Саратовский Артем Дмитриевич. Особенности движения прямых иностранных инвестиций в странах группы БРИКС

brief description

Саратовский Артем Дмитриевич. Особенности движения прямых иностранных инвестиций в странах группы БРИКС: диссертация ... кандидата Экономических наук: 08.00.14 / Саратовский Артем Дмитриевич;[Место защиты: ФГБОУ ВО Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова], 2017

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1.Страны группы брикс в современной глобальной экономике13
1.1. Феномен стран группы БРИКС 13
1.2. Теоретические аспекты движения прямых иностранных инвестиций в развивающихся странах 21
1.3. Корпоративные сделки слияний и поглощений как форма движения прямых иностранных инвестиций 33
ГЛАВА 2.Тенденции движения прямых иностранных инвестиций в странах группы брикс52
2.1. Характеристики прямых иностранных инвестиций в странах группы БРИКС 52
2.2. Инвестиционная привлекательность и регулирование движения прямых иностранных инвестиций в странах группы БРИКС 72
2.3. Особенности сделок слияний и поглощений в странах группы БРИКС 87
ГЛАВА 3.Оценка эффективности сделок слияний и поглощений в странах группы БРИКС112
3.1. Методология оценки эффективности сделок слияний и поглощений и влияние на нее акционерной структуры собственности 112
3.2. Расчет эффективности сделок слияний и поглощений в странах группы БРИКС 126
3.3. Перспективы движения прямых иностранных инвестиций в странах группы БРИКС 136
Заключение 143
Библиографический список 148

Теоретические аспекты движения прямых иностранных инвестиций в развивающихся странах
Корпоративные сделки слияний и поглощений как форма движения прямых иностранных инвестиций
Инвестиционная привлекательность и регулирование движения прямых иностранных инвестиций в странах группы БРИКС
Расчет эффективности сделок слияний и поглощений в странах группы БРИКС

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Группа БРИКС включает в себя масштабные по территории и объему внутреннего рынка страны, ресурсный потенциал которых вместе с их географическим расположением предопределяет их существенную роль в мировой экономике. Бразилия, Россия, Индия, Китай доминируют на своих континентах и, по сути, задают тон экономическим и социально-политическим преобразованиям в соседних странах. ЮАР является торговыми и финансовыми «воротами» Африки. За влияние на эти развивающиеся страны (страны с формирующимся рынком) борются лидеры мировой экономики.
Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) или (от англ. FDI foreign direct investments) являются важнейшим фактором реальной интеграции экономик разных стран, предоставляя такие необходимые ресурсы для качественного развития как капитал, технологии, управленческий опыт. В этой связи особый интерес представляет исследование динамики движения ПИИ в рамках группы БРИКС. Данная работа позволит определить, насколько реальна тенденция дальнейшего сближения экономик этих стран, каковы основные характеристики и последствия такого сближения с точки зрения интересов группы в целом, отдельных стран, а также бизнес единиц.
Одной из наиболее распространенных форм движения ПИИ являются международные сделки слияний и поглощений (СиП) или (от англ. mergers and acquisitions). Согласно данным Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД) или (англ. UNCTAD) в 2015г. на их долю в общей структуре ПИИ пришлось более 41% или 721 млрд. долл. США.1Однако, динамика объемов и числа сделок СиП, их отраслевая структура в формате БРИКС в научной литературе практически не представлены. Между тем, это важнейший канал перераспределения капитала и финансовых потоков, изменения геометрии мировых центров силы.
1Международный инвестиционный отчет ЮНКТАД 2016 г. [Электронный ресурс]. URL:
Таким образом, актуальность исследования определяется значением стран группы БРИКС в мировой экономике и слабой изученностью направленности, масштабности, условий, форм, отраслевых предпочтений движения ПИИ и, в частности, эффективности сделок СиП на уровне отдельных бизнес единиц.
Степеньнаучнойразработанностипроблемы.Многогранная
проблематика, касающаяся экономического развития как отдельных стран БРИКС, так и экономики БРИКС как неформальной группы, нашла отражение в работах Вороновой Т.А., С. Глинкиной, В. Давыдова, Л. Клочковского, А. Лавут, Б. Мартынова, А. Мурановой, Е. Рогатных, А. Спартака, Б. Хейфеца, Е. Шаровой, П. Яковлева и целого ряда других авторов.
Отдельно необходимо отметить труды В. Никонова, который является председателем Национального комитета по исследованию БРИКС, а также работу Е. Авдокушина и М. Жарикова «Страны БРИКС в мировой экономике», в которой на основе обширного материала делается вывод о возрастающей роли стран БРИКС в мировой экономике.2
Среди зарубежных аналитиков-исследователей особую роль играет О’Нил, который впервые ввел в широкий научный оборот аббревиатуру БРИКС3. Кроме того, большой вклад в разработку теоретических аспектов, связанных с движением прямых иностранных инвестиций, внесли: П. Бакли, В. Бен-Амар, О. Бертранд, А. Буатенг, С. Бхагат, Р. Вернон, А. Дамодаран, Д. Даннинг, М. Ду, М. Кампа, П. Кенеди, Ч. Кинделбергер, Р. Кохли, П. Кругман, М. Кэссон, П. Лиарговас, Ф. Ловински, Д. Ма, С. Майерс, А. Макинлай, Х. Окамуро, А. Паган, К. Престовиц, В.Тонг, Л. Уэльс, Е. Фама, С. Хаймер, И. Чу, А. Шлейфер, В. Шульц и другие.
Особенно следует выделить работу Д. Даннинга «Прямые иностранные инвестиции и государство. Катализатор для экономической реструктуризации», в которой автор подробно рассматривает влияние ПИИ на национальную
2Авдокушин, Е.Ф., Жариков М.В Страны БРИКС в современной мировой экономике. М.: Инфра-М, 2013. -479с.3O’Neill J. Building Better Global Economic BRICS // Global Economics Paper. 2001. 30th November (N 66).
экономику. Д. Даннинг также раскрывает мотивы транснациональных корпораций (ТНК) в их стремлении к экспансии капитала.4
Весьма информативны агрегатор статистических данных Группы Всемирного банка (от англ. World Bank), ежегодные публикации ЮНКТАД, база данных терминала Блумберг (от англ. Bloomberg) и Международного Валютного Фонда (МВФ или от англ. IMF International monetary fund).
Среди отечественных авторов, занимающихся изучением процессов транснационализации, глобального движения ПИИ, эффективности сделок слияний и поглощений, как одной из форм ПИИ получили признание работы: Н. Вознесенской, С. Ивановой, И. Ивашковской, С. Григорьевой, А. Кузнецова, Н. Рудык, М. Масленниковой, И. Родионова, А. Степановой, В. Удальцова, Р. Хасбулатова, З. Хусаинова, Е. Чирковой и др.
Так, в своей статье «Слияния и поглощения: ловушка роста» И. Ивашковская рассматривает проблему ограничения экономического роста компаний за счет стратегии корпоративных слияний и
поглощений.5С. Григорьева анализирует эффективность сделок по передаче корпоративного контроля в финансовом секторе и определяет ключевые факторы, которые влияют на нее.6
Значима работа С. Баумика и Е. Селарка «Does ownership concentration improve M&A outcomes in emerging markets? Evidence from India» (рус. «Улучшает ли концентрированная структура собственности эффективность сделок слияний и поглощений на развивающихся рынках. Данные из Индии»). Авторы приходят к выводу, что высокая степень концентрации структуры собственности положительно влияет на эффективность сделок слияний и
поглощений.7
4Dunning, J.H. Foreign direct investment and governments. Catalyst for economic restructuring. London and New York: Routledge, 1996. - 472 p.
5Ивашковская И.В. Слияния и поглощения: ловушка роста // Управление компанией. 2004. № 7. - С. 26-296Григорьева С.А., Гринченко А.Ю. Влияние сделок слияний и поглощений в финансовом секторе на стоимость компаний-покупателей на развивающихся рынках капитала // Корпоративные финансы. 2013.№ 4(28). - С. 5371.7Bhaumik S. K., Selarka E. Does ownership concentration improve M&A outcomes in emerging markets? Evidence from India // Journal of Corporate Finance. 2012. Vol. 18. - P. 717726.
Несмотря на широкий круг научных публикаций, посвященных экономике стран группы БРИКС и прямым иностранным инвестициям, практически нет исследований, концентрирующихся на особенностях движения ПИИ в форме сделок слияний и поглощений в странах этой группы, что и определило направление темы исследования.
Хронологические рамки диссертационного исследованияпокрывают период с 2000г. по 2015г.
Объектдиссертационногоисследования.В качестве объекта
исследования выступают экономические отношения, возникающие в процессе движения прямых иностранных инвестиций в странах группы БРИКС и, осуществляемые с их участием международные сделки слияний и поглощений.
Предмет диссертационного исследования.Предметом исследования являются тенденции и последствия перемещения прямых иностранных инвестиций в/из стран группы БРИКС, а также характеристики и эффективность заключаемых с участием компаний «группы пяти» сделок слияний и поглощений, как одной из значимых форм международного инвестиционного капитала.
Степень соответствия паспорту специальности ВАК.Диссертационное исследование соответствует паспорту научных специальностей Высшей аттестационной комиссии (ВАК): 08.00.14 Мировая экономика по следующим пунктам:
п. 5 «Интеграционные процессы в развитых и развивающихся регионах мирового хозяйства, закономерности развития этих процессов, оценка интеграционных перспектив различных торгово-экономических блоков, включая Евразийскую экономическую интеграцию»;
п. 15 «Международные потоки ссудного капитала, прямых и портфельных инвестиций, проблемы их регулирования на национальном и наднациональном уровнях».
Цель диссертационного исследования.Выявить тенденции и эффекты
движения ПИИ в странах группы БРИКС с акцентом на оценку результатов
сделок слияний и поглощений как одной из превалирующих форм трансграничного инвестирования.
Задачи диссертационного исследования.В соответствии с поставленной целью данного диссертационного исследования были сформулированы следующие основные задачи:
Раскрыть феномен группы БРИКС как неформального международного объединения;
Рассмотреть теоретические аспекты движения ПИИ с учетом актуальных трансформаций;
Провести статистический анализ влияния притока ПИИ на экономики стран группы БРИКС;
Определить на основе количественных данных особенности движения ПИИ в странах группы БРИКС;
Провести сравнительный анализ современной ПИИ-политики стран группы БРИКС;
Представить ретроспективу, мотивы и формы международных сделок СиП как одной из основных форм движения ПИИ;
Проанализировать количественные характеристики движения ПИИ в форме сделок слияний и поглощений в странах группы БРИКС;
Оценить параметры взаимных кросс-сделок СиП между странами группы БРИКС;
Дать количественную оценку эффективности сделок СиП для компаний-покупателей бизнеса стран БРИКС.
Теоретическая и методологическая основы диссертационного исследования.Теоретической базой диссертационного исследования стали научные работы российских и зарубежных авторов в области мировой экономики, международных финансов, глобальных инвестиционных потоков, интеграционных процессов в рамках стран группы БРИКС.
Методологической основой диссертационного исследования послужили принципы диалектической логики, методы сравнительного, финансового и статистического анализа, а также методы группировки и обобщения, качественные и количественные экспертные оценки.
Эмпирическая база диссертационного исследования:статистическая аналитическая база Кэпитал Ай Кью (от англ. Capital IQ), база данных терминала Блумберг (от англ. Bloomberg), данные информационного агентства Томсон Эйкон (от англ. Thomson Eikon), статистические агрегаторы Всемирного банка, Конференции ООН по торговле и развитию, отчеты международных аналитических компаний в области прямых иностранных инвестиций и международных сделок слияний и поглощений, аудируемые годовые финансовые отчеты компаний, участвующих в международных сделках слияний и поглощений, данные официальных сайтов в Интернет.
Научная новизна.Научная новизна данного диссертационного исследования заключается в том, что на основе анализа широкого круга статистических данных впервые выявлены особенности движения ПИИ в рамках стран БРИКС в частности в форме, осуществляемых СиП определены последствия и эффективность реализации таких сделок СиП с участием компаний «группы пяти».
Наиболее значимые результаты диссертационной работы, полученные лично автором и выносимые на защиту, раскрываются в следующих выводах и заключениях:
Дуализм феномена группы БРИКС как неформального международного объединения стран с формирующимся рынком определяется с одной стороны, его финансово-экономической зависимостью от транснациональных корпораций и банков экономически развитых стран, с другой - продвижением в направлении создания собственных институтов и многоплановых партнерских взаимоотношений в формате группы. Возможные траектории развития группы БРИКС во многом определяются политической составляющей и эффективными в мировой экономике
инвестиционными стратегиями согласованных действий по использованию огромного геополитического, экономического, демографического и военного потенциала стран-участниц;
На основе интерпретации схемы агрегированной теории движения ПИИ и транснационализации определено, что для стран группы БРИКС, где субъекты рынка все еще находятся в стадии становления, важно создание в разных отраслях экономики национальных ТНК, ориентированных на полный цикл создания стоимости и на использование конкурентных преимуществ каждой из стран, что повысит комплементарность бизнесов группы и снизит зависимость от глобальных структур вне БРИКС;
Доказано, что к рискам укрепления инвестиционного взаимодействия в формате стран группы БРИКС относится их разная реакция на мировой финансовый кризис. Высокая устойчивость к внешним шокам Китая и Индии при стагнации экономики в ЮАР и отрицательных темпах роста ВВП в Бразилии и России усиливают неоднородность и асимметрию распределения финансово-экономических сил внутри группы. Статистический анализ подтвердил наличие положительной взаимосвязи между притоком ПИИ и объемом ВВП в странах группы БРИКС, при этом наибольшее влияние характерно для Китая, наименьшее - для ЮАР.
Выявлены особенности движения ПИИ в странах группы БРИКС, в том числе обосновано положение об усилении позиций Китая, который является лидером по совокупному объему накопленных ПИИ. За весь рассматриваемый период 2000-2015гг. только в Китае и Индии наблюдалось устойчивое положительное сальдо движения ПИИ (чистый приток превышал чистый отток ПИИ). Для Бразилии, России, ЮАР динамика показателя носит более флуктуационный характер.
Сравнительный анализ показал, что наиболее либеральный (открытый) режим регулирования ПИИ сложился в ЮАР, однако инвестиционная привлекательность этой страны относительно других стран БРИКС снижается в связи с ростом макроэкономических и политических рисков,
что доказывает приоритетность этих факторов относительно политики «открытости».
Обоснован тезис о новой посткризисной волне сделок слияния и поглощения компаний, которая, как ожидается, повысит удельный вес и значение этой формы ПИИ в общем объеме движения корпоративного капитала с участием стран группы БРИКС.
Впервые введены в широкий научный оборот и проанализированы данные, касающиеся разнообразных характеристик сделок слияний и поглощений компаний в странах группы БРИКС за 2000-2015гг., что позволило сгруппировать сделки СиП по разным критериям, в том числе определить стоимостное преобладание в целом для группы БРИКС внутренних сделок СиП над международными сделками СиП с участием третьих стран.
Автором разработан и апробирован индекс предпочтений (ИП), отражающий соотношение взаимных кросс-сделок СиП между компаниями стран группы БРИКС, что позволило определить страну с наиболее активной инвестиционной деятельностью внутри объединения. Индия имеет наивысший в группе ИП, т.е. компании из этой страны чаще всего выступают покупателями бизнеса внутри БРИКС. Наименьшее значение ИП характерно для Бразилии, т.е. в рамках кросс-сделок СиП в БРИКС бразильские компании вы