ФІНАНСОВІ ІНСТРУМЕНТИ ЗАЛУЧЕННЯ ІНОЗЕМНОГО КАПІТАЛУ НА РОЗВИТОК ВІТЧИЗНЯНОЇ ЕКОНОМІКИ

Краткое описание

МІНІСТЕРСТВО ФІНАНСІВ УКРАЇНИ
ДЕРЖАВНА НАВЧАЛЬНО-НАУКОВА УСТАНОВА
«АКАДЕМІЯ ФІНАНСОВОГО УПРАВЛІННЯ»
НАУКОВО-ДОСЛІДНИЙ ФІНАНСОВИЙ ІНСТИТУТ

На правах рукопису

ДАНЬКЕВИЧ АЛЛА ПЕТРІВНА

УДК 336.025:330.322-027.63

ФІНАНСОВІ ІНСТРУМЕНТИ ЗАЛУЧЕННЯ ІНОЗЕМНОГО КАПІТАЛУ НА РОЗВИТОК ВІТЧИЗНЯНОЇ ЕКОНОМІКИ

Спеціальність: 08.00.08 – Гроші, фінанси і кредит

Дисертація
на здобуття наукового ступеня
кандидата економічних наук

Науковий керівник:
Кандидат економічних наук,
старший науковий співробітник
БЕЛІНСЬКА Г. В.

Київ-2012

ЗМІСТ
ПЕРЕЛІК УМОВНИХ СКОРОЧЕНЬ 3
ВСТУП 5
РОЗДІЛ 1. ТЕОРЕТИЧНІ ЗАСАДИ ФУНКЦІОНУВАННЯ РИНКУ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ 14
1.1. Фінансові інструменти: особливості обігу та класифікації 14
1.2. Ринок фінансових інструментів як механізм залучення капіталу в економіку
32
1.3. Використання інструментів міжнародних фінансових ринків для фінансування розвитку вітчизняних корпорацій
41
ВИСНОВКИ ДО РОЗДІЛУ 1 59
РОЗДІЛ 2. СТАН РОЗВИТКУ РИНКУ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ
63
2.1. Тенденції розвитку світових ринків фінансових інструментів в умовах глобалізації
63
2.2. Динаміка залучення іноземного капіталу в економіку України
82
2.3. Проблеми залучення іноземного капіталу на розвиток національної економіки
103
ВИСНОВКИ ДО РОЗДІЛУ 2 121
РОЗДІЛ 3. НАПРЯМИ ВДОСКОНАЛЕННЯ ОБІГУ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ У КОНТЕКСТІ ЗАЛУЧЕННЯ ІНОЗЕМНОГО КАПІТАЛУ НА РОЗВИТОК ЕКОНОМІКИ УКРАЇНИ

125
3.1. Роль міжнародних фінансових організацій у формуванні інвестиційної політики України та впровадженні нових фінансових інструментів

125
3.2. Адаптація законодавства України до міжнародних норм регулювання ринків фінансових інструментів в умовах європейської інтеграції

143
3.3. Шляхи розвитку вітчизняного ринку фінансових інструментів як механізму залучення іноземного капіталу на підприємства

157
ВИСНОВКИ ДО РОЗДІЛУ 3 169
ВИСНОВКИ 174
СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ 185
ДОДАТКИ 207

ПЕРЕЛІК УМОВНИХ СКОРОЧЕНЬ
ADR American depositary receipt (американська депозитарна розписка)
AIM Alternative investment market (Альтернативний інвестиційний майданчик)
BIS Bank for International Settlements (Банк міжнародних розрахунків)
EBA European Business Association (Європейська бізнес-асоціація)

ECSDА European Central Securities Depositories Association (Європейська асоціація центральних депозитаріїв)
FSA Financial Services Authority (Британське управління з фінансового регулювання й нагляду)
G30 Група тридцяти
GDR Global depositary receipt (глобальна депозитарна розписка)
IASC International Accounting Standards Committee (Комітет із міжнародних стандартів бухгалтерського обліку)
IOSCO International Organization of Securities Commissions (Міжнародна організація комісій із цінних паперів)
IPO Initial public offering (первинна публічна пропозиція)
ISSA International Securities Services Association (Міжнародна асоціація індустрії цінних паперів)
SEC Securities and Exchange Commission (Комісія з цінних паперів і бірж США)
LSE London Stock Exchange (Лондонська фондова біржа)
M&А Mergers & Acquisitions (злиття та поглинання)
NASDAQ National Association of Securities Dealers Automated Quotation (Автоматизовані котирування Національної асоціації дилерів із цінних паперів – американський позабіржовий ринок)
NYSE New York Stock Exchange (Нью-Йоркська фондова біржа)
PCL Precautionary Credit Line (Запобіжна кредитна лінія)
TSE Tokyo Stock Exchange (Токійська фондова біржа)
USAID United States Agency for International Development (Агентство США з міжнародного розвитку)

АМК
Антимонопольний комітет
ВДЦП Всеукраїнський депозитарій цінних паперів
ДКЦПФР Державна комісія з цінних паперів та фондового ринку
ЕСКРІН Електронна система комплексного розкриття інформації
ЄБРР Європейський банк реконструкції та розвитку
ЄДРПОУ Єдиний державний реєстр підприємств та організацій України

ЗАТ Закрите акціонерне товариство
ІСІ Інститут спільного інвестування
КМСФЗ Комітет з Міжнародних стандартів фінансової звітності
МВФ Міжнародний валютний фонд
ММВБ Московська міжбанківська валютна біржа
МСФЗ Міжнародні стандарти фінансової звітності
МФЦ Міжнародний фінансовий центр
НБФУ Небанківські фінансові установи
ПАТ Публічне акціонерне товариство
ПІІ Прямі іноземні інвестиції
П(С)БО Положення (стандарт) бухгалтерського обліку
ПФТС Перша фондова торговельна система
РТС Російська торгова система
СТЗ Система торгової звітності
УППЗ Установа професійного пенсійного забезпечення
ФОН Фонд операцій з нерухомістю
ФРС Федеральна резервна система
ЦДЦП Центральний депозитарій цінних паперів
ЦСЄ Центральна та Східна Європа
УМВБ Українська міжбанківська валютна біржа

ВСТУП
Актуальність. Сучасні фінансові ринки розвинутих країн характеризуються стрімким розвитком фінансових інструментів, зокрема вдосконаленням вже існуючих та впровадженням нових видів інструментів залучення капіталу на розвиток економіки. В умовах фінансової глобалізації й інтеграції економіки України у світову фінансову систему актуалізуються наукові дослідження щодо фінансових інструментів.
На сьогодні вітчизняна економіка відчуває гостру нестачу інвестиційних ресурсів, які можна залучити через механізм ринку фінансових інструментів, зокрема шляхом виходу вітчизняних компаній на світові ринки капіталів. На жаль, функціонування ринку фінансових інструментів України пов’язане з цілою низкою проблем. Це недорозвинена інфраструктура, низький рівень капіталізації, відсутність ліквідних фінансових інструментів тощо. Зазначені проблеми, безумовно, негативно впливають на ефективність перерозподілу фінансових ресурсів та залучення вільних капіталів на розвиток національної економіки.
Тенденції розвитку світових ринків фінансових інструментів та наявність проблем на українському ринку зумовлюють необхідність пошуку науково обґрунтованих шляхів розв’язання проблем функціонування ринку фінансових інструментів та впровадження нових видів інструментів, що слугуватиме фінансовою основою структурної перебудови національної економіки, розвитку та модернізації виробництва.
Питання вдосконалення фінансових інструментів залучення капіталу на розвиток економіки досліджуються як західними, так і вітчизняними науковцями. Вагомий внесок у розробку теоретично-практичних проблем, що пов’язані з функціонуванням ринку похідних фінансових інструментів, зробили такі зарубіжні вчені, як А. Баклеу, Д. Блейк, Ф. Блек, М. Д. Джонк, Л. Галиц, Л. Дж. Гітман, Дж. О. Граббе, Р. Дж. Кларк, Р. У. Колб,
Дж. Мердон, В. Мерсер, М. Скоулз, Дж. Сорос.
Концептуальні засади розвитку строкових ринків досліджували знані зарубіжні економісти Дж. Гоффман, Н. Калдор. Дослідження строкових ринків на сучасному етапі проводять багато зарубіжних фахівців, котрі детально аналізують інструменти ринку деривативів, способи їх застосування з метою хеджування операцій компаній, шляхи запобігання втратам від операцій із деривативами. Серед них можна назвати П. Вілмотта, Р. МакДональда, Ф. Мишкіна, Дж. Халла, Ч. Смітсона. Питання опціонного ціноутворення досліджується в працях С. Бенінга, М. Джексона, Н. Талеба.
Дослідженням фінансових ринків і проблем функціонування фінансових інструментів займалися такі вітчизняні вчені: О. Барановський, Г. Белінська, С. Брус, М. Бурмака, С. Глущенко, М. Гольцберг, В. Корнєєв, Н. Костіна, Д. Леонов, Б. Луців, А. Михайлов, О. Мозговий, А. Мороз, В. Міщенко, С. Науменкова, О. Оскольський, А. Пересада, Г. Терещенко, О. Терещенко, В. Шелудько, Н. Шелудько.
Питання фінансових інвестицій досліджувалися відомими зарубіжними науковцями Г. Александером, Дж. Бейлі, Д. Блекуеллом, З. Боді, Е. Брігхемом, Л. Гапенські, Л. Гітманом, М. Джонком, А. Кейном, Д. Кідуеллом, Б. Койлі, Дж. Лінтнером, Г. Марковіцем, А. Маркусом, Ф. Мишкіним, М. Міллером, Я. Моссіном, Р. Петерсоном, Т. Райсом, Дж. Тобіном, Дж. Трейнором, Ф. Фабоцці, Е. Фамом, В. Шарпом; російськими вченими М. Агарковим, М. Алєксєєвим, В. Єдроновою, Ю. Касімовим, Є. Мізіковським, Я. Міркіним. Серед вітчизяних науковців, праці яких присвячені дослідженню фінансових інвестицій, доцільно виділити Г. Белінську, О. Гаврилюка, В. Корнєєва, Т. Косову, Я. Крупку, В. Міщенка, С. Науменкову, А. Пересаду, О. Підхомного, О. Плотнікова, О. Рогача, Г. Терещенко.
Втім, наукові праці переважно присвячені дослідженню природи й обігу окремих видів фінансових інструментів (здебільшого акцій і облігацій). Поряд із цим комплексного дослідження сукупності фінансових інструментів залучення капіталу на розвиток економіки досі проведено не було. До сьогодні немає однозначного визначення сутності фінансових інструментів, відсутня система їх класифікації, а законодавча база у сфері обігу фінансових інструментів характеризується фрагментарністю та наявністю суперечностей. Окрім того, широкий спектр фінансових інструментів, котрі активно використовуються західними фінансовими менеджерами, не тільки не застосовуються у вітчизняній практиці, а й мало відомі українським підприємствам. Також, у зв’язку з поступовим виходом вітчизняних підприємств на світові ринки капіталів, загострилася проблема гармонізації вітчизняного законодавства зі світовими нормативами й стандартами у сфері функціонування ринків фінансових інструментів.
Науково-практична значимість системного дослідження розвитку ринку фінансових інструментів як механізму залучення капіталу на розвиток економіки та необхідність пошуку науково обґрунтованих шляхів вирішення окреслених питань обумовили вибір теми дисертаційного дослідження.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційне дослідження є складовою частиною науково-дослідної роботи Науково-дослідного фінансового інституту Академії фінансового управління Міністерства фінансів України на тему «Міжнародні фінансові відносини в системі інвестиційно-інноваційного розвитку країни» (№ держреєстрації 0109U001985), у межах якої автором виокремлено проблеми та надано пропозиції щодо шляхів упровадження інноваційно-інвестиційного розвитку фінансового сектору держави та вдосконалення механізму залучення іноземного капіталу на розвиток вітчизняної економіки.
Мета й завдання дослідження. Метою даного дослідження є наукове обґрунтування теоретичних засад розвитку ринку фінансових інструментів, а також розробка практичних пропозицій щодо використання фінансових інструментів залучення іноземних інвестицій на розвиток вітчизняної економіки.
Відповідно до поставленої мети були визначені такі завдання:
- дослідити сутність і структуру фінансових інструментів, а також підходи до їх систематизації;
- визначити функціональну роль ринку фінансових інструментів у механізмі залучення іноземних інвестицій на розвиток економіки;
- узагальнити закономірності розвитку ринку фінансових інструментів у зарубіжних країнах в умовах глобалізації;
- виявити особливості та основні тенденції розвитку ринку фінансових інструментів в Україні;
- виокремити проблеми залучення іноземного капіталу на розвиток вітчизняної економіки через механізм ринку фінансових інструментів;
- проаналізувати вітчизняне законодавство та сучасний стан державного регулювання ринку фінансових інструментів в Україні;
- визначити напрями розвитку нормативно-правового регулювання обігу фінансових інструментів та наближення вітчизняного законодавства до вимог директив ЄС;
- визначити перспективи інтеграції українського ринку фінансових інструментів у єдиний ринок фінансових послуг ЄС;
- визначити основні напрями вдосконалення функціонування ринку фінансових інструментів як механізму залучення капіталу на підприємства в Україні;
- розробити пропозиції щодо впровадження нових фінансових інструментів та шляхів залучення фінансових ресурсів на міжнародних ринках капіталу.
Об’єктом дослідження є ринок фінансових інструментів як механізм залучення інвестицій на розвиток вітчизняної економіки.
Предметом дослідження є фінансові інструменти залучення іноземного капіталу на розвиток економіки.
Методи дисертаційного дослідження. В ході дослідження використовувалася сукупність методів для розкриття основних характеристик об’єкта. Зокрема, з допомогою діалектичного методу пізнання, що дає змогу вивчати економічні явища в процесі розвитку та взаємозв’язку, було визначено основні тенденції розвитку світових ринків фінансових інструментів. Також із допомогою діалектичного методу, методів спостереження, аналізу й синтезу, індукції й дедукції було визначено економічну сутність ринку фінансових інструментів та його функціональну роль у економіці країни як механізму залучення іноземного капіталу. Метод історико-логічної аргументації використовувався в процесі дослідження історичних етапів становлення ринку фінансових інструментів, його регулювання в економічно розвинутих країнах та в контексті економічного розвитку й ринкової трансформації економіки України. Обґрунтування категоріального апарату було здійснене на основі методу наукових абстракцій. Також використовувався графічний метод дослідження.
Інформаційною основою дисертаційного дослідження є законодавчі й нормативні акти України та ЄС стосовно обігу фінансових інструментів, матеріали Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку, Державної служби статистики України, дані статистичних щорічників та інформаційно-аналітичних бюлетенів, наукова монографічна література, статті вітчизняних і зарубіжних учених тощо.
Наукова новизна дисертації полягає в обґрунтуванні теоретико-методологічних положень щодо економічної сутності, класифікації та функціонального призначення фінансових інструментів,
а також обґрунтуванні пропозиції стосовно підвищення ефективності застосування фінансових інструментів у процесі залучення іноземного капіталу на розвиток економіки з урахуванням зарубіжного досвіду та можливостей його використання у вітчизняній практиці.
Вперше:
- обґрунтовано зміст поняття «ринок фінансових інструментів» як сфери економічних відносин, механізму поєднання кредитних відносин і відносин прав власності, де об’єктом операцій є фінансові інструменти (фінансові зобов’язання та права), що мають свої унікальні особливості і структуру, надають можливість здійснювати ефективний приплив капіталу та його перерозподіл між суб’єктами господарювання. Це дає змогу систематизувати наявні теоретичні розробки;
- обґрунтовано взаємозв’язок розвитку ринку фінансових інструментів та обсягів іноземних (портфельних) інвестицій на основі доведення, що розширення переліку фінансових інструментів (у т. ч. гібридних), збільшення обсягів та ліквідності вітчизняного ринку фінансових інструментів стимулюватиме приплив вільного іноземного капіталу. Це слугуватиме забезпеченню спрямованості розробок із модернізації фінансової політики;
удосконалено:
- визначення поняття «фінансові інструменти», що, на відміну від існуючих, охоплює різноманітні інструменти (фінансові продукти) ринків фінансових послуг, які мають грошову вартість і визначають відносини позики та власності щодо фінансових активів і зобов’язань суб’єктів економічної діяльності. Даний підхід дає змогу розширити сферу відповідних наукових досліджень;
- підходи до класифікації фінансових інструментів, що, на відміну від існуючих, передбачають їх поділ залежно від: видів і сегментів ринків фінансових послуг; пріоритетної значимості (первинні, вторинні); термінів обігу; рівня й виду дохідності; характеру зобов’язань; рівня ризику;

дістало подальшого розвитку:
- обґрунтування пропозицій щодо залучення іноземного капіталу на розвиток української економіки, які, на відміну від відомих, передбачають застосування інноваційних фінансових інструментів, а саме гібридних і структурованих, що дасть змогу суб’єктам економічної діяльності диференціювати ризики й розширити зовнішні джерела залучення додаткових фінансових ресурсів на розвиток виробництва;
- обґрунтування функціонального призначення ринку фінансових інструментів як ефективного механізму залучення капіталу (в т. ч. вільних капіталів іноземних інвесторів) на розвиток вітчизняної економіки, що є основою забезпечення прискорення обігу фінансових ресурсів, ефективного міжгалузевого переливу капіталів і трансформації заощаджень у інвестиції;
- визначення специфіки й особливостей розвитку ринку фінансових інструментів в Україні, що характеризується підвищеним ступенем ризиків; низькою капіталізацією ринку; непрозорістю й асиметричністю інформації; відсутністю ліквідних фінансових інструментів, зокрема довгострокових; наявністю суперечностей у законодавчій базі стосовно визначення сутності фінансових інструментів і норм регулювання їх обігу. Врахування цих факторів створює основу для концептуалізації напрямів реформування ринку фінансових інструментів;
- визначення тенденцій та особливостей розвитку світових ринків фінансових інструментів, що насамперед полягає в застосуванні фінансових інновацій і розвиткові інноваційних фінансових інструментів із метою залучення вільних фінансових ресурсів на розвиток реального сектору економіки, що дає змогу передбачити можливі варіанти й напрями реформування вітчизняної фінансової системи.
Практичне значення отриманих результатів. Основні висновки щодо визначення тенденцій розвитку світових ринків фінансових інструментів, застосування фінансових інновацій із метою залучення капіталу на розвиток реального сектору економіки, а також рекомендації стосовно напрямів удосконалення нормативно-правового забезпечення обігу фінансових інструментів і наближення українського законодавства в цій сфері до вимог директив ЄС використано у процесі підготовки науково-дослідної роботи «Міжнародні фінансові відносини в системі інвестиційно-інноваційного розвитку країни» (довідка № 77000-020-33/734 від 15.12.2009). Положення дисертації, зокрема, авторське визначення понять «фінансові інструменти» й «ринок фінансових інструментів», підходи до класифікації фінансових інструментів використовуються в процесі викладання курсів «Історія економіки» та «Макроекономіка» (ОКР «Бакалавр») Національного університету ДПС України (довідка № 532/01-12 від 23.02.2010).
Пропозиції автора щодо залучення іноземного капіталу на світових ринках ІРО, а також запровадження у вітчизняну практику інноваційних фінансових інструментів (гібридних і структурованих), що дають змогу суб’єктам економічної діяльності диференціювати ризики й розширити зовнішні джерела залучення додаткових фінансових ресурсів на розвиток виробництва, було використано в процесі розробки ТОВ «Центр економічних ініціатив» нових фінансових структурованих продуктів і консультаційного супроводження угод ІРО в СНД і за кордоном (довідка № 24-12 від 17.12.2009).
Особистий внесок здобувача. Дисертаційне дослідження є одноосібно написаною науковою працею, де автором науково обґрунтовано концептуальні засади розвитку ринку фінансових інструментів, а також розроблено практичні рекомендації щодо використання фінансових інструментів для залучення іноземних інвестицій на розвиток вітчизняної економіки.
Апробація результатів дисертації. Основні результати дисертаційного дослідження доповідалися на таких конференціях: Міжнародній науково-практичній конференції «Методологія і методика незалежного аудиту і державно-фінансового контролю» (м. Ірпінь, 2009 р.); ІV Міжнародній науково-практичній конференції «Суперечності та перспективи розвитку фінансової системи України в умовах світової економічної кризи» (м. Київ, 2009 р.); симпозіумі «Розвиток фінансових відносин в умовах трансформаційних процесів» (м. Харків, 2009 р.); Всеукраїнській науково-практичній Інтернет–конференції «Актуальні проблеми економічного і соціального розвитку регіонів України» (м. Дніпропетровськ, 2009 р.); науково-практичній конференції «Фінансово-бюджетна складова в умовах трансформації економіки» (м. Київ, 2010 р.); науково-практичній конференції «Фінансова політика в контексті глобальних перетворень суспільного розвитку» (м. Ірпінь, 2011 р.).
Публікації Основні результати дослідження знайшли відображення в 10 наукових публікаціях загальним обсягом 4,3 д.а., з яких особисто автору належать 3,4 д.а. У фахових виданнях опубліковано 5 статей загальним обсягом 2,3 д.а., з яких особисто автору належить 1,7 д.а.
Структура дисертації. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів, висновків та списку використаних джерел (205 назв), викладених на 214-ти сторінках друкованого тексту. В тексті дисертації розміщено 9 таблиць і 16 рисунків. Дисертація має також 4 додатки на 8-ми сторінках.

Список литературы

ВИСНОВКИ

У дослідженні здійснено наукове обґрунтування концептуальних засад розвитку ринку фінансових інструментів, а також розроблено практичні рекомендації щодо використання фінансових інструментів із метою залучення іноземних інвестицій на розвиток вітчизняної економіки, зокрема:
1. Визначено сутність, види й особливості обігу фінансових інструментів. Проаналізовано різні підходи до визначення дефініції «фінансові інструменти», основні види фінансових інструментів, які обертаються на українському ринку.
На основі аналізу й узагальнення наукових досліджень подане авторське визначення економічної сутності фінансових інструментів як різноманітних інструментів (фінансових продуктів) ринків фінансових послуг, котрі мають грошову вартість та визначають відносини позики і власності щодо фінансових активів та зобов’язань суб’єктів економічної діяльності.
Подано класифікацію фінансових інструментів за видами й сегментами ринків фінансових послуг; за пріоритетною значимістю (первинні, вторинні), рівнем і видом дохідності; за терміном обігу; за характером зобов’язань; за рівнем ризику.
2. Досліджено функціональне значення ринку фінансових інструментів як ефективного механізму залучення капіталу на підприємства. Зокрема, визначено роль цього ринку у фінансовому забезпеченні економічного розвитку. Визначено, що в розвинутих країнах ринок фінансових інструментів забезпечує ефективний перерозподіл вільний фінансових ресурсів та залучення коштів на інвестування реального сектору економіки.
Доведено що обіг фінансових інструментів має відбуватися в тісному взаємозв’язку з інвестиційно-інноваційними процесами, а їх ринок – виступати ефективним механізмом залучення коштів на розвиток вітчизняної економіки. Головною метою розвитку ринку фінансових інструментів в Україні є фінансування економічного зростання, зокрема впровадження інновацій та модернізація підприємств.
Основним завданням ринку фінансових інструментів є створення умов та забезпечення прискорення обігу фінансових ресурсів, ефективного міжгалузевого переливу капіталів і трансформації заощаджень у інвестиції. Через ринок фінансових інструментів акумулюються грошові нагромадження кредитно-фінансових інститутів, корпорацій, підприємств, держав, приватних осіб та спрямовуються на виробниче й невиробниче вкладення капіталів.
3. Залучення й обіг капіталу в ринкових умовах здійснюються завдяки інститутам інфраструктури фінансового ринку, на які покладено забезпечення функціонального й технологічного зв’язку між інвесторами та емітентами, а також організація й регулювання обігу фінансових інструментів.
4. Підприємства (суб’єкти господарювання) виступають основними користувачами фінансових інструментів, які, у свою чергу, відіграють важливу роль в управлінні фінансами компанії. Для ефективного управління корпоративними структурами необхідно забезпечити раціональне фінансування їхньої діяльності та розвитку.
Доведено, що на сьогодні значна частина фінансових інструментів, котрі активно використовуються в практиці західного фінансового менеджменту, не тільки не застосовуються, а навіть не відомі вітчизняним підприємцям. Між тим для ефективного управління фінансами компанії потрібні різноманітні фінансові інструменти, в т. ч. ті, що не входять до законодавчо визнаного переліку, але широко використовуються в зарубіжній практиці для зниження фінансових ризиків. На сьогодні такі фінансові інструменти є альтернативним (досить дешевим) джерелом залучення інвестиційних ресурсів для фінансування інновацій.
5. Досліджено розвиток світових ринків IPO. Відзначено основні тенденції на світових ринках ІРО. Так, на фондових ринках зареєстровано відмінні показники ліквідності; зростає конкуренція між світовими фондовими біржами; на місцевих біржах активно проходить публічне розміщення акцій великих компаній; значно зросла кількість альтернативних джерел фінансування, зокрема з’явилися фонди прямих інвестицій.
6. Встановлено, що фінансові інструменти, як засіб залучення додаткових фінансових ресурсів на розвиток виробництва, мають розглядатися в рамках стратегії розвитку компанії. Компанії, які прагнуть залучити додатковий капітал, повинні усвідомити, з якою метою залучаються фінансові ресурси. Ефективне використання залучених ресурсів не можливе без чіткої стратегії розвитку бізнесу.
7. Досліджено тенденції розвитку світових ринків фінансових ресурсів в умовах глобалізації. Вплив останньої є незворотним і неминучим, а у сфері фінансів вона взагалі стала основною характеристикою сучасного розвитку. Глобалізація фінансів – найскладніший і найрозвиненіший у плані інтернаціоналізації процес, що є результатом поглиблення фінансових зв’язків між країнами, лібералізації цін та інвестиційних потоків через створення глобальних транснаціональних фінансових структур.
8. Визначено, що світові ринки фінансових інструментів сьогодні демонструють чіткі тенденції до укрупнення та створення наднаціональних торговельних майданчиків із одночасним поглибленням міжнародної фінансової інтеграції. Найпомітнішими ці процеси стали на ринках країн Європи: входження східноєвропейських країн у ЄС різко змінило розподіл сил на ринках фінансових інструментів.
9. Ринок фінансових інструментів України розвивається досить динамічно. За даними ПФТС, у 2008 р. найбільш динамічними були ринок акцій та ринок корпоративних облігацій, найбільш депресивним – сегмент торгівлі цінними паперами інститутів спільного інвестування. Водночас, згідно з даними ДКЦПФР, найбільшими були обсяги випуску цінних паперів саме інститутів спільного інвестування та компаній з управління активами.
Така розбіжність у даних свідчить про значну роль у обігу фінансових інструментів в Україні позабіржового ринку. У світовому масштабі в кількісному співвідношенні позабіржовий ринок також більший за біржовий, оскільки на перший щорічно надходить більша кількість випусків.
Загалом ринок фінансових інструментів в Україні розвивається дискретно й фрагментарно та не повною мірою виконує свої основні функції, серед яких зосередження попиту і пропозиції інвестиційного капіталу, формування справедливої ринкової ціни, використання фінансових інструментів для підтримки розвитку вітчизняної економіки.
10. Визначено, що специфікою розвитку біржового сегмента фондового ринку України є значне зниження обсягів торгів фінансовими інструментами на первинному ринку за високої динаміки та стрімкого зростання вторинного біржового ринку. Перелік фінансових інструментів на вторинному біржовому ринку України не розширюється: через високу ризиковість і нестабільність ринку інвестори надають перевагу корпоративним облігаціям, що є низькоризиковим фінансовим інструментом. Найбільш динамічним сегментом як національного, так і міжнародних фондових ринків є ринок похідних фінансових інструментів.
Зокрема, встановлено, що понад 80 % інвесторів на українському фондовому ринку становлять вітчизняні інвестори – юридичні особи (банки, страхові компанії, пенсійні й інвестиційні фонди), тобто компанії, специфіка діяльності яких вимагає інвестування залучених коштів на середньо- й довгостроковий періоди.
11. В умовах нерозвиненості первинного біржового ринку та нестачі інвестиційних коштів на внутрішньому ринку альтернативним фінансовим інструментом для вітчизняних емітентів стали IPO. Залучення коштів шляхом первинних публічних розміщень викликає довіру в потенційного інвестора через жорсткіші умови лістингу. В 2008 р. спостерігалося певне зниження емісійної активності IPO серед українських компаній-емітентів, що пов’язане зі світовою фінансовою кризою та побоюваннями емітентів щодо неможливості залучення коштів в умовах рецесії.
12. Проведено аналіз основних документів, які визначають напрями розвитку й модернізації ринку капіталів в Україні. Це Концепція державної цільової економічної програми модернізації ринків капіталу в Україні, План заходів щодо поліпшення інвестиційного клімату в Україні та План заходів з реалізації Основних напрямів розвитку фондового ринку України на 2006–2010 роки. В ході дослідження виявлено певні суперечності. Наприклад, Концепція звертає більшу увагу на законодавче регулювання діяльності гравців ринків капіталу, ніж на самі фінансові інструменти. Описані в ній заходи спрямовані переважно на поліпшення інвестиційного клімату в Україні, а не на консолідацію біржової системи як такої. Також у ній майже не згадується про законодавче вдосконалення регулювання ринку цінних паперів, котрий є невід’ємною частиною ринку капіталу.
У свою чергу, в Плані заходів щодо поліпшення інвестиційного клімату наголошується на необхідності спрямування фінансових потоків на фондову біржу та гармонізацію законодавства в цій сфері із законодавством ЄС. У Концепції та Плані заходів щодо поліпшення інвестиційного клімату детально розписані заходи з поліпшення корпоративного управління в акціонерних товариствах із державною часткою, тоді як у Плані заходів з реалізації Основних напрямів розвитку фондового ринку увага звертається безпосередньо на захист прав акціонерів, зокрема через прийняття Закону України «Про акціонерні товариства».
13. Інтеграційні процеси на ринках фінансових інструментів окрім гармонізації законодавств та встановлення єдиних стандартів супроводжуються стандартизацією таких інструментів. Основною формою врегулювання відносин на ринку фінансових інструментів у країнах ЄС є директива. Функціонування фондового ринку Євросоюзу регулюють такі директиви: Директива Ради 93/22/ЄЕС від 10 травня 1993 р. стосовно інвестиційних послуг у сфері цінних паперів та Директива Ради 85/611/ЄЕС від 20 грудня 1985 р. щодо узгодження законів, підзаконних і адміністративних актів, що стосуються інститутів спільного інвестування в цінні папери.
Загалом процеси інтеграції ринків фінансових інструментів Європейського Союзу просуваються задовільно. Найбільші проблеми характерні для ринку акцій. Дещо краще інтегрується ринок державних облігацій. Хоча ринки цінних паперів дедалі більше стають європейськими, пост-торгова інфраструктура залишається значно розпорошеною по країнах. Бар’єри на шляху інтеграції пост-торгових структур та складність ринкових структур, які виникли для подолання цих бар’єрів, призводять до підвищення вартості операцій і ризиків для транскордонних інвесторів.
Визначено проблеми інтеграції фінансових ринків України та ЄС, зокрема наближення українського законодавства до вимог директив Євросоюзу стосовно ринку цінних паперів, НБФУ та впроваджувальних заходів; взаємне визнання між регуляторними органами та їхніми колегами із країн – членів ЄС українського ринку цінних паперів і НБФУ; адаптація професійних учасників українського ринку цінних паперів, НБФУ та емітентів цінних паперів до єдиного ринку фінансових послуг Європейського Союзу.
Оскільки ринок фінансових інструментів України є молодим порівняно з європейським та перебуває в стадії становлення, основними негативними наслідками інтеграції стануть істотні зміни в його структурі й обсягах.
14. Визначено, що іноземний капітал набуватиме домінуючого або монопольного статусу стосовно національного фінансового сектору, у зв’язку з чим постане питання відпливу капіталу з економіки через загрозу дестабілізації фінансових ринків. Тому першим кроком на шляху інтеграції українського ринку капіталу в ринок ЄС повинна стати інституційна реформа, яка передбачатиме заходи, спрямовані на подолання дискретності й фрагментарності вітчизняних ринків капіталу.
15. Проведено ґрунтовний аналіз складових інфраструктури вітчизняного ринку фінансових інструментів та виявлено проблеми її функціонування, котрі стримують залучення інвестицій на розвиток економіки. Окреслено напрями вдосконалення інфраструктури ринку фінансових інструментів України, одним із яких є створення ефективної депозитарної системи, здатної швидко адаптуватися до європейських стандартів. Визначено основні фактори, що істотно впливатимуть на розвиток інфраструктури вітчизняного ринку фінансових інструментів.
Досліджено проблеми функціонування діяльності торговельно-інформаційних систем, зокрема виявлено ряд суперечностей у законодавстві України стосовно регулювання їхньої діяльності. також визначено напрями розвитку торговельної інфраструктури ринку.
16. Досліджено перспективи інтеграції українського ринку фінансових інструментів у єдиний ринок фінансових послуг ЄС та встановлено проблеми, що потребують розв’язання у зв’язку з даним процесом. Зокрема, це проблема наближення українського законодавства до вимог директив Євросоюзу стосовно ринку цінних паперів і впроваджувальних заходів (серед них однакові умови для всіх учасників ринку, свобода надання послуг, репутація реальних власників, розкриття інформації та прозорість тощо); взаємне визнання між регуляторними органами та їхніми колегами із країн – членів ЄС українського ринку цінних паперів; адаптація професійних учасників вітчизняного ринку цінних паперів та їх емітентів до єдиного ринку фінансових послуг ЄС.
17. У ході дослідження визначено необхідність одночасної розробки добре скоординованого й послідовного підходу до процесу наближення українського законодавства до вимог директив ЄС, які стосуються ринків фінансових інструментів. Разом із тим виконання цих директив вимагатиме істотних зрушень у наглядових повноваженнях і практиці регуляторів фінансового сектору та у сфері управління, бізнесової діяльності, управління ризиками, дотримання встановлених вимог і розкриття інформації учасниками ринку. А це, у свою чергу, вимагає розробки нормативних актів, які дадуть змогу запровадити нове законодавство протягом розумного перехідного періоду.
18. З’ясовано, що на виконання директив Європейського Союзу щодо взаємного визнання між регуляторними органами та їхніми колегами із країн – членів ЄС українського ринку цінних паперів і НБФУ Державна комісія з цінних паперів та фондового ринку України та Державна комісія з регулювання ринків фінансових послуг України повинні дотримуватися міжнародних стандартів регулювання й нагляду, які визначаються відповідними принципами.
19. Інтеграція в єдиний ринок фінансових послуг ЄС матиме серйозні наслідки для професійних учасників українського ринку цінних паперів та їх емітентів. Так, професійні учасники вітчизняного ринку цінних паперів повинні будуть розкривати регуляторним органам інформацію про своїх реальних власників – як українських, так і іноземних. Зі свого боку, регуляторні органи постануть перед необхідністю оцінювати репутацію цих власників, а також репутацію й досвід усіх осіб, котрі керують діяльністю професійних учасників ринку цінних паперів. При цьому професійні учасники українського ринку цінних паперів, які належать до фінансових конгломератів, підлягатимуть додатковому нагляду.
Результатом посилення конкуренції внаслідок появи інших каналів торгової інформації, впливу ініціатив ЄС і Європейського центрального банку на розрахунки по цінних паперах, створення фінансових інструментів багатосторонньої торгівлі та посилення конкуренції між регульованими ринками стане помітна консолідація фондових бірж. Скасування правила концентрації торгівлі та запровадження правила якнайкращого виконання означає, що виживатимуть лише ті фондові біржі, котрі використовують сучасну технологію торгівлі та тісно взаємопов’язані з потужними євроатлантичними фондовими біржами та/або інтегровані в них.
Емітенти цінних паперів, з одного боку, отримають доступ до широких пулів ліквідності єдиного ринку фінансових інструментів, а з другого – муситимуть боротися за інвесторів із іншими емітентами.
20. Проаналізовано фінансові інструменти залучення капіталу, зокрема механізм залучення фінансових ресурсів іноземних інвесторів, на розвиток національних економік, які широко використовуються в зарубіжній практиці.
Визначено шляхи розвитку вітчизняного ринку фінансових інструментів як механізму залучення капіталу на підприємства. Враховуючи світові тенденції до інноваційного розвитку ринку фінансових інструментів, передусім необхідно створити умови для запровадження в Україні нових видів фінансових інструментів, що дасть змогу диверсифікувати ризики на організованому ринку, а також сприятиме підвищенню ліквідності ринку та активному залученню коштів інвесторів, а отже, забезпеченню національної економіки необхідними фінансовими ресурсами.
Розглянуто перспективи залучення в Україну іноземного капіталу на розвиток виробництва через механізм ІРО. Наголошено на можливості залучення коштів зарубіжних інвесторів через американські й глобальні депозитарні розписки. Визначено основні заходи щодо створення умов для запровадження на вітчизняному ринку нових фінансових інструментів.
21. У ході дослідження доведено, що в контексті залучення іноземного капіталу розвиток ринку фінансових інструментів має здійснюватися в напрямі розширення спектра надійних і ліквідних фінансових інструментів, підвищення їх інвестиційної привабливості та передбачає дві взаємопов’язані складові: модернізацію (поліпшення інвестиційних характеристик) існуючих фінансових інструментів та запровадження нових видів фінансових інструментів (структурованих і гібридних) ринку цінних паперів.
Для модернізації існуючих фінансових інструментів необхідно запровадити в українське законодавство та практику правозастосування європейські стандарти регулювання ринку фінансових інструментів; розширити пропозиції акцій публічних акціонерних товариств на фондових біржах, у т. ч. світових.
Для запровадження нових видів фінансових інструментів потрібно розширити види корпоративних облігацій (біржові облігації тощо); розвивати державно-приватне партнерство шляхом упровадження концесійних облігації (інфраструктурних облігацій у концесійних проектах); законодавчо встановити вимоги щодо випуску й обігу похідних фінансових інструментів (деривативів) та принципів їх державного регулювання.

СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ

1. IPO и внешние рынки спешат за глобализацией // Информационное агентство ЛIГА БiзнесIнформ // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://news.liga.net/news/N0727887.html
2. Nasdaq відмовилася від поглинання Лондонської фондової біржі // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://news.finance.ua/ru/~/1/0/all/2007/08/22/104678
3. NYSE и NASDAQ – история противостояния // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.nyse.dp.ua/nyse_nasdaq_opposition.htm
4. NYSE приглашает украинские компании на IPO // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://news.bigmir.net/article/business/11649/
5. Абрамов Я. Принципи корпоративного управління у світі. Чи слід їх запроваджувати в Україні / Я. Абрамов // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://contora.com.ua/m_resourse/s_stat1/
6. Акционеры блокируют биржи // Фондовый рынок // Финансы // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.gazeta.ru/financial/2011/02/17/3528962.shtml
7. Аніловська Г. Інтеграція України у світове господарство / Г. Аніловська // Фінанси України. – 2003. – № 10. С. 14–20.
8. Анчишкин А.И. Темпы и пропорции экономического развития / А.И. Анчишкин, Ю.В. Яременко – М.: Экономика, 1967. – С.46.
9. Базилевич В. Проблематика зовнішнього фінансування: деякі теоретичні підходи / В. Базилевич // Фінанси України. – 2004. – № 8. С. 19–34.
10. Бакаєв О.Л. Розвиток фінансових ринків в умовах глобалізації автореф. дис... канд. екон. наук: 08.05.01 / Бакаєв Олександр Леонідович – К., 2005. – 16 с.
11. Баканов М.И. Теория экономического анализа / М.И. Баканов, А.Д. Шеремет – М.: Финансы и статистика, 1995. – 288с.
12. Балабанов И.Т. Инновационный менеджмент / И.Т. Балабанов – СПб.: Питер, 2001. – С. 33.
13. Банківський словник: // [Електронний ресурс]. – Режим доступу: http://banker.ua/glossary/2741/
14. Белінська Г.В., Данькевич А.П. Напрями розвитку регулювання ринку фінансових інструментів та наближення українського законодавства до вимог директив ЄС // Збірник наукових праць. Вип.65 / Відп. ред. В.Є. Новицький. – К.: Інститут світової економіки і міжнародних відносин НАН України, 2010. – 260 с. С. 51-61.
15. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие / Т.Б. Бердникова – М.: ИНФРА-М, 2000. – 270с.
16. Берзон Н.И. Фондовий ринок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. 2-е изд. / Н.И. Берзон, Е.А. Буянова, М.А. Кожевников, А.В. Чаленко – М.: Вита-Пресс, 1999. – 400с.
17. Білорус О. Г. Глобальні трансформації і стратегії розвитку / О. Г. Білорус, Д. Г. Лук'яненко, О. М. Гончаренко, Ю. М. Мацейко, В. А. – НАН України; Інститут світової економіки і міжнародних відносин / Під ред. О.Г. Білоруса. — К., 1998. — 416 с.
18. Биржи сливаются через океан // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.gazeta.ru/financial/2011/02/10/3519758.shtml
19. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент / И.А. Бланк – К.: МП “ИТЕМ”, 1995. – 448с.
20. Бланк И.А. Управление формированием капитала / И.А. Бланк – К.: «Ника–центр», 2000. – 512 с.
21. Боди З. Принципы инвестиций, 4-е издание.: Пер. с англ. / З. Боди, А. Кейн, А. Маркус. – М.: ИД «Вильямс», 2000. – 984с.
22. Богачук Е. Тенденции современного мирового и фондового рынков / Е. Богачук // Актуальные проблемы экономики. – 2005. – № 2 (44). С. 28-35.
23. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. – 4-е изд. доп. и перераб. – М.: Институт новой экономики, 1999. – 1248 с.
24. Борисов А. Большой экономический словарь / А. Борисов — М.: Книжный мир, 2003. — 895 с.
25. Василик О.Д. Теорія фінансів: Підручник / О.Д. Василик – К.: НІОС, 2001. – 416 с.
26. Васильев А.В. Рынок ценных бумаг, акционерные общества: Антикризисное управление / А.В. Васильев, Ю.С. Потемкин – Харьков: Фолио, 2001. – 316с.
27. Виходцев О. Механізми нейтралізації негативних наслідків світових фінансових криз / О. Виходцев // Зб. наук. праць вчених. – К.: Інст-т світ. економ. і міжнар. відн. НАНУ. – 2000. – Вип. 26. С. 189– 200.
28. Внукова Н. Управление развитием рыночной инфраструктуры (методологической и организационный аспекты): Монография / Н. Внукова – Харьков: Форт, 1998. – 132 с.
29. Воронков Г. По законам шариата. Российские компании могут разместить исламские финансовые инструменты к концу года / Г. Воронков // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.centrasia.ru/newsA.php?st=1245442800
30. Гарантии Мирового Банка. Международный опыт // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.guaranty.ru/printer_ru.php#part2
31. Гвардин С.В. IPO. Стратегия, перспективы и опыт российских компаний / С.В. Гвардин. – М.: Вершина, 2007. – 264 с. С. 172.
32. Гитман Л. Основы инвестирования / Л. Гитман, М. Джонк – М.: Дело, 1999. – С.18.
33. Головко О. П. Международный рынок ценных бумаг / О. П. Головко // Доклад на Международной студенческой научной конференции «Глобализация и право: Общепризнанные принципы и нормы национального законодательства» // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://law.edu.ru/doc/document.asp7docID =1220262
34. Голоднюк І. Розвиток ринку фінансових послуг в Україні: сучасний стан, проблеми та перспективи / І. Голоднюк, П. Данейко, М. Домбровскі, М. Михайличенко – К.:CASE Україна, 2006. – 21 с.
35. Голубцова О.А. Фінансові реформи в країнах Центральної та Східної Європи в процесі євроінтеграції: автореф. дис.. канд. екон. наук: 08.05.01 / Голубцова Оксана Анатоліївна. – К., 2003. – 15 с.
36. Горська О.В. Роль банківської системи у структурному регулюванні економіки / О.В. Горська, О.М. Фащевська // Фінанси України. – 2003. – № 12. С. 107–112.
37. Господарський Кодекс України від 16.01.2003 № 436-ІV // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi?nreg=436-15
38. Губський Б. Інвестиційні процеси в глобальному середовищі / Б. Губський — К.: Наукова думка, 2000. — 390 с.
39. Гулькин П.Г. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO) / П.Г. Гулькин. – СПб.: Аналитический центр “Альпари СПб”, 2004. - С. 49.
40. Данькевич А.П. Вплив глобалізації на розвиток світового фінансового ринку / А.П. Данькевич // Зб. наук. пр. «Міжнародна економіка». – Вип.55.– 2007. – 169с. С. 108-117.
41. Данькевич А.П. Проблеми залучення іноземного капіталу на розвиток вітчизняної економіки / А.П. Данькевич // Наукові праці НДФІ. – Вип. 4(49). – 2009. Друкується.
42. Данькевич А.П. Фінансові інструменти: особливості визначення, класифікації та обігу / А.П. Данькевич // Наукові праці НДФІ. – Вип. 1(46). –2009. С. 64-74.
43. Данькевич А. П. Шляхи розвитку вітчизняного ринку фінансових інструментів як механізму залучення капіталу на підприємства // Збірник наукових праць
44. Дебіторська заборгованість та інші фінансові активи // Дебет-Кредит // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.dtkt.com.ua/show/1cid03542.html
45. Детюк Т.Г. Інвестиційний клімат в Україні / Т.Г. Детюк // Економіка та держава. – №1. – 2009. С.31.
46. Джон К. Халл Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты / Халл Дж. К. — М.: «Вильямс», 2007. —1056 с.
47. Драгун Д. Трезвый расчет очарованного странника / Д. Драгун, Н. Арутюнян, С. Евланчик // Компаньон. – 2006. – №5. С. 44-46.
48. Економіка зарубіжних країн / за ред.: Козака Ю.Г., Ковалевського В.В., Осипова В.М. – 3-тє вид. перероб. та доп. навч. пос. – К.: Центр учбової літератури, 2007 – 544с.
49. Економічні проблеми ХХІ століття: міжнародний та український виміри / За ред. С.І. Юрія, Є.В. Савельева. – К.: Знання, 2007. – 595 с.
50. Електронна система комплексного розкриття інформації // Газета «Цінні папери України» // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.securities.org.ua/securities_paper/review.php?id=480&pub=3209
51. Загородній А.Г. Фінансово-економічний словник / А.Г. Загородній, Г.Л. Вознюк – Львів: Видавництво Національного університету «Львівська політехніка», 2005. – 714 с.
52. Звіт Державної комісії із цінних паперів і фондового ринку України за 2009 рік // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://ssmsc.gov.ua/
53. Звіт Державної комісії із цінних паперів і фондового ринку України за 2010 рік // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://ssmsc.gov.ua/
54. Звіт Комітету по схемах міжбанківського неттінгу центральних банків групи десятьох країн (Lamfalussy звіт), 1990 / Bank for International Settlements // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://ec.europa.eu/internal_market/securities/lamfalussy/index_en.htm
55. Звіт ПФТС за 2008 рік // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.pfts.com/uk/yearly-reports/
56. Звіт ПФТС за 2009 рік // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.pfts.com
57. Зевин Л. Национальные экономические системы в глобальных процесах/ Л. Зевин // Мировая экономика и международные отношения. – № 11. – 2003. С.17–24.
58. Зимовець В. Місце фінансового сектора в сучасних концепціях інституціональної організації економіки / В. Зимовець // Економіка України. – № 11. – 2004. С. 15–26.
59. Іваноньків О. Політика держави щодо інвестиційної діяльності в Україні та перспективи прямого іноземного інвестування / О. Іваноньків // Актуальні проблеми економіки. – № 11 (77). – 2007. С.12.
60. Іпотека в Латинській Америці // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://na.dn.ua/ipoteka-v-latynskij-ameryci.html
61. Инвестиции – виды инвестиций, оценка инвестиций, управление инвестициями // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.finmir.com.ua/content/view/71/169/
62. Карпенко Г. Досвід розвитку фондового ринку країн Європи та його використання в Україні / Г. Карпенко // Фінанси України. – 2007. - № 6 (139). С. 90-96.
63. Карпенко Г. Проблеми та перспективи залучення інвестиційного капіталу українськими підприємствами на світових фондових ринках шляхом IPO / Г. Карпенко // Фінанси України. – 2008.- № 10 (155). С. 89-94.
64. Карпенко Г. Роль прямих іноземних інвестицій у формуванні інноваційно-інвестиційної моделі розвитку економіки України / Г. Карпенко // Науковий вісник буковинської державної фінансової академії: Збірник наукових праць. Вип. 3(12) ч.2: Економічні науки. – Чернівці, Технодрук, 2008. – 452 с. C. 139.-147.
65. Карпенко Г. Нормативно-правове забезпечення корпоративного управління: проблеми залучення інвестицій на вітчизняні підприємства / Г. Карпенко, А. Данькевич // Фінанси України. – 2009. - № 7 (164). C. 39-46.
66. Карпенко Г. Фінансові інновації: питання теорії та можливості впровадження в економіку країни / Г. Карпенко, А. Данькевич // Фінанси України. – 2008. - № 9 (154). C. 111-118.
67. Квартальний огляд публічних розміщень компаній із Росії та країн СНД, підготовленого PBN Company за ІV квартал 2008 року // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.pbnco.com.
68. Кемпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы / К. Кемпбелл – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. – 426 с.
69. Кидуэлл Д.С. Финансовые институты, рынки и деньги / Д.С. Кидуэлл, Р.Л. Петерсон, Д.У. Блэкуэлл. – СПб.: Питер, 2000. – 752 с.
70. Килячков А.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / А.А. Килячков ,Л.А.Чалдаев. – М.: Юрист, 2000. – 704 с.
71. Кирилов С. Акції: організаційно-правове регулювання / С. Кирилов. – Харків: Фактор, 2002. – 324с.
72. Клочко В. Глобализация и ее влияние на страны с переходной экономикой / В. Клочко // Экономика Украины. – 2001. – № 10. – С. 51–58.
73. Ковальова В. ІPO плюс капіталізація всієї країни. Вітчизняні компанії знову виходять на іноземні фондові біржі / В.Ковальова // Урядовий кур’єр. – 2010. - № 229(4380) // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.ukurier.gov.ua/index.php?articl=1&id=12931
74. Кокшаров А. Финансовые центры / А. Кокшаров // Global Consulting. – 2007. // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.gc.ua/ru/news/archive_page/2768.
75. Конвенція Ради Європи з питань зобов’язального права // Актуальні проблеми міжнародних відносин: Збірник наукових праць. – К.: Інститут міжнародних відносин. – 2002. – Випуск 33. Частина І. – С. 134 – 141
76. Конвенція Ради Європи про інсайдерську торгівлю з протоколом до конвенції Ради Європи про інсайдерську торгівлю № 130, від 1989 р. // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://conventions.coe.int/
77. Корнелюк Р. ЄБРР в Україні: любов до своїх / Р. Корнелюк// Економічна правда // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.epravda.com.ua/publications/4b1381660aa1a/
78. Корнилюк Р. Співпраця України з МВФ: ціна питання / Р. Корнилюк // Економічна правда // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.epravda.com.ua/publications/4b011f720268f/
79. Кредісов А. І. Фінансовий сектор ринкової та транзитивної економік: Навч. посібник / А. І. Кредісов, В. А. Вергун, В. П. Клочко, С. М. Березовенко, В. В. Волошин // Київський національний ун-т ім. Тараса Шевченка. Інститут міжнародних відносин. Кафедра управління зовнішньоекономічною діяльністю ; Редінгський ун-т. Центр Євроазіатських досліджень / А.І. Кредісов (ред.). — К. : Знання України, 2004. — 351с.
80. Кукса В. Це солодке слово IPO. Українські підприємства відкривають для себе прогресивний спосіб інтеграції у світову економіку / В. Кукса // Дзеркало тижня. – 2007. - № 35 (664) // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.dt.ua/2000/2020/60513/
81. Кумз П. Ціна корпоративного управління / П. Кумз, М. Вотсон, К. Кампос, Р. Ньюел, Г. Вілсон // Український діловий тижневик «Контракти». – № 36. – 2003. // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.kontrakty.com.ua/show/ukr/article/638/362003638.html
82. Лукашевич В. М. Глобалистика / В.М. Лукашевич . — Львів: Новий світ-2000, 2004. — 227с.
83. Лукинов И. Инвестиционная активность в экономическом обновлении и росте /И. Лукинов // Экономика Украины. – 1997. – № 8. С.4.
84. Луцишин З.О. Специфіка світових фінансових криз в умовах глобалізації / З.О. Луцишин // Вісник ТАНГ. – 2002. – № 8-1. С. 152–163.
85. Луцишин З.О. Трансформація світової фінансової системи в умовах глобалізації / З.О. Луцишин – К.: Видавництво “ДрУк”, 2002. – 320 с.
86. Луцишин З.О. Формування глобальної фінансової архітектури світового господарства: автореф. дис... д-ра екон. наук: 08.05.01 / Луцишин Зоряна Орестівна. – К., 2003. – 37 с.
87. Любунь О.С. Інтеграція українських високотехнологічних компаній у фінансовий ринок / О.С. Любунь // Фінанси України. – 2008. – № 11. С. 86-94.
88. Лютий І.О. Проблеми розвитку сучасного міжнародного фінансового ринку та інтеграційний курс України / І.О.Лютий, В.І. Міщенко // Фінанси України. – 2006. – № 5.
89. Мазур Є. Іноземний капітал в українських банках неухильно росте / Є. Мазур // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.rynok.biz/Default2.aspx?ArticleID=8fc94510-edef-48d1-9710-7b592b8f5c3f
90. Майорова Т.В ІРО як форма залучення інвестиційного капіталу / Т.В. Майорова // Фінанси України. – 2010. - №6. С.80-88.
91. Малий І.Й. Розподіл як фактор економічного розвитку суспільства / І.Й. Малий // Економіст. – 1999. – №8. С.32.
92. Марчак В.Такие непростые инвестиции / В. Марчак // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.masters.donntu.edu.ua/2004/fem/
93. Маршалл Джон Ф. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. / Джон Ф.Маршалл, К. Випул Бансал – М.: ИНФРА-М, 1998. – C. 76-77.
94. Маслова О.С. Ринок фінансових послуг: Навч. посіб. / О.С. Маслова, О.А. Опалов – К.: Кондор, 2006. – 192 с.
95. Матичак Т. Приток иностранного капитала в Украину будет расти, несмотря на неизменный инвестиционный климат /Т. Матичак // Газета «Сейчас». – 2007.– № 142(537) // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://times.liga.net/articles/gs011687.html
96. МВФ вводит новый тип кредитов // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.creditdeposit.com.ua/tovari_kredit/novosti/MVF-vvodit-novii-tip-kreditov
97. МВФ вводит новый тип кредита – Flexible Credit Line // [Електронний ресурс] – Режим доступу: // www.bin.com.ua
98. МВФ расширяет антикризисный инструментарий и вводит новый тип кредитов // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.rosinvest.com/news/720719/
99. Мендрул О.Г. Фондовий ринок: Операції з цінними паперами: Навч. посіб. / О.Г. Мендрул, І.А. Павленко – К.:КНЕУ, 2000. – 156с.
100. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг / И.С. Меньшиков – М.: Финансы и статистика, 1998. – 360 с.
101. Меры по преодолению нестабильности на международных финансовых рынках // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.infokorea.ru/economic_cooperation/text5.php
102. Миркин Я. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам: Свыше 10000 терминов / Я. Миркин, В. Миркин. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. – С. 78.
103. Мировой рейтинг конкурентоспособности: Украина между Албанией и Гондурасом / Ukranews // [Електронний ресурс] – Режим доступу:http://ukranews.com/ru/news/ukraine/2010/11/02/30421
104. Мишкін Фредерік С. Економіка грошей, банківської справи і фінансових ринків: Пер. з англ. / Фредерік С.Мишкін. – Київ.: Основи, 1998. – 963 с.
105. Мінджун Х. Вплив іноземних інвестицій на економіку України та Китаю / Х. Мінджун // Інвестиції: практика та досвід. – 2008. – № 16. С.23.
106. Молдован О. Рекомендації МВФ ведуть Україну в тупик? / О. Молдован // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://newzz.in.ua/ukrain/1148829295-rekomendaciyi-mvf-vedut-ukrayinu-v-tupik.html
107. МСФО 32 «Финансовые инструменты: раскрытие и представление информации» // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.snezhana.ru/msfo_21/
108. МСФО 39 «Финансовые инструменты. Порядок учета и оценки финансовых инструментов» // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.snezhana.ru/msfo_21/
109. Никитин. Л. Как привлечь инвестиции / Л. Никитин // Финансовый директор. – 2004. – №9. С. 36-39.
110. Никифорова В.Д. ІРО – путь к биржевому рынку / В.Д. Никифорова, В.А. Макарова, Е.А. Волкова. – СПб.: Питер, 2008. – 352 с. С. 11.
111. Новицький В.Є. Економічні ресурси цивілізаційного розвитку: Навч. посіб. / В.Є. Новицький – К.: НАУ, 2004. – 268 с.
112. Обзор рынка слияний и поглощений за 2010 год: кто купил украинские активы // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.prostobiz.ua/layout/set/print/biznes/razvitie_biznesa/stati/obzor_rynka_sliyaniy_i_pogloscheniy_za_2010_god_kto_kupil_ukrainskie_aktivy
113. Одягайло Б. Системне зростання ознак глобалізації у фінансово-банківській сфері / Б. Одягайло // Банківська справа. – 2006. – № 5–6. С. 15–22.
114. Особливості здійснення ІРО на світових фондових біржах // Цінні папери та фондовий ринок. – 2008. – № 6 (498).
115. Останнє розміщення акцій українських с/г підприємств на IPO були досить вигідними для українських аграріїв // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://agroua.net/news/news_16430.html
116. Офіційний веб-сайт Групи Світового Банку // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.worldbank.org/
117. Офіційний веб-сайт Державного комітету статистики України // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.ukrstat. gov.ua
118. Офіційний веб-сайт Комісій із цінних паперів і бірж США // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.sec.gov
119. Офіційний веб-сайт Лондонської фондової біржі // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.londonstockexchange.com.
120. Офіційний веб-сайт міжнародної аудиторської компанії “Ernst&Young” // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.ey.com
121. Офіційний веб-сайт Міністерства закордонних справ України // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.mfa.gov.ua/mfa/ua/publication/content/2932.htm
122. Офіційний веб-сайт Міністерства Фінансів України // [Електронний ресурс] – Режим доступу: www.minfin.gov.ua
123. Офіційний веб-сайт Нью-Йоркської фондової біржі NYSE // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.nyse.com
124. Петрова А. Мировые биржи и глобализация / А. Петрова // Деньги: информационно - аналитическая газета. – 2005. – 16 (65) // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://www.dengi-info.com/archive/article.php?aid=1151
125. Пільков К. Реформування депозитарної системи як передумова розвитку фондового ринку України / К. Пільков // Правовий тиждень. – № 39. – 2008 // [Електронний ресурс] – Режим доступу: http://smi.liga.net/articles/IT085392.html
126.