Фейгин Григорий Самуилович. Совершенствование организации депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг

brief description

Фейгин Григорий Самуилович. Совершенствование организации депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 Москва, 2000 237 с. РГБ ОД, 61:00-8/604-3

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. Анализ экономико-правовых основ депозитарной деятельности 13
1.1. Анализ развития законодательной базы депозитарной деятельности 13
1.2. Функциональная классификация российских депозитариев 17
1.3. Зарубежный опыт организации депозитарной деятельности и расчетов по ценным бумагам 27
1.3.1. Депозитарная система Великобритании 27
1.3.2. Депозитарная система США 36
1.3.3. Модель междепозитарных отношений Европейской Ассоциации Центральных Депозитариев 44
1.4. Сравнительный анализ крупнейших российских расчетных депозитариев 45
1.4.1. Крупнейшие российские расчетные депозитарии 45
1.4.2. Статистический анализ 50
1.4.3. Сравнение ценовой политики 56
1.5. Особенности и недостатки российских депозитарных технологий, влияющие на эффективность депозитарной деятельности 59
Выводы по главе 1 69
Глава 2. Разработка модели междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг 71
2.1 Модель междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг
2.1.1. Проблемы организации расчетов на организованном рынке ценных бумаг с
использованием междепозитарного взаимодействия 71
2.1.2. Основные принципы построения модели 75
2.1.3. Общее описание модели 84
2.2. Методические рекомендации по разработке комплексного операционного регламента депозитария 97
2.2.1. Структура регламента деятельности депозитария. 97
2.2.2. Регламент междепозитарного взаимодействия 109
2.2.3. Методические рекомендации по разработке комплексного операционного регламента депозитария. 116
2.3. Методические рекомендации по совершенствованию организационной и технологической структуры депозитария. 121
Выводы по главе 2 124
Глава 3. Внедрение методик по совершенствованию организации депозитарной деятельности 127
3.1. Применение методики совершенствования организационной и технологической структуры депозитария минимизирующей риски депозитарной деятельности 127
3.1.1. Риски депозитарной деятельности 127
3.1.2. Оценка технологического потенциала через сравнение конкурентоспособности программных продуктов для депозитарной деятельности 131
3.1.3. Маркетинговый анализ депозитарной деятельности и формулировка целей маркетинговой политики 136
3.2. Определение предполагаемых результатов использования модели междепозитарного взаимодействия 142
3.3. Апробация модели междепозитарного взаимодействия в расчетном депозитарии ОЮЛ "Депозитарно-расчетный союз" 146
Выводы по главе 3 358
Заключение 160
Библиографический список использованной литературы 162
Список источников Интернет 168
Приложения 169
Приложение 1. Договор об организации расчетов между Биржей, Расчетным и Уполномоченным депозитарием 169
Приложение 2. Договор о междепозитарных отношениях Расчетного и Уполномоченного депозитария 177
Приложение 3. Регламент взаимодействия между Биржей, Расчетным депозитарием и Уполномоченным депозитарием 188 Приложение 4. Принципы построения депозитарных проводок при междепозитарных отношениях 196
Приложение 5. Основные типы депозитарных поручений 200
Приложение 6. Опросный лист. Характеристики программных продуктов для ведения депозитарного учета. Определение итоговых результатов опроса 203
Приложение 7. Опросный лист. Сравнение значимости характеристик программных продуктов для ведения депозитарного учета. Обработка результатов опроса 218
Приложение 8. Определение индекса потребительских свойств программного продукта 228
Основные термины и используемые сокращения 23 1

Введение к работе

Фондовый рынок является необходимой составной частью нормально функционирующей рыночной экономики. Для того, чтобы он мог выполнять свою регулирующую функцию, необходимы развитый и высоколиквидный вторичный рынок ценных бумаг, надежная защита прав собственности, полная и достоверная информация, свободный доступ на рынок всех участников сделок. Ведущую роль в обеспечении этих условий играет развитие депозитарной системы. Поэтому проблема совершенствования организации депозитарной деятельности в России является актуальной [1].
Начальный этап развития рынка ценных бумаг в России характеризовался информационной закрытостью эмитентов, отсутствием организаторов торговли, низкими объемами сделок - ежедневный оборот ценных бумаг не превышал нескольких миллионов долларов. Все операции по перерегистрации прав собственности оформлялись через реестры владельцев ценных бумаг, расположенных на всей территории России, и не имеющих единых форм документации и порядка обслуживания клиентов. Сроки перерегистрации достигали 20-30 дней, и участники рынка несли неоправданные затраты. Это приводило к отсутствию притока инвестиционного и спекулятивного капитала в экономику и увеличивало риск потери прав собственности [2].
Потребность инвесторов в быстром совершении и оформлении сделок создала в 1994-1996 гг. объективные предпосылки возникновения депозитарных структур. Сначала это были организации, обслуживающие ограниченное число клиентов. Затем, с развитием биржевых систем, возникли расчетно-депозитарные организации, обеспечивающие расчеты по ценным бумагам на организованных рынках. Это привело к сокращению сроков исполнения биржевых сделок до 1 дня, а
внебиржевых, по-прежнему оформляемых в основном через реестры -до5-10 дней (рис. 1) и к росту ежедневного биржевого оборота корпоративных ценных бумаг до 150-200 млн долл. в 1997 г. [3].
Депозитарий 1 (исполнение T+0)
Реестр
владельцев
ценных бумаг
(исполнение
T+3)
Депозитарий 2 (исполнение T+0)
Клиент
Рис.1. Сроки и способы исполнения сделок
(стрелки - это варианты направления поставки ценных бумаг по сделке; двойные линии - взаимодействие по проведению расчетов по итогам торгов)
Проблемам совершенствования организации депозитарной деятельности уделено значительное внимание в работах проф. Н.Т.Клещева, основанных на материалах рабочей группы под руководством Д.В.Васильева [5], в докладе Международного института развития правовой экономики "Опыт, методы и принципы организации кастодиальной деятельности'1под редакцией А.Агеевой, Г.Аксеновой,
7 А.Назарова, А.Ефремова, М.Матина, А.Вишневского [6], а также в работе
В.С.Петрова "Депозитарий на рынке ценных бумаг" [57].
Однако эти работы в основном содержат систематизированное изложение технологических и концептуальных подходов к развитию депозитарной деятельности. Предлагаемые ими решения носят обобщенный характер и не учитывают изменений законодательства и тенденций развития депозитарной деятельности в России, произошедших в последнее время.
Между тем в депозитарном обслуживании остался ряд серьезных нерешенных проблем. Инфраструктура рынка ценных бумаг слабо развита, отсутствуют единые стандарты документооборота депозитариев и схемы прямых расчетов между ними. Практически все переводы ценных бумаг между расчетными депозитариями идут через реестр и составляют до 80 % суммарного оборота операций, проводимых реестром [4].
Следствием этого является:
изолированность торговых систем, что ограничивает доступ участников биржевого рынка на любые биржевые площадки и выбор ценных бумаг для совершения операций;
недостаточная скорость обращения ценных бумаг, что увеличивает рыночные риски участников рынка;
рост издержек клиента депозитария на проведение депозитарных операций.
Кризис августа 1998 г., повлекший резкое падение стоимости ценных бумаг и снижение объемов торгов до 3-5 млн долл. в день, дополнительно усугубил эту ситуацию. Препятствия к развитию рынка ценных бумаг при современном состоянии депозитарного обслуживания остаются непреодолимыми.
Следовательно, для дальнейшего успешного развития фондового рынка важное значение имеют интеграция всех имеющихся расчетных
депозитариев, играющих существенную роль в инфраструктуре рынка
ценных бумаг, в единую расчетную систему [1], а также ориентация депозитарной деятельности на клиента.
Таким образом, задача совершенствования организации депозитарной деятельности весьма актуальна и определяет направленность настоящего исследования, постановку его целей и задач.
Целью настоящего исследования является разработка и апробация научно обоснованных методических рекомендаций и предложений по повышению эффективности депозитарной деятельности на основе объединения расчетных депозитариев в единое информационно-технологическое пространство.
Для достижения поставленной цели, автором сформулированны следующие задачи исследования:
1. Исследовать на основе анализа нормативных документов и литературных источников содержание и совместимость функций различных депозитарных организаций.
2. Уточнить классификацию российских депозитарных организаций.
3. Исследовать содержание российских и зарубежных депозитарных технологий.
4. Сформировать перечень факторов, влияющих на эффективность депозитарной деятельности.
5. Разработать модель междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг.
6. Разработать методические рекомендации по созданию комплексного операционного регламента депозитария, включающего внутренний документооборот, регламент обслуживания депонентов и регламент междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг.
7. Определить условия внедрения модели междепозитарного
взаимодействия в депозитарной организации.
8. Разработать методические рекомендации по совершенствованию организационной и технологической структуры расчетного депозитария, позволяющие внедрить и использовать модель междепозитарного взаимодействия в депозитарных организациях.
Объектом исследования являются организации, осуществляющие депозитарную деятельность на рынке ценных бумаг (депозитарии).
Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, складывающиеся в процессе осуществления депозитарной деятельности.
Теоретическую и методологическую основу диссертационной работы составили законодательные акты России, указы Президента России, постановления Правительства России, постановления Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг России (ФКЦБ), инструктивные материалы ФКЦБ и Центрального Банка России [7-15,18,43], имеющие отношение к теме диссертации, материалы периодической печати, пресс-релизы депозитарных организаций, информация web-страниц депозитарных организаций, экономическая и правовая литература, а также финансово-статистические материалы ФКЦБ и расчетных депозитариев: ОЮЛ "Депозитарно-расчетный союз", ЗАО "Депозитарно-клиринговая компания", НП "Национальный депозитарный центр" и ОНЭКСИМ-банк.
В ходе исследования были использованы методы статистического анализа, системный и сравнительный анализы, экспертные оценки, STEP-анализ, экономико-математическое моделирование.
Научная новизна исследования заключается в разработке организационных основ интеграционного управления депозитарной деятельностью.
10 В работе обоснованы конкретные элементы новизны, заключающиеся
в следующем:
7. Разработана классификация российских депозитариев, которая отражает современные тенденции в разграничении функций депозитарных организаций.
8. Выявлены основные факторы, влияющие на эффективность депозитарной деятельности.
9. Предложена модель междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг, позволяющая сократить сроки проведения междепозитарных расчетов и переводов, заключать сделки в торговой системе, обслуживаемой другим расчетным депозитарием, или одному расчетному депозитарию обслуживать одновременно несколько торговых площадок.
10. Предложены методические рекомендации по разработке комплексного операционного регламента депозитария, которые могут быть использованы в любых депозитарных организациях, установивших междепозитарные отношения и позволяющие перейти к единым стандартам обслуживания депонентов.
11. Разработаны методические рекомендации по совершенствованию организационной и технологической структуры расчетного депозитария для внедрения модели междепозитарного взаимодействия, которые могут быть использованы как меры по минимизации риска в депозитарной деятельности.
Также дается обоснование практической значимости исследования, которое состоит в следующем:
- сокращаются сроки проведения междепозитарных расчетов и переводов, а следовательно, увеличивается скорость обращения ценных бумаг, на основе применения более совершенной организации междепозитарного взаимодействия и стандартизации документооборота;
- повышается надежность депозитарных организаций за счет наращивания технологического потенциала при вн