РЕГУЛЮВАННЯ ВАЛЮТНОГО КУРСУ В УКРАЇНІ В УМОВАХ ГЛОБАЛІЗАЦІЇ :

Краткое описание

ЗМІСТ

ПЕРЕЛІК УМОВНИХ СКОРОЧЕНЬ 4
ВСТУП 5

РОЗДІЛ 1. Теоретико-методологічні основи дослідження регулювання валютного курсу 16
1.1. Системний підхід до регулювання валютного курсу 16
1.2. Сутність та концепції регулювання валютного курсу 27
1.3. Інструменти впливу на валютний курс у системі держав-ного регулювання економіки 57
1.4 Глобалізація фінансових ринків і трансформація ролі НБУ у регулюванні валютного курсу 69
1.5. Чинники вибору курсового режиму в умовах глобалізації 87
Висновки до розділу 1 97
РОЗДІЛ 2. Курсоутворення та його фактори в умовах глобалізації 98
2.1. Фактори формування вартісної основи валютного курсу 98
2.2. Рівноважний реальний валютний курс і оцінка його ди-наміки в Україні 115
2.3. Курсова волатильність та її мікроекономічний аспект 130
Висновки до розділу 2 146
РОЗДІЛ 3. Аналіз регулювання НБУ валютного курсу в процесі ринкових трансформацій в Україні 148
3.1. Вплив валютно-курсової політики НБУ на формування моделі розвитку України 148
3.2. Напрями оптимізації курсової динаміки для забезпечення структурної збалансованості економічного зростання 168
3.3. Антиінфляційний вектор режимів валютного курсу гривні 185
3.4. Взаємозв’язок валютної та грошово-кредитної політик НБУ: доларизація грошового обігу в Україні та заходи її подо-лання 199
3.5. Взаємодія валютно-курсової і фіскальної політик 215
Висновки до розділу 3 236

РОЗДІЛ 4. Інструменти впливу на валютний курс
та їх ефективність в Україні 239
4.1. Валютний ринок як сфера регулювання курсу гривні 239
4.2. Результативність дисконтної політики НБУ та шляхи її підвищення 254
4.3. Регулювання платіжного балансу в процесі лібералізації руху капіталів: уроки та прийнятність для України 268
4.4. Управління міжнародними резервами НБУ 299
Висновки до розділу 4 313
РОЗДІЛ 5. Удосконалення регулювання валютного курсу в Україні в контексті глобалізаційних процесів 316
5.1. Цілі і завдання валютно-курсової політики НБУ 316
5.2 Пруденційний нагляд у системі регулюванні валютного ку-рсу 337
5.3. Трансформація девізної політики НБУ 357
5.4. Платіжна система як матеріальна основа забезпечення зба-лансованого руху валютних ресурсів 373
5.5. Можливості підвищення ефективності управління міжна-родними резервами НБУ 380
Висновки до розділу 5 389

ВИСНОВКИ 392
ДОДАТКИ 398
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ 435

ВВП — валовий внутрішній продукт
ВК — валютний курс
ВКП — валютно-курсова політика
ЄС — Європейський Союз
ЄВС — Європейський валютний союз
ЄЦБ — Європейський центральний банк
ЗВР — золотовалютні резерви країни
ІСЦ — індекс споживчих цін
ІТ — інфляційне таргетування
МВФ — Міжнародний валютний фонд
МР — міжнародні резерви країни
МСФЗ — Міжнародні стандарти фінансової звітності
МФО — міжнародні фінансові організації
НБУ — Національний банк України
НСМЕП — Національна система масових електронних платежів НБУ
ОВЗ — оптимальна валютна зона
ОЕСР — Організація економічного співробітництва і розвитку
ПІІ — прямі іноземні інвестицій
ПКС — паритет купівельної спроможності
ПРС — платіжно-розрахункова система
РЕОК — реальний ефективний обмінний курс
РРОК — реальний рівноважний обмінний курс
СЕП — Система електронних платежів НБУ
СНД — Співдружність Незалежних Держав
СОТ — Світова організація торгівлі
УМВБ — Українська міжбанківська валютна біржа
ФП — фіскальна політика
ФРС — Федеральна резервна система США
ЦБ — центральний банк
ПЕРЕЛІК УМОВНИХ СКОРОЧЕНЬ

ВСТУП

Актуальність теми. Регулювання валютного курсу на сучасному етапі розвитку економіки зазнає докорінних змін. Останні події в сфері міжнародних валютно-фінансових відносин, що супроводжувалися різкими та непередбачу-ваними коливаннями курсових співвідношень валют зарубіжних країн, ще раз підкреслили взаємопов’язаність складових сучасного світу та необхідність вра-хування глобалізаційних тенденцій в економічній політиці окремих держав, особливо у валютно-курсовій політиці.
Нові тенденції розвитку міжнародних валютних відносин і євроінтегра-ційний курс України вимагають переосмислення низки фундаментальних по-ложень регулювання валютного курсу в контексті вдосконалення валютно-курсової політики Національного банку України (НБУ). Досі вона будувалася на засадах пріоритету стабільного курсу гривні до долара США. Нині відбувається перехід до політики гнучкого валютного курсоутворення за концентрації зусиль НБУ на збереження передбачуваності курсової динаміки. Потреба в успішності такого переходу підвищує вимоги щодо опори на наукові основи вдосконалення регулювання валютного курсу, забезпечення його системності та органічного включення до сукупності заходів державного регулювання.
В сучасній економічній літературі проблеми реалізації валютно-курсової політики в цілому та регулювання валютного курсу зокрема є предметом акти-вних наукових досліджень таких відомих українських вчених як О. Барановський, О. Береславська, О. Бутук, Д. Василенко, Ю. Василенко, Т. Вахненко, А. Гальчинський, В. Геєць, А. Гриценко, А. Даниленко, О. Дзюблюк, І. Зварич, О. Кирєєв, С. Кораблін, Т. Кричевська, І. Крючкова, О. Мельничук, В. Міщенко, О. Мозговий, О. Петрик, О.Плотніков, М. Савлук, А. Філіпенко, А. Шаповалов, Т. Шемет, А. Скрипник, Т. Унковська, В. Шевчук, С. Шумська та інших.
Серед російських вчених необхідно відмітити праці Б. Альохіна, Є. Балацкова, В. Бурлачкова, О. Буториної, О. Динникової, С. Дубовского, Т. Золотухіної, Л. Красавіної, В. Крашеннікова, А. Навої, С. Моісеєва, В. Оболєнского, А. Олейнова, О. Рогової, Г. Фетісова, А. Холопова, А. Шахматова.
Незважаючи на значну кількість праць, в яких містяться ґрунтовні реко-мендації та узагальнення щодо вибору напрямів валютно-курсової політики, оптимізації курсової динаміки та підвищення ефективності інструментів її ре-гулювання в наявному масиві публікацій вітчизняних вчених недостатньо уваги приділено системному аналізу характерних рис та проблем регулювання валю-тного курсу в Україні в умовах глобалізації.
Не приділена належна увага вивченню циклічного характеру регулювання валютного курсу та його багаторівневості, що особливо яскраво проявилося під час валютно-фінансової кризи 2007–2008 рр. Недостатньо дослідженим зали-шається взаємозв’язок між курсоутворюючими факторами макро- і мікрорівня економіки та різноспрямованість впливу факторів, що визначають купівельну спроможність та конвертованість національної валюти.
Розгортання кризових тенденцій у міжнародному валютному середовищі вимагає підвищеної уваги до захисту країни від зовнішньої валютної нестабіль-ності, забезпечити який можливо шляхом посилення пруденційного характеру валютно-курсової політики. Системний характер кризи в Україні зумовлює по-требу посилення стимулюючої ролі валютно-курсової політики, що неможливо без адекватної оцінки ефективності валютного курсу як інструменту державного регулювання.
Нагальна необхідність дослідження специфіки і напрямів регулювання валютного курсу із врахуванням впливу глобалізаційних процесів, окреслення кола найбільш дієвих валютно-курсових інструментів в Україні визначає актуа-льність даної роботи, зумовлює вибір її теми, мети і завдань.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Основні положення і рекомендації, викладені в дисертації, є складовою частиною ком-плексних досліджень в межах планів науково-дослідних робіт, зокрема:
– Національного університету ДПС України „Фінансові важелі соціа-льно-економічного зростання України та її регіонів” (№ДР 01010004128). Автором досліджено напрями вдосконалення регулювання валютного курсу як державного інструмента стимулювання економічного зростання України;
– Національного інституту стратегічних досліджень „Проект щорічного Послання Президента України Верховній Раді України” (2004) (№ДР 0104U000895), „Нова модель економічного розвитку: механізми довгостро-кового зростання” (2004) (№ДР 0104U000896), „Проект щорічного Послання Президента України Верховній Раді України” (2005) (№ДР 0105U001186), „Нова хвиля економічних реформ: загальнодержавний та регіональний кон-текст” (2005) (№ДР 0105U001181), „Проект щорічного Послання Президента України Верховній Раді України” (2006) (№ДР 0106U002642), „Стратегія со-ціально-економічних перетворень в Україні” (2006) (№ДР 0106U002639), „Проект щорічного Послання Президента України Верховній Раді України” (2007) (№ДР 0107U002505), „Стратегія соціально-економічного розвитку України” (2007) (№ДР 0107U002509). Автором досліджено проблеми валю-тно-курсової політики держави;
– Об’єднаного інституту економіки НАН України в ході виконання теми „Роль валютно-грошової стратегії в утвердженні інноваційної моделі розвит-ку” (№ДР 0103U006174), що виконувалася згідно постанови Президії Націона-льної академії наук України „Про результати конкурсу науково-дослідних робіт молодих учених за грантом НАН України” від 09.07.2003 № 203.
Мета дослідження – розробка теоретико-методологічних засад та прак-тичних рекомендацій, спрямованих на удосконалення регулювання валютного курсу в умовах глобалізації для забезпечення структурно збалансованого еко-номічного зростання України.
Поставлена мета визначила необхідність розв’язання таких завдань:
– з’ясувати сутність процесу регулювання валютного курсу і на цій основі уточнити вихідні категорії і поняття;
– провести факторний аналіз курсової динаміки української валюти та розкрити основні курсоутворюючі фактори макро- і мікрорівня економіки, з’ясувати зв'язок між ними;
– розробити підхід до регулювання валютного курсу, спрямований на підвищення прогнозованості і керованості курсової динаміки у довгостроко-вому періоді;
– визначити оптимальну міру гнучкості валютного курсу та оцінити його ефективність як інструменту державного регулювання в Україні;
– поглибити класифікацію інструментів регулювання валютного курсу;
– обґрунтувати роль НБУ в процесі регулювання валютного курсу в умовах глобалізації;
– визначити стратегічні і поточні орієнтири валютно-курсової політики НБУ, досягнення яких дозволить забезпечити сприятливі внутрішні та зовніш-ні цінові умови виробництва;
– окреслити напрями удосконалення регулювання НБУ валютного курсу та розробити рекомендації щодо розвитку відповідних інструментів при впровадженні політики гнучкого валютного курсоутворення.
Об’єктом дисертаційного дослідження є валютні відносини, що виника-ють в процесі регулювання валютного курсу.
Предметом дослідження є сукупність методів та інструментів регулю-вання валютного курсу національної валюти в умовах глобалізації.
Методи дослідження. Методологічну основу дисертаційного дослідження становлять сукупність загальнонаукових та спеціальних методів наукового пізнання, а саме: системного підходу – для дослідження механізмів курсоутво-рення у взаємозв’язку з характеристиками процесів соціально-економічного ро-звитку; діалектичного методу – для представлення регулювання валютного курсу як дворівневого циклічного процесу; концептуального аналізу – для узагальнення існуючих та формулюванні нових теоретичних положень щодо специфіки регулювання валютного курсу в Україні в умовах активізації глобалізаційних процесів; узагальнень та наукової абстракції – для розкриття змісту понятійного апарату; математично-статистичних та економетричних методів – для дослідження процесу формування рівноважного валютного курсу та визначення його основних факторів; методів порівнянь й узагальнень, історичного і логіч-ного – для проведення аналізу інструментів регулювання валютного курсу на різних етапах розвитку економіки України й оцінки досвіду зарубіжних країн; структурно-функціонального методу – для висвітлення комплексу взаємозв’язків курсової динаміки та економічних процесів.
Інформаційну базу дослідження складають закони України, нормативно-правові акти і програмні документи державних органів України; статистичні та аналітичні матеріали Національного банку України, Держкомстату України, Кабінету Міністрів України, Міністерства фінансів й Міністерства економіки України, а також публікації в спеціальних виданнях і засобах масової інформації, довідкова література тощо.
Наукова новизна одержаних результатів полягає в тому, що:
вперше:
 доведено, що регулювання валютного курсу є дворівневим, де пос-тійно проявляються взаємозв'язки між курсовою динамікою і соціально-економічними параметрами розвитку країни (макрорівень) та специфічні риси відносин між органами монетарної влади і суб'єктами валютного ринку (мікрорівень), та циклічним процесом, в основі якого лежать пері-одично наростаючі розриви між валютним курсом та соціально-економічними показниками. Це дало змогу уточнити напрями удоскона-лення валютно-курсової політики в частині посилення її антициклічного характеру та виокремити інструменти впливу на валютний курс на таких рівнях як державне і підприємницьке регулювання та ринкове саморегу-лювання;
 обґрунтовано доцільність стратегічної орієнтації валютно-курсової політики на компенсацію зовнішніх шоків і стимулювання внутрішнього попиту за використання в якості проміжного орієнтира максимально до-пустимого проценту зміни номінального валютного курсу, що дозволяє підтримати відповідність динаміки реального ефективного валютного ку-рсу (РЕОК) рівноважному тренду та забезпечити сприятливі внутрішні і зовнішні цінові умови виробництва;
 визначені фактори, що обумовлюють різноспрямований рух купіве-льної спроможності та конвертованості національної валюти. Зокрема факторний аналіз динаміки РЕОК показав, що підвищення конвертованості спричинено активізацією інтеграційних процесів (процентним арбітражем, припливом іноземних інвестицій в банківський сектор і на фондовий ринок, збільшенням зовнішніх запозичень); падіння купівельної спроможності викликано диспропорціями в динаміці продуктивності праці, інфляційних процесів та ВВП, зумовлених низькою інтенсивністю інноваційних процесів, галузевими диспропорціями, проциклічним хара-ктером бюджетної політики, недосконалістю антимонопольної політики, споживчим характером банківського кредитування. Виокремлення цих факторів дозволило вказати на глибинну причину підвищеної вразливості валютного курсу до дестабілізаційних впливів за можливості реалізації сценарію як девальвації, так і ревальвації;
удосконалено:
 визначення поняття „регулювання валютного курсу” як упорядку-вання валютних відносин, що виникають в процесі формування вартісних характеристик національної валюти для забезпечення оптимальної курсової динаміки за рахунок уточнення критерію оптимальності як відповідності курсових змін тренду макроекономічної рівноваги;
 трактування взаємозв’язку між курсоутворюючими факторами мак-ро- і мікрорівня економіки (фундаментальні макроекономічні показники та валютні позиції суб’єктів валютних відносин) шляхом врахування осо-бливостей процесу засвоєння інформації про макроекономічні процеси економічними агентами та формування курсових очікувань, реалізація яких зумовлює ефект передчасного реагування валютного курсу та часову несумісність у валютній політиці. Це дало змогу обґрунтувати необхідність посилення інформаційної складової валютно-курсової політики та розробити відповідні заходи;
 підхід до регулювання валютного курсу в контексті посилення пру-денційного характеру валютно-курсової політики, згідно з яким розв’язання проблеми поточної валютної нестабільності має здійснюватися з позиції забезпечення прогнозованості і керованості курсової динаміки в довгостроковому періоді; відповідно оптимальним визначено режим гнучкого валютного курсу, який дозволяє запобігти накопиченню потенціалу курсових змін;
 визначення обмежень щодо допустимого розміру курсових коливань за рахунок одночасного забезпечення гнучкості номінального курсу та відносної стабільності РЕОК в умовах жорстких цін, що дало змогу обґрунтувати методику визначення оптимальних значень курсових змін для підтримання сприятливих умов торгівлі й структури внутрішнього попиту в Україні;
 оцінку ефективності валютного курсу як інструменту державного регулювання на основі розрахунку коефіцієнту еластичності ВВП за вар-тістю внутрішніх і зовнішніх факторів виробництва і зрушень у структурі внутрішнього попиту, що дозволяє коригувати напрями валютно-курсової політики в контексті завдань макроекономічного регулювання;
дістали подальшого розвитку:
 класифікація курсоутворюючих (впливаючих безпосередньо на ва-лютний курс) і курсозабезпечуючих (діючих на економічні фактори, що опосередковано позначаються на курсових змінах) інструментів регулю-вання валютного курсу за ознакою об'єкта регулювання як доповнення до поширеної їх класифікації за ознакою методу впливу (адміністративного чи економічного);
 обґрунтування ролі НБУ в регулюванні валютного курсу в умовах глобалізації, що повинна полягати в упереджені кризових тенденцій шля-хом розвитку інтегрованого макро- і мікропруденційного нагляду, на від-міну від поширеної думки про неспроможність центрального банку впли-вати на процеси курсоутворення в умовах глобалізації, що вимагало від-мови від втручання у функціонування валютного ринку. З цією метою за-пропоновано комплексні пруденційні заходи щодо посилення контролю за валютними ризиками на макро- і мікрорівні економіки в контексті оп-тимального поєднання стандартів регуляторної практики НБУ та корпо-ративного управління;
 напрями вдосконалення інструментів регулювання НБУ валютного курсу при впровадженні політики гнучкого валютного курсоутворення, які полягають в посиленні дієвості дисконтної політики; підвищенні контролю за рівнем професіоналізму валютних дилерів; удосконаленні платіжно-розрахункової й інформаційної систем НБУ; поліпшенні якісних аспектів управління міжнародними резервами. Це дозволить розширити можливості НБУ щодо вдосконалення організаційно-інституційних умов ринкового процесу курсоутворення;
 рекомендації щодо розвитку девізної політики в частині обґрунту-вання доцільності запровадження правила проведення валютних інтерве-нцій, за якого НБУ не зобов’язаний, але має право діяти за перевищення допустимого відсотку зміни номінального валютного курсу в напрямі на-ближення реального ефективного курсу до рівноважних значень; це сприятиме посиленню дискреційного характеру девізної політики та її спрямованості на досягнення проміжного орієнтира валютно-курсової політики.
Практичне значення одержаних результатів полягає в розробленні на-уково обґрунтованих рекомендацій, спрямованих на удосконалення регулювання валютного курсу в Україні в умовах глобалізації. Окремі висновки та реко-мендації автора використані в практичній діяльності:
– Головної служби соціально-економічного розвитку Секретаріату Президента України – щодо поліпшення якісних аспектів управління міжна-родними резервами України, вирішення проблеми доларизації української економіки в умовах розширення присутності іноземних банків, забезпечення оптимальної курсової динаміки в умовах переходу до режиму інфляційного таргетування, посилення впливу валютно-курсових важелів на динаміку ін-вестиційних та інноваційних процесів в Україні (довідка від 25.02.2009);
– Підкомітету з питань міжнародної економічної політики Комітету з питань економічної політики Верховної Ради України – щодо удосконалення валютно-курсового регулювання в умовах розгортання кризових тенденцій (довідка від 25.11.2008 № 05-91);
– Національного банку України – щодо удосконалення процесу курсо-утворення та обґрунтування методики розрахунку обмінного курсу гривні; пропозиції щодо забезпечення оптимальної курсової динаміки. Результати аналізу ефективності основних важелів валютно-курсової політики на сучас-ному етапі розвитку України та рекомендації щодо посилення їх дієвості враховані при підготовці Основних засад грошово-кредитної політики на 2009 рік (довідка від 21.11.2008 № 13-008/5378).
– Міністерства економіки України – результати аналізу ефективності валютного курсу як антиінфляційного інструменту та відповідні пропозиції щодо напрямів його регулювання в контексті антиінфляційної політики були використані при підготовці Плану антиінфляційних заходів на 2008 рік (до-відка від 02.12.2008 № 2603-20/40);
– Національного інституту стратегічних досліджень – щодо основних проблем валютно-курсової політики України та її вдосконалення в контексті завдань формування інноваційної моделі економічного розвитку використано при підготовці аналітичних записок до Секретаріату Президента України. Результати наукових досліджень використано при підготовці проектів щорі-чних Послань Президента України до Верховної Ради України 2005, 2006, 2007 рр., доповіді “Про внутрішнє і зовнішнє становище України у 2005 році” (Акт про впровадження результатів науково-дослідної роботи від 04.04.2007 р.; від 06.03.2008 р. № 293/183);
– Акціонерного комерційного банку „ОТП Банк" – пропозиції автора щодо заходів страхування валютних ризиків та розвитку платіжно-розрахункових систем в частині дистанційного обслуговування клієнтів були використані в процесі вдосконалення системи обслуговування платіжних ка-рток (довідка від 26.11.2008 № 01-8343);
– Національного університету державної податкової служби України – при підготовці методичних розробок і викладанні дисциплін „Фінансова безпека”, „Міжнародні фінанси” на кафедрі фінансів (Довідка про впрова-дження від 02.07.08 № 2015/01-12);
– ВНЗ „Національна академія управління” – на кафедрі міжнародної економіки і підприємництва (Акт про впровадження від 05.03.08 № 06-08/35).
Особистий внесок здобувача. Наукові положення, розробки, результати, висновки і рекомендації, що виносяться на захист, одержані автором самостійно. Внесок автора в праці, опублікованій у співавторстві, наведено в списку пу-блікацій.
Апробація результатів дисертації. Основні положення і результати дос-лідження апробовані на науково-практичних конференціях. Серед них: „Полі-тичні, економічні та екологічні проблеми енергетичної безпеки транспортування енергоресурсів в Україні”, (Київ, 2000 р.), „Бюджетно-податкова політика в Україні (проблеми та перспективи розвитку)’, (Ірпінь, 2001 р.); „Економічна те-орія: сучасні проблеми розвитку сфери товарного обігу” (Київ, 2002 р.); „Людс-тво на межі тисячоліть: діалог цивілізацій”, (Київ, 2003 p.); „Фактори економіч-ного росту в Україні та сусідніх кранах”, Round Table organized by American Councils for International Education (Київ, 2003 р.); „Реформування фінансово-кредитної системи і стимулювання економічного зростання” (Луцьк, 2004 р.); „Economic Efficiency: Concepts and Applications in Ukraine and Neighboring Countries”, Round Table organized by American Councils for International Education (Київ, 2004 р.); „Підвищення ролі банківської системи в економічному зростанні” (Київ, 2004 р.); „Фінансово-кредитне стимулювання економічного зростання” (Луцьк, 2005 р.); „Теорія та практика державного управління в умовах євро інтеграції” (Луцьк, 2006 р.); „Розвиток фінансово-кредитної системи України: здобутки, проблеми, перспективи (Львів, 2006 р.), „Економічне зростання України: стратегічні напрями і тактичні заходи”, (Одеса, 2007 р.); „Бюджетно-податкова політика: проблеми та перспективи розвитку” (Ірпінь, 2008 р.).
Публікації. Результати дисертації викладені в 50 наукових працях зага-льним обсягом 45,5 др. арк., із них: індивідуальна монографія (21,6 др. арк.), 12 розділів у 9 колективних монографіях (безпосередньо автору належить 8,1 др. арк.), 24 публікації у наукових фахових виданнях, 13 – в інших виданнях.

Список литературы

ВИСНОВКИ
В дисертації проведено теоретичне дослідження і запропоновано нове вирі-шення важливої наукової проблеми обґрунтування теоретико-методологічних засад та практичних рекомендацій щодо удосконалення регулювання валютного курсу з метою забезпечення збалансованого економічного зростання України в умовах глобалізації. Це дозволило сформулювати низку рекомендацій, що за-безпечують вирішення поставлених завдань відповідно до мети дисертації.
1. Валютний курс є одним з ключових регуляторів і показників розвитку країни в умовах глобалізації. Однак через різні обставини регулятивний потен-ціал, закладений у валютний курс, в Україні не завжди реалізується повною мі-рою. Однією з причин такої ситуації є недостатність теоретичної бази для ви-рішення практичних завдань. Головна проблема сьогодні полягає у відсутності системного підходу до дослідження методів та інструментів регулювання валю-тного курсу в Україні.
2. Встановлено, що дослідження сутності регулювання валютного курсу має здійснюватися у такій послідовності: формування валютного курсу; вплив валютного курсу на економічні процеси; результативна зміна макроекономічних показників; аналіз економічної ситуації НБУ; дії НБУ щодо коригування валютного курсу. Сукупність взаємозалежних процесів на макро– і мікрорівні економіки (відтворювальних, фінансових, організаційних, інформаційних) на-дають регулюванню валютного курсу рис дворівневого відтворювального циклу, де постійно проявляються взаємозв’язки між курсовою динамікою та соціально-економічними параметрами, специфічні риси відносин між органами монетарної влади і суб’єктами валютного ринку.
3. Розкриття соціально-економічної природи регулювання валютного курсу дало змогу уточнити його сутність як впорядкування валютних відносин у процесі формування вартісних характеристик національної валюти та її вико-ристання для забезпечення оптимальної курсової динаміки. Запропоноване ви-значення акцентуючи увагу на сутності регулювання валютного курсу одночасно дозволяє трактувати регулювання ВК як процес цілеспрямованого забезпечення оптимальної курсової динаміки для економічної системи за будь-якого впливу внутрішніх і зовнішніх чинників.
4. Для стимулювання економічного розвитку України загострюється по-треба виваженої валютно-курсової політики, що має не лише протидіяти поточ-ним ознакам нестабільності, але й забезпечувати необхідні структурні зрушення в економіці. Завдання максимізації споживання національних товарів як на внутрішньому, так і на зовнішньому ринках спроможний вирішити гнучкий ва-лютний курс. При цьому основною умовою вияву стимулюючої функції регу-лювання валютного курсу визначено забезпечення НБУ адекватності руху РЕОК стану соціально-економічних параметрів за дотримання меж допустимих коливань номінального валютного курсу. Для виконання цієї умови запропоно-вано використовувати в якості проміжного орієнтира валютно-курсової політики максимально допустимий процент зміни валютного курсу, за якого зберігається відповідність РЕОК рівноважному тренду.
5. Для визначення напрямів та орієнтирів регулювання валютного курсу доцільно спиратися на факторний аналіз курсових трендів. З цією метою вдос-коналено методику визначення вартісної основи валютного курсу в контексті теорії рівноважного реального обмінного курсу. Тренд РРОК і є тією вартісною віссю, до якої тяжіють фактичні значення РЕОК у середньостроковому періоді, а тому може використовуватися в якості орієнтира і критерію ефективності ре-гулювання валютного курсу. Факторний аналіз динаміки РЕОК гривні засвідчив, що більшість ключових факторів його зміцнення були пов’язані з активізацією інтеграційних процесів, тоді як падіння купівельної спроможності викликано диспропорціями в динаміці продуктивності праці, інфляційних процесів та ВВП, зумовлених низькою інтенсивністю інноваційних процесів, галузевими диспропорціями структури економіки, проциклічним характером бюджетної політики, недосконалістю антимонопольної політики, споживчим характером банківського кредитування. Це робить можливим реалізацію сценарію як дева-львації, так і ревальвації гривні.
6. В процесі регулювання НБУ валютного курсу мають враховуватися як початковий стан, так і очікувані зміни макрофакторів (стан платіжного балансу, обсяги грошової пропозиції, галузева структура економіки, експорту та імпорту, обсяги міжнародних резервів, рівень доларизації, показники зовнішньої за-боргованості, співвідношення між темпами зростання продуктивності праці, доходів і ВВП, рівень інституційного розвитку валютної сфери тощо) та факторів мікрорівня, що є лаговими показниками майбутніх курсових змін (валютні позиції суб’єктів валютних відносин, рівень їх поінформованості та курсових очікувань). Важливим аспектом взаємозв’язку курсоутворюючих факторів мак-ро– й мікрорівня є засвоєння учасниками ринку інформації про макроекономічні та фінансові процеси в економіці та формування відповідних очікувань, що ма-теріалізуються в їх валютних позиціях і в потоках заявок на купівлю-продаж валюти. Це може зумовлювати дострокове реагування валютного курсу на май-бутні економічні події і веде до часової несумісності у валютній політиці.
7. В умовах глобалізації важливим є підхід НБУ до регулювання валют-ного курсу на основі ідеї динамічної рівноваги, коли рівноважний курс зміню-ється відповідно до тенденцій економічного розвитку країни на відміну від ка-нонічної, згідно якої курс повинен повертатися до свого рівноважного значення, визначеного згідно міжнародних паритетів. За ефективного регулювання валютного курсу в системі валютних відносин і економічних процесів відбува-ється перехід до нового етапу діалектичного розвитку: оптимальна курсова ди-наміка стає першоджерелом раціонального використання валютних коштів, що сприяє активізації позитивних структурних зрушень в економіці. Натомість, не-спроможність НБУ забезпечити відповідність валютного курсу стану соціально-економічних параметрів, коли його відхилення протягом тривалого часу пе-ревищують допустимі межі, веде до накопичення потенціалу різких курсових змін, деформацій валютного обігу, викривленої структури економічного зрос-тання. Це вимагає запровадження режиму гнучкого курсу, що упереджує утво-рення ре/девальваційних потенціалів.
8. В економічній системі України економічні процеси суттєво залежать від курсової динаміки. Аналіз цих залежностей з метою кількісного окреслення взаємозв’язку між змінами цінового рівня, номінального курсу та умов торгівлі дозволив визначити міру допустимої гнучкості валютного курсу, сприятливої для рівноваги товарно-грошових ринків. На її основі було вдосконалено оцінку ефективності валютного курсу як державного регулятора, що дозволило виявити низьку еластичність ВВП України за змінами валютного курсу в силу пере-важання ефекту доходу над ефектом заміщення, суттєвої доларизації й імпорто-залежності вітчизняного виробництва та домінування галузей, орієнтованих на експорт. У сфері реалізації валютно-курсової політики це актуалізує завдання пошуку компромісу між стратегічною метою модернізації виробництва за ра-хунок підвищення курсу національної валюти і поточними завданнями стиму-лювання темпів економічного зростання шляхом девальвації.
9. Складність регулювання валютного курсу означає, що для забезпечення оптимальної курсової динаміки недостатньо застосовувати інструменти, що діють виключно на валютний курс. Потрібні інструменти, що впивають на еко-номічні фактори та опосередковано позначаються на курсових змінах, формують і розвивають інституційно-організаційне середовище для збалансованого перебігу ринкового процесу курсоутворення. Це визначає необхідність поєд-нання курсоутворюючих та курсозабезпечуючих інструментів, що діють на рів-нях державного, ринкового, підприємницького регулювання.
10. Визначальною рисою системи регулювання валютного курсу, сформо-ваної нині в Україні, є домінування таких інструментів НБУ, що покликані прямо або опосередковано впливати на валютний курс (курсоутворюючі) за не-досконалості (відсутності) інструментів, що стимулюють процес створення ор-ганізаційно-інституційних структур і ринкових механізмів гнучкого курсоутво-рення (курсозабезпечуючих). Це обмежує можливості НБУ стосовно організації ринкового процесу формування валютного курсу, що зумовлює невідповідність динаміки валютного курсу стану соціально-економічних показників. Негативні наслідки курсових корекцій, що відбуваються у формі різких змін НБУ офіцій-ного курсу, не дають підстав оцінювати процес регулювання валютного курсу як ефективний з погляду забезпечення структурно збалансованого економічного зростання.
11. Глобалізаційні тенденції здійснюють обмежувальний вплив на можли-вості НБУ щодо реалізації монетарної політики, водночас ставлячи необхідність вирішення принципово нових завдань. Вимагаючи уніфікації інституційного середовища глобалізація може розглядатися як шоковий чинник для системи регулювання валютного курсу, який зумовлює потребу радикальної її пе-ребудови. За переходу до режиму гнучкого валютного курсу та відповідної лі-бералізації функцій НБУ актуалізується потреба в дієвих заходах упередження непередбачуваних “курсових стрибків” і кризових ситуацій на валютному ринку. В цих умовах роль НБУ у регулюванні валютного курсу має спрямовуватися на упередження кризових тенденцій шляхом розвитку інтегрованого макро- і мікропруденційного нагляду; стимулювання інституційного розвитку валютної сфери в частині захисту і підтримки механізмів ринкової самоорганізації; сти-мулювання розвитку корпоративних систем ризик-менеджменту.
12. Основним завданням державної економічної політики України на су-часному етапі є стимулювання економічного зростання за зміни типу економіч-ного розвитку від експортоорієнтованого до інноваційно-інвестиційного. Від-повідно спрямованість ВКП має змінитися від підтримання конкурентоспромо-жності товаровиробників шляхом прив’язки ВК гривні на заниженому рівні до стимулювання інноваційно-інвестиційних процесів і захисту економіки від зов-нішніх шоків шляхом використання гнучкого курсу. Перехід від режиму прив’язки до режиму гнучкого ВК змінює роль останнього у порядку держав-ного регулювання економіки від номінального якоря (орієнтира) до економіч-ного інструмента. Це актуалізує завдання оновлення та вдосконалення інстру-ментів регулювання ВК.
13. Для вдосконалення регулювання валютного курсу обґрунтована необ-хідність здійснення таких заходів:
– у сфері курсоутворюючих інструментів – запровадження правила валютних інтервенцій; селективне використання адміністративних обмежень щодо прове-дення валютних операцій; вдосконалення правил торгівлі на валютному ринку шляхом скасування Пенсійного збору і запровадження податку на спекулятивні валютні операції; використання НБУ стабілізаційних опціонів;
– у сфері курсозабезпечуючих заходів – перехід до орієнтування дисконтної політики на забезпечення оптимальної курсової динаміки шляхом запровадження відповідної функції реагування НБУ; введення кваліфікації “професійний інвестор” для підвищення контролю за рівнем професіоналізму суб’єктів валютного ринку; зміцнення пруденційного контролю на основі вдосконалення системи макро- і мікропруденційних індикаторів; активніше використання ін-формаційних технологій у реалізації валютно-курсової політики; подальший розвиток платіжно-розрахункової системи в частині інтенсифікації процесів ве-ртикальної та горизонтальної консолідації; посилення орієнтації стратегії лібе-ралізації руху капіталів на темпи інституційно-економічного розвитку України, поліпшення якісних аспектів політики управління міжнародними резервами.
14. Трансформація інструментів регулювання ВК в процесі запрова-дження політики гнучкого валютного курсоутворення має бути поставлена на основу взаємоузгодження процесів інституційного розвитку валютної сфери і динаміки соціально-економічних параметрів української економіки. Окремі за-ходи щодо впровадження нових і вдосконалення чинних інструментів регулю-вання ВК повинні здійснюватися на основі єдиної комплексної програми, яка визначатиме послідовність необхідних зрушень за сегментами валютно-фінансової сфери; враховуватиме різні сценарії можливого розвитку подій. Така програма може стати концептуальною основою Стратегії валютної політики як програмного документа уряду і НБУ

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ
1. Алехин Б. Валютный рынок и микростуктурные финансы / Б. Алехин // Вопросы экономики. – 2002. – № 9. – С. 51–65.
2. Балацкий Е. Факторы формирования валютных курсов: плюрализм моделей, теорий и концепций / Е. Балацкий // Мировая экономика и международные отношения. – 2003. – № 1. – С. 46–58.
3. Барр Р. Политическая экономия : В 2-х т. – Пер. с фр. / Барр Р. – М. : Меж-дунар. отношения, 1994.
Т. 2. – 1994. – 646 с.
4. Механізм структурних зрушень в економіці України (монографія) / [В. І. Кононенко, О. О. Веклич, Л. М. Шаблиста та ін]. – К. : Ін-т економіки НАНУ, 2002. – 288 с.
5. Белінська Я. В. Валютна динаміка та модернізація структури виробництва / Актуальні аспекти механізму модернізації економіки України : [збірник наукових праць / редкол. : В. І. Кононенко (відп. ред.) та ін.]. – К. : НАН України, Ін-т економіки, 2003. – С. 85–103.
6. Белінська Я. В. Валютна динаміка та модернізація структури виробництва / Актуальні аспекти механізму модернізації економіки України. Збірник наукових праць. – К. : НАН України, Ін-т економіки, 2003. – С.85–103.
7. Белінська Я. В. Валютні важелі в системі державних регуляторів розвитку економіки // Фінансово-монетарні важелі регулювання економіки : монографія / [Даниленко А. І., Белінська Я. В., Буковинський С. А. та ін.] ; за ред. д.е.н., проф. А. Даниленка. – К. : Об’єднаний інститут економіки НАНУ, 2005. – 108 с.
8. Белінська Я. В. Валютно-грошовий фактор конкурентоспроможності Укра-їни / Я. В. Белінська // Стратегічна панорама. – Щоквартальний науково-практичний журнал Ради національної безпеки і оборони України. – 3-4’2003. – С. 124–140.
9. Белінська Я. В. Валютно-курсове регулювання: проблеми теорії та практики. Монографія / Я. В. Белінська – К., 2007. – 372 с.
10. Белинская Я. В. Валютный курс и ограничение инфляции / Я. В. Белинская // Экономист. – 2006. – № 4. – С. 75–80.
11. Белінська Я. В. Валютний механізм і принципи його структурування / Я. В. Белінська // Економіка України. – 2006. – № 5. – С. 19–28.
12. Белінська Я. В. Визначення необхідної міри гнучкості валютного курсу для підтримання збалансованості економічних процесів у країні / Я. В. Белінська // Стратегічні пріоритети. – 3(4) 2007. – С.61–67.
13. Белінська Я. В. Вибір орієнтиру монетарної політики: проблеми та перспе-ктиви / Соціально-економічні пріоритети сталого розвитку : [зб. наук. праць / ре-дкол. : Л. К. Безчасний (відп. ред.) та ін.]. – К. : Ін-т економіки НАН України, 2003. – С. 48–59. – (Серія “Економічні дослідження молоді”. Вип. 4).
14. Белінська Я. В. Вплив коливань валютного курсу на динаміку і напрями потоків капіталів / Фактори економічного зростання : [зб. наук. праць / редкол. : Л. К. Безчасний (відп. ред.) та ін.]. – К. : Інститут економіки НАН України, 2001. – С. 21–32.
15. Белінська Я. В. Завдання та специфіка валютно-курсової політики в умовах глобалізації / Фінансово-економічний розвиток України в умовах глобалізації колективна наукова монографія / [Белінська Я. В., Будкін В. С., Голляк Ю. Б та ін.] ; під. ред. Я. В. Белінської. – К. : Національна академія управління, 2008. – 212 с.
16. Белінська Я. В. Інституції та економічний розвиток / Я. В. Белінська // Ак-туальні проблеми економіки. – 2004. – № 2. – C. 36–50.
17. Белінська Я. В. Критерії ефективності валютної політики в Україні / Мате-ріали до конференції [“Economic Efficiency: Concepts and Applications in Ukraine and Neighboring Countries”, Round Table organized by American Councils for International Education], (Київ, 1-2 липня, 2004) / – Bureau of Educational and Cultural Affairs, Pre-conference publication, 2004. – С. 57–60.
18. Белінська Я. В. Лібералізація руху капіталів та її наслідки для України / Я. В. Белінська // Стратегічна панорама. – Щоквартальний науково-практичний жу-рнал Ради національної безпеки і оборони України. – 3’2005. – С.137–143.
19. Белінська Я. В. Методичні аспекти розрахунку рівноважного реального ва-лютного курсу / Я. В. Белінська // Актуальні проблеми економіки. – 2003. – № 3. – С. 20–28.
20. Белінська Я. В. Можливості і наслідки валютно-фінансової лібералізації в Україні / Я. В. Белінська // Вісник НБУ. – 2006. – № 6. – С.28–35.
21. Белінська Я. В. Роль інформаційних потоків у функціонуванні сучасного ва-лютного ринку / Я. В. Белінська // Актуальні проблеми економіки. – 2005. – № 10. – С.17–24.
22. Белінська Я. В. Практичні аспекти управління валютними ризиками / Я. В. Белінська // Актуальні проблеми економіки. – 2002. – № 11. – С.17–25.
23. Белінська Я. В. Проблеми і напрями узгодження фіскальної та монетарної політик / Я. В. Белінська // Фінанси України. –2005. – № 10. – С. 124–130.
24. Белінська Я. В. Проблема фінансової доларизації в Україні та шляхи її ви-рішення / Тези доповідей ІІ Всеукраїнської науково-практичної конференції ас-пірантів та молодих вчених [„Розвиток фінансово-кредитної системи України: здобутки, проблеми, перспективи”], (Львів, 27-29 вересня 2006 р.) / відп. за вип. А. Я. Кузнєцова. – Львів : ЛБІ НБУ, 2006. – С. 22–23.
25. Белінська Я. В. Проблеми формування та використання золотовалютних резервів України / Я. В. Белінська // Стратегічна панорама. – 2006. – № 3. – С. 124–132.
26. Белінська Я. В. Стабільний реальний валютний курс гривні як необхідна передумова економічного зростання в Україні / Я. В. Белінська // Актуальні проблеми економіки. – 2002. – № 7. – С. 27–39.
27. Белінська Я. В. Сучасні підходи до проблеми регулювання зовнішнього балансу / Я. В. Белінська // Актуальні проблеми економіки. – 2003. – № 10. – С. 51–60.
28. Белінська Я. В. Теоретичні засади аналізу валютних ризиків / Я. В. Белін-ська // Актуальні проблеми економіки. – 2002. – № 10. – С. 33–40.
29. Белінська Я. В. Фінансово-кредитні та валютні важелі стратегії зростання / Я. В. Белінська // Науковий вісник Волинського державного університету імені Лесі Українки. – 2005. – № 1. –С. 86–91.
30. Белінська Я. В. Формування пріоритетів економічного розвитку України / Я. В. Белінська // Актуальні проблеми економіки. – 2003. – № 2. – С. 15–24.
31. Белінська Я. В. Щодо напрямків реалізації позитивного потенціалу членства Україн в СОТ / Я. А. Жаліло, Я. В. Белінська // Вісник Донецького університету. – 2008. – № 1. – С. 50–57.
32. Белоусов А. Р. Об использовании золотовалютных резервов для стимули-рования инвестиций / А. Р. Белоусов // Центр макроэкономического анализа ы краткосрочного прогнозирования. [Електронний ресурс]. – Режим доступу: // http://www.forecast.ru/mainframe.asp?ADDR_FROM=http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Analitics/GoldRes/GoldRes.asp.
33. Белоусов А. Р. Развитие российской экономики в среднесрочной перспек-тиве: анализ угроз / А. Р. Белоусов // Проблемы прогнозирования. – 2004. – № 1. – С. 3–25.
34. Береславська О. Інтервенції на валютних ринках як інструмент курсової та грошово-кредитної політики / О. Береславська // Вісник НБУ. – 2005. – № 10. – С. 36–40.
35. Береславська О. Ревальвація гривні: вплив на інфляційні процеси в Україні та рівень доларизації економіки / О. Береславська // Вісник НБУ. – 2006. – № 2. – С. 20–24.
36. Береславська О. Курсова політика в умовах припливу іноземного капіталу в Україну / О. Береславська // Вісник НБУ. – 2008. – № 2. – С. 16–19.
37. Береславська О. Доларизація в Україні та шляхи її подолання / О. Берес-лавська // Вісник НБУ. – 2006. – № 10. – С. 10–13.
38. Береславська О. Особливості впливу валютного курсу на внутрішні ціни в Україні / О. Береславська // Вісник НБУ. – 2007. – № 3. – С. 9–13.
39. Береславська О. Валютне регулювання в системі державних важелів екон-моіного і соціального розвитку / Фінансово-кредитні методи державного регу-лювання економіки. Монографія [Даниленко А. І., Береславська О. І., Бесараб Є. О та ін] ; за ред. д-ра екон. наук А. І. Даниленка. – К. : Ін-т економіки НАНУ, 2003. – С. 244–262.
40. Бланк А. Обменный курс и конкурентоспособность отраслей российской экономики / А. Бланк, Е. Гурвич, А.Улюкаев // Вопросы экономики. – 2006. – № 6. – С. 4–24.
41. Блауг М. Методология экономической науки / М. Блауг. – М. : НП „Журнал Вопросы экономики”. – 2004. – 357 с.
42. Бобиль В. Становлення сучасної системи ризик-менеджменту в кредитних установах / В. Бобиль // Банківська справа. – 2007. – № 3. – С. 65–76.
43. Болдырев И. Экономическая методология и постмодернизм / И. Болдырев // Вопросы экономики. – 2006. – № 11. – С. 59–79.
44. Бочарова Н. Моделирование оптимального валютного курса / Н. Бочарова // Вопросы экономики. – 2002. – № 9. — С. 66–80.
45. Буторина О. В. Международные валюты: интеграция и конкуренция / О. В. Буторина. – М. : Изд. дом „Деловая литература”, 2003. – 368 с.
46. Валлерстайн И. Конец знакомого мира. Социология ХХІ века / И. Валлерстайн. – М. : „Логос”. – 2003. – 368 с.
47. Валютное регулирование в системе государственного управления экономи-кой / [под ред. В. М. Крашенникова]. – М. : Экономика. – 2003. – 399 с.
48. Валютные операции: правила, налоговый и бухгалтерский учет: Сборник си-стематизированного законодательства. – 2005. – Вып. 11. – 274 с.
49. Вахненко Т. Взаємодія політики державних запозичень і грошово-кредитної політики у забезпеченні розвитку фінансової системи України / Т. Вахненко // Банківська справа. – 2008. – № 2. – С. 82–94.
50. Вахненко Т. Зміцнення курсової позиції гривні як об’єктивна необхідність (результати економіко-математичного моделювання) / Т. Вахненко // Економіст. – 2003. – № 11. – С. 33–37.
51. Вахненко Т. Роль науково-технічної і промислової політики держави у фо-рмуванні нової моделі національної конкурентоспроможності / Т. Вахненко // Економіка і прогнозування. – 2006. – № 1. – С. 42–55.
52. Веб-сайт Case-Україна. – Режим доступу: http://www.case-ukraine.com.ua.
53. Веб-сайт Eкспертного каналу OPEC.RU. – Режим доступу : http://www.opec.ru.
54. Веб-сайт United Nations Economic Commission for Europe. – Режим доступу : http://w3-dev.unece.org/stat/stat.asp.
55. Веб-сайт Банку Естонії. – Режим доступу : http://www.eestipank.
56. Веб-сайт Банку Ізраїлю. – Режим доступу : http://www.bankisrael.gov.il.
57. Веб-сайт Державного комітету статистики України. – Режим доступу : http://www.ukrstat.gov.ua.
58. Веб-сайт Економічної експертної групи. – Режим доступу : http://www.eeg.ru.
59. Веб-сайт Європейської статистичної комісії. – Режим доступу : http://epp.eurostat.ec.europa.
60. Веб-сайт журналу „The Economist”. – Режим доступу : http://www.economist.com /markets/bigmac.
61. Веб-сайт Інформаційного банківського порталу. – Режим доступу : http://www.uabanker.net.
62. Веб-сайт Министерства финансов Российской Федерации. – Режим доступу : http://www.eeg.ru.
63. Веб-сайт Міжнародного валютного фонду. – Режим доступу : http://www.imf.org.
64. Веб-сайт Міністерства економіки України. – Режим доступу : http://www.imf.org.
65. Веб-сайт Міністерства фінансів України. – Режим доступу : http://www.imf.org.
66. Веб-сайт Народного банку Польщі. – Режим доступу : http://www.nbp.pl/
67. Веб-сайт Національного банку Словаччини. – Режим доступу : http://www.nbs.sk.
68. Веб-сайт Національного банку України. – Режим доступу : http://www.bank.gov.ua.
69. Веб-сайт Організації економічного співробітництва і розвитку (ОЕСР). – Ре-жим доступу : http://www.oecd.org.
70. Веб-сайт Резервного банку Австралії. – Режим доступу : http://www.rba.gov.au/
71. Веб-сайт Українського фінансового сервера. – Режим доступу : http://www.ufs.kiev.ua.
72. Веб-сайт Центра анализа данных ИИР ГУ-ВШЭ. – Режим доступу : http://stat.hse.ru.
73. Веб-сайт Центрального банку Литви. – Режим доступу : http://www.lb.lt/home.
74. Веб-сайт Центрального банку Росії. – Режим доступу : http://www.cbr.ru.
75. Веб-сайт Центрального інформаційного агентства США (Central Intelligence Agency, CIA). – Режим доступу : http://www.cia.gov.
76. Ведев А. Экономика достигла пределов роста и требует жертв / А. Ведев: Экспертный канал „Открытая экономика”. [Електронний ресурс]. – Режим до-ступу : http://old-opec.hse.ru/comment_doc.asp?tmpl=comment_doc_print&d_
no=49657.
77. Воронина В. Г. Либерализация капитальных потоков (уровень открытости) и экономический рост – теория и опыт / В. Г. Воронина. – Сборник докладов по итогам 4-я Международной научной конференции „Модернизация экономики России: социальный контекст", ГУ ВШЭ. [Електронний ресурс]. – Режим дос-тупу : http://www.eeg.ru/pages/26.
78. Габбард Р. Глен. Гроші, фінансова система та економіка : [підручник] / Р. Глен. Габбард, пер. з англ. ; наук. ред. пер. М. Савлук. — К. : КНЕУ, 2004. – 889 с.
79. Галабурда М. Методология анализа институциональных трансформаций / М. Галабурда // Наукові праці ДонНТУ. Серія : економічна. Випуск 31-1. – 2007. – С. 192–197.
80. Гальчинський А. Макроекономічні та монетарні передумови політики зро-стання / А. Гальчинський // Вісник НБУ. – 2004. – № 8. – С. 6–8.
81. .Гальчинський А. Методологія складних систем / А. Гальчинський // Еко-номіка України. – 2007 – № 9. – С. 4–19.
82. Гальчинський А. Економічна наука: проблеми методологічного оновлення / А. Гальчинський // Економіка України. – 2007. – № 7. – С.4–13.
83. Гальчинський А. С. Сучасна валютна система / А. С. Гальчинський // К., 1993. — 97 с.
84. Інноваційна стратегія українських реформ / [Гальчинський А. С., Геєць В. М., Кінах А. К., Семиноженко В. П.]. – К. : Знання України, 2002. – 337 с.
85. Геєць В. Інновативно-інноваційний шлях розвитку — модернізаційний проект розвитку української економіки і суспільства початку ХХІ століття / В. Геєць // Банківська справа. – 2003. – № 4. – С. 3–32.
86. Геєць В. Цінова конкурентоспроможність чи цінова стабільність: дуалізм політики економічного зростання / В. Геєць // Економіка і прогнозування. – 2005– № 4. – С.9–31.
87. Гильбо Е. Постиндустриальная экономика, мировой кризис и перспективы долара / Е. Гильбо // [Електронний ресурс] : Офіційний веб-сайт експертного каналу “Відкрита економіка” – Режим доступу : http://old-opec.hse.ru/analize_doc.asp?d_no=45260.
88. Гончарук А., Жолудь Г. Ревальвація гривні та її вплив на економіку / А. Гончарук, Г. Жолудь // Фінанси України. – 2006. – № 2. – С. 145—148.
89. Гриценко А. Стабільність грошової одиниці як ціль монетарної політики / А. Гриценко // Вісник НБУ. – 2002. – № 11. – С. 18–23.
90. Гриценко А. Монетарна стратегія: шлях до ефективної грошово-кредитної політики / А. Гриценко, Т. Кpичевська // Вісник НБУ. – 2005. – № 11. – С. 8–17; Вісник НБУ. – 2006. – № 2. – С. 6–18; Вісник НБУ. – 2006. – № 7. – С. 8–23.
91. Гроші та кредит : [підручник. – 4-те вид., перероб. і доп.] / М. І. Савлук, А. М. Мороз, І. М. Лазепко та ін. – К. КНЕУ, 2006. – 744 с.
92. Гроші, фінансова система та економіка : [підручник / Пер. з англ.] / наук. ред. пер. М. Савлук, Д. Олесневич. – К. : КНЕУ, 2004. – 889 с.
93. Гурвич Е. Бюджетная и монетарная политика в условиях нестабильной внешней конъюнктуры / Е. Гурвич // Вопросы экономики. – 2006. – № 3. – С.41–49.
94. Дзюблюк О. В. Валютна політика : [підручник] / О. В. Дзюблюк/ – К. : Знання, 2007. – 422 с.
95. Дзюблюк О. Оптимізація передавального механізму грошово-кредитної політики центрального банку / О. Дзюблюк // Вісник НБУ. – 2003. – № 1. – С. 32–37.
96. Диба М. І. Механізм регулювання в перехідній економіці : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня доктора екон. наук : спец. 08.01.01 „Економічна теорія” / Диба Михайло Іванович. – К., 2001. – 33 с.
97. Долан Е., Ліндсней Д. Макроекономіка / Е. Долан, Д. Ліндсней. – СПб., 1994.
98. Дубовский С. В. Обменный курс рубля как результат денежной эмиссии, внешней торговли и блуждающих финансовых потоков / С. В. Дубовский // Экономика и математические методы. – 2002. – том 38. – № 2. – С. 84–96.
99. Дынникова О. В. Макроэкономические перспективы укрепления рубля и валютная політика : О. В. Дынникова. – Инструменты макроэкономической по-литики для России. – М. : ТЕИС. [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.eeg.ru/pages/26.
100. Дынникова О. В. Реальный обменный курс и ВВП // Финансовая система России: современное положение и проблемы реформирования / Сборник статей "Модернизация экономики России: Итоги и перспективы". – МГУ ВШЭ, 2003 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.budgetrf.ru/Publications /Analysis/arett/arett20070208818/arett20070208818_p_009.htm.
101. Дынникова О. Реальный обменный курс и структура экономики России / Сборник докладов по итогам 5-ой Международной научной конференции ["Конкурентоспособность и модернизация экономики"], (Москва, апрель 2004 г.) ГУ ВШЭ [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.hse.ru/data/412/393/1238/dynnikova.pdf.
102. Евро — дитя Манделла? Теория оптимальных валютных зон. — М. : Дело, 2002. –367 с.
103. Экономические проблемы банковского надзора / А. Саркисянц // Бухгал-терия и Банки. – 6/2008. – С.18–26 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.bib.bankir.ru.
104. Економіка України: стратегія і політика довгострокового розвитку : [за ред. акад. НАН України В. М. Гейця]. – К. : Ін-т екон. прогнозування. Фенікс, 2003. – 1008 с.
105. Ершов М. В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире. Кри-зисный опыт конца 90-х годов / М. В. Ершов. – М. : Экономика, 2000. – 319 с.
106. Жаліло Я. Економічна стратегія держави: теорія, методологія, практика / Я. Жаліло. – К. : НІСД, 2003. – 368 с.
107. Закон України „Про Національний банк України” (зі змінами і доповнен-нями). – Голос України. – 1999. – № 112.
108. Закон України „Про валютне регулювання і валютний контроль в Україні” [Електронний ресурс]. – Веб-сайт Веховної Ради України. – Режим доступу до тексту закону : http://zakon.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi.
109. Закон України „Про зовнішньоекономічну діяльність” (зі змінами і допов-неннями) [Електронний ресурс]. – Веб-сайт Веховної Ради України. – Режим доступу до тексту закону : http://zakon.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi.
110. Записка стосовно змін цін на газ // Світовий банк. — 2006. — 19 січня — 11 с.
111. Заруба Ю. Принципи і завдання інформаційної політики Національного банку України / Ю. Заруба // Вісник НБУ. – 2007. – № 8. – С. 42–44.
112. Згуровский М. Панкратова Н. Системный анализ. Проблемы. Методология. Приложения / М. Згуровский, Н. Панкратова. – К. : „Наукова думка”, 2005. – 180 с.
113. Золотухина Т. К вопросу об определении уровня достаточности официаль-ных золотовалютних резервов / Т. Золотухина // Вопросы экономики. – 2002. – № 3. – С. 32–50.
114. Илларионов А. Реальный валютный курс и экономический рост / А. Иллари-онов // Вопросы экономики. – 2002. – № 2. – С. 19–48.
115. Інструкція про міжбанківський переказ коштів в Україні в національній валюті, затверджена постановою Правління НБУ від 16 серпня 2006 р. № 320. – [Електрон-ний ресурс]. – Режим доступу : http://zakon.rada.gov.ua.
116. Кассель Г. Инфляция и валютный курс / Г. Кассель. – М. : Эльф-пресс, 1995. – 89 с.
117. Кейнс Дж. М. Трактат про грошову реформу. Загальна теорія зайнятості, процента та грошей: Реферат–дайджест / Асоціація українських банків / В. М. Фещенко (референт-уклад.). – К., 1999. – 189с. – (Вершини економічної думки).
118. Киреев А. Международная экономика : В 2-х ч. / А. Киреев. – М. : Между-нар. отношения, 2000.
Ч. ІІ. Международная макроэкономика: открытая макроэкономика и мак-рэкономическое программирование. – 2000. – 488 с.
119. Коваленко В. От мечтательного еврооптимизма к трезвому ев-ропрагматизму / В. Коваленко // “Діалог”. – 9 июня 2005 года. [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://dialogs.org.ua/project_ua_full.php?m_id=3243.
120. Козюк В. Валютні резерви в глобальних умовах / В. Козюк // Фінанси України. – 2007. – № 2. – С. 127–137.
121. Конкурентоспроможність економіки в умовах глобалізації. Монографія / [Я. А. Жаліло, Я. Б. Базилюк, Я. В. Белінська та ін.]. – К. : НІСД, 2005. – 388 с.
122. Конкурентоспроможність національної економіки [за ред Б. Є. Кваснюка]. – К. : Фенікс, 2005. – 582 с.
123. Конторович В. Взаимосвязь реального курса рубля и динамики промыш-ленного производства в России / В. Конторович // Экономический журнал ВШЭ. – 2001. – № 3. – Т. 5. – С. 363–374.
124. Контракти. – 2008. – № 51. – [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.kontrakty.com.ua/show/ukr/article/45/51200811368.html.
125. Кредитно-денежная политика // Альманах Ассоциации независимых центров экономического анализа. – 2005. – № 7. – С. 3–29.
126. Кротюк В., Куценко О. Базель ІІ: розрахунок мінімально необхідної вели-чини капіталу згідно з першою компонентою / В. Кротюк, О. Куценко // Вісник НБУ. – 2006. – № 6. – С. 5–7.
127. Крючкова І. В. Структурні чинники розвитку економіки України / І. В. Крючкова. – К. : Наукова думка, 2004. – 317 с.
128. Крючкова І. Макроекономічні наслідки зміцнення гривні / І. Крючкова // Вісник НБУ. – 2001. – № 9. – С. 9–15.
129. Крючкова І. Фундаментальні чинники зміцнення реального ефективного курсу гривні / І. Крючкова // Вісник НБУ. – 2005. – № 1. – С. 16–21.
130. Крючкова І. Цінова конкурентоспроможність економіки України / І. Крюч-кова // Вісник НБУ. – 2003. – № 9. – С. 6–9.
131. Лагутін В. Д. Бюджетна та монетарна політика: координація в трансформа-ційній економіці / В. Д. Лагутін. – Київський національний торговельно-економічний ун-т. – К. : КНТЕУ, 2007. – 248 с.
132. Лепушинський В. Дія каналів монетарної трансмісії в економіці України / В. Лепушинський // Вісник НБУ. – 2006. – № 2. – С. 28–32.
133. Луніна І. О. Державні фінанси та реформування міжбюджетних відносин / І. О. Луніна. – К., НВП „Видавництво „Наукова думка” НАН України, 2006. – 432 с.
134. Маевский В. Условия развития высокотехнологичного комплекса / В. Маевский, Б. Кузык // Вопросы экономики. – 2003. – № 2. – С. 26–39.
135. Мазярчук В. Проблеми досягнення параметрів монетарної політики України: Доповідь // Семінар „Механізми монетарної трансмісії — європейський досвід і оцінки для України” / В. Мазярчук, В. Рябошлик. – CASE Україна та Інститут реформ (Україна). – 2004. – Жовтень. [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.case-ukraine.kiev.ua.
136. Малий А. Економічна наука: проблеми усвідомлення методології / А. Малий, М. Галабурда // Економіка України . – 2006. – № 9. – С. 45–54.
137. Маркс К. Экономические рукописи 1857-1859 годов // К. Маркс, Ф. Энгельс Соч.: 2-е изд. Т. 46. Ч. 1. – С. 189–190.
138. Маршалл А. Принципи економічної науки / А. Маршалл. – К. : АДС „УМКЦентр", 2001. – 216 с.
139. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения : [учебник] / под ред. Л. Н. Красавиной. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : Финансы и статис-тика, 2000. – 608 с.
140. Международные финансовые рынки. – Новосибирск: ЭКОР, 1995. – 165 с.
141. Меламед М. Валовий внутрішній продукт України та його податковий по-тенціал / М. Меламед // Вісник НБУ. – 2005. – № 5. – С. 18–27.
142. Меламед М. Відтворювальна структура ВВП та її вплив на економічний розвиток України / М. Меламед // Вісник НБУ. – 2005. – № 12. – С. 8–17.
143. Методичні рекомендації щодо організації та функціонування систем ризик-менеджменту в банках України, затверджені Постановою Правління НБУ № 361 від 02.08.04. [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://zakon.rada.gov.ua.
144. Михайличенко С. Механізм курсоутворення та деякі аспекти його застосу-вання до гривні / С. Михайличенко // Вісник НБУ. – 2004. – № 4. – С. 10–19.
145. Михайлович Д. Как укрепляющийся рубль влияет на российскую экономи-ку? / Д. Михайлович // Коммерсант. – 2004. [Електронний ресурс]. – Режим до-ступу : http: www/ kommersant.ru.
146. Міжнародне наближення визначення капіталу та нормативів запасу. – Ба-зель, Липень, 1998. [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.bank.gov.ua/Bank_supervision/index.htm#Основні%20принципи%20ефективного%20банківського%20нагляду.
147. Міжнародні фінанси : [підручник] / [О. І. Рогач, А. С. Філіпенко, Т. С. Шемет та ін.] ; за ред. О. І. Рогача. – К. : Либідь, 2003. – 784 с.
148. Міщенко В.І. Основні принципи координації монетарної і фіскальної полі-тики / В. І. Міщенко // Вісник УАБС. – 2007. – № 1 (22). – С.11–14.
149. Моисеев С. Макроанализ валютного курса: от Касселя до Обстфельда и Ро-гоффа / С. Моисеев // Вопросы экономики. – 2004. – № 1. – С. 49–65.
150. Навой А. Предпосылки конвертируемости рубля / А. Навой // Экономист. – 2004. – № 4. –С. 60–69.
151. Никипелов А. Становление и функционирование экономических институтов / А. Никипелов. – М. : „Экономист”, 2006. – 328 с.
152. Ніколайчук С. Оцінка рівноважних та циклічних компонент макроекономі-них показників за допомогою фільтра Кальмана / С. Ніколайчук, Є. Марійко // Вісник НБУ. – 2007. – № 5. – С. 58–64.
153. Ниолис Г. Познание сложного / Г. Ниолис, И. Пригожин. – М.: „УРСС”, 2003. – 470 с.
154. Ойкен В. Основные принципы экономической политики / В. Ойкен. – М. : Прогресс, 1995. – 468 с.
155. Орєхова Т. В. Транснаціоналізація економічнихсистем в умовах глобалізації : [монографія] ; під. ред. проф. Ю. В. Макогона / Т. В. Орєхова. – Донецьк : ДонНу, 2007. – 394 с.
156. Пачинські В. Дослідження монетарної трансмісії в Європі: уро-ки для України „Підтримання низької інфляції в Україні” [П. Вожняк, В. Гринів, В. Мазярчук та ін.]. – CASE Україна та Інститут реформ (Україна). – 2004. [Елект-ронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.case-ukraine.kiev.ua.
157. Перспективи економічних відносин між Україною та Європейським Союзом / [М. Якубок, А. Колісніченок, Д. Боярчук та ін.]. – Центр соціально-економічних досліджень CASE, Україна. – К., 2006. – 84 с.
158. Пирожков С. І. Проблеми прискорення інноваційного розвитку / С. І. Пи-рожков // Економіст. – 2005. – № 4. – С. 31–33.
159. Петрик О. Історія монетарного розвитку в Україні / О. Петрик // Вісник НБУ. – 2007. – № 1. – С. 2–19.
160. Петрик О. Недооцінка гривні та її наслідки для монетарної політики / О. Петрик // Вісник НБУ. – 2005. – № 2. – С. 3–5.
161. Петрик О. Перехід до більшої гнучкості обмінного курсу в Україні – виклик часу / О. Петрик // Вісник НБУ. – 2005. – № 6.