Щербаков Артем Сергеевич. Фондовый рынок в региональной экономической системе и его государственное регулирование

Короткий опис

Щербаков Артем Сергеевич. Фондовый рынок в региональной экономической системе и его государственное регулирование : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.04 : Казань, 2000 157 c. РГБ ОД, 61:01-8/1275-5

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1.Теоретико-методологические и правовые аспекты государственного регулирования рынка ценных бумаг9
1.1 .Государственное регулирование рынка ценных бумаг на федеральном и региональном уровнях 9
1.2. Опыт регулирования рынков ценных бумаг в странах с рыночной экономикой и экономикой переходного периода 29
Глава 2.Государственное регулирование рынка ценных бумаг в Республике Татарстан51
2.1.Проблемы концептуального и правового обеспечения государственного регулирования рынка ценных бумаг в Республике Татарстан 51
2.2. Приоритеты государственного регулирования рынка ценных бумаг в Республике Татарстан 66
Глава 3.Перспективные инструменты государственного регулирования рынка ценных бумаг в Республике Татарстан и перспективы интеграции фондового рынка с другими экономическими сферами республики87
3.1. Складские свидетельства как один из перспективных инструментов развития рынка ценных бумаг в Республике Татарстан 87
3.2. Интеграция рынка ценных бумаг и рынка земли в Татарстане. Возможности движения прав на землю Республики Татарстан с помощью ценных бумаг ... 121
Заключение 143
Список литературы 150

Опыт регулирования рынков ценных бумаг в странах с рыночной экономикой и экономикой переходного периода
Приоритеты государственного регулирования рынка ценных бумаг в Республике Татарстан
Складские свидетельства как один из перспективных инструментов развития рынка ценных бумаг в Республике Татарстан
Интеграция рынка ценных бумаг и рынка земли в Татарстане. Возможности движения прав на землю Республики Татарстан с помощью ценных бумаг

Введение к работе

Современный этап развития финансового рынка характеризуется возрастанием роли и значения рынка ценных бумаг, как составляющей его части. Фондовый рынок является в настоящее время основным инструментом гибкого перераспределения инвестиционных ресурсов, привлечения на устойчивой и долговременной экономической основе отечественных и зарубежных инвестиций.
Фондовый рынок обеспечивает стабильную финансовую основу экономического развития, выступает характерным индикатором кризисных явлений. Экономический кризис всегда начинается с фондового рынка и только затем охватывает другие рынки (например, товарные рынки, рынок труда). При этом выход из экономического кризиса, в первую очередь, сопряжен с оживлением и формированием эффективно действующей финансовой системы. Развитие фондового рынка и всех функций финансовой системы способствует развитию реального сектора и экономической системы в целом.
Вместе с тем, существуют особенности в развитии российской экономики, что проявляется в реализации подхода к ней как к федеративной экономической системе. Отечественная экономическая система многогранна. Она имеет федеральный и региональный уровни. В связи с этим необходимо активное формирование механизмов, обеспечивающих регулирование и взаимодействие как федерального, так и регионального уровней. Последнее предъявляет соответствующие требования к государственному регулированию и развитию фондового рынка и обусловливает определенную специфику системы и механизмов государственного регулирования.
Всю совокупность факторов, которые в настоящее время вызывают необходимость государственного вмешательства в рыночную экономику в целом, можно разделить на две группы: факторы, вызванные экономическими причинами, или экономически обусловленные факторы, и факторы, вызванные социальными причинами, или социально обусловленные факторы. Факторы экономического порядка тесно связаны с потребностями и формируемыми
4 государственными приоритетами кредитно-денежного, налогово-бюджетного, структурно-инвестиционного регулирования. В свою очередь, факторы социального порядка, вызывающие необходимость государственного вмешательства, действуют прежде всего потому, что свободная игра рыночных сил часто вступает в противоречие с социальной направленностью экономического развития и не всегда обеспечивает решение стоящих перед обществом насущных экономических задач. К социальным функциям финансовой системы и фондового рынка можно отнести: обеспечение сбережения экономическими агентами денежных средств, увеличение благосостояния, снижение рыночных рисков, страхование, развитие пенсионной системы.
В связи с этим государство обязано осуществлять регулирование рынка ценных бумаг, формируя эффективные механизмы перераспределения инвестиций, капитала и обеспечивая имущественные права участников этого рынка. Вместе с тем, государство на рынке ценных бумаг, помимо выполнения регулирующих функций, само выступает в качестве эмитента и инвестора.
На современном этапе, когда регулятивные функции российского правительства на фондовом рынке приняли цивилизованные формы, когда принята и действует значительная часть базовых законов, обеспечивающих государственное регулирование на федеральном уровне, актуальной становится проблема государственного регулирования рынка ценных бумаг на уровне субъекта федерации. Ее решение позволит придать новый существенный импульс в развитии региональных экономических систем и российской экономики в целом.
На наш взгляд, при анализе поставленных проблем методологически оправдано исследовать вопросы государственного регулирования фондового рынка на уровне региона на примере такого субъекта Российской Федерации, как Республика Татарстан.
К региональной специфике государственного регулирования рынка ценных бумаг в Республике Татарстан следует отнести следующее.
Во-первых, это определение федеральными органами власти, в рамках развития федерализма, особенностей взаимоотношений с Республикой Татарстан, закрепленных в подписанных межправительственных соглашениях, действующих в настоящее время.
Во-вторых, это выбор Татарстаном особого порядка приватизации, в результате которого в собственности Республики Татарстан находятся контрольные пакеты всех крупнейших стратегических предприятий республики. Таким образом, являясь крупным собственником, при реализации своего акционерного права Правительство республики может оказывать существенное влияние на состояние фондового рынка Татарстана.
Третья особенность связана с тем, что Федеральная комиссия по ценным бумагам через свои региональные отделения (в частности, РО ФКЦБ в РТ) наиболее эффективно выполняет свои функции по лицензированию и контролю за деятельностью участников фондового рынка, однако не может в полной мере обеспечивать решение всего спектра проблем по развитию региональных фондовых рынков, их инфраструктуры, а также по повышению инвестиционной привлекательности региональных предприятий.
Все вышеизложенное обусловливает актуальность выбранной темы диссертационной работы.
Степень разработанности проблемы. Изучению вопросов фондового рынка и его регулирования в контексте развития экономической системы посвящены работы зарубежных и отечественных экономистов. Вклад в анализ общих закономерностей функционирования экономики и влияния на них фондового рынка, инструментов кредитно-денежной и финансовой политики внесли: Е.Бем-Баверк, Р.Гильфердинг, Дж.М.Кейнс, К.Виккель, Э.Линдаль, Е.Лундберг, М.Фридмен, У.Шарп, Б.Хансен, Г.Хаберлер, Х.Фриш, Дж.Тобин, Д.Патинкин, П.Самуэльсон, Я.Корнай.
Среди отечественных экономистов на роль финансовых рынков в государственном регулировании и экономическом развитии серьезное внимание обращали: Сокольников Г., Струмилин С, Юровский Л., Абалкин Л., Шаталин С, Петраков Н., Гайдар Е., Илларионов А., Уринсон Я., Усоскин В. Российская специфика государственного регулирования рынка ценных бумаг отражена в работах: Галанова В.А., Колесникова В.Л., Миркина Я.М., Буренина А.Н., Жукова Е.Ф., Торкановского B.C., Алехина Б.И., Килячкова А.А., Чалдаевой Л.А. Целый ряд конструктивных предложений по организации и государственному регулированию рынка ценных бумаг на субфедеральном уровне сформулирован Сафиуллиным М., Семеновым Г., Мироновым О.
Вместе с тем, на наш взгляд, многие вопросы анализа форм и методов государственного регулирования региональных рынков ценных бумаг, а также взаимодействия органов, регулирующих фондовый рынок на федеральном и региональном уровнях, находили недостаточное отражение в экономической литературе.
Цель диссертационной работы состоит в теоретическом обосновании принципов и форм взаимодействия федерального и регионального уровней при регулировании фондового рынка, а также в разработке практических рекомендаций по развитию системы государственного регулирования рынка ценных бумаг на уровне региона.
Основные задачи исследования. Для достижения поставленной цели необходимо было решить следующие основные задачи: исследовать возможности и инструменты государственного регулирования рынка ценных бумаг с учетом взаимодействия федерального и регионального уровней; изучить опыт государственного регулирования фондовых рынков стран с рыночной и переходной экономикой; исследовать проблемы концептуального и правового обеспечения рынка ценных бумаг и его регулирования в Российской Федерации и Республике Татарстан; произвести обзор и дать оценку современному состоянию фондового рынка Татарстана; определить приоритеты и перспективные инструменты государственного регулирования рынка ценных бумаг в Республике Татарстан.
7 Предмет и объект исследования.
Предметом исследования является совокупность теоретических и методологических проблем государственного регулирования рынка ценных бумаг в регионе (на примере Республики Татарстан).
Объектом исследования является система государственного регулирования на региональном уровне (на примере Республики Татарстан).
Теоретическую и методологическую основу диссертационной работы составляют научные труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов по проблемам рынка ценных бумаг и его регулирования; нормативно-правовые акты Российской Федерации и Республики Татарстан в области регулирования рынка ценных бумаг.
Информационную основу исследования представляют данные Регионального отделения ФКЦБ РФ в РТ, Исполнительной дирекции Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при КМ РТ, Государственного комитета РТ по статистике, глобальной сети "Интернет".
Научная новизна исследования состоит в разработке и обосновании следующих основных положений: на основе системного анализа форм и методов государственного регулирования рынка ценных бумаг на региональном уровне (на примере Республики Татарстан) обоснованы целесообразность и принципы разделения функций государственного регулирования рынка ценных бумаг между федеральными и региональными уровнями, дана конкретизация указанных функций; выявлены противоречия в нормативно-правовом регулировании фондового рынка со стороны Российской Федерации и Республики Татарстан, препятствующие формированию ликвидного рынка и снижающие инвестиционную привлекательность корпоративных ценных бумаг республиканских эмитентов; даны рекомендации по устранению указанных противоречий; на основе сформулированных в работе приоритетов и перспективных
8 инструментов государственного регулирования рынка ценных бумаг в
Республике Татарстан определены пути совершенствования государственного регулирования фондового рынка Республики Татарстан и основные мероприятия региональных государственных органов, необходимые для развития фондового рынка, а также региональной экономической системы Татарстана; предложен механизм выпуска и применения складских свидетельств в Республике Татарстан, способствующие снижению уровня неплатежей как между хозяйствующими субъектами, так и при их расчетах с бюджетом; сформулированы рекомендации по стимулированию введения земли в хозяйственный оборот посредством дополнения процессов купли-продажи земли процессом купли-продажи обязательств, выраженных в ценных бумагах.
Практическая значимость. Теоретические выводы и предложения, сформулированные в диссертационной работе, могут быть использованы в практической работе Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Кабинете Министров Республики Татарстан, при разработке законопроектов и других нормативных актов, регулирующих региональный рынок ценных бумаг, а также в процессе преподавания таких учебных курсов, как "Государственное регулирование экономики", "Рынок ценных бумаг".
Апробация работы. Основные положения докладывались автором на научно-практических конференциях: "Управление экономическими системами при помощи инвестиций и занятости" (Казань, 1998г.), "V-ая Международная научная конференция "Методы кибернетики химико-технологических процессов" (Казань, 1999г.) "Дни науки социально-экономического факультета Казанского государственного технологического факультета" (Казань, 1999г.), "Роль предпринимательства в решении проблем городского хозяйства и социально-культурной сферы города" (Казань, 2000г.) и освещены в девяти публикациях автора.
Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих шесть параграфов, заключения, списка использованной литературы.

Опыт регулирования рынков ценных бумаг в странах с рыночной экономикой и экономикой переходного периода

Изучая мировой опыт государственного вмешательства в рыночную экономику, необходимо учитывать российскую специфику этих процессов. "Если страны Запада, - как подчеркивает Л.Ф.Лебедева, - в своем развитии шли от господства рыночных структур к государственному регулированию тех или иных процессов, то российский путь лежит через преодоление государственного монополизма"" . С учетом указанной специфики накопленный за рубежом опыт государственного регулирования рынка ценных бумаг полезно использовать при развитии отечественной экономической системы и ее региональных составляющих.
Международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно иностранных выпусков ценных бумаг, размещаемых среди инвесторов на национальных рынках других стран. В настоящее время международный рынок ценных бумаг включает как рынок акций, так и рынок облигаций.
Международный облигационный рынок можно, с определенной долей условности, представить как совокупность двух сегментов: рынка иностранных облигаций и рынка собственно международных облигаций - так называемого рынка еврооблигаций (евробонды). Рынок иностранных облигаций - это рынок ценных бумаг, выпускаемых иностранными заемщиками через банковские консорциумы на национальных облигационных рынках с целью мобилизации капитала прежде всего местных инвесторов. Рынки иностранных облигаций достигли расцвета в первые два десятилетия XX в., а затем их роль резко упала, но с 60-х годов вновь начала расти. Собственно международные облигации (евробонды) эмитируются заемщиками через посредство международных банковских консорциумов и выражены в евровалютах.
Правительством Республики Татарстан также велась подготовка к выпуску евробондов Министерства финансов РТ. Однако события 1998 года надолго отодвинули осуществление этого мероприятия. Вместе с АО "Татнефть" удалось при содействии Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Кабинете Министров Республики Татарстан разместить в 1997 году еврооблигационный заем на сумму 400 млн.долларов, а также реализовать на американском фондовом рынке выпуск американских депозитарных расписок, соответствующих 5% акционерного капитала АО "Татнефть".
Большинство выпусков иностранных облигаций практически сосредоточено на национальных рынках всего четырех стран - США, ФРГ, Швейцарии и Японии. До начала 70-х годов здесь отмечалось бесспорное превосходство американского рынка капиталов. Так, за 1963-1970 гг. на этом рынке было эмитировано почти 2/3 суммы всех иностранных облигационных займов. Однако с 70-х годов положение меняется и все возрастающая часть эмиссий осуществляется на европейских и японском рынках ценных бумаг."
Хотя американский облигационный рынок является самым широким и самым объемным в мире и по суммам заимствования, и по продолжительности предоставления капитала в ссуду, его участие в международных операциях в целом незначительно. В течение последнего десятилетия эмиссия иностранных облигаций составляла немногим более 8,5% от эмиссии национальных корпоративных облигаций. Долгое время большая часть заемщиков на облигационном рынке США была представлена государствами и государственными организациями (за исключением Канады, заемщиками из которой выступали и частные корпорации). Весьма частыми и довольно крупными заемщиками на этом рынке являются и банки развития - Мировой банк, Межамериканский банк развития. Азиатский банк развития и др. Общая сумма капитала, которую кредиторы разместили через на облигационном рынке США, возросла с 1 млрд. долл. в 1973 г. до 10,6 млрд. в 1976 г., затеи к 1980 г. упала и в течение всех 80-х годов находилась на уровне в 4,5-10 млрд. долл. эмиссии в год.
Рынок иностранных облигаций в США привлекателен для международных заемщиков в первую очередь крупными размерами займов: в среднем 100 млн. долл., наиболее крупные достигают 300 млн. долл. и выше, а также значительной продолжительностью. Самые продолжительные займы предоставлялись на срок до 30 лет, что намного больше, нежели в Западной Европе. Издержки эмиссий составляют около 1%, т.е. примерно половину величины издержек на долларовом рынке евроблигаций, приблизительно треть от издержек на облигационном рынке западногерманской марки и только четверть от издержек на иностранном рынке облигаций в швейцарских франках. Ставка процента по иностранным облигациям обычно несколько выше, чем для первоклассных отечественных заемщиков, но малоизвестный заемщик должен платить, конечно, по значительно большей ставке, существенно превышающей ставку отечественного первоклассного заемщика, которая во второй половине 80-х годов колебалась в пределах 9-9,7%.
Другой центр эмиссий иностранных облигаций - ФРГ. Впервые эмиссия иностранных облигаций в ФРГ началась в 1959 г. с введением конвертируемости западногерманской марки. В принципе никаких ограничений на иностранные эмиссии нет. Однако для каждого месяца шесть основных эмитирующих банков ФРГ совместно с представителями Бундесбанка устанавливают своего рода календарный план новых эмиссий. Хотя статистикой регистрируются отдельно эмиссии иностранных облигаций и еврооблигаций, выраженных в немецких марках, в действительности различие между ними очень невелико: еврооблигационные эмиссии осуществляются международными консорциумами, а иностранные эмиссии в немецких марках -консорциумами, состоящими только из коммерческих банков ФРГ.

Приоритеты государственного регулирования рынка ценных бумаг в Республике Татарстан

Основной задачей данного раздела является анализ совершенствования экономических инструментов государственного регулирования рынка ценных бумаг в Республике Татарстан. В работе сделана попытка сформулировать варианты развития макроэкономической ситуации, выявить основные приоритеты экономической политики, определить место и роль фондового рынка как инструмента, обеспечивающего реализацию экономической политики правительства Татарстана. В качестве приоритетов развития собственно регионального фондового рынка предлагается выделить: - формирование рынка республиканских государственных долговых ценных бумаг (налогового ожидания, по топливным, энергетическим и другим инфраструктурным проектам), - ликвидного рынка муниципальных облигаций (в основном по коммунальным проектам и развитию социальной инфраструктуры), - развитие ипотечной системы и вторичного рынка облигаций, обеспеченных пулом первичных закладных, - введение в оборот в качестве финансового инструмента - складских свидетельств, - развитие региональной системой депозитарных УСЛУГ, создание крупного депозитарно-кастодийного банка, - создание доступного для всех центра раскрытия информации. Оценку современного состояния рынка ценных бумаг Республики Татарстан можно произвести, проанализировав наличие и состояние основных сегментов фондового рынка. А именно: регулирующие органы, обращаемые ценные бумаги, эмитенты, инвесторы, профессиональные участники фондового рынка, а также их саморегулируемые организации. Необходимо отметить, что профессиональный анализ фондового рынка не является целью нашего исследования, при этом задачей поставлены обзор и оценка современного состояния рынка ценных бумаг Республики Татарстан как объекта государственного регулирования.
К государственным органам регионального уровня, регулирующим фондовый рынок Республики Татарстан, относятся: 1 .Региональное отделение Федеральной комиссии по ценным бумагам России в Республике Татарстан, которое является полномочным представителем ФКЦБ в Татарстане, а следовательно проводит политику на фондовом рынке Правительства России. 2.Комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Кабинете министров Республики Татарстан, которая занимается разработкой и реализацией политики на фондовом рынке Правительства Татарстана. 3.Национальный банк РТ, регулирующий деятельность банков, в том числе и в качестве профессиональных участников фондового рынка. 4.Министерство финансов РТ. 5.Государственный комитет РТ по управлению государственным имуществом. 6.Министерство экономики РТ. 7.Государственная налоговая инспекция РФ по РТ. Состав участников рынка ценных бумаг Татарстана по состоянию на начало 2000 года (также приведены данные на начало 1999 года) можно охарактеризовать следующими показателями. 1.Государство. В качестве эмитента в 1999 году оно не выступало. Это, разумеется, связано с кризисом фондового рынка августа 1998 года, одной из главных причин которого явилось крушение рынка ГКО и, соответственно, РКО РТ. Как видно, приватизации предприятий с использованием механизма акционирования в 1999 году не происходило.
При этом произошло увеличение количества зарегистрированных АО по сравнению с 1998 годом. Это, по нашему мнению, связано с тем, что в 1999 году полностью закончено преобразование всех Специализированных инвестиционных фондов приватизации в акционерную форму, а также с тем, с 1.01.99г. вступил в силу Закон РФ "Об Обществах с ограниченной ответственностью", и некоторые ООО, не отвечавшие новым требованиям закона, вынуждены были преобразоваться в акционерные общества. В действительности, количество инвестиционных компаний на фондовом рынке РТ значительнее, но объем операций у них намного меньше, чем у выбранной группы. Обращает на себя внимание увеличение соб