СТІЙКИЙ РОЗВИТОК РИНКУ ПОХІДНИХ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ УКРАЇНИ

brief description

НАЦІОНАЛЬНИЙ БАНК УКРАЇНИ
ДЕРЖАВНИЙ ВИЩИЙ НАВЧАЛЬНИЙ ЗАКЛАД
«УКРАЇНСЬКА АКАДЕМІЯ БАНКІВСЬКОЇ СПРАВИ
НАЦІОНАЛЬНОГО БАНКУ УКРАЇНИ»

На правах рукопису

МАКАРЕНКО ІННА ОЛЕКСАНДРІВНА

УДК 336.76:005.36] (477) (043.5)

СТІЙКИЙ РОЗВИТОК РИНКУ ПОХІДНИХ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ УКРАЇНИ

08.00.08 – Гроші, фінанси і кредит

Дисертація
на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук

Науковий керівник:
Бурденко Ірина Миколаївна
кандидат економічних наук,
доцент

Суми – 2011
ЗМІСТ
ccccc

ВСТУП……………………………………………………………………………… 4
РОЗДІЛ 1 ТЕОРЕТИЧНІ ОСНОВИ ФУНКЦІОНУВАННЯ РИНКУ ПОХІДНИХ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ……………………. 12
1.1 Економічна сутність та класифікаційні особливості похідних фінансових інструментів……………………………………………. 12
1.2 Функції похідних фінансових інструментів як інструментів управління та генерації ризиків……………………………………. 27
1.3 Еволюція, сучасні тенденції ринку похідних фінансових інструментів та його регулювання…………………………………. 45
Висновки до розділу 1………………………………………………. 66
РОЗДІЛ 2 СТАНОВЛЕННЯ РИНКУ ПОХІДНИХ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ УКРАЇНИ………………………………………… 69
2.1 Сучасний стан національного та світового ринку похідних фінансових інструментів……………………………………………. 69
2.2 Стійкий розвиток ринку похідних фінансових інструментів в межах системного та синергетичного підходів…………………….. 95
2.3 Формалізація впливу факторів на стійкий розвиток ринку похідних фінансових інструментів………………………………….. 117
Висновки до розділу 2……………………………………………… 145
РОЗДІЛ 3 НАУКОВО-МЕТОДИЧНІ ПІДХОДИ ДО ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ СТІЙКОГО РОЗВИТКУ РИНКУ ПОХІДНИХ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ УКРАЇНИ………………………………………… 147
3.1 Інструментарій оцінювання стану ринку похідних фінансових інструментів…………………………………………………………... 147
3.2 Реформування регулювання ринку похідних фінансових інструментів України ………………………………………………... 166

3.3
Обґрунтування концептуальних засад стійкого розвитку ринку похідних фінансових інструментів України………………………... 194
Висновки до розділу 3………………………………………………... 211
ВИСНОВКИ…………………………………………………………………………. 214
ДОДАТКИ…………………………………………………………………………… 219
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ…………………………………………... 239

ВСТУП

Актуальність теми дослідження. З інтенсифікацією глобалізаційних процесів, зростанням обсягів та прискоренням потоків капіталу, поглибленням кризових явищ посилюється дискусія щодо ролі похідних фінансових інструментів у світовій фінансовій архітектурі. Незважаючи на безумовний позитивний ефект від використання похідних фінансових інструментів (ПФІ) з метою хеджування широкого спектра ризиків, накопичення системного ризику внаслідок неконтрольованих спекулятивних операцій з ними ставить під сумнів доцільність їх застосування. Існування дилеми між роллю ринку ПФІ як інструмента макроекономічної стабілізації та можливим деструктивним впливом на увесь фінансовий ринок зумовлює необхідність дослідження питань його стійкого розвитку.
Стійкий розвиток ринку ПФІ не тільки виступає одним із факторів ефективного функціонування фінансового ринку, але й транслює свій вплив на ефективне функціонування реального сектора економіки. Масштабність та глибина рецесії у фінансовому та реальному секторах за 2007–2009 рр. підтвердила можливість виникнення криз на ринку ПФІ й продемонструвала необхідність моніторингу його стану та забезпечення стійкого розвитку.
Теоретико-методичні засади організації ринку ПФІ розглядаються у працях зарубіжних вчених Ф. Блека, (F. Black), Дж. М. Кейнса (J. M. Keyns), Р. Колба (R. Kolb), Дж. Маршалла (J. F Marshall), М. Рубінштейна (М. Rubinstein), Ю. Фама (E. Fama), Дж. Фіннерті (J. Finnerty), Дж. Халла (J. C. Hull), В. Шарпа (W. F. Sharpe), Г. Дж. Шиназі (G. J. Schinasi) та інших. Ґрунтовні дослідження ринку ПФІ проведені також російськими та вітчизняними науковцями, серед них можна назвати А. В. Безп’ятова, І. М. Бурденко, О. М. Буреніна, З. М. Васильченко, О. В. Галанову, В. Б. Гордона, В. В. Гоффе, І. О. Дарушина, Ф. О. Журавку, О. О. Кандинську, М. В. Кисельова, Д. Ю. Комісарова, Я. Ю. Крамаренко, Д. М. Михайлова, Л. О. Примостку, В. В. Рудько-Силіванова, О. М. Сохацьку, Д. О. Федосєєва, О. Б. Фельдмана, К. С. Чекмарьова.
Вивчення ринку ПФІ тісно пов’язане з поступальним, стійким розвитком усього фінансового ринку, який широко висвітлений в працях вітчизняних науковців: О. І. Барановського, А. О. Єпіфанова, О. М. Іваницької, Ю. М. Кова-ленко, О. В. Козьменко, В. В. Корнєєва, І. О. Школьник.
Відзначаючи дослідження ролі ринку ПФІ у забезпеченні ефективного функціонування фінансових ринків, слід наголосити на недостатній увазі, яка приділяється напрямам стійкого розвитку ринку ПФІ, його оцінюванню та забезпеченню. Підкреслюючи цінність попередніх наукових праць, присвячених даній проблематиці, та узагальнюючи їх результати, необхідно дослідити економічну сутність ПФІ, роль у генеруванні та переміщенні ризиків, капіталу, особливості регулювання ринку ПФІ. Потреба у вирішенні вказаних питань, створенні концептуальних засад стійкого розвитку ринку ПФІ України стала визначальним фактором, що вплинув на вибір теми дослідження, його мету і завдання.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційне дослідження узгоджується з науково-дослідними роботами Державного вищого навчального закладу «Українська академія банківської справи Національного банку України», а саме: «Реформування фінансової системи України в умовах євроінтеграційних процесів» (номер державної реєстрації 0109U006782), «Сучасні технології фінансово-банківської діяльності в Україні» (номер державної реєстрації 0102U006965). До звітів за цими темами включено пропозиції автора щодо визначення економічної сутності ПФІ, періодизації становлення ринків цих інструментів, вирішення проблем у їх регулюванні, сприяння стійкому розвитку ринку ПФІ в Україні в частині створення методологічного, нормативного та інфраструктурного його забезпечення.
Мета і завдання дослідження. Мета дисертаційної роботи полягає в розвитку науково-методичних засад і розробці практичних рекомендацій щодо забезпечення стійкого розвитку ринку похідних фінансових інструментів України. Обрана мета дослідження зумовила необхідність постановки і вирішення наступних завдань:
 узагальнити теоретичні підходи до трактування змісту поняття «похідні фінансові інструменти», класифікаційних ознак цих інструментів та особливостей сегментації ринку їх обігу;
 обґрунтувати місце, функції та ризики ПФІ у структурі світового фінансового ринку;
 дослідити еволюцію ринку ПФІ, основні тенденції його розвитку та особливості регулювання національними і наднаціональними регуляторами;
 проаналізувати сучасний стан світового та національного ринків ПФІ, окреслити проблеми у функціонуванні цих ринків та напрями їх усунення;
 розкрити сутність поняття «стійкий розвиток ринку похідних фінансових інструментів»;
 дослідити можливість виникнення кризових явищ на ринку ПФІ;
 систематизувати перелік ендогенних і екзогенних факторів та визначити їх вплив на стійкий розвиток ринку ПФІ;
 розробити науково-методичний підхід до оцінювання стану ринку ПФІ та заходи щодо запобігання кризам на ньому;
 запропонувати науково-методичні засади стійкого розвитку ринку ПФІ України.
Об’єкт дослідження – ринок ПФІ як система фінансово-економічних відносин з приводу розподілу і перерозподілу ризиків між його учасниками.
Предметом дослідження є теоретичні і методичні засади оцінювання стану та забезпечення стійкого розвитку ринку ПФІ.
Методи дослідження. Методологічною основою дисертаційного дослі-дження виступають фундаментальні положення економічної теорії, теорії фі-нансів, сучасні концепції та гіпотези функціонування фінансових ринків та ри¬нку ПФІ, а також теоретичний доробок вітчизняних та зарубіжних вчених, при-свячений проблемам розвитку ринку ПФІ. Для вирішення поставлених у роботі завдань використано загальнонаукові та спеціальні методи дослідження: науко¬вої конкретизації та абстракції, логічні методи – для систематизації те¬оретичних основ функціонування ринку ПФІ, обґрунтування категоріального апарату, сутності та класифікації ПФІ; метод єдності історичного і логічного підходів – для періодизації та встановлення економічних передумов розвитку ринку ПФІ та його регулювання; системний та синергетичний підходи – у формулюванні поняття «стійкий розвиток ринку похідних фінансових інструментів», формалізації впливу факторів, що є основоположними для стійкого розвитку ринку ПФІ, визначенні ринку ПФІ як відкритої динамічної системи; економіко-статистичні методи (кореляційно-регресійний аналіз, R/S аналіз, метод Ірвіна, карти Шухарта) – у процесі оцінювання стану ринку ПФІ; метод узагальнення – у розробці пропозицій щодо забезпечення стійкого розвитку ринку ПФІ України.
Інформаційно-аналітичну базу дослідження становлять законодавчі та нормативні акти з питань функціонування фінансового ринку та його учасників; статистичні дані Національної комісії з цінних паперів і фондового ринку України, Міжнародного валютного фонду, Світового банку, Банку міжнародних розрахунків, Міжнародної асоціації дилерів свопів та деривативів, Світової федерації бірж та інших; аналітичні матеріали провідних світових та національних біржових та позабіржових торгових систем, інвестиційних банків, хедж-фондів; монографічні дослідження та наукові праці з питань функціонування ринку ПФІ.
Наукова новизна результатів дослідження полягає у вирішенні наукової задачі забезпечення стійкого розвитку ринку ПФІ України, розробці і обґрунтуванні науково-методичних положень оцінювання його стану та запобігання виникнення криз на ньому. Найбільш вагомі результати дослідження, що виносяться на захист, отримані особисто автором і полягають у наступному:
вперше:
 запропоновано науково-методичний підхід до оцінювання стану та перспектив розвитку ринку ПФІ, що передбачає побудову інтегрального індикатора стану ринку ПФІ, який базується на гіпотезі фрактальності ринку і обчислюється методом R/S аналізу. Підхід дає змогу спрогнозувати настання криз на ринку ПФІ та своєчасно реагувати на них регуляторам ринку;
удосконалено:
 поняття «стійкий розвиток ринку похідних фінансових інструментів» із застосуванням системного та синергетичного підходів, під яким пропонується розуміти процес постійного підтримання ринком стану динамічної рівноваги, який при цьому знаходиться під впливом ендогенних і екзогенних факторів, що дозволяє забезпечити виконання його функцій на основі позитивного зворотного зв’язку між фінансовим та реальним сектором;
 науково-методичні рекомендації щодо експрес-оцінки стану ринку ПФІ на основі застосування карт Шухарта та методу Ірвіна, яка дає змогу діагностувати виникнення кризи на цьому ринку, довести необхідність сприяння його стійкому розвитку;
 методичні положення щодо визначення рівня впливу ендогенних (рівень левериджу банків і хедж-фондів, обсяг активів фондів на хедж-фонди, достатність капіталу банків, рентабельність хедж-фондів, коефіцієнт їх скорочення) та екзогенних (щорічне зростання ВВП, рівень ринкової капіталізації, глибина фінансового сектора, обсяг чистих прямих інвестицій ) факторів на стійкий розвиток ринку ПФІ на основі системи багатофакторних регресійних моделей;
 науково-методичні засади забезпечення стійкого розвитку ринку ПФІ України, які засновані на взаємодії керуючої (державні та саморегулівні органи регулювання ринку ПФІ) та керованої (сукупність учасників ринку ПФІ) підсистем, через методологічне, нормативне та інфраструктурне забезпечення у межах інформаційно-аналітичного середовища оцінювання його стану і регулювання. Зазначені засади сприяють координації органів регулювання ринку, зростанню його прозорості, конкурентності та запобіганню виникненню криз на ньому;
набули подальшого розвитку:
 визначення поняття «похідні фінансові інструменти», під якими запропоновано розуміти фінансові інструменти строкового ринку, що поєднують наступні ознаки: виступають домінантною формою фіктивного капіталу; можуть бути використані як складові або самостійні продукти фінансового інжинірингу; вартість яких походить від вартості базових активів, що лежать в їх основі; розрахунки за якими можуть здійснюватися на певних умовах в майбутньому; призначені для трансформації і передачі ризиків як інструменти хеджування та спекуляції. На відміну від існуючих, наведене визначення поєднує структурно-функціональні ознаки ПФІ у часовому, вартісному, рольовому та структурному розрізах, й дозволяє обґрунтувати їх дуалістичну природу (як інструментів управління та генерації ризиків);
 ознаки групування функцій ПФІ на макро- і мікрорівні, які, на відміну від існуючих, конкретизуються у взаємозв’язку переваг (за категоріями економічних агентів та за ринком функціонування) і ризиків використання ПФІ, а також визначають ПФІ як домінантну форму фіктивного капіталу і дають змогу пояснити механізм виникнення криз на ринку ПФІ.
Практичне значення одержаних результатів полягає у застосуванні на-уково-методичних підходів, висновків та рекомендацій дисертаційного дослі-дження в діяльності органів, що здійснюють регулювання ринку ПФІ, його учасників, з метою створення і впровадження концептуальних засад стійкого розвитку ринку ПФІ, а також у навчальному процесі вищих навчальних закладів. Обґрунтовані теоретичні узагальнення та запропоновані практичні рекомендації у дисертаційній роботі можуть бути враховані у розробці чи удосконаленні стратегії розвитку фінансового ринку України.
Науково-методичні положення дисертаційного дослідження щодо формування концептуальних засад стійкого розвитку ринку ПФІ України та побудови системи оцінювання його стану використовуються у практичній діяльності Сумського територіального управління Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку (довідка від 16.06.2011 № 806). Пропозиції щодо оцінювання стану ринку ПФІ на основі інтегрального індикатора з огляду на фрактальну структуру ринку враховані в практичній діяльності компанії «ТРЕЙД-ЮЕЙ» при визначенні стратегії трейдерів на ринку ПФІ і формуванні їх торгової позиції (довідка від 11.07.2011). Практичного застосування в АТ «ОТР Банк» в м. Суми набули рекомендації щодо оцінювання впливу ендогенних та екзогенних факторів на розвиток національного ринку ПФІ у ході розробки проектів внутрішніх положень, що визначають діяльність банку на цьому ринку, хеджування його ризиків та функціонування системи ризик-менеджменту (довідка від 16.05.2011 № СОО-01/321). Одержані автором результати дисертаційного дослідження використовуються у навчальному процесі Державного вищого навчального закладу «Українська академія банківської справи Національного банку України» при викладанні навчальних дисциплін «Фінансовий ринок», «Ринок фінансових послуг», «Операції з фінансовими деривативами», «Управління фінансовими ризиками» (акт про впровадження у навчальний процес Державного вищого навчального закладу «Українська академія банківської справи Національного банку України» від 13.05.2011).
Особистий внесок здобувача. Дисертаційна робота є самостійним, цілісним і завершеним науковим дослідженням. Наукові положення, висновки і рекомендації, що виносяться на захист, отримані автором самостійно. Наукові результати автора у працях, опублікованих у співавторстві, наведено у списку публікацій та використано у дисертаційній роботі лише в межах особистого внеску.
Апробація результатів дослідження. Теоретичні та методичні положення дисертаційного дослідження доповідалися, обговорювалися й отримали позитивну оцінку на наукових і науково-практичних конференціях, зокрема: ХІІ та ХІІІ всеукраїнських науково-практичних конференціях «Проблеми і перспективи розвитку банківської системи України» (Суми, 2009–2010 рр.), ІІІ Міжнародній науково-практичній конференції «Особливості функціонування національних фінансових систем в умовах поглиблення глобалізаційних процесів» (Ірпінь, 2010 р.), Всеукраїнській науково-практичній конференції студентів, аспірантів і молодих учених «Актуальні проблеми сталого розвитку національного господарства України: інтеграційний контекст» (Харків, 2010 р.), Міжнародній конференції, присвяченій 40-річчю ІПРЕЕД НАН України «Шляхи та інструменти модернізаційного прориву економіки України» (Одеса, 2010 р.), VIIІ Міжнародній науково-практичній конференції студентів, аспірантів та молодих вчених «Шевченківська весна: Економіка» (Київ, 2010 р.), Міжнародній студентсько-аспірантській науковій конференції «Актуальні проблеми розвитку національної економіки України» (Львів, 2011 р.), VІ Міжнародній науково-практичній конференції «Міжнародна банківська конкуренція: теорія і практика» (Суми, 2011 р.).
Публікації. Основні положення дисертації висвітлено в 19 наукових працях загальним обсягом 6,43 друк. арк., з яких особисто автору належать 5,02 друк. арк., у тому числі 11 статей у фахових наукових спеціалізованих виданнях (з них – 3 у співавторстві) і 8 публікацій у збірниках матеріалів конференцій.
Структура і зміст роботи. Дисертація складається зі вступу, 3 розділів, загальних висновків, списку використаних джерел (257 найменувань) і 13 додатків. Повний обсяг дисертації – 264 сторінки, у т. ч. на 53 сторінках розміщено 21 таблицю, 33 рисунки.

bibliography

ВИСНОВКИ

У дисертації наведено теоретичне обґрунтування та запропоновано вирішення наукової задачі, що полягає в розробці науково-методичних засад і практичних рекомендацій щодо забезпечення стійкого розвитку ринку ПФІ України. За результатами дисертаційного дослідження зроблено наступні висновки:
1. Актуалізація негативної ролі ринку ПФІ для усього фінансового ринку з посиленням глобалізаційних процесів та диспропорцій у розвитку фінансового та реального секторів економіки зумовлює необхідність дослідження питань його стійкого розвитку. Існування дилеми між роллю ринку ПФІ як інструменту макроекономічної стабілізації та можливою деструктивною роллю цього ринку для усієї фінансової системи підкреслює актуальність обраної теми дослідження. На основі узагальнення неоднозначних теоретичних підходів до трактування поняття «похідні фінансові інструменти» під ними запропоновано розуміти фінансові інструменти строкового ринку, що поєднують наступні ознаки: виступають домінантною формою фіктивного капіталу; можуть бути використані як складові або самостійні продукти фінансового інжинірингу; вартість яких походить від вартості базових активів, що лежать в їх основі; розрахунки за якими можуть здійснюватися на певних умовах в майбутньому; призначені для трансформації і передачі ризиків як інструменти хеджування та спекуляції. На відміну від існуючих, наведене визначення поєднує структурно-функціональні ознаки ПФІ у часовому, вартісному, рольовому та структурному розрізах, й дозволяє обґрунтувати їх дуалістичну природу (як інструментів управління та генерації ризиків). Крім того, доведено, що ПФІ розкривають свою сутність у таких аспектах як інструменти генерування та управління ризиками, інструменти строкового ринку та продукти фінансового інжинірингу.
2. ПФІ визначено як домінантну форму фіктивного капіталу за виконуваними ними функціями в умовах зміни концепції функціонування світового господарства. Зокрема, фінансіалізація світової економічної системи змістила акценти з функції хеджування ризиків як первісної функції ринку ПФІ до спекулятивної, як функції, що опосередковує отримання спекулятивного доходу учасниками ринку ПФІ. Підкреслено, що дуалістична природа ПФІ як інструментів управління ризиком та його генерування втілена в різних ризиках, притаманних самих ПФІ і у випадку зміщення функцій ПФІ в бік спекулятивної, може призвести до порушення в стійкому розвитку самого ринку і стійкості фінансової системи загалом.
3. У процесі дослідження розвитку ринку ПФІ єдність історичного і логічного підходів дала змогу виявити основні тенденції в розвитку ринку ПФІ у посткризовий період, довести можливість виникнення криз на ринку та визначити їх причини. Встановлено, що бурхливому розвитку ринку ПФІ сприяли передумови, що конкретизуються у наступних напрямках: еволюційному, ризик-менеджменту, методологічному, регулятивному, технологічному. Основні тенденції в розвитку ринку ПФІ у посткризовий період пов’язані передусім з посиленням регулювання ринку ПФІ, зближення біржової та позабіржової його частини, нівелювання ризиків самих ПФІ та їх недоліків з метою попередження криз на ньому.
4. Проведений аналіз фактичного стану і тенденцій розвитку національного та світових ринків ПФІ дозволив відзначити безпрецедентні масштаби розвитку світового ринку ПФІ, перебування українського ринку ПФІ на етапі його становлення та окреслити проблеми їх функціонування в межах нормативного, методологічного та інфраструктурного аспектів. У роботі підкреслено, що вирішення проблем та перспективи розвитку цих ринків знаходяться в одній площині – посилення їх регулювання з метою сприяння їх стійкому розвитку.
5. Обґрунтування можливості виникнення криз на ринку ПФІ на основі карт Шухарта та методу Ірвіна дозволило діагностувати стан та напрям розвитку ринку ПФІ, продемонструвати відсутність ознак самоорганізації і стійкості та визначити необхідність у додатковому зовнішньому регулюванні цього ринку. З урахуванням системного та синергетичного підходів було досліджено системні характеристики ринку ПФІ та здійснено категоріальне конструювання поняття «стійкий розвиток ринку ПФІ», під яким пропонується розуміти процес постійного підтримання ринком стану динамічної рівноваги, який при цьому знаходиться під впливом ендогенних і екзогенних факторів, що дозволяє забезпечити виконання його функцій на основі позитивного зворотного зв’язку між фінансовим та реальним сектором. Границю стійкого розвитку ринку ПФІ визначено як критичний стан ринку за якого ризики учасників ринку, що хеджуються за допомогою ПФІ не збалансовані з ризиками, що виникають у процесі спекуляції з ними і спостерігається переважання не пов’язаних з потребами реального сектора обсягів надлишкової ліквідності на ринку ПФІ, що призводить до наростання системного ризику і реалізації криз на ринку.
6. У ході дослідження впливу ендогенних та екзогенних факторів на стійкий розвиток ринку ПФІ за результатами кореляційно-регресійного аналізу було встановлено щільність цього впливу та його реалізацію (у розрізі світового біржового та позабіржового та національного ринку ПФІ) за рахунок дії таких основоположних факторів як рівень левериджу банків і хедж-фондів, щорічний ріст ВВП, достатність капіталу банків, глибина фінансового сектора.
7. Необхідність поглиблення науково-методичних положень щодо оцінювання стану ринку ПФІ з метою його регулювання, визначена на основі запропонованої експрес-оцінки його стану та факторного аналізу, дозволила розробити інтегральний індикатор стану ринку ПФІ, обчислення якого ґрунтується на гіпотезі фрактальності ринку ПФІ та здійснюється методом R/S аналізу. Ця гіпотеза, на відміну від гіпотези ефективності ринку, пояснює механізм функціонування ринку ПФІ з позиції його фрактальної структури на основі збалансування інвестиційних горизонтів учасників ринку: хеджерів та спекулянтів.
8. Подальший стійкий розвиток ринку ПФІ України пов’язаний, перш за все, з реформуванням його регулювання, яке пропонується здійснювати в межах розроблених дисертантом концептуальних засад стійкого розвитку ринку ПФІ на основі деталізованої взаємодії керуючої (державні органи регулювання ринку ПФІ), керованої (учасники ринку) підсистем ринку, через нормативне, методологічне та інфраструктурне забезпечення та в межах інформаційно-аналітичного середовища оцінювання та регулювання ринку ПФІ України.
Керуюча підсистема з огляду на передчасність впровадження мегарегулятора фінансового ринку і з урахуванням посткризових тенденцій у розвитку регулювання світового ринку ПФІ на національному та наднаціональному рівні, представлена основними державними органами, що мають регулятивні повноваження щодо ринку ПФІ. Забезпечення функціонування ринку ПФІ, втілене в окремих елементах нормативного, методологічного та інфраструктурного характеру, що покликані створити базові умови його існування, закласти основи до оцінки, обліку, рейтингування ПФІ, здійснення документування, юридичного супроводу, розрахунків, клірингу, оподаткування, управління ризиками операцій з цими інструментами конкретизується в окремій підсистемі.
9. Обґрунтовано, що інформаційно-аналітичне середовище включає систему оцінювання стану ринку ПФІ, яка дозволяє регуляторам приймати своєчасні рішення щодо попередження кризових явищ на ринку ПФІ з огляду на генеровані нею звітні дані. Вона базується на звітній інформації учасників ринку ПФІ як продукті їх систем ризик менеджменту, і результатом її роботи є формування інформаційного бази для макропруденційного аналізу та розкриття інформації стосовно ринку ПФІ, які призначені для розробки заходів з забезпечення стійкого розвитку ринку ПФІ. Послідовність оцінювання стану ринку ПФІ у цій системі здійснюється за етапами аналізу, моніторингу, стрес-тестування, консолідації і оприлюднення звітної інформації. На особливу увагу заслуговують положення щодо функціонування систем ризик-менеджменту інфраструктурних інститутів – учасників ринку ПФІ, засновані на ідентифікації їх ризиків та технологій управління ними. На макрорівні важлива роль відводиться своєчасній ідентифікації з боку регуляторів системного ризику на ринку ПФІ, яку пропонується здійснювати з застосуванням карти ризику на основі агрегованих даних щодо відкритих позицій в ПФІ учасників ринку. Забезпечення стійкого розвитку ринку ПФІ України є основою його розбудови, яка втілена в концептуальних засадах стійкого розвитку ринку ПФІ України. Реформування регулювання ринку ПФІ має відбуватись у руслі загальносвітових тенденцій щодо його посилення, забезпечення прозорості. Запропоновані засади дозволять усунути недоліки діючої системи регулювання ринку ПФІ, створити рамкові межі його стійкого розвитку, отримати переваги від його функціонування як учасникам, так і регуляторам, сприятимуть попередженню криз на ньому.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Абакуменко О. В. Фінансові інновації на ринку цінних паперів / О. В. Абакуменко // Актуальні проблеми економіки. – 2006. – № 12. – C. 17–22.
2. Аналітичний огляд «Результат України у світових рейтингах» [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.bank.gov.ua/ publication/ econom/ratings_ Ukraine.pdf.
3. Андрєєва Г. І. Ринок похідних цінних паперів як самоорганізуюча система // Міжнародна банківська конкуренція: теорія і практика : збірник тез доповідей ІІІ Міжнародної науково-практичної конференції (15-16 травня 2008 р.) / Держ. вищий навчальний заклад «Українська академія банківської справи НБУ». – Суми, 2008. – С.172–173.
4. Базовый курс по рынку ценных бумаг. – М. : Финансовый издательский дом «Деловой экспресс», 1997. – 485 с.
5. Балабушкин А. Н. Опционы и фьючерсы : методическое пособие / А. Н. Балабушкин. – Фондовая биржа РТС, 2003. – 105 с.
6. Барановський О. І. Сутність і різновиди фінансових криз / О. І. Барановський // Фінанси України. – 2009. – № 5. – С.3–20.
7. Безп’ятов А. В. Розвиток похідних фінансовиї інструментів у країнах з перехідною економікою : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук : спец. 08.05.01 «Світове господарство і міжнародні економічні відносини» / А. В. Безп’ятов . – Київ, 2004. – 15 с.
8. Берлін М. С. Моделі управління фінансовою стійкістю страхової компанії : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук : спец. 08.00.11 / М.С. Берлін ; Донец. нац. ун-т. – Донецьк, 2008. – 20 с.
9. Бланк И. А. Управление финансовыми рисками / И. А. Бланк. – К. : Ника-Центр, 2005. – 600. – (Библиотека финансового менеджера).
10. Боди З. Финансы : учебное пособие : пер. с англ. / З. Боди, Р. К. Мертон. – М. : Вильямс, 2000. – 592 с.
11. Бондарчук В. Податкові новації та проблеми розвитку фондового ринку [Електронний ресурс] / В. Бондарчук. – Режим доступу : www.ufin.com.ua/analit_ mat/rzp/161.htm.
12. Боярчук Д. Комплексна оцінка фіскальної стабільності в Україні : аналітичний звіт / Д. Боярчук, А. Колесніченко, В. Мовчан та ін. – Центр соціально-економічних досліджень CASE Україна, 2008. – 67 с.
13. Бузгалин А. Мировой экономический кризис и сценарии посткризисного развития: марксистский анализ / А. Бузгалин, А. Колганов // Вопросы экономики. – 2009. – № 1. – С. 119–132.
14. Бурденко І. М. Біржові та позабіржові ринки похідних фінансових інструментів: український і світовий аспекти / І. М. Бурденко, І. О. Остапенко // Соціально-економічні проблеми сучасного періоду України. Фінансовий ринок України: стабілізація та євроінтеграція : зб. наук. праць / НАН України. Ін-т регіональних досліджень ; редкол. : відп. ред. Є. І. Бойко. – Львів, 2009. – Вип. 2. – С. 62–72. – ISSN 2071-4653.
15. Бурденко І. М. Інструментарій оцінювання ринку похідних фінансових інструментів / І. М. Бурденко, М. В. Корнєєв, І. О. Макаренко // Бізнес-інформ. – 2011. – № 6. – С. 111–115.
16. Бурденко І. Похідні фінансові інструменти як форма фіктивного капіталу / І. Бурденко, І. Макаренко // Актуальні проблеми економіки. – 2010. – № 11. – C. 181–188. – ISSN 1993-6788.
17. Буренин А. Н. Рынок производных финансовых инструментов : учебное пособие / А. Н. Буренин.  М. : 1–я Федеративная Книготорговая компания, 1998. – 352 с.
18. Вайн С. Опционы : Полный курс для профессионалов / Саймон Вайн. – М. : Альпина Паблишер, 2003. – 416 с.
19. Васильченко З. М. Банківська діяльність в умовах глобалізації економіки / З. М. Васильченко //Фінанси України. – 2004. – № 5. – C. 124–131.
20. Васильченко З. М. Сек`юритизація активів у системі управління банківськими ризиками / З. М. Васильченко, А. С. Криклій, О. О. Ігнатьєва // Фондовий ринок. – 2008. – № 9. – C. 17–22.
21. Васильченко З. М. Теорія і практика укладання строкових валютних контрактів // Банківська справа. – 1998. – № 1. – С. 46–55.
22. Вибираючись із кредитної кризи. Глобальна фінансова криза очима бухгалтерів «Climbing out of the Credit Crunch» : аналітичний звіт [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.accaglobal.com/ documents/ ukraine_credit _crunch.pdf.
23. Воробьева З. А. Финансовый инжиниринг на рынке корпоративных облигаций / З. А. Воробьева // Финансы и кредит. – 2004. – №3. – С. 36–40.
24. Ворочек В. Г. Перспективи застосування «Базеля ІІІ» як інструменту попередження фінансових криз [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.confcontact.com/20110225/ek2_vorochek.htm.
25. Габбард Р. Глен. Гроші, фінансова система та економіка: Підручник / Пер. з англ. ; Наук. ред. пер. М. Савлук, Д. Олесневич. – К. : КНЕУ, 2004. – 889 с.
26. Галанова А. В. Влияние мирового рынка внебиржевых производных финансовых инструментов на рыночные риски : дис. ... канд. экон. наук. : 08.00.10 / Галанова Александра Владимировна. – М., 2004. – 141 с.
27. Галочкин М. И. Рынок производных ценных бумаг: регулирование и развитие в России : автореферат на соиск. науч. степени канд. экон. наук. : спец. 08.00.10 – «Финансы, денежное обращение и кредит» / Галочкин М. И. – Йошкар-Ола. – 2010. – 20 с.
28. Гачков А. А. Рандомизированный алгоритм R/S-анализа финансовых рядов [Электронный ресурс] / А. А. Гачков. – Режим доступа : http://www.math. spbu.ru/user/gran/soi5/Gatchkov5.pdf.
29. Гиг Дж. Ван. Прикладная общая теория систем : в 2 кн. / Дж. Ван Гиг ; пер. с англ. – М. : Мир, 1981. – Кн. 2. – 731 с.
30. Гильфердинг Р. Финансовый капитал : пер. с нем. / Р. Гильфердинг. – М., Финансы и статистика, 1959. – 358 с.
31. Глухов М. Ю. Cтруктурированные финансовые продукты в системе финансового инжиниринга : автореф. дис. на стиск. науч степени канд. экон. наук : спец. 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» / Михаил Юрьевич Глухов. – М., 2007. – 15 с.
32. Глущенко А. С. Розкриття поняття «похідні фінансові інструменти через узагальнення найбільш виражених їх властивостей та виконуваних функцій [Електронний ресурс] / А. С. Глущенко, Д. М. Борисенко. – Режим доступу : http://www.nbuv.gov.ua/portal/natural/vkhnu/Ekon/802/08gbdroz. pdf.
33. Головко А. Інноваційні технології в розрахунково-кліринговій діяльності на ринку цінних паперів [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.ufin.com.ua/analit_mat/rzp/021.htm.
34. Головко А. Післяторгівельна інфраструктура ринку похідних фінансових інструментів [Електронний ресурс] : виступ на науково-практичній конференції «Управління активами: нові стратегії в нових умовах» / А. Головко. – 2009. – Режим доступу : http://www.uaib.com.ua/files/articles/1050/97/Golovko.ppt. – Українська асоціація інвестиційного бізнесу.
35. Горбань О. М. Основи теорії систем і системного аналізу: навчальний посібник / О. М. Горбань, В. Є. Бахрушин . – Запоріжжя : ГУ «ЗІДМУ», 2004. – 204 с.
36. Гордон В. Б. Роль деривативів на ринках, що розвиваються / В. Б. Гордон // Фінанси України. – 2005. – № 1. – C. 70–77.
37. Господарчук С. А. Аналіз современных подходов к моделированию финансовых рынков / С. А. Господарчук // Финансы и кредит. – 2006. – № 14. – C. 21–28.
38. Гоффе В. В. Ринок деривативів: зарубіжний досвід та перспективи розвитку в Україні : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук : спец. 08.04.01 «Фінанси, грошовий обіг і кредит» / В. В. Гоффе. – К., 2005. – 23 с.
39. Гриценко К. Г. Оцінка ефективності вітчизняного фондового ринку/ К. Г. Гриценко // Проблеми і перспективи розвитку банківської системи України : збірник тез доповідей ХІ Всеукраїнської науково-практичної конференції (30 - 31 жовтня 2008 р.) : у 2 т./ ДВНЗ «Українська академія банківської справи НБУ». – Суми : ДВНЗ «УАБС НБУ», 2008. – Т. 1. – С. 22–23
40. Дарушин И. Гипотеза оперделяющего влияния срочного рынка / Иван Дарушин // Рынок ценных бумаг. – 2006. – № 1. – С. 23–25.
41. Дарушин И. Срочные сделки или производные инструменты? К вопросу о терминологии рынка деривативов / Дарушин Иван // Рынок ценных бумаг. – 2005. – № 5.
42. Деривативы. Курс для начинающих : пер. с англ. – М. : Альпина Паблишер, 2002. – 208 с.
43. Жуковская М. В. Рынок производных ценных бумаг : учебное пособие / М. В. Жуковская. – Таганрог : Изд- во ТРТУ, 2004. – 39 с.
44. Журавка Ф.О. Механізм реалізації валютної політики в Україні : дис. ... доктора екон. наук : 08.00.08 / Журавка Федір Олександрович. – Суми : [Б. В.], 2009. – 418 [6] с.
45. Звіти Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку за 2000-2011 рр. [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.ssmsC.gov. ua/ShowPage. aspx?PageID=12.
46. Зимовець В. В. Фінансове посередництво : навчальний посібник / В. В. Зимовець, С. П. Зубик ; Мін-во освіти і науки України, КНЕУ. – К. : КНЕУ, 2005. – 288 с.
47. Зінченко В.О. Забезпечення стійкості банківської системи України : дис. ... канд. економ. наук : 08.00.08 / Зінченко Віктор Олександрович. – Суми, 2008. – 238 с.
48. Зубанов Н. В. Анализ устойчивости функционирования экономических систем относительно поставленных целей / Н. В. 3убанов, С. В. Пестриков // Вестник Самарського госудраственного университета. – 2006. – №1. – С. 17–21.
49. Ильясов С. М. Устойчивость банковской системы: механизмы управления, региональные особенности / С. М. Ильясов. – М. : Юнити-Дата, 2001. – 254 с.
50. Іваницька О. М. Концептуальний підхід щодо регулювання розвитку фінансової інфраструктури в Україні [Електронний ресурс ] / О. М. Іваницька // Державне управління: теорія та практика. – 2006 . – № 1. – Режим доступу : http://www.nbuv.gov.ua/e-journals/dutp/2006-1/. – Національна бібліотека України імені В. І. Вернадського.
51. Інформаційно-аналітичні матеріали щодо підсумків розвитку та регулювання фондового ринку у 2008 році та основних напрямків розвитку державного регулювання фондового ринку у 2009 році : Державна комісія з цінних паперів та фондового ринку [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.ssmsс.gov.ua/UserFiles/File/InfHelp/infroavitok% 202008% 20napr 2009.doс.
52. Кальченко І. Історичний розвиток деривативів / Інна Кальченко // Юридична Україна. – 2007. – №7 . – С.69–75.
53. Кандинская О. А. Развитие мирового рынка финансовых производных инструментов / О. А. Кандинская // Финансовый бизнес. – 2000. – № 2. – С. 26–31.
54. Капитал. Критика политической экономии : Т.3. [Кн. 3] : Процес капиталистического производства, взятый в целом Ч. 2 / Карл Маркс ; ред. Фридрих Энгельс. – М. : Изд-во полит. литературы, 1986. – 1080 с.
55. Кейнс Дж. М. Трактат о денежной реформе : пер. с англ. / Дж. М. Кейнс. – М. : Экономика, 1993. – 543 с.
56. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег : пер. с англ. / общая ред. и предисл. А.Г.Милейковского и И.М.Осадчей. – М. : Прогресс, 1978. – 495 с.
57. Киселев М. В. Российский рынок срочных финансовых инструментов: проблемы и перспективы развития : автореф. дис. на соиск. ученой степени канд. экон. наук : 08.00.10 – «Финансы, денежное обращение и кредит» / М. В. Киселев. – Саратов, 2010. – 40 с.
58. Киселев М. В. Функции деривативов / М. В. Киселев // Фондовый рынок. – 2008. – № 3. – С. 45–49.
59. Ковалев, А. П. Классификация производных / А. П. Ковалев // Банковская практика за рубежом. – 2006. – №7. – С. 46–64.
60. Ковалев В. В. Система предупреждения валютного и финансового кризисов в условиях глобализирующейся экономики : автореф. дис. на соиск. ученой степени канд. экон. наук : спец. 08.00.14 – «Мировая экономика» / В. В. Ковалев – Москва, 2007. – 23 с.
61. Коваленко Ю. М. Структуризація сучасного фінансового ринку // Фінанси України. – 2010. – № 9. – С. 91–99.
62. Коваленко Ю. М. Сучасні тенденції процесу сек’юритизації іпотечних активів / Ю. М. Коваленко, В. О. Пшеничний // Науковий вісник : зб. наук. пр. – Ірпінь: НУДПСУ, 2010. – Вип.1 – С. 80–86.
63. Коваленко Ю. М. Фінансові інструменти в сучасному вимірі // Науковий вісник : зб. наук. пр. – Ірпінь: НУДПСУ, 2010. – Вип. 2 (49). – С.84–90.
64. Козьменко О. В. Страховий ринок України у контексті сталого розвитку : монографія / О. В. Козьменко. – Суми : ДВНЗ «УАБС НБУ», 2008. – 350 с.
65. Колб Р. У. Финансовые деривативы : учебник. Издание 2–е / Роберт У. Колб / Перевод с англ. М. : Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997.  345 с.
66. Комарова, А. Негативные тенденции развития мирового рынка производных финансовых инструментов [Электронный ресурс] / Анна Комарова. – Режим доступа : http://www.rcb.ru/rcb/2007-02/8133/.
67. Комиссаров Д. Ю. Роль производных финансовых инструментов в развитии финансового рынка Российской Федерации : дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 / Комиссаров Дмитрий Юрьевич. – М., 2004. – 174 с.
68. Консультації щодо підвищення ефективності регулювання та нагляду за фінансовим сектором України : Зелена книга [Електронний ресурс]. – К. : 2010. – Режим доступу : www.bank.gov.ua/Publication/others/zelena_ kniga.pdf.
69. Корнєєв В. В. Фінансові спекуляції та стійкість економічних систем / В. В. Корнєєв // Економіка і прогнозування. – 2008. – № 2. – C. 24–49.
70. Корнилов И. Срочные, будущие и абсолютно новые [Електронний ресурс] / Иван Корнилов // Консультант. – 2007. – № 19. – Режим доступа : http://www.c2f.ru/online/766/?article=163.
71. Крамаренко Я. Ю. Облік та аналіз операцій з валютними деривативами в комерційних банках України : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук : спец. 08.06.04 – «Бухгалтерський облік, аналіз та аудит» / Я. Ю. Крамаренко.– К., 2002. – 11 с.
72. Крухмаль О. В. Оцінка фінансової стійкості банків : інформаційне і методичне забезпечення : дис. ... канд. економ. наук : 08. 00. 08 / Крухмаль Олена Валентинівна. – Суми, 2007. – 256 с.
73. Куклина Е. А. Устойчивость экономической системы: методологические подходы к определению понятия, виды устойчивости, типы устойчивого развития / Е. А. Куклина // Образование. Экономика. Общество. – СПб. : НОИР, 2007. – № 3. – С. 42–47.
74. Лаврушин О. И. Производные финансовые инструменты в примерах [Електронний ресурс] / О. И. Лаврушин. – Режим доступа: http://www.elitarium.ru /2008/05/30 /finansovye_instrumenty_primery.html.
75. Лансков П. Основні моделі та тенденції розвитку регулювання на фінансовому ринку Росії / П. Лансков // Фінансовий ринок України. – 2008. – № 7. – C. 24–26.
76. Ланчев Э. История фьючерсных рынков [Электронный ресурс] / Э. Ланчев. – Режим доступа : http://www.forex.ua/fut_opt/hist_fut.shtml.
77. Ларин В. Г. Волатильность российского и зарубежного фондовых рынков: сравнение и анализ : автореф. дис. на соиск. ученой степени канд. экон. наук : спец. 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит», 08.00.13 «Математические и инструментальные методы экономики» / В. Г. Ларин. – М., 2009. – 27 с.
78. Ларионова И. В. Реорганизация коммерческих банков / И. В. Ларионова. – М. : Финансы и статистика, 2002. – 159 с.
79. Лібералізація руху капіталу в ході євроінтеграції: досвід країн Центральної Європи: монографія / С. М. Козьменко, М. І. Макаренко, Ф. І. Шпиг ; ред. А. О. Єпіфанов. – Суми: УАБС НБУ, 2007. – 109 с.
80. Луцишин З. Асиметрія і парадокс фінансової глобалізації / Зоряна Луцишин // Міжнародна економічна політика. – 2008 . – № 8-9. – С 78–107.
81. Ляскин С. В. Показатель фрактральности Херста как мера относительной рыночной эффективности / С.В. Ляскин // Управление корпоративними финансами. – 2009. – №3. – С. 187–195.
82. Мазукабзова Б. Роль кредитно-дефолтных свопов в мировом кризисе / Б. Мазукабзова // Вопросы економики. – 2009. – № 7. – С. 144–146.
83. Майоров С. Об особенностях клринговой деятельности на финансовых рынках / С. Майоров // Биржевое обозрение. – 2011. – № 1. – С. 3–12.
84. Макаренко І. О. Визначення межі фінансової стійкості ринку похідних фінансових інструментів / І. О. Макаренко // Міжнародна банківська конкуренція: теорія і практика : збірник тез доповідей VI Міжнародної науково-практичної конференції (26–27 травня 2011 р.) : у 2 т. / Державний вищий навчальний заклад «Українська академія банківської справи Національного банку України». – Суми : ДВНЗ «Українська академія банківської справи НБУ», 2011. – Т. 2. – С. 124–127 .
85. Макаренко І. О. Впровадження похідних фінансових інструментів на посткризовому фондовому ринку України: нормативний аспект / І. О. Макаренко // Шевченківська весна: Економіка : матеріали Міжнародної науково-практичної конференції студентів, аспірантів та молодих вчених / За заг. ред. проф. В. Д. Базилевича : у 2-х т. – К. : ТОВ «Сталь», 2010. – Вип. VІІІ, Том 1. – С. 248–250.
86. Макаренко І. О. Гіпотеза ефективного ринку та похідні фінансові інструменти в контексті світової фінансової кризи / І. О. Макаренко // Проблеми і перспективи розвитку банківської системи України : збірник тез доповідей ХІІІ Всеукраїнської науково-практичної конференції (28–29 жовтня 2010 р.) : у 2 т. / Державний вищий навчальний заклад «Українська академія банківської справи Національного банку України». – Суми : ДВНЗ «Українська академія банківської справи НБУ», 2010. – Т. 2. – С. 142–144.
87. Макаренко І. О. Механізм впливу факторів на фінансову стійкість ринку похідних фінансових інструментів / І. О. Макаренко // Вісник Запорізького національного університету : збірник наукових праць. – Серія «Економічні науки». – 2011. – № 3(11). – С. 228–238.
88. Макаренко І. О. Регулювання ринку похідних фінансових інструментів України: організаційний аспект / І. О. Макаренко // Вісник Хмельницького національного університету. – Серія «Економічні науки». – 2011. – № 5. – Т. 2. – С. 221–225.
89. Макаренко І. О. Реформування регулювання ринку похідних фінансових інструментів / І. О. Макаренко // Актуальні проблеми розвитку національної економіки України : матеріали Міжнародної наукової студентсько-аспірантської конференції (13–14 травня 2011 р.) / Львівський національний університет імені Івана Франка. – Львів : ЛНУ імені Івана Франка, 2011. – С. 321–323.
90. Макаренко І. О. Система оцінювання ринку похідних фінансових інструментів України / І. О. Макаренко // Інноваційна економіка. – 2011. – № 5. – С. 284–289.
91. Макаренко І. О. Становлення ринку похідних фінансових інструментів в Україні // Шляхи та інструменти модернізаційного прориву економіки України : матеріали міжнародної конференції, м. Одеса, 21–22 жовтня 2010 р. / ІПРЕЕД НАН України. – м. Одеса : ІПРЕЕД НАН України, 2010. – С. 176–178.
92. Макаренко І. О. Фінансова стійкість ринку похідних фінансових інструментів в межах системного підходу / І. О. Макаренко // Проблеми і перспективи розвитку банківської системи України : збірник наукових праць ; Вип. 31 / Державний вищий навчальний заклад «Українська академія банківської справи Національного банку України». – Суми : ДВНЗ «Українська академія банківської справи НБУ», 2011. – С. 204–213.
93. Макаренко І. О. Формалізація впливу факторів на фінансову стійкість національного та світових ринків похідних фінансових інструментів / І. О. Макаренко // Фінансово-кредитна діяльність: проблеми теорії та практики : збірник наукових праць. – Харків, 2011. – Вип. 1 (10), частина 2. – С. 305–312.
94. Маршалл Дж. Финансовая инженерия : Полное руководство по финансовым нововведениям : пер. с англ. / Дж. Маршалл, К. Бансал Випул. – М. : ИНФРА–М, 1998. – 784 с.
95. Маслова С. О. Фінансовий ринок : навчальний посібник : – 3-є вид. / С. О. Маслова, О. А. Опалов. – К. : Каравела, 2004. – 344 с.
96. Международный менеджмент : учебник для вузов / Д. И. Баркан, С. Э. Пивоваров, Л. С. Тарасевич, А. И. Майзель. – СПб. : Питер. – 2002. – 547с. – (cерия «Учебник для вузов»).
97. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок / Я. М. Миркин.  М. : Издательство «Перспектива», 1995.  380 с.
98. Михайлов Д. М. Мировой финансовый рынок: Тенденции и инструменты / Д. М. Михайлов. – М. : Екзамен, 2000. – 768 с.
99. Мица Ю. В. Закон України «Про цінні папери та фондовий ринок»: стан і новели правового режиму похідних цінних паперів [Електронний ресурс] / Ю. В. Мица // Юридичний радник. – 2006. – №5. – Режим доступу : http://www.yurradnik.com.ua/stride/ur/index.php?m=rubricator&rub=23&art=370.
100. Мица Ю. В. Правова природа похідних цінних паперів : моногр. / Юрій Вікторович Мица. – Х. : [б. в.], 2006. – 219 с. – (Монографії).
101. Мишкін, Ф. С. Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків : пер. с англ. / Ф. С. Мишкін – К. : Основи, 1998. – 963 с.
102. Міжнародні стандарти фінансової звітності 2004 : В 2 част. Част. 2 / Перекл. з англ. за ред. С.Ф. Голова. – К. : Федерація професійних бухгалтерів і аудиторів України, 2005. – 1232 с.
103. Міщенко С. В. Проблеми вдосконалення саморегулювання на фінансовому ринку / С. В. Міщенко // Фінанси України. – 2009. – № 9. – С.43–52.
104. Мозговий О. М. Фондовий ринок : навч. посібник / О. М. Мозговий.  К. : КНЕУ, 1999.  316 с.
105. Мусатов В.Т. США: биржа и экономика. – М. : Наука, 1985. – 224 c.
106. Назарчук. М. Перехідна економіка і фондовий ринок України: порівняльний аналіз динаміки показників у 1996-2005 рр. / М. Назарчук, Г. Курбацький // Економіка України. – 2009. – № . – С.14–25.
107. Наконечний С. І. Економетрія : підручник / С. І. Наконечний, Т. О.Терещенко, Т. П. Романюк. – Вид. 3-тє, доп. та перероб. – К. : КНЕУ, 2004. – 520 с.
108. Науменкова С. В. Системи регулювання ринків фінансових послуг зарубіжних країн : навчальний посібник / С. В. Науменкова, В. І. Міщенко. – К. : Центр наукових досліджень НБУ, Університет банківської справи НБУ, 2010. – 170 с.
109. Некоторые подходы к разработке системы индикаторов мониторинга финансовой стабильности / [Дробышевский С.М. (рук. авт. коллектива) и др.]. – М. : ИЭПП, 2006. – 305 с. : ил. – (Научные труды / Ин-т экономики переходного периода; № 103P).
110. Організаційно-методичні підходи до запровадження в НБУ системи оцінки стійкості фінансової системи : інформаційно-аналітичні матеріали / За редакцією В. І. Міщенко, О. І. Кірєєва, М. М. Шаповалової. – Київ : Центр наукових досліджень НБУ, 2005. – 97с.
111. Основи стійкого розвитку: навчальний посібник / За заг. ред. Л. Г. Мельника. – Суми : ВТД «Університетська книга», 2005. – 654 с.
112. Остапенко І. О. Економічні передумови розвитку похідних фінансових інструментів / І. О. Остапенко // Проблеми і перспективи розвитку банківської системи України : збірник тез доповідей ХІІ Всеукраїнської науково-практичної конференції (12–13 листопада 2009 р. ) : у 2 т. / Державний вищий навчальний заклад «Українська академія банківської справи Національного банку України». – Суми : ДВНЗ «Українська академія банківської справи НБУ», 2009. – Т. 2. – С. 46–48.
113. Остапенко І. О. Інвестиційні банки на ринку похідних фінансових інструментів: світові тенденції та український досвід / І. О. Остапенко // Економічний простір : збірник наукових праць. – Дніпропетровськ : ПДАБА, 2009. – № 28/1. – С. 184–192 .
114. Остапенко І. О. Переваги та недоліки похідних фінансових інструментів в контексті світової фінансової кризи / І. О. Остапенко // Актуальні проблеми сталого розвитку національного господарства України: інтеграційний контекст : тези доповідей Всеукраїнської науково-практичної конференції студентів, аспірантів і молодих учених (23–24 квітня 2010 року, Харків). – Х. : ХНУ імені В. Н. Каразіна, 2010. – С. 128–131.
115. Остапенко І. О. Похідні фінансові інструменти як інструменти хеджування та спекуляції в умовах нестабільності світової фінансової системи / І. О. Остапенко // Особливості функціонування національних фінансових систем в умовах поглиблення глобалізаційних процесів : матеріали ІІІ Міжнародної науково-практичної конференції: в 2 ч. – Ірпінь : Національний університет ДПС України, 2010. – Ч. 2. – С. 133–136.
116. Остапенко І. О. Похідні фінансові інструменти, фінансіалізація і світова фінансова криза / І. О. Остапенко // Вісник Сумського національного аграрного університету. – 2009. – № 8. – С. 110–113. – Серія «Економіка та менеджмент».
117. Остапенко І. Функції похідних фінансових інструментів в сучасних умовах [Електронний ресурс] / І. Остапенко // Збірник наукових праць Національного університету державної податкової служби України. – 2010. – № 1. – Режим доступу : http://www.nbuv.gov.ua/e-journals/ znpnudps/2010_1/zmist.html.
118. Оцінка і забезпечення стійкості фінансових ринків України [Електронний ресурс]. – Інститут економіки і прогнозування НАН України. – Режим доступу : http://www.ief.org.ua/new_page_03.htm.
119. Пересада А. А. Портфельне інвестування : навч. посібник / А. А. Пересада, О. Г. Шевченко, Ю. М. Коваленко, С. В. Урванцева.  К. : КНЕУ, 2004.  408 с.
120. Перская В. Глобализация до и после кризисна / В. Перская // Бюлетень Міжнародного Нобелівського економічного форуму. – 2010. – № 1 (3). – Том 1. – С. 256–262. – ISSN 2074-5370.
121. Перші жертви світової фінансової кризи [Електронний ресурс] // Контракти. – 2008. – № 40. – Режим доступу : http://kontrakty.com.ua/show/ ukr/article /26/40200811040.html.
122. Пластун О. Л. Ринкова волатильність як індикатор зміни економічного циклу / О. Л. Пластун // Проблеми і перспективи розвитку банківської системи України : збірник тез доповідей XІІІ Всеукраїнської науково-практичної конференції (28-29 жовтня 2010р.) : у 2 т. / Державний вищий навчальний заклад «Українська академія банківської справи Національного банку України» . – Суми : ДВНЗ «Українська академія банківської справи НБУ», 2010. – Т.2. – С.171–173.
123. Поворозник. В. До питання про удосконалення інституційних основ небанківського сегмента фінансового ринку України [Електронний ресурс]. – 2009 p. – Режим доступу : http://old.niss.gov.ua/Monitor/ oktober08/6.htm.
124. Примостка Л. О.Фінансовий менеджмент у банку : підручник.  2-ге вид., доп. і перероб / Л. О. Примостка.  К. : КНЕУ, 2004.  468 с.
125. Примостка Л. Роль і функції строкового ринку в економічній системі / Л. Примостка, О. Береславська // Вісник Національного банку України. – 2004. – № 8. – C. 16–17.
126. Примостка Л. О. Фінансові деривативи: аналітичні та облікові аспекти : Монографія / Л. О. Примостка. – К. : КНЕУ, 2001. – 263 с.
127. Про затвердження Положення про порядок реєстрації змін до правил фондової біржі щодо запровадження в обіг на фондовій біржі деривативів : Рішення ДКЦПФР від 04.08.09 р. № 884 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://zakon1.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi?user=o69. – Законодавство України.
128. Про затвердження Положення про порядок реєстрації змін до правил фондової біржі щодо запровадження в обіг на фондовій біржі деривативів : Рішення ДКЦПФР від 04.08.09 р. № 884 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://zakon.nau.ua/doc/?uid=1165.888.0. – Законодавство України.
129. Про затвердження Правил випуску й обігу валютних деривативів: Постанова НБУ від 27.07.97 р. №216 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http:// zakon.nau.ua/doc/?code=v0013312-97. – Законодавство України.
130. Про затвердження Правил випуску й обігу фондових деривативів: Рішення ДКЦПФР від 24.06.97 р. №13 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://zakon.nau.ua/doc/?uid=1078.1781.0. – Законодавство України.
131. Про похідні (деривативи) : Проект Закону України вiд 30.05.2010 № 8576 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://w1.c1.rada.gov.ua/pls/ zweb_n/webproc4_1?pf3511=40500. – Законодавство України.
132. Про похідні цінні папери : Проект Закону України вiд 21.12.2000 № 2174-III [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.uazakon.com/ document /spart36/inx36303.htm. – Інформаційно-правовий портал Закони України.
133. Про строкові фінансові інструменти : Проект Закону України вiд 14.05.2002 № 4215 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.rada.kiev.ua/zakon/PR1/4skl/1/0900/0966.htm. – Законодавство України.
134. Райнер Г. Деривативы и право / Г. Райнер. – М. : Волтерс Клувер, 2005.– 600 с.
135. Рекуненко І. І. Особливості діяльності саморегулівних організацій на ринку фінансових послуг / І. І. Рекуненко, Є. П. Бондаренко // Проблеми і перспективи розвитку банківської системи України: збірник наукових праць / ДВНЗ «Українська академія банківської справи НБУ». – Суми: ДВНЗ «Українська академія банківської справи НБУ», 2010. – Вип. 29. –С. 391–497.
136. Рисін В. В. Системний ризик банківського сектора: сутність, форми та чинники [Електронний ресурс] / В. В. Рисін // Ефективна економіка. – 2011. – №1. – Режим доступу : http://www.economy.nayka.com.ua/ index.php?operation=1&iid=184.
137. Річний звіт ПФТС за 2008 рік [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.pfts.com/uk/yearly-reports/2008.
138. Романов М. Основні функції ринку похідних фінансових інструментів / М. Романов // Цінні папери України. – 2005. –№ 7. – С. 23–25.
139. Россия и мир в 2010 году. – М. : ИМЭМО РАН, 2009. – 145 с.
140. Рудько-Силиванов В. В. Рынок производственных финансовых инструментов: взгляд в будуще / В. В. Рудько-Силиванов, Д. А. Федосєєв // Деньги и кредит. – 2006. – № 8. – C. 29–35.
141. Русаненко И. С. Проблемы и пути совершенствования нормативно–правовой базы. – регламентирующей функционирование производных ценных бумаг в Украине / И. С. Русаненко // Вісник Української академії банківської справи. – 2001. – № 2. – C. 23–26.
142. Рынок ценных бумаг и биржевое дело : учебник для вузов / под ред. проф. О. И. Дегтяревой, проф. Н. М. Коршунова, проф. Е. Ф. Жукова. – М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 501 с.
143. Рынок ценных бумаг: учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : Финансы и статистика, 2006. – 448 с : ил.
144. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. – 3-е изд., перераб. и доп. – М. : ЮНИТИ-ДАТА, 2009. – 567 с.
145. Селивановский А. Зачет, взаимозачет, неттинг? / А. Селивановский // Хозяйство и право. – 2009. – № 9. – С. 57–62.
146. Селивановский А. С. Некоторые соображения о русской ISDA / А. С. Селивановский // Хозяйство и право. – 2