Лубочкин Михаил Михайлович. Воздействие глобализации на мировой фондовый рынок (конец XX - начало XXI вв.)

brief description

Лубочкин Михаил Михайлович. Воздействие глобализации на мировой фондовый рынок (конец XX - начало XXI вв.): диссертация ... кандидата Экономических наук: 08.00.14 / Лубочкин Михаил Михайлович;[Место защиты: ФГБОУ ВО Санкт-Петербургский государственный университет], 2017

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1.Последствия воздействия глобализации на мировой фондовый рынок. 14
1.1. Теоретические аспекты финансовой глобализации 14
1.2. Основные характерные черты мирового фондового рынка в мировой финансовой системе 27
1.3. Взаимодействие современного российского и мирового фондового рынка в контексте глобализации 41
1.4. Характеристики и методы оценки влияния глобализации на мировой фондовый рынок 52
Глава 2.Эволюция мирового фондового рынка в последней трети XX века.. 60
2.1. Этапизация макроэкономических циклов эволюции мирового фондового рынка .60
2.2. Статистическая оценка уровней взаимодействия мировых фондовых бирж .77
2.3. Последствия влияния глобализации на развитие мирового фондового рынка в последней трети ХХ века 98
Глава 3.Эволюция мирового фондового рынка в начале XXI века107
3.1. Характеристики динамики эволюции фондовых рынков на фазах современных кризисов 107
3.2. Особенности современного мирового фондового рынка .125
3.3. Воздействие глобализации на мировой фондовый рынок в начале XXI века: динамика развития 145
Заключение .158
Список использованных источников .165

Взаимодействие современного российского и мирового фондового рынка в контексте глобализации
Статистическая оценка уровней взаимодействия мировых фондовых бирж
Последствия влияния глобализации на развитие мирового фондового рынка в последней трети ХХ века
Воздействие глобализации на мировой фондовый рынок в начале XXI века: динамика развития

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Глобальный фондовый рынок играет существенную роль в современной системе мирохозяйственных связей. Его состояние и динамику наиболее полно из существующих сегодня финансовых индикаторов отображают соответствующие фондовые индексы. Глобализация, особенно в ее взаимодействии с технологическим прогрессом, оказывает решающее воздействие на развитие национальных фондовых рынков. Финансовая глобализация естественным образом ведет к глобализации мирового фондового рынка, являющегося неотъемлемой частью мирового финансового рынка. В свою очередь, современный технологический прогресс значительно упрощает перемещение капиталов между фондовыми рынками разных стран, способствуют структуризации информации, а также содействует формированию и функционированию соответствующей системы межгосударственного регулирования. Влияние финансовой глобализации на мировой фондовый рынок и его индексы обусловлено целым рядом причин и имеет вполне конкретные разнообразные проявления.
Понимание характера, масштабов и направления эволюции этих проявлений позволит ответить на ряд теоретических вопросов, а также будет способствовать совершенствованию механизмов, лежащих в основе деятельности субъектов мирового фондового рынка и его регулирующих институтов. В данном контексте важно представлять, каким образом происходит движение важнейших мировых фондовых индексов,
характеризующих динамику соответствующих финансовых рынков под воздействием глобализации, как они взаимодействуют друг с другом и каковы характер и масштаб этого взаимодействия. Необходимо понять роль отдельных национальных фондовых рынков и особенности ее эволюции под действием глобализации. Нужно также иметь представление о том, какими факторами обусловлены требования к совершенствованию системы регулирования фондовых рынков как на национальном, так и на межгосударственном уровне.
Степень разработанности проблемы.Ведущие российские и зарубежные научные школы, осуществляющие исследования в области мировой экономики, занимаются оценкой влияния глобальных процессов на социально-экономическое развитие мира и его отдельных регионов. В части изучения данных процессов на фондовом рынке в соответствующих работах затрагиваются преимущественно отдельные аспекты, сосредоточенные на
прикладных моментах или же не затрагивающие напрямую глобализацию. К настоящему времени, комплексный подход к оценке форм и степени влияния глобализации на динамику мирового фондового рынка и его индексов пока еще находится в стадии разработки. Вместе с тем, отметим три основных направления работ в данной области.
Исследования в сфере финансовой глобализации, развития мирового и национальных фондовых рынков.Прежде всего отметим представителей московской школы А. Иванова-Шица, С. Айтьяна1. На основе линейного корреляционного анализа они изучили парные взаимосвязи между индексами различных региональных фондовых рынков, продемонстрировали наличие связи между фондовыми индексами и рынками различных стран, хотя при этом связанность различных рынков постоянно изменялась с течением времени. Общей модели взаимодействия между национальными фондовыми рынками под воздействием глобализации при этом создать не удалось. Попытка представить такую модель предпринята в настоящей диссертации на основе использования многомерного регрессионного анализа, проводимого на периодах циклов мирового фондового рынка, что является непосредственным развитием вышеназванных идей.
Заметное влияние на современное понимание процессов, происходящих на фондовых рынках, оказали труды Д. Канемана и А. Тверски. Данные авторы в своих работах продемонстрировали, что экономические субъекты зачастую склонны действовать неразумно и неоптимально. Это в корне отличается от концепции так называемого эффективного рынка”, широко применявшейся ранее как в экономике в целом, так и в исследованиях финансовых рынков. Применительно к фондовому рынку особенно отчетливо данная нерациональность проявляется на коротких и средних временных периодах, где, как показано в том числе и в настоящей диссертации, в результате нее происходят хаотичные разнонаправленные колебания. В долгосрочной перспективе она характерна не так сильно: как демонстрируют Дж. Цвайг и Б. Грэм, на периодах, измеряемых десятилетиями, фондовый рынок вместо того, чтобы хаотично колебаться, имеет тенденцию к росту, и этот рост в целом соответствует росту экономики.
1Иванов-Шиц А.К., Айтьян С.Х. Интеграция России в мировую экономику и глобализация фондовых рынков // Вестник МГИМО-Университета. 2009. №6. С. 5665.
2Kahneman D., Tversky A. Prospect theory: An analysis of decision under risk // Econometrica. 1979. Vol. 47. No. 2. PP. 263-292.
3Kahneman D., Tversky A. Advances in prospect theory: cumulative representation of uncertainty // Journal of Risk and Uncertainty. 1992. No. 5. PP. 297323.
4Graham B., Zweig J. The intelligent investor: the definitive book on value investing. A book of practical councel. New York: HarperBusiness, 2006. 640 p.
Нерациональность процессов ценообразования на фондовом рынке отмечал и Р. Шиллер. Он показал, что стоимость акций демонстрирует более сильную волатильность, чем может быть оправдано обуславливающими эти колебания фундаментальными факторами.
Российский ученый Я.М. Миркинпровел всесторонний анализ факторов ценообразования и современных методик прогнозирования цен на различные активы. Идея о разделении факторов по временной структуре была использована в данном диссертационном исследовании при оценке основных тенденций ценообразования на фондовом рынке, подверженных воздействию глобализации.
Главный научный сотрудник Института экономики РАН, профессор Б.А. Хейфецисследовал различные вопросы расширения взаимных инвестиций и повышения инвестиционной привлекательности стран БРИКС. В частности, он разработал Дорожную карту инвестиционного сотрудничества стран БРИКС, а также изучил перспективы создания зоны свободных инвестиций в рамках данной группы стран.
Вопросы изменения мировой финансовой архитектуры, а также разные аспекты регулирования мирового финансового рынка, изучили в своих работах отечественные ученые Е.А. Звонова, О.А. Гришина, В.В. Безнощенко. В том числе ими были сделаны выводы о перспективах и возможностях интеграции систем регулирования российского и мирового финансовых рынков.
И.Н. Платоновав своих работах продемонстрировала положение российского фондового рынка в рамках мирового фондового рынка, а также совместно с А.С. Булатовым, А.В. Кузнецовым, С.Ю. Перцевой, Ю.Д. Квашниным, С.М. Ребрей, Н.Ю. Сенюк, К.Г. Татуловымпредложила пути повышения роли России в международном движении как прямых, так и портфельных инвестиций.
Изучению концепций, описывающих систему ценообразования на рынке капитала, посвящены научные работы профессора СПбГУ
5Shiller, R. Do stock prices move too much to be justified by subsequent changes in dividends? // The American economic review. 1981. Vol. 71. No. 3. PP. 421436.
6Миркин Я.М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски. М.: Гелеос, Кэпитал Трейд Компани, 2011. 496 с.
7Миркин Я.М. Международная практика прогнозирования цен на финансовых рынках (сырье, акции, курс валют). М.: Магистр, 2014. 456 с.
8Хейфец Б.А. Россия и БРИКС.Новые возможности для взаимных инвестиций: Монография. М.: Издательско-
торговая корпорация «Дашков и К», 2014. 224 с. Хейфец Б.А. Инвестиционный разворот БРИКС // Международная жизнь. 2015. № 13. С. 21-44.
Звонова Е.А., Гришина О.А. Регулирование мирового финансового рынка. Теория, практика, инструменты.
М.: Инфра-М, 2010. 416 с.
Звонова Е.А., Безнощенко В.В. Современные проблемы участия России в процессах трансформации мировой финансовой архитектуры // Экономика. Налоги. Право. 2016. № 2. С. 21-29.
12Платонова И.Н. Мировой фондовый рынок и Россия // Деньги и кредит. 2007. № 2. С. 73-75.
13Платонова И.Н., Булатов А.С., Кузнецов А.В., Перцева С.Ю., Квашнин Ю.Д., Ребрей С.М., Сенюк Н.Ю., Татулов К.Г. Россия в международном движении капитала в 2014-2015 годах // Вестник Российской академии наук. 2016. Т. 86. № 5. С. 422-433.
А.В. Воронцовского. Одной из основ теории рынка капитала является модель САРМ (Capital Asset Pricing Model). Модель САРМ для различных концепций рынка капитала позволяет установить связь между ожидаемыми доходностями фондового актива и рыночного портфеля (или фондового индекса). Данная модель может позволить анализировать динамику изменений на фондовых рынках, представленных своими индексами, через парное сравнение. Современный мировой фондовый рынок формируется, как правило, под влиянием не одного, а сразу нескольких региональных фондовых рынков, что трудно отразить в двухфакторной модели. Многофакторность требует реализации в многомерной модели, разработанной в данной диссертации.
Другими представителями Санкт-Петербургской экономической школы -Д.Н. Колесовым, Н.В. Ховановым и М.С. Юдаевой- был разработан и применен метод дерева событий с рандомизированными переходными вероятностями для описания и пронозирования финансово-экономических систем различных масштабов.
Исследования по экономическим циклам и экономической периодизации.Среди важнейших работ, используемых в данной диссертации для анализа взаимодействия мирового и национальных фондовых рынков, можно выделить труды, посвященные экономическим циклам. В контексте данной работы акцент сделан на циклах К. Жюглярадлительностью 7-11 лет и циклах С. Кузнецас периодом 20-25 лет. Также интерес представляют труды А.Ю. Протасова, в которых он изучал экономические циклы прежде всего с точки зрения инфляции, выявил и верифицировал циклическую составляющую инфляции в экономике. Концепция циклов была применена автором настоящей диссертации к фондовому рынку, в результате чего были выявлены основные кризисы на мировом фондовом рынке за исследуемый период.
Исследования различных аспектов экономической глобализации.Тема глобализации в различных ее аспектах, прежде всего в экономическом, нашла отражение в трудах нобелевского лауреата П. Кругмана, который выделил и предложил свое решение проблем, связанных с финансовой интеграцией. Кроме того, он выявил причины, вызывающие кризисы в условиях валютной интеграции.
14Воронцовский А. В. Современные теории рынка капитала. М.: Экономика, 2010. 719 с.
15Колесов Д.Н., Хованов Н.В., Юдаева М.С. Оценка вероятностей вариантов развития финансово- экономических систем // Вестник Санкт-Петербургского университета. 2007. Сер. 5. №1. С. 130140.
16Juglar C. Crises commerciales et de leur retour periodique en France, en Angleterre et aux etats-Unis. Boston: Adamant Media Corporation, 2001. 281 p.
Kuznets S. Secular movements in production and prices. Their nature and their bearing upon cyclical fluctuations.
New York: Augustus M Kelley Pubs, 1967. 536 p.
Протасов А.Ю. Циклическая динамика инфляции // Вестник Санкт-Петербургского университета. 2007. Сер.
5. №2. С. 3948.
19Krugman, P. Lessons from Massachusetts for EMU. Cambridge: Cambridge university press, 1993. 388 p.
20Krugman P. The increasing returns revolution in trade and geography // The American Economic Review. 2009. Vol. 99. No. 3. PP. 561571.
Представители научной школы СПбГУ С.Ф. Сутырин, А.И. Погорлецкийи В.В. Лукашевичв своих работах сделали акцент на проблематике и предложили направления применения для регулирования различных аспектов экономики в условиях глобализации сетевого подхода, который в рамках настоящей работы предложен и обоснован в качестве оптимального подхода к регулированию фондового рынка. Сетевой подход применительно к экономике в целом разрабатывали при этом такие авторы, как М.О. Джексон, К.С. Кук и Р.М. Эмерсон. Отметим также труды Н.А. Ломагина, исследовавшего особенности деятельности межгосударственных экономических организаций в глобальной системе регулирования.
Несмотря на вышеперечисленные работы и полученные в них результаты, проблематика процессов, происходящих на мировом фондовом рынке, на наш взгляд, охвачена не вполне достаточно. Слабость оценок влияния глобализации на динамику фондового рынка в рамках единого, комплексного подхода, в том числе количественных, определили гипотезу, цель и задачи настоящей работы, в процессе реализации которых автор постарался восполнить данный пробел.
Цельдиссертационного исследования выявление характера и основных форм развития национальных и мирового фондовых рынков в их взаимосвязи в результате воздействия на них процесса глобализации.
В соответствии с заявленной целью, предлагаемая авторомгипотеза диссертациизаключается в следующем:воздействие глобализации на мировой фондовый рынок заключается в росте взаимозависимости и взаимообусловленного влияния национальных фондовых рынков друг на друга и на мировой рынок, в изменении характера этого влияния, а также в растущей волатильности цен на финансовые активы в системе мирохозяйственных связей, что требует формирования и развития соответствующей межгосударственной системы регулирования.
Для достижения указанной цели поставлены и решены следующиезадачи: предложен авторский подход, позволяющий проследить влияние национальных фондовых рынков США, Германии, Великобритании, Японии, России, Китая (в том числе Шанхая) на мировой фондовый рынок и понять характер его
21Погорлецкий А.И., Сутырин С.Ф. Перспективы становления системы глобального налогового регулирования // Вестник Санкт-Петербургского университета. 2010. Сер. 5. Вып. 2. С. 4759.
22Лукашевич В.В., Сутырин С.Ф. Современный кризис: новые измерения и вызовы // Вестник Санкт- Петербургского университета. 2009. Сер. 5. Вып. 3. С. 311.
Jackson, Matthew O. Social and Economic Networks. Princeton: Princeton University Press, 2010. 520 p. Cook, Karen S., Emerson, Richard M. Power, Equity and Commitment in Exchange Networks // American
Sociological Review. 1978. Vol. 43. PP. 721739.
N.A. Lomagin, S.F. Sutyrin. Intergovernmental Economic Organizations in the System of Global Governance:
Challenges and Prospects // Osaka City University Economic Review. 2009. Vol. 44. PP. 23-35.
эволюции под воздействием глобализации; при помощи данного подхода оценены степень, характер и основные особенности воздействия национальных фондовых рынков на мировой, а также их взаимовлияния;
на разных временных интервалах выявлены основные глобальные тенденции, обуславливающие развитие мирового фондового рынка;
обоснованы перспективы и определены сложности применения сетевого подхода для совершенствования межгосударственного регулирования фондовых рынков с целью обеспечения их более устойчивого роста и сглаживания кризисных явлений;
сформулирована оригинальная концепция взаимодействия российского и мирового фондовых рынков, уточнены основные характеристики российского фондового рынка в контексте глобализации, выявлены основные периоды, в которые российский фондовый рынок оказывал существенное влияние на мировой, на основе чего определены условия и перспективы его развития.
Объект исследования мировой фондовый рынок.
Предмет исследования количественные и качественные характеристики влияния глобализации на мировой фондовый рынок.
Соответствие паспорту специальности.Диссертации соответствует паспорту специальности 08.00.14 Мировая экономика в части п. 14 «Мировой ф