Афанасьева Ольга Анатольевна. Исследование механизма повышения эффективности инвестиций

Краткое описание

Афанасьева Ольга Анатольевна. Исследование механизма повышения эффективности инвестиций : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.28 : Москва, 1998 144 c. РГБ ОД, 61:98-8/1236-X

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1 .Проблемы эффективности инвестиций, 10
1.1 Особенности инвестиционных процессов и действующей системыучета затрат и налогообложения прибыли в России. 10
1.2 Анализ публикаций по вопросам инвестиционного проектирования. 22
1.3. Исследование факторов, влияющих на эффективностьинвестиционных проектов . 40
1.4. Анализ существующих программных средств оценки эффективностиинвестиций . 47
1.5. Выводы по главе 1. 54
Глава 2.Разработка модели оптимизации финансовых потоков в системе оценки эффективности инвестиционных проектов. 57
2.1. Обоснование критерия оптимальности и вывод целевой функции. 57
2.2. Вывод ограничений. 69
2.3. Поиск метода решения задачи оптимизации финансовых потоков . 78
2.4. Исследование поведения целевой функции. 82
2.5. Выводы по главе2. 92
Глава 3.Разработка программного обеспечения для решения задачи оптимизации финансовых потоков. Анализ результатов моделирования. 94
3.1. Алгоритм реализации модели. 94
3.2. Программная реализация модели. Основные процедуры и функции . 97
3.3. Анализ результатов моделирования. 102
3.4. Выводы по главе 3. 117
Заключение. 118
Литература. 124
Приложения. 129

Исследование факторов, влияющих на эффективностьинвестиционных проектов
Анализ существующих программных средств оценки эффективностиинвестиций
Поиск метода решения задачи оптимизации финансовых потоков
Программная реализация модели. Основные процедуры и функции

Введение к работе

Развитие экономики России с 1992 г. протекает в условиях крайней ограниченности инвестиционных ресурсов. Накопления предприятий с началом экономических реформ в стране были обесценены резким ростом цен. В связи с этим, а также на фоне спада производства во всех отраслях экономики и в регионах РФ продолжается процесс снижения инвестиционной активности. Инвестиции оказались наиболее уязвимым звеном российской экономики, пострадавшим за время кризиса: инвестиции в основной капитал за период с 1991г. по 1995г. упали на 70%, ввод в действие основных фондов на 82%, особенно сократились производственные инвестиции, через которые в основном реализуются инновации.
В первом полугодии 1996 г., вопреки ожиданиям, положение не улучшилось: при сокращении валового внутреннего продукта (ВВП) на 5% инвестиции сократились на 14%. Эта же негативная тенденция продолжилась и в дальнейшем. В первом полугодии 1998 года по сравнению с тем же периодом 1997 года ВВП сократился на 0.5%, в то время как инвестиции в основной капитал уменьшились
на 6.3% [42].
Отношение инвестиций к ВВП снизилось с 38.7% в 1990 году до 12.5% в первом полугодии 1996 года, и по оценочным данным за июнь 1998 года это соотношение составляет 14%.
Необходимо отметить, что переход от кризиса к фазам оживления и подъема экономического цикла невозможен без инвестиционного бума, опережающего роста объема инвестиций по сравнению с темпами роста ВВП.
При этом наиболее сложной является проблема поиска источников финансирования базисных инноваций, освоения и распространения
4принципиально новых технологий и товаров. Характерной тенденцией переходной экономики является резкое сокращение доли централизованных вложений (средств федерального бюджета на возвратной и безвозвратной основе ) и перенесение центра тяжести на децентрализованные источники - собственные средства предприятий, банковские кредиты, средства населения, прямые или портфельные иностранные инвестиции. В 1995 г. доля федерального, регионального и местных бюджетов составили 21.5% всех капитальных вложений, хозяйствующих субъектов - 62.5%, индивидуальных вложений - 3%, совместных предприятий и иностранных фирм - 2.8%, других источников -10.2% [39].
По данным за 1996 год в отраслевой структуре использования капитальных вложений, направленных на производственное строительство, приоритет был отдан отраслям топливно-энергетического комплекса, доля которых составила 38.2% от общего объема капитальных вложений производственного назначения.
В худшем положении находилось сельское хозяйство. Доля его инвестиций (4.9%) настолько мала, что проблемы сельского хозяйства практически не решались.
Преодоление спада промышленного производства, вывод предприятий из кризисного состояния, организация выпуска конкурентоспособных изделий настоятельно требуют проведения модернизации производственной базы, приобретения новой техники и освоения современной технологии.
В связи с этим поиск путей и направлений повышения эффективности инвестиций, использование всех резервов является потребностью любого предприятия для оздоровления и подъема его финансового состояния, что в итоге скажется и на развитии экономики всей страны.
Однако на данном этапе развития экономики основным препятствием для
реконструкции предприятий производственных отраслей промышленности является, как правило, отсутствие собственных и бюджетных средств для осуществления программ оздоровления и реализации новых перспективных проектов.
Поэтому , в известной степени, вынужденным шагом является проведение политики привлечения заемных средств для финансирования данных мероприятий.
Вместе с тем, привлечение заемных средств в форме долгосрочных кредитов для инвестиционных целей неизбежно связано с необходимостью обслуживания задолженности, то есть своевременного погашения кредита и выплаты процентов за использование капитала.
Эти вопросы требуют особенного внимания, так как стоимость получения и обслуживания заемного капитала - один из наиболее важных критериев выбора источника инвестиций, существенно влияющий на эффективность инвестиционных проектов.
Под обслуживанием заемного капитала понимается разработка такого графика возврата денежных средств, где определены моменты времени начала выплат основного долга и процентов, а также установлены конкретные даты и суммы или схемы (принципы) выплат, например; в последний рабочий день квартала (месяца), равными суммами долга и так далее. С одной стороны, чем скорее погасится задолженность, тем меньшая сумма денег будет выплачена, но, с другой стороны, увеличение срока использования кредита способствует более длительному периоду получения налоговых льгот, что в сочетании с дисконтированием может привести к более предпочтительным итоговым результатам.
Поэтому формирование графика обслуживания задолженности является
6 неотъемлемым элементом рекомендованной комитетом по промышленному развитию ООН системы технико-экономического обоснования эффективности инвестиций.
Таким образом, вопросы расширения и совершенствования инвестиционного планирования и финансирования имеют принципиальное значение для преодоления кризиса и поступательного развития страны. А дополнительное, углубленное изучение инвестиционных процессов и исследование связанных с ними проблем финансирования и экономической оценки в целях поиска наиболее совершенных схем их организации является актуальной задачей для современного состояния экономики. Это обстоятельство определило цель и задачи исследования,
Цель диссертационной работысостоит в исследовании механизма повышения эффективности инвестиционных проектов и изучении путей оптимизации финансовых потоков, связанных с заемными источниками финансирования.
Достижение поставленной цели требует решения следующихзадач:
1. исследование факторов, оказывающих существенное влияние на эффективность инвестиций, включая возможные источники и формы финансирования, и их особенностей в условиях действующей системы налогообложения;
2. анализ влияния заемных источников финансирования на эффективность инвестиционных проектов и выработка подходов, ориентированных на разработку наиболее рациональной схемы погашения обязательств;
3. разработка математической модели для оптимизации финансовых потоков инвестиционных проектов, связанных с привлечением кредитных ресурсов и
обслуживанием задолженности в системе оценки инвестиционных проектов для предприятий сферы материального производства;
4. исследование поведения модели и выработка практических рекомендаций по использованию результатов моделирования;
5. разработка программного обеспечения для автоматизации создания оптимальных схем управления финансами проекта и интеграция его в существующие программные средства планирования и оценки эффективности инвестиций.
Объектом исследованияявляется предприятие сферы материального производства с любой организационно-правовой формой собственности с его отраслевыми особенностями, стоящее на пороге разработки и принятия инвестиционного и финансового решения по обновлению основных фондов.
Предметом_ исследованиявыступают экономические и имущественные отношения и взаимосвязи, возникающие между субъектами хозяйствования по поводу разработки инвестиционного проекта и привлечения дополнительных источников финансирования, а также погашения соответствующих обязательств.
Теоретической и методической основойисследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области инвестиционного проектирования и кредитования. Информационную основу диссертации составили материалы и документы государственных законодательных и исполнительных органов РФ, работа опирается на статистические материалы по инвестиционной сфере России, а также учитывает конкретный опыт разработки инвестиционных проектов. В работе использован системный подход к принятию финансовых и инвестиционных решений, развитыйвработах Заелина П.Н., Васильева А.В., Тарасевич Е.И., Старика Д.Э., Лимитовского М.А., Стояновой Е.С. и др. В процессе исследования
применялись методы аналитического и сравнительного анализа, классификации, статистических группировок, математического программирования и моделирования экономических процессов, Э' также табличного представления и графического изображения.
Научнаяновизнадиссертационной работы состоит в разработке
методических рекомендаций и математической модели, обеспечивающих оптимизацию финансовых потоков, связанных с привлечением и обслуживанием кредитных средств, в системе планирования и оценки эффективности инвестиционных проектов.
Наиболее существенныенаучные результатыисследования:
исследовано влияние различных факторов на эффективность инвестиций, изучены источники и формы финансирования проектов, а также особенности действующей системы налогообложения;
выявлены характеристики заемных источников финансирования, существенно влияющие на эффективность инвестиционных проектов;
разработана математическая модель для построения оптимальной схемы финансовых потоков для предприятий сферы материального производства;
предложено программно-инструментальное средство для автоматизации составления оптимальной схемы управления финансами при планировании инвестиций на базе современных средств вычислительной техники;
проведен анализ результатов моделирования, который позволил сформулировать практические рекомендации по оптимизации финансовых потоков для получения наиболее значимых результатов инвестирования.
Практическая значимреть работы состоит в возможности использования методических рекомендаций автора для получения оптимальных решений при разработке инвестиционных проектов. Предложенное программное обеспечение является конкретным практическим инструментом, который может быть применен при разработке инвестиционного проекта для получения наиболее эффективной схемы финансовых потоков,
Материалы диссертации могут быть также использованы в учебных целях в качестве пособия для студентов, изучающих вопросы финансового менеджмента и экономики инвестиций.
Апробация_ра6отьіОсновные положения настоящей диссертации отражены в публикациях автора, посвященных вопросам разработки математических моделей для оптимального обслуживания задолженности. Некоторые из практических рекомендаций автора использованы при разработке конкретных технико-экономических обоснований инвестиционных проектов в области производства оборудования для организации сети спутниковой связи,
По материалам выполненных исследований опубликовано 3 научные работы общим объемом 1.6 п.л,
Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из введения, 3-х глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Работа изложена на 144 страницах машинописного текста, содержит 12 таблиц, 11 рисунков, 6 приложений. Список используемой литературы включает 54 наименования.

Исследование факторов, влияющих на эффективностьинвестиционных проектов

Для преодоления такого положения требуется постоянно проводить мониторинг состояния рынка и оперативно вносить изменения в расчеты.
Чтобы заранее подготовиться к ситуациям, когда фактические данные могут отличаться от расчетных в ту или иную стороны, проводят расчеты на рискованность проекта, оценивают его устойчивость к негативным изменениям внешней среды, определяют точку безубыточности.
Очевидно, что наиболее предпочтительной является ситуация, когда принятые исходные данные соответствуют (достаточно близки) фактическим. Это так называемые внутренние характеристики проекта, отражающие его сущность, изменять их проектировщик может , но только в определенных пределах, устанавливаемых внешней средой. То есть решающее влияние на эти параметры оказывает состояние соответствующих рынков, а не предприниматель, который только должен корректно учитывать это воздействие.
На результаты проекта также оказывают влияние внешние факторы, в том числе: налоговые ставки, индексы изменения цен, выбранный источник привлечения капитала, партнеры, поставщики, потребители, государственные органы и так далее.
Остановимся на внешних факторах и вьщелим среди них те, которые оказывают непосредственное влияние на результаты инвестиций и которыми можно управлять. Возможности управлять уровнем налоговых ставок и инфляцией у предпринимателей нет, поэтому к этим факторам остается только приспосабливаться и учитывать их.
Иное дело с источниками финансирования и соответствующей платой за дополнительный капитал. Способы привлечения инвестиций существенно елияют на финанс овую устойчивость субъектов хозяйствования и должны учитываться при прогнозировании эффективности и надежности инвестирования. Обоснованный выбор источника привлечения капитала должен быть сделан проектировщиком. При оценке инвестиций представляется целесообразным рассмотреть варианты источников финансирования затрат по интервалам планирования одновременно с определением показателей эффективности.
Анализ конъюнктуры на рынке капиталов позволяет из многообразия форм привлечения капитала выбрать наиболее целесообразную по критерию эффективности инвестиций.
Можно предположить, что на сегодняшний день наиболее реальными для предприятий представляются следующие источники инвестиций: кредиты коммерческих банков и лизинговые сделки. Этот вывод может быть сделан, поскольку прибыль у предприятий если и есть, то достаточно мала, амортизационных отчислений явно не хватает на новые вложения, выпуск акций и последующая работа с ними представляют собой очень длительный и трудоемкий процесс, который несет в себе потенциальную возможность потери контроля над предприятием, бюджетные ассигнования очень незначительны, кредиты международных организаций получить практически невозможно. Что касается лизинговых отношений, то это сравнительно новый вид бизнеса, активно развивающийся, который находит все более широкое распространение.
Коммерческие же кредиты на сегодняшний день хоть и дороги, но их получение и оформление вполне реально.
При получении банковского кредита оформляется договор, в котором указываются все параметры кредитного соглашения. Остановимся на этих параметрах подробнее с целью определения возможности управлять ими для получения лучших итоговых показателей эффективности инвестиций.
С точки зрения организации финансирования кредит может быть предоставлен полностью одной суммой (единовременный кредит) либо разбит на несколько частей, которые выплачиваются по установленному графику (кредитная линия). В общем случае кредитная линия является более гибкой, так как денежные суммы поступают по мере необходимости и не возникает ситуации, когда сумма получена сегодня, а эти средства (или их часть) требуются через некоторое время, за которое они не используются, но за них приходится платить установленные проценты.
Большое значение имеет также длительность предоставления кредитных ресурсов и наличие льготного пери