза в сложной экономической и политической обстановке определили выбор темы диссертационного исследования. Кроме того, значимость вопросов, связанных с теоретическим обоснованием мер по укреплению региональной финансовой системы в посткризисных условиях, подтверждает необходимость проведения детального исследования региональной финансовой системы и факторов, влияющих на финансовую стабильность Еврозоны.
Теоретическая и методологическая основа исследования. Исследование вопросов обеспечения финансовой стабильности Еврозоны проводилось на основе анализа структуры и особенностей финансовой системы, изучения проблемных аспектов развития зоны евро, проявивших себя во время финансового кризиса, а также на основании анализа трудов зарубежных и российских авторов.
Аналитический процесс исследования включает сбор и систематизацию данных, а также обобщение положений и выводов на основе статистического и теоретического материала о развитии и современном состоянии Еврозоны. В диссертации были использованы общие методы н аучного познания, в том числе методы эмпирического исследования и теоретические методы научного познания. Из эмпирических методов были использованы наблюдение и измерение, а из теоретических методов статистический, сравнительный и исторический анализ.
Информационной базой для проведения исследованияпослужили монографии и периодическая литература научных журналов со статьями ученых и специалистов, специализирующихся в исследуемой области. Помимо этого , статистические сведения ЕЦБ, Международного валютного фонда (МВФ) и Всемирного банка, нормативно-правовые документы, аналитические доклады ЕЦБ и Европейской Комиссии являлись базой для исследования.
Цель диссертационного исследованиязаключается в выявлении особенностей и тенденций развития европейской валютно-финансовой интеграции, а также в определении проблемных факторов, влияющих на стабильность финансовой системы Еврозоны, и в разработке предложений по укреплению финансовой стабильности зоны евро.
Для достижения данной цели были поставлены и решены следующиезадачи:1. Определить основные особенности региональной финансовой системы Еврозоны, институциональную структуру данной системы и уточнить специфику понятия финансовой стабильности применительно к европейской валютной зоне.
1. Проанализировать причины развития сначала масштабного финансового кризиса, а позже европейского долгового кризиса и выделить основные этапы кризисных явлений и их характеристики.
2. Выявить последствия финансового и долгового кризисов для Еврозоны и изучить опыт антикризисных мер, предпринятых в условиях финансовой нестабильности, и создания антикризисных механизмов, предназначенных для сглаживания асимметричных шоков в валютном союзе, а также оценить последствия данных усилий для отдельных стран и зоны евро в совокупности.
3. Изучить динамику развития и современное состояние национальных экономик на примере отдельных стран Еврозоны (Германии, Франции, Италии, Испании и Греции) и определить взаимосвязи их макроэкономического развития с обеспечением финансовой стабильности.
4. Обосновать основные факторы обеспечения финансовой стабильности в европейской валютной зоне, а также выявить проблемные аспекты, связанные с проведением необходимых реформ в зоне евро.
5. Разработать практические рекомендации по обеспечению финансовой стабильности Еврозоны с учетом особенностей развития валютно-финансовой интеграции на современном этапе.
Объектомисследования является финансовая система Еврозоны.Предметомисследования является развитие валютно-финансовой интеграции в Европейском союзе и ее влияние на финансовую стабильность в Еврозоне.
Диссертационное исследование соответствует паспорту ВАК для специальности 08.00.14 Мировая экономика по следующим пунктам:
П. 4 Интернационализация хозяйственной жизни. Глобализация экономической деятельности , ее факторы, этапы, направления и формы. Взаимодействие региональной интеграции и экономической глобализации; п . 5 Интеграционные процессы в развитых и развивающихся регионах мирового хозяйства, закономерности развития этих процессов , оценка интеграционных перспектив различных торгово-экономических блоков ; п . 7 Международная экономическая взаимозависимость. Обеспечение устойчивого развития национальной и мировой экономики. Стратегии национального экономического развития; п . 12 Мировая валютная система, тенденции ее дальнейшей эволюции. Валютные зоны. Мировые резервные и региональные валюты.
Научная новизна диссертационной работызаключается в выявлении проблем устойчивости финансовой системы зоны евро и в выделении факторов, влияющих на финансовую стабильность Еврозоны, а также в разработке предложений по укреплению финансовой стабильности зоны евро.
Основные положения научной новизнызаключаются в следующем:
1. На основе анализа финансово-валютной интеграции в Европе обосновано, что сильное расхождение стран по экономическому развитию привело к формированию экономической политики сообщества, в основном, в интересах лидирующих стран в ущерб национальным интересам других стран -участниц. Экономическая разнородность стран привела к конфликту интересов как между странами -участницами, так и между сообществом и его участниками . Доказано, что в результате интеграции стран с разным уровнем социально-экономического развития в валютный союз, не произошло ожидаемого выравнивания экономического развития, а имело место усиление на фоне кризиса дифференциации стран -участников. Исходя из этого обосновано выделение трех групп стран (центр, периферия и промежуточные страны), значительно отличающихся по уровню макроэкономических показателей и закреплению этой разнородности.
2. Выявлены основные особенности финансовой системы зоны евро, к которым были отнесены: 1) разнородность национальных финансовых систем; 2) проведение единой денежно-кредитной политики при сохранении национальной налогово-бюджетной политики ; 3) разделение полномочий по финансовому надзору и регулированию между национальным и общеевропейским уровнями. Разнородность национальных экономик и целей макроэкономического регулирования осложняет проведение единой денежно-кредитной политики и осуществление финансового надзора. Установлено, что организация ЕЦБ на принципах Бундесбанка не полностью обеспечивает финансовую стабильность из-за дивергенции национальных финансовых систем и уязвимости региональной финансовой системы.
3. Доказано, что причинами развития финансового кризиса (2007-2009 гг .), а затем и долгового кризиса (с 2010 г.) стали: 1) негативное влияние рынка ипотечного кредитования в США; 2) слабость финансового регулирования и надзора, связанные с противоречиями разделения полномочий между национальным и наднациональным уровнями; 3) неэффективное управление рисками самих финансовых организаций; 4) наращивание суверенных долгов и увеличение задолженности частного сектора ; 5) потеря конкурентоспособности экономик некоторых стран.
4. Определены факторы, оказывающие существенное влияние на обеспечение финансовой стабильности Еврозоны: величина совокупного долга и его составных частей в динамике ; характер денежно-кредитной политики; удержание ценовой стабильности; стабильность банковского сектора.
5. Разработаны и обоснованы предложения по укреплению финансовой стабильности в зоне евро, среди которых: необходимость содействия большей
координации экономических политик стран; проведение структурных реформ; продолжение работы над разработкой европейских инвестиционных проектов; корректировка учетной политики ЕЦБ; усовершенствование банковского регулирования и обеспечение функционирования наднациональных антикризисных механизмов.
6) Определены основные проблемы, препятствующие реформам в европейской валютной зоне, среди которых: сложность и медлительность принятия коллективных решений; модификация роли и задач ЕЦБ; сложность снижения уровня государственного долга ; нарастание социально-экономических проблем; ус иление неравенства экономического развития стран и усиливающийся скептицизм относительно идей европейской интеграции. На основе выявленных сложностей при реформировании был сделан вывод о необходимости содействия большей конвергенции стран и структурных преобразований в зоне евро для эффективной реализации цели по обеспечению финансовой стабильности.
Теоретическая значимость работы.Выводы проведенного исследования дают возможность дополнить существующие меры по реформированию финансовой системы Еврозоны новыми предложениями и дать теоретическое обоснование таких мер. Теоретические результаты работы заложены в систематизации основных проблем и факторов обеспечения финансовой стабильности Еврозоны, в формировании классификации стран-участниц валютного союза и в выявлении особенностей региональной финансовой системы. Результаты исследования позволяют дополнять положения интеграционных теорий новыми аспектами и теоретически обосновать возможные пути дальнейшего развития стран зоны евро.
Практическая значимость работызаключается в разработке рекомендаций и практических мер для обеспечения финансовой стабильности в зоне евро. Данные рекомендации могут найти применение для дальнейшего совершенствования европейской финансовой архитектуры. Кроме того, результаты исследования могут быть полезны для обе спечения стабильности финансовых систем других стран , не являющихся членами валютного союза. Выявление тенденций развития экономик стран Еврозоны и оценка сос тояния её финансовой системы могут быть использованы в дальнейшем при выработке стратегии сотрудничества России со странами Еврозоны в финансовой сфере. Результаты могут дополнить материалы учебных курсов ВУЗов по международным экономическим отношениям, мировой экономике, международным валютно-кредитным отношениям, международным финансам и европейской интеграции.
Апробация результатов исследования. Результаты исследования обсуждались на 18-й научной конференции молодых ученых "Актуальные проблемы
глобальной экономики" (г. Москва, РУДН, 18.04.2016) и на конференции "Мировая экономика в XXI веке : глобальные вызовы и перспективы развития " (г. Москва, РУДН, 25.11.2016).
Публикации.По теме исследования автором опубликованы 8 статей . При этом основные положения и результаты работы опубликованы в 5 статьях в ведущих рецензируемых изданиях , рекомендованных ВАК РФ, общим объемом 3,26 п .л. (авторский вклад 2,90 п.л.).
Структура и объем работы.Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы. Работа изложена на 210 страницах и включает 29 рисунков и 26 таблиц. Список использованной литературы включает 188 источников, в т. ч. 134 на английском и немецком языках.

Особенности региональной финансовой системы зоны евро и теоретические подходы к понятию финансовой стабильности

В научной литературе можно встретить разные подходы к определению финансовой системы. При этом в русскоязычной литературе финансовая система часто определяется как совокупность финансовых отношений в обществе, а для зарубежной литературы более характерен институциональный подход к определению финансовой системы, т.е. финансовая система рассматривается как совокупность финансовых инструментов, рынков и институтов.52 Для данного исследования воспользуемся пониманием финансовой системы институционального подхода. Таким пониманием пользуется ЕЦБ,53 одно из важнейших звеньев финансовой системы зоны евро.