Токаева, Светлана Константиновна. Финансовые основы функционирования инвестиционного рынка

brief description

Токаева, Светлана Константиновна. Финансовые основы функционирования инвестиционного рынка : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10. - Владикавказ, 2005. - 197 с. : ил.

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. Сущность и специфика инвестиционного рынка в переходной экономике.
1.1. Сущность и основные характеристики инвестиционного процесса 11
1.2. Виды инвестиций 19
1.3. Модели инвестиционного процесса в модернизируемой экономике 29
1.4. Портфельные инвестиции и типы портфелей 39
1.5. Принципы и порядок формирования инвестиционного портфеля 45
1.6. Управление портфелем, инвестиционные стратегии, оптимизация портфеля и оценка его эффективности
Глава 2. Специфика формирования инвестиционного рынка региона и анализ его эффективности (на примере РСО — Алания) 115
2.1. Анализ инвестиционного процесса на уровне субъекта федерации 59
2.2. Мобилизация инвестиционных ресурсов региона 79
2.3. Анализ оценки эффективности реального инвестиционного портфеля и фондового портфеля 92
2.4. Анализ потребностей в росте инвестиционного портфеля и 103 инвестиционных проектов
2.5. Оценка инвестиционного климата, инвестиционной привлекательности и их влияние на формирование эффективного инвестиционного портфеля
Глава 3. Совершенствование направлений развития регионального инвестиционного рынка и механизма его эффективной задействованности
3.1. Государственный фактор развития инвестиционного рынка и пути его эффективности
3.2. Вопросы наращивания производственного потенциала и финансового состояния предприятий региона 148
3.3. Совершенствование регионального составляющего портфельного инвестирования 159
Заключение 173
Список использованной литературы 179
Приложение 191

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Переход российской экономики к рынку предопределил потребность всех экономических субъектов в формировании принципиально нового финансового механизма
инвестирования, что обусловлено существенными изменениями инвестиционного статуса государства, региональных, отраслевых и коммерческих структур, перераспределением и усложнением их функций в инвестиционном процессе. При этом особую актуальность приобретает теоретическое обоснование сущности инвестиционного рынка и процесса его функционирования, выявление специфики его тенденций в переходной экономике, а также определение основных финансовых характеристик, принципов и порядка формирования портфельных инвестиций.
В модернизируемой экономике рыночного типа, изучение вопросов оптимизации инвестиционного портфеля и оценки его эффективности, актуализируется и тем, что в российских условиях рыночный механизм инвестиционного финансирования еще в полной мере не сформирован и не готов «работать» по законом саморегулирования. В тоже время возрастание государственного финансового соучастия в инвестиционном процессе становится важнейшим фактором преодоления инвестиционного спада. Это предполагает проведение активной государственной финансовой политики по оживлению инвестиционной деятельности, поддержке
конкурентоспособных отечественных товаропроизводителей, и, в первую очередь высокотехнологичных, имеющих конкурентные преимущества на мировом рынке или способных их сформировать.
Актуальность также имеет дальнейшая научная разработка методов оценки эффективности инвестиционных проектов, состоящих как из реальных, так и из фондовых инвестиций. В такой же плоскости мы оцениваем проблематику инвестиционных портфелей.
Степень разработанности темы исследования.Исследованием инвестиционной тематики занималось большое количество ученых. Среди зарубежных авторов можно выделить работы: Д.Аакера, И. Ансоффа, Ю. Бригхэма, Р. Дамари, Э.Джонса, К.Друри, Д.Дуэна, Дж. Доунса, Дж. Кейнса, Т.Коллера, Ч. Ли, М. Миллера, Ф. Модельяни, Ж.Перара, М.Фридмена, У. Шарпа, И. Шумпетера, Л. Эрхарда и др.
^ Российская практика инвестиционной деятельности и
инвестиционного процесса с позиций управления весьма разносторонне исследовалась в трудах Абрамова С, Александера Г., Абыкаева Н, Акимова М., Акинина П.В., Бахарева С.Ю., Бухвальда Е.М., Бочанова В.В., Барда В.Е., Боссерта В.А., Бочарова В., Виленского П.Л., И.И., Дорогобицкого И.Н., Игошина Н., Идрисова А., Ковалева В.В., Колтынюка Б.А., Кныша М., Мелкумова Я., Мазура И.И., Веретенниковой Пазлюченко В., Щепетова СЕ.
^ Вместе с тем, глубокого и разностороннего изучения проблем
инвестиций, инвестиционной деятельности и инвестиционного процесса с позиций финансовой науки до сих пор нет в достаточной степени. Наиболее полное рассмотрение проблематики в этом аспекте имеет место r работах: Акилова М.Н., Акинина П.В., Абдугалимова А.А., Амаева Э.Н., Барулина С, Бочарова В.В., Башарина Г.П., Брызгалина А.В., Белолипецкого В.Г., Брейли Р., Бромвича, Грязновой А.Г., Грачева А.В., Грачевой М.В., Дуброва A.M., Идрисова А.Б., Игониной Л.Л., Игошина Н.В., Илларионова А., Кашина В., Куянцева И.А., Кардаша В.А., Кочеткова В.Н., Куцури Г.Н., Муратовой Л.И.,
f% Маркушина А.В., Павловой Л., Панскова В., Пятковой С, Стояновой Е.С.,
Сычева Н.Г., Тамбовцева В.Л., Токаева Н.Х., Чеченова А.А., Шеожева Х.В. и
др.
Работы Акилова М.Н., Акинина П.В., Барулина С, Бабкова Г.А., Бочарова В.В., Игошина Н.В., Игониной Л.Л., Кардаша В.А., Козырина А., Львова Д.С., Перепелицы В.А., Поповой Е.В., Петракова Н.Я., Потемкина В.К., Якимца В.И., и других отличаются применением системного подхода к проблемам формирования финансовой основы инвестиционного рынка и
вопросам выявления закономерных зависимостей, которые имеют место в развитии портфельного инвестирования. Однако в этом ключе продолжает актуализироваться необходимость исследования реально существующих финансовых проблем, в том числе и на уровне отдельных субъектов РФ. Слабо разработанной остается проблематика взаимодействия финансовой основы инвестиционного процесса и финансовых институтов, теоретико-методической оценки инвестиционного портфеля и механизма управления им.
Цели и задачи исследования.Целью диссертационного исследования является развитие теоретических основ проблем формирования инвестиционного рынка, факторов эффективной инвестиционной деятельности и функциональных особенностей совершенствования системы финансового обеспечения инвестиционного процесса. Сформулированная в работе цель обусловила необходимость решения следующей совокупности задач:
раскрыть основные характеристики понятий инвестиции, инвестиционный рынок, инвестиционный процесс и видов инвестиционной деятельности в рыночно-транзитивной экономике;
- определить методы оценки и способы реализации различных финансовых источников инвестиционного процесса в модернизируемой экономике России и ее регионах;
выявить особенности формирования финансовой основы инвестиционного процесса, в том числе на уровне субъекта Федерации;
- определить основные направления развития инвестиционного рынка и механизма его эффективной задействованное в субъекте Федерации;
изучить теоретические основы разработки методик оценки эффективности инвестиционного портфеля;
- провести анализ существующих научных подходов к проблемам формирования оптимального инвестиционного портфеля и разработке моделей, описывающих зависимость доходности курсов ценных'бумаг от
макроэкономических факторов, а также на основе полученных данных дать оценку возможностям формирования оптимального фондового портфеля;
- выявить положительные характеристики и возможные направления совершенствования государственного финансового участия в инветиционнои деятельности;
- оценить вопросы наращивания производственного потенциала и финансового состояния предприятий региона (РСО-Алания) с позиций улучшения инвестиционного климата, инветиционнои привлекательности и формирования эффективного инвестиционного портфеля.
Предметомисследования выступают инвестиции и инвестиционные финансовые ресурсы, кредиты, проекты, бюджетные гарантии, налоговые льготы, страховые обязательства, как основные функциональные составляющие инвестиционного рынка в РФ и ее регионах с учетом специфики их развития.
Объектом исследованияявляются методы и механизмы
совершенствования финансовых основ инветиционнои деятельности, а также оценки эффективности портфельного инвестирования и отношения, возникающие в этой связи.
Теоретическуюи методологическую основу исследования
составляют труды зарубежных и отечественных ученых обосновавших фундаментальные положения теории инвестиционного экономического роста и развития, финансов и кредита, критически воспринятые и осмысленные в рамках авторской позиции системного подхода к исследуемой теме.
Диссертационное исследование выполнено в рамках паспорта специальности ВАК (08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит) часть 1, раздел I, п.п. 1.1., 1.4., 1.5., раздел 3, п.3.8, раздел 4, п.п. 4.1., 4.6.
Методы исследования.В диссертации использовались различные методы и приемы экономических исследований: методы системно-функционального, экономического и финансового анализа; методы сравнений, группировок, простого экономического моделирования,
экспертных оценок и прогнозирования.
Научная новизна диссертационного исследованиясостоит в обосновании объективности инвестиционного рынка и основных направлений развития его финансовой основы, определении характеристик множественных источников финансирования инвестиций, уточнении аргументов в необходимости активного прямого и опосредованного государственного участия в инвестиционном процессе, реализации теоретических подходов и методических положений оценки эффективности и значимости портфельного инвестирования. Конкретное приращение научного знания характеризуется следующим:
в рамках научной дискуссии дано авторское уточнение понятий «инвестиции», «инвестиционная деятельность», «инвестиционный процесс», «инвестиционный климат», «инвестиционная привлекательность», «инвестиционный экономический рост», исходящее из понимания объективности и сущности инвестиционного рынка, с учетом его функционального признака, т.е. как совокупности бюджетных, кредитных и фондовых форм привлечения инвестиционных ресурсов с целью получения дохода и (или) любого другого положительного эффекта;
доказано, что выдвинутое и обоснованное авторское определение инвестиционного рынка имеет применимость к экономике России и ее регионов, а также и позволяет учитывать специфику их современного инвестиционного развития и роста, определять разносторонний характер и перспективы финансовых основ инвестиционного процесса;
уточнена классификация источников финансирования инвестиций по видам собственности, по уровням собственников (государство, предприятия, организации, инвестиционные проекты), а также классификация организационных форм участников инвестиционного .'процесса, организационных форм и возможных источников финансирования инвестиционных проектов;
- проведено исследование теоретико-методической проблематики
портфельных инвестиций и портфельного инвестирования и определена совокупность возможных методов и вариантов его активизации за счет реального формирования фондового рынка в регионах России г(развитие фондового рынка предполагает прежде всего детальную изученность вопросов оценки инвестиционного портфеля, а портфельное инвестирование позволяет наиболее качественно планировать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах экономики). Исследованы зависимости указанных характеристик, позволившие сделать вывод о том, что формирование инвестиционного портфеля будет экономически и финансово оптимальным при наличии двух необходимых и достаточных условий: достижение наибольшей доходности при наименьшем риске;
проведен анализ и дана оценка состоянию инвестиционной сферы РСО-Алания по факторам, финансовым условиям и источникам формирования ее параметров, возможностям улучшения конечных показателей экономики и социальной практики;
обоснованы принципы и методы финансового участия (соучастия) государства в инвестиционной деятельности, выбора критерия его стратегии по условиям экономической и социальной целесообразности, а также с учетом зависимости от предшествующих сознательно деструктивных финансовых решений. Доказано, что возрастающие требования инвестиционного рынка меняют цели вырабатываемой инвестиционной политики государства и они не могут быть сводимы к снижению экономических и финансовых интересов бизнеса в инвестиционной деятельности: ни в тактическом, ни в стратегическом плане не будет пользы как от самоустранения государства из сферы финансирования инвестиционной деятельности, так и его попытки снизить роль частного инвестора;
на основе проведенного исследования факторов и методов оценки инвестиционного климата предложена схема формирования инвестиционной
привлекательности дотационного региона - РСО-Алания, позволяющая сделать следующий вывод: низкая инвестиционная привлекательность усложняет (ухудшает) финансовые позиции дотационного субъекта РФ в формировании экономически приемлемого инвестиционного климата (падают показатели самой инвестиционной активности, растет социальная напряженность, снижается эффективность действующего производственного комплекса, резко сокращаются финансовые показатели даже при росте экономических и т.д.);
с позиции характеристики регионально-субъектного фактора воздействия государства на инвестиционный процесс доказана возрастающая необходимость новых принципов, финансовых рычагов и инструментов воздействия и регулирования инвестиционной деятельности: региональный инвестиционный заказ, льготные инвестиционные кредиты и льготное налогообложение, бюджетные гарантии администрации, экспертиза и лицензирование инвестиционных проектов на основе минимальной оплаты, региональный финансовый лизинг, реструктуризация финансовых долгов предприятий, имеющих инвестиционную перспективу, совершенствование платежной системы (казначейское обслуживание), привлечение федеральных и зарубежных инвестиций.
Практическая значимость исследования— определяется тем, что разработанные в диссертации положения, сформированные выводы и рекомендации, методические подходы будут способствовать формированию обоснованной финансово-бюджетной политики в области инвестиций и инвестиционной деятельности, развитию финансовых институтов, активному привлечению частного капитала обеспечивающих „механизм эффективного функционирования всего инвестиционного процесса.
Отдельные теоретические положения диссертации могут быть использованы при разработке законов и законодательно-нормативных актов, определяющих развитие финансов, кредита, налогообложения, страхования, лизинга применительно инвестиционной деятельности. Проведенный в
работе анализ и его результаты могут также послужить основой для разработки государственными органами РСО-Алания инвестиционной политики долгосрочного характера.
Апробация результатов исследования.Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались автором на методологическом семинаре кафедры «Финансы и кредит» Северо-Осетинского государственного университета имени К.Л. Хетагурова «Проблемы и пути активизации экономического роста в условиях рынка» (г.Владикавказ, 2000, 2003, 2004 гг.), а также на научно-практических конференциях СОГУ (2002, 2004 гг.), республиканской научно практической конференции «Рынок и инвестиционная деятельность» (г.Владикавказ, 1999 г.). Ряд положений диссертации были изложены на Коллегии Минфина РСО-Алания. Диссертант также принимал участие в разработке адресной инвестиционной Программы РСО-Алания (2004 г.).
Публикации.Основные результаты исследования опубликованы автором в 4 работах общим объемом 17,72 п.л. (в том числе авторских 12,49).
Объем и структура работы.Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы. Текст диссертации изложен на 197 страницах, включает 12 таблиц, 10 рисунков, 7 диаграмм, 1 приложение. Список использованной литературы содержит 164 источника.

Сущность и основные характеристики инвестиционного процесса

Анализ инвестиционной деятельности предполагает исследование общих основ и механизма осуществления инвестиционной деятельности как важнейшей составляющей рыночного хозяйствования, выявление специфики инвестиционных процессов в условиях российской экономики, переходной к рынку. Вместе с тем, выяснение основных связей и зависимостей требует предварительного уточнения ключевых понятий, связанных с инвестиционной деятельностью, являющихся относительно новыми в отечественной экономической теории и практике, но и имеющими неоднозначную трактовку в различных источниках.
В наиболее общем экономическом смысле под инвестициями понимают вложения капитальных средств (материальных, технических, финансовых, интеллектуальных ценностей) в объекты различных видов экономической деятельности, с целью получения дохода или социального эффекта в будущем.
Существуют также различные модификации определений понятия «инвестиции», отражающие множественность подходов к пониманию их экономической сущности. В значительной степени это обусловлено экономической эволюцией, спецификой конкретных этапов историко-экономического развития, господствующих форм и методов хозяйствования.
В отечественной экономической литературе до 80-х годов термин «инвестиции» для анализа процессов социалистического воспроизводства практически не использовался, а основной сферой его применения были переводные работы зарубежных авторов и исследования в области капиталистической экономики. Базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие капитальных вложений, под которыми понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их полное восстановление. Они и рассматривались как понятие, тождественное инвестициям.
В связи с переходом на рыночные условия хозяйствования под инвестициями в России все больше стали понимать денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции (эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации [6]) и другие ценные , бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. А под инвестиционной деятельностью, в соответствии с законом, стали понимать любую форму вложения капитала [5].