Старшинин, Сергей Александрович. Совершенствование регулирования российского рынка ценных бумаг как фактор обеспечения его экономической безопасности

brief description

Старшинин, Сергей Александрович. Совершенствование регулирования российского рынка ценных бумаг как фактор обеспечения его экономической безопасности : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Старшинин Сергей Александрович; [Место защиты: Акад. эконом. безопасности МВД РФ].- Москва, 2010.- 160 с.: ил. РГБ ОД, 61 11-8/1581

Содержание к диссертации

Введение
Глава I.Теоретические аспекты регулирования рынка ценных бумаг в системе обеспечения его экономической безопасности11
1.1. Регулирование как инструмент обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг 11
1.2. Институциональные основы системы регулирования рынка ценных бумаг 29
1.3. Зарубежный опыт организации регулирования рынка ценных бумаг 45
Глава II.Оценка состояния регулирования рынка ценных бумаг и его влияние на экономическую безопасность57
2.1. Современные тенденции и проблемы развития российского рынка ценных бумаг 57
2.2 . Анализ организации регулирования рынка ценных бумаг в системе обеспечения его экономической безопасности 82
Глава III.Формирование эффективного организационно-экономического механизма регулирования рынка ценных бумаг для обеспечения егоэкономической безопасности104
3.1. Совершенствование форм и методов государственного регулирования рынка ценных бумаг в России 104
3.2. Повышение эффективности деятельности саморегулируемых организаций рынка ценных бумаг 118
Заключение 127
Список использованной литературы

Введение к работе

Актуальность темы исследования. Масштабные реформы российской экономики конца XX - начала XXI веков, направленные на её трансформацию из командно-административного типа в рыночный, обусловили становление внутреннего рынка ценных бумаг, который начал развиваться по общемировым стандартам. За 20 лет российский фондовый рынок стал одним из крупнейших среди стран с формирующейся экономикой. С одной стороны, он характеризуется высокими темпами роста количественных и качественных показателей, с другой - наличием ряда проблем, которые препятствуют его более эффективному развитию. Так, капитализация рынка акций по индексу РТС выросла в 2004-2007 гг. на 239%, после падения на 70%) в 2008 году рынок вырос в 2009 более чем на 120%. Отношение капитализации рынка акций к валовому внутреннему продукту страны в течение последних пяти лет (за исключением кризисного 2008 года) находится на уровне 60-100%. Объём рынка государственных, муниципальных и корпоративных облигаций за последние 5 лет вырос в 3,5 раза до 4,4 трлн. руб1.
Однако столь существенный и краткосрочный рост рынка акций подтверждает спекулятивную природу российского рынка. Большие объёмы иностранного капитала свободно пересекают границу и раздувают финансовые пузыри во всех сегментах фондового рынка страны. В момент вывода таких «горячих денег» на рынке ценных бумаг наблюдаются резкие обвалы котировок. Что формирует эффект «финансового цунами», который имел место на российском рынке в 2008 году.
Российский рынок ценных бумаг является монопольным: во-первых, на десять крупнейших эмитентов приходится 60%) и 92% соответственно капитализации и оборота рынка2; во-вторых, рынок контролируется пятью крупнейшими участниками, которые формируют 79% биржевого оборота
1См.: Трегуб АЛ., Тимофеев А.В., Манукова T.A. и др. Российский фондовый рынок 2009: события и факты / НАУФОР.
2Расчёты автора на основе данных Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и Российской торговой системы (РТС).
ценных бумаг3. В результате этого рынок ценных бумаг не выступает источником инвестиционных ресурсов, необходимых для модернизации национальной экономики.
Влияя напрямую на стабильность развития экономики, рынок ценных бумаг в то же время является обязательным компонентом национальной экономической безопасности. Обеспечение экономической безопасности фондового рынка в значительной степени зависит от эффективного регулирования участников рынка и процессов, протекающих на нём, нацеленного на минимизацию угроз экономической безопасности рынка ценных бумаг.
Однако в системе регулирования российского рынка ценных бумаг существует ряд проблем. Во-первых, разобщённость действий государственных органов и отсутствие единой государственной политики регулирования рынка на фоне криминализации экономических отношений формируют условия для распространения на фондовом рынке таких противоправных действий, как использование инсайдерской информации, манипулирование рынком, легализация через инструменты рынка ценных бумаг доходов, полученных преступным путём, теневой вывод капитала заграницу.
Во-вторых, саморегулируемые организации не выполняют свои задачи по профессиональному регулированию деятельности участников рынка, по предупреждению нарушений норм законодательства и деловой этики.
В-третьих, инвесторы фондового рынка не защищены от убытков вследствие недобросовестных действий профессиональных участников рынка или их банкротства, так как в системе регулирования рынка ценных бумаг отсутствуют механизмы компенсационных фондов.
В связи с этим анализ механизма совершенствования регулирования российского рынка ценных бумаг в целях обеспечения его экономической безопасности обуславливает актуальность выбранной темы диссертационного исследования.
3Расчёты автора на основе данных бирж ММВБ и РТС.
Степень научной разработанности проблемы.Исследованию различных аспектов функциоїшрования рынка ценных бумаг посвящены научные труды Т.Б. Бердниковой, Н.И. Берзона, В.А. Галанова, А.А. Килячкова, Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, Л.А. Чалдаевой, B.C. Торкановского. Особенности реализации различных систем регулирования рьшка ценных бумаг нашли своё отражение в работах В.А. Белова, А. Захарова, P.P. Исакова, И.В. Костикова, И.И. Столярова, Ю.С. Сизова.
Общие вопросы экономической безопасности исследованы в трудах В.В. Барабина, В.А. Богомолова, Г.С. Вечконова, А.П. Герасимова, А.Е. Городецкого, М.Я. Корнилова, Е.Л. Логинова, Р.Г. Нургалиева, А.В. Прокопчук, А.А. Прохожева, В.К. Сенчагова, СВ. Степашина, Е.О. Олейникова, И.В. Горского, М.Н. Сидорова, В.Л. Смирнова, A.M. Тавасиева, Ю.А. Тропина, С.Ф. Хашукаева, А.Г. Хабибуллина.
Вопросы экономической безопасности российского рынка ценных бумаг отражены в публикациях М.А. Резниченко, А.О. Шабалина, А.П. Шихвердиева.
Следует также отметить существенный вклад в научные исследования проблем обеспечения экономической безопасности таких авторов, как В.А. Богомолов, А.Е. Городецкий, А.Л. Дыхова, Р.В. Илюхина, А.В. Молчанов, Е.А. Олейников, И.М. Ширинян, Э.Э. Эмирсултанова.
Вместе с тем необходимо отметить, что еще недостаточно полно исследованы вопросы регулирования рьшка ценных бумаг в целях обеспечения его экономической безопасности. За рамками исследований остается задача поиска путей повышения эффективности деятельности регулирующих данную сферу государственных и негосударственных органов. Также представляется недостаточно изученным опыт регулирования фондовых рынков зарубежных стран.
Цель диссертационного исследованиясостоит в уточнении теоретических положений и разработке практических рекомендаций, направленных на совершенствование организационно-экономического
механизма регулирования российского рынка ценных для обеспечения его экономической безопасности.
Исходя из поставленной цели, определены следующие задачи:
изучить теоретические основы структуры функционирования и регулирования российского рынка ценных бумаг в системе обеспечения его экономической безопасности;
определить угрозы экономической безопасности российского рынка ценных бумаг, возникающие вследствие пробелов в организационно-экономическом механизме регулирования рынка;
проанализировать зарубежный опыт регулирования рынка ценных бумаг, отражающий различные подходы к построению системы государственного и негосударственного регулирования фондового рынка;
выявить недостатки действующей системы государственного и негосударственного регулирования рынка ценных бумаг в России, препятствующие обеспечению экономической безопасности рынка;
разработать предложения по совершенствованию организационно-экономического механизма государственного и негосударственного регулирования рынка ценных бумаг для обеспечения его экономической безопасности;
Объектом исследованияявляются институты и механизмы регулирования российского рынка ценных бумаг, обеспечивающие его экономическую безопасность.
Предметом исследованиявыступает система организационно-экономических отношений, возникающих в процессе регулирования рынка ценных бумаг в целях обеспечения его экономической безопасности.
Теоретической и методологической основой исследованияпослужили труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные проблеме обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг и повышению эффективности регулирования фондового рынка; материалы научных конференций по исследуемой проблеме.
Правовую базу исследования составили нормативные правовые акты Российской Федерации, а также законодательство зарубежных стран. В качестве статистической и информационно-аналитической базы в работе используются данные Министерства финансов Российской Федерации, Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации, Федеральной службы государственной статистики, Центрального банка Российской Федерации, Министерства внутренних дел Российской Федерации, Федеральной службы по финансовому мониторингу, информация бирж «ММВБ» и «РТС», отчёты саморегулируемых организаций «НАУФОР» и «НФА».
В процессе исследования применялись методы научного познания: системный анализ и синтез, сравнение. При решении конкретных задач использовались методы статистического, финансово-экономического и логического анализа. Графическое описание выполнено посредством графиков временных рядов, круговых диаграмм и схем.
Научная новизна исследования заключается в системном изучении задачи совершенствования регулирования российского рынка ценных бумаг в целях обеспечения его экономической безопасности как элемента экономической безопасности России.
Новизна полученных результатов заключается в следующем:
сформулировано авторское понятие экономической безопасности рынка ценных бумаг;
уточнена роль регулирования рынка ценных бумаг в обеспечении его экономической безопасности с учётом прямой взаимосвязи экономической безопасности страны и экономической безопасности фондового рынка, устанавливающая приоритет государственного регулирования в данной сфере;
выявлены специфические угрозы экономической безопасности российского рынка ценных бумаг, которые подразделены на внешние, включающие в себя утрату суверенитета национального фондового рынка, возрастающую зависимость от иностранных инвесторов, рост международных
криминальных операций, обращение иностранных ценных бумаг на российском рынке; и внутренние, к которым относятся низкий уровень участия внутренних инвесторов (частных и коллективных) в национальном фондовом рынке, незащищённость прав инвесторов при недобросовестных действиях профессиональных участников, использование инсайдерской информации и манипулирование рынком, широкое распространение криминальных и теневых процессов на рынке (легализация доходов, полученных преступным путём, вывод капитала за рубеж);
проанализированы и систематизированы недостатки регулирования российского рынка ценных бумаг, которые позволяют использовать инструменты фондового рынка для легализации доходов, полученных преступным путём;
разработаны предложения по реформированию системы регулирования российского рынка ценных бумаг: для государственных органов обосновано создание в России мегарегулятора финансового рынка, осуществляющего регулирование всех участников рынка, для саморегулируемых организаций рынка определены способы повышения эффективности их деятельности на основе использования опыта регулирования фондовых рынков зарубежных стран со стороны саморегулируемых организаций (СРО), для регулирующих и правоохранительных органов сформированы рекомендации по интенсификации их взаимодействия с целью обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг.
Основные положения, выносимые на защиту: 1.Экономическая безопасность рынка ценных бумаг определена как такое состояние всех сегментов и участников фондового рынка, при котором минимизируются воздействия внешних и внутренних угроз, обеспечивается гарантированная защита интересов всех участников рынка на основе создания эффективной системы его регулирования, развития рыночной инфраструктуры, свободного доступа всех заинтересованных лиц к
информации о рынке, что обусловливает создание адекватного механизма межотраслевого и межрегионального перелива капитала.
1. Для устранения фрагментарности и разобщённости государственного регулирования рынка ценных бумаг предлагается реализовать переход от субъектного регулирования участников к комплексному регулированию услуг на рынке ценных бумаг через создание на базе Федеральной службы по финансовьш рынкам России единого государственного органа - мегарегулятора финансового рынка, наделённого регулирующими полномочиями в отношении всех участников рынка.
2. В целях противодействия использованию инструментов организованного рынка ценных бумаг для легализации доходов, полученных преступным путём, разработаны предложения по формированию системы оперативного автоматизированного выявления подозрительных сделок профессиональных участников рынка ценных бумаг и их клиентов, усилению проверочных мероприятий со стороны государственных регулирующих и правоохранительных органов.
3. С целью повышения уровня защиты прав и законных интересов инвесторов необходимо построить систему компенсационных выплат частным инвесторам при реализации нерыночных рисков путём формирования компенсационных фондов профессиональными участниками рынка ценных бумаг, оказывающих услуги инвесторам, по аналогии с государственной системой страхования вкладов граждан, а также использовать российским саморегулируемым организациям рынка ценных бумаг опыт саморегулируемых организаций США по осуществлению эффективного регулирования деятельности своих участников.
4. Разработаны предложения по повышению уровня взаимодействия ФСФР России и органов внутренних дел в целях снижения уровня преступности на российском рынке ценных бумаг, включающие в себя подписание положения о взаимодействии, формирование единой автоматизированной информационной базы об участниках рынка и допущенных ими правонарушениях, реализацию
совместных обучающих программ, нацеленных на повышение профессионального уровня сотрудников органов внутренних дел.
Теоретическая и практическая значимостьисследования заключаются в том, что результаты проведенного исследования могут быть использованы при дальнейшем теоретическом изучении проблемы обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг. Рекомендации и предложения, которые представлены в диссертационном исследовании, могут найти практическое применение в работе государственных и негосударственных регулирующих органов.
Ряд положений диссертационного исследования касается проблем сотрудничества ФСФР России и правоохранительных органов и может быть использован при совершенствовании взаимодействия между ними.
Материалы исследования могут быть использованы в учебном процессе при преподавании таких дисциплин как «Деньги. Кредит. Банки», «Рынок ценных бумаг», «Экономическая безопасность».
Апробация и внедрение результатов исследования.Основные результаты исследования апробированы на следующих научно-практических конференциях: «Основные направления развития экономики России и новые задачи обеспечения экономической безопасности и противодействия экономической преступности» (г. Москва, 2008 г.), «Актуальные вопросы обеспечения экономической безопасности России» (г. Москва, 2009 г.), «Обеспечение эффективного инвестирования, бюджетирования и целевого использования средств при реализации государственных экономических проектов в условиях финансово-экономических кризисов» (г. Москва, 2010 г.). По теме диссертации автором опубликованы 5 научных статей общим объемом 1,8 п.л., из них 2 статьи в журналах, рекомендованных ВАК РФ.
Полученные научные результаты используются в научно-исследовательской деятельности Академии экономической безопасности МВД России.
Структура диссертационной работыобусловлена целью, задачами и логикой изложения работы. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, которые включают в себя семь параграфов, заключения, в котором сформулированы выводы и предложения по теме исследования, списка использованной литературы, приложений. Работа иллюстрирована таблицами и рисунками.

Институциональные основы системы регулирования рынка ценных бумаг

При этом можно выделить специфические угрозы экономической безопасности рынка ценных бумаг, которые можно подразделить на внутренние и внешние.
Среди основных внешних угроз экономической безопасности рынка ценных бумаг можно выделить:
1. Утрата суверенитета национального рынка ценных бумаг. Эта угроза проявляется в перемещении локальных эмитентов и инвесторов с российских бирж и торговых площадок на зарубежные рынки. В результате национальные активы постепенно переходят в собственность к иностранным компаниям и банкам.
2. Возрастающая зависимость от иностранных инвесторов. Свободное транснациональное перемещение капиталов увеличивает влияние на российский рынок международных инвестиционных фондов и финансовых компаний. Это создаёт так называемый эффект «финансового цунами», проявляющийся в быстром притоке иностранного капитала на фондовый рынок сіраньї для формирования спекулятивного пузыря и затем резкой продаже пенных бумаг, сопровождающеііся падением цен, и выводе полученной спекулятивной прибыли из страны.
3. Рост международных криминальных операций. Либерализация внешнеэкономической деятельности, снижение уровня регулирования мировых финансовых потоков способствует свободному и бесконтрольному перемещению капиталов между фондовыми рынками стран, нацеленному на уход от налогообложения, вывод капитала из сіраньї, легализацию теневых доходов.
4. Обращение иностранных ценных бумаг на национальном фондовом рынке. В результате допуска к обращению на биржах страны ценных бумаг иностранных эмитентов происходит изъятие инвестиционных ресурсов из национальной экономики для приобретения этих ценных бумаг. На