Толстель Марина Сергеевна. Первоначальное публичное предложение акций (IPO) как метод увеличения капитализации коммерческого банка

brief description

Толстель Марина Сергеевна. Первоначальное публичное предложение акций (IPO) как метод увеличения капитализации коммерческого банка : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Толстель Марина Сергеевна; [Место защиты: Волгогр. гос. ун-т].- Волгоград, 2010.- 187 с.: ил. РГБ ОД, 61 10-8/2647

Содержание к диссертации

Система управления рисками IPO коммерческого банка 133

Приложения 180

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Инновационный социально ориентированный тип развития, к которому должна перейти российская экономика согласно Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 г., невозможен без активизации процессов межотраслевого перераспределения ресурсов, обеспечиваемых кредитными организациями. Банковский сектор, на который приходится около 85% активов российских финансовых институтов, преимущественно из-за низкого уровня собственного капитала направляет немногим более 10% инвестиций в российскую экономику, что не способствует созданию условий для ускоренного экономического роста, так как не позволяет обеспечить высокий уровень инвестиционной активности реального сектора экономики и финансовую поддержку его инновационной деятельности.
Несмотря на положительную динамику банковской отрасли в течение 2005-2008 гг., она все так же остается не конкурентоспособной на международном уровне. Это связано с тем, что, в первую очередь, роль и место банков РФ в рамках межхозяйственных связей характеризуют именно недостаточные размеры их капитала. С этой точки зрения, повышение капитализации коммерческих банков является одним из важнейших направлений укрепления жизнеспособности кредитных организаций.
В международной практике одним из эффективных и детально отработанных механизмов привлечения ресурсов и повышения капитализации компаний, в том числе финансового сектора, является выход на фондовый рынок посредством первоначального публичного предложения акций (initial public offering, IPO). В Российской Федерации данный метод увеличения собственного капитала у кредитных организаций широкого распространения пока не получил. В то же время именно IPO представляет для многих коммерческих банков эффективный шанс решить проблему своей недостаточной капитализации. Поэтому адаптация западных принципов проведения первоначального публичного предложения акций к российским условиям является первостепенной задачей и финансовой науки, и банковской практики.
Политика Банка России (ЦБ РФ) в отношении повышения капитализации банковской системы направлена на стимулирование кредитных организаций к осуществлению IPO. В условиях ресурсных ограничений, вызванных мировым финансовым кризисом, большинство российских коммерческих банков корректируют планы развития в части увеличения собственного капитала главным образом за счет первоначального публичного предложения акций, что обусловливает важность более глубокой научной разработки теоретических и практических вопросов организации ГРО кредитными организациями.
Таким образом, актуальность темы исследования определяется необходимостью повышения капитализации банков за счет относительно нового для отечественных кредитных организаций метода увеличения собственного капитала, что требует всестороннего анализа теоретико- методологических основ осуществления первоначального публичного предложения акций и разработки методического обеспечения для эффективной реализации данного процесса коммерческими банками Российской Федерации.
В свете вышеизложенного представляется, что исследование вопроса, связанного с процессом осуществления первоначального публичного предложения акций коммерческими банками — IPO — имеет существенный научный, теоретический и практический интерес.
Степень разработанности проблемы.Проблемам недостаточной капитализации коммерческих банков и выбора источников увеличения собственного капитала посвящены работы отечественных ученых: Р. Бекова, А. Гавриленко, М. Гончаровой, А. Гуковой, К. Гуманкова, А. Климова, Ю. Копченко, Ю. Коробова, Г. Коробовой, О. Лаврушина, И. Мамоновой, С. Маричева, Ю. Масленченкова, С. Моисеева, А. Мурычева, Р. Ольховой, Н. Пронской, В. Усоскина, - а также зарубежных исследователей, таких как А. Бергер, В. Вагнер, Д. Даймонд, Р. Раджан, Р. Розен, Г. Сеге, Д. Синки, С. Смарт, Р. Херринг, С. Цуттер.
Использование фондового рынка в качестве источника привлечения капитала в Российской Федерации нашло отражение в трудах А. Килячкова, Г. Меликьяна, К. Пензина, В. Россохина, Е. Таранковой, Л. Чалдаева.
Общие закономерности первоначального публичного предложения акций раскрыты в исследованиях В. Балашова, С. Гвардина, П. Гулькина, А. Демченко, С. Иванова, В. Ирикова, В. Кузнецова, А. Лукашова, Е. Мелешковой, А. Могина, А. Напольнова, Р. Прокофьева, О. Проскуряковой, О. Сизовой, П. Шлык, В. Щелова, В. Энгау, Р. Геддеса, Д. Голдрича, Ф. Корнелли, Д. Макадама, А. Юнквиста.
В то же время, несмотря на многочисленные исследования, существуют противоречия в интерпретации (определении) содержания и экономической сущности IPO, недостаточно применяется системный подход в изучении процесса реализации первоначального публичного предложения акций, до настоящего времени не разработана научно-обоснованная методика проведения IPO коммерческим банком. Решение данных проблем представляет интерес не только с точки зрения теории, но и практической ценности для отечественных кредитных организаций.
Актуальность, теоретическая и практическая значимость проведения эффективного первоначального публичного предложения акций коммерческим банком в современных условиях обусловили выбор темы диссертационной работы, ее цель, задачи и структуру.
Цель диссертационного исследованиязаключается в теоретическом обосновании и разработке методического инструментария эффективной реализации первоначального публичного предложения акций российских коммерческих банков.
Достижение цели предопределило необходимость решения следующихзадач:
исследовать эволюцию трактовок содержания категории «капитализация» в российской теории и практике применительно к коммерческим банкам;
проанализировать методы повышения капитализации кредитной организации и возможности их использования в современных условиях;
выявить содержание и экономическую сущность IPO на основе установления иерархических отношений между понятиями «первоначальное публичное предложение акций» (initial public offering, IPO), «первоначальное публичное размещение акций» (initial public placing, IPP);
провести анализ российского и зарубежного опыта первоначального публичного предложения акций коммерческими банками и на его базе обосновать схему реализации IPO кредитными организациями;
разработать методику оценки готовности коммерческого банка к IPO на основе сбалансированной системы показателей;
систематизировать факторы риска IPO коммерческого банка и методы управления ими, а также предложить на их основе практические рекомендации по совершенствованию государственной и банковской политики содействия повышению капитализации кредитных организаций посредством IPO.
Объект исследования- процесс осуществления первоначального публичного предложения акций коммерческими банками.
Предметом исследованияявляются организационно-экономические отношения, складывающиеся в процессе проведения IPO коммерческого банка.
Теоретической базой диссертационного исследованияпослужили научные труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов в области повышения капитализации коммерческих банков и перспективного использования фондового рынка в качестве источника привлечения капитала, материалы международных, всероссийских,4региональных научно- практических конференций, законодательные и нормативно-правовые акты, регламентирующие банковскую деятельность, функционирование фондового рынка и процессы размещения эмиссионных ценных бумаг.
Методологическую основу исследованиясоставили общенаучные методы в рамках системного подхода: аналогия, моделирование, анализ и синтез, дедукция и индукция, а также приемы сравнительного, экономико- статистического анализа.
В качествеинформационной и эмпирической базы диссертационного исследованияиспользовались официальные данные Федеральной службы государственной статистики, ЦБ РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), фондовых бирж, кредитных организаций, выводы и положения, опубликованные в научной литературе и финансово-экономических изданиях Российской Федерации и других стран, материалы информационной сети Интернет, а также результаты собственных расчетов автора.
Основные положения диссертации, выносимые на защиту:
1. Эволюция трактовок содержания категории «капитализация» применительно к коммерческим банкам Российской Федерации обусловлена развитием банковской системы, что позволяет выделить два этапа и соответствующий им инструментарий увеличения собственного капитала. На первом этапе (1990-2006 гг.) капитализация коммерческого банка трактовалась как размер его собственного капитала по установленным методикам регулирующих органов (балансовый подход), увеличение которого редко носило денежно-материальный характер и осуществлялось за счет инструментов кредитно-депозитного расширения. В рамках второго этапа (2006 г. — настоящее время) капитализация рассматривается как рыночная стоимость акций коммерческого банка, обращающихся на фондовой бирже (рыночный подход), что требует присутствия определенной доли акций кредитных организаций Российской Федерации в свободном обращении на рынке ценных бумаг для сохранения и увеличения ими конкурентных преимуществ.
Для принятия решений о выборе метода увеличения собственного капитала коммерческого банка целесообразно использовать матрицу, основанную на анализе внутренних параметров кредитной организации (эффективности и рентабельности деятельности, рисков банка, срока существования бизнеса, доли на рынке, выполнения нормативов ЦБ РФ, специфических корпоративных характеристик банка) и внешних факторов (макроэкономических, правовых, организационных, финансовых, социальных, технологических), что позволит менеджерам выбрать наиболее оптимальный метод с учетом качественных изменений в деятельности банка, внешней среде.
IPO представляет собой публичную оферту компании-эмитента неограниченному кругу инвесторов, заявленную для продажи всех или части акций (первоначального или дополнительного выпуска) с осуществлением доступа к торгам фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, в результате которой происходит увеличение капитала компании-эмитента. IPP целесообразно рассматривать как непосредственное отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок и как составную часть IPO, поэтому отождествление понятий IPO и IPP в целях унификации категориального аппарата исследуемой проблемы не является корректным.
Реализация IPO коммерческого банка представляет собой последовательность необходимых и достаточных действий специально уполномоченных субъектов (эмитента, организатора, аудитора, организаторов торговли ценными бумагами и др.) в процессе осуществления кредитной организацией публичной оферты неограниченному кругу инвесторов, заявленной для продажи всех или части акций (первоначального или дополнительного выпуска) с целью увеличения собственного капитала. С содержательной точки зрения в процессе IPO необходимо выделить следующие этапы, включающие совокупность организационно- экономических и правовых мероприятий: подготовка к размещению (диагностика готовности к IPO, проведение необходимых изменений, формирование команды, государственная регистрация выпуска и проспекта ценных бумаг, разработка схемы IPO и определение его параметров); размещение акций на бирже (осуществление преимущественного права, удовлетворение иных заявок, уведомление или получение согласия ЦБ РФ, листинг на бирже); обращение ценных бумаг на фондовой бирже (государственная регистрация отчета об итогах выпуска, стабилизация, работа с инвесторами, составление ежеквартального отчета по ценным бумагам).
Оценку готовности коммерческого банка к IPO целесообразно осуществлять с использованием специальной методики, позволяющей определить способность кредитной организации проводить первоначальное публичное предложение акций. На основе системы показателей, формирующейся в зависимости от финансовых и нефинансовых факторов, влияющих на рыночную капитализацию коммерческого банка, рассчитывается интегральный показатель, который отражает степень достижения целевых значений ключевых индикаторов с учетом их значимости в общей системе оценки. В соответствии с полученным значением определяется уровень готовности коммерческого банка к IPO (высокий, средний, низкий), который может выступать критериальным показателем для разработки схемы IPO.
Под рисками IPO коммерческого банка понимается вероятность недополучения дохода (в результате размещения акций среди инвесторов по цене ниже рыночной или неразмещения ценных бумаг в необходимом
объеме) или потенциально возможной потери (дополнительного расхода на организацию IPO). Процесс управления рисками IPO, направленный на снижение их негативного влияния, должен носить двухуровневый характер: с учетом влияния макроэкономических (внешних), а также микроэкономических (внутренних) факторов, которые, с одной стороны, действуют автономно, с другой стороны, дополняют друг друга. Этапы риск- менеджмента IPO коммерческого банка включают: идентификацию и анализ факторов рисков (в соответствии с этапами IPO); выбор методов управления рисками в зависимости от прогноза влияния выявленных факторов; мониторинг результатов и разработку рекомендаций по совершенствованию системы управления рисками (на последующих этапах IPO).
Научная новизнаполученных результатов состоит в следующем:
расширены теоретические представления о капитализации коммерческого банка как об эволюционирующем процессе, позволившие конкретизировать методы увеличения собственного капитала кредитными организациями в соответствии с этапами развития банковской системы Российской Федерации;
разработана матрица принятия решений относительно выбора метода увеличения собственного капитала коммерческого банка, базирующаяся на финансовом анализе имеющихся альтернативных методов, учете внешних условий и внутренних возможностей привлечения дополнительного капитала и позволяющая повысить эффективность управления пассивами кредитной организации;
проведено разграничение и обоснована иерархия понятий «первоначальное публичное предложение» и «первоначальное размещение - акций» на основе конкретизации содержания этапов IPO, что развивает теоретические основы управления эмиссией ценных бумаг;
разработана итерационная последовательность действий осуществления IPO российским коммерческим банком, включающая необходимые и достаточные для его эффективной реализации мероприятия с
учетом законодательства Российской Федерации;
предложена методика оценки степени готовности коммерческого банка к IPO с учетом достигнутой результативности деятельности, содержащая рекомендации по ее повышению;
обоснован комплекс мер по снижению негативного влияния внешних и внутренних факторов рисков IPO российских коммерческих банков на макро- и микроуровнях, что может позволить повысить эффективность реализации первоначального публичного предложения акций кредитными организациями.
Теоретическая и практическая значимость работы.Научно- теоретическая и практическая ценность выводов и рекомендаций исследования состоит в том, что они вносят определенный вклад в экономическую науку, относящийся к развитию банковской деятельности, в части разработки вопроса об увеличении собственного капитала коммерческих банков, повышении финансовой устойчивости отдельных кредитных организаций и банковской системы Российской Федерации в целом. Материалы диссертации могут быть использованы государственными учреждениями, регулирующими деятельность коммерческих банков, организаторов торговли ценными бумагами; кредитными организациями (выступающими как в качестве эмитента, так и организатора IPO); фондовыми биржами; компаниями, помогающими финансовым институтам пройти листинг (организаторами (андеррайтерами), юридическими и финансовыми консультантами, аудиторами).1
Методологические разработки, теоретический инструментарий, практические предложения могут быть использованы в ходе дальнейших научных исследований по данному направлению, а также в прикладных целях для применения IPO в качестве метода повышения капитализации коммерческого банка. Полученные результаты могут найти применение в процессе преподавания следующих экономических дисциплин: «Рынок ценных бумаг», «Финансовый менеджмент в коммерческом банке», «Операционная деятельность в коммерческом банке», «Финансовые инновации».
Апробация результатов исследования.Основные положения и выводы диссертационного исследования были представлены и обсуждены на международных (Санкт-Петербург, 2009; Саратов, 2009; Балашов, 2009), всероссийских (Грозный, 2007; Волгоград, 2009), региональных научно- практических конференциях (Волгоград, 2007, 2009; Ростов-на-Дону, 2008, 2009), научных сессиях ГОУ ВПО «Волгоградский государственный университет» (Волгоград, 2007, 2008). Доклад с изложением авторской методики оценки готовности коммерческого банка к IPO на основе сбалансированной системы показателей был удостоен первого места среди молодых ученых на XIV Региональной конференции молодых исследователей Волгоградской области 2009 г. по направлению «Экономика и финансы». Результаты исследования внедрены в учебный процесс ГОУ ВПО «Волгоградский государственный университет» и использованы при разработке учебно-методологических комплексов по дисциплинам «Финансовый менеджмент в банке», «Рынок ценных бумаг», «Финансовые инновации».
Публикации.По материалам исследования опубликовано 17 научных работ общим объемом авторского вклада 7 п.л., в том числе 3 статьи в изданиях, рекомендованных ВАК РФ.
Структура диссертационной работыпредопределена целью, задачами и подчинена общей логике исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и литературы, четырех приложений. Диссертация изложена на 186 страницах, содержит 25 таблиц, 15 рисунков.
Вовведенииобосновывается актуальность темы, дана характеристика степени разработанности проблемы, сформулированы цель и задачи, объект, предмет и методика исследования, представлены его научная новизна, теоретическая и практическая значимость, отражена апробация полученных результатов.
Ъ первой главе «Капитализация коммерческого банка и особенности ее повышения в современных условиях» исследована эволюция категории
«капитализация» применительно к кредитным организациям в российской теории и практике, проанализированы методы увеличения собственного капитала российскими коммерческими банками, выявлены проблемы и возможности их использования в современных условиях (в частности, определены противоречия экономической сущности IPO, уточнено понятие «первоначальное публичное предложение акций»).
Вовторой главе «Анализ механизмаIPOкоммерческого банка» на основе изучения российского и зарубежного опыта первоначального публичного предложения акций коммерческими банками разработаны концептуальные положения системного исследования IPO: раскрыты функциональные составляющие механизма первоначального публичного предложения акций, предложена итерационная схема реализации IPO кредитной организацией.
Втретьей главе «Методическое обеспечение повышения капитализации коммерческого банка посредствомIPО»на основе сбалансированной системы показателей разработана методика оценки готовности коммерческого банка к IPO, а также предложен комплекс мер по снижению рисков IPO кредитной организации, дополненный практическими рекомендациями по совершенствованию государственной (на макроуровне) и банковской (на микроуровне) политики в целях содействия повышению капитализации посредством проведения первоначального публичного предложения акций.