МАЛЬЧЕНКОВ ДЕНИС МИХАЙЛОВИЧ ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ С УЧАСТИЕМ ГОСУДАРСТВА В КАПИТАЛЕ

summary

II. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ

ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Сформулированы основные особенности применения инструмен-

тария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации для

целей повышения эффективности функционирования акционерных об-

ществ с участием государства в капитале, доказывающие актуальность и

необходимость такого применения, в том числе, в свете анализа причин

мирового финансово-экономического кризиса 2008–2010 гг.

В диссертации предлагается в качестве способа повышения эффективности

функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале ис-

пользовать инструментарий теории оценки бизнеса и управления стоимостью ор-

ганизации, а именно методы доходного подхода. Данная рекомендация сделана

постольку, поскольку в современных условиях динамика стоимости рассматрива-

ется в качестве наилучшего показателя эффективности деятельности компании.

При этом указывается, что применение данного инструментария в обозначенном

качестве имеет некоторые особенности, заключающиеся в следующем.

Во-первых, в отличие от полностью частных, целями функционирования

акционерных обществ с участием государства в капитале в российской экономи-

ке являются, прежде всего, способствование модернизации и развитию экономи-

ки, повышению ее потенциала и конкурентоспособности.

Во-вторых, основоположники теории оценки бизнеса и управления стои-

мостью организации выделяли основные показатели ее деятельности, которые

определяют динамику стоимости компании, – факторы стоимости. В силу нали-

чия у акционерных обществ с участием государства в капитале специфических

целей функционирования, указанных выше, на первый план выходят показатели,

которые должны характеризовать достижение данных целей, а именно процесс

модернизации экономики страны, рост ее конкурентоспособности, внедрение

инноваций и т.п. Такими показателями могут быть коэффициент инвестирования

в основной капитал; коэффициент инвестирования прибыли в инновации, НИ-

ОКР (или другие виды активов); коэффициент инвестирования средств, привле-

14

ченных на финансовом рынке и др.

В-третьих, по нашему мнению, введение в алгоритм оценки стоимости ком-

пании приведенных выше показателей, позволит более корректно оценивать дол-

госрочный потенциал бизнеса, являющийся основой чистого денежного потока и,

соответственно, стоимости организации. При этом нормирование значений дан-

ных показателей позволит оценивать изменение потенциала организации и кор-

ректировать долгосрочные значения и/или темпы роста генерируемого ею чисто-

го денежного потока, а соответственно, и величину стоимости компании.

С введением в алгоритм оценки стоимости компании дополнительных фак-

торов стоимости связана актуальность и необходимость использования инстру-

ментария теории оценки бизнеса и управления стоимостью организации в качест-

ве способа повышения эффективности функционирования акционерных обществ

с участием государства в капитале. Практика показывает, что неконтролируемое

стремление к обогащению, максимизация любой ценой чистого денежного пото-

ка, свойственные частным собственникам в процессе функционирования «неви-

димой руки» рынка, приводит к росту спекулятивных операций на финансовом

рынке, формированию «пузырей» в экономике, оттоку российского капитала за

рубеж, нарастанию в российской экономике негативных тенденций и снижению

ее потенциала, что подтверждается анализом причин мирового финансово-

экономического кризиса 2008–2010 гг.: в результате неполного учета факторов

стоимости компании происходит разрыв между фундаментальной стоимостью

компании, определяемой, прежде всего, ее долгосрочным потенциалом и возмож-

ностями будущего развития, и капитализированной величиной чистого денежного

потока, определенного по ретроспективным данным и часто необоснованно при-

нимающегося постоянным или растущим с определенной тенденцией.

Государство в лице своих представителей в органах управления акционер-

ных обществ с государственным участием должно явиться инициатором обяза-

тельного учета в процессе оценки стоимости компании показателей, характери-

зующих ее долгосрочный потенциал, что позволит повысить эффективность

функционирования акционерных обществ с участием государства в капитале в

15

России, поскольку в этом случае рост стоимости организации будет возможен

только в случае сохранения и роста долгосрочного потенциала бизнеса, что в

рамках всей совокупности акционерных обществ с участием государства в капи-

тале и их роли в экономике страны будет способствовать достижению деклари-

руемых целей участия государства в капитале организаций, а именно повыше-

нию потенциала, конкурентоспособности и возможностей развития российской

экономики посредством такого инструмента проведения социально-

экономической политики, как акционерные общества с участием государства в

капитале.

2. Уточнено понятие эффективности функционирования акционер-

ных обществ с участием государства в капитале, и на его основе предложен

подход к ее оценке, для чего был введен механизм нормирования значений

показателей деятельности акционерного общества, характеризующих дос-

тижение целей участия государства в его капитале.

В диссертации под категорией эффективности функционирования акцио-

нерных обществ с участием государства в капитале подразумевается прирост их

стоимости, определяемой с учетом показателей (факторов стоимости), характе-

ризующих достижение целей участия государства в капитале организации.

Для оценки эффективности функционирования и динамики стоимости ак-

ционерных обществ с государственным участием в капитале предложен меха-

низм нормирования факторов стоимости, характеризующих достижение постав-

ленных государством целей участия в капитале. Для его иллюстрации в качестве

одного из таких показателей выбран коэффициент инвестирования в основной

капитал.

В табл. 1 представлены статистические данные о размере ВВП, объемах

инвестиций в основной капитал и степени износа основных фондов в России.

Коэффициент инвестирования в основной капитал представляет собой отноше-

ние объема инвестиций в основной капитал к размеру ВВП за период.