Томашевский, Евгений Юрьевич. Система финансового обеспечения инвестиционных проектов государственно-частного партнерства в России

brief description

Томашевский, Евгений Юрьевич. Система финансового обеспечения инвестиционных проектов государственно-частного партнерства в России : дис. ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Томашевский Евгений Юрьевич; [Место защиты: Сарат. гос. соц.-эконом. ун-т].- Саратов, 2012.- 141 с.: ил. РГБ ОД, 9 12-6/9

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1.Теоретические основы финансирования инвестиционных проектов ГЧП12
1.1. Инвестиционные проекты государственно-частного партнерства: сущность и особенности реализации 12
1.2. Способы оценки инвестиционного проекта как объекта финансирования 25
1.3. Источники и модели финансирования проектов ГЧП 49
Глава 2.Организация финансового обеспечения проектов ГЧП61
2.1. Софинансирование как особая форма финансового обеспечения инвестиционных проектов ГЧП 61
2.2. Проектное финансирование в системе финансового обеспечения проектов ГЧП 72
2.3. Управление рисками финансирования проектов ГЧП в России 90
Заключение 115
Список использованных источников 126
Приложения 136

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Современное состояние экономики России требует перехода к новой концепции финансирования инвестиционных проектов, имеющих важное социально-экономическое значение. В государственном бюджете нет достаточного объема средств, позволяющих обеспечивать воспроизводство в отраслях, которые всегда находились в государственной собственности и государственном -управлении: электроэнергетике, автодорожном, железнодорожном, коммунальном хозяйствах, магистральном трубопроводном транспорте, портах, аэропортах и т.д. При этом предприятия инфраструктурных отраслей не могут быть приватизированы ввиду стратегической, экономической и социально-политической значимости объектов инфраструктуры. Для того чтобы разрешить это противоречие, в хозяйственной практике в России и за рубежом создаются государственно-частные партнерства в целях модернизации объектов инфраструктурных отраслей. Государство передают во временное долго-и среднесрочное пользование бизнесу объекты этих отраслей, оставляя за собой право регулирования и контроля за их деятельностью.
В современном понимании ГЧП - это институциональный и
организационный союз между государством и бизнесом в целях
реализации национальных и международных, масштабных и локальных,
но всегда общественно значимых проектов в широком спектре сфер
деятельности: от развития стратегически важных отраслей
промышленности и научно-исследовательских конструкторских работ
до обеспечения общественных услуг. Как правило, каждый такой союз
является временным, поскольку создается на определенный срок в целях
осуществления конкретного проекта и прекращает свое существование
после его реализации.
/ В нашей стране в последние годы усилился процесс формирования
государственно-частных партнерств с целью реализации
инвестиционных проектов. По данным Центра развития ГЧП, сейчас в России 260 действующих проекта ГЧП общей стоимостью около 7400 млрд руб.(114). Однако процесс их реализации сопровождается определенными сложностями. Копирование даже успешного зарубежного опыта в российской практике невозможно, необходимы определенная трансформация подходов, выработанных зарубежной практикой и их адаптация к современным российским условиям. Для успешного развития данного процесса необходимо проработать методологические и организационно-методические вопросы реализации проектов ГЧП, прежде всего вопросы их финансового обеспечения, создать законодательно-нормативную базу, регулирующей процесс финансирования и реализации проектов ГЧП. В настоящее время подготовлен проект Федерального закона «О государственно-частном партнерстве».
Изучение и теоретическое переосмысление выработанных развитыми странами подходов к реализации инвестиционных проектов ГЧП может стать основой формирования отечественной методологии и методики финансирования инвестиционных проектов ГЧП как одного из элементов эффективного механизма финансового обеспечения инвестиционной деятельности, учитывающего особенности национальной экономической системы и традиции развития предпринимательства.
Комплексное решение теоретических и практических вопросов формирования концепции финансового обеспечения инвестиционных проектов ГЧП, отвечающей потребностям развития экономики, способно улучшить инвестиционный климат в стране, повысить эффективность трансформации сбережений в реальные инвестиции, привлечь в страну иностранных инвесторов. Поэтому вопросы развития системы финансового обеспечения инвестиционных проектов ГЧП являются весьма актуальными.
Степень разработанности проблемы.Общеметодологические аспекты сотрудничества государства и частного бизнеса были исследованы в работах отечественных ученых Л.И. Абалкина, О.Г. Голиченко, А.В. Дорждеева, В:В. Ивантера, В.А. Кабашкина, В.И. Кушлина, С.Э. Пивоварова и зарубежных ученых Э.Дж. Долана, Р. Дорнбуша, Дж. Делмона и др. Возможности использования механизма государственно-частного партнерства в реализации инвестиционных проектов рассматривались в трудах В.Г. Варнавского, М.В. Вилисова, В.А. Королева, Н.И. Ивановой, А.П. Патрона, В.А. Федоровича, Л.С. Черного и др. Вопросы финансирования инвестиционных проектов отражены в работах таких отечественных и зарубежных ученых как А.Э. Баринов, Л.Л Игонина, Е.А. Кочерина, М.В. Мельник, Н.М. Сабитова, С. Фишер, Дж. Эванс, Д. Хан и др.
Однако при всей значимости полученных результатов в выше названных исследованиях проблема формирования системы финансового обеспечения инвестиционных проектов ГЧП остается недостаточно изученной. Требуются дополнительные исследования по вопросам выбора эффективной модели финансирования инвестиционных проектов ГЧП, распределения рисков проектов между участниками партнерства и других вопросов повышения эффективности финансового обеспечения инвестиционных проектов ГЧП.
Актуальность искомой проблемы, наличие нерешенных вопросов теории, методологии и практики формирования системы финансового обеспечения инвестиционных проектов государственно-частного партнерства обусловили выбор темы диссертационного исследования, его цель и задачи.
Цели и задачи диссертационного исследования.Целью данного диссертационного исследования является разработка теоретической базы, методологического и методического обеспечения авторского
подхода к формированию системы финансового обеспечения инвестиционных проектов государственно-частного партнерства.
Для достижения цели исследования в работе были поставлены следующие задачи:
выявить особенности реализации инвестиционных проектов государственно-частного партнерства;
предложить критерии оценки инвестиционного проекта как объекта финансирования;
определить содержание системы финансового обеспечения инвестиционных проектов ГЧП;
выявить особенности софинансирования проектов публичным и частным партнером в современных условиях;
предложить механизм применения проектного финансирования в процессе финансового обеспечения проектов ГЧП;
разработать алгоритм управления рисками инвестиционных проектов ГЧП;
сформировать систему распределения рисков инвестиционных проектов между участникамиГЧП.
Предметом исследованиявыступают экономические отношения, возникающие между государственными органами и частными фирмами в. процессе реализации инвестиционных проектов государственно-частного партнерства.
Объектом исследованияявляется система финансового обеспечения инвестиционных проектов государственно-частного партнерства.
Теоретической базой исследованияпослужили труды ведущих экономистов в области теории финансов инвестиционного процесса, а также законодательные и нормативно-правовые акты, регулирующие финансовое взаимодействие государства и частного бизнеса в процессе
реализации инвестиционных проектов, тематические публикации в периодической печати, материалы научных конференций и семинаров.Методологическая основа диссертационного исследования.В
ходе подготовки работы применялись такие методы научного исследования, как группировка, наблюдение, сравнительный анализ, синтез и классификация, позволившие получить достоверные научные знания и наиболее полно организовать научный поиск для достижения поставленной цели и решения исследовательских задач.
Информационной базой исследованияпослужили федеральные законы Российской Федерации, иные нормативные правовые акты Российской Федерации и зарубежных стран, материалы Министерства экономического развития и торговли РФ, Федеральной службы государственной статистики РФ, информация в периодической печати, а также личные наблюдения и расчеты автора.
Научная новизна исследованияв целом состоит в разработке организационно-методических аспектов финансирования
инвестиционных проектов государственно-частного партнерства, позволивших предложить новый подход к организации системы финансового обеспечения инвестиционных проектов государственно-частного партнерства.
Наиболее существенные результаты диссертационного исследования заключаются в следующем:
- обоснован многоаспектный подход к пониманию содержания финансового обеспечения инвестиционных проектов государственно-частного партнерства с одной стороны, как особой формы экономических отношений между государством и частным бизнесом по поводу решения определенной социально-значимой проблемы, исдругой - как комплексной системы финансирования и управления рисками конкретного инвестиционного проекта;
выявлены специфические черты реализации инвестиционных проектов в рамках ГЧП, к числу которых отнесены такие особенности, как: обязательность конкурсной процедуры выбора проекта и частного партнера; целью реализации проекта выступает решение стратегических задач развития государственной и муниципальной собственности и оказания общественных услуг; высокий уровень затрат и длительные сроки реализации; многообразие и высокий уровень рисков; наличие противоречия между общественными и частными интересами, обеспечением общественных благ и получением прибыли;
дано предложение использовать для выбора инвестиционных проектов показатель финансовой выгоды, рассчитываемый как разность чистой приведенной стоимости затрат при базовом варианте реализации проекта с полностью государственным финансированием и варианте с участием частного партнера;
дополнена классификация источников финансирования проектов ГЧП в части средств, предоставляемых публичным партнером, и, в частности, предложено учитывать в составе последних государственные гарантии и налоговые льготы, которые выступают косвенным источником финансирования, позволяющим снизить затраты на реализацию проекта ГЧП;
обосновано формализованное представление системы финансового обеспечения инвестиционных проектов ГЧП в виде модели финансирования проекта, алгоритма управления его рисками и схемы распределения рисков между участниками партнерства;
предложена трактовка понятия "софинансирование" применительно к реализации инвестиционных проектов ГЧП как финансирования инвестиционных проектов на основе особой модели долевого участия средств публичного и частного партнера, и привлечения заемных средств частным партнером под государственные гарантии;
даны рекомендации по реализации схем проектного финансирования в процессе финансового обеспечения проектов ГЧП и детализированы права и возможности участия публичных и частных партнеров в деятельности создаваемой совместно специальной проектной компании;
разработан алгоритм поэтапного управления рисками инвестиционных проектов на различных стадиях: идентификации рисков, оценки уровня влияния каждого риска на реализацию проекта, выявления имеющихся у участников партнерства средств, способных в наилучшей степени закрыть соответствующий риск, применения средств распределения риска среди участников проекта и заинтересованных лиц;
предложен алгоритм сенситивного анализа для оценки уровня влияния конкретного риска на эффективность реализации проекта государственно-частного партнерства путем сравнения финансовых результатов проекта при нормальных экономических условиях и при наступлении фактора анализируемого риска;
разработана принципиальная схема и описаны инструментальные средства распределения рисков инвестиционных проектов между участниками государственно-частного партнерства.
Теоретическая и практическая значимость работы.Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что его результаты расширяют и углубляют теоретическую и методологическую базу формирования системы финансового обеспечения инвестиционных проектов государственно-частного партнерства. Основные теоретические выводы диссертации, отражающие научную позицию автора, доведены до конкретных методических положений и практических предложений. Теоретические результаты исследования составили методологическую базу прикладных разработок.
Основные положения диссертации могут быть использованы в деятельности российских предприятий, органами государственной власти в законотворчестве, внесении изменений и дополнений в действующие нормативные акты, в аналитической работе по совершенствованию системы финансового обеспечения
инвестиционных проектов государственно-частного партнерства. Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе при подготовке специалистов в сфере управления финансами хозяйствующих субъектов и государственных финансов.
Апробация и внедрение результатов исследования.Основные положения диссертационной работы и ее результаты докладывались и были обсуждены на межрегиональных и внутривузовских конференциях (г. Саратов, 2009-2012 гг.).
Основные положения исследования отражены в 9 научных публикациях общим объемом 4,8 п.л., из них 4 статьи объемом 1,7 п.л. -в рецензируемых журналах и изданиях.
Отдельные практические рекомендации автора были использованы в процессе финансово-аналитической работы по реализации инвестиционных проектов Министерства экономического развития и торговли Саратовской области. Теоретические положения диссертации используются в учебном процессе Саратовского государственного социально-экономического университета на кафедре финансов по дисциплинам "Финансовый менеджмент", "Финансы предприятия", "Долгосрочная финансовая политика предприятия". Практическое использование результатов исследования подтверждено справками о внедрении.
Объем и структураработы. Цель и задачи исследования

Способы оценки инвестиционного проекта как объекта финансирования

Выбор инвестиционных проектов государственно-частного партнерства основан на оценке их эффективности с помощью системы критериев, наиболее часто применяемыми на практике критериями являются, срок окупаемости проекта, дисконтированный срок окупаемости, чистая текущая стоимость проекта, внутренняя норма рентабельности проекта. Срок окупаемости проекта — это ожидаемое число лет, в течение которых будут возмещены сделанные в проект инвестиции. Для определения срока окупаемости строится кумулятивный денежный поток, и момент времени, когда он будет равен О, покажет окончание срока окупаемости проекта. При построении кумулятивного денежного потока инвестиции выступают в качестве отрицательного элемента денежного потока, а ежегодный доход от проекта в качестве положительного элемента денежного потока. Недостатком данного критерия является то, что он не учитывает временную стоимость денежных средств, а также доходы от проекта за пределами срока его окупаемости. Для учета фактора времени при оценке дохода от инвестиционного проекта применяется модификация показателя срока окупаемости - дисконтированный срок окупаемости. Он определяется как число лет, необходимых для возмещения инвестиций на основе дисконтированного денежного потока. Алгоритм расчета данного показателя аналогичен алгоритму расчета срока окупаемости, рассмотренному выше, но денежный поток сначала дисконтируется по цене капитала проекта, а потом уже строится кумулятивный денежный поток. В качестве недостатка данного метода следует отметить, что он не учитывает влияния элементов денежного потока проекта, находящихся за пределами срока окупаемости проекта.
Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта - это сумма всех элементов денежного проекта, дисконтированных по цене капитала проекта. Математически это можно представить следующим образом: NPV - чистая текущая стоимость проекта, Рп_ элемент денежного потока проекта в момент п, г - цена капитала проекта; п - номер года, изменяется от 0 до t. Если величина чистой текущей стоимости является неотрицательной (больше или равна нулю), то проект может быть принят к реализации. Если чистая текущая стоимость меньше нуля, то проект отклоняется. Из двух альтернативных проектов выбирается тот, у которого положительная чистая текущая стоимость выше.
Внутренняя норма рентабельности проекта - это такая ставка дисконтирования, которая уравнивает текущие стоимости ожидаемых доходов и сделанных инвестиций, т.е. делает чистую текущую стоимость проекта равной пулю: где Рп - элементы денежного потока в году n; IRR- ставка дисконтирования, выступающая в роли внутренней нормы рентабельности проекта. Значение внутренней нормы рентабельности может быть получено с помощью метода последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбирают два значения ставки дисконтирования Гі г2з при которых в интервале (гь г2) функция NPV = f( г ) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:
Если полученная внутренняя норма рентабельности мень