Кольцова, Наталия Юрьевна. Механизм ипотечного жилищного кредитования в системе факторов финансовой стабильности России

brief description

Кольцова, Наталия Юрьевна. Механизм ипотечного жилищного кредитования в системе факторов финансовой стабильности России : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Кольцова Наталия Юрьевна; [Место защиты: Акад. труда и соц. отношений].- Москва, 2011.- 164 с.: ил. РГБ ОД, 61 11-8/2936

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1.Теоретические подходы к трактовке механизма ипотечного жилищного кредитования.12
1.1. Особенности формирования и развития рынка ипотечного жилищного кредитования. 12
1.2. Механизм функционирования системы ипотечного жилищного кредитования 23
1.3. Национальные модели функционирования системы ипотечного жилищного кредитования 40
Глава 2.Механизм функционирования рынка ИЖК в Российской Федерации в системе факторов финансовой стабильности.67
2.1. Оценка состояния системы ипотечного кредитования в России на разных стадиях макроэкономической динамики. 67
2.2. Специфика механизма взаимодействия основных участников системы ипотечного жилищного кредитования 73
2.3. ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» и механизм структурирования ценных бумаг с ипотечным покрытием 85
2.4. Целевая функция ипотечного кредитования в России в системе факторов обеспечения финансовой стабильности 115
Глава 3.Повышение эффективности механизма ипотечного жилищного кредитования в РФ в контексте укрепления -финансовой, стабильности.120
3.1. Механизмы-повышения кредитного качества ипотечных ценных бумаг с прямым распределением платежей. 120
3.2. Эффективность секьюритизации в системе ипотечного жилищного кредитования 127
3.3. Институциональные факторы повышения устойчивости системы ипотечного жилищного кредитования в РФ 137
3.4. Методы реструктуризации ипотечных жилищных кредитов в системе факторов финансовой стабильности 170
Заключение 181
Библиография 185

Введение к работе

Актуальность темы исследования.За последнее время тема ипотечного кредитования приобрела чрезвычайную актуальность, благодаря активному развитию рынка недвижимости, фондового рынка и новых инструментов на рынке ценных бумаг, а также вызреванию современного финансового кризиса, который распространился на глобальное экономическое пространство.
Из механизма разрешения социально значимой проблемы приобретения собственного жилья населением ипотечное кредитование трансформировалось в самостоятельный сегмент национальной финансовой системы. Постепенно институт ипотечного кредитования превратился в эффективный механизм аккумуляции и распределения кредитных ресурсов в системе финансовых потоков. История становления рынков ипотечного кредитования в мире показала, что наличие надежного вторичного рынка ипотечного кредитования, осуществляющего рефинансирование кредитов на рынке ценных бумаг, позволяет обеспечить стабильную доходность кредитным организациям, фиксированную стоимость долгосрочных кредитов заемщикам, а также служит инструментом управления корпоративными и частными вложениями, включая средства пенсионных фондов.
Опыт стран мира свидетельствует о том, что при правильной организации и ведении взвешенной государственной политики ипотека трансформируется в самофинансируемую систему, которая обеспечивает и в значительной степени определяет функционирование рынка жилья. Ипотека способна стать катализатором роста рынка недвижимости и смежных отраслей, поскольку за счет расширения платежеспособного спроса на жилье активизируется новое строительство, увеличивается выпуск строительных материалов, специализированной техники, появляются новые улучшенные архитектурные проекты, происходит развитие многих смежных отраслей экономики, сферы розничной торговли и услуг, увеличивается занятость населения.
Проблема рынка ненадежных кредитов (subprime) в США мультиплицировалась практически на всех национальных финансовых рынках, вызвав глобальный экономический кризис, завершение которого переходом мировой экономики на стадию ускоренного роста сегодня трудно определить конкретными временными рамками.
Кризис ликвидности на американском рынке ипотечного кредитования в 2007 г. быстро распространился по системе операций финансовых посредников сначала на сегменты кредитования ненадежных заемщиков, а затем и на национальные финансовые системы в целом. Это предопределило фундаментальный теоретический и практический интерес к проблеме качества ипотечных кредитов и обеспеченных кредитами ценных бумаг в России. Секьюритизация в качестве одного их наиболее эффективных механизмов привлечения предприятиями и организациями практически неограниченных финансовых ресурсов заключает в себе огромный потенциал развития не только финансового рынка, но и экономики в целом. Особую значимость это приобретает в свете насущной необходимости ускорения темпов роста валового внутреннего продукта (ВВП) и реализации приоритетных национальных проектов в России в посткризисный период. Не случайно развитие рынка ипотечных ценных бумаг в стране названо ключевым направлением реализации государственного приоритета в сфере обеспечения домашних хозяйств доступным и комфортным жильем.
Кроме того, практическая востребованность данной проблематики связана с тем, что в настоящее время ипотечные ценные бумаги играют важнейшую роль на глобальных финансовых рынках, и выход на них отечественных инвесторов позволит им приобрести опыт работы с новым классом инструментов, получить принципиально новые возможности управления рисками и обеспечить новый более качественный уровень рыночных отношений. Это приведет к созданию отечественной системы фондирования активов, интегрирующей как облигации государственного займа, так и ипотечные ценные бумаги в качестве основы портфелей крупнейших консервативных инвесторов и одного из важнейших факторов финансовой стабильности на отечественном рынке капитала.
Именно в этой связи актуализируются такие направления исследования, как теоретические и практические аспекты функционирования рынка ипотечного кредитования в России с целью изучения его особенностей и применения наиболее эффективных инструментов, методик, моделей в практике ипотечного кредитования в Российской Федерации в качестве одного из главных факторов стабилизации национальной финансовой системы, что предопределило актуальность темы диссертационного иccледования, его цель и задачи.
Цельюдиссертационной работы является выявление закономерностей формирования и развития системы механизма формирования и развития рынка ипотечного жилищного кредитования в РФ, а также разработка методических подходов к обоснованию форм и методов оптимизации механизмов регулирования и саморегулирования национальной системы ипотечного кредитования как основы финансовой стабильности в стране.
В соответствии с целью исследования в диссертации поставлены следующие основныезадачи:
- обобщить теоретические концепции российских и зарубежных ученых, трактующих закономерности развития ипотечного кредитования в национальных экономических системах с учетом цикличности макроэкономической динамики развития национальных хозяйств и специфики взаимодействия финансового и реального секторов их экономик;
- выявить сущностные характеристики рынка ипотечного жилищного кредитования в современных условиях, определить его целевые функции в системе перераспределения финансовых ресурсов в национальной экономике, продемонстрировать его роль в процессах трансмиссии глобальных кризисных явлений в российскую хозяйственную систему;
- определить структурные характеристики системы факторов финансовой стабильности и определить место и качественные особенности механизма ипотечного жилищного кредитования в качестве важнейшего ее элемента в контексте зависимости от факторов глобальной нестабильности;
рассмотреть механизм цикличности развития рынка ипотечного жилищного кредитования (ИЖК) в Российской Федерации как основы для разработки эффективных контрциклических мер, предполагающих способы снижения рисков физических лиц-заемщиков и институциональных инвесторов, а также системы ипотеки в целом;
обосновать меры по профилактике кризисных явлений в сегменте ИЖК в качестве основного элемента системы структурирования ценных бумаг с ипотечным покрытием с учетом основных параметров ипотечных ценных бумаг, организационной структуры сделок, механизма повышения кредитного качества, что позволяет сформировать соответствующий механизм эффективного контроля и адекватного управления риском ликвидности как важнейшего в блокировании механизма мультипликации кризисных явлений под влиянием глобальных финансовых шоков.
Объектом исследованияявляются механизм ипотечного жилищного кредитования в РФ в системе физических лиц-заемщиков, институциональных инвесторов и регулирующих органов, опосредующих сделки на рынке ИЖК.
Предметом исследованияявляются структурные связи, возникающие между участниками российского рынка ИЖК, по поводу перераспределения финансовых потоков, управления рисками, секьюритизации активов с учетом эластичности развития жилищного строительства и прогресса в ипотечном кредитовании, рассматриваемых в системе факторов финансовой стабильности.
Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужилифундаментальные положения, содержащиеся в трудах отечественных и зарубежных ученых, занимающихся теоретическими и практическими вопросами функционирования системы ИЖК, трансформации рыночных, валютных и процентных рисков, а также оценкой влияния состояния рынка ИЖК на деятельность нефинансовых организаций и институциональных инвесторов в контексте финансовой стабильности в открытых экономических системах.
Однако при этом недостаточно освещены вопросы современного состояния и опыта реструктуризации ипотечных кредитов в зарубежных странах в контексте адаптации его к условиям российской действительности. Мало исследованы вопросы цикличности развития рынка ипотечного кредитования.
В настоящее время в России и за рубежом ведутся активные научные исследования проблем, связанных с ипотечным кредитованием и его влиянием на состояние национальных и глобальных финансовых рынков. Проблемами развития инфраструктуры рынка ипотечного кредитования и его регулирования занимались Бабич А.М., Лимаренко В.И., Никулин И.М., Просолова Е.Н., Смирнов Е.Б., Соловова О.Н., Хотинская Г.И. и др.
Большой вклад в исследование ипотечного жилищного кредитования (ИЖК) как системы внесли работы Вороненковой О.В., Косаревой Н.Б., Куклиной Е.В., Лазаровой Л.Б., Разумовой И.А. и др.
Проблемы трансплантации и эволюции институтов ипотечного кредитования представлены в работах Пастуховой Н.С., Рогожиной Н.Н., Полтеровича В.М., Старкова О.Ю. и др. Те же проблемы находятся в центре внимания западноевропейских авторов: Boleat M., Diamond D.B., Lea M.J., Duebel H.-A., Hardt J., Renaud B.
Современный глобальный экономический (в том числе ипотечный) кризис стал предметом серьезных аналитических разработок как российских исследователей Дробышевского С.М., Улюкаева А.В., Тосуняна Г.А., Орлова А., Ясина Е.Г. и др., так и зарубежных Attali J., Demyanyk Y., Van Hemert O., Ferguson N., Rogoff K., Krugman P.A.
Работа выполнена в соответствии с пунктами 6.18. Специфика функционирования, институциональные основы и механизмы различных сегментов рынка ценных бумаг; мирохозяйственных связей, мировую денежно-кредитную систему; 9.3. Развитие инфраструктуры кредитных отношений современных кредитных инструментов, форм и методов кредитования; 10.23. Проблемы развития небанковских кредитных организаций; 11.8. Государственное регулирование кредитно-финансовых институтов паспорта научной специальности ВАК РФ 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».
Информационную и нормативно-правовую базуисследования составили законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации и международных финансовых организаций в области ипотечного кредитования, данные Росстата, публикации ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию», ООО «Сбондс-Петербург», ООО «Русипотека», ОАО «Банк ВТБ», Ассоциации региональных банков, отчеты специализированных организаций (Европейская ипотечная федерация, рабочая группа по ипотечному кредитованию Европейской комиссии и другие), аналитические публикации Банка России, Министерства финансов РФ, рейтинговых и аналитических агентств, материалы монографических исследований российских и зарубежных ученых, информационно-аналитические статьи.
При разработке и решении поставленных задач применялись общенаучные методы познания: системный подход, анализ и синтез, группировка, статистический, сравнительный, качественный и количественный анализ теоретического и практического материала, обобщения.
Выводы обосновывались статистическими данными по анализируемым показателям, для решения поставленных задач применялись стандартные математико-статистические методы, факторный и сравнительный анализ, метод аналитических группировок.
В процессе исследования применялся широкий спектр экономико-статистических методов: научные методы системного и функционального анализа, наблюдения, экспертных оценок, обобщения и экономико-математического моделирования и статистических группировок.
Научная новизна работызаключается в теоретическом обосновании механизмов вызревания и трансмиссии финансовых шоков, возникающих на национальных рынках ИЖК и обслуживающих их рынках ценных бумаг с учетом различных стадий макроэкономической динамики, а также в разработке экономико-математической модели оптимизации графиков платежей по ипотечному кредиту, прогнозирования досрочных погашений по кредитам для разработки способов снижения рисков системы как для физических лиц-заемщиков, так и для институциональных инвесторов, что позволяет и оптимизировать механизм ИЖК в качестве фактора финансовой стабильности.
Автором получены следующие результаты, обладающиенаучной новизной:
уточнено понятие системы ипотечного жилищного кредитования в части взаимозависимости типов институтов и их взаимодействия с внешней средой в процессах формирования, обмена и распределения кредитных средств на первичном и вторичном рынках ипотечного жилищного кредитования на современном этапе развития, на основе которого реализован системный подход в трактовке рынка ипотечного жилищного кредитования, позволивший выделить основных субъектов, определить многообразие выполняемых задач и осуществляемых функций в условиях открытых национальных экономических систем;
определена цикличность развития рынка ипотечного кредитования с точки зрения изменения стоимости ипотечных кредитов и состояния основных субъектов рынка, что позволило обосновать практический инструментарий реструктуризации ипотечных жилищных кредитов на стадиях спада и депрессии рынка ИЖК, в том числе в условиях кризиса национальной экономической системы, с целью предотвращения дефолта заемщиков, как наиболее острого проявления негативных последствий кризиса;
разработан основанный на представлениях о мартингальности рынка ИЖК метод математического моделирования цикличности реальных колебаний процентной ставки ипотечного кредитования, на основе которого предлагается методика количественной оценки вероятности убыточности ипотечных операций, позволяющая определить минимально необходимый уровень премии за риск;
проведено комплексное исследование рынков ИЖК в РФ, позволившее определить оптимальные характеристики кредитного продукта, способы реструктуризации и инструменты рынка ценных бумаг, способствующие предоставлению долгосрочных ипотечных кредитов по фиксированной процентной ставке;
сформирована экономико-математическая модель динамики платежей по ипотечному кредиту, позволяющая оценить влияние досрочных погашений на структуру аннуитетного платежа индивидуального кредита, а также доказана необходимость моделирования прогнозных показателей досрочных погашений с учетом влияния различных факторов (в том числе по причине дефолта заемщика) для реалистичной оценки доходности и рискованности вложений в ипотечные бумаги;
установлена зависимость состояния национального рынка ИЖК от макроэкономических показателей, разработана экономико-математическая модель развития рынков ИЖК в различных условиях макроэкономической динамики и при различных сценариях преодоления современного глобального финансово-экономического кризиса;
на основании систематизированного опыта ипотечного жилищного кредитования в РФ и рефинансирования ипотечных активов в соответствующем сегменте рынка ценных бумаг обоснованы методические подходы к разработке эффективных мер в отношении изменения принципов кредитования и структурирования ценных бумаг, а также присвоения кредитного рейтинга эмитентам и инструментам, способствующие ограничению возникновения и распространения негативных явлений в соответствующих рынках.
Теоретическая и практическая значимость работызаключаются в приращении научного знания в области ипотечного кредитования, содержащегося в частности в теоретико-методическом обосновании и практическом моделировании структурирования облигаций с ипотечным покрытием в соответствии с законодательством РФ. Понятийный аппарат расширен автором за счет углубления категориального аппарата при рассмотрении системы секьюритизации ипотечных кредитов. Практическая значимость исследования заключается в возможности использования полученных выводов, предложенных методов и рекомендаций, в частности в отношении реструктуризации кредитов с целью снижения долговой нагрузки, применения мер по ограничению возникновения и распространения негативных явлений на рынке ценных бумаг с ипотечным покрытием, при планировании и реализации программ ипотечного кредитования коммерческими и государственными кредитными организациями в системе факторов поддержания финансовой стабильности национальной экономики.
Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования докладывались на круглых столах и методологических семинарах, организованных и проводимых ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию», научно-практических конференциях, проводимых международными организациями и высшими учебными заведениями г. Москвы, а также были использованы при чтении курсов финансовых дисциплин в ОУП ВПО «Академия труда и социальных отношений».
Наиболее существенные результаты научного исследования использованы отдельными организациями, деятельность которых существенно зависит от особенностей системы ИЖК в условиях макроэкономической нестабильности.
Публикации.Основные положения диссертационной работы опубликованы в 1 брошюре и 6 статьях общим объемом 5,6 печатных листа, три из которых в изданиях из перечня, определенного ВАК РФ.
Структура диссертации.Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, cписка использованных источников литературы, в котором более 130 наименований.
ГЛАВА 1.Теоретические подходы к трактовке механизма ипотечного
жилищного кредитования
1.1. Особенности формирования и развития рынка ипотечного
жилищного кредитования
1.2. Механизм функционирования системы ипотечного жилищного
кредитования
1.3. Национальные модели функционирования системы
ипотечного жилищного кредитования
ГЛАВА 2. Механизм функционирования рынка ИЖК в Российской
Федерации в системе факторов финансовой стабильности