Сафронов Юрий Сергеевич СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ НА РАСТУЩИХ РЫНКАХ КАПИТАЛА

Краткое содержание

Структура работы.

Цели и задачи исследования, используемые методы анализа и состав источников информации предопределили структуру работы. Она состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы (библиографии), а также приложений. Объѐм работы составляет 140 страниц основного машинописного текста, включает 11 таблиц, 8 рисунков и 13 схем.

ВВЕДЕНИЕ

Глава I. Проектное финансирование как особый механизм реализации крупномасштабных инвестиционных проектов.

1.1. Проектное финансирование как экономическая категория.

1.1.1. Существующие подходы к определению понятия «проектное финансирование».

1.1.2. Авторская трактовка понятия «проектное финансирование».

1.2. Характеристики современного механизма проектного финансирования.

1.2.1. Принципы реализации проектов.

1.2.2. Типы проектного финансирования.

1.2.3. Особенности контрактных соглашений в рамках проектного финансирования.

1.3. Риск-анализ и риск-менеджмент в проектном финансировании.

1.3.1. Классификация проектных рисков.

1.3.2. Принципы управления рисками с учѐтом специфики проектной деятельности.

1.3.3. Методы и инструменты управления проектными рисками.

Глава II. Эволюционные аспекты проектного финансирования.

2.1. Мировой опыт проектного финансирования.

2.1.1. Эволюция механизмов финансирования проектов за рубежом.

2.1.2. Транспортные проекты в Великобритании.

2.1.3. Отечественная практика применения проектного финансирования на основе соглашений о разделе продукции (СРП).

2.1.4. Проектное финансирование в России: проект «Сахалин-2».

2.2. Роль международных финансовых институтов в проектном финансировании.

2.2.1. Международные финансовые институты как основные участники проектного финансирования.

2.2.2. Деятельность Мирового банка как участника проектного финансирования.

2.2.3. Применение проектного финансирования в деятельности ЕБРР.

Глава III. Модификация механизма проектного финансирования на развивающихся рынках.

3.1. Особенности проектного финансирования на растущих рынках капитала.

3.1.1. Основные факторы, влияющие на реализацию сделок проектного финансирования в развивающихся странах.

3.1.2. Специфика проектного финансирования на растущих рынках капитала (на примере проекта «Голубое Небо» в Индонезии).

3.2. Модифицированная схема проектного финансирования.

3.2.1. Ключевые элементы модификации механизма проектного финансирования.

3.2.2. Реализация инвестиционного проекта на основе применения модифицированной схемы проектного финансирования.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЯ

11

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В Первой главе диссертации автор акцентировал внимание на уточнении понятия «проектное финансирование» и изучении особенностей применения данного способа финансирования инвестиционных проектов. Также в этом разделе работы автор исследует проектные риски: определяет основные их виды и выявляет методы и инструментарий их минимизации. На базе этого разработана классификация рисков в рамках проектного финансирования.

Проектное финансирование как способ финансового обеспечения инвестиционных проектов стало широко использоваться во второй половине ХХ века в развитых странах. Основным направлением применения проектного финансирования стало осуществление крупных международных проектов в нефтегазовой, электроэнергетической и инфраструктурной отраслях.

В настоящее время проектное финансирование рассматривается как один из наиболее эффективных способов применения современных финансовых инструментов и схем, позволяющих аккумулировать значительные финансовые ресурсы из разных источников и элиминировать риски инвестиционного проекта путѐм их перераспределения между его участниками.

Тем не менее, в работах как иностранных, так и отечественных авторов не существует единого подхода к определению термина «проектное финансирование». Наличие большого количества различных трактовок понятия «проектное финансирование» обуславливается внутренней сложностью и комплексностью исследуемого в научной работе способа финансового обеспечения инвестиционных проектов. В диссертации анализируются различные варианты трактовок понятия «проектное финансирование». Как правило, зарубежными и отечественными авторами делается акцент на какой-либо одной специфической черте проектного финансирования, исходя из которой предлагается определять сам метод проектного финансирования в целом. Автор считает нецелесообразным использование подобного упрощенного подхода, поскольку это может привести к неверной интерпретации метода проектного финансирования, подразумевающего применение комплексного инструментария в раках организации финансирования инвестиционных проектов.

Фундаментальное несовпадение понятий «проектное финансирование» и «управление проектами» выражается в системе распределения доходности и рисков между ключевыми участниками инвестиционного процесса: инициаторами проекта (спонсорами) и кредиторами. По сути, проектное финансирование предполагает, что в случае отклонения финансовых и операционных показателей проекта от заданных

12

параметров, собственниками компании специального назначения (КСН/SPV), а фактически – всего инвестиционного проекта, - становятся кредиторы. Таким образом, кластер рисков для проектов, реализуемых с помощью проектного финансирования, формируется в области взаимоотношений между ключевыми участниками инвестиционного процесса.

С учѐтом вышесказанного автор предлагает определять проектное финансирование как экономическую категорию, которая складывается как союз участников для организации финансирования инвестиционного проекта. В целом авторская трактовка метода проектного финансирования применительно к крупномасштабным инфраструктурным проектам, реализуемым на растущих рынках капитала, выглядит следующим образом.

Проектное финансирование представляет собой такой способ организации долгосрочного финансирования крупномасштабного инвестиционного проекта, при котором для реализации данного проекта его инициаторами создается новая юридически обособленная компания – проектная компания (SPV). При этом максимально формализуются будущие, генерируемые такой компанией денежные потоки, которые являются основным обеспечением для обслуживания и возврата привлеченных SPV средств, а распределение рисков проекта осуществляется между сторонами, вовлеченными в процесс его реализации и в наибольшей степени готовых к покрытию того или иного риска, с активным привлечением международных финансовых институтов.

При этом под механизмом проектного финансирования понимается комплексная система взаимодействия основных участников инвестиционного проекта, а также принципы структурирования схемы финансирования проекта.

При проектном финансировании кредитор несѐт повышенные риски, т.к. он выдаѐт необеспеченный или не в полной мере обеспеченный кредит. Погашение предоставленных заѐмных средств предполагается осуществлять за счѐт будущих денежных потоков, образующихся в ходе эксплуатации объекта инвестиционной деятельности. В рамках исследования автор акцентировал внимание на следующих ключевых отличительных чертах проектного финансирования в сравнении с другими технологиями финансирования, которые будут влиять на систему управления рисками: возможность привлечения объѐмов инвестиционных ресурсов существенно превышающих наличные активы соискателя инвестиций; возможность минимизации проектных рисков для участников за счѐт их распределения между ними, формализованного посредством заключения

13

юридически обязывающих соглашений; отсутствие жѐстких требований к финансовому состоянию компании-заѐмщика, в чьей роли выступает компания специального назначения (КСН/SPV), которая создаѐтся для реализации проекта; минимизация страновых рисков (в частности, за счѐт создания управляющей компании в стране происхождения капитала, а проектного общества, как 100% ДЗО3 управляющей компании, - в стране реализации проекта); возможность применения практики «процентных каникул» (отсрочка выплат по основному долгу и процентам на несколько лет) и/или введения моратория на обслуживание интересов инвесторов и возврата основного долга на время освоения капитальных затрат и вывода производства на проектную мощность. Это позволяет более эффективно управлять кредитным риском.

На основе предыдущего анализа можно сделать вывод, что исключительно механизм проектного финансирования одновременно обладает всеми описанными выше чертами, которые позволяют обеспечить финансирование крупномасштабных инвестиционных проектов стоимостью в десятки миллиардов рублей.

Кроме того, автор выделил следующие особенности проектного финансирования в сравнении с долговым финансированием в виде синдицированного кредитования, которые определяют специфику механизма управления рисками в рамках проектного финансирования, а именно: расширенный состав участников экономических взаимоотношений и наличие разветвлѐнной системы договорных отношений.