Юзвович, Лариса Ивановна. Финансирование реальных инвестиций: теория, методология и практика

brief description

Юзвович, Лариса Ивановна. Финансирование реальных инвестиций: теория, методология и практика : диссертация ... доктора экономических наук : 08.00.10 / Юзвович Лариса Ивановна; [Место защиты: Самарский государственный экономический университет].- Самара, 2012.- 314 с.: ил. РГБ ОД, 71 13-8/63

Содержание к диссертации

Введение
Глава I.Теоретические основы финансирования реальных инвестиций в экономической системе17
1.1. Комплексный подход к исследованию сущности и содержания реальных инвестиций в экономической системе 17
1.2. Характеристика источников финансирования реальных инвестиций в условиях модернизации инвестиционного процесса 38
1.3. Реальное инвестирование как основа инвестиционной деятельности экономических субъектов 71
Глава 2.Методологические основы финансирования реальных инвестиций в российской экономике84
2.1. Современные методы финансирования реальных инвестиций 84
2.2. Программно-целевой метод финансирования реальных инвестиций с использованием современной парадигмы финансово-кредитного механизма их привлечения 103
Глава 3.Концептуальное обоснование инструментария финансирования реальных инвестиций122
3.1. Концессии как инструмент государственно-частного партнерства в инвестиционной сфере экономических субъектов 124
3.2. Особенности деятельности совместных предприятий в условиях интеграции инвестиционного капитала 142
3.3. Особые экономические зоны как эффективный компонент развития реального инвестирования в условиях динамичной экономической среды 154
3.4. Функциональная позиция международного лизинга в финансировании реальных инвестиций 167
Глава 4.Комплексный анализ практической формы финансирования реальных инвестиций в российской экономике
4.1. Сегментационные характеристики современных моделей инвестиционных рынков в системе 181
4.2. Анализ результирующих показателей финансирования реальных инвестиций в национальной экономике 198
4.3. Инвестиционный климат в условиях трансформации системы финансирования реальных инвестиций 219
4.4. Оценка инвестиционной привлекательности экономических субъектов инвестиционный риск в некоторых российских регионах в 2009-2010 гг 249
Глава 5.Совершенствование системы финансирования реальных инвестиций на федеральном и региональном уровнях253
5.1. Построение концессионной модели финансирования реального инвестиционного процесса на основе инструментов финансового инжиниринга 253
5.2. Методика оптимизации стоимости и структуры формируемых инвестиционных ресурсов предприятия на основе элементов финансового левериджа 270
Приложения 284
Библиографический список 303

Введение к работе

Актуальность темы исследования. Финансирование реальных инвестиций является основой инвестиционной деятельности российских предприятий в условиях модернизации инвестиционного процесса. Продуманное финансирование инвестиций решает целый комплекс экономических задач на макро-, ме-зо- и микроуровнях, а также создает благоприятные условия для реформирования экономики и ее реструктуризации.
В современных условиях финансовый рынок, который опосредует распределение денежных средств между субъектами экономических отношений в условиях рыночной системы хозяйства, становится основным инструментом привлечения средств и финансирования инвестиций в реальный сектор экономики. При этом на финансовом рынке компания может найти инвестиционные ресурсы только на тех условиях, на которых в данное время осуществляется большинство финансовых операций, и только из тех источников, которые удовлетворяют существующим у предприятия инвестиционным ограничениям.
Целесообразно признать, что реальные инвестиции являются элементом, обеспечивающим эффективное функционирование финансово-кредитной системы национальной экономики. Понимание того, что реальные инвестиции представляют собой не столько затраты, сколько вложения в будущее, поможет эффективнее организовать инвестиционный процесс. Использование реальных инвестиций осуществляется через реализацию инвестиционных проектов, направленных на достижение стратегических целей государства или предприятия.
Проблема привлечения реальных инвестиций в России всегда была ключевым вопросом и для власти, и для бизнеса. В момент экономических потрясений и в посткризисный период эта проблема становится еще более актуальной.
Важнейшим этапом в развитии и успешном функционировании инвестиционной деятельности предприятий является оптимизация источников финансирования реальных инвестиций. В настоящее время значительное внимание уделяется как вопросам государственно-частного партнерства в рамках разви- тия инвестиционных проектов, так и возможным перспективам развития форм государственно-частного взаимодействия в инвестиционной сфере, в частности концессий.
Совершенствование форм взаимодействия государства с корпоративным сектором экономики в области осуществления реальных инвестиций и в рамках развития определенных приоритетных инвестиционных программ, требующих значительных вложений, имеет стратегическое федеральное и региональное значение. Важно при этом понимать роль и выгоду каждого участника инвестиционного рынка, определять четкую нормативно-законодательную и договорную базу, оперативно анализировать финансовую эффективность реальных инвестиций на всех этапах реализации.
Концептуальное обоснование стратегии финансирования реальных инвестиций предполагает выбор форм и методов финансирования, определение источников финансирования инвестиций и их структуры.
Несмотря на многовариантные исследования, проводимые учеными и практиками в области изыскания и возможности привлечения новых источников финансирования реальных инвестиций, применения более эффективных с экономической точки зрения способов привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта, большинство вопросов данной сферы к настоящему времени так и не получили ответа.
Обосновывая актуальность темы, необходимо выделить следующее. Развитие рыночных отношений, трансформация структуры собственности и изменение системы управления требуют разработки и применения новых методов и подходов к финансированию инвестиций, в том числе и реальных.
Выбор тематики исследования приобретает особую актуальность в посткризисные периоды. В целях модернизации национальной экономики, улучшения инвестиционного климата и снижения уровня инвестиционных рисков органами государственной власти всех уровней, исполнительными органами Российской Федерации и ее субъектов в инвестиционной сфере активно формиру- ются и внедряются масштабные решения, регулирующие реальные инвестиционные процессы с использованием современного финансового инструментария.
Актуальность, теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования определяются как направленностью на решение важной научно-практической проблемы, имеющей эмпирическое значение для осуществления финансирования реальных инвестиций в рамках национального инвестиционного режима при ограниченности объема инвестиционных ресурсов, так и необходимостью оптимизации источников финансирования реальных инвестиций.
Степень научной разработанности проблемы. Обсуждение проблем финансирования реальных инвестиций в условиях модернизации российской экономики должно получить адекватное отражение в научных и прикладных исследованиях, раскрывающих теоретико-методологические аспекты инвестиционной деятельности и привлечения реальных инвестиций в национальную экономику. Практическое обеспечение финансово-кредитного механизма привлечения реальных инвестиций должно быть подкреплено нормативно-законодательными актами федерального и регионального значения.
Огромный вклад в формирование отечественной теории инвестирования, в научное исследование экономической сущности и содержания инвестиций в экономической системе внесли А. Е. Абрамов, В. М. Аньшин, В. С. Бард, М. Богуславский, В. В. Бочаров, П. И. Вахрин, О. Б. Веретенникова, Н. Н. Вознесенская, Р. И. Зименков, И. А. Зимин, . Н. В. Игошин, А. Ю. Казак, В. В. Ковалев, Б. А. Колтынюк, Г. М. Костюнина, Н. И. Лахметкина, Н. Н. Ливенцев, И. В. Липсиц, В. А. Ляпин, М. С. Марамыгин, А. Е. Суглобов, А. Д. Шеремет.
Теоретическое обоснование источников финансирования инвестиций в современных условиях представлено в трудах российских ученых И. Т. Балабанова, И. И. Веретенниковой, А. В. Воронцовского, Н. М. Зеленкова, М. А. Лими-товского, Н. П. Макаркина, В. Е. Малыгина, Я. С. Мелкунова, Д. С. Молякова,
А. И. Погорлецкого, В. А. Савиновой, В. П. Семенова, И. В. Сергеева,
С. Ф. Сутырина, Н. В. Смородинской, Е. С. Стоянова, Т. В. Тепловой, Д. В. Темника, Е. Халевинской, В. В. Яновского.
Проблемы финансирования реальных инвестиций и институциональных преобразований инвестиционной деятельности представлены в работах веду щих представителей научной мысли - В. Д. Андрианова, Г. Бирман, Ю. В. Богатина, Д. А. Ендовицкого, Н. В. Игошина, А. Ю. Казака, Н. Кравченко, М. С. Марамыгина, П. Массе, Я. М. Миркина, В. С. Пашковского,
Н. М. Сабитовой, Дж. Сакса, А. Смита, С. К. Семенова, В. Е. Черкасова, Е. М. Четыркина, С. Шмидта, В. А. Швандара.
Концептуальное обоснование финансового инструментария привлечения инвестиций в российскую экономику в качестве концессий, совместных предприятий, особых экономических зон как эффективных способов содержится в работах отечественных экономистов Е. Ф. Авдокушина, Ю. 3. Андриановой, Ю. Л. Бондаренко, Н. Т. Краснолуцкой, Н. А. Орловой, С. А. Рыбакова, И. В. Рыковой, Е. Д. Халевинской.
Фундаментальное обоснование современной инвестиционной деятельности, базирующейся на проведении государственной инвестиционной политики, и выявление факторов, определяющих инвестиционный климат в российской экономике, представлено в работах следующих российских исследователей: Н. В. Залывский, Л. Л. Игонина, А. Н. Огурцова, А. Селезнев, П. И. Вахрин, B. Н. Чапек.
Обоснованием понятийного аппарата, категориальности инвестиционных рисков занимаются российские и зарубежные авторы В. А. Абчук, И. А. Бланк, C. В. Валдайцев, В. В. Витлинский, А. М. Дубров, В. Ю. Катасонов, Б. А. Колтынюк, Л. Крушвица, Д. С. Морозов, Э. Островская, К. Рэдхэд, С. Хьюис, Н. В. Хохлов, Е. М. Четыркин, А. С. Шапкин.
Вопросы инвестиционного менеджмента, управления инвестициями и денежными потоками в национальной экономической системе в целом и между субъектами экономических отношений нашли отражение в работах научной элиты: И. А. Бланка, Ю. Ф. Бригхэма, С. Дж. Брауна, Дж. К. Ван Хорна,
Д. М. Ваховича, Дж. Доунса, Л. Дж. Гитмана, М. Н. Крейнина,
Н. И. Лахметкина, О. Л. Устенко, Ф. Д. Фабоцци, М. С. Эрхадта, Э. Хелферта, У. Шарпа и других исследователей.
Многообразие и значимость теоретических и практических аспектов системы инвестиционных отношений требуют углубления фундаментальных и прикладных исследований формирования необходимых инвестиционных ресурсов, обеспечивающих финансирование инвестиционной деятельности национальной экономики в целом и конкретного субъекта бизнеса в частности. Это достаточно актуально, поскольку активная инвестиционная политика вышла на первый план у большинства субъектов экономических отношений. В данной связи тема диссертационного исследования, посвященная разработке теории, методологии и практике финансирования реальных инвестиций, является актуальной и имеет большое практическое значение как для национальной экономики, так и для отдельного субъекта бизнеса.
Актуальность и дискуссионность теоретико-методологических основ финансирования реальных инвестиций, высокая практическая значимость инвестиций в современной экономической системе предопределили цель и задачи исследования, обусловили выбор его объекта и предмета.
Цель исследования - развитие теории, методологии и разработка комплексной концепции финансирования реальных инвестиций с представлением концессионной модели реального инвестиционного процесса.
Поставленная в диссертационной работе цель потребовала последовательного решения конкретных теоретических, методологических и практических задач: систематизировать существующие научные положения теории инвестиций и инвестиционной деятельности в экономической системе с целью формирования авторской позиции экономической сущности реальных инвестиций и их финансирования; сформулировать методологические основы финансирования реальных инвестиций на российских предприятиях; обосновать концепцию современной парадигмы финансово-кредитного механизма привлечения реальных инвестиций; исследовать прикладной уровень инструментов финансирования реальных инвестиций в современных условиях; провести детальный анализ современного состояния инвестиционного климата России и инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов в условиях модернизации современной системы реального инвестирования; осуществить сравнительный анализ типологизации концессий в целях методического построения налоговых преференций с учетом временных особенностей в инвестиционном процессе; разработать практические рекомендации по экономической целесообразности и перспективности системы финансирования реальных инвестиций в условиях рыночной экономики.
Область исследования. Исследование соответствует п. 2.14 «Финансирование инвестиционных процессов на федеральном и региональном уровне», п. 3.20 «Источники финансирования хозяйствующих субъектов, проблемы оптимизации структуры капитала», п. 3.25 «Финансы инвестиционного и инновационного процессов, финансовый инструментарий инвестирования» паспорта научной специальности ВАК 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит» (экономические науки).
Предмет исследования - совокупность экономических отношений, возникающих в процессе финансирования реальных инвестиций между участниками инвестиционной деятельности при взаимодействии концессионных моделей и оптимизации стоимости и структуры инвестиционных ресурсов.
Объект исследования - финансирование реальных инвестиций в национальном и региональном масштабе при многовариантном взаимодействии в рамках государственно-частного партнерства.
Теоретико-методологическая основа исследования - фундаментальные положения экономической и финансовой науки в классическом и современном понимании концептуальных позиций теории и практики финансирования инвестиций, монографические научные публикации, раскрывающие закономерности финансовых отношений в зарубежной и национальной инвестиционной системе; программно-методические разработки профессиональных участников инвестиционного рынка. Методический аппарат исследования включает в себя методы системно-структурного, функционального, факторного и сравнительного анализа с построением аналитических моделей на основе синтеза современных научных методов познания экономико-социальных явлений. В работе использовались историко-логический, графический, статистический и экономико-математические методы обработки информации.
Информационно-эмпирическую базу исследования составили федеральные законы и нормативно-законодательные акты Российской Федерации и ее субъектов по вопросам финансирования инвестиций и инвестиционной деятельности, официальные статистические материалы Федеральной службы государственной статистики; аналитические материалы научно-практических конференций; экспертные сведения периодических изданий; справочные материалы и электронные системы информации; аналитическая и финансовая отчетность хозяйствующих субъектов, осуществляющих инвестиционную деятельность. Информационная база вполне репрезентативна, в связи с этим имеется надежная основа для создания целостной картины комплексной методики анализа инвестиционных проектов.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в развитии теоретических и методологических положений и в разработке практических рекомендаций в области финансирования реальных инвестиций.
В работе получены и выносятся на защиту следующие основные научные результаты.
Обоснованы теоретические положения финансирования реальных инвестиций как системы управления инвестиционными ресурсами, организуемыми экономическими субъектами в ходе осуществления инвестиционной деятельности: определены сущностные характеристики и раскрыто экономическое содержание реальных инвестиций как функционирующей категории, ориентированной на получение дохода в инвестиционной сфере; предложена комплексная классификационная модель реальных инвестиций с учетом целевой взаимосвязи и взаимодействия способов привлечения денежных средств; сформирована комплексная целевая концепция финансирования реальных инвестиций на основе определения преимуществ и недостатков собственного и заемного капитала как основных источников финансирования инвестиций.
Расширена методология на основе разработки программно-целевого метода финансирования реальных инвестиций: - сформулированы и аргументированно доказаны необходимость и целесо образность формирования инвестиционных ресурсов на предприятии с целью эффективного и оптимального финансирования реальных инвестиций, повыше ния конкурентоспособности исходя из стратегических направлений экономиче ского развития и инвестиционной политики предприятия; -раскрыта сущность, роль программно-целевого метода в методологии финансирования реальных инвестиций; - определено значение финансово-кредитного механизма привлечения ре альных инвестиций как инструмента программно-целевого метода их финанси рования.
Концептуально обоснован инструментарий финансирования реальных инвестиций экономическими субъектами в целях повышения своей конкурентоспособности в условиях интеграции капитала: - доказаны необходимость и экономическая целесообразность концессии как эффективного инструмента в рамках государственно-частного партнерства в инвестиционной сфере; - представлены особенности деятельности совместных предприятий в условиях интеграции российской экономики в систему мирохозяйственных свя зей в целях эффективного финансирования реальных инвестиций; раскрыт эффективный компонент развития реального инвестирования в виде особых экономических зон с целью финансирования реальных инвестиций в условиях динамичной экономической среды; сформулирована функциональная позиция международного лизинга как дополнительного финансового инструмента инвестирования в целях обновления основных фондов экономических субъектов.
Дан комплексный анализ практической формы финансирования реальных инвестиций в российской экономике на основе интегральных показателей инвестиционного климата и региональной инвестиционной привлекательности: разработаны рекомендации по улучшению финансирования реальных инвестиций в российской экономике; сформирован прогноз финансирования реальных инвестиций с целью определения экономической целесообразности и перспективности развития реального инвестирования в условиях модернизации национальной экономики; выявлены региональные проблемы, препятствующие финансированию реальных инвестиций.
Разработана методика построения налоговых преференций в соответствии с объективно действующей нормативно-законодательной базой на основе типологии концессионных моделей в условиях модернизации и корректировки налогообложения: - предложены критерии налоговых льгот общего и частного характера в соответствии с типологизацией концессий; -разработана методика целевого структурирования государственно-частного партнерства в концессионной деятельности с трансформацией источников финансирования реальных инвестиций.
Предложена и апробирована концессионная модель финансирования реального инвестиционного процесса, в которой представлены принципиальная схема ее реализации и экономически детерминированные условия в рамках совершенствования системы финансирования реальных инвестиций: обоснована авторская позиция, рассматривающая формирование общих и частных элементов налоговых льгот с применением инструментов финансового инжиниринга; установлена дифференциация общих элементов налоговых льгот, определяемая взаимосвязью рациональных условий правового обеспечения налогообложения и интересов участников концессионной сделки.
Разработана методика оптимизации стоимости и структуры формируемых инвестиционных ресурсов предприятия на основе инструментов финансового левериджа в целях эффективного финансирования реальных инвестиций при разработке инвестиционной стратегии развития предприятия: определены критерии финансирования реальных инвестиций с позиций консерв