Чащин Всеволод Владимирович. Формирование финансового пространства в трансформационной экономике

brief description

Чащин Всеволод Владимирович. Формирование финансового пространства в трансформационной экономике : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 Екатеринбург, 2006 239 с. РГБ ОД, 61:06-8/2071

Содержание к диссертации

Введение
Глава I. Финансовое пространство: теория и реальность 18
1.1. Природа финансового пространства и её теоретическое выражение 18
1.2. Субстратный аспект теории финансового пространства 30
1.3. Финансовое пространство: функциональный аспект 41
1.4. Эволюция и сбалансированность компонентов пространства 52
Глава II. Финансовое пространство - принцип построения гомеостатической модели 65
2.1. Основные типы моделей и методы анализа в прогнозировании финансовых рынков 65
2.2. Стационарная модель финансового пространства 16
2.3. Модель финансового пространства в динамике 89
2.4. Результативная модель: процедуры принятия управленческих решений в финансовом пространстве 102
Глава III. Методологические подходы к построению финансовых стратегий в условиях финансового пространства 115
3.1. Классификация стратегий поведения в условиях возможных состояний пространства 115
3.2. Состояния пространства: фазы финансовых рынков 127
3.3. Ценовая эффективность рынков 137
3.4. Практика принятия управленческих решений (институализация результатов поведения) 149
Заключение 164
Библиографический список использованной литературы 176
Приложение

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Глобализация финансовых мировых рынков, открытие границ для финансового капитала, изменчивость агентских сборов за совершение трансакционных операций, сокращения сроков расчетов по совершённым сделкам, неплатежи в реальном секторе экономики, применение производных финансовых инструментов с поставками актива в будущем -всё это в большей степени притягивает внимание для нового осмысления роли и функций финансовой системы, финансовых рынков. Осмысление требуется не только в рамках национального устройства России, но и в рамках глобального подхода, с учетом особенностей формирования рыночного хозяйства в трансформационной экономике и обслуживающей её сферы финансовых отношений. Этот подход включает изучение глубинных основ и предпосылок изменений в реальном производстве, практики трансформации - насколько она адекватна достигнутому уровню развития общества.
Обновление концептуальных схем, категориального аппарата отечественной экономической и финансовой теории обуславливается необходимостью адекватного отражения тех радикальных изменений, которые происходят практически во всех сферах социальной системы российского общества. Возникает потребность, во-первых, включить в научную терминологию категориюфинансового пространства,во-вторых, определить научный категориальный статус данного понятия и рассмотреть параметры финансового пространства в условиях процессов, происходящих в трансформационных, экономических и финансовых системах. В этой связи возникает необходимость раскрытия содержания, функций, принципов и целей функционирования финансового пространства; отличия объекта исследования от традиционных категорий сферы финансовых отношений; а также путей формирования финансового пространства и процедуры его регулирования.
Формирование вышеуказанных составляющих позволит определить модель финансового пространства (в переходной экономике), дать чёткое понимание соотношения целей и средств во множестве возможных состояний финансовой системы. Прежде всего речь идёт о категории пространства, которая давала бы картинуреально протекающего экономического процесса в сфере финансовых отношений.Как данный процесс отражается в сознании обыден-
ном и теоретическом, как возникают представления субъектов, зачастую не адекватные, о сути происходящих процессов, трансформаций - всё это находит отражение во множестве состояний финансовых рынков.
Формирование концепции трансформации общества и его экономики за последние годы стало одним из основных направлений экономической мысли за рубежом и в России. Такие понятия, как «переходная экономика», «рыночные преобразования», «трансформационная экономика» наиболее часто упоминаются в работах экономистов-теоретиков О. Блэнхарта, Л. Григорьева, В. Гутника, Р. Дорнбуша, В.Н. Кириченко, Я. Корнай, А. Нестеренко, А.Н. Олей-ника, В. Радаева, Д. Сакса, Л. Чаба, А. Яковлева и др. Содержание переходных процессов оказывает глубокое воздействие и на финансовое равновесие, и на всю совокупность институциональных элементов, на структуру экономики. Поэтому, на наш взгляд, необходимо иметь представление о модели взаимодействий финансовых, инвестиционных процессов, о системе институтов. Финансовая система как система институтов, будучи подсистемой экономики, подчиняется общим тенденциям и закономерностям хозяйственной трансформации. Вместе с тем она имеет свою специфику и тем самым собственную «логику» развития трансформации. Следовательно, параметры состояния финансового пространства, процессы его изменений в условиях переходной экономики, фазы возможных состояний имеют первостепенное значение для теоретического осмысления финансового пространства и выработки оптимальных финансовых стратегий.
Состояние экономической теории и теории финансов во многом не отвечает тем изменениям, которые в последние годы происходят в реальных процессах, в интеграции европейских рынков, в серии последовательных кризисов мировых финансов, в изменении роли и места субъективного фактора в финансовых явлениях, а также роли регуляторов и применяемых ими механизмов. Всё это во многом связывают с формированием новых условий функционирования финансовой сферы, всё более определяющей в последнее время интенсивность, направление и потенциал не только отдельно взятой экономики в рамках национального государства, но и целых регионов, содружеств, сообществ нескольких государств-наций, которые объединены в единый экономический блок.
Степень разработанности проблемы.В области интерпретации поня-
тия пространство.В понятии финансового пространства важен не столько сам факт уточнения категориального аппарата, сколько степень адекватности описания реалий, точности выражения и отражения тех реальных процессов, которые происходят в финансово-экономической сфере, возможных направлений развития и последствий, к которым может привести реализация политики и концепций в финансовой сфере. Идея существования разных типов пространства, а равно и времени, принадлежит Р. Абдуллаеву, В. Вернадскому, А. Рязанцеву, А. Соловьёву. Общие вопросы теории пространства получили отражение в работах: К. Шмитта, предвосхитивших в своих работах линии интеграционной политики (базовый принцип организации любого пространства: географического, социального, экономического, финансового); А. Бузгалина предложившего гипотезу, описывающую свойства социально-экономического пространства-времени. Одна из глав работы М. Блауга "Экономическая мысль в ретроспективе" называется "Экономическая теории использования пространства и классическая теория размещения производства". Характеристика состояние современных разработок в теории пространственного размещения имеется в работах авторов: А. Гранберга, А. Татаркина, 3. Суслова, Н. Михеевои, которые отмечают интеграционные процессы, характеризующие изменение внутренней связности экономического пространства, используя линейные подходы к экономике, как пространству оптимально распределяемых ограниченных ресурсов, в то время как Р. Гринберг, А.Рубинштейн, Л. Евстигнеева использовали нелинейный подход в анализе моделей экономического пространства. Вопросы геоэкономического пространства, глобализации рассматриваются в работах Э. Кочетова, А. Дугина, М. Делягина. Использование геометрических свойства моделирования пространства можно встретить в работах В. Миловидова. Содержательная сторона понятия финансового пространства раскрывается в определённой, но недостаточной мере через систему других экономических категорий, таких как финансовая система, финансовая среда, финансовая деятельность.
В области анализа финансовой системы и финансовой среды в переходной экономике.В научных работах отечественных экономистов Л. Абалкина, А. Илларионова, А. Лившица освещаются общие вопросы формирования финансовой политики с раскрытием конкретных механизмов, финансовые ориентиры для эффективной экономической политики последнего времени, обес-
печивающей благоприятные условия для долгосрочного и устойчивого экономического роста. Работы С. Глазьева, Е. Ясина дают квалифицированный анализ проводимых реформ в финансовой сфере, осознание результатов финансовой политики, апробации сформированных целей. Теория и практика формирования финансовых отношений, функции финансов, принципиальные подходы структурирования описана в работах таких ученых, как Б. Сабанти, Е. Стоянова, О. Кандинская и др. Вместе с тем, цели и задачи функционирования финансовых рынков в российской экономике требуют более детальной проработки и научного обоснования проблем финансовой системы, финансового посредничества, процессов с использованием описательной модели формирования финансового пространства.
В области принятия рациональных управленческих решений, использования финансовых теорий в практике деятельности субъектов.Этим аспектам проблемы посвящены работы: И. Фишера (фундаментальное определения стоимости капитального актива), Ф. Макколи и Ф. Редингтона (дюрация и иммунизация инвестиций), М. Гордона, Б. Грехэма и Д. Додда (оценка ценных бумаг), Ф. Блэка (модель опционного ценообразования). Одним из направлений финансовой теории являются решения по дивидендам, представленные работами оценки активов, описываемой двумя стоимостными моделями: моделью оценки капитальных активов (САРМ) У. Шарпа, Д. Литнера и Я. Мос-сини; модель арбитражного ценообразования (APT) С. Росса. Они ввели в финансовый анализ учет таких понятий как понятие неопределённости и риска. Для целей нашей работы необходимо владеть методами финансового анализа: формирования оптимальных портфелей, максимизирующих ожидаемую доходность при некотором уровне риска Г. Марковица. Рассмотрев теорию нелинейных адаптивных систем Д. Бэстенс и Д. Вуд подошли к выработке прогнозов в области финансового посредничества, используемых в неравновесных системах. Нелинейные концепции для теории рынков можно встретить у следующих авторов: Э. Петерса, Б. Вильямса. В работе Р. Брейли и С. Май-ерса рассмотрены все аспекты принятия инвестиционных решений, кроме того они являются авторами ряда фундаментальных работ в области взаимосвязей управленческих решений. Д. Синки - уделил внимание управлению посредническими финансами в банке, Д. Миндермана - описаны информационные технологии в сфере финансового посредничества. Д. Браун, Хольт внесли
вклад в создание адаптивной модели анализа самоорганизующегося объекта. Перечислим имена других учёных, так или иначе затронувших эту проблему: И. Бернал, Д. Брайен и С. Шривастава, Л. Гитман, Д. Грейнер, Ж. Килли, А. Кульман, Ж. Матук, Р. Мертон, Ф. Модильяни Ф., М. Морган, Э. Хелферт, Д. Хорн.Математическое моделирование процессовподдерживающих своё состояние в заданных границах отражено в моделях гомеостата.
В области исследования субъективных факторов и принципов поведения человека.Для рассмотрения нашей темы важны исследования поведенческих предпосылок. Одними из авторов работ по этой теме являются Р. Барро, Р. Лукас, Д. Мут, Э. Прескотт, Г. Саймон, Т. Сарджент, О.Уильямсон, Н. Уоллес, Ф. Хайек. Проблемам нерациональности субъекта посвящены работы в области поведенческих предпосылок, включая саморегулирование. В частности, подход к поведенческим предпосылкам, с точки зрения рациональности на макро-и микроуровне, можно встретить у О. Уильямсона, а различную степень рациональности: полная, ограниченная, поведенческая - у Г. Саймона. Большое влияние на общую активизацию исследования инвестиционных процессов оказали работы следующих российских экономистов - Т. Бойко, Л. Дробози-ной, Е. Михайловой, Р. Нуреева. Кроме того, многие научные работы отечественных экономистов посвящены прикладным аспектам: И. Балабанов - риск менеджмент в страховом деле, А. Шеремет и Р. Сайфулин - модель формирования и распределения финансовых результатов предприятия в рыночной экономике, А. Первозванский и Т. Первозванская - элементарные методы расчета эффективности финансовых операций с учетом риска, Е. Жуков - денежное обращение. В последнее время обращается внимание на конкретные механизмы появления и обращения финансовых инструментов, в их числе стоит отметить работы Д. Головачева, А. Фельдмана, акцентирующие внимание на государственном долге. Существенные перемены в обработке сложной информации, привели к росту интенсивности трансакций на финансовых рынках. Востребована даже новая дисциплина в экономической науке - финансовая инженерия. В этой связи интересны работы Д. Маршала, В. Бансала и Л. Галица, в которых нашло отражение оптимальное проектирование новых финансовых стратегий и операционных схем. Здесь следует выделить и работу отечественного экономиста - А. Буренина на предмет рассмотрения производных инструментов. Условия неравновесности, различные переходные про-
8 цессы в экономике являются близкими по предмету исследования к нашей работе с позиции экономической синергетики.
Исторически сложившаяся мировая практика зарубежной теоретической мысли превратила теорию финансов в экономически точную дисциплину, которая имела побочный, никем не предвиденный результат - финансы стали областью знаний абсолютно не учитывающей человеческий фактор. Априори считается, что субъекты, исходя из прошлого опыта, делают оптимальные прогнозы, им свойственнорациональность ожиданий, никак не учитывающая эффекта обратной связи, ориентированная на оптимальный результат. Столкнувшись с неопределённостью, субъекты принимают решения в соответствии стеорией ожидаемой полезности, оптимальное решение с наименьшим уровнем риска, которое не учитывает субъективные факторы. Несмотря на достаточную степень разработанности отдельных проблем в финансовой сфере, вопросы, касающиеся оценки оптимального поведения субъектов в условиях ожиданий (оценок) и действий (выборе), остаются вне внимания, дискуссион-ность ряда вытекающих отсюда теоретико-познавательных и практических проблем предопределили выбор темы диссертационной работы, цели, задачи и основные направления исследования.
Цель исследования- разработка методологического подхода к формированию финансовых стратегий субъектов рынка на основе теоретической модели финансового пространства, а также методических рекомендаций по оптимизации инвестиционного процесса рыночными субъектами в трансформационной экономике.
Поставленная цель предусматривает решение следующих задач:
1. Уточнить понятие «финансовая система» применительно к макро- и микроуровню с позиций закономерностей развития субъектов рынка в финансовой среде.
2. Определить компоненты пространства, наиболее значимые параметры поведенческого подхода, характеризующие финансовое пространство с использованием количественных и качественных показателей оптимизации инвестиционного процесса.
3. Разработать теоретическую модель финансового пространства на основе алгоритма моделирования (структура/состояние и процесс/поток), включающую формализацию субъективных параметров.
4. Определить принципы и процедуры построения финансовой стратегии субъектов финансовых рынков, определяющих развитие финансового пространства в переходных процессах.
5. Систематизировать состояния финансовых рынков и оценить влияние финансовых стратегий как форм проявления финансового пространства на результаты социально-экономического развития субъекта с учетом практики принятия управленческих решений.
Объект исследования.Объектом являются закономерности движения финансовых потоков, возникающие в процессе институциональных соглашений с использованием механизмов перетекания капиталов, локализованных в географическом или виртуальном пространстве.
Предмет исследования.
Предметом выступает система финансовых отношений участников рынка, обуславливающая выбор субъектом финансовых стратегий.
Методологической и теоретической основойдиссертационного исследования являются принципы научного анализа экономических явлений (К. Поппер, Т. Пинч) и сложных математических, переходных процессов (Н. Винер, Л. Заде, Д. Нейман), теория рациональных ожиданий, теория полезности, теория финансового анализа и школа эффективных рынков.
Объективность и всесторонность исследования обеспечена использованием важнейших методов общенаучного и специально-экономического познания: выявление фундаментальных общих связей и зависимостей (метод абстракции), методы идеализации и моделирования в теории корпоративного управления, экономико-математические (метод калибровки) и экономико-социологические методы в институциональной и эволюционной теории, набор которых позволяет дать теоретико-количественный анализ исследуемой области.
В работе используются приёмы ситуационного анализа (целью рассмотрения которого являетсясобытие-состояние),многокритериального анализа школы финансового бихевиоризма, а также подход подстройки параметров при помощи алгоритмов обучения (механизм обратной связи в моделях гомеостазиса) в рамках поведенческого подхода. Используя преимущественно поведенческий подход к решаемой задачи: финансовое пространство «учится на примерах» и подстраивает собственные параметры (финансо-
вые и рыночные показатели) при помощи так называемых алгоритмов обучения субъекта через механизм обратной связи или метода калибровки. Эти алгоритмы и составляют основу для построения финансовых стратегий.
В исследованиях зарубежных и отечественных экономистов отдельные аспекты рациональности ожидания, ожидаемой полезности и принятия решений в условиях неопределённости раскрыты у Д. Кейнса, Д. Хикса, Р. Лукаса, Т. Сарджента. Собственно близкими к нашей области знаний являются: сочетание концепции индивидуальной рациональности Г. Саймона и традицион-ный подход к рынку (экспериментальная экономика, эволюционная теория И. Шумпетера); иерархически организованная самокорректирующая система Г. Бейтсона; эвристики поведения Д. Каннемана и А. Тверски.
Не стоит забывать и о школе эффективных рынков (теория ценообразования рынка капитала, теория инвестиционного портфеля, теория арбитражного ценообразования, теория опционного ценообразования), современная нейро-сетевая методология, использующая в основе теорию нелинейных адаптивных систем.
Инструментарийформирования финансового пространства трансформационной экономики включает его моделирование, экономико-математический анализ динамических процессов, системно-информационный анализ (методы фундаментального и технического анализа), определения и расчёты.
Статистическая и информационная основа.
В числе информационных источников диссертации использованы базы данных по рыночным индикаторам, казначейскому исполнению бюджета РФ, данным денежно-кредитной политики РФ и платежного баланса РФ и других стран — DataStream, Центрального банка РФ, Министерства финансов РФ, статистика Территориального органа государственной статистики по Свердловской области, ИК Тройка-Диалог, Альфа-банка, результаты собственных расчетов с использованием программных продуктов MetaStock Trade Station, Omega Research ProSuite 2000І.
Научная новизна работ.
Научная. новизна исследования заключается в теоретическом обосновании и разработке концептуального подхода и практических рекомендаций по формированию финансового пространства в трансфор-
мационной экономике, в частности:
1. Введено в научный оборот понятие «финансовое пространство», определённое посредством дефиниций «финансовая среда» и «финансовая система». В качестве важной составляющей формирования финансовых отношений по поводу институционального согласия в условиях трансформационной экономики предложено рассматривать поведенческий фактор.
2. Обоснован и определен алгоритм поведения субъекта направленного на оптимизацию инвестиционного процесса в условиях статичного и стационарного состоянии финансового пространства, а также в процессе эволюции. Выявлены компоненты финансового пространства (инструментарий, информационные связи, субординации), способствующие сбалансированному развитию инвестиционного процесса.
3. Предложена в рамках современных подходов финансовой теории теоретическая модель финансового пространства в различных вариантах, в том числе неравновесная, со встроенными регуляторами в пределах корректировки установленного диапазона.
4. Предложена классификация стратегий поведения субъектов на основе: информационной доступности; репрезентативности информации; сочетания закрепления целевых ориентиров и адаптации в соответствии с рыночной конъюнктурой.
5.