СИСТЕМА РЕГУЛЮВАННЯ ОБІГУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ НА БІРЖОВОМУ РИНКУ

brief description

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ, МОЛОДІ ТА СПОРТУ
ДЕРЖАВНИЙ ВИЩИЙ НАВЧАЛЬНИЙ ЗАКЛАД
"КИЇВСЬКИЙ НАЦІОНАЛЬНИЙ ЕКОНОМІЧНИЙ УНІВЕРСИТЕТ
імені ВАДИМА ГЕТЬМАНА"

На правах рукопису

ХОРУЖИЙ СЕРГІЙ ГАВРИЛОВИЧ

УДК 336.76:339.17

СИСТЕМА РЕГУЛЮВАННЯ ОБІГУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ
НА БІРЖОВОМУ РИНКУ

Спеціальність 08.00.08 − гроші, фінанси і кредит

Дисертація на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук

Науковий керівник:
Леонов Дмитро Анатолійович
кандидат економічних наук, доцент

КИЇВ – 2011

ЗМІСТ
ВСТУП 3
РОЗДІЛ 1. ТЕОРЕТИЧНІ ОСНОВИ РЕГУЛЮВАННЯ ОБІГУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ НА БІРЖОВОМУ РИНКУ 10
1.1. Характерні ознаки цінних паперів та специфіка їх обігу 10
1.2. Біржовий ринок як механізм підвищення оборотоздатності цінних паперів 22
1.3. Складові системи регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку 41
Висновки до розділу 1 60
РОЗДІЛ 2. АНАЛІЗ ЗАРУБІЖНИХ СИСТЕМ РЕГУЛЮВАННЯ ОБІГУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ У КОНТЕКСТІ ФОРМУВАННЯ ЕФЕКТИВНОГО БІРЖОВОГО РИНКУ УКРАЇНИ 63
2.1. Тенденції розвитку біржових ринків цінних паперів у світі 63
2.2. Методичні підходи до аналізу активності ринкового обігу цінних паперів в Україні 77
2.3. Напрями адаптації українського законодавства щодо регулювання біржового обігу цінних паперів до уніфікованого законодавства ЄС 95
2.4. Міжнародна взаємодія у регулюванні біржового ринку цінних паперів 112
Висновки до розділу 2 126
РОЗДІЛ 3. УДОСКОНАЛЕННЯ СИСТЕМИ РЕГУЛЮВАННЯ ОБІГУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ НА БІРЖОВОМУ РИНКУ В УКРАЇНІ. 130
3.1. Удосконалення державного регулювання біржового обігу цінних паперів 130
3.2. Розвиток саморегулювання та міжнародної взаємодії у сфері біржового обігу цінних паперів як інструмент оптимізації державного регулювання 159
Висновки до розділу 3 174
ВИСНОВКИ 178
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ 183
ДОДАТКИ 202

ВСТУП

Актуальність теми. В сучасних умовах проведення системно-структурних реформ з метою підвищення ефективності української економіки розбудова системи регулювання обігу цінних паперів набуває пріоритетного значення. Основні орієнтири підвищення ефективності ринку цінних паперів у контексті євроінтеграційних прагнень України містяться у Програмі економічних реформ на 2010-2014 роки "Заможне суспільство, конкурентоспроможна економіка, ефективна держава", схваленій 02.06.2010 р. на засіданні Комітету з економічних реформ. Передбачене Програмою економічних реформ стимулювання біржового сегменту ринку цінних паперів, що є дієвим механізмом перерозподілу ресурсів для зростання вітчизняної економіки, обумовлює необхідність формування цілісної та ефективної системи регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку України. Створення такої системи є запорукою активізації інвестиційних процесів у національній економіці.
Стратегічний напрям розвитку біржового ринку цінних паперів України потребує гармонізації основних принципів системи регулювання обігу цінних паперів у нашій країні із принципами організації і функціонування розвинутих ринків, враховуючи специфіку умов і завдань вітчизняного ринку цінних паперів.
Проблемі формування та розвитку ринку цінних паперів приділено належну увагу зарубіжних та вітчизняних науковців. Вагомий внесок у дослідження функціонування бірж в умовах розвиненого ринку зробили зарубіжні науковці: М.Алле, Ф.Блек, Е.Копеланд, А.Краус, Р.Лукас, К.Маркс, Г.Марковіц, Ф.Модільяні, А.Маршалл, У.Шарп, та ін. Питання розвитку біржових ринків в умовах складних трансформаційних економічних процесів розглядали М.Агарков, М.Алексєєв, О.Дегтярьова, Я.Міркін, Б.Рубцов, та ін. Проблематику формування ринку цінних паперів як на національному рівні, так і в контексті глобалізаційних процесів досліджували провідні вітчизняні науковці, а саме: О. Білорус, С.Бірюк, М.Бурмака, В.Загорський, В.Клименко, В.Корнєєв, Н.Кузнєцова, Д.Леонов, Д.Лук’яненко, С.Льовочкін, О.Мендрул, О.Мозговий, В.Оскольський, А.Пересада, А.Поважний, В.Посполітак, Г.Пухтаєвич, А.Поручник, В.Федосов, В.Чужиков.
Надаючи належну оцінку здійсненим у цій сфері науковим напрацюванням, слід констатувати, що проблема становлення та розвитку системи регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку потребує подальших ґрунтовних досліджень, оскільки наразі не віднайдено комплексних, обґрунтованих пропозицій щодо формування і розвитку регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку як цілісної динамічної системи, зокрема, для країн з транзитивною економікою.
Саме недостатня теоретична розробка проблеми та необхідність подальших досліджень у цій сфері сприяла вибору теми дослідження, а також обумовлює її актуальність, цільову спрямованість і завдання.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційне дослідження є складовою частиною науково-дослідної роботи кафедри фінансів ДВНЗ «Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана» за темою «Фінансова інфраструктура ринкової економіки» (державний реєстраційний номер 0107U001336) в частині удосконалення інституційно-інструментальної інфраструктури фінансового ринку. Тема дисертаційного дослідження затверджена Вченою радою фінансово-економічного факультету ДВНЗ «Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана» (протокол №4 від 30 січня 2008 року).
Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційного дослідження є поглиблення теоретичних положень і обґрунтування практичних рекомендацій щодо функціонування системи регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку в Україні.
Для досягнення визначеної мети було поставлено наступні завдання:
• проаналізувати процес обігу цінних паперів, визначити специфіку і характерні ознаки цінних паперів як об’єктів ринкового обігу, а також оцінити доцільність та ефективність біржової форми організації обігу цінних паперів;
• обґрунтувати компонентну структуру системи регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку;
• з’ясувати тенденції розвитку біржових ринків на міжнародному та національному рівнях;
• розробити методичні підходи до здійснення кількісного та якісного аналізу ринкового обігу цінних паперів в країнах з транзитивною економікою (на прикладі ринку цінних паперів України);
• систематизувати методичні засади формування ефективної системи регулювання біржового обігу цінних паперів та обґрунтувати напрями розвитку національного законодавчого регулювання біржового обігу цінних паперів в умовах інтеграційних процесів України та ЄС;
• запропонувати заходи щодо формування ефективної системи державного регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку в Україні;
• розробити практичні рекомендації щодо подальшого розвитку вітчизняної системи регулювання біржового обігу цінних паперів у контексті посилення ролі ринкового саморегулювання та міжнародної взаємодії.
Об’єктом дослідження є процес регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку.
Предметом дослідження є фінансові відносини, що виникають у процесі функціонування системи регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку.
Методи дослідження. Для розв’язання поставлених завдань були використані наступні методи: аналіз наукових джерел за досліджуваною проблематикою для конкретизації специфіки обігу цінних паперів, аналізу системи регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку; системний аналіз – для оцінки дієвості регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку; методи теоретичного узагальнення і порівняння – для уточнення змісту та сутнісних характеристик означеної системи, порівняння структурних елементів системи та комплексної розробки напрямів її розвитку; методи логічного узагальнення – для формування системи спеціальних структурних показників оцінки активності ринку цінних паперів; синтез – для характеристики динамічної системи регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку; метод абстрагування; класифікація та систематизація даних, отриманих в процесі дослідження; метод експертного оцінювання ефективності регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку; статистичні методи – для оцінки динаміки процесів розвитку ринку цінних паперів.
Інформаційну базу для дисертаційного дослідження складають монографії, фахові публікації, вітчизняні і зарубіжні акти законодавства, які регулюють обіг цінних паперів на біржовому ринку. Фактологічну базу дослідження становлять дані інформаційних бюлетенів, статистичних збірників і звітів Державної служби статистики України, Національного банку України, Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку, статистичні дані фондових бірж.
Наукова новизна одержаних результатів. Основні теоретичні та практичні положення дисертації, що містять наукову новизну, наступні:
вперше:
• визначено поняття "оборотоздатності цінного паперу", як однієї з ключових характеристик цінних паперів для інвестиційних процесів в ринковій економіці, зміст якого встановлено як ступінь спроможності здійснення передачі права власності на цінний папір разом із переходом до нового власника майнових прав та забезпечуючих ці права зобов’язань емітента, які посвідчені цінним папером і реалізуються через право користування цим цінним папером, а також доведено роль біржового ринку у підвищенні оборотоздатності цінних паперів;
удосконалено:
• компонентну структуру системи регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку, яка включає сукупність скоординованих на міжнародному і національному рівнях нормативно-правових вимог та правил, встановлених державою в процесі державного регулювання та учасниками ринку у процесі його саморегулювання, щодо упорядкування взаємодії учасників біржової торгівлі цінними паперами між собою, а також з учасниками торгової і післяторгової інфраструктури. Ефективність взаємодії між компонентами означеної системи визначає дієвість національного регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку;
• методичні підходи до аналізу інформації щодо обігу цінних паперів в Україні для аналізу активності ринкового обігу цінних паперів на основі критерію оборотоздатності цінних паперів шляхом формування системи спеціальних структурованих показників (інтегральних та індивідуальних коефіцієнтів обігу цінних паперів);
• методичні засади формування в Україні ефективної системи регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку в умовах євроінтеграційних процесів, а саме: єдина парадигма функціонування біржових ринків, спрямована на забезпечення достатнього рівня довіри інвесторів до цих ринків; єдність об’єктивних і суб’єктивних чинників досягнення економічної ефективності біржових ринків та їх динамічного розвитку; низьковитратний механізм доступу підприємств до капіталу та забезпечення інвесторів широким вибором фінансових інструментів для інвестицій; гарантування цілісності біржового ринку;
отримали подальший розвиток:
• прогнозування впливу інтеграції та універсалізації біржових ринків, а також процесу глобалізації, на поглиблення розмежування між міжнародними і локальними біржовими ринками, з метою уникнення абсорбції обігу ліквідних цінних паперів міжнародними біржовими ринками з локальних (в тому числі з українського) ринків та зростання внаслідок цього інвестиційних ризиків на таких ринках;
• періодизація розвитку системи регулювання біржового обігу цінних паперів в Україні за критерієм домінуючих економічних інтересів учасників ринку цінних паперів із виділенням наступних етапів: сек’юритизація і ринковий розподіл державної власності та державного боргу; постприватизаційний ринковий перерозподіл сек’юритизованих прав власності; організований ринковий обіг сек’юритизованих прав власності та інвестиційних ресурсів;
• методичні підходи до визначення напрямів державного регулювання (допуск цінних паперів до обігу на біржовому ринку та розкриття інформації про діяльність емітентів; допуск учасників до діяльності на біржовому ринку та розкриття важливої інформації, необхідної для ухвалення інвестиційних рішень; ліцензування біржових ринків цінних паперів та учасників депозитарної системи, а також встановлення вимог до їх функціонування та взаємодії між ними) та заходи для удосконалення нормативно-правового забезпечення системи регулювання біржового обігу цінних паперів в Україні за визначеними напрямами державного регулювання;
• обґрунтування шляхів розвитку національного ринку цінних паперів на основі консолідації біржового ринку та централізації депозитарної системи, що дозволяє: уніфікувати правила біржової торгівлі; досягнути цілісності національного біржового ринку цінних паперів на основі механізмів ринкового саморегулювання; стандартизувати правила діяльності учасників депозитарної системи; створити умови для ефективного обслуговування біржового обігу цінних паперів з урахуванням міжнародних стандартів і, як наслідок, знизити ризики обігу цінних паперів в Україні;
• ідентифікація міжнародної взаємодії як фактору удосконалення національної системи регулювання біржового обігу цінних паперів шляхом адаптації нормативно-правової бази до міжнародних норм, міжнародної інтеграції систем регулювання біржового обігу цінних паперів на наднаціональному рівні та забезпечення ефективного пруденційного нагляду за діяльністю транснаціональних фінансових установ на консолідованій основі.
Практичне значення одержаних результатів полягає в розробці та обґрунтуванні теоретичних положень щодо формування ефективної системи регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку із урахуванням глобалізаційних процесів і пропозицій щодо удосконалення означеної системи в Україні. Ряд висновків і рекомендацій доведено до рівня практичного впровадження в частині удосконалення низки нормативно-правових актів та норм щодо обслуговування обігу цінних паперів на біржовому ринку, а саме:
Державною комісією з цінних паперів та фондового ринку (довідка №21/22639 від 21.11.2011р);
ПАТ "Всеукраїнський депозитарій цінних паперів" (довідка №7730 від 18.05.2011);
ПАТ "Фондова Біржа ПФТС" (довідка №0467/1 від 23.05.2011);
Професійною асоціацією реєстраторів і депозитаріїв (довідка №248-01 від 10.08.2011);
Українською Асоціацією Інвестиційного Бізнесу (довідка №91/1 від 12.04.2011);
Національним депозитарієм України (довідка №87/1-03 від 31.03.2011).
Основні теоретичні підходи та висновки дисертаційного дослідження використовуються у навчальному процесі ДВНЗ "Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана" (довідка від 2 .11.2011 р.), а також у навчальному процесі Українського інституту розвитку фондового ринку (довідка №66/1 від 06.09.2011 р.).
Особистий внесок здобувача. Наукові результати, які висвітлені у дисертації і виносяться на захист, отримані здобувачем особисто. З наукових праць, опублікованих у співавторстві, в дисертаційній роботі використані лише ті положення, ідеї та висновки, які є результатом особистої роботи здобувача.
Апробація результатів дослідження. Основні теоретичні положення і результати дисертаційного дослідження були оприлюднені на міжнародних науково-практичних конференціях: "Сучасні питання фондового ринку" Асоціації "Українські Фондові Торговці" (м. Київ, 03.12.2009); "Трансформація депозитарної системи як запорука підвищення інвестиційної привабливості" Професійної асоціації реєстраторів і депозитаріїв (м. Київ, 17.09.2010); "Фінансово-кредитний механізм активізації інвестиційного процесу" ДВНЗ "Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана" (м. Київ, 03. 11.2011).
Публікації. Основні результати дисертаційного дослідження опубліковано у 21 науковій праці (з яких 15 – одноосібно) загальним обсягом 35,53 друк. арк., з них: 6 публікацій - у наукових фахових виданнях, 15 публікацій – в інших виданнях.

bibliography

ВИСНОВКИ

У дисертаційній роботі здійснено теоретичне узагальнення і запропоновано авторське вирішення наукового завдання щодо визначення напрямів удосконалення системи регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку в Україні, що дозволило сформулювати висновки теоретико-методичного і практичного характеру, а саме:
1. В результаті дослідження характерних ознак цінних паперів доведено, що специфіка цінних паперів полягає у їх здатності знаходитися у вільному обігу, тобто у наявності оборотоздатності цінного паперу, яку визначено як ступінь спроможності здійснення передачі права власності на цінний папір разом із переходом до нового власника майнових прав та забезпечуючих ці права зобов’язань емітента, які посвідчені цінним папером і реалізуються через право користування цим цінним папером. В процесі дослідження з’ясовано, що економічний сенс у застосуванні цінних паперів полягає насамперед у можливості підвищення ринкової оборотоздатності прав та зобов’язань, оформлених цінним папером. Зростання ринкової оборотоздатності цінних паперів впливає на ліквідність інвестиції для інвестора, оскільки зменшується ризик втрати вартості інвестицій, розширює коло потенційних інвесторів, що дозволяє емітенту певний період часу користуватися залученими фінансовими ресурсами без вилучення первинних інвестицій у разі зміни інвестора.
2. Доведено, що максимальної реалізації оборотоздатність цінних паперів досягає при біржовій формі організації ринку цінних паперів, при якій забезпечується централізація попиту і пропозицій заздалегідь невизначеного кола учасників торгівлі, що призводить до укладання договорів щодо максимальної кількості цінних паперів. Найажливішими функціями біржового ринку є концентрація обігу цінних паперів, комплекс прав за якими є незмінним, і забезпечення централізованого доступу всіх суб’єктів ринку до інформації щодо цінних паперів.
3. Обґрунтовано компонентну структуру системи регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку, що включає сукупність скоординованих на міжнародному і національному рівнях нормативно-правових вимог, встановлених державою в процесі державного регулювання, та правил, встановлених учасниками ринку у процесі саморегулювання, щодо упорядкування взаємодії учасників біржової торгівлі цінними паперами, як між собою, так і з учасниками обслуговуючої торгової і післяторгової інфраструктури. Доведено, що дієвість означеної системи залежить від ефективності взаємодії державного регулювання із саморегулюванням учасників ринку та координації зусиль національних регуляторів із регуляторами інших країн щодо: встановлення адекватних вимог до допуску цінних паперів до біржового обігу; допуску учасників до біржового ринку; встановлення вимог до учасників торгової та післяторгової системи, а також до правил взаємодії між ними.
4. З’ясовано, що забезпечення найкращих умов для інвесторів і емітентів зумовлює необхідність інтеграції і універсалізації біржової торгівлі, що, у свою чергу, сприяє уніфікації законодавства щодо регулювання біржового обігу цінних паперів та уніфікації біржових правил, а також призводить до інтеграції інфраструктури обігу цінних паперів. Означені тенденції призводять до концентрації інвестиційних процесів на міжнародних біржових ринках та абсорбції ними обігу ліквідних цінних паперів з локальних (в тому числі національних) ринків, на яких внаслідок цього зростуть інвестиційні ризики. Усунення виявлених загроз для вітчизняного ринку потребує подальшого удосконалення в Україні системи регулювання біржового обігу цінних паперів із урахуванням міжнародних тенденцій щодо консолідації державного регулювання у цій сфері із одночасним посиленням ринкового саморегулювання.
5. Виявлено, що на відміну від розвинутих ринків цінних паперів у країнах із транзитивними економіками спостерігається фрагментарність обігу цінних паперів та низький рівень концентрації такого обігу на біржовому ринку. Крім того, виявлено некоректності існуючої офіційної інформації про стан ринку цінних паперів в Україні. З метою удосконалення системи збору та обробки інформації на вітчизняному ринку цінних паперів запропоновано порівняльно-статистичний підхід для аналізу активності обігу цінних паперів. Теоретичне поняття оборотоздатності цінного паперу використано як критерій оцінки при формуванні комплексу показників (інтегральних і індивідуальних коефіцієнтів) обігу цінних паперів у країнах із транзитивними економіками, які дозволяють на практиці кількісно оцінити рівень активності ринкового обігу цінних паперів, а також сприяють визначенню регуляторних вимог до біржових ринків шляхом встановлення нормативних значень запропонованих кількісних показників, які відповідатимуть поняттю «активного» біржового ринку.
6. Систематизовано методичні засади формування в Україні ефективної системи регулювання біржового ринку цінних паперів в умовах євроінтеграційних процесів, які спрямовані на забезпечення довіри інвесторів до біржових ринків, досягнення економічної ефективності біржових ринків та створення умов для їх динамічного розвитку, скорочення витрат на доступ підприємств до капіталу та забезпечення інвесторів широким вибором фінансових інструментів для інвестицій, а також на забезпечення цілісності біржового ринку.
7. Доведено, що сформований в Україні біржовий ринок не відповідає економічним інтересам учасників обігу цінних паперів. Періодизація етапів розвитку системи регулювання біржового обігу цінних паперів в Україні, здійснена за критерієм домінуючих економічних інтересів основних учасників ринку цінних паперів, виявила, що після «сек’юритизації та ринкового розподілу державної власності» (перший етап) та «постприватизаційного ринкового перерозподілу сек’юритизованих прав власності» (другий етап), виникла об’єктивна заінтересованість емітентів і інвесторів у ефективному ринковому перерозподілі фінансових ресурсів, яка визначає перехід вітчизняного ринку цінних паперів до третього етапу розвитку, а саме «організованого ринкового обігу сек’юритизованих прав власності та інвестиційних ресурсів», що вимагатиме в Україні суттєвого удосконалення регулювання торгової і післяторгової інфраструктури біржового ринку цінних паперів.
8. Доведено необхідність та запропоновано конкретні заходи щодо оптимізації існуючого в Україні державного регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку за виокремленими основними напрямами, які включають: регулювання допуску цінних паперів до обігу на біржовому ринку та розкриття інформації про діяльність емітентів; регулювання допуску учасників до діяльності на біржовому ринку цінних паперів та розкриття важливої інформації, необхідної для ухвалення інвестиційних рішень; ліцензування біржових ринків цінних паперів, встановлення вимог до їх функціонування і взаємодії із депозитарною системою; ліцензування учасників депозитарної системи, встановлення вимог до її функціонування і взаємодії із біржовим ринком.
9. Встановлено, що подальше удосконалення державного регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку доцільно здійснювати на запропонованих у дослідженні практичних рекомендаціях щодо: встановлення обмеження обігу цінних паперів на біржовому ринку в Україні лише емісійними цінними паперами; запровадження уніфікованих вимог до функціонування біржового ринку та до його взаємодії із установами депозитарної системи; визначення вимог до регулярних мінімальних обсягів торгівлі на біржовому ринку; встановлення обов’язкового розміщення через біржовий ринок облігацій і акцій публічних акціонерних товариств, облігацій місцевих позик та державних пакетів акцій підприємств, що приватизуються; спрощення процедури доступу українських емітентів до зарубіжних біржових ринків та допуску цінних паперів іноземних емітентів для обігу на українському біржовому ринку; визначення єдиної ліцензії на надання інвестиційних послуг; запровадження інвестиційного страхування для забезпечення компенсаційних виплат некваліфікованим інвесторам; встановлення вимог до регулярного оприлюднення учасниками біржового ринку інформації щодо обігу цінних паперів; лібералізації норм щодо доступу іноземних інвестиційних фірм для здійснення діяльності на українських біржах та інвестиційної діяльності українських інвесторів на іноземних біржових ринках.
10. Обґрунтовано доцільність розвитку національного ринку цінних паперів на основі консолідації біржового ринку та централізації депозитарної системи. Для реалізації еволюційного розвитку та консолідації біржової торгівлі цінними паперами запропоновано створення єдиної саморегулівної організації (СРО), яка: об’єднує всі біржі; уніфікує правила біржової торгівлі відповідно до міжнародних норм і стандартів на основі встановлення єдиних підходів до визначення уточнених у дисертації понять "біржова торгівля", "котирування", "курс цінного паперу" та методичних підходів до оцінки активності біржового ринку. Удосконалення саморегулювання пов’язано із делегуванням державою біржам певних контрольних і наглядових функцій, що у поєднанні із створенням для бірж єдиної СРО забезпечує дієве та цілісне саморегулювання біржового ринку як на рівні кожної окремої біржі, так і на рівні національного біржового ринку в цілому, на основі уніфікованих та стандартизованих правил біржової діяльності. Забезпечення функціонування центрального депозитарію цінних паперів на основі запровадженої системи депозитарного обліку дозволить стандартизувати правила діяльності учасників депозитарної системи та створить умови для ефективного обслуговування біржового обігу цінних паперів за принципом "поставка проти платежу" з урахуванням міжнародних стандартів обміну інформацією. Як наслідок, консолідація біржового ринку та централізація депозитарної системи сприятиме зниженню ризиків обігу цінних паперів в Україні
11. Обґрунтовано доцільність посилення міжнародної взаємодії для подальшого розвитку національної системи регулювання біржового обігу цінних паперів та інтеграції з міжнародними системами регулювання біржових ринків, що передбачає: розширення повноважень вітчизняного уповноваженого органу з нагляду і контролю за біржовим ринком цінних паперів (Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку) в частині міжнародної взаємодії та обміну інформації з іноземними регуляторними органами; адаптацію української нормативно-правової бази до міжнародних норм; міжнародну інтеграцію національних систем регулювання біржового обігу цінних паперів на наднаціональному рівні шляхом укладання договорів між уповноваженими органами в сфері регулювання фінансового ринку щодо оперативного обміну інформацією для забезпечення ефективного пруденційного нагляду за діяльністю транснаціональних фінансових установ на консолідованій основі.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Гузій Н.В. Педагогічний професіоналізм: історико-методологічні та теоретичні аспекти [монографія] / Наталія Василівна Гузій. - К.: НПУ імені М.П.Драгоманова, 2004. - 243 с.
2. Adam Smith, "An Inquiry into the Nature and the Causes of the Wealth of Nations", 1776; (Cannan's ed., Chicago: University of Chicago Press, 1976), 477 p.
3. Агарков М. М. Учение о ценных бумагах / Агарков М. М. – М. : Финстатинформ, 1993. – 140 с.
4. Маркс К. Капитал / К. Маркс. – М. : Политиздат, 1978. – Т.3: Ч.1. – 508 с.
5. Шарп У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли; Пер. с англ. — М.: Инфра-М, 1997. — 1024 с.
6. Пухтаєвич Г.О. Аналіз національної економіки: Навч. посіб. — К.: КНЕУ, 2005. — 254 с.
7. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т.II. Товар. Торговые сделки. – М.: Статут. – 2003. – 504 с.
8. Лапач В.А. Система объектов гражданских прав: теория и судебная практика – СПб.: Юридический Центр ПРЕСС, 2002. – 146 с.
9. Комментарий к Гражданскому кодексу РФ части первой (постатейный) / Под ред. О.Н.Садикова – М.: Норма. – 1999. – 1061 c.
10. Гражданское право: В 2 т. Том II. Полутом 1: Учебник /Отв. ред. проф. Е.А. Суханов. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательство БЕК, 2000. – 704 с.
11. Гражданское право. Часть первая: Учебник / Под ред. А. Г. Калпина, А. И. Масляева. -2-е изд., перераб. и доп. - М.: Юристъ, 2002. - 536 с.
12. Цивільний кодекс України (Відомості Верховної Ради України, 2003, NN 40-44, - 356 с.
13. Закон України "Про цінні папери та фондовий ринок" //Відомості Верховної Ради України, 2006 р., № 31, ст. 268.
14. Посполітак В.В. Правове визначення поняття цінних паперів. Ознаки та класифікація цінних паперів // Юрид. журн. - 2005. - № 1. - С. 92-102.
15. Хоружий С.Г. Цінні папери - майно чи зобов’язання? / С.Г. Хоружий // Цінні папери України. — 2001. – №37 (177) , – С. 12- 13.
16. Кейнс, Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег: пер. с англ. / Дж. М. Кейнс; ред. Л. П. Кураков. - М. : Гелиос АРВ, 1999. - 352 с.
17. Маршалл А. Принципы экономической науки. М., 1993. Т. 1. – 416 с.
18. Богачев В.И, Дидоренко Э.А. Экономико-правовые вопросы рыночных отношений. – Луганск, 1998. – 172 с.
19. Внукова Н.Н. Управление развитием рыночной инфраструктуры (методологической и организационный аспекты): Монография. – Харьков: Форт, 1998. – 132 с.
20. Гукасьян Г.М. Ключевые вопросы в курсе общей экономической теории: Учебное пособие. – СПб.:Из-во СПбУЭФ, 1997. – 204 с.
21. Инфраструктура и интенсификация экономики / Под ред. В.П. Красовского – М.: Наука, 1980. – 192 с.
22. Клименко В.В. Фондовий ринок України у контексті фінансової безпеки держави. – К.: КНУДТ, 2003. – 188 c.
23. Курс экономики: Учебник / Под ред. Б.А.Райзберга. – М.:Инфра-М, 1997. – 720 с.
24. Синяева И.М. Комплекс экономической полноценности (анализ елементного состава рыночной инфраструктуры в сфере товарного обращения средств производства) // РИСК. – 1996. – № 2-3, С. 12-16.
25. Экономическая теория: Учебник для вузов / К. Ховард, Г. Журавлева, Н. Эрнашвили. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. – 278 с.
26. Ксакина Н.Г. Инфраструктура рыночной экономики // Сборник научных работ аспирантов Харьковского университета. – Х., 1993. – С. 62-66.
27. Большая советская энциклопедия/ Гл. ред. А.М. Прохоров, 3-е изд. Т. 10: - М., "Сов. энциклопедия", 1972. -592 с.
28. Энциклопедический Словарь» Ф. А. Брокгауза и И. А. Ефрона. В 86 т. с иллюстрациями. Санкт-Петербург, 1890–1907. Электронная версия, «Адепт». ООО «ИДДК», 2002. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.brocgaus.ru/
29. Рікардо Д. Начала политической экономии и налогового обложения. // Антология экономической классики. В 2-х т. -М.: Эконов, 1993, Т.I. — 960 с.
30. Типовий закон ЮНСИТРАЛ про закупівлі товарів (робіт) і послуг, прийнятий у 1994 році на 27 сесії ЮНСИТРАЛ (Комісія Організації Об'єднаних Націй з правових питань міжнародної торгівлі).
31. Мозговий О. М. Фондовий ринок: Навч. посібник. — К.: КНЕУ, 1999.— 316 с.
32. Загорський В.С. Ринок цінних паперів: принципи організації і механізм функціонування. – К.: ІСДО, 1995. – 171 с.
33. Колесник В.В. Введение в рынок ценных бумаг. – К.: АЛД., 1995.– 176 с.
34. Костіна Н.І., Марахов К.С. Проблеми формування фондового ринку в Україні // Фінанси України. – 2000. – № 2. – С. 30-36.
35. Ляшенко В.И. Фондовые индексы и рейтинги. – Д.: Сталкер, 1998. – 320 с.
36. Мендрул О.Г., Шевчук І.А. Ринок цінних паперів: Навчальний посібник. – К.: КНЕУ, 1998. – 152 с.
37. Оскольський В.В. Ринок цінних паперів України: проблеми функціонування і розвитку. – К.: КСУ, 1996. – 148 с.
38. Поважный А.С. Ценные бумаги и фондовый рынок: Учебн. пособие. - Донецк: Издательство "Лебедь", 2000. - 627 с.
40. Василик О.Д. Теорія фінансів: Підруч. – К.: НІОС, 2000. – 416 с.
41. Корнєєв В.В., Губенко С. Цінні папери в системі фінансового ринку: Фінансовий ринок та ринок цінних паперів. Операції з цінними паперами. - К.: НДФІ, 1999. - 130 с.
42. Дудяк Р. П., Бугіль С. Я. Організація біржової діяльності: основи теорії і практикум. - Львів: «Новий Світ-2000», «Магнолія плюс», 2003, - 360 с.
43. Fama, E., Fisher, L., Jensen, M. and Roll, R. 1969. The adjustment of stock prices to new information. International Economic Review 10(1), February, p. 1-21.
44. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. – М.: Перспектива, 1995. – 550 с.
45. Рубцов Б.Б. Мирове фондовые рынки: проблемы и тенденции развития. Докторська дисертація - М.2000, ББК: 65.826.2. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.mirkin.ru/index.php?option=com_content&task=view&id=673&Itemid=111
46. Финансы: учебное пособие / Под ред. проф. А.Н. Ковалевой. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 384 с.
47. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 1992. – 352 с.
48. Дегтярева О.И. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА , 2004, 501 с.
49. Большой энциклопедический экономико-юридический словарь. (Серия Президентская программа подготовки управленческих кадров) /Авт.-сост. Н.В.Федоров, Л.П.Кураков, В.Л.Кураков; Под ред. В.Г.Тимирясова - Казань.: Изд-во "Таглимат" Института экономики, управления и права, 2006. - 1268с.
50. Берлач А. І. та ін. Організаційно-правові основи біржової діяльності: Навч. посібник/А. І. Берлач, Н. А. Берлач, Ю. В. Ілларіонов.- К.: Фенікс, 2000. - 336 с.
51. Большой юридический словарь /Под ред. А.Я.Сухарева, В.Е.Крутских - М.: ИНФРА-М, 2004. - 704с.
52. Рынок ценных бумаг и биржевое дело : учебник для вузов / под ред. О.И. Дегтяревой, Н.М. Коршунова, Е.Ф. Жукова. – М. : Юнити-Дана, 2005. – 502 с.
53. The Essence of Friedman / Ed. by Kurt R. Leube. Stanford, California: Hoover Institution Press, 1987. P. 461–498.
54. Гэлбрейт Дж. Новое индустриальное общество: Пер. с англ. / Дж. Гэлбрейт. — М.: ООО «Издательство АСТ»: ООО «Транзиткнига»; СПб.: Terra Fantastica, 2004. — 602 с., С.262-264.
55. Мозговий О. М. Фондовий ринок України. – К.: УАННП "Феникс", 1997. – 276 с.
56. Хрестоматия по экономической теории / Сост. Е.Ф. Борисов. — М.: Юристъ, 2000. — 536 с.
57. Banz, R. The relationship between return and market value of common stocks. Journal of Financial Economics 9 (1), March, 1981 p. 3—18.
58. Cornell, B. and Roll, R. 1981. Strategies for pairwise competitions in markets and organizations. Bell Journal of Economics 12(1), Spring, p. 201-213.
59. Kraus, A. and Stoll, H. 1972. Price impacts of block trading on New York Stock Exchange. Journal of Finance 27(3), June, p. 569.
60. Экономическая теория / Под ред. Дж. Итуэлла, М. Милгейта, Э40 П. Ньюмена: Пер. с англ. / Науч. ред. чл.-корр. РАН B.C. Автономов. - М.: ИНФРА-М, 2004. - XII, 931 с. - (New Palgrave). С. 263-271.
61. Хайек Ф.А. фон, Дорога к рабству: Пер. с англ. / Предисл. Н.Я. Петракова. -- М.: "Экономика", 1992. -- 176 с. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://libertarium.ru/l_lib_road_iv.
62. Хоружий С.Г. Обіг цінних паперів - укладання та виконання угод щодо цінних паперів / С.Г. Хоружий // Финансовые риски. — 2000., – №4 (24), – С. 61- 68.
63. Хоружий С.Г. Виконання угод з цінними паперами в депозитарній системі / С.Г. Хоружий // Финансовые риски. — 2001. – №1 (25). – С.61- 67.
64. European Commission to the ECOFIN Staff Working Document "Improving the Efficiency, Integration and Safety and Soundness of Cross-border Post-Trading Arrangements in Europe"(03.11.2008) / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://ec.europa.eu/internal_market/financial-markets/clearing/communication_en.htm.
65. Большая советская энциклопедия/ Гл. ред. А.М. Прохоров, 3-е изд. Т. 27: - М., "Сов. энциклопедия", 1977. -624 с.
66. Міжнародна інвестиційна діяльність. Підручник / Лук’яненко Д.Г., Губський Б.В., Мозговий О.М. та ін. — К.: КНЕУ, 2002. — 387 с.
67. Зенькович Е. В. Рынок ценных бумаг: административно-правовое регулирование / научный редактор академик РАЕН, заслуженный деятель науки РФ, доктор юридических наук, профессор Л.Л. Попов. - М.: Волтерс Клувер, 2007. —312 с.
68. Основные начала административного права / Елистратов А.И., проф. Моск. ун-та. – 2-е изд., испр. и доп. – М.: Г. А. Леман и С. И. Сахаров, 1917. – 304с. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.lawlibrary.ru/izdanie10905.html.
69. Королев Ф.Ф. Системный подход и возможности его применения в педагогических исследованиях / Ф.Ф. Королев // Советская педагогика. — 1970 — №9. — С.39-45.
70. Уемов А. И. Системный подход и общая теория систем / А. И. Уемов. – М.: Мысль, 1978. – 272 с.
71. Первозванский Л.А. Курс теории автоматического управления //Учеб. пособ. - М.: Наука. 1986. С.616.
72. Ожегов, С.И., Шведова, Н.Ю. Толковый словарь русского языка. - 3 изд., стер. - Москва: Азъ, 1996. — 907 с.
73. Дідківська Л.І., Головко Л.С. Державне регулювання економіки: навч. посібник. – К.: Знання-Прес, 2000. – 214 с.
74. Берлач А. І. та ін. Організаційно-правові основи біржової діяльності: Навч. посібник/А. І. Берлач, Н. А. Берлач, Ю. В. Ілларіонов.- К.: Фенікс, 2000. - 336 с.
75. Демин А.А. Государственно-монополистический капитализм: проблемы, тенденции, противоречия. – Л., 1983. – 115 с.
76. Карсекін В., Сипливий Ю. Удосконалення організаційно-еконо¬мічного механізму державного регулювання діяльності підприємств сфери послуг // Економіка України. – 1996. – № 8. – С. 67-72.
77. Лившиц А.Я. Никулина И.Н., Груздева О.А. и др. Введение в рыночную економику. – М.: Высшая школа, 1994. – 408 с.
78. Михасюк І., Мельник А., Крупка М., Залога З. Державне регулювання економіки / За ред.. д-ра екон. наук, проф., акад. АН Вищої школи України Михасюка І.Р. / Львівський національний університет ім. І.Франка, Львів: “Українські технології”, 1999. – 640 с.
79. Державне регулювання економіки: Навч. посібник / С. М. Чистов, А. Є. Никифоров, Т. Ф. Куценко та ін.— К.: КНЕУ, 2000. — 316 с.
80. Ромашко О. Ю. Регулювання міжнародних фондових ринків: Навч. посібник. — К.: КНЕУ, 2000. — 240 с.
81. Портфельне інвестування: Навч. посібник / А. А. Пересада, О. Г. Шевченко, Ю. М. Коваленко, С. В. Урванцева. — К.: КНЕУ, 2004. — 408 с.
82. Хоружий С. Складові системи регулювання ринків цінних паперів в ЄС / С. Хоружий // Ринок цінних паперів України. – 2009. – № 9–10. – С. 65–69.
83. Хоружий С.Г. Інфраструктура індустрії цінних паперів / С.Г. Хоружий // Ринок цінних паперів України. – 2008. – № 3–4. – С. 19–25.
84. Хоружий С.Г. Аналіз теоретичних основ торгівлі цінними паперами на біржовому ринку / С.Г. Хоружий // Ринок цінних паперів України.–2009.–№ 1–2.–С.7-17.
85. Хоружий С.Г. Складові системи регулювання обігу цінних паперів на біржовому ринку / С.Г. Хоружий // Фінансово-кредитний механізм активізації інвестиційного процесу: зб. тез 2 Міжнар. наук.-практ. конф., 3 листопада 2011 р. / – К. : КНЕУ, – 2011. – С .517-520.
86. Випуск та обіг цінних паперів: Практичний посібник // Грігор’єв П.Ф., Долінський Л.Б., Хоружий С. Г. та інші. / К.: АДС УМКЦентр, – 2005. – 288 с. (18,00 д. а., особисто автору – 1,47 д. а. Розділ 5. Порядок взаємодії торговців із зберігачем).
87. ICMA "International market. Report 2009". / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.icma-group.org/market_info.html.
88. Finance for Growth, World Bank Policy Research Report, Washington, 2001, Figure 1, p.5. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://econ.worldbank.org/external/default/main?pagePK=64165259&theSitePK=469372&piPK=64165421&menuPK=64166093&entityID=000094946_01052404084811.
89. Beck T., Demirguc-Kunt A., Maksimovic V., Financing Patterns Around the World. The Role of Institutions, World Bank Policy Research Working Paper №2905, October 2002. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www-wds.worldbank.org/external/default/WDSContentServer/IW3P/IB/2002/11/11/000094946_02102504252185/Rendered/PDF/multi0page.pdf.
90. International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, April 2011: Nominal GDP list of countries. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2011/01/weodata/.
91. Gross domestic product 2010. The World Bank. Data statistics. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://siteresources.worldbank.org/DATASTATISTICS/Resources/GDP.pdf.
92. GDP (current USD) The World Bank. Data statistics / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://data.worldbank.org/indicator/ NY.GDP.MKTP.CD.
93. WFE Annual report & Statistics 2009. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.world-exchanges.org/files/statistics/excel/ WFE09%20final.pdf.
94. Рiчні звiти ДКЦПФР за 1999-2010 роки. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://old.ssmsc.gov.ua/ShowPage.aspx?PageID=12.
95. Офіційний курс валют Національного банку України / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.bank.gov.ua/ control/uk/curmetal/currency/search/form/period
96. Blue Book: Payment and Securities Settlement Systems in the Europien Union, ECB, 2001, ISSN 1725-7948. 196 p.
97. Joint Press Release of Deutsche Börse and Wiener Börse: Deutsche Börse and Wiener Börse Reorganize Trading in Central and East European Securities, 14. August 2002. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://deutsche-boerse.com/dbag/dispatch/en/notescontent/gdb_navigation/press/10_Latest_Press_Releases.
98. Білорус О. Г. Економічна система глобалізму: Монографія. — К.: КНЕУ, 2003. — 360 с.
99. Білорус О. Г., Лук’яненко Д.Г. та ін. Глобальні трансформації та стратегії розвитку. Монографія. – К., 1998. – 416 с.
100. Глобалізація і безпека розвитку / О. Г. Білорус, Д. Г. Лук’яненко та ін.; За ред. О. Г. Білоруса. — К.: КНЕУ, 2001. — 733 с.
101. Спільний європейський економічний простір: гармонізація мегарегіональних суперечностей: Монографія; За заг. редакцією Д.Г.Лук'яненка, В.І.Чужикова. – К.: КНЕУ, 2007. – 544 с.
102. Білорус О.Г., Мацейко Ю.М., Вітер І.І. Глобальні стратегії Євросоюзу: Монографія / Кер. авт. колективу і наук. ред. Білорус О.Г. / О. Білорус. – К.: КНЕУ, 2009. – 528 с.
103. Лук’яненко Д.Г. Глобальна економічна інтеграція: Монографія. – К.: КНЕУ, 2008. – 242 с.
104. Лук’яненко Д.Г., Поручник А.М. та інші. Глобальна економіка ХХІ ст.: людський вимір: Монографія. – К.: КНЕУ, 2008. – 460 с.
105. О глобализации / Дж. Сорос. – М.: Эксмо, 2004 г. – 224с.
106. Жилкина М. С. "Трансформация государственного регулирования в условиях глобальной экономики". / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.insuranceconsulting.ru/publik/global.html.
107. Амар Баттачариа. Запутанная паутина, Финансы & развитие Март 2009, стр. 40-43. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/rus/2009/03/pdf/bhattach.pdf.
108. Оскольський В.В. Ринок цінних паперів України: погляд через призму діяльності Української фондової біржі. - К.: УФБ, 2001. — 216 с.
109. Хоружий С.Г. Фінансова індустрія: проблеми розподілу регулюючих функцій / С.Г. Хоружий // Цінні папери України. — 2001. -№39, - С.8-9, - №41. - С.14-15.
110. Бюллетень Національного банку України 5/2007 (170). / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www1.bank.gov.ua/ Publication/econom/Buleten/2007/bull_05-07.pdf.
111. Бюлетень Національного банку України № 1/2009 (190). / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://nbuportal.bank.gov.ua/ doccatalog/document?id=66416.
112. Центральний банк та грошово-кредитна політика: Підручник / Кол. авт.: А. М. Мороз, М. Ф. Пуховкіна, М. І. Савлук та ін.; За ред. д-ра екон. наук, проф. А. М. Мороза і канд. екон. наук, доц. М. Ф. Пуховкіної. — К.: КНЕУ, 2005. — 556 с.
113. Статистичні дані Національного банку України щодо фінансових ринків: ОВДП, які знаходяться в обігу, за сумою основного боргу. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.bank.gov.ua/control/uk/publish/ category?cat_id=44580.
114. Бірюк С. Державне регулювання ринку цінних паперів України в посткризовий період. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.ufin.com.ua/analit_mat/rzp/135.htm.
115. Закон України „Про Загальнодержавну програму адаптації законодавства України до законодавства Європейського Союзу" від 18 березня 2004 року № 1629. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://zakon.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi.
116. Угода про партнерство та співробітництво між Україною і Європейськими Співтовариствами, ратифікована Законом України від 10 листопада 1994 року N 237/94-вр.
117. Lіst of the EU-Ukraine Association Agenda priorities for 2011-12, agreed by the Joint Committee at Senior Official’s Level of EU-Ukraine Association Agenda on 20 May 2011. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://eeas.europa.eu/ukraine/docs/2011_12_eu_ukraine_priorities_en.pdf.
118. Постанова Кабінету Міністрів України від 15 жовтня 2004 року № 1365 „Деякі питання адаптації законодавства України до законодавства Європейського Союзу".
119. Указ Президента України від 21 серпня 2004 року № 965 „Питання організації виконання Закону України „Про Загальнодержавну програму адаптації законодавства України до законодавства Європейського Союзу".
120. Порядок денний асоціації Україна - ЄС для підготовки та сприяння імплементації Угоди про асоціацію від 23 листопада 2009 р. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://zakon.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi?nreg=994_990.
121. Європейська інтеграційна політика: навч. посіб. / А.М. Поручник, В.І. Чужиков, Д.О. Ільницький, О.А. Федірко; за заг. ред. д-ра екон. наук, проф. В.І. Чужикова. – К.: КНЕУ, 2010. – 451 с.
122. Договір про Європейський Союз від 07 лютого 1992 року, "Європейський Союз: консолідовані договори". - Київ, "Пор-Рояль", 1999. - 208 с.
123. Договір про заснування Європейського економічного Співтовариства від 25 березня 1957 року, "Європейський Союз: консолідовані договори". - Київ, "Пор-Рояль", 1999. - 208 с.
124. Council Directive 88/361/EEC of 24 June 1988 for the implementation of Article 67 of the Treaty OJ L 178 , 08/07/1988, p. 0005 – 0018.
125. The History of the European Union. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://europa.eu/about-eu/eu-history/index_en.htm.
126. The Treaty of Maastricht. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.historiasiglo20.org/europe/maastricht.htm.
127. Гроші та кредит: Підручник. — 3-тє вид., перероб. і доп. / М. І. Савлук, А. М. Мороз, М. Ф. Пуховкіна та ін.; За заг. ред. М. І. Савлука. — К.: КНЕУ, 2002. — 598 с.
128. Міжнародна економіка: Навч.-метод. посіб. для самост. вивч. дисц. / А. М. Поручник, Я. М. Столярчук, О. Д. Павловська та ін.; За ред. д-ра екон. наук, проф. А. М. Поручника. — К.: КНЕУ, 2005. — 156 с.
129. The European Central Bank - History, role and functions. Hanspeter K. Scheller (2004, 2nd revised edition: 2006). / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.ecb.int/pub/html/index.en.html.
130. Commission Recommendation 77/534/EEC of 25 July 1977 concerning a European code of conduct relating to transactions in transferable securities, OJ L 212 , 20/08/1977, p. 0037 – 0043.
131. Council Directive 85/611/EEC of 20 December 1985 on the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS), OJ L 375, 31.12.1985, p. 3–18.
132. Леонов Д.А, Льовочкін С.В., Хоружий С.Г. Ринок фінансових послуг: парадигма євроінтеграції: Монографія / За наук. Ред. В.М. Федосова — К.: УІРФР, 2008.-848 с.
133. White Paper on Financial Services 2005-2010, COM(2005) 629, December 2005. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://ec.europa.eu/internal_market/finances/policy/index_en.htm.
134. Council Directive 93/22/EEC of 10 May 1993 on investment services in the securities field, OJ L 141, 11.6.1993, p. 27–46.
135. Directive 2004/39/EC of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004 on markets in financial instruments amending Council Directives 85/611/EEC and 93/6/EEC and Directive 2000/12/EC of the European Parliament and of the Council and repealing Council Directive 93/22/EEC, OJ L 145, 30.4.2004, p. 1–44.
136. Хоружий С.Г., Хоружий К.С., Acquis communautaire щодо регулювання фінансових послуг, або український perpetum mobile// Інформаційно-аналітичний довідник: альманах фінансових послуг - К. : ПП «Поліграфічні послуги», – 2007, С. 18-28.
137. Directive 2001/34/EC of the European Parliament and of the Council of 28 May 2001 on the admission of securities to official stock exchange listing and on information to be published on those securities, OJ L 184 , 06/07/2001, p. 01 – 66.
138. Directive 2003/6/EC of the European Parliament and of the Council of 28 January 2003 on insider dealing and market manipulation (market abuse), OJ L 96, 12.4.2003, p. 16–25.
139. Directive 97/9/EC of the European Parliament and of the Council of 3 March 1997 on investor-compensation schemes, OJ L 84, 26.3.1997, p. 22–31.
140. Objectives and Principles of Securities Regulation, IOSCO Report, September 1998. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.iosco.org/ library/pubdocs/pdf/IOSCOPD82.pdf.
141. Methodology for Assessing Implementation of the IOSCO Objectives and Principles of Securities Regulation, IOSCO Report, February 2008. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.iosco.org/ library/pubdocs/pdf/IOSCOPD265.pdf.
142. Закон України "Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні" // Відомості Верховної Ради України, 1996, № 51, с. 292.
143. Закон України "Про фінансові послуги та державне регулювання ринків фінансових послуг" //Відомості Верховної Ради України, 2002, № 1, с. 1.
144. OECD Principles of Corporate Governance, OECD, 1999. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.oecd.org/ dataoecd/32/18/31557724.pdf.
145. International Disclosure Standards for Cross-Border Offerings and Initial Listings by Foreign Issuers, Report of IOSCO, September 1998. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.sec.gov/ about/offices/oia/oia_corpfin/crossborder.pdf.
146. Засуджено керівників компанії Енрон, Голос Америки. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.voanews.com/ukrainian/news/
147. Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002 - Sarbanes-Oxley Act (S. Rpt 107-205). / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.access.gpo.gov/congress/senate/senate05cl107.html.
148. Strengthening Capital Markets Against Financial Fraud, Report of IOSCO, February 2005. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD192.pdf.
149. Group of Thirty’s 1989 report, “Clearance and Settlement Systems in the World’s Securities Markets.”. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.group30.org/.
150. ISSA Update of the Original G-30 Recommendations, May 1999. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.issanet.org/pdf/issa-g30-1999.pdf.
151. ISSA Recommendations 2000, June 2000. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.issanet.org/pdf/rec2000.pdf.
152. The Giovannini Grouр "Cross-Border Clearing and Settlement Arrangements in the Euroрean Union" Brussels, November 2001. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://ec.europa.eu/internal_market/financial-markets/docs/clearing/first_giovannini_report_en.pdf.
153. The Giovannini Grouр "Second Report on EU cross-border clearing and settlement arrangements", April 2003. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://ec.europa.eu/internal_market/financial-markets/docs/clearing/second_giovannini_report_en.pdf.
154. Олсен М. Банковский надзор. Европейский опыт и российская практика: пер. с англ. яз.: пособие, подготовленное в рамках проекта "Обучение персонала Банка России. Этап III" / под ред. Микаэа Олсена. Москва: Банк России , 2005 — 356 с.
155. Final report of the Committee of Wise Men on the Regulation of European Securities Markets , Brussels, 15 February 2001.
156. European Commission "Commission staff working document of the Lamfalussy process to EU securities markets legislation , Brussels, 15.11.2004, SEC(2004) 1459.
157. Хоружий С.Г. Аналіз теоретичних засад формування інструментів біржової торгівлі цінними паперами / С.Г. Хоружий // Ринок цінних паперів України. – 2009. – № 3–4. – С. 19-30.
158. Хоружий С.Г. Методологічні підходи до аналізу активності ринкового обігу цінних паперів / С. Хоружий // Ринок цінних паперів України.–2011.–№ 5-6.– С. 17-21.
159. Хоружий С.Г. Міжнародні норми обслуговування обігу цінних паперів / С.Г. Хоружий // Финансовые риски. — 2001. – №1 (25), – С. 57- 60.
160. Хоружий С.Г. Глобализация и локализация финансовой индустрии или куда едем мы с пятачком / С.Г. Хоружий // Мир денег. — 2002. – №1 (30). – С.14- 18.
161. Торгівля цінними паперами: Навчальний посібник // Бовкун К.К., Бутенко Д.С., Хоружий С. Г. та інші. / – К.: АДС УМКЦентр, – 2008. – 308 с.
162. Програма економічних реформ на 2010-2014 роки "Заможне суспільство, конкурентоспроможна економіка, ефективна держава", схвалена 02.06.2010 р. на засіданні Комітету з економічних реформ, утвореного згідно з Указом Президента України від 26 лютого 2010 р. № 273. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.president.gov.ua/docs/Programa_reform_FINAL_1.pdf
163. Закон України ״Про приватизаційні папери״ від 06.03.92 №2173-XII. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://zakon.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi.
164. Закон України ״Про приватизацію державного житлового фонду״ від 19.06.92 №2482-XII. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://zakon.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi.
165. Крупка М.І. Фінансово-кредитний механізм інноваційного розвитку економіки України. - Львів: Видавничий центр львівського національ¬ного університету імені Івана Франка, 2001. – 608 с.
166. Закон України "Про Національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні" //Відомості Верховної Ради України, – 1998 р., № 15, ст. 67.
167. Стандарт депозитарного обліку № 1 "Загальні засади здійснення депозитарного обліку. Балансові рахунки депозитарного обліку", затверджений Рішенням Правління Національного депозитарію України від 25.10.2000 № 25/1.
168. Положення про депозитарну діяльність, затверджене рішенням Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 17.10.2006 № 999.
169. Норми та правила обліку цінних паперів у Національній депозитарній системі, затверджені Рішенням Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 13.04.2000 № 40.
170. Положення про розрахунково-клірингову діяльність за договорами щодо цінних паперів, затверджене Рішенням Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 17.10.2006 № 1001.
171. Хоружий С.Г. Про деякі проблеми ринку цінних паперів / С.Г. Хоружий // Финансовые риски. –2000. – №2 (22). – С.47- 54 (0,81 д. а.).
172. Lucas, Robert "Why Doesn't Capital Flow from Rich to Poor Countries".The American Economic Review, Vol. 80, No. 2, Papers and Proceedings of the Hundred and Second Annual Meeting of the American Economic Association (May, 1990), pp. 92-96. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.econ.psu.edu/~aur10/437W/LucasCapitalFlows.pdf.
173. Закон України "Про акціонерні товариства" //Відомості Верховної Ради України, – 2008 р., № 51-52, ст. 384.
174. Проект Указу Президента України "Про затвердження Програми розвитку фондового ринку України на 2011–2015 роки". / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.ssmsc.gov.ua/ShowPage.aspx?PageID=742
175. Directive 2006/49/EC of the European Parliament and of the Council of 14 June 2006 on the capital adequacy of investment firms and credit institutions, OJ L 177, 30.6.2006, p. 201–255.
176. Господарський кодекс України // Відомості Верховної Ради, 2003, № 18, № 19-20, № 21-22, ст.144.
177. Положення про функціонування фондових бірж, затверджене Рішенням Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку 19.12.2006 № 1542.
178. Рэндалл Додд, Коренной пересмотр системы, Финансы & развитие (Ежеквартальный журнал МВФ) Сентябрь 2009, стр. 32-34. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.imf.org/ external/pubs/ft/fandd/rus/2009/09/pdf/dodd.pdf.
179. ISO 10962 Securities and related financial instruments — Classification of Financial Instruments (CFI code), ISO, 2001. / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.euronext.com/fic/000/052/441/524419.pdf.
180. Global Clearing and Settlement. A Plan of Action, Group of Thirty, Washington,2003, / [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.group30.org/images/PDF/ReportPDFs/Global_Clearing_and_Settlement_Plan_of_Action.pdf.
181. Developments in National Supervisory Structures, The European Central Bank, June 2003/ [Електронний ресурс] // Режим доступу до матеріалів: http://www.ecb.int/pub/pdf/other/supervisorystructureen.pdf.
182. Стратегії економічного розвитку в умовах глобалізації: Монографія / За ред. Д. Г. Лук’яненка. — К.: КНЕУ, 2001. — 538 с.
183. Хоружий С.Г. Розвиток саморегулювання у сфері біржового обігу цінних паперів як інструмент оптимізації державного регулювання / С.Хоружий // Фінанси, облік і аудит: зб. наук. праць / – К.: КНЕУ, 2011. – Вип. 18. – С. 198–203.
184. Хоружий С.Г. Ринок цінних паперів і інвестиції. Правові особливості обігу цінних паперів українських емітентів на іноземних фондових ринках / С.Г. Хоружий // Финансовые риски. –2000. – №3 (23). – С.19- 27.
185. Улья