Лисицкая Татьяна Сергеевна. Оценка эффективности формирования и использования финансовых ресурсов подрядных организаций

brief description

Лисицкая Татьяна Сергеевна. Оценка эффективности формирования и использования финансовых ресурсов подрядных организаций : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Лисицкая Татьяна Сергеевна; [Место защиты: Рост. гос. эконом. ун-т "РИНХ"].- Ростов-на-Дону, 2009.- 167 с.: ил. РГБ ОД, 61 09-8/1481

Содержание к диссертации

Введение
1. Теоретико-концептуальные основы привлечения и использования финансовых ресурсов в условиях процикличности развития экономики
1.1. Экономическое содержание и классификация источников финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов
1.2. Основные задачи формирования финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов
1.3. Теоретические принципы оптимизации принимаемых финансовых решений
2. Оценка эффективности привлечения источников и направлений использования финансовых ресурсов подрядных организаций 70
2.1 Построение ликвидно-сбалансированной системы финансовых показателей субъектов подрядной деятельности 70
2.2 Методика количественного анализа эффективности привлечения и направлений использования финансовых ресурсов подрядных организаций
2.3 Классификация факторов, влияющих на опционность и оптимальность решений финансового менеджмента подрядных организаций
3. Совершенствование управления инвестиционно-финансовыми ресурсами подрядных организаций
3.1. Разработка элементной структуры модели управления инвестиционно-финансовыми ресурсами
3.2 Использование опционного подхода к формализации алгоритма модели управления инвестиционно-финансовыми ресурсами
3.3 Совершенствование финансового механизма взаимодействия субъектов инвестиционно-строительной сферы с применением дискретно-непрерывной модели
Заключение 144
Библиографический список
Приложение 1. Перечень включенных в выборочную совокупность предприятий отрасли «строительство», осуществляющих деятельность на 164 территории ЮФО
Приложение 2. Матрица ранговых коэффициентов корреляции Спирмена относительных показателей эффективности формирования и использования финансовых ресурсов, рассчитанных для выборочной совокупности подрядных организаций ЮФО за 2006 год

Введение к работе

Актуальность темы диссертационного исследования. Вусловиях изменчивости конъюнктуры финансового рынка возрастает . роль всесторонней и взвешенной оценки эффективности формирования и использования финансовых ресурсов субъектов инвестиционно-строительной сферы, в особенности подрядных организаций. Эффективно проводимая субъектами подрядной деятельности финансовая политика является главным аргументом успешной реализации инвестиционно-строительных проектов, влияющим на стоимость возведения и ввода в эксплуатацию объектов недвижимости, кредитное финансирование объектов и их долгосрочное рефинансирование.
Строительство традиционно выделялось в особый сегмент национальной экономики в силу специфики создаваемой продукции, отличающейся от продукции промышленных производств, что, несомненно, сказывается на организации финансовых отношений в отрасли. . Длительность создания строительной продукции определяет зависимость формирования финансовых ресурсов от фазы экономического цикла: в ожидании роста цен на строительную продукцию наблюдается расширение предложения инвестиционно-финансовых ресурсов, в ожидании их снижения возможность привлечения инвестиционно-финансовых источников сокращается.
Отмеченное на сегодняшний день снижение деловой активности в строительной отрасли, вызванное финансовым кризисом, негативно отражается на ее инвестиционной привлекательности, что в свою очередь требует изменения структуры спроса и предложения финансовых инструментов и усовершенствования методов финансирования. Финансовая политика подрядных организаций традиционно ориентирована на внешние источники. Широкое применение эксплуатационного и финансового лизинга объясняет незначительный удельный вес амортизации в источниках
5самофинансирования, а низкая «прозрачность» формирования стоимости завершенных строительных объектов отражается на снижении конечных финансовых результатов.
Одной из важных задач не только теоретического, но и практического характера является разработка эффективного механизма стабилизации и контроля финансовых ресурсов в подрядной деятельности. Существенным недостатком подрядной деятельности на современном этапе является константная непрозрачность финансовых потоков, которая ограничивает участие субъектов финансового сектора в реализации инвестиционно- строительных проектов, что влияет не только на эффективность деятельности строительного комплекса, но и мультиплицируется на результатах макроэкономической деятельности. Сложившаяся
неоднородность и искаженность оценок финансово-кредитными институтами субъектов инвестиционно-строительной сферы свидетельствует о необходимости повышения прозрачности их инвестиционных целей и процессов финансирования, улучшения качества проводимой ими финансовой политики и совершенствования практики системного привлечения финансовых ресурсов.
Следствием всего вышеизложенного явилось возникновение целого ряда задач, требующих как практического решения, так и научно-теоретического осмысления. Приоритетным направлением совершенствования финансового менеджмента подрядных организаций является внедрение опционного подхода, основанного на применении ликвидно-сбалансированной оценки формирования и использования финансовых ресурсов с учетом её изменчивости во времени.
Степень разработанности проблемы.Многостороннему исследованию экономической сущности финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов, источников их формирования и направлений использования посвящены многочисленные работы отечественных и зарубежных авторов. В общетеоретическом и методологическом аспектах представляют интерес
исследования таких известных ученых как Р.' Брейли, Ю. Бригхем, М. Бертонеш, 3. Боди, Дж. Ван Хорн, Т. Веблен, Л. Гапенски, А. Дамодаран, Б. Коллас, В. Леонтьев, С. Майерс, А. Маршалл, Р. Найт, Б. Нил, Р. Оуэн, Р. Пайк, Дж. Р. Хикс, У. Шарп и др.
Проблемам эффективности привлечения и использования финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов посвящены работы отечественных ученых И. Бланка, А. Бандурина, С. Басалая, В. Бочарова, Л. Гиляровской, А. Грачева, Д. Ендовицкого, В. Ковалева,Я.Миркина, Н. Рудык, Т. Тепловой и
др.
В рамках исследований, проводимых с 1930-х годов в США, ряд экономистов отмечал особую роль строительной индустрии в развитии национальной экономики, было введено понятие «строительного цикла». В общетеоретическом и методологическом аспектах представляют интерес работы таких зарубежных ученых, как Р. Венцлик, К. Викселль, У. Джевонс, С. Кузнец, Дж. Ф. Мут, В. Ньюман, Дж. Риглеман, Ф. Хайек, Э. Хансен.
В работах отечественных экономистов исследуются вопросы функционирования инвестиционно-строительного комплекса,
рассматриваются методологические подходы оценки эффективности деятельности строительных организаций. В данном аспекте следует особо выделить труды А. Асаула, О. Бакунец, С. Баркалова, И. Мазура, И.
Руссмана, В. Шапиро. Однако в российской экономической литературе проблемы финансирования рынка недвижимости и его субъектов не получили достаточно глубокого анализа и являются практически неразработанными. Зарубежный опыт исследования данных вопросов интересен, но не всегда применим в силу того, что недвижимость и строительное производство являются локально закрепленными активами, следовательно, особую важность приобретает изучение указанных задач в национальных рамках и исследование финансирования строительной отрасли на региональном уровне.
Отдавая должное существующим исследованиям в данной области, следует отметить, что до сих пор остается не решенным ряд научно-практических вопросов, связанных с подходами к оценке и построению модели эффективного управления инвестиционно-финансовыми ресурсами подрядных организаций, адекватных современному состоянию отечественной экономики. Недостаточная теоретическая разработанность, а также большая социально-экономическая значимость указанных направлений исследований требуют глубокого изучения соответствующих моделей и инструментов, что обусловило постановку цели и задач, определило предмет и объект исследования диссертационной работы.
Цель и задачи исследования.Целью диссертационного исследования является теоретическое обоснование и разработка научно-практических рекомендаций по оптимизации управления финансовыми ресурсами подрядных организаций на основе применения современных методов финансового менеджмента.
Для достижения поставленной цели предопределены следующие исследовательские задачи:
уточнить понятие и классификацию источников финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта;
исследовать теоретические принципы формирования финансовых ресурсов и оптимизации принимаемых финансовых решений;
оценить эффективность привлечения источников и направлений использования финансовых ресурсов, кредитоспособность и финансовые перспективы подрядных организаций с применением разработанной системы финансовых показателей;
установить основные экономические взаимосвязи и взаимозависимости между результатами финансово-хозяйственной деятельности, структурой капитала и финансовым состоянием подрядных организаций, существенным образом влияющими на их «опционные» возможности;
выявить и классифицировать факторы, оказывающие влияние на опционность и оптимальность решений финансового менеджмента подрядных организаций;
сформулировать рекомендации по повышению эффективности финансового менеджмента подрядных организаций путем разработки модели управления инвестиционно-финансовыми ресурсами с использованием опционного подхода;
обосновать область применения механизма финансовой защиты и контроля источников и направлений использования финансовых ресурсов подрядных организаций, способствующих повышению их инвестиционной привлекательности, кредитоспособности и финансовой устойчивости.
Объектом диссертационного исследованияявились финансовые потоки предприятий, осуществляющих подрядную деятельность на территории Южного федерального округа.Предметом исследованиявыступает совокупность экономических и финансовых отношений, возникающих в процессе формирования и использования финансовых ресурсов в инвестиционно-строительной сфере.
Теоретико-методологическая основа исследования.Теоретической основой исследования явились труды классиков экономической науки, современные теории российских и зарубежных ученых, концептуальные положения и методические рекомендации научно-практических конференций в области финансового менеджмента, классической теории структуры капитала, академических исследований длинных волн в экономике, закономерностей протекания во времени экономических процессов и разработке оптимизационных подходов, теоретических аспектов непрерывно-дискретного моделирования и адаптации, разработки Российской академии наук, ведущих российских и зарубежных вузов.
Диссертационная работа выполнена в рамках Паспорта специальности ВАК 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит, раздела 3 «Финансы предприятий и организаций», п. 3.7. «Источники финансирования
9компаний и проблемы оптимизации структуры капитала», п. 3.14. «Финансовый менеджмент в управлении финансовыми потоками и финансовыми оборотами».
Инструментарно-методическийаппарат.Методический
инструментарий исследования базируется на общенаучных и специальных методах познания: диалектическом, экономико-статистическом, финансовом, сравнительном и логическом анализе, структурном, функциональном и системном подходах.
В качестве инструментария исследования применялись методы экономико-статистического, стоимостного, факторного, причинно-следственного и исторического анализа, статистических группировок, прогнозирования на основе системного и комплексного подхода к изучению исследуемых проблем, с применением лицензионного пакета прикладных программ STATISTICA 6.0.
Информационно-эмпирическаябаза исследования, обеспечивающая репрезентативность исходных данных, достоверность и точность выводов, рекомендаций и предложений, формировалась на основе данных ресурсов Федеральной службы государственной статистики и её региональных органов, Центрального банка Российской Федерации, Информационно-поисковой системы FIRA PRO (Первое независимое рейтинговое агентство), аналитических материалов группы Росбизнесконсалтинг. Кроме того, в работе использованы данные отраслевых и региональных органов управления (МУ «Департамент архитектуры и градостроительства», Региональной службы государственного строительного надзора Ростовской области), сведения энциклопедий и справочных изданий, аналитических записок, отчеты научно-исследовательских институтов и вузов Российской Федерации, публикации в научных изданиях, а также оригинальные материалы, собранные автором в процессе проведения исследования и в ходе практической деятельности.
Рабочая гипотезадиссертационной работы основывается на том, что эффективная организация финансового менеджмента подрядных организаций должна базироваться на ликвидно-сбалансированном подходе в отношении формируемых источников и направлений использования финансовых ресурсов, формировании качественно новой системы финансовых взаимоотношений между кредитными, страховыми институтами и участниками инвестиционного процесса в сфере недвижимости и её адаптации к проциклическим условиям развития экономической системы.
В результате проведенного исследования в работе сформулированы и обоснованы следующиеположения, выносимые на защиту:
1.Финансирование подрядных организаций как составная часть финансирования инвестиционно-строительной деятельности осуществляется на основе комбинации различных форм и методов, в рамках которых спрос и предложение на финансовые ресурсы может быть ограничен объективными факторами, область воздействия которых распространяется на финансовую, инвестиционную и производственную сферы деятельности. Таким образом, функцией финансового менеджмента, направленной на достижение максимизации финансовых результатов при заданных внешних и внутренних ограничениях, является определение последовательности принятия решений в отношении формирования и распределения источников средств (располагаемых и опционных), связанных с достижимостью финансовой оптимальности, которую хозяйствующий субъект может реализовать.
2. Эффективное формирование и использование финансовых ресурсов подрядных организаций должно учитывать изменчивость экономической среды. Вследствие этого функция финансового менеджмента должна быть воплощена как в привлечении финансовых ресурсов, так и отказе от привлечения, что повлечет адекватные преобразования в финансовой, производственной, инвестиционно-инновационной политике хозяйствующих субъектов. Это приобретает особую актуальность в условиях изменчивости рыночной конъюнктуры и её зависимости от действий отдельных участников
инвестиционно-строительной сферы, способных оказывать существенное воздействие на доступность финансовых ресурсов.
3. Проведенная оценка эффективности привлечения источников и направлений использования финансовых ресурсов с применением разработанной системы финансовых показателей позволила установить неудовлетворительное значение ликвидности подрядных организаций, выявить существенные связи между результатами финансовой деятельности и качеством финансовых источников. На основе полученной оценки были сформулированы выводы об отсутствии эффективных механизмов кредитования и финансирования подрядных организаций, отрицательно влияющее на «опционность» отрасли, усиливающее неопределенность достижения положительных финансовых результатов, ведущее к снижению эффективности деятельности подрядного производства, его инвестиционной привлекательности и кредитоспособности.
4. Низкое качество финансового менеджмента подрядных организаций негативно влияет на значение показателей рентабельности, что не позволяет развивать источники внешнего и внутреннего финансирования. Выявленная ситуация требует совершенствования подходов к формированию и использованию финансовых ресурсов, позволяющих обеспечить их локально-сбалансированное состояние через контроль и соблюдение «критических уровней» ликвидности.
5. Повышение эффективности финансового менеджмента, опосредующее финансово значимое уточнение стоимости привлекаемых финансовых ресурсов, способствующее адекватному решению антагонистических задач, вытекающих из агентских отношений подрядчиков и заказчиков, с одной стороны, и финансовых институтов - с другой, являясь ключевым условием повышения финансовой прозрачности строительного рынка, обусловливает разработку дискретно-непрерывной модели управления инвестиционно-финансовыми ресурсами подрядных организаций, которая, учитывая
12непрерывность деятельности, позволит повысить эффективность использования финансовых инструментов.
Научная новизнаисследования заключается в теоретическом обосновании и разработке научно-практических рекомендаций по оптимизации управления финансовыми ресурсами подрядных организаций, выявлении условий и факторов, способствующих повышению их инвестиционной привлекательности, кредитоспособности и финансовой устойчивости.
Основные результаты, характеризующие научную новизну исследования, состоят в следующем:
1. Обоснован авторский подход к определению качества финансовой стратегии подрядных организаций, заключающийся в использовании тройственного критерия оценки эффективности формирования, использования финансовых ресурсов и опций финансирования, который позволяет оптимизировать принятие финансовых решений и учитывать влияние различных факторов на процикличность развития экономики.
2. Предложена система финансовых показателей, охватывающая основополагающие характеристики опционности и оптимальности формирования и использования финансовых ресурсов подрядных организаций, такие как качество управления капиталом, эффективность производства и ликвидность, использование которой направлено на получение репрезентативной оценки финансового состояния подрядных организаций и их способности «поглощения» возникающих рисков.
3. Систематизированы источники разбалансированности финансовых потоков подрядных организаций, оказывающие негативное влияние на развитие адекватных механизмов финансирования и кредитования подрядной деятельности, на взаимоотношение её субъектов и финансово-кредитных институтов посредством выделения внешних (социально-экономических, межотраслевых, технологических) и внутренних (производственных, финансовых, инвестиционных) факторов, что обеспечивает определение
13области допустимых решений в отношении привлечения и использования финансовых ресурсов и опций финансирования, которые подрядные организации могут реализовать.
4. Разработана дискретно-непрерывная модель управления инвестиционно-финансовыми ресурсами подрядных организаций, основанная на биноминальных моделях Кокса-Росса-Рубинштёйна и Блэка- Шоулза, включающая параметры, изменяющиеся во времени: 1) финансовые инструменты подрядных организаций (дебиторскую и кредиторскую задолженность); 2) риск привлечения и использования финансовых инструментов; 3) стоимость привлечения финансовых ресурсов, и позволяющая оценить опции привлечения финансовых ресурсов, повысить качество управления финансовой деятельностью.
5. Сформированы предложения по совершенствованию регламентов финансирования строящихся объектов, включающие меры, направленные на повышение контрольной функции страховых и кредитных институтов и возрастание функционала их участия в финансировании инвестиционно- строительных проектов посредством создания эффективных агентских отношений, способствующих формированию . конкурентной среды финансирования строительства. Это позволит четко спроецировать основные финансовые характеристики строительных контрактов и их влияние на имущественное положение и финансовые результаты подрядных организаций, оценить эффективность принятых финансовых решений, опций привлечения и использования финансовых ресурсов.
Теоретическая значимостьисследования определяется акту