Кравцова, Наталья Ивановна. Развитие системы финансового менеджмента коммерческих организаций в России

brief description

Кравцова, Наталья Ивановна. Развитие системы финансового менеджмента коммерческих организаций в России : диссертация ... доктора экономических наук : 08.00.10 / Кравцова Наталья Ивановна; [Место защиты: Юж. федер. ун-т].- Ростов-на-Дону, 2009.- 393 с.: ил. РГБ ОД, 71 10-8/123

Содержание к диссертации

Введение
1Концептуальные основы эволюции системы финансового менеджмента коммерческих организаций25
1.1. Экономическая сущность финансового менеджмента: структурно-функциональный и субъектно-объектный подходы 25
1.2. Теории финансового менеджмента: сравнительный анализ и классификация 42
1.3. Рейтинговый метод оценки эффективности системы финансового менеджмента на предприятиях крупного и среднего бизнеса 68
2Институционально-функциональный потенциал и инструментарно-методо- логический аппарат стратегического финансового менеджмента как инвестиционной составляющей управления финансами организаций86
2.1. Стратегические аспекты управления инвестированием в системе финансового менеджмента коммерческих организаций - 86
2.2. Инвестиционное проектирование и бизнес-планирование как императив инвестиционной активности коммерческих организаций 103
2.3. Инвестиционно-финансовый анализ в системе стратегического финансового менеджмента коммерческих организаций в российской экономике 127
3Управление источниками финансирования в системе стратегического и тактического финансового менеджмента в целях оптимизации финансовой структуры капитала коммерческих организаций149
3.1. Повышение потенциала собственных источников финансирования как фактора обеспечения финансовой устойчивости коммерческих организаций к финансовому кризису 149
3.2. Модернизация политики привлечения заемных источников финансирования на современном этапе и ее влияние на уровень эффекта финансового рычага 167
3.3. Взаимосвязь стратегии оптимальной цены (стоимости) капитала и принятия финансовых решений по формированию дивидендной политики акционерных обществ 195
4Комплексный подход к анализу элементов тактического финансового менеджмента коммерческих организаций216
4.1. Алгоритм управления оборотными активами и привлечения достаточного объема их финансирования 216
4.2. Методология классификации затрат организации на основе анализа безубыточности и оценки эффекта операционного рычага 236
4.3. Особенности организации системы бюджетирования как перспективного направления развития тактического финансового менеджмента 253
5Трансформация системы финансового менеджмента коммерческих организаций в условиях мирового финансового кризиса268
5.1. Инструментарий реализации антикризисного финансового управления в преодолении последствий финансового кризиса в России 268
5.2. Формирование финансово-экономического обоснования стратегии антикризисного финансового менеджмента коммерческих организаций 286
5.3. Влияние финансового кризиса на динамику корпоративных слияний и поглощений в рамках стратегического финансового менеджмента 303
Заключение 319
Список использованных источников 334
Приложения 362

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Становление финансового менеджмента коммерческих организаций в России обусловило необходимость осмысления формирования его концептуальных основ, эволюции и инструментарно-методологического аппарата. Многообразие целей развития предприятия обусловливает необходимость системного подхода к финансовому менеджменту и требует комплексных усилий как собственников и управленцев, так и государственной поддержки в связи с рыночным развитием экономики во всех ее сферах, появлением новых форм и условий хозяйствования, расширением объектов предпринимательской деятельности, что способствует необходимости внедрения новой парадигмы управления, отвечающей требованиям времени в связи с антикризисной стратегией государства. Проведение государственной финансовой политики основано на реализации приоритетных направлений развития экономики, росте объема инвестиций, модернизации оборудования и повышении уровня рентабельности коммерческих организаций.
В период с 2000 по 2008 гг. наблюдается абсолютное и относительное увеличение объема инвестиций в основной капитал. Однако наибольшие темпы прироста были достигнуты в 2006 и 2007 гг. 116,7% и 121,1% соответственно. В связи с финансовым кризисом, в 2008 г. наблюдалось замедление роста объема инвестиций до уровня 2005 г. (109,8%). В России степень износа основных фондов увеличивается, на начало 2008 г. она составила 46,3%, а объем полностью изношенных в 2007 г. 12,8%. Показатели изношенности свидетельствуют о том, что предприятиям крайне необходимо обновление производственных мощностей, особенно в условиях перехода на инновационный путь развития.
Стратегия инвестирования и финансирования коммерческих организаций основана на разработке и принятии инвестиционных проектов, включает поиск собственных и заемных источников финансирования исходя из цены, сроков и целей их привлечения, обоснование экономической эффективности инвестиционных проектов, позволяет сохранить требуемый уровень рентабельности, обеспечить их финансовую устойчивость и снижение финансовых рисков. В рамках краткосрочных инструментов финансового менеджмента целесообразно рассмотреть политику управления оборотными активами, проанализировать их количество и динамику, а также провести анализ безубыточности с целью поддержания ликвидности и платежеспособности, что особенно актуально в условиях финансового кризиса.
Необходимо выработать системный подход к элементам финансового менеджмента коммерческих организаций, построению его структуры, а также целесообразна адаптация зарубежного опыта развития финансового менеджмента к финансовой деятельности отечественных предприятий. Новая парадигма управления, отвечающая требованиям времени, в связи с реализацией антикризисной стратегии государства и коммерческих организаций, направленной на выход из экономического кризиса и переход на инновационный путь развития, обусловила рассмотрение субъектно-объектных характеристик финансового менеджмента, его структуры, моделей инвестирования и финансирования с использованием элементов стратегического и тактического финансового менеджмента.
Степень разработанности проблемы.Эволюция системы финансового менеджмента в отечественных и зарубежных коммерческих организациях связана с необходимостью синтеза таких наук, как экономическая теория, менеджмент, бухгалтерский учет, финансы предприятий, экономический анализ. Финансовый менеджмент как перспективное направление в экономической науке сочетает в себе теоретические разработки в сфере управления финансами, а также прикладные финансовые рычаги и методы.
Проблема настоящего исследования стала объектом внимания отечественных и зарубежных экономистов, публикации которых по тематической направленности можно условно классифицировать следующим образом:
проблемы инвестирования и финансирования исследованы в трудах нобелевских лауреатов Л. Канторовича, В. Леонтьева, Р. Лукаса, Г. Марковица, Р. Мертона, М. Миллера, Ф. Модильяни, П. Самуэльсона, М. Скоулза, Я. Тинберга, Дж. Тобина, У. Шарпа и др.;
концептуально-методологические основы финансового менеджмента корпораций в условиях развитой рыночной экономики были предложены представителями зарубежной экономической школы: Д. Акерлофом, М. Альбертом, У. Баффетом, Ф. Блэком, Р. Брэйли, Ю. Бригхемом, Дж. К. Ван Хорном, Л. Гапенски, М. Гордоном, М. Дженсен, Ф. Ли Ченг, Д. Литнером, С. Майерсом, Н. Майлуфом, У. Меклингом, М. Месконом, Г. Найтом, Б. Нилом, Р. Пайком, С. Россом, Г. Саймоном, Дж. Синки, М. Спенсом, Д. Стиглицом, Дж. Умльямс, А. Файолем, Е. Фама, Д. Финнерти, И. Фишером, Ф. Хедоури, Р. Холт, Дж. Хьюстоном, М. Эрхардтом, П. Этриллом и др.;
закономерности рыночно-институционального развития экономики и менеджмента применительно к коммерческим организациям в России выявлены в работах А. Альбекова, Л. Андреевой, О. Белокрыловой, В. Белоусова, Т. Березкина, И. Буздалова, Д. Вачугова, И. Герчикова, Б. Гершковича, О. Голосова, В. Гончарова, В. Грибова, В. Грузинова, А. Грязновой, В. Игнатова, Т. Игнатовой, А. Илларионова, Г. Казначевской, Н. Кетовой, Н. Кислякова, Ю. Колесникова, В. Кондратьева, Н. Кузнецова, Д. Львова, О. Мамедова, В. Овчинникова, В. Подлесных, В. Прудникова, В. Скляренко, И. Солдатовой, Ф. Стерликова, В. Томилова, Л. Чечевицына, М. Эскиндарова и др.;
теоретико-эмпирические вопросы финансово-экономической диагностики состояния системы современных коммерческих организаций в контексте инвестиционно-финансового анализа отражены в трудах отечественных ученых Л. Адамайтис, Г. Герасименко, О. Езерской, И. Зенкиной, Э. Маркарьян, Д. Панкова, Л. Пашковской, А. Савицкой, Н. Селезнева, Л. Усенко, И. Чуева, А. Шеремета и др.;
разработке теоретических и практических проблем формирования институциональных основ финансов, финансов предприятий и корпораций посвящены исследования И. Бородина, Т. Василевской, А. Володина, Л. Дробозиной, Н. Заяц, А. Ионовой, В. Карелиной, Б. Коласс, Н. Колчиной, А. Кондрашовой, М. Лишанской, Е. Маркиной, И. Мишуровой, Д. Молякова, Л. Павловой, В. Родионовой, М. Романовского, А. Самылина и др.;
инструментарно-методические принципы, приемы и методы финансового менеджмента с целью обеспечения простого и расширенного воспроизводства коммерческих организаций различных организационно-правовых форм и видов деятельности в России исследовали в своих работах экономисты разных научных школ и направлений: В. Алешин, И. Акодис, И. Балабанов, В. Баранов, Л. Басовский, И. Бланк, В. Бочаров, Е. Быкова, М. Владыка, А. Гаврилова, Б. Гвоздев, Л. Григорьева, Т. Гончаренко, О. Долгова, О. Дранко, Н. Ермасов, В. Зайков, В. Золотарев, Л. Игонина, В. Ковалев, А. Ковалева, М. Крейнина, М. Кудина, С. Лаптев, В. Леонтьев, Е. Лисицына, А. Максютов, А. Маренго, М. Миронов, В. Незамайкин, Г. Поляк, Л. Рыжкова, Н. Самсонов, Р. Сароян, О. Свиридов, Е. Стоянова, Е. Сысоева, Т. Теплова, С. Улина, Е. Фомина, Е. Шохин, Г. Хотинская, И. Юрзинова и др. Труды российских финансистов в большей степени направлены на решение проблемы адаптации мирового опыта управления финансами компаний к российским экономическим и правовым условиям.
В отечественной экономической литературе сложилось различное толкование категории «финансовый менеджмент», но нет единого и универсального определения данного понятия, поскольку в трудах отечественных экономистов были проанализированы отдельные элементы финансового менеджмента на современном этапе развития российской экономики. Недостаточно исследованы системные принципы организации финансового менеджмента, его стратегические и тактические составляющие и необходимость их трансформации в условиях мирового финансового кризиса. Необходимость дополнительного научного и теоретико-прикладного обоснования данных аспектов и определила выбор цели и задач диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования.Цель диссертационной работы состоит в обосновании концептуальных основ системы финансового менеджмента коммерческих организаций, разработке методологических и методических подходов к формированию стратегического и тактического финансового менеджмента, включающих финансовый инструментарий инвестирования, политику управления источниками финансирования и оборотным капиталом, основные направления регулирования корпоративных слияний и поглощений.
Цель исследования обусловила необходимость последовательного решения задач, агрегированных в следующие блоки:
1. Обосновать концептуальные основы формирования системы финансового менеджмента с учетом отечественного и зарубежного опыта в процессе его эволюции, через адаптацию базовых концепций и анализ рейтинговых исследований в целях повышения эффективности управления финансами коммерческих организаций:
представить авторскую позицию в отношении сущностной структуры системы финансового менеджмента, выявить на основе субъектно-объектного анализа его целевые характеристики;
интерпретировать базовые концепции финансового менеджмента, в том числе обосновать обусловленные его структурой взаимосвязи факторов времени, риска, прибыльности и рентабельности коммерческих организаций;
провести анализ рейтинговых исследований в области оценки эффективности управления финансами, осуществляемых мировыми и отечественными агентствами с выделением объективных критериев оценки деятельности хозяйствующих субъектов.
2. Разработать институционально-функциональный аппарат стратегического финансового менеджмента путем постановки инвестиционного проектирования (включающего бизнес-планирование) на основе анализа системы базовых финансовых показателей:
охарактеризовать направления управления инвестированием для регулирования процессов функционирования и развития коммерческих организаций;
оценить эффективность разработки и реализации инвестиционных проектов на предприятиях и скорректировать направления инвестиционного проектирования с учетом финансового кризиса;
обосновать возможность применения инструментария комплексного инвестиционно-финансового анализа коммерческих организаций к системе финансового менеджмента, в т.ч. на примере предприятий пищевой отрасли.
3. Выявить приоритетные направления стратегии финансирования в области привлечения заемных источников финансирования и влияние цены капитала на дивидендную политику предприятий:
провести дифференциацию собственных и заемных источников финансирования исходя из стоимости их привлечения по отношению к экономической рентабельности, рассчитать эффект финансового рычага;
охарактеризовать влияние цены капитала и принятой стратегии финансирования решений на формирование дивидендной политики акционерных обществ.
4. Охарактеризовать в рамках тактического финансового менеджмента политику управления оборотными активами и провести анализ безубыточности в целях сохранения ликвидности и платежеспособности коммерческих организаций:
теоретико-методологически обобщить алгоритм управления оборотными средствами и определить политику их финансирования;
интерпретировать классификацию затрат предприятия для проведения анализа безубыточности и расчета эффекта операционного рычага, выявить влияние бюджетирования на эффективность управления финансами для достижения запланированных финансовых результатов.
5. Обосновать трансформацию системы финансового менеджмента коммерческих организаций в условиях мирового финансового кризиса и необходимость перехода к инновационно-инвестиционному развитию:
выявить причины и этапы антикризисных мероприятий Правительства РФ, теоретико-методологические и практические аспекты антикризисного финансового менеджмента на основе моделей прогнозирования банкротства;
определить степень воздействия кризиса на динамику рынка слияний и поглощений и реализацию их стратегических финансовых целей, в т.ч. защитные, инвестиционные, информационные.
Объектом исследованиявыступают финансово-хозяйственные отношения по поводу осуществления простого и расширенного воспроизводства в системе стратегического и тактического финансового менеджмента, функционирующего в условиях институциональных преобразований экономики и модернизации управления финансами коммерческих организаций в России.
Предмет исследованиясоставляет трансформация экономических отношений, возникающих в процессе формирования и функционирования системы финансового менеджмента коммерческих организаций с учетом влияния мирового финансового кризиса и необходимости их перехода на новый инновационный путь развития.
Область исследованияопределяется в рамках Паспорта специальности 08.00.10 финансы, денежное обращение и кредит направлениями: 1.1 «Современные теории финансов и их использование в практике деятельности государства, корпораций, домашних хозяйств»; 1.4 «Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования»; 3.5 «Управление финансами корпораций: методология, теория»; 3.7 «Источники финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала»; 3.11 «Способы эффективного управления оборотным капиталом»; 3.14 «Финансовый менеджмент в управлении финансовыми потоками и финансовыми оборотами».
Теоретико-методологическую основудиссертационного исследования составляют концептуальные положения научных работ ведущих отечественных и зарубежных экономистов в области экономической теории, менеджмента, финансов, финансов предприятий и финансового менеджмента. В диссертационной работе на конструктивной основе в рамках системного подхода обобщены достижения финансовой науки и практики, опыт постановки финансового менеджмента, выявлены направления его совершенствования через поиск компромисса между риском и доходностью, использованием собственных и заемных источников финансирования, обусловленных ограниченностью финансовых ресурсов и их внутренней взаимосвязью с темпами развития предприятия, обусловленного уровнем прибыли и рентабельности их коммерческой деятельности.
Инструментарно-методический аппарат.В процессе исследования закономерностей развития системы финансового менеджмента использованы общенаучные методы, такие как абстрагирование, системно-структурный, причинно-следственный, логический анализ, а также специальные, характерные для интерпретации финансово-экономических процессов: сравнения, абсолютных, относительных и средних величин, табличный и графический, группировки и анализа рядов динамики. Применялись категориальный, субъектно-объектный, историко-генетический, ретроспективный и комплексный подходы. Адресное использование данного инструментария, упорядоченное единым алгоритмом достижения поставленной цели, и их применение обеспечили надежность оценок и выводов, сделанных в работе.
Информационно-эмпирическая база исследованияформировалась на основе официальных данных федеральных и региональных органов государственной статистики, отечественных и зарубежных рейтинговых и информационных агентств, монографических исследований. Соискателем были проанализированы финансово-инвестиционные аспекты деятельности, дивидендная политика следующих коммерческих организаций: ГМК «Норильский Никель», Евраз Групп, Европлан, ГК «Интерлизинг», Нефтяная компания «Роснефть», ОАО «Газпром», ОАО «Инпром», ОАО «ЛУКойл», ОАО «МТС», ОАО «Росагролизинг», ОАО «РЖД», ОАО «Сбербанк», ГК «Юг Руси» и др.; бухгалтерская отчетность коммерческих организаций, в т.ч. ОАО «Балтика», группа «Агроком» (ОАО «Донской Табак» за 2003-2008 гг. и др.), предприятий группы компаний «Регата» (водочный завод «Южная столица» за 2005-2008 гг.) и др.; материалы периодических изданий, а также информационные ресурсы Интернет. Значительная часть использованных в исследовании данных теоретически и эмпирически интерпретирована, обобщена автором, что позволило обеспечить обоснованность полученных результатов и теоретико-методологических рекомендаций по проблемам финансового менеджмента.
Нормативно-институциональную основу диссертациисоставили законодательные акты Российской Федерации и Ростовской области, указы и программные документы Президента и Правительства РФ, нормативно-правовые документы органов законодательной и исполнительной власти, стратегии привлечения инвестиций в Ростовскую область, инвестиционные программы Ростовской области, результаты исследований зарубежных и отечественных ученых, общеэкономические и специальные издания.
Логика исследованиясостоит в движении научного познания от анализа зарубежного опыта управления финансами корпораций к форми