Ковтун Александр Юрьевич. Регулирование международного движения капитала в развивающихся странах в условиях плавающего валютного курса

brief description

Ковтун Александр Юрьевич. Регулирование международного движения капитала в развивающихся странах в условиях плавающего валютного курса: диссертация ... кандидата Экономических наук: 08.00.14 / Ковтун Александр Юрьевич;[Место защиты: ФГБОУ ВО Санкт-Петербургский государственный экономический университет], 2017

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1.Международное движение капитала в контексте либерализации национальных рынков капитала13
1.1. Основные понятия и теоретические аспекты международного движения капитала 13
1.2. Эволюция международной мобильности капитала 28
1.3. Тенденции в международном движении капитала 39
ГЛАВА 2.Регулирование международного движения капитала и его связь с режимом валютного курса45
2.1. Взаимосвязь притока и оттока капитала и обменного курса 45
2.2. Выбор режима валютного курса в условиях либерализации международного движения капитала 57
2.3. Влияние гибкости обменного курса на эффективность регулирования импорта и экспорта капитала 71
ГЛАВА 3.Регулирование международного движения капитала в условиях плавающего обменного курса: опыт России83
3.1. Современный подход МВФ к регулированию движения капитала 83
3.2. Экспорт капитала из России в условиях плавающего курса рубля 98
3.3. Регулирование экспорта и импорта капитала в России в условиях свободного плавания валютного курса рубля 106
Заключение 113
Список использованной литературы 120

Эволюция международной мобильности капитала
Тенденции в международном движении капитала
Выбор режима валютного курса в условиях либерализации международного движения капитала
Экспорт капитала из России в условиях плавающего курса рубля

Введение к работе

Актуальность темы диссертационного исследованияобусловлена необходимостью найти баланс между либерализацией национальных рынков капитала и регулирования капиталооборота, который снизил бы финансовые риски. Внимание к данной проблеме проявляется на различных уровнях. На наднациональном уровне международные институты, такие как Всемирный Банк или Международный Валютный Фонд, напрямую или опосредованно занимаются выработкой методологических и нормативных подходов к определению необходимости и степени регулирования миграции капиталов. Растет число исследований, посвященных данной проблеме в контексте развивающихся рынков, в первую очередь стран Африки, Азии и Латинской Европы. Исследование международного движения капитала и способов его регулирования связано с решением различных научных проблем, среди которых отдельно можно выделить, например, поиск универсального показателя для оценки открытости счета операций с капиталом или показателя степени ограничений на движение капитала или способа разрешения триллемы денежно-кредитной политики. Изучение существующего опыта других стран позволит в будущем оптимизировать экономический инструментарий для тех стран, которые в ближайшем будущем могут стать объектами интереса со стороны иностранных владельцев капитала.
Степень разработанности научной проблемы.Основные положения, касающиеся исследования природы миграции капитала между странами, приводили в своих фундаментальных работах такие зарубежные исследователи и ученые, как: К. Иверсен, Дж. М. Кейнс, К. Маркс, Ф. Махлуп, Джон Ст. Милль, Р. Нурске, Б. Олин, Э. Хекшер. Либерализация движения капитала и ее процессы описаны в трудах П. Кругмана, М. Козе, М. Обстфельда, Э. Прасада, Дж. Стиглица. Негативным аспектам международного движения капитала посвящены работы отечественных экономистов: А.С. Булатова, М. Дули, В.Ю. Катасонова, Л.Л. Фитуни, Е.Д. Халевинской, Л.Д. Хамагановой. Теоретические и практические аспекты, связанные с определением роли международного движения капитала в финансовых кризисах, рассмотрены в работах таких западных исследователей как Ф. Варнок, С. Гичард, Р. Дорнбуш, Ф. Мишкин, С. Эдвардс, Д. Фурчери. Работы Э. Магуд, В. Рейнхарта, С. Рогоффа, К. Форбс, Р. Штрауба, оценивают эффективность мер по регулированию международного движения капитала. Вопросы регулирования международного движения капитала затронуты в отечественных научных трудах Л.Н. Красавиной, С.Р. Моисеева, А.Г. Саркисянца, Тумаровой Т.Г. Разработкой показателей свободы движения капитала или открытости счета операций с капиталом занимались П.Б. Генри, С. Зервос, Х. Ито, Д. Квинн, А. Краай, Р. Левайн, П. Монтиель и К.Рейнхарт, М. Чинн. Влияние валютного курса, степени его гибкости или применяемого режима валютного курса на процессы международного движения капитала приводится в исследованиях М. Обстфельда, К. Рогоффа, Б. Эйхенгрина и Р Хаусмана. Исследованием взаимосвязей трансграничного
движения капитала и денежно-кредитной политики России занимались такие российские исследователи, как: Андреев В.В., Головнин М.Ю., Гурвич Е.Т., Киреев А.В., Красавина Л.Н., Коваленко О.В., Моисеев С.Р., Пискулов Д.Ю., Смирнов В.Д., Степичева О.А. Анализ шоков со стороны нестабильных потоков капитала, а также их влияние на денежно-кредитную политику страны, рассматривается в работах Агийона Ф., Айзенмана Дж, Бачетта Ф., Бениньо Д., Беттса С., Гетлера М., Глики Р., Девере М., Кальво Г., Канова Ф., Кришнамерфи А., Лейдермана Л., Мередита Дж., Мишкина Ф., Обстфельда М., Тейлора А., Фельдштейна М., Феррейры А., Филардо А., Франкель Дж., Хатчисона М., Хориока Ч., Чена К., Шина Х., Эйхенгрина Б., Энгеля Ч. Анализ указанных выше трудов показал, что:
1. Влияние гибкости валютного курса на процессы капиталоборота между странами изучено в самом общем теоретическом аспекте, тогда как конкретные практические рекомендации для разных групп стран остаются не сформулированными.
2. Не найден исчерпывающий ответ об эффективности и необходимости регулирования международного движения капитала в условиях продолжающейся либерализации национальных рынков капитала и доминирования внешних экономических факторов.
Цель диссертациизаключается в определении ограничений, принципов и перспективы регулирования международного движения капитала в развивающихся странах в условиях режима плавающего валютного курса на примере России. Для достижения указанной цели необходимо решение следующих задач:
выявить условия и факторы международной мобильности капитала на современном этапе развития мировой валютной системы;
выявить актуальные изменения в факторах и причинах международного движения капитала;
дать оценку взаимосвязи между международным движением капитала и выбором режима валютного курса;
- определить и оценить роль гибкости валютного курса при регулировании международного движения капитала
- проанализировать подход к регулированию движения капитала, рекомендуемый МВФ на примере развивающихся стран;
- исследовать влияние свободного плавания национальной валюты на экспорт и импорт капитала на примере России;
- сформулировать практические рекомендации по регулированию движения капитала для России.
Объектисследования.Международное движение капитала в
развивающихся странах.Предметисследования.Регулирование
международного движения капитала в развивающихся странах при режиме плавающего валютного курса.
Теоретическую основу исследованиясоставили научные труды и теории таких западных ученых и исследователей, как Дж. М. Кейнс, П. Кругман, К. Маркс, Ф. Махлуп, М. Обстфельд, С. Рогофф, К.Рейнхарт, К. Форбс, М. Чинн; а также труды и идеи отечественных экономистов: А.С. Булатова, Е.Т. Гурвич, В.Ю. Катасонова, О.В. Коваленко, Л.Н. Красавиной, С.Р. Моисеева, Д.Ю. Пискулова, А.Г. Саркисянца, В.Д. Смирнова, Л.Л. Фитуни, Е.Д. Халевинской.
Методологическуюосновуисследованиясоставляют методы
диалектического, исторического, формально-логического, системного и сравнительного анализа. При решении поставленных задач использовался ряд специальных методов, в том числе метод регрессионного анализа и математического моделирования.
Информационная базаисследования.Полученные выводы и
рекомендации основаны на обобщении исследований, проведенных в период с 2000 по 2016 гг. экономистами России и других стран и опубликованных в отечественных и зарубежных научных изданиях. В диссертации использованы данные исследований и статей, публикуемых периодическими и научными экономическими изданиями, как зарубежными, так и российскими: «Вопросы экономики», «Мировая экономика и международные отношения»,
«Экономист», «Эксперт», «The Economist», «Economic Journal», «Journal of International Money and Finance» и др. Статистическую базу диссертации составили данные, опубликованные финансовыми, научными и
правительственными организациями разных стран, в том числе Центральным Банком РФ, Министерством Финансов РФ, Международным Валютным Фондом, Всемирным Банком, Национальным Бюро Экономических
Исследований США, Банком Международных Расчетов, Организацией Экономического Сотрудничества и Развития и др.
Обоснованностьидостоверностьрезультатовисследования.
Обоснованность и достоверность результатов диссертационного исследования обеспечиваются анализом отечественной и зарубежной научной литературы, использованием фундаментальных теорий в области международного движения капитала и режима валютного курса, государственных нормативно-правовых актов и документов, а так же отчетов и официальных статистических данных ведущих международных организаций и национальных центральных банков.
Соответствиедиссертациипунктампаспортанаучной
специальности.Диссертация выполнена согласно паспорту специальностей 08.00.14 — Мировая экономика, и содержит положения и результаты, соответствующие пунктам паспорта: п.12 в части изучения мировой валютной системы и тенденций ее дальнейшей эволюции; п.15. Международные потоки ссудного капитала, прямых и портфельных инвестиций, проблемы их регулирования на национальном и наднациональном уровнях; п.28 в части разработки путей и форм интеграции России в систему мирохозяйственных связей.
Научнаяновизнаисследованиязаключается в определении
характеристик взаимосвязи между международным движением капитала и режимом валютного курса в зависимости от скорости и последовательности либерализации движения капитала, а также применяемого валютного режима.
Основные положения исследования, полученные лично соискателем и обладающие научной новизной:
1. Обозначен новый, шестой, этап развития международной мобильности капитала, который характеризуется усилением процессов избирательного контроля и регулирования движения капитала со стороны развивающихся стран.
2. Обоснована гипотеза об однонаправленном поведении владельцев капитала резидентов и нерезидентов под влиянием современных факторов международного движения капитала, что способствуют притоку капитала в развитые страны из развивающихся, начиная с 2009 года.
3. Выявлено, что начало или продолжение либерализации международного движения капитала в развивающихся странах предпочтительно при их предварительном переходе к наиболее либеральному режиму валютного курса из возможных. Тем не менее, снятие ограничений на трансграничное движение капитала может происходить при использовании любого режима валютного курса.
4. Установлено, что в развивающихся странах более гибкий валютный курс смягчает и частично компенсирует негативные последствия, вызванные внезапной остановкой импорта или усилением оттока капитала.
5. Обоснована критика современного подхода к регулированию импорта капитала, рекомендуемого МВФ, в связи с невостребованностью или неэффективностью его базовых критериев: наличием переоцененности национального валютного курса, достаточности ЗВР и перегрева национальной экономики.
6. Установлено существование статистически значимой, устойчивой положительной связи между применением режима свободного плавания и вывозом капитала из России в период с 1994 по 2015 год. Обнаружено, что переход на свободное плавание российского рубля при прочих равных условиях (в рамках данного исследования) привело к увеличению квартального экспорта отечественного капитала за рассматриваемый период.
7. Предложены принципы, применимые к странам с развивающимся рынком, в том числе к России, в отношении сроков, особенностей, характера внедрения и использования мер по регулированию движения капитала.
Теоретическая значимостьдиссертации заключается в расширении и углублении научных представлений о международном движении капитала в развивающихся странах. Сформулированные в работе положения и выводы развивают и дополняют ряд разделов специальности «Мировая экономика». Диссертация ориентирует будущих исследователей на дальнейшую
теоретическую разработку проблем международного движения капитала в развивающихся странах.
Практическая значимостьдиссертации заключается в том, что ее выводы и результаты могут быть учтены при разработке и реализации денежно-кредитной политики ЦБ РФ, использованы Министерством финансов РФ при подготовке национальной финансовой политики и Правительством РФ при ее осуществлении. Кроме этого, материалы настоящего исследования могут быть использованы в высших учебных заведениях при преподавании экономических дисциплин по специальности «Мировая экономика».
Апробациярезультатовисследования.Основные результаты
диссертации докладывались на различных научных конференциях (в том числе конференциях, проводимых на базе СПбГЭУ) и публиковались в сборниках работ, издаваемых по итогам таких конференций.
Публикации.По теме диссертационного исследования опубликовано 8 научных работ общим объемом 2,9 п.л. (а.в. 2,7 п.л.) , в том числе 3 статьи в изданиях из перечня ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, определенного ВАК РФ.
Структура диссертации.Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений, которые представлены на 165 страницах, и содержит 5 таблиц, 13 рисунков, 17 приложений.

Эволюция международной мобильности капитала

Описанные предложения сформулированы в Приложении А для их наглядного сравнения с альтернативными определениями, встречающимися в литературе. Еще одним аспектом, требующим уточнения, является использование понятия трансграничного потока капитала или трансграничного движения капитала. В данном исследовании автор рассматривает трансграничное движение капитала в качестве синонима международному движению капитала в контексте одной страны или региона. Так, совокупность трансграничных потоков капитала отдельных национальных экономик образует международное движение капитала между странами мира. Поэтому международные потоки (и движение) капитала это более общая категория, состоящая из частных трансграничных капитальных потоков.
Международный капиталооборот протекает по-разному в зависимости от формы перемещаемого капитала. Существуют две основные формы капитала предпринимательский (или инвестиционный) и ссудный (или финансовый) капитал, другие классификации представлены в Приложении Б. Движение финансового капитала подразумевает предоставление международных займов и кредитов, а также оказание финансовой помощи, в том числе путем предоставления грантов в целях развития. Инвестиционный капитал перемещается в виде прямых, портфельных и прочих инвестиций, осуществляемых за рубеж. Ссудный капитал обеспечивает своему владельцу гарантированный доход (кроме случаев дефолта должника или предоставления ему безвозмездной помощи), который не зависит от результатов использования заемных средств. Поэтому данная форма движения капитала более привлекательна для донора, чем для реципиента капитала. Предпринимательский капитал, наоборот, дает результат в зависимости от качества своего использования: в благоприят