ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА ВАРТОСТІ АКЦІЙ В СИСТЕМІ ЇХ ІНВЕСТИЦІЙНOЇ ПРИВАБЛИВОСТІ

Краткое описание

МІНІСТЕРСТВО ФІНАНСІВ УКРАЇНИ
ЛЬВІВСЬКА ДЕРЖАВНА ФІНАНСОВА АКАДЕМІЯ

На правах рукопису

Попович Дарія Володимирівна

УДК 336.763.2:330.332

ФОРМУВАННЯ ТА ОЦІНКА ВАРТОСТІ АКЦІЙ
В СИСТЕМІ ЇХ ІНВЕСТИЦІЙНOЇ ПРИВАБЛИВОСТІ

Спеціальність 08.00.08 - гроші, фінанси і кредит

Д и с е р т а ц і я
на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Науковий керівник:
Альошина Лідія Євгенівна,
кандидат економічних наук, доцент

Львів – 2011

ЗМІСТ
стор.
ВСТУП 3
РОЗДІЛ 1. Теоретико-правові основи і чинники формування вартості та інвестиційної привабливості акцій 11
1.1. Теоретико-правові основи та чинники формування вартості акцій корпоративних підприємств 11
1.2. Вплив параметрів фондового ринку на вартість та інвестиційну привабливість акцій вітчизняних підприємств 34
1.3. Ринкова вартість акцій як об’єкт управління їх інвестиційною привабливістю 57
Висновки до розділу 1 66

РОЗДІЛ 2. Аналіз та напрями розвитку методичного інструментарію оцінки вартості акцій 70
2.1. Класифікація об’єктів, цілей і завдань оцінки акцій та правова основа оціночної діяльності 70
2.2. Порівняльний аналіз підходів та методів оцінки вартості акцій 92
2.2.1. Оцінка внутрішньої вартості акцій через вартість емітента 94
2.2.2. Оцінка ринкової вартості акцій методами фондового ринку 105
2.3. Рекомендації щодо формування уніфікованого механізму оцінки ринкової вартості акцій 117
Висновки до розділу 2 129

РОЗДІЛ 3. Корпоративні чинники та заходи управлінського впливу емітента на ринкову вартість та інвестиційну привабливість власних акцій 132
3.1. Корпоративні чинники та зміст управління емітентом ринковою вартістю власних акцій 132
3.2. Оцінка можливостей і заходи впливу емітента на ринкові параметри та інвестиційні якості власних акцій 153
3.3. Сучасні підходи до формування та використання інформації про діяльність емітента 178
3.4. Принципи формування та модель реалізації стратегії управління емітентом ринковою вартістю власних акцій 188
Висновки до розділу 3 193

ВИСНОВКИ 197
Список використаної літератури 202
Додатки 218

ВСТУП

Актуальність теми. Світовою практикою доведено, що в умовах ринкової економіки одним з основних джерел інвестиційних ресурсів для розвитку суб’єктів господарювання виступає фондовий ринок, на якому підприємства-емітенти розміщують свої цінні папери з метою залучення додаткових інвестиційних ресурсів. Оскільки основними об’єктами операцій на фондовому ринку є корпоративні цінні папери (зокрема акції), обов’язковою умовою здійснення раціональної інвестиційної діяльності є необхідність оцінки їх якостей, як з боку емітента, так і з боку інвестора. При цьому емітент повинен володіти прийомами управління інвестиційною привабливістю власних цінних паперів, а інвестор – мати можливість в кожному конкретному випадку виробити стратегію управління ефективністю своїх фінансових вкладень.
Одним з основних параметрів інвестиційної привабливості акцій виступає їх ринкова вартість. Підвищений інтерес вітчизняних і іноземних інвесторів, а також акціонерів-власників до процесу формування та визначення (оцінки) ринкової вартості акцій українських корпорацій обумовлюють актуальність даної проблематики. Водночас, низька капіталізація і недостатня ліквідність акцій більшості вітчизняних підприємств викликає необхідність детального дослідження цього питання, його науково-методологічної розробки та впровадження в практику фінансового менеджменту. Розв’язання цього актуального наукового завдання сприятиме розвитку ринку корпоративних цінних паперів в Україні та більш активному залученню інвестиційних ресурсів в реальний сектор економіки.
Вивченню фондових ринків та формуванню на них вартості цінних паперів присвячені наукові праці зарубіжних економістів: Е. С. Бредлі, А. Дамодарана, Т. Коупленда, Т. Коллера, С. Коттла, М. Модільяні, М. Міллера, Дж. Мурина, Р. Ф. Мюррея, А. Раппапорта, С. Соренсена, Р.Дж. Тьюлза, Е. Фама, Р. Хіггинса та ін., які наводять результати своїх досліджень на прикладі країн з розвинутими фондовими ринками. Однак, найбільшу увагу привертають дослідження ринків цінних паперів та корпоративного управління в країнах, що розвиваються, зокрема, які містяться в публікаціях російських (Борщука І. В., Бєляєвої І. Ю., Грязнової Г. Г., Лаврушина О. І., Мінасова О. Ю., Міркіна Я. М., Розанової О. Ю., Рубцова А. Б., Федотової М. А. та ін.) і українських (Алексєєва І. В., Альошиної Л. Є., Бурмаки М. О., Буряка П. Ю., Гарасима П. М., Долінського Л.Б., Карпенка Г. В., Козоріз М. А., Мозенкова О. В., Момот Т. В., Педька А. Б., Петруні Ю. Є., Сторонянської І. З., Терещенко О.О., Євтушевського В. С., Кібенко О. Р., Слав’юка Р. А., Стецька М. В., Шелудька В. М., Яріш О. В. та ін.) науковців. Вони охоплюють широке коло актуальних питань становлення корпоративних відносин та розвитку корпоративного управління на підприємствах пострадянських країн, висвітлюють особливості та проблеми розвитку відповідних фондових ринків, але питанням формування та обґрунтованої оцінки ринкової вартості акцій, їх інвестиційної привабливості та управлінського впливу емітента на ринкові параметри своїх акцій, наразі не приділено належної уваги. Це, своєю чергою, призводить до викривлення результатів оцінки та створює можливості для зловживань при переході власності на них, порушенню законних прав і інтересів акціонерів та інвесторів.
Отже, пошук ефективних методів управління та розробка науково-методологічних підходів до формування і оцінки вартості акцій українських корпорацій в системі управління їх інвестиційною привабливістю є актуальним теоретичним і практичним завданням, необхідність розв’язання якого визначило мету, структуру та завдання цієї дисертаційної роботи.
Зв’язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дане дослідження виконано у розрізі пріоритетного напрямку науково-дослідних робіт Міністерства фінансів України «Державна політика розвитку фінансових ринків». Обраний напрям дисертаційного дослідження пов’язаний з науковими темами, які виконувалися у Львівській державній фінансовій академії: «Дослідження методів фінансової підтримки підприємництва в умовах ринкової трансформації економіки України (номер держреєстрації 0100U003503), «Розвиток інтеграційних процесів у фінансово-кредитній сфері в період фінансової глобалізації світової економіки (номер держреєстрації 0106U005416), «Управління ринковою вартістю акцій українських корпорацій» (номер держреєстрації 0108U000689). У межах зазначених тем автором особисто розроблено методологічні основи формування ринкової вартості акцій українських корпорацій як фінансового інструменту управління їх інвестиційної привабливістю.
Мета і завдання дослідження. Метою дисертаційного дослідження є розробка сучасних науково-методологічних підходів до формування та оцінки вартості акцій українських корпоративних підприємств в системі управління їх інвестиційною привабливістю.
У відповідності до даної мети поставлені наступні завдання:
- узагальнити теоретичні та методологічні засади формування вартості акцій корпоративних підприємств, обґрунтувати необхідність виокремлення її основних видів залежно від чинників формування, сфери застосування та можливостей об’єктивної оцінки;
- систематизувати та класифікувати чинники формування вартості корпоративних цінних паперів, виокремити серед них ключові та оцінити їх вплив на ринкову вартість акцій;
- оцінити вплив параметрів фондового ринку на вартість та інвестиційну привабливість акцій вітчизняних підприємств;
- обґрунтувати місце ринкової вартості акцій у системі управління їх інвестиційною привабливістю як основного об’єкту такого управління;
- сформулювати та класифікувати основні цілі та завдання оцінки вартості акцій, провести порівняльний аналіз використовуваних підходів та методів оцінки, виявити проблеми їх застосування в українських умовах;
- розробити та запропонувати використання уніфікованого механізму оцінки вартості акцій українських корпорацій на основі адаптації відомих науково-методологічних положень оціночного процесу у конкретну процедуру оцінки акцій вітчизняних акціонерних товариств;
- виявити корпоративні чинники формування ринкової вартості та інвестиційної привабливості акцій, обґрунтувати необхідність активного управління ними з боку емітента, обрати форми та методи такого управління;
- визначити та оцінити можливості та заходи управлінського впливу емітента на ринкові параметри та інвестиційні якості власних акцій, визначити особливості їх практичної реалізації;
- розробити принципи формування емітентом раціональної стратегії управління ринковою вартістю та інвестиційною привабливістю своїх акцій та запропонувати модель реалізації такої стратегії.
Об’єктом дослідження є вартість та інвестиційна привабливість акцій українських корпорацій та основні чинники їх формування.
Предметом дослідження є процеси формування, оцінки та управління ринковою вартістю акцій як об’єкта управління їх інвестиційної привабливістю.
Методи дослідження. Теоретичною базою дослідження є система економічних законів та принципів, вироблених вітчизняною та зарубіжною наукою, концепції ринкової рівноваги та раціональної поведінки ринкових суб’єктів, законодавчі та нормативні вимоги щодо функціонування корпоративних підприємств та оцінки їх цінних паперів в Україні. Методологічною основою дослідження є діалектичний метод пізнання, фундаментальні положення теорії фінансів, загальнонаукові методи виконання досліджень, зокрема: абстрактно-логічний (для дослідження сутності понять, визначень та категорій, пов’язаних з формуванням та оцінкою вартості корпоративних цінних паперів); статистичного аналізу та графічного зображення (для виявлення тенденцій розвитку фондового ринку); системного підходу (для розробки уніфікованого механізму оцінки вартості акцій); економічного та фінансового аналізу, синтезу, порівняння, аналогії (для аналізу впливу чинників на процес формування ринкової вартості акцій; для оцінки та зіставлення показників, передбачених різними методиками розрахунку вартості акцій); економіко-математичного моделювання (для визначення показників еластичності дивідендної політики на досліджуваних підприємствах).
Інформаційною базою дослідження були відкриті дані фондових бірж України, що публікуються на відповідних сайтах в мережі Internet, офіційна інформація Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку, Фонду державного майна України, дані Держкомстату України, нормативно-правова база у сфері досліджень з даної проблематики, фінансові звіти українських акціонерних товариств та матеріали діяльності професійних оціночних фірм.
Наукова новизна одержаних результатів дисертаційної роботи полягає в розробці уніфікованого механізму оцінки ринкової вартості акцій та принципів формування раціональної стратегії управління емітентом їх ринковими параметрами та інвестиційними якостями.
Основні положення дисертації, що містять наукову новизну і виносяться на захист, полягають у такому:
вперше:
- розроблено уніфікований механізм оцінки вартості акцій українських корпорацій на основі адаптації відомих науково-методологічних положень оціночного процесу у конкретну процедуру оцінки акцій вітчизняних АТ, який дозволить подолати неузгодженість та невизначеність застосування існуючих підходів і методів оцінки акцій;
- сформульовані основні принципи формування акціонерним товариством загальної стратегії управління ринковою вартістю та інвестиційною привабливістю своїх акцій, запропонована модель її реалізації, що дозволить забезпечити найбільш повну відповідність позицій підприємства на фондовому ринку його реальному економічному стану;

удосконалено:
- класифікацію можливих цілей та завдань оцінки акцій, її об’єктів та видів вартості, що дозволяє оцінювачу більш чітко визначати мету оцінки та враховувати напрями використання її результатів;
- понятійно-категоріальний апарат у частині розмежування понять «інвестиційна привабливість підприємства» та «інвестиційна привабливість акцій», а також трактування сутності видів вартості акцій;
- систему управління емітентом ринковою вартістю власних акцій з урахуванням найбільш вагомих корпоративних чинників та ситуації на ринку цінних паперів;
набули подальшого розвитку:
- підходи та методи оцінки майна і майнових прав у частині виокремлення процесу оцінювання акцій у самостійний вид оціночної діяльності;
- науково-методологічні основи формування вартості акцій корпоративних підприємств в умовах трансформації вітчизняного фондового ринку;
- напрями державного регулювання оціночної діяльності у сфері майнових прав в Україні на шляху їх адаптації до міжнародних стандартів оцінки.
Практичне значення одержаних результатів полягає в тому, що основні положення дисертаційного дослідження орієнтовані на можливість широкого застосування в практиці оцінки та управління ринковою вартістю акцій українських корпорацій у випадках: купівлі-продажу акцій підприємств; прийнятті інвестиційних та управлінських рішень; проведенні реструктуризації акціонерних товариств; формуванні портфелів акцій в інвестиційних фондах та фондах спільного інвестування, страхових компаніях, комерційних банках; кредитування під забезпечення акціями товариств; систематизації методів визначення і управління вартістю акцій та їх інвестиційною привабливістю.
Зокрема, в процесі розробки заходів з розвитку вітчизняного фондового ринку результати дисертаційного дослідження використані Львівським територіальним управлінням ДКЦПФР (довідка № 01/586 від 29.03.2011 р.) та Філією «Львівський аукціонний центр» Державної акціонерної компанії «Національна мережа аукціонних центрів» (довідка № 102/21 від 16.02.2011 р.). Елементи загальної стратегії управління емітентом ринковою вартістю своїх акцій використані ВАТ «Проектно-конструкторський інститут конвеєробудування», м. Львів (довідка № 72 від 22.03.2011 р.).
Основні положення даного дослідження та його результати можуть також використовуватися в практичній діяльності фінансових, інвестиційних, оціночних, аудиторських, консалтингових компаній, зокрема вони впроваджені в практику оціночної діяльності професійних оціночних фірм ПП «Західний експертно-консалтинговий центр», м. Львів (довідка № 17/10 від 10.03.2011 р.) і ТзОВ «ЕКСПЕРТІНВЕСТ», м. Київ (довідка № 347 від 04.03.2011 р.), а також імплементовані у лекційні курси з навчальних дисциплін «Фінансовий ринок», «Корпоративні фінанси», «Біржова діяльність», «Фінанси підприємств», що викладаються у Львівській державній фінансовій академії (довідка № 01-13/164 від 11.02.2011 р.).
Особистий внесок здобувача. Дисертаційна робота є особисто виконаною науковою працею, в якій викладено авторський підхід до розв’язання важливого науково-практичного завдання формування ринкової вартості акцій українських підприємств корпоративного типу в системі управління інвестиційною привабливістю їх цінних паперів.
Усі наукові результати, викладені в дисертації, отримані особисто автором. Із праць, опублікованих у співавторстві, в дисертації використані лише ті ідеї та положення, які є результатом роботи дисертанта. Внесок здобувача в колективно опубліковані роботи конкретизовано у списку публікацій.
Апробація результатів дисертації. Положення та результати дослідження доповідались, обговорювались та одержали позитивну оцінку на VIII, IX та XI Міжвузівській студентсько-аспірантській конференції «Перспективні напрямки реформування фінансової системи України» (м. Львів, 2005 р., 2006 р., 2008 р.); на IV Міжнародній науково-практичній конференції «Проблеми розвитку фінансової системи України в умовах євроінтеграції» (м. Львів, 2007 р.), V Міжнародній науково-практичній конференції «Фінансові механізми активізації підприємництва в Україні» (м. Львів, 2009 р.), Сьомій Міжнародній науково-практичній конференції молодих вчених «Економічний і соціальний розвиток України в ХХI столітті: національна ідентичність та тенденції глобалізації» (м. Тернопіль, 2010 р.), ІV міжнародній науково-практичній конференції «Конкурентоспроможність в умовах глобалізації: реалії, проблеми та перспективи» (м. Житомир, 2010 р.).
Публікації. За результатами виконаних досліджень опубліковано 12 наукових праць, з яких особисто автору належить 9. У наукових фахових виданнях опубліковано 6 праць, з яких 3 належить особисто здобувачеві.
Структура і обсяг дисертації. Дисертаційна робота складається з вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел і додатків. Загальний обсяг дисертації становить 240 сторінок, основний зміст роботи викладено на 199 сторінках. Дисертація містить 23 таблиці та 22 рисунки, а також 12 додатків на 23 сторінках. Список використаних джерел складається із 170 найменувань на 16 сторінках.

Список литературы

ВИСНОВКИ
У дисертаційній роботі наведене теоретичне узагальнення і запропоноване нове вирішення актуального наукового завдання, що виявляється у розробці науково-методологічних підходів до формування, оцінки та управління ринковою вартістю та інвестиційною привабливістю акцій українських корпоративних підприємств в сучасних умовах. Проведені дослідження дають можливість зробити наступні висновки.
1. У відповідності до положень розглянутого в роботі законодавчого поля функціонування корпоративних підприємств в Україні (передусім акціонерних товариств – АТ), формування акціонерного капіталу та здійснення операцій з акціями, а також результатів огляду наукових джерел з проблематики вартісної оцінки корпоративних цінних паперів, автором обґрунтовано необхідність виокремлення таких видів вартості, як внутрішня (фундаментальна) та ринкова з огляду на чинники їх формування, сфери застосування та можливості об’єктивної оцінки. З цих позицій внутрішня (фундаментальна) вартість акцій формується під впливом внутрішніх чинників емітента та визначається за допомогою експертного оцінювання незалежним аналітиком з врахуванням особливостей макро- і мікрооточення конкретного АТ. Ринкова вартість акцій, прийнятна більшості учасників ринку (продавців і покупців акцій), формується на організованому та відкритому фондовому ринку в умовах конкуренції під впливом множини чинників макро- та мікрорівня в залежності від інвестиційних якостей акцій.
2. Отримані в процесі дослідження результати аналізу чинників формування вартості акцій дозволяють стверджувати, що ринкова вартість акцій українських АТ – це паритет цін між цінами продавця та покупця акцій, за умови, що верхня межа вартості визначається і формується чинниками макрорівня, що характеризують фінансово-економічну ситуацію в країні, а нижня межа вартості акцій формується вартістю активів, фінансово-економічним станом та перспективами розвитку бізнесу компанії-емітента, скоригованими на силу впливу мікроекономічних чинників. Поза тим, в роботі наведені вагомі причини вважати, що цінність, а отже і ринкова вартість акцій для акціонерів та інвесторів, визначається також можливістю отримання дивідендів, доходів від приросту капіталу на акції, але головне - здатністю контролювати АТ за допомогою пакетів голосуючих акцій.
3. Оскільки стан цінних паперів, їх вартість, ціна та умови обігу залежать не лише від рівня соціально-економічного розвитку суб’єкта господарювання, реальних змін в економіці, але й від стану фондового ринку країни, в роботі наведено результати аналізу стану вітчизняного ринку цінних паперів та визначено особливості його функціонування в Україні. Попри певні ознаки його пожвавлення, наявність низки нерозв’язаних проблем (фрагментарності та неструктурованості; домінування непрозорого для інвесторів неорганізованого ринку акцій над його організованим сегментом; низький рівень активності емітентів та інвесторів; низький рівень ліквідності; інформаційна асиметрія тощо) призводить до ситуації, коли незначна частина акцій на ньому визнається ліквідними, кількість інституціональних інвесторів є обмеженою, а інвестиційний попит формується виключно крупними гравцями. В цих умовах акції більшості українських емітентів практично не обертаються на фондовому ринку, як правило, розподілені між менеджерами і членами трудового колективу АТ, або знаходяться у власності великих і стратегічних акціонерів, відтак - не мають ринкової вартості і є недостатньо інвестиційно привабливими.
4. На основі узагальнення різних поглядів на суть інвестиційної привабливості акцій та розглянутих в роботі чинників її формування, автор уточнює трактування інвестиційної привабливості акцій як результату оцінки об’єктивних можливостей та умов діяльності емітента (інвестиційного потенціалу), а також суб’єктивних чинників (мотивації) стратегічних та портфельних інвесторів з урахуванням ступеня їх інвестиційного ризику. Вплив з боку емітента на інвестиційні якості власних акцій розглядається в роботі як управління їх інвестиційною привабливістю, під яким розуміється сукупність (система) заходів, що охоплюють всі можливі напрямки впливу на ринкові параметри акцій, зокрема їх ринкову вартість. Такий підхід дозволяє вважати ринкову вартість акцій одним з найбільш важливих об’єктів управління їх інвестиційною привабливістю.
5. В результаті досліджень методичного інструментарію оцінки вартості акцій було встановлено, що об’єктивність вирішення конкретного оціночного завдання суттєво залежить від чіткого його формулювання, визначення об’єкта та мети оцінки, а також виду оцінюваної вартості акцій. Систематизований аналіз можливих цілей та завдань оцінки акцій, її об’єктів та видів вартості, а також їх класифікація, наведені в дисертації, дозволяють оцінювачу більш чітко визначати мету оцінки та враховувати напрями використання її результатів: для виконання законодавчих або правових вимог, розв’язання власниками та інвесторами своїх комерційних завдань, формування емітентами, які планують виведення своїх акцій на міжнародні ринки, фінансової звітності у відповідності до міжнародних стандартів тощо.
6. Порівняльний аналіз підходів та методів, що використовуються в процесі оціночної діяльності показав, що завдання оцінки акцій вимагають виокремлення їх у свій особливий вид оцінки. При цьому загальноприйняті підходи та методи, що застосовуються в оцінці вартості самого АТ, слугуватимуть підґрунтям для побудови відповідного механізму оцінки акцій. Однак сутнісну складову цих підходів та методів, на думку автора, повинно бути певним чином переорієнтовано на цілі оцінки акцій (їх пакетів), а використання повинно відбуватися в межах уніфікованого механізму оцінки, який включав би аналіз специфічних чинників формування вартості акцій, що суттєво впливає на вибір методів оцінки, обґрунтування її кількісних показників і, відповідно, на підсумковий результат оцінки.
7. З огляду на різновекторність корпоративних, майнових та фондових завдань, пов’язаних з оцінкою акцій, різноманітність відповідних видів їх вартості, а також користувачів результатами оцінки, в роботі обґрунтовано необхідність, принципи та підходи до створення уніфікованого та універсального механізму оцінки акцій. Його основними характеристиками, на відміну від існуючих механізмів, є: уніфікованість, оскільки з одного боку він відповідає нормативним вимогам здійснення оціночної діяльності, а з іншого – максимально об’єктивно зберігає економічну сутність оціночного завдання; універсальність, оскільки він поєднує у собі чітку процедуру проходження всіх необхідних етапів аналізу оціночного завдання та розгляд всіх підходів та методів оцінки з метою визначення їх оптимального набору для вирішення конкретного оціночного завдання. В результаті неузгодженість та невизначеність застосування існуючих підходів і методів оцінки акцій буде, на думку автора, подолана через запровадження в практику оціночної діяльності запропонованого ним механізму оцінки пакету акцій будь-якого розміру (від контрольного пакету до одиничних акцій) і для цілей будь-яких користувачів (від стратегічного інвестора і власника підприємства до біржового спекулянта та власника одиничних акцій).
8. Дослідженнями доведено, що емітенти, в особі своїх менеджерів, мають значні можливості з управління ринковою вартістю акцій, однак форми, методи та інструменти такого управління можуть суттєво різнитися не лише за ступенем ефективності, але й за умовами і можливостями їх застосування на конкретному АТ. З одного боку, така ситуація ускладнює процес управління ринковою вартістю акцій, що вимагає високої кваліфікації менеджерів, але, з іншого, – створює основу для формування емітентом стратегії такого управління у відповідності з цілями та умовами діяльності конкретного АТ. При цьому, як було доведено в процесі досліджень, найбільш вагомий вплив на ринкову вартість та інвестиційну привабливість акцій чинять зміни у фінансово-господарській діяльності та системі управління самого емітента, тобто формування інвестиційних характеристик та ринкової вартості акцій передусім залежить від корпоративних чинників, що склалися на конкретному АТ. Найбільш вагомим корпоративним чинником управління ринковою вартістю акцій слід визнати дивідендну політику емітента, оскільки дивіденди виступають безпосередньою складовою очікуваного доходу інвесторів, що чинить прямий вплив на ринкову ціну акцій. Однак, в Україні активність вітчизняних корпорацій у сфері дивідендної політики є низькою – лише близько 7 – 10% вітчизняних АТ регулярно сплачують дивіденди. Відповідно, це унеможливлює використання багатьох інструментів оптимізації дивідендної політики, орієнтованих на врахування дивідендної дохідності його акцій, а тому законодавче врегулювання питань виплати дивідендів українськими АТ є актуальним державним завданням на найближчу перспективу.
9. Найбільш широкі можливості впливу на ринкову вартість власних акцій емітенти мають в процесі управління інформацією про свою діяльність. Тому запропонована в роботі програма інформаційної відкритості АТ (IR-програма) сприятиме успішному залученню додаткового фінансування через продаж своїх цінних паперів. Водночас надмірна прозорість корпорації, яка може негативно впливати на її конкурентоспроможність та ринкові позиції, вимагає додаткових зусиль менеджменту щодо забезпечення економічної безпеки АТ.
10. Розглянуті в роботі заходи з управління емітентом ринковою вартістю власних акцій дозволили автору сформулювати основні принципи формування акціонерним товариством загальної стратегії управління ринковим курсом та інвестиційною привабливістю своїх акцій і запропонувати модель її реалізації. Це дозволить досягнути максимальної ефективності процесу управління ринковою вартістю акцій емітента за умови проведення ним комплексної політики, яка б поєднувала методи та здійснювані заходи впливу на курс акцій таким чином, щоб забезпечити найбільш повну відповідність позицій підприємства на фондовому ринку його реальному економічному стану, а також доцільне поєднання його фінансової та виробничої сфер діяльності. Отже, управління ринковою вартістю акцій – складне завдання, яке вимагає фахового підходу до його виконання. Емітенти повинні обережно ставитися до питань управління, не переоцінюючи вартість акцій, а інвестори – детально аналізувати інформацію щодо акцій та їх емітентів.

СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ

1. Алексеев И. В. Финансовые потоки, фонды и фискальная политика / Алексеев И. В. // Бизнес Информ. – 2009. – № 4(2). – С. 35–38.
2. Алексеев И. В. Циклические закономерности в трансформации собственности / Алексеев И. В., Познякова Е. И. // Бизнес Информ. – 2010. – № 5(1). – С. 8–11.
3. Альошина Л. Є. Акціонування як механізм залучення капіталу у сферу підприємництва / Альошина Л. Є. // Фінансові механізми активізації підприємництва в Україні. Доповіді, повідомлення V Міжнар. наук.-практ. конф., 29-30 жовтня 2009 р. – Львів : ЛДФА, 2009. – С. 16–20.
4. Альошина Л. Є. Підвищення інвестиційної привабливості акцій вітчизняних підприємств при управлінні їх ринковою вартістю / Л. Є. Альошина, Д. В. Попович // Науковий вісник Національного лісотехнічного університету України : зб. наук.-техн. пр. – Львів : РВВ НЛТУ України. – 2010. – Вип. 20.2. – С. 125–132.
5. Альошина Л. Є. Проблеми розвитку корпоративного управління в Україні та шляхи їх розв’язання / Альошина Л. Є., Попович Д. В. // Вісник Львівської державної фінансової академії. – 2006. – № 11. – С. 57–63.
6. Альошина Л. Є. Теоретико-методологічні аспекти формування ринкової вартості акцій українських підприємств / Альошина Л. Є. // Формування ринкових відносин в Україні. – 2008. – № 11(90). – С. 19–23.
7. Альошина Л. Є. Теоретичні аспекти формування ринкової вартості акцій українських підприємств / Альошина Л. Є. // Регіональна економіка. – 2009. – № 2. – С. 81–87.
8. Альошина Л. Є. Фондовий ринок України: сучасний стан та перспективи розвитку / Альошина Л. Є., Блащук-Дев’яткіна Н. З., Попович Д. В. // Вісник Львівської державної фінансової академії. – 2009. – № 17. – С. 90–96.
9. Антонов С. М. Визначення ринкової вартості цінних паперів: основні проблеми та шляхи їх вирішення / Антонов С. М., Шишков С. Є. // Економіка і прогнозування. – 2010. – № 1. – С. 67–98.
10. Білик Р. Виплачуємо дивіденди по-новому / Р. Білик // Дебет – Кредит. – 2000. – № 9. – С. 2–10.
11. Бірюк С. Державне регулювання ринку цінних паперів України в посткризовий період / Бірюк С. // Фінансовий ринок України. – 2009. – № 10. – С. 14–15.
12. Блага Н. В. Інформаційна прозорість фондового ринку України / Блага Н. В. // Фінанси України. – 2005. – № 3. – С. 90–95.
13. Бобров Є. А. Особливості розміщення акцій українських компаній на зарубіжних фондових біржах / Бобров Є. А. // Фінанси України. – 2007. – № 11. – 73–85.
14. Богачев С. В. Капиталотворческая функция промышленных корпораций : монография / Богачев С. В. – Донецк: Институт экономики промышленности, 2005. – 236 с.
15. Борщук І. В. Ринкова вартість капіталу компанії та її акції / Борщук І. В // Науковий вісник НЛТУ України :зб. наук.-техн. пр. – 2009. – Вип. 19.3. – С. 252–259.
16. Бурмака М. О. Основні напрямки вдосконалення нормативної бази фондового ринку України / Бурмака М. О., Антонов С. А. // Цінні папери України. – 2008. – № 48. – С. 13–28.
17. Буряк П. Ю. Інтегровані підприємницькі структури: перспективи розвитку в Україні / Буряк П. Ю. – Львів : Логос, 2003. – 564 с.
18. Буряк П. Ю. Перспективні напрями підвищення конкурентоспроможності фондового ринку України / Буряк П. Ю., Альошина Л. Є. // Вісник Львівської державної фінансової академії. – 2008. – № 15. – С. 44–49.
19. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. Управление стоимостью предприятия / Валдайцев С. В. – М. : ЮНИТИ, 2001. – 720 с.
20. Ватаманюк З. Г. Інституційна ефективність ринку цінних паперів в Україні / Ватаманюк З. Г., Баула О. В. // Фінанси України. – 2008. – № 3. – С. 101–110.
21. Вінник О. М. Акціонерне право / Вінник О. М., Щербина В. С. – К. : Атіка, 2000. – 289 с.
22. Внукова Н. М. Формування системи кількісних показників оцінки фінансового стану підприємств-емітентів / Внукова Н. М., Зінченко Н. І. // Фінанси України. – 2006. – № 12. – С. 112–120.
23. Воронкова А. Е. Система чинників, що визначають стан корпоративного управління у акціонерному товаристві / А. Е. Воронкова, Е. Н. Коренев // Актуальні проблеми економіки. – 2004. – №3 (33). – С. 158 – 169.
24. Гайдуцкий П. И. Организация акционерных и паевых обществ: практическое пособие / Гайдуцкий П. И. – К. : Изд-во УСХА, 1992. – 211 с.
25. Гелюх Л. І. Чинники оцінки вартості підприємства / Гелюх Л. І. // Вісник Донецького університету економіки та права. – 2006. – № 1. – С. 132–133.
26. Головащенко М. М. Формування стратегій акціонерного підприємства на фондовому ринку : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук : спец. 08.06.02 / Головащенко М. М. – Луганськ, 2000. – 24 с.
27. Господарський кодекс України від 16.01.2003 р. № 436-ІУ // Відомості Верховної Ради. – 2003. – № 18, № 19-20, № 21-22. – ст. 144.
28. Григорьев А. Кризис в США может ударить по всей планете / Григорьев А. // Компания. – 2007. – № 7. – С. 62.
29. Грищенко Т. В. Роль інфраструктури ринку цінних паперів у формуванні його фінансових ресурсів / Т. В. Грищенко, І. С. Іваненко // Економіка та держава. – 2010. – № 7. – С. 17–20.
30. Грідчіна М. В. Управління фінансами акціонерних товариств / Грідчіна М. В. – К. : А.С.К., 2005. – 384 с.
31. Гусєв В. В. Вартість бізнесу як системний критерій якості стратегічного управління компанією / В. В. Гусєв // Економіка та держава. – 2009. – № 7. – С. 43–48.
32. Давидов О. І. Інвестиційна привабливість цінних паперів в Україні / О. І. Давидов, О. В. Яріш // Фінанси України. – 2001. – № 2. – С. 130–140.
33. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и техника оценки любых активов / Дамодаран А. : пер. с англ. – М. : Альпина Бизнес Букс, 2007. – 485 с.
34. Дертинг Ш. Новичков никто не ждет / Дертинг Ш // Эксперт. – 2004. – № 2. – С. 34–36.
35. Десмон Г. Руководство по оценке бизнеса / Десмон Г., Келли Р. : пер. с англ. – М. : РОО, 1995. – 272 с.
36. Дєєва Н. Е. Інтегральний індекс фондового ринку: інформаційна ємність і проблеми використання / Н. Е. Дєєва // Вісник економічної науки України. – 2009. – № 2. – С. 37–40.
37. Динаміка та сучасний стан вітчизняного фондового ринку // Фінансовий ринок в Україні. – 2009. – № 11(73). – С. 12–14.
38. Дитгер Х. Стоимостно-ориентированные концепции котроллинга / Дитгер Х., Харальд Х. : [пер. с нем. ; под ред. Л. Г. Головача, М. Л. Лукашевича и др.]. – М. : Финансы и статистика, 2005. – 413 с.
39. Дмитрієв О. Порядок оподаткування, нарахування і виплат дивідендів / О. Дмитрієв, О. Башинський // Все про бухгалтерський облік. – 2000. – № 15. – С. 10–14.
40. Долінський Л. Б. Теоретичне підґрунтя інвестиційної оцінки цінних паперів в Україні / Л. Б. Долінський // Фінанси України. – 2008. – № 5. – С. 84–91.
41. Єфименко А. Законодавча основа діяльності акціонерних товариств: нові можливості та питання / А. Єфименко // Фінансовий ринок України. – 2010. – № 2(76). – С. 18 – 21.
42. Зайберт У. Основы немецкого торгового и хозяйственного права. Законодательство ФРГ об обществах, основных на объединении капиталов (акционерное общество и общество с ограниченной ответственностью) / Зайберт У. ; пер. с нем. – М., 1996. – 213 с.
43. Ивантер Д. Как рассчитать ликвидность финансовых инструментов? / Ивантер Д., Карпович Е. // Рынок ценных бумаг. – 2006. – № 19. – С. 42–28.
44. Інформація про хід приватизації державного майна в Україні за 2005 р. // Державний інформаційний бюлетень про приватизацію. – 2006. – № 3. – С. 4–5.
45. Карпенко Г. В. Нормативно-правове забезпечення корпоративного управління: проблеми залучення інвестицій на вітчизняні підприємства / Карпенко В. Г., Данькевич А. П. // Фінанси України. – 2009. – № 7. – С. 39–46.
46. Квасова О. П. Вплив фінансових посередників на розвиток ринку цінних паперів / Квасова О. П. // Наукові праці НДФІ. – 2008. – № 2 (43). – С. 90–96.
47. Климчук С. В. Підходи до оцінки економічної вартості підприємств України / Климчук С. В. // Фінанси України. – 2007. – № 3. – С. 105–111.
48. Ковалев А. И. Акционерное общество в свете нового законодательства. Части I и II / Ковалев А. И., Копылов В. А. – М. : Центр экономики и маркетинга, 1996. – 432 с.
49. Козлова О. В. Оцінка дивідендного потенціалу акціонерного товариства : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук : спец. 08.06.01 / Козлова О. В. – Дніпропетровськ, 2006. – 16 с.
50. Козоріз М. А. Основні напрями підвищення рівня капіталізації і ліквідності банківських установ / Козоріз М. А., Лис І. М. // Регіональна економіка. – 2009. – № 2. – С. 95–102.
51. Коробков Д. В. Мультиплікатори оцінки акцій, які враховують рентабельність, структуру капіталу і ризик компанії / Коробков Д. В. // Фінанси України. – 2011. – № 1. – С. 94–107.
52. Корпоративное управление в переходных экономиках: инсайдерский контроль и роль банков / под ред. М. Аоки и Х. К. Кима ; пер. с англ. – СПб : Лениздат, 1997. – 558 с.
53. Костирко Р. Комплексна оцінка вартості підприємства : монографія / Костирко Р., Тертична Н., Шевчук В. – Х. : Фактор, 2008. – 278 с.
54. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление / Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. : пер. с англ. – 3-е изд., перераб. и доп. – М. : ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. – 554 с.
55. Краснощок С. А. Державне регулювання вторинного ринку акцій в Україні / Краснощок С. А., Черняєва О.В. // Вісник Донецького університету економіки та права. – 2006. – № 2. – С. 30–34.
56. Круш П. В. Оцінка бізнесу / Круш П. В., Поліщук С. В. – К. : Центр навчальної літератури, 2004. – 264 с.
57. Лернер Ю. І. Економічні інститути ринку цінних паперів в умовах невизначеності та ризику / Ю. І. Лернер // Вісник економічної науки України. – 2009. – № 1. – С. 115–121.
58. Лесюк В. Р. Особливості фінансування і нагромадження фінансових ресурсів в акціонерних товариствах : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук : спец. 08.06.01 / Лесюк В. Р. – Львів, 1996. – 26 с.
59. Лігоненко Л. О. Дивідендна політика підприємства / Лігоненко Л. О., Клоченок Л. В., Юрчук Н. В. – К. : Київ. держ. торг.-екон. ун-т, 2000. – 67 с.
60. Лисина В. Ю. Ефективність застосування цінних паперів підприємств на фондовому ринку / Лисина В. Ю., Тридід О. Н. // Бізнес-інформ. – 2006. – № 5. – С. 87–92.
61. Литвин (Бартошевська) Л. М. Акціонерна форма власності в прехідний період до ринкових відносин в Україні : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук : спец. 08.01.01 / Литвин (Бартошевська) Л. М. – Дніпропетровськ, 1997. – 17 с.
62. Любліна Л. В. Фондовий ринок України: особливості формування та перспективи розвитку : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. юрид. наук / Любліна Л. В. – К., 2003. – 20 с.
63. Максимчук Н. Большая уборка [Електронний ресурс] // КоммерсантЪ-Украина. – 2010. – № 27 / Максимчук Н., Непряхина Н. – Режим доступу : http://www.kommersant.ua/doc.html?DocID=1323466& IssueId=7000370.
64. Международные стандарты оценки. Кн. 1 / Г. И. Микерин, М. И. Недужий и др. – М. : НОВОСТИ, 2000. – 264 с.
65. Мельота І. Фіскальні та регуляторні причини цінової економіки в країнах з перехідною економікою: приклад України / Мельота І., Тіссен У., Вахненко Т // Наукові матеріали Інституту економічних досліджень і політичних консультацій. – 2001. – № 9. – 228 с.
66. Мендрул О. Г. Управління вартістю підприємств : монографія / Мендрул О. Г. – К. : КНЕУ, 2002. – 272 с.
67. Методика оцінки майна. Затв. постановою Кабінету Міністрів України від 10.12.2003 р. № 1891 (із змінами і доповненнями) // Урядовий кур’єр. – 2004. – 4 лютого (№21).
68. Міньков В. І. Деякі особливості розвитку фондового ринку України / Міньков В. І. // Фінанси України. – 2005. – № 12. – С. 104–114.
69. Мірошниченко О. В. Менеджмент акціонерного капіталу підприємства : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук : спец. 08.04.01 / Мірошниченко О. В. – Суми, 1995. – 18 с.
70. Міщенко В. І. Основні напрями забезпечення стабільності фінансового сектору України в контексті глобалізаційних процесів / Міщенко В. І., Міщенко С. В. // Фінанси України. – 2008. – № 5. – С. 56.
71. Мозенков О. В. Ринкова вартість компаній у системі захисту корпоративних прав держави / Мозенков О. В., Калюжний В. В. // Фінанси України. – 2009. – № 2. – С. 82–98.
72. Моліна О. В. Основні напрямки підвищення інвестиційної привабливості промислових підприємств регіону / Моліна О. В. // Вісник соціально-економічних досліджень. – Вип. № 17. – Одеса, 2004. – С. 217–223.
73. Момот Т. В. Інвестиційна привабливість акціонерного товариства: удосконалення методики оцінки / Т. В. Момот // Менеджер. – 2005. – № 4(34). – С. 117–122.
74. Національний стандарт №1 «Загальні засади оцінки майна і майнових прав». Затв. постановою Кабінету Міністрів України від 10.09.2003 р. № 1440 // Урядовий кур’єр. – 2003. – 15 жовтня (№193).
75. Новомлинська Л. Антологія українського ринку цінних паперів / Новомлинська Л., Стасюк Ф. // Ринок цінних паперів України. – 2004. – № 5-6. – С. 3–16.
76. Окунєва Д. Справедлива вартість компанії та її оцінка / Д. Окунєва // Фінансовий ринок України. – 2010. – № 11(85). – С. 15–16.
77. Оценка бизнеса / под ред. А. Грязновой, М. Федотовой. – М. : Финансы и статистика, 1998. – 507 с.
78. Оцінка майна в Україні / за ред. Воротіної Л. І. – К. : Видавництво Європейського університету, 2005. – 216 с.
79. Педько А. Б. Власність, контроль і конфлікт інтересів в акціонерних товариствах / Педько А. Б. – К. : Вид. дім «Києво-Могилянська академія», 2008. – 325 с.
80. Перекрест Т. В. Економічний зміст цінного паперу як специфічного інвестиційного товару / Перекрест Т. В. // Держава та регіони. Серія : Економіка та підприємництво. – 2008. – № 2. – С. 167–172.
81. Петруня Ю. Є. Акціонерні товариства в Україні: проблеми емітентів та інвесторів / Петруня Ю. Є. – Дніпропетровськ, 2000. – 342 с.
82. Пилипко В. С. Розвиток фондового ринку і перспективи зростання інноваційного потенціалу АТ / Пилипко В. С. // Економіка і прогнозування. – 2006. – № 4. – С. 92–101.
83. Положення про порядок проведення експертної оцінки пакета акцій ВАТ «Укртелеком». Затв. наказом ФДМУ № 2287 від 03.11.2000 р. [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http//www.nau.kiev.ua/nau10/ukr/getcnt.php?uid=1027.709.1.
84. Положення про порядок реєстрації випуску акцій акціонерного товариства при зміні номінальної вартості та кількості акцій без зміни розміру статутного фонду. Затв. рішенням ДКЦПФР від 14.09.2000 р. № 125 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.ssmsc.gov.ua.
85. Положення про порядок реєстрації випуску акцій під час реорганізації товариств. Затв. рішенням ДКЦПФР від 30.12.1998 р. № 221 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.ssmsc.gov.ua.
86. Положення про порядок реєстрації випуску акцій під час створення акціонерних товариств. Затв. рішенням ДКЦПФР від 15.03.2007 р. № 487 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.ssmsc.gov.ua.
87. Положення про придбання, реалізацію та анулювання акціонерними товариствами акцій власного випуску. Затв. рішенням ДКЦПФР від 19.09.2006 р. № 954 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.ssmsc.gov.ua.
88. Положення про розкриття інформації емітентами цінних паперів. Затв. рішенням ДКЦПФР від 19.12.2006 р. № 1591 (із змінами і доповненнями) [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.ssmsc.gov.ua.
89. Положення про функціонування фондових бірж. Затв. рішенням ДКЦПФР від 19.12.2006 р. № 1542 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.ssmsc.gov.ua.
90. Попович Д. В. Вплив сучасного стану фондового ринку на інвестиційну привабливість акцій підприємств / Д. В. Попович // Науковий вісник Національного лісотехнічного університету України : зб. наук.-техн. пр. – Львів : РВВ НЛТУ України. – 2010. – Вип. 20.3. – С. 226–233.
91. Попович Д. В. Основні підходи до оцінки ринкової вартості акцій українських підприємств на сучасному етапі / Попович Д. В. // Конкурентоспроможність в умовах глобалізації: реалії, проблеми та перспективи : матеріали ІV міжнародної науково-практичної конференції. – Житомир : Вид-во ЖДУ ім. І. Франка, 2010. – С. 109–111.
92. Попович Д. В. Основні принципи управління майновими правами держави / Попович Д. В. // Фінансові механізми активізації підприємництва в Україні : зб. текстів доповідей, повідомлень за матеріалами V Міжнародної науково-практичної конференції, 29-30 жовтня 2009 р. – Львів : ЛДФА, 2009. – С. 261–262.
93. Попович Д. В. Проблеми застосування сучасних індикаторів оцінки стану корпоративного управління / Попович Д. В. // Вісник Львівської державної фінансової академії. – 2007. – № 13. – С. 264–270.
94. Попович Д. В. Проблеми застосування сучасних індикаторів оцінки стану корпоративного управління / Попович Д. В. // Проблеми розвитку фінансової системи України в умовах євроінтеграції : зб. текстів доповідей, повідомлень за матеріалами IV Міжнародної науково-практичної конференції, 19-20 жовтня 2007 р. – Львів : ЛДФА, 2007. – С. 236–238.
95. Попович Д. В. Проблеми оцінки стану корпоративного управління / Попович Д. В. // Перспективні напрямки реформування фінансової системи України : матеріали Міжвузівської наукової студентсько-аспірантської конференції. – Львів : ЛДФА, 2006. – С. 72–75.
96. Попович Д. Формування ринкової вартості акцій підприємств на сучасному етапі / Дарія Попович // Збірник тез доповідей Сьомої Міжнародної науково-практичної конференції молодих вчених «Економічний і соціальний розвиток України в ХХI столітті: національна ідентичність та тенденції глобалізації», 25-26 лютого 2010 року, Тернопіль. Ч. 2. – Тернопіль : ТНЕУ, 2010. – С. 181–182.
97. Попович Д. В. Формування структури акціонерної власності в контексті національної моделі корпоративного управління / Попович Д. В. // Перспективні напрями реформування фінансової системи України : зб. тез наук. доп. за матеріалами ХІ Міжвузівської студентсько-аспірантської конференції, 21 листопада 2008 р. Ч. 1. – Львів : ЛДФА, 2008. – С. 82–84.
98. Порядок визначення початкової вартості пакетів акцій ВАТ, що підлягають продажу на конкурсах. Затв. наказом ФДМУ від 23.01.2004 р. №105 (із змінами і доповненнями) [Електронний ресурс]. – Режим доступу : zakon.nau.ua/doc.
99. Предпринимательское право / под ред. Н. И. Клейн. – М. : Юридическая литература, 1993. – 480 с.
100. Принципи корпоративного управління ОЕСР // Міжнародні та національні стандарти корпоративного управління (збірник кодексів та принципів). – К. : Міжнародна фінансова корпорація, 2002. – С. 33–37.
101. Приступко А. Фінансово-правове забезпечення фондового ринку України / Приступко А. // Право України. – 2005. – № 10. – С. 22–27.
102. Про акціонерні товариства : Закон України від 17.09.2008 р. №514-VI // Відомості Верховної Ради України. – 2008. – № 50-51.
103. Про господарські товариства : Закон України від 19.09.91 р. № 1576-ХІІ (кодифікований) [Електронний ресурс]. – Режим доступу : zakon.rada.gov.ua.
104. Про затвердження Методики розрахунку інтегрального індексу фондового ринку № 237 від 20.12.2000 р. : Рішення ДКЦПФР [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http:// www.uapravo.net/data/base48/ukr48307.htm.
105. Про оцінку майна, майнових прав та професійну оціночну діяльність в Україні : Закон України від 12.07.2001 р. № 2658-ІІІ (із змінами і доповненнями // Відомості Верховної ради України. – 2001. – № 47. – Ст. 251 [Електронний ресурс]. – Режим доступу : zakon.rada.gov.ua/cgi-bin/laws.
106. Про підприємства в Україні : Закон України від 27.03.91 р. № 887-ХІІ (кодифікований) [Електронний ресурс]. – Режим доступу : zakon.rada.gov.ua.
107. Про цінні папери та фондовий ринок : Закон України вiд 23.02.2006 р. № 3480-I [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://zakon.rada.gov.ua/cgi-bin/laws.
108. Проблемні питання фондового ринку // Цінні папери України. – 2009. – № 36(578) [Електронний ресурс]. – Режим доступу : //www.pfts.com.ua/.
109. Програма розвитку фондового ринку України на 2011-2015 рр. [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http:/www.ssmsc.gov.ua/(S(o1345gvfxguwau55bgf0gfvh))/ShowPage.
110. Прудка Н. В. Фондові інструменти в стратегічних рішеннях компанії / Прудка Н. В., Редькін О. С., Манько Л. В. // Ринок цінних паперів України. – 2003. – № 1-2. – С. 37–42.
111. Ринок цінних паперів України: підсумки першого півріччя // Цінні папери України. – 2009. – № 37(579) [Електронний ресурс]. – Режим доступу : //www.pfts.com.ua/.
112. Розанова Е. Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций / Розанова Е. Ю. // Менеджмент в России и за рубежом. – 2000. – № 1. – С. 32–47.
113. Розенберг Д. М. Бизнес и менеджмент. Терминологический словарь / Розенберг Д. М. – М. : ИНФРА-М, 1997. – 706 с.
114. Рубан О. І. Акції підприємств як особлива форма прояву акціонерного капіталу / Рубан О. І. // Формування ринкових відносин в Україні. – 2007. – № 3(70). – С. 72–78.
115. Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг / Рубцов Б. Б. – М. : Изд-во «Экзамен», 2002. – 448 с.
116. Савчук В. Практическая энциклопедия. Финансовый менеджмент / Савчук В. – К. : ИД «Максимум», 2005. – 884 с.
117. Сіржук Р. Розкриття інформації на фондовому ринку / Сіржук Р. // Цінні папери України. – 2007. – № 11. – С. 9–10.
118. Скриньковський Р. М. Методика оцінки впливу груп факторів на інвестиційну привабливість машинобудівних підприємств / Скриньковський Р. М. // Економіка і прогнозування. – 2008. – № 3. – С. 121–134.
119. Слав’юк Р. А. Управління структуруванням власного капіталу акціонерних товариств / Слав’юк Р. А., Чиж Н. М. – К .: УБС НБУ, 2009. – 358 с.
120. Словник фондового ринку. – Київ : ВЦ «Друк», 1999. – 287 с.
121. Смахтіна Д. Інвестор чекає системних рішень [Електронний ресурс] / Д. Смахтіна // Дзеркало тижня. – № 22(750)20. –2009. – 26 червня. – Режим доступу : http://www.zn.ua/2000/2020/66475/.
122. Стецько М. В.Фінанси акціонерних товариств: проблеми і перспективи / Стецько М. В., Юрій І. // Фінанси України. – 2000. – № 4. – С. 54–58.
123. Строев А. Стратегическое управление компанией / Строев А. // Корпоративные системы. – 2002. – № 1. – С. 24–28.
124. Суторміна М. Фінанси зарубіжних корпорацій : підручник / Суторміна М. – К. : КНЕУ, 2004. – 566 с.
125. Тенденції та перспективи розвитку фінансового посередництва в Україні : матеріали Круглого столу (м. Київ, 23.03.2006 р.) / відп. ред. І. В. Смолін. – К. : КНТЕУ, 2006. – 58 с.
126. Терещенко О. О. Управлння вартістю підприємства в системі фінансового менеджменту / Терещенко О. О., Стецько М. В. // Фінанси України. – 2007. – № 3. – С. 91–99.
127. Турило А. М. Оцінка вартості підприємства в системі фінансово-економічної стратегії його розвитку / Турило А. М. // Фінанси України. – 2009. – № 5. – С. 95–100.
128. Тьюлз Р. Фондовый рынок / Тьюлз Р., Бредли Э., Тьюлз Т. : пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2000.
129. Федотова К. О. Аналіз дивідендної політики акціонерного товариства / К. О. Федотова // Вісник Дніпропетровської державної фінансової академії. – 2007. – № 2(18). – С. 118–124.
130. Формування та розвиток моделі корпоративного управління в трансформаційній економіці / П. В. Круш, О. П. Кавтиш, А. В. Гречко, Ю. С. Чихачьова ; під заг. ред. П. В. Круша. – К. : ЦУЛ, 2007. – 264 с.
131. Фролов В. I love Russia!.. / Фролов В. // Финансовая Россия. –2002. – № 21. – С. 11.
132. Хаертфельдер М. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг / Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. – С.-Пб. : Питер, 2005. – 352 с.
133. Хиггинс Р. Отношения с инвесторами: передовой опыт. Пути создания акционерной стоимости. Best Practices in Global Investor Relations: The Creation of Shareholder Value / Хиггинс Р. – M. : Альпина Бизнес Букс, 2005. – 224 с.
134. Хойер В. Как делать бизнес в Европе / Хойер В. ; пер. с нем. – К. : ПУИЭ АН Украины, 1992. – 126 с.
135. Цивільний кодекс України від 06.01.2003 р. № 435-ІУ // Офіційний вісник України. – 2003. – № 11. – Ст. 461.
136. Цьома О. С. Інвестиційна привабливість підприємства та методичні підходи до її оцінки / Цьома О. С. // Наукові записки. – Вип. № 7. – Ч. І : Економіка. – Острог, 2005. – С. 412–420.
137. Червова Л. Г. Аналіз особливостей і прогноз розвитку фондового ринку на період з 2007 по 2011 р. / Червова Л. Г., Назарчук М. І. // Економіка промисловості. – 2007. – № 2(37). – С. 3.
138. Чиркова Е. В. Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое пособие по использованию рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг / Чиркова Е. В. – М. : Альпина Бизнес Букс, 2005. – 190 с.
139. Шаповалов В. В. Сучасний стан акціонерного сектора України: шляхи його поліпшення / В. В. Шаповалов // Актуальні проблеми економіки. – 2006. – № 11(65). – С. 54–62.
140. Шарп У. Инвестиции / Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. : пер. с англ. – М. : ИНФРА-М, 2001.
141. Шелудько В. М. Фінансовий ринок / Шелудько В. М. – К. : Знання, 2006. – 535 с.
142. Шипов В. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики / Шипов В. // Рынок ценных бумаг. – 2000. – № 18. – С. 48.
143. Шульга І. П. Моніторинг розкриття інформації про акціонерне товариство та його вплив на економічну безпеку емітента / І. П. Шульга // Економіка та держава. – 2010. – № 9. – С. 42–44.
144. Щербина О. Новели Закону «Про акціонерні товариства»: поділ товариств на публічні та приватні, аналіз окремих недоліків Закону / О. Щербина // Юридичний радник. – 2009. – № 1.
145. Яріш О. В. Галузевий зміст методики інвестиційної привабливості акцій / Яріш О. В. // Регіональні перспективи. – 2004. – № 1-2. – С. 16–18.
146. Яріш О. В. Інвестиційна привабливість акцій відкритих акціонерних товариств : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук : спец. 08.04.01 / О. В.Яріш. – Х., 2005. – 19 с.
147. Barker. Evaluation of Stock Dividends / Barker // Harward Business Review. – 1958. – July-August. – Pp. 99–144.
148. Engle R. E. Measuring, Forecasting and Explaining Time Varying Liquidity in the Stock Market / Engle R. E., Lange J. // NBER Working Paper. – 1999. – № 71. – 35 p.
149. Fama E. Roll, The Adjustment of Stock Prices to New Information / E. Fama, I. Fisher, M. С Jensen and R. // International Economic Review. – 1969. – February. – Pp. 1–21.
150. Glosten L. R. Estimating the Components of the Bid-Ask Spread / Glosten L. R., Harris L. E. // Journal of Financial Economics. – 2008. – 21. – Pp. 123–142.
151. Holmstrom B. Modeling Aggregate Liquidity / Holmstrom B., Tirole J. // American Economic Review. – 1996. – 86.
152. Joel M. Stern. The EVA Challenge: Implementing Value Added Change in an Organization / Joel M. Stern, John S. Shiely, Irwin Ross. – Wiley, 2001.
153. Modigliani F. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment / Modigliani F., Miller M. H. // Amer. Econ. Rev. – 1958. – June. – Pp. 261–297.
154. Rappaport A. Creating shareholder value: The new standard for business performance / Alfred Rappaport. – New York : Free Press, 1996.
155. Rappaport A. Ten Ways to Create Shareholder Value / Rappaport A. // Harvard Business Review. – 2006. – September. – P. 68.
156. Sorensen C. Dynamic asset allocation and fixed income management / Sorensen C. // Journal of Financial and Quantitative Analysis. – 1999. – December. – Pp. 1121–1139.
157. WFE Annual Reports. WFE Focus [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.world-exchenges.org.
158. Wilbur G. Lewellen, «Management and Ownership in the Large Firm» / Wilbur G. // Journal of Finance. – 1999. – May. – Pp. 299–322.
159. Відомості щодо біржових курсів, розрахованих на фондових біржах, що уклали договори з УАІБ [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.uaib.com.ua.
160. Дані офіційного сайту ПФТС [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.pfts.com/ukr/news/.
161. Дивіденди акціонерам: не платили і не заплатять? [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http//www.economica.com.ua.
162. Електронна версія газети «Цінні папери України» [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.finmarket.info/securities_paper/.
163. Звіт Державної Комісії з цінних паперів та фондового ринку за 2008 рік [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.ssmsc.gov.ua/ShowPage.aspx?PageID=12.
164. Звіт Державної Комісії з цінних паперів та фондового ринку за 2009 рік [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.ssmsc.gov.ua/ShowPage.aspx?PageID=12.
165. Звіт КУА «КІНТО» за 2009 рік [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.kinto.com/funds/report/zvit_2009.html.
166. Звіт про роботу Фонду державного майна України та хід виконання Державної програми приватизації у 2008 р. [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.spfu.gov.ua/ukr/reports_spfu.php?year=2009&page=3.
167. Інформація Державного комітету статистики України [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.ukrstat.gov.ua/.
168. Інформація ДКЦПФР [Електронний ресурс]. – Режим доступу : http://www.ssmsc.gov.ua/ShowPage.aspx?PageID=515.
169. І