Ахметов, Рустэм Рафгетович. Теория и методология обеспечения устойчивости финансового рынка

brief description

Ахметов, Рустэм Рафгетович. Теория и методология обеспечения устойчивости финансового рынка : диссертация ... доктора экономических наук : 08.00.10 / Ахметов Рустэм Рафгетович; [Место защиты: Саратовский государственный социально-экономический университет].- Саратов, 2011.- 387 с.: ил.

Содержание к диссертации

Введение
1.Теоретико-методологические основы исследования содержания и регулирования финансовых рынков15
1.1. Содержание и структура современных финансовых рынков 15
1.2. Финансовый рынок в системе финансовых отношений 34
1.3. Взаимосвязь между финансовыми рынками различных уровней 69
1.4. Теоретические основы регулирования финансового рынка 92
2.Устойчивость финансовых рынков: теория и методология108
2.1. Финансовая глобализация как фактор и условие развития современных финансовых рынков 108
2.2. Содержание устойчивости финансового рынка 133
2.3. Финансовая конъюнктура как основа оценки устойчивости финансовых рынков 153
2.4. Методика оценки устойчивости финансовой системы национального и регионального уровней 172
3.Финансовые кризисы и их влияние на устойчивость финансовых рынков196
3.3 .Теоретико-методологические финансовых кризисов 196
3.2. Особенности и формы проявления современного цикла воспроизводства 224
3.3.Взаимосвязь финансовых кризисов и экономического цикла 249
4.Методология и стратегия регулирования национальных и региональных финансовых рынков276
4.1.Развитие стратегии и механизма регулирования финансового рынка России 276
4.2. Совершенствование организации и методов регулирования финансовых рынков как способ повышения их устойчивости 308
Заключение 332
Литература 350

Введение к работе

Актуальность темы. Функционирование финансовых рынков в современном мире обеспечивает перелив капиталов, приток инвестиций, способствует осуществлению расчётов, формирует цены на важнейшие валюты и финансовые инструменты. Вместе с тем, роль финансового рынка не ограничивается функциями аккумуляции, распределения и перераспределения денежных ресурсов. В ходе его функционирования отражаются сложившиеся права собственности, зафиксированные в соответствующих контрактах, конкретные характеристики финансовых инструментов, формируется структура капитала корпораций.
С методологической точки зрения значение финансового рынка определяется взаимосвязью с реальной экономикой и тем влиянием, которое оказывает финансовый рынок на экономический рост и, в конечном счете, на уровень жизни людей. Однако размеры и сила влияния современных финансовых рынков в значительной степени обособили их функционирование и придали серьёзную специфическую значимость финансовым процессам. Объёмы капиталов, обращающихся на мировых финансовых рынках, столь велики, что превышают фундаментальные макроэкономические показатели многих стран мира. В период с 1980 по 2007 гг. мировые финансовые активы, включая акции, облигации и банковские вклады росли почти вчетверо быстрее, чем мировой ВВП. К 2007 г. их объём достиг максимума в 194 трлн долл., что составило 343% от объёма валового продукта. Такая мощь позволяет крупнейшим участникам финансовых рынков влиять на экономические, социальные и даже политические процессы в разных частях планеты. Но эта же мощь несёт собой и опасность. Она заключается в возрастании финансовой нестабильности, обострении проблемы финансовых кризисов. Финансовые кризисы и их последствия стали принимать массовый, эпидемический характер, охватывая по нескольку государств, регионов, а иногда и всё мировое хозяйство. В связи с этим очевидна необходимость изучения понятия и степени устойчивости финансового рынка. Положение усугубляется тем, что происходит ослабление эффекта государственного регулирования на всех уровнях: местном, национальном и международном (межнациональном). Неспособность или неэффективность действий правительств и государственных властей предотвращать и преодолевать финансовые потрясения вызывает необходимость координации их действий в рамках разнообразных интеграционных сообществ и международных финансовых организаций.
Актуальность углублённого изучения международных финансов обусловлена не только опасностью кризисов, но и интенсификацией процессов глобализации и интеграции финансовых рынков, развитием финансовой инфраструктуры на базе современных технологий. Глобализационные процессы особенно сильно проявились как раз в финансовой сфере. Финансовая глобализация усилила влияние международных рынков на проведение операций кредитования и заимствования субъектами хозяйствования различных стран. Это привело к росту международной сети финансовых институтов и международных корпораций, к повышению доли бизнеса, приходящегося на зарубежные страны, к широкому распространению новых финансовых инструментов и технологий с повышенным риском, и к фундаментальным изменениям в системе организации управления финансовыми потоками.
Наряду с интеграционными процессами в рамках глобализации, в мире происходит и регионализация, которая меняет расклад сил на мировой арене. Сочетание глобализации и регионализации вызывает необходимость исследования организации и регулирования не только мирового и национальных финансовых рынков, но и рынка на уровне региона. Эффективное и стабильное функционирование всех секторов регионального финансового рынка является основой нормальной работы промышленных предприятий. В то же время, региональный финансовый рынок тесно встроен в общую финансовую систему региона и зависимость его от общей экономической ситуации в регионе даже более сильная, чем та же зависимость на макроуровне.
Особое значение приобретают вопросы организации регулирования финансовых рынков. Значение регулирования обусловлено, главным образом, тем, что финансовый рынок - это сфера повышенной нестабильности. Финансовая политика на федеральном уровне определяет финансовую политику на региональном уровне в силу их взаимной зависимости. Федеральная региональная политика ставит основной целью укрепление единого социального и экономического пространства страны с помощью решения ряда задач, в том числе финансового и денежно-кредитного характера. На региональном уровне действуют иные механизмы взаимодействия рынка и регуляторов, поэтому здесь мы должны прибегать к другим приёмам воздействия на рынок, нежели на уровне общенациональном.
Степень разработанности проблемы. Финансовые рынки были предметом пристального изучения многих отечественных и зарубежных экономистов. Исследовались не только мировой и национальные рынки, но и региональные аспекты развития финансовых рынков и систем.
Теорию финансовых рынков развивали в своих трудах такие представители зарубежной экономической мысли, как: Е.Бем-Баверк, Л.Вальрас, С.Джевонс, К.Виксель, И.Фишер, А.Маршалл, Д.Кларк, Д.Кейнс, Й.Шумпетер, Д.Патинкин, Д.Хикс, Р.Клауэр, А.Лейонхувуд, Дж.Стиглиц, Ю.Фама, Дж.Мут и др.
Среди отечественных представителей в области теории финансов и финансовых рынков можно назвать С.В.Барулина, В.В.Булатова, Н.П.Воеводскую, А.Г.Грязнову, Л.А.Дробозину, В.Р.Евстигнеева, Е.Ф.Жукова, Я.М.Миркина, В.Родионову, М.В.Романовского, Б.М.Сабанти, Н.М.Сабитову, В.И.Самаруху, Я.В.Сергиенко, А.А.Суэтина, В.М.Усоскина, Л.Н.Федякину, Г.Г.Фетисова, О.В.Хмыз и других.
Вопросы теории региональных рынков и организации региональных финансов исследовались в трудах А.Вебера, У.Изарда, В.Кристаллера, А.Лёша, Й.фон Тюнена, О.Уильямсона, Р.Уэстерфилда, Г.Элиассона и др. В отечественной науке большой вклад в исследование вопросов региональных финансов и финансовых рынков внесли: И.В.Арженовский, Е.С.Бернштам, В.И.Бутов, А.Г.Гранберг, Г.В.Гутман, В.В.Климанов, Ю.А.Корчагин, В.В.Котилко, П.А.Минакир, Н.Н.Некрасов, А.С.Новосёлов, М.И.Яндиев, и др.
Большое место в работе занимают проблемы финансовой стабильности и финансовых кризисов. Среди зарубежных специалистов к наиболее крупным исследователям проблем устойчивости финансовых рынков и финансовых кризисов можно отнести Д.Тобина, Ч.Киндлебергера, Дж.Мида, Я.Тинбергена, Х.Мински, Д.Акерлофа, Р.Лукаса, Ф.Кидланда, Э.Прескотта, К.Эрроу, Ф.Мишкина, Дж.Сороса, Л.Клейна и ряд других.
Отечественные учёные, внесшие наибольший вклад в исследование проблем финансовой стабильности и кризисов: А.В.Аникин, Е.С.Варга, М.Г.Делягин, Л.Д.Долженкова, И.Доронин, А.Н.Илларионов, Н.Д.Кондратьев, Л.А.Мендельсон, Ф.Г.Пископпель, М.А.Портной, Б.Б.Рубцов, К.В.Рудый, И.А.Трахтенберг, Р.М.Энтов и др.
Несмотря на наличие серьёзных и глубоких трудов по поставленным проблемам, остаётся немало вопросов, изученных слабо или требующих уточнения и дополнительного анализа. Недостаточное внимание уделялось изучению механизма финансового рынка как такового, специфике проявления современных финансовых кризисов, связи финансовых кризисов с циклическими процессами и влиянии их на функционирование финансовых рынков, отражении процессов финансовой и экономической глобализации на уровне региональных финансовых систем и рынков.
Актуальность темы, степень ее научной разработки и практической значимости определили выбор темы, цели и задачи диссертационного исследования.
Цели и задачи исследования. Целью исследования явилась разработка теоретических и методологических основ устойчивости финансового рынка, а также стратегии и механизма регулирования финансовых рынков национального и регионального уровней с целью обеспечения их устойчивости.
Поставленная цель потребовала решения следующих задач:
- исследовать экономическое содержание и структуру финансовых рынков;
- определить место и значение финансовых рынков в финансовой системе страны и региона;
- раскрыть принципы и механизм связей и взаимодействия финансовых рынков различных уровней;
- теоретически обосновать подходы и принципы регулирования финансовых рынков;
- выявить основные черты и особенности процесса финансовой глобализации как условия, формирующего развитие финансовых рынков;
- определить экономическое содержание устойчивости финансовых рынков;
- изучить методологию и практические приёмы анализа и оценки финансовой конъюнктуры;
- разработать методику оценки степени устойчивости финансовой системы государства и региона;
- уточнить экономическое содержание и механизм финансового кризиса как формы проявления неустойчивости на финансовом рынке;
- исследовать финансовые аспекты симптомов и форм проявления современного цикла воспроизводства;
- исследовать взаимосвязь между финансовым кризисом и экономическим циклом;
- проанализировать развитие стратегии и механизма регулирования финансовых рынков в Российской Федерации;
- разработать организационную схему и модель функционирования и регулирования регионального финансового рынка.
Предметом исследованияявилась совокупность экономических отношений, возникающих в процессе функционирования финансовых рынков, формирующих и определяющих уровень устойчивости самого рынка.
Объектом исследованиявыступили мировые, национальные и региональные финансовые рынки и их структурные элементы, а также деятельность национальных и межнациональных институтов и организаций по регулированию и обеспечению устойчивости финансовых рынков.
Теоретическая и методологическая основа исследованияявились труды ведущих отечественных и зарубежных учёных в области теории финансов, финансовых рынков, финансовых и циклических кризисов, рыночного регулирования и региональной экономики.
Методология исследования основана на применении общенаучных и специальных методов познания, включающих научную абстракцию, исторический и логический анализ и синтез, принципы диалектики, системный и институциональный подходы, законы формальной логики. В ходе эмпирического исследования степени взаимосвязи финансовых рынков и циклической динамики использовались приёмы статистического и математического анализа, элементы экономико-математического моделирования.
Информационной базой исследованияпослужили данные Федеральной службы государственной статистики РФ, Министерства финансов РФ, Федерального казначейства, Банка России, Министерства экономического развития РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам России, территориальных органов государственной статистики Поволжского федерального округа, зарубежных национальных и международных аналитических и статистических организаций и изданий (BEA, NBER, BIS, IMF, ФРС, ОЭСР и др.).
Научная новизнадиссертационного исследования в целом состоит в разработке концепции обеспечения устойчивости финансового рынка в условиях развития процессов экономической и финансовой глобализации и повышения нестабильности мировых финансовых рынков. Наиболее важные научные результаты диссертационного исследования заключаются в следующем:
1. Разработаны теоретические и методологические основы функционирования и взаимодействия финансовых рынков, в том числе:
- уточнено содержание понятия финансового рынка, его структуры и отдельных элементов в виде секторов и уровней с позиции сочетания денежных и инвестиционных свойств финансовых активов, обращающихся на рынке, и предложен авторский классификационный подход, позволяющий объединить монетарную, товарно-отраслевую и географическую структуру рынка;
- предложен подход к определению места финансового рынка как целостной категории в системе финансов на основе реализации и сочетания специфических функций, выполняемых финансовыми рынками, а также выявлена взаимосвязь этих функций с устойчивостью финансового рынка, в основе которой лежит зависимость финансового рынка от реальной (материальной) экономики;
- обоснован механизм взаимодействия различных секторов финансового рынка, основанный на горизонтальном и вертикальном единстве финансовых рынков; доказано, что преобладающими формами взаимосвязи являются вертикальное сближение контрагентов различных рынков, рынков денег и капитала, а также рост горизонтального перелива капиталов между различными секторами финансового рынка и всей экономики как отражение связи с реальным сектором общественного хозяйства;
- дополнены и развиты методологические подходы к регулированию финансового рынка: обеспечение единства реализации целей регулирования, модернизации конкретных задач регулирования, учёте фундаментальных свойств неустойчивого равновесия финансовых рынков, применение специфических инструментов регулирования.
2. Разработаны теоретико-методологические основы и методические приёмы оценки устойчивости финансового рынка, в том числе:
- раскрыты характер и степень влияния глобализации на функционирование и развитие финансовых рынков по четырём направлениям: финансовое (охватывает рост объёмов, ширины и глубины рынков), организационное (затрагивает изменения в структуре отдельных секторов рынка и роль финансовых институтов), управленческое (связано с изменением роли отдельных государств и межгосударственных организаций), информационное (подразумевает трансформацию информационного воздействия на общественное сознание);
- уточнено содержание понятия устойчивости финансового рынка как способности рынка поддерживать параметры его функционирования в определённых границах, позволяющих преодолевать конъюнктурные колебания, не вызывая при этом необходимости у экономических агентов менять свои цели в отношении инвестиций и сбережений;
- выдвинуто и обосновано положение о том, что в основе понимания уровня финансовой устойчивости лежит подход к трактовке финансового рынка как к нелинейной динамической системы, которая лишь частично может быть описана нелинейными дифференциальными уравнениями стохастического характера; доказано, что поскольку стохастические процессы с массовой вариацией неминуемо ведут к периодическому вырождению системы (переходят из порядка в хаос), существует потенциальная неизбежность кризисов в рамках рыночной финансовой системы;
- предложен авторский подход к оценке устойчивости финансовых рынков страны и региона, основанный на сочетании двух методов: методики оценки конъюнктуры финансовых рынков на основе индикаторов финансов макроэкономического уровня и индикаторов, описывающих денежно-кредитный и фондовый рынки и методики оценки устойчивости финансовой системы на основе совокупности показателей общенациональных и региональных финансов, которая позволяет сделать более полной оценку уровня устойчивости финансовой системы
3. Разработана теоретическая база финансовых кризисов во взаимосвязи с устойчивостью финансовых рынков, в том числе:
- раскрыт механизм и дано объяснение финансовому кризису как наиболее острой форме проявления финансовой нестабильности; при этом кризисный механизм объясняется на основе понимания финансового рынка как нелинейной динамической системы, находящейся под воздействием психологических факторов ожидания и рефлексивности;
- дано определение финансовому кризису как острому и глубокому расстройству функционирования основных составляющих финансовой системы, проявляющемуся в ухудшении большинства экономических показателей и нарушении финансовых пропорций;
- выявлены и обобщены изменения в формах проявления и симптомах экономического цикла, повлёкшие формирование циклической основы финансовых кризисов: синхронизация циклических фаз в различных странах и регионах мира, возрастание роли и значения финансового фактора, накопление избыточной ликвидности, вызвавшее рост финансовых пузырей в виде ценового перегрева, повышение неустойчивости мировой валютной системы;
- обоснована взаимосвязь между развитием экономического (циклического) кризиса и кризиса в финансовой сфере; сделан вывод о формировании финансового цикла в рамках общего цикла воспроизводства, принципиальной предпосылкой которого является современное устройство финансовых рынков в виде "финансовой пирамиды", которая характеризуется отрывом финансовых рынков от реальной экономической базы, периодическим раздуванием финансово-кредитных "пузырей".
4. Разработаны основы стратегии и финансовый механизм регулирования национальных и региональных финансовых рынков, направленные на обеспечение их устойчивости, в том числе:
- систематизированы и дополнены базовые положения стратегии регулирования различных секторов финансового рынка с учётом необходимости повышения его устойчивости, в частности, стабилизация банковского сектора в аспекте противостояния финансовому кризису, проведение структурных реформ, нацеленных на послекризисное развитие банковского рынка, формирование концепции развития фондового рынка, учитывающей методологию оценки устойчивости финансового рынка в целом;
- сформулированы задачи и предложен инструментарий для реализации стратегических целей регулирования на денежно-кредитном и фондовом рынках, в числе которых выделены: активизация системы рефинансирования коммерческих банков, внедрение норм Базельских соглашений, реализация более содержательного и строгого банковского надзора, учёт конъюнктурных и структурных изменений, произошедших в течение кризиса, учёт влияния процессов секьюритизации фи