Николаев Виктор Андреевич. Венчурное финансирование предприятий и пути его совершенствования

brief description

Николаев Виктор Андреевич. Венчурное финансирование предприятий и пути его совершенствования : диссертация... кандидата экономических наук : 08.00.10 Москва, 2007 156 с. РГБ ОД, 61:07-8/3645

Содержание к диссертации

Введение
1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ...13
1.1. Сущность венчурного финансирования в современной системе хозяйствования 13
1.2. Формирование и развитие венчурного капитала 27
1.3. Организационно-экономические противоречия венчурного финансирования.»
46
2 ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ В СИСТЕМЕ РЫНОЧНОГО ХОЗЯЙСТВА...
61
2.1. Организационно-экономический механизм поддержки венчурного финансирования и приоритетные направлення его развития 61
2.2. Совершенствование венчурного финансирования путем минимизации финансовых рисков ...81
3. ВЕНЧУРНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ, ПУТИ И МЕТОДЫ ЕЕ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ
В РОССИИ 102
3.1. Структурно-стадийный подход к венчурному финансированию 102
3.2. Особенности венчурного финансирования в малом предпринимательстве... 112
3.3 Нейтрализация рисков в венчурном бизнесе на основе системного подхода 127
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 137
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Введение к работе

Актуальностьтемыисследования.Развитие рыночной экономики предполагает формирование устойчивых экономических отношений на базе передовых технологий, основу финансирования которых составляет венчурный капитал. Его понятие происходит от английского «venture», т.е. «рискованное предприятие или начинание».
В принципе, венчурная деятельность призвана раскрыть потенциальные возможности предпринимательства в условиях нестабильности рынка. Ее развитие в условиях России характеризуется, с одной стороны, крайне неблагоприятными макроэкономическими условиями, вызванными неопределенностью рыночной среды, нарушением традиционных экономических взаимоотношений, спадом платежеспособного спроса, искусственным дефицитом денежной массы и деформацией ее структуры и др., а с другой - несовершенством экономико-правовой базы, что препятствует эффективному использованию механизмов венчурного финансирования.
Венчурное финансирование и его эффект в российской экономике в настоящее время ограничены по ряду причин: во-первых, венчурное финансирование применяется, главным образом, в условиях очевидного кризиса или при банкротстве предприятий, и нацелено на минимизацию кризисных последствий в экономике; во-вторых, промышленные предприятия не владеют методами венчурного финансирования в условиях рыночной неопределенности.
Венчурное финансирование позволяет решить многие проблемы на пути рыночных преобразований, связанных прежде всего с необходимостью использования огромного накопленного ресурсного потенциала (еще сохраняющего свои преимущества по сравнению с другими странами) и усилением опасных кризисных явлений в экономике. В перспективе стабилизация хозяйственно-финансовой деятельности возможна лишь при условии проведения правильно организованной инвестиционной политики.
Именно по этой причине венчурное финансирование и его сущность в системе рыночных преобразований начинают играть весьма значимую роль.
В данной связи представляется актуальным исследование проблем венчурного финансирования предприятий применительно к условиям рыночной неопределенности.
Степень научной разработанности проблемы.Вопросы теории и практики венчурного финансирования в России нашли широкое освещение в трудах Г. И. Бакланова, В. М. Агеева, М. И. Баканова, С. Г. Беляева, В. И. Кошкина и др. Большое влияние на проблему развития инвестиционной деятельности оказали труды зарубежных ученых М. Хасселя, П. Друкера, П. Маслоу, Д. Клиланда и др.
В меньшей степени в отечественной и зарубежной экономической науке исследованы проблемы управления венчурным капиталом, связанным с финансовыми рисками. Существенный вклад в создание научных основ в этой области внесли Л. Бернстайн, Д. Гиг, Т. Грамотенко, Л. Донцова, К. Друри, Г. Иванов, Р. Холд и др.
Анализ инновационных процессов в условиях рыночной экономики проводился в исследованиях Г. А. Васильева, О. И. Волкова, С. Г. Глазьева, А. А. Дагаева, В. И. Дуженкова, Е. А. Олейникова, Ю. В. Яковца и других авторов.
Признавая всю значимость исследований этих авторов, следует отметить наличие многих еще не рассмотренных, а также нерешенных проблем венчурного финансирования, особенно применительно к современной российской экономике, начиная с оценки механизмов поддержки венчурного финансирования и заканчивая концептуальными вопросами формирования инновационных проектов по поддержке венчурного финансирования в условиях рынка. Требует ряда целенаправленных исследований в области формирования и развития венчурной деятельности в специфических условиях России. В частности специальных исследований требует проблема
формирования организационно-экономического механизма венчурного финансирования.
Предмет диссертационного исследования- экономические отношения в процессе формирования, развития и применения венчурного капитала.
Объектисследования - процесс венчурного финансирования в современной рыночной экономике.
Цель исследования- развитие общетеоретических и методологических основ венчурной деятельности в условия рыночной неопределенности, поиск путей и методов ее совершенствования.
Цель исследования конкретизирована в его задачах:
уточнить сущность венчурного финансирования с позиций формирования основ устойчивого развития экономики на базе инновационно-инвестиционного процесса в рыночных условиях хозяйствования;
проанализировать процесс создания и функционирования венчурных фондов в России, разработать их классификацию;
выделить и определить в виде взаимосвязанной системы организационно-экономические противоречия венчурного финансирования;
осуществить системный анализ организационно-экономического механизма венчурного финансирования;
исследовать возможности совершенствования венчурного финансирования путем минимизации финансовых рисков;
изучить перспективы развития венчурного капитала на основе структурно-стадийного подхода;
выявить и определить особенности венчурного финансирования в малом предпринимательстве;
разработать комплекс рекомендаций по нейтрализации рисков в венчурном бизнесе на основе системного подхода к формированию и использованию венчурного капитала.
Теоретической и методологической основой диссертациипослужили труды отечественных и зарубежных ученых, в которых достаточно глубоко и
обстоятельно исследовались вопросы венчурного финансирования предприятий.
В работе широко использовались достижения отечественной и зарубежной экономической науки применительно к венчурному капиталу, венчурному бизнесу и венчурному финансированию.
В основу исследования, в соответствии со спецификой решаемых задач, были положены разнообразные современные методы: системный подход, диалектика, аналитический и экономико-статистический анализы, метод аналогий, методы сравнительных и экспертных оценок. Методы исследования, применяемые в данной работе, опираются на достижения всего комплекса экономических дисциплин, а также других смежных областей знания.
Эмпирическую базу исследования составили нормативно-правовые документы РФ и ряда других стран, данные Росстата, материалы круглых столов, российских и международных научных конференций, журнальные статьи и другие информационные источники.
Научная новизнадиссертационного исследования заключается в развития и конкретизации концептуальных подходов к венчурному финансированию применительно к особенностям России и выработке рекомендаций по его развитию и совершенствованию, что нашло свое выражение в следующем:
- смоделирован комплекс взаимодействий экономических элементов и процессов, обуславливающих сущность и форму венчурного финансирования в качестве экономической категории рыночной системы хозяйствования; предложено и аргументировано развернутое определение венчурного финансирования с формулированием его сущности и формы проявления; в качестве сущности, венчурное финансирование определено как посредничество между финансовыми институтами и предприятиями, осуществляющими инновационно-инвестиционный процесс в производственной сфере, а в качестве формы - как приобретение пакетов акций таких предприятий; охарактеризована общественная роль венчурного финансирования в качестве
особого финансового инструмента, концентрирующего и направляющего свободные денежные средства на финансирование инвестиций в научно-технический прогресс; определен критерий успешности венчурного финансирования - многократное увеличение в среднерыночной перспективе рыночной цены пакетов акций, послуживших объектом этого финансирования; - разработана классификация венчурных фондов, действующих в России: тип 1 - фонды, капитал которых сформирован международными финансовыми организациями; тип 2 - фонды с активным участием иностранных правительственных организаций; тип 3 - частные фонды на основе иностранного капитала; тип 4 - фонды, базирующиеся на российском капитале; сделан и обоснован вывод о необходимости государственно-частного партнерства в формировании и развитии венчурных фондов в России, базирующихся на взаимодействии частных и государственных капиталов;
выяснены и систематизированы противоречия венчурного финансирования, характерные для современной экономики России и действующие в нормативно-правовой, научно-технической, социально-психологической, производственно-хозяйственно и финансовой сферах; раскрыты и определены возможности, роль и задачи государства и крупных наукоемких корпораций в развитии венчурного финансирования, в том числе и по линии Венчурного фонда, специализированного на военно-промышленном комплексе, нацеленного на эффективное использование его инновационного потенциала в области генерирования научно-технического прогресса, внедрения и широкого распространения высоких технологий;
- на основе анализа и обобщения передового зарубежного опыта в области функционирования венчурного капитала определен комплекс взаимосвязанных сущностно значимых характеристик организационно-экономического механизма венчурного финансирования, раскрыта его роль в развитии системы рыночного хозяйства с позиции обеспечения высокого уровня конкурентоспособности товаров и услуг, достигаемой в результате венчурного финансирования инновационно-инвестиционного процесса;
- выяснен и определен комплекс взаимосвязей между венчурным финансированием по его стадиям, инвестиционными рисками и формами организации акционерного капитала, на этой основе предложен ряд рекомендаций по совершенствованию механизма венчурного финансирования исходя из критерия минимизации рисков и при выборе таких методов распределения акций, которые позволяют наиболее рационально учесть взаимодействия интересов субъектов этого финансирования;
- введено в научный оборот понятие структурно-стадийного подхода к венчурному финансированию, с выделением его стадий, начиная со старта инновационного проекта и завершая его полной окупаемостью; раскрыты и определены объективные причинно-следственные связи между видами венчурного финансирования в соответствии со стадиями инновационно- инвестиционного процесса и сроками окупаемости, рамками и рентабельностью этого финансирования, что нашло также свою конкретизацию применительно к странам с переходной экономикой на примере государств Центральной и Восточной Европы;
с позиции взаимодействия венчурного финансирования инновационно-инвестиционного процесса и законодательно-нормативной базы хозяйственной деятельности дана системная характеристика этого вида финансирования в сфере российского малого предпринимательства с выявлением препятствий, противоречий и трудностей, а также с выдвижением ряда практических рекомендаций, направленных на создание системы специального правового оформления функционирования венчурного капитала применительно к условиям России и с учетом мирового опыта;
разработана концепция системного управления рисками в процессе венчурного финансирования, в основу которой положено превентивное реагирование на возможные риски, структурированные посредством их классификации в систему, при помощи комплекса законодательно-нормативных и экономических мер нейтрализации рисков; эти меры базируются на взаимодействии активной поддержки венчурному капиталу со
стороны государства и эффективного менеджмента венчурных фирм, сочетающих стратегическое управление рисками с гибким применением антирисковых мер в соответствии с конкретным развертыванием экономической ситуации.
Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором и выносимые на защиту:
- раскрыт, охарактеризован и оценен процесс зарождения, формирования и развития венчурного финансирования в качестве экономической категории современной системы хозяйствования; выявлен и определен комплекс взаимодействий экономических элементов и процессов, порождающих венчурное финансирование; сконструировано его развернутое определение, отражающее диалектику его сущности и формы; охарактеризована общественная роль венчурного финансирования, сформулирован критерий его успешности;
- охарактеризованы с выделением наиболее важных сущностных характеристик венчурные фонды, сформировавшиеся и действующие в России, предложена и обоснована их классификация. Сделан вывод о том, что существующие в РФ венчурные фонды функционируют, главным образом, на иностранном капитале, что придает их деятельности политико-экономическую составляющую, которая во многом идет в разрез с национально- государственными интересами страны, в том числе и в экономической сфере: для формирования и развития венчурных фондов на базе российского капитала необходимо активное содействие государства, эффективно сочетаемое с частной инициативой;
- выделены и определены в виде единого взаимосвязанного целого организационно-экономические противоречия венчурного финансирования, присущие современной российской экономике; охарактеризованы нормативно- правовые, экономические, научно-технические, социально-психологические, а также финансовые аспекты этих противоречий; разработан ряд рекомендаций
по преодолению препятствий венчурному бизнесу, порождаемых обострением его противоречий в российской экономике;
- дана системная характеристика организационно-экономического механизма венчурного финансирования, выделены и определены основные направления его формирования и развития - нормативное, организационное, экономическое; осуществлен сравнительный анализ венчурного и банковского финансирования инновационно-инвестиционного процесса, а также вариантов реализации результата инвестиций венчурными фирмами; раскрыт динамичный характер объектов вложений венчурного капитала, обусловленный сочетанием неравномерности научно-технического прогресса в отраслевом и продуктовом разрезах и изменением межотраслевых пропорций национальной и мировой экономики; определена роль венчурного финансирования в современной системе рыночного хозяйства, сделан и обоснован вывод о том, что финансовые инвесторы, отказывающиеся от рискованных вложений в инновационные проекты, в долгосрочной перспективе рискуют потерять свои инвестиции из-за морального обесценения их объектов, оставшихся в стороне от научно-технических инноваций;
развитие венчурного финансирования охарактеризовано с позиции минимизации финансовых рисков, которые рассмотрены по стадиям финансирования; выделены и определены основные организационные формы рисковых инвестиций, а также типичные подходы к формированию структуры капитала фирм, выступающих в качестве объектов венчурного финансирования; осуществлен сравнительный анализ этих подходов под углом зрения совпадения и различий экономических интересов венчурной компании и фирмы, осуществляющей инновационно-инвестиционный процесс с использованием венчурного финансирования;
венчурное финансирование структурировано на четыре группы: стартовые, в период развития компании, при реализации определенной операции, прочие; выявлены зависимости сроков окупаемости, степени риска и нормы рентабельности венчурных финансовых инвестиций от вида этих групп;
специфические особенности венчурного финансирования в разрезе этих групп определены на примере стран Центральной и Восточной Европы;
охарактеризованы наиболее существенные особенности венчурного финансирования малого предпринимательства в российской экономике; выявлены и определены недоработки действующего в РФ законодательно-нормативной базы этого финансирования; подвернут критике концептуальный подход к правовому оформлению венчурного финансирования в виде внесения отдельных изменений и уточнений в действующую нормативно-правовую базу производственно-хозяйственной деятельности общего порядка; в противоположность этому аргументирован подход к созданию специальной нормативно-правовой базы венчурного финансирования, концентрируемой вокруг предлагаемого закона о венчурном капитале;
классифицированы разнообразные виды рисков, возникающих в процессе венчурного финансирования; представлен взаимосвязанный комплекс мер по формированию системы управления рисками в процессе венчурного финансирования инновационно-инвестиционного процесса на предприятиях и в организациях сфер интеллектуально-информационного и материального производства.
Теоретическая и практическая значимость работы*Результаты исследования представляют собой вклад в развитие теории и практики венчурного финансирования, что относится к экономике инновационного развития и может быть использовано при разработке национальной инновационной политики, а также конкретных механизмов ее реализации. Работа может быть также использована в практике формирования и функционирования венчурных фирм, создании инновационной инфраструктуры как на федеральном, так и на региональном уровнях.
Материалы и результаты диссертационного исследования могут быть также использованы при преподавании ряда экономических дисциплин, таких как «Финансы, денежное обращение и кредит», «Инновационный менеджмент», «Основы национальных инновационных систем» и др.
Апробация результатов исследования.Основные положения и выводы диссертационного исследования опубликованы автором в научных статьях, а также представлены научной общественности в форме выступлений на научных конференциях, круглых столах. Отдельные положения используются в учебном процессе факультета социального страхования, экономики и финансов Российского государственного социального университета.
Структура диссертации.Цели и задачи исследования предопределили структуру диссертации, которая состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.

Сущность венчурного финансирования в современной системе хозяйствования

Рынок свободного капитала в России еще далеко не сформировался, поэтому возможности привлечения частных инвестиций в развитие производства сильно ограничены. Таково мнение большинства мелких и средних предпринимателей в России. Большие надежды поначалу возлагались на иностранные инвестиции, но образ богатого простака-иностранца потускнел в сознании россиян уже к середине 90-х годов, и на смену ему пришел другой -алчного транснационального "инвестора", заодно с государственными чиновниками скупающего на корню и за бесценок национальное российское достояние - алюминиевые и сталелитейные заводы, нефтяные месторождения и телефонные компании, леспромхозы, молокозаводы, косметические фабрики и типографии.
Активное проникновение на российский рынок иностранного капитала, сопровождающееся оттоком национального капитала за пределы страны, порождает множество проблем экономического, социального и психологического характера. Межд