Вербицкий Алексей Иосифович. Рынок ценных бумаг как фактор инвестиционной привлекательности региона (На примере Северного Кавказа)

Короткий опис

Вербицкий Алексей Иосифович. Рынок ценных бумаг как фактор инвестиционной привлекательности региона (На примере Северного Кавказа) : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.04 : Ростов н/Д, 1999 189 c. РГБ ОД, 61:00-8/540-3

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1.Теоретические основы исследования инвестиционной привлекательности региона19
1.1. Инвестиционный климат региона: сущность и структура 19
1.2. Оценка инвестиционной привлекательности северо-кавказского региона 34
Глава 2.Механизм регулирования рынка ценных бумаг в регионе63
2.1. Становление и динамика рынка ценных бумаг в регионе 63
2.2. Цели и методы государственного регулирования рынка ценных бумаг 90
2.3. Особенности институционализации рынка ценных бумаг в регионе 111
Глава 3.Система раскрытия информации на рынке ценных бумаг - условие формирования благоприятного инвестиционного климата региона132
3.1. Региональная концепция раскрытия информации 132
3.2. Методика рейтинговой оценки ценных бумаг и участников фондового рынка в регионе 147
Заключение 157
Список использованных источников 162
Приложения 177

Оценка инвестиционной привлекательности северо-кавказского региона
Цели и методы государственного регулирования рынка ценных бумаг
Особенности институционализации рынка ценных бумаг в регионе
Методика рейтинговой оценки ценных бумаг и участников фондового рынка в регионе

Введение к работе

Актуальность темы исследования. Становление рыночной экономики сопровождается развитием дезинтеграционных процессов в политике, экономике, социальной сфере и ведет к нарастанию кризисных явлений во всех сферах жизнедеятельности общества. Особую значимость теоретическое осмысление этих процессов имеет для региональной экономики, выступающей исходным уровнем трансформации централизованно управляемой экономической системы в рыночную, поскольку формирование рынков начинается с локальных, региональных рыночных структур, на основе взаимодействия которых в рамках единого экономического пространства формируются соответствующие национальные рынки.
Становление многообразия рыночных субъектов на основе приватизации государственной собственности, в частности, через открытое акционирование, объективно обусловливает необходимость создания фондового рынка как институционального механизма функционирования акционерной собственности. В силу этого, важнейшим элементом рыночной инфраструктуры региона является фондовый рынок, развитость которого, наряду с другими факторами, характеризует инвестиционной привлекательность региона.
В рамках национальной экономики Северо-Кавказский экономический район выступает как источником острых политико-национальных проблем в силу исторической сложности национальной политики, так и, в условиях распада СССР, основным зернопроизводящим регионом, что обусловливает его стратегически важное место в рамках Федерации.
Крупнейший за последние 20 лет мировой финансовый кризис оказал негативное влияние на российский фондовый рынок в целом и на рынок
ценных бумаг Северного Кавказа, в частности. Большинство иностранных инвесторов ушли с российского рынка, следовательно, необходимым условием развития экономики региона является привлечение отечественных инвестиций, прежде всего, частных.
В настоящее время сложились основные предпосылки для развития фондового рынка и прямого выхода предприятий на рынок капиталов в целях привлечения инвестиционных ресурсов через выпуск ценных бумаг.
Отсутствие глобальных сырьевых и промышленных эмитентов, а также остающаяся напряженной политическая обстановка не способствуют активности в регионе крупных отечественных и западных инвесторов. В то же время, очевидно, что решение проблемы инвестирования в цивилизованной и эффективной форме выступает экономической основой политической стабилизации, повышения благосостояния населения региона. Развитие рынка ценных бумаг, как институционального механизма привлечения реальных инвесторов и реальных средств на Северный Кавказ, является важнейшей задачей государственных структур региона.
В этой связи теоретическое осмысление процесса становления, состояния, механизма функционирования и науправлений
институционализации фондового рынка в регионе представляет собой фундаментальную теоретическую проблему и практически значимую для региональной экономики народнохозяйственную задачу.
Степень разработанности проблемы. Изучение трансформационных процессов на уровне региональной экономики в отечественной экономической науке во все большей степени приобретает комплексный характер. Фундаментальный анализ региональной экономики осуществлен в работах Лексина В.Н., Швецова А.Н., Кетовой Н.П., коллективом авторов под руководством Морозовой Т.Г. Отдельные аспекты регионального развития
проанализированы Золотаревым B.C., Наливайским В.Ю., Чебановой Э.В., Яндиевым М.М., Самохваловым А. Сравнительный анализ состояния и перспектив развития российских регионов получил отражение в исследованиях Клоцвога Ф., Абдыкулова Г., Кушникова И., Каширской С. Методологические основы регионоведения и региональной политики разработаны Игнатовым В.Г. и Бутовым В.И. Однако комплексное изучение экономики Северо-Кавказского региона и его инвестиционного потенциала, инвестиционной привлекательности еще не проводилось и в научной литературе не представлено.
Достаточно глубоко проанализирована различными научными школами экономическая природа ценной бумаги. Взаимосвязь между ценными бумагами и деньгами прослеживается в работах К. Маркса, А. Маршалла, Дж.М. Кейнса, Дж. Хикса, М. Фридмана. Рынок ценных бумаг в начале 90-х годов становится неотъемлемой частью российской экономики и экономики любого региона страны на основе осуществления приватизации через открытое акционирование, выпуск ваучеров, образование чековых и специализированных инвестиционных фондов. Но в тоже время фондовый рынок выступает относительно новым явлением для теории и практики трансформационной (переходной) экономики. На рубеже XIX-XX веков ценные бумаги имели большое значение в развитии экономики России и ее регионов, поэтому в то время литература по ценным бумагам, акционерным обществам и биржам составляла один из самых богатых разделов в экономической библиографии. В период "новой экономической политики" продолжались публикации по ценным бумагам, но после свертывания нэпа, когда исчез сам фондовой рынок, автоматически исчез и его анализ в научной литературе. Механизм функционирования институтов рынка ценных бумаг в зарубежной научной и учебной литературе отражен в работах Дикинсона К.,
Дефоссе Г., Брейди Р., Майерса С, О Брайена Дж. В отечественной экономической теории достаточно разработанными является анализ инструментов фондового рынка, его инфраструктура, функций, задач, механизмов функционирования рынка в работах Миркина Я.М., В.А. Галанова, А.И. Басова, Бороздина П.Ю., Рубина Ю.Б., Солдаткина В.И., Алексеева М.Ю. Технический анализ рынка ценных бумаг осуществлен Кузнецовым М.В., Овчинниковым А.С. Миловидов В.Д. описал опыт работы инвестиционных и трастовых фондов США. Основы функционирования рынка ценных бумаг Северо-Кавказского региона разработаны Анесянцем С. А. Однако проблемы особенностей, механизма функционирования и государственного регулирования фондовых рынков в регионе в условиях переходной экономики в научной литературе проанализированы недостаточно полно, в том числе и по Северному Кавказу.
Острая полемичность и практическая значимость формирования и стабильного функционирования рынка ценных бумаг региона в условиях нарастания дезинтеграционных процессов на Северном Кавказе, высокая динамика фондового рынка в условиях мирового финансового кризиса, требующая систематического теоретического ее отражения, наличие дискуссионных проблем и практическая необходимость их решения для обеспечения инвестиционной активности в Северо-Кавказском регионе предопределили выбор предмета диссертационного исследования, обусловили его цель и задачи.
Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы состоит в том, чтобы на основе структурно-логического анализа и оценки инвестиционной привлекательности Северо-Кавказского региона выявить особенности институционализации рынка ценных бумаг в регионе и разработать региональную концепцию раскрытия информации о состоянии и
динамике рынка ценных бумаг, способствующую формированию благоприятного инвестиционного климата региона.
Поставленная цель исследования обусловила необходимость решения следующих относительно частных задач, отражающих логическую структуру и последовательность предпринятого исследования:
содержательно охарактеризовать понятие "инвестиционная привлекательности", выявить ее составляющие и оценить ее уровень в Северо-Кавказском регионе,
- определить основные тенденции и проблемы развития фондового рынка в Северо-Кавказском регионе;
- проанализировать этапы становления и действенность механизмов регулирования рынка ценных бумаг в регионе;
- выявить целевую направленность механизма регулирования рынка ценных бумаг в регионе;
- определить особенности институционализации рынка ценных бумаг в Северо-Кавказском регионе и на этой основе дать характеристику методам его регулирования;
выработать основы региональной концепции раскрытия
информации о состоянии и динамике рынка ценных бумаг в целях повышения инвестиционной привлекательности рынка ценных бумаг на Северном Кавказе.
Методологическую и теоретическую базу настоящего исследования составляют фундаментальные концепции, представленные в классических и современных трудах отечественных и зарубежных ученых, реализующих регионально-экономический и институциональный подходы к анализу рынка ценных бумаг. Основой авторской концепции является трактовка степени развитости рынка ценных бумаг как институционального фактора
инвестиционной привлекательности региона, обеспечивающего с помощью многообразных финансовых инструментов и при наличии прямого и экономического государственного регулирования в условиях становления рыночной экономики возможность привлечения частных инвестиций в экономику региона. В ходе разработки концепции были использованы положения общей теории рынка, теории переходной экономики, институциональной экономики, прогнозные разработки государственных органов России, региональных законодательных властей, федеральные и региональные нормативно-правовые акты. В основу исследования поставленной проблемы и решения этапных задач положены общенаучные методы: историко-генетического, системно-функционального,
компаративистского, экономико-статистического анализа, а также специфических методов регионально-экономического исследования, институционального анализа, монографического обследования.
В рамках этих подходов к исследованию проблемы в диссертационной работе были использованы частные приемы экономического познания: экономико-статистические группировки, сравнительный анализ, прогнозные оценки, динамические ряды и др.
Эмпирическая база исследования представлена справочными материалами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, Ростовского регионального отделения Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, Ассоциации "Северный Кавказ", информационных агентств "Росбизнесконсалтинг", "АК&М" и " Юг-рейтинг", статистическими данными Госкомстата России и субъектов Федерации Северного Кавказа, Министерства экономики, Министерства финансов, финансовых органов субъектов Северного Кавказа. Значительная часть эмпирического материала представлена оригинальными данными РРО ФКЦБ, собранными,
обобщенными и экономически прокомментированными лично автором, что дало возможность гарантировать достоверность результатов разработки проблемы и практических рекомендаций.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования является рынок ценных бумаг в Северо-Кавказском регионе как важнейший институциональный фактор инвестиционной привлекательности региона. Предметом диссертационного исследования выступают отношения и взаимосвязи элементов институциональной инфраструктуры фондового рынка на Северном Кавказе, его участников, регулирующих и саморегулирующих организаций и объединений, составляющие механизм функционирования фондового рынка в регионе.
Положения диссертации, выносимые на зашиту.
1 .Инвестиционная привлекательность является позитивной
характеристикой инвестиционного климата страны или региона; ее составляющими выступают: инвестиционный потенциал, инвестиционный риск и инвестиционные ожидания; инвестиционные ожидания оценивают регион с учетом возможности инвестора отложить начало реализации инвестиций до наступления более благоприятной экономической и политической ситуации в регионе. С позиций теории рациональных ожиданий инвестор, оценивая виртуальную прибыль от данного проекта и ситуацию в регионе - инвестиционный потенциал и инвестиционный риск, может принять решение об инвестировании, либо отложить его на некоторое время до получения новой информации о состоянии инвестиционного климата, которая позволит по-новому оценить величину виртуальной прибыли, ее изменение. Поэтому оценивать реальную инвестиционную активность региона необходимо не только с позиции инвестиционной привлекательности, но и по степени либерализации государственной экономической политики.
2. Особенностью Северо-Кавказского региона является существенный разрыв между средним инвестиционным потенциалом и низкой инвестиционной активностью, обусловленный высокой степенью инвестиционного риска, вследствие этого низкими инвестиционными ожиданиями и существенно ограниченной экономической свободой, проявляющейся в менее либеральной региональной экономической политике. Низкие инвестиционные ожидания в регионе связаны с общей макроэкономической нестабильностью и низкой степенью экономической свободы, проявляющейся и в сфере региональной инвестиционной политики. Все районы Северного Кавказа, кроме Краснодарского края, Ростовской области и Ставропольского края, относятся к регионам с низким инвестиционным потенциалом и высоким инвестиционным риском, а также характеризуются как наиболее депрессивные районы России. Краснодарский и Ставропольский края, Ростовская область, как наиболее крупные промышленно-аграрные регионы, характеризуются средним инвестиционным потенциалом и умеренным риском, обладают необходимыми предпосылками для экономического роста и могут стать фундаментальной основой новой структуры региональной экономики.
3. Изменившееся геополитическое положение региона способствуют действию ряда благоприятных факторов, обусловливающих возможность достижения необходимого для экономического роста уровня инвестиций в региональную экономику:
уникальные территориально-природные условия и обеспеченность различными ресурсами;
высокоразвитая диверсифицированная экономика превращает регион в один из наиболее привлекательных регионов России для инвесторов;
многочисленное, достаточно образованное население, традиционно
более материально обеспеченное по сравнению с другими регионами, способное создать слой мелких частных инвесторов;
- значительное число крупных, средних и мелких эмитентов, способных обеспечить эмиссиями полноценную и эффективную работу финансовых рынков.
- "точкой роста" региональной экономики, исходя из ее традиционной агропромышленной специализации, может стать сфера хранения и переработки сельскохозяйственной продукции, где всегда существовали значительные потери, но которая способна по цепочке межотраслевых связей с высоким мультипликационным эффектом при государственном контроле обеспечить вывод экономики зернопроизводящего региона из экономического кризиса.
Все вышеперечисленное позволяет охарактеризовать Северный Кавказ как регион, который обладает высоким инвестиционным потенциалом, но также высоким риском, низкими инвестиционными ожиданиями и низкой степенью экономической свободы, что обусловливает значительный разрыв между потенциальной привлекательностью региона и реальной инвестиционной активностью в нем.
4. Развитие экономических реформ на Северном Кавказе в значительной мере осложняется межнациональными конфликтами, что влечет за собой ряд факторов, которые отличают социально-политическую и хозяйственно-экономическую ситуацию на Северном Кавказе от других регионов России, осложняют мобилизацию свободных финансовых ресурсов для развития производства и в целом развитие инвестиционных процессов:
- нехватка денежной массы, неплатежи, слабый инвестиционный ресурс кредитно-банковской системы;
- низкий уровень финансирования бюджетов субъектов РФ Северного Кавказа за счет выпуска ценных бумаг;
- низкая капитализация рынка и ликвидность ценных бумаг мелких и средних эмитентов;
- высокая склонность населения к наличным и валютным сбережениям, а юридических лиц - к скрытым иностранным активам;
- значительное отставание от центра в развитии инфраструктуры регионального рынка ценных бумаг (отсутствие регистраторов, депозитариев, расчетно-клиринговых организаций, фондовых бирж и других торговых систем).
5. Экономический и финансовый кризисы обусловливают следующие качественные характеристики рынка ценных бумаг в переходной экономике:
- небольшой объем рынка и невысокая ликвидность обращающихся ценных бумаг;
макроэкономическая "неоформленность", неопределенность
соотношения сил на фондовом рынке;
высокая рискованность;
значительные масштабы грюндерства, т.е. агрессивной политики учреждения нежизнеспособных компаний;
нестабильность движениях курсов акций и низкие инвестиционные качества ценных бумаг;
высокая доля спекулятивного оборота ценных бумаг;
расширение рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.
6. Рынок ценных бумаг в регионе представляет собой фрагментарную часть консолидированного, действующего в режиме реального времени
национального рынка ценных бумаг, поскольку создание единого информационного поля вследствие технологической революции обусловливает формирование единого фондового пространства, однородного по своим характеристикам для всех агентов рынка ценных бумаг в данный момент времени. Такая глобализация современного фондового рынка присуща развитым рыночным экономическим системам, способствующим формированию мирового экономического пространства и единого фондового консолидированного рынка. Хотя в российской экономике процесс формирования фондового пространства только начался, создание единой компьютерной сети в рамках федерального фондового рынка обусловливает формирование единого фондового пространства на территории России. В то же время вследствие неразвитости акционерных отношений и процесса капиталообразования, незавершенности процесса приватизации,
нерешенности технических и организационных проблем инфраструктурного характера фондовый рынок формируется к