Шуклов, Лев Викторович. Эффективное управление финансовыми потоками интернет-компаний

brief description

Шуклов, Лев Викторович. Эффективное управление финансовыми потоками интернет-компаний : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10. - Ростов-на-Дону, 2005. - 225 с.

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАЦИОНАЛЬНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ ПОТОКАМИ ИНТЕРНЕТ-КОМПАНИЙ 15
1.1. Типичные проблемы управления финансовыми потоками интернет-компаний и подходы к их решению: анализ теории и мировой практики 15
1.2.Обоснование рациональной системы управления финансовыми потоками растущих интернет-компаний 42
ГЛАВА 2 АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ ПОТОКАМИ ИНТЕРНЕТ-КОМПАНИЙ 61
2.1. Оценка эффективности управления финансами интернет-компаний 62
2.2. Анализ адекватности применяемых методов управления финансовыми потоками интернет-компаний специфическим условиям экономической среды электронного бизнеса 80
2.3.Исследование влияния факторов риска и экономической динамики на финансовые потоки интернет-компаний 100
ГЛАВА 3 ФОРМИРОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОЙ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ИНТЕРНЕТ-КОМПАНИЙ 120
3.1. Формирование эффективного механизма распределения финансовых ресурсов 120
3.2.Важнейшие инструменты повышения эффективности управления финансовыми потоками интернет-компаний 139
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 169
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 176
ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение к работе

Актуальность темы исследования.С развитием высоких технологий в России возникла и постепенно сформировалась отрасль электронных видов бизнеса, наиболее распространенными представителями которой являются интернет-компании. Существующая система управления финансовыми потоками в них формировалась стихийно, и поэтому ее отдельные блоки и механизмы не обладают необходимыми для эффективного финансового менеджмента свойствами целостности, достаточного взаимного соответствия и взаимного дополнения. Применяемые методы управления финансовыми потоками не отвечают специфическим условиям экономики России, а также отраслевым особенностям, поскольку базируются в основном на работах западных экспертов и не учитывают особенностей российской модели становления финансового менеджмента. При управлении финансовыми потоками часто игнорируются факторы риска, которые оказывают очень сильное влияние на эффективность применения разнообразных методов управления финансовыми потоками, таких, как бюджетирование, управление свободным остатком денежных средств, управление финансовым циклом и другие.
Поскольку отрасль электронного бизнеса еще не до конца сформировалась, рыночная ситуация в этой сфере постоянно меняется. Технологии управления финансовыми потоками, апробированные в условиях развитых рынков, во-первых, должны быть адаптированы к специфическим российским условиям и, во-вторых, в силу особенности этих условий, должны обладать способностью к более высокой изменяемости в зависимости от характера среды и состава рисков.
Управление финансовыми потоками интернет-компаний на основе таких стихийно сформированных моделей привело к возникновению ряда проблем, которые появлялись постепенно с развитием финансового менеджмента в ин-
тернет-компаниях. Так, большинство современных интернет-компаний обладает непрозрачным механизмом распределения ресурсов и низкой эффективностью их использования. Темпы роста таких компаний часто выше их устойчивого значения, что нередко приводит к снижению кредитоспособности. Проблемы оптимизации выбора методов управления финансовыми потоками в зависимости от состава рисков и стадии роста компании систематически не исследовались отечественными авторами.
В теорию разработки эффективных методов управления финансовыми потоками значительный вклад внесли: Ю. Бригхем, Д. Ван Хорн, Л. Гапенски, Е.Стоянова, В. Ковалев, И. Бланк, Л. Бернстайн, Ф. Модильяни, М. Миллер, Е.Лобанова, В. Бочаров, Л. Павлова, В. Савчук, Р. Холт, А. Кинг, А. Каратуев, М.Бромвич, Р. Брейли, С. Майерс, Д. Маршал, Р. Каплан, Д. Нортон, С. Улина, Р.Хиггинс, Г. Маркович, Д. Уильямсон и др. Этими учеными выработаны базовые основы управления финансовыми потоками компаний обычных видов бизнеса в разнообразных рыночных ситуациях.
Проблемы управления рисками рассматриваются в трудах таких ученых, как И. Балабанов, П. Грабовый, В. Гранатуров, М. Грачева, А. Дубров, Б. Лаго-ша, Е. Хрусталев, Г. Клейнер, В. Тамбовцев, Р. Качалов, В. Кочетков, К. Рэдхэд, С.Хьюс, Д. Пикфорд, С.Петренко, С. Симонов, В. Буянов, И. Эдвард.
Научные основы управления интернет-компаниями создавали: К. Барроу, Б.Смит, Э. Вламис, Т. Кеглер, Т. Колесова, У. Ральф, Р. Костяев, И. Успенский, Н.Серикова, Ф. Крупянский, Р. Русавский, Д. Козье, В. Царев, А. Контарович, А.Тедеев, Н. Вулкан, Т. Николаева, В. Баранов, О. Кирсанов и др.
Разработкой эффективных финансовых механизмов управления бизнесом компаний различных отраслей занимались такие ученые, как К.Миронов, Н.Исакова, Н. Пермякова, А. Ковалева, Л. Скамай, В. Глазунов, С. Масютин, С.Жданов, В. Баранов и др.
Тем не менее, особенности управления финансовыми потоками в новых видах бизнеса, таких как интернет-компании, пока исследованы слабо. Изучение указанных трудов по управлению финансами позволило сделать вывод о
том, что методы и модели, созданные зарубежными специалистами, несмотря на большую научную и прикладную значимость, нуждаются в адаптации к современным российским отраслевым условиям интернет-бизнеса. До сих пор мало изученной остаются чувствительность разнообразных методов управления финансовыми потоками к специфическим рискам электронного бизнеса и мера применения данных методов в различных экономических ситуациях.
Потребности современной российской практики управления финансами диктуют необходимость эффективного синтеза функционального подхода к управлению финансами с другим, ситуационным подходом, позволяющим гибко изменять состав применяемых методов и технологий соответственно меняющейся экономической ситуации и составу рисков. Такой анализ пока не обеспечивается на базе разработанных теоретических подходов.
Цель и задачи исследования.Цель диссертационной работы - обоснование эффективной системы управления финансовыми потоками современных интернет-компаний, обеспечивающей комплексное и сбалансированное решение противоречивых вопросов: создания стабильной функциональной системы управления финансами; обеспечения ситуационной гибкости этой системы в условиях быстрых перемен; обеспечения эффективного компромисса применяемых методов по показателям предельной производительности и чувствительности к рискам.
Поставленная цель предполагает решение следующих основных задач:
выявить закономерности и типичные проблемы управления финансовыми потоками интернет-компаний на основе анализа теории и мировой практики развития финансового менеджмента, определить подходы к их решению;
обосновать рациональную систему управления финансовыми потоками растущих интернет-компаний;
обосновать систему общенаучных и специфических для интернет-бизнеса критериев эффективности управления финансами и разработать систему
показателей для оценки эффективности управления финансами интернет-компаний по данным критериям;
провести анализ адекватности применяемых методов управления финансовыми потоками интернет-компаний специфическим условиям экономической среды электронного бизнеса;
на основе исследования влияния факторов риска и экономической динамики обосновать наиболее рациональную структуру управления финансами посредством оценки чувствительности разнообразных методов управления финансовыми потоками к основным финансовым рискам электронного бизнеса;
обосновать эффективный механизм распределения финансовых ресурсов на основе разработки прикладных ситуационных моделей составления бюджетов, моделей трансфертного ценообразования;
разработать прикладные инструменты и модели управления финансовыми потоками, адаптированные к рискам, для решения наиболее остро стоящих задач управления финансами интернет-компаний на разных стадиях их роста.
Объектом исследованияявляется финансовая сфера деятельности интернет-компаний.
Предметом исследованиявыступает система управления финансовыми потоками интернет-компаний в условиях их быстрого роста в рисковой среде функционирования.
Теоретико-методологическую основудиссертационной работы составляют фундаментальные исследования, представленные в классических и современных трудах отечественных и зарубежных ученых. Прежде всего это базовые концепции финансового менеджмента, теория переходной экономики и трансформации социально-экономических систем, теория структуры капитала, теория ассиметричной информации, современная теория портфеля, модели финансового обеспечения устойчивого роста предприятия.
Диссертационное исследование опирается также на теоретические концепции и модели, обеспечивающие реальную рыночную оценку отдельных финансовых инструментов инвестирования - это концепция стоимости денег во времени, концепция взаимосвязи уровня риска и доходности.
Инструментарно-методический аппарат работы.В основу исследования поставленной проблемы и решения задач положены общенаучные методы познания экономических явлений и процессов, такие как системно-функциональный, историко-логический, диалектический. Также использованы специфические методы исследования, в том числе методы анализа и синтеза, экспертных оценок, эволюционный подход, экономико-статистические группировки и т.д.
В диссертации применены методы графического отображения функциональных зависимостей и схематического представления взаимосвязей анализируемых категорий.
Нормативно-правовая базаисследования представлена Конституцией Российской Федерации, Гражданским Кодексом, Налоговым Кодексом, Федеральными законами Российской федерации, в частности ФЗ «Об информации, информатизации и защите информации», ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», нормативными актами Президента и Правительства Российской Федерации, регулирующими различные аспекты изучаемой проблемы, в частности постановление Минсвязи РФ «Прогноз развития российского сегмента сети Интернет на период до 2010 г.».
Информационно-эмпирическую базу исследованиясоставили информационные, аналитические, методические материалы и экспертные оценки российских и зарубежных информационно-статистических агентств, оценочных и консалтинговых организаций (таких как ComCon Research, J'son & Partners, Po-мир мониторинг, Gallup Media и др.), статистические данные, опубликованные в экономической литературе, материалы первичной отчетности таких российских интернет-компаний, как Rambler, Lenta, и др., данные анкетирова-
ния управленческого персонала крупных российских интернет-компаний, проведенного соискателем, собственные расчеты соискателя.
Рабочая гипотеза диссертационного исследованиясостоит в том, что управление финансовыми потоками интернет-компаний на основе функционально-ситуационной концепции позволит существенно повысить эффективность управления интернет-бизнесом в целом в условиях динамичного роста компаний в быстро изменяющейся среде, связанной с высокими и разнообразными рисками. В этой связи необходимо обосновать систему эффективных методов и инструментов управления финансами интернет-компаний, адекватных состоянию среды, а также характер и порядок их изменения при возникновении других типичных ситуаций и изменения условий деятельности.
Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту.
1. Сущность эффективного управления финансовыми потоками интернет-компаний заключается в подборе и применении методов и инструментов управления финансами на основе функционально-ситуационной концепции, которая состоит в решении задач в соответствии с историческим подходом к эволюции финансового менеджмента; подборе методов и технологий для решения каждой из функциональных задач финансового менеджмента, адекватных историческому этапу его развития, гибком изменении их состава соответственно меняющейся ситуации, составу рисков и фазе роста компании; формировании исторически конкретных критериев эффективности управления финансами, обобщенно выражающих ключевые условия достижения успеха на каждом этапе развития финансового менеджмента в сфере интернет-бизнеса; гибком распределении ресурсов на основе расчета их предельной производительности.
2. Идентификация и решение задач управления финансами в соответствии с историческим подходом к развитию финансового менеджмента, подбор оптимальных для этого методов обеспечиваются на основе использования закономерностей развития финансового менеджмента. Эти закономерности заключаются в том, что: направленность и динамизм развития финансового менеджмента определяются внутренними противоречиями между содержанием решаемых финансовых
проблем, с одной стороны, и системой научных знаний и методов их практического применения - с другой; развитие финансового менеджмента проходит несколько основных этапов, общих для различных стран, грани между которыми часто размыты; каждый из этих этапов включает период зарождения нового знания и новых методов, период их апробации и распространения вширь, период стабильного функционирования предприятий на базе отработанных методов и период кризиса, когда прежние знания и методы становятся малоэффективными; происходит ускоренный переход стран, отставших в экономическом развитии, от одного этапа к другому.
3. Эффективный подбор системы методов и инструментов управления финансами интернет-компаний в условиях высоких рисков и меняющейся экономической среды возможен на основе формирования системы общеэкономических критериев управления финансами, нацеливающих на наиболее полную реализацию стратегических и тактических целей компании, обеспечение распределения финансовых ресурсов соответственно предельной произюдительности их использования, достижение соответствия применяемых инструментов управления конкретным экономическим условиям, разграничение применения отдельных методов и инструментов управления финансами согласно определению приоритетности решаемых задач. Применение специфических для интернет-бизнеса критериев эффективности обеспечивает в совокупности глубокую адаптацию системы управления финансами к особенностям интернет-бизнеса, характеру и динамике экономического развития отрасли, составу рисков, закономерностям изменения экономической среды.
4. Важнейшими условиями повышения эффективности использования экономических ресурсов интернет-компаний, а также обеспечения их гибкого перераспределения в изменяющейся экономической ситуации являются: переход к распределению финансовых ресурсов по направлениям и решаемым функциональным задачам посредством определения предельной производительности использования ресурсов на основе модели, позволяющей произвести расчеты независимо от таких факторов, как сезонность, самореклама компании, изменение интенсивности использования оборудования; оптимизация и управление финансовым циклом; применение адаптированных к интернет-бизнесу мо-
делей управления свободным остатком денежных средств, моделей, оптимизирующих темпы роста компаний, управление рисками и финансовым циклом.
5. Эффективная адаптация системы управления финансами интернет-компаний к разнообразным рискам в условиях динамично изменяющейся экономической среды может быть достигнута на основе разработки карты чувствительности используемых инструментов и методов управления финансами к рискам, показывающей изменение результативности этих методов по мере изменения рисков и позволяющей уточнить технологию применения этих инструментов и методов для каждой из выявленных стандартных ситуаций.
6. Необходимые для эффективного перераспределения финансовых ресурсов гибкость и быстрота могут быть обеспечены на основе применения модифицированной модели Миллера-Орра, основанной на определении точек возврата, расчета верхнего и нижнего пределов колебания свободного остатка по формулам с учетом поправочных коэффициентов, характеризующих особенности российской экономической среды. Тактика размещения временно свободного остатка денежных средств на рынках при применении данной модели предполагает ее использование в тех ситуациях, когда оценочный доход от использования модели выше транзакционных издержек по конвертации денег в ценные бумаги.
7. Управление финансовыми потоками интернет-компаний в долгосрочном и среднесрочном аспектах основывается на применении стохастических моделей роста числа потребителей и объемов потребляемых услуг; моделей, балансирующих темпы роста с важнейшими ценовыми показателями, влияющими на развитие, и с прогнозируемым изменением системы инструментов и технологии управления финансами, модифицируемыми в связи с переходом к последующим стадиям развития интернет-компании. Управление финансовыми потоками интернет-компаний в краткосрочном аспекте основывается на таких инструментах и моделях, как расчет предельной производительности используемых ресурсов при решении ситуационных задач, управление кредитной политикой и финансовым циклом, управление свободным остатком денежных средств.
Научная новизнадиссертационной работы состоит в разработке эффективной системы управления финансовыми потоками интернет-компаний на базе функционально-ситуационной концепции управления финансами, предполагающей выявление закономерностей развития финансового менеджмента, и их использования в практике текущего управления финансами; разработку общеэкономических и специфических критериев эффективности этого управления, наиболее значимых для каждого исторически-конкретного этапа финансового менеджмента; создание методов и технологий управления финансами, соответствующих изменению рисков и предельной производительности используемых экономических ресурсов. Элементы научной новизны состоят в следующем.
1. Обоснован новый подход к интеграции использования функциональных и ситуационных факторов в управлении финансами интернет-компаний на базе функционально-ситуационной концепции. Углублена интеграция функционального и ситуационного подходов в рамках концепции посредством выявления и использования в практике текущего управления финансами исторических закономерностей развития финансового менеджмента, отбора и обоснования наиболее значимых для каждого этапа его развития общеэкономических и специфических критериев управления финансами; осуществления ситуационного подбора методов и технологий управления финансами через их комплексную оценку по совокупному влиянию на уровень доходности и риска (С. 19-20,35,42)
2. Выявлены закономерности развития финансового менеджмента, использование которых в практике управления финансами позволяет обеспечить эффективное управление финансами интернет-компаний; проводить ситуационную оценку значимости решаемых задач компании, идентификацию этих задач, методов их решения по критерию наибольшего соответствия, достигаемого на разных этапах исторического развития финансового менеджмента; проводить модификацию системы применяемых методов управления финансами на основе учета исторических особенностей развития стран, отраслей и компаний, достижения необходимой взаимной совместимости применяемых методов. (С. 22,29)
3. Установлена система наиболее адекватных современному этапу развития финансового менеджмента общеэкономических и специфических для интернет-компаний критериев эффективности использования финансовых ресурсов, нацеливающих на наиболее полную реализацию стратегических и тактических целей и задач компаний, на увеличение рыночной стоимости фирмы, отбор альтернативных инструментов управления финансами в интернет-компаниях соответственно их роли в критические периоды разрешения возникающих проблем, D<dnnnhdntddnnn<ddnn< p=""></dnnnhdntddnnn<ddnn<>
nnHnnnnlDcDnDnnn$nnnDnnDnDyDDnnnnnnnnnqDDnnna-
ков4к Вщарашетнжшірарвтащраенвиюс^ и^уфи^нр^гадшзризздюиво^^
ра саморекламы компании, колебаний интенсивности использования оборудования, позволяющий осуществить распределение финансовых ресурсов в интернет-компании по различным функциональным задачам в зависимости от предельной производительности затрат на их решение. (С. 76-78)
5. Разработана новая технология подбора инструментов управления финансами в изменяющейся экономической ситуации на основе составления карты чувствительности применяемых методов управления финансами к разнообразным видам и к общему уровню риска, отбора из альтернативно-возможных вариантов применения этих инструментов тех, которые обеспечивают оптимальное соотношение уровня доходности и риска в данной ситуации (С. 101-102, 141-144).