Коренев, Игорь Александрович. Формирование эффективной структуры капитала лизинговых компаний

brief description

Коренев, Игорь Александрович. Формирование эффективной структуры капитала лизинговых компаний : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Коренев Игорь Александрович; [Место защиты: Рос. гос. социал. ун-т].- Москва, 2013.- 213 с.: ил. РГБ ОД, 61 14-8/59

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1.Теоретические основы структуры капитала11
1.1. Понятие эффективной структуры капитала лизинговых компаний 11
1.2. Модели формирования структуры капитала 29
1.3 . Эффективная структура капитала лизинговых компаний: основы формирования и подходы к оценке 47
ГЛАВА 2.Анализ механизма управления структурой капитала лизинговых компаний64
2.1. Источники формирования капитала лизинговых компаний 64
2.2. Анализ структуры капитала лизинговых компаний 82
2.3. Факторы, влияющие на формирование эффективной структуры капитала лизинговых компаний 97
ГЛАВА 3.Формирование эффективной структуры капитала лизинговых компаний112
3.1 Механизм формирования эффективной структуры капитала лизинговых компаний 112
3.2. Резервы повышения эффективности структуры капитала лизинговых компаний в рамках выделенных типологических групп 123
3.3. Экономический эффект применения мер государственной поддержки лизинговой деятельности 137
Заключение 148
Список литературы

Модели формирования структуры капитала
. Эффективная структура капитала лизинговых компаний: основы формирования и подходы к оценке
Анализ структуры капитала лизинговых компаний
Резервы повышения эффективности структуры капитала лизинговых компаний в рамках выделенных типологических групп

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Специфика деятельности хозяйствующих субъектов вообще и лизинговых компаний в частности, определяет внутренние и внешние факторы деятельности, которые оказывают основное влияние на выбор источников формирования капитала и политику формирования долгосрочных пассивов. Лизинговые компании являются финансовыми посредниками особого типа, поэтому структура капитала подобных компаний обладает определенными уникальными особенностями, которые влияют на ее эффективность. Это обстоятельство является первым, обуславливающим важность изучения структуры капитала лизинговых компаний и специфических факторов, воздействующих на её формирование.
Во-вторых, активное развитие рынка лизинга России привело к росту потребности в финансовых ресурсах для формирования капитала лизинговых компаний.
В-третьих, появление широкого спектра финансовых инструментов значительно усложнило как процесс формирования структуры капитала, так и поиск наиболее эффективного сочетания элементов капитала.
В-четвертых, недостаточная изученность структуры капитала российских лизинговых компаний, в отношении ее эффективности, приводит к занижению показателей рентабельности, которые значительно уступают аналогичным показателям США и Европы.
Кроме того, отсутствует общая методика формирования эффективной структуры капитала лизинговых компаний. В связи с этим, исследование структуры капитала лизинговых компаний, критериев определяющих ее эффективность, выявление специфики структуры капитала следует признать весьма важным и актуальным как для теории финансового менеджмента, так и для практики инвестирования.
Степень научной разработанности темы.В отечественной и зарубежной экономической литературе представлен большой спектр подходов к определению категории структуры капитала (соотношение собственных ценных бумаг Дж. К. Ван Хорн, Дж. И. Финнерти; отношение задолженности к акционерному капиталу Б. Джордан, Р. Вестерфелд; соотношение собственного и заемного капитала Б. Грэмм, Д. Л. Додд, И.А. Бланк, Т.В. Теплова). Специфика изучения проблемы состоит в том, что исторически капитал рассматривался как сугубо теоретическая категория (А.Смит, К.Маркс, Л.Вальрас, Дж.М.Кейнс). В современной российской финансовой теории применяется другой подход, когда капитал рассматривается как конкретные материальные ценности (А.Г.Грязнова, А.Ю.Юданов, О.И.Лаврушин, И.Д.Мамонова, Л.Е. Басовский, Г.С.Панова), согласно которому под капиталом понимаются любые материальные блага, способные приносить доход их владельцу. Первоначально эта точка зрения была сформулирована Д. Хайманом, П. Хейне, П. Самуэльсоном, М.Фридманом, И.Шумпетером, Дж.Хиксом - которые в общем виде под капиталом понимали ресурсы длительного пользования, направленные на производство товаров и услуг с целью получения прибыли. В трактовке этих учёных структура капитала определяется соотношением собственного и заемного капитала.
Широко обсуждаемым вопросом в работах материальной концепции капитала является попытка математически описать зависимость между стоимостью капитала и структурой (Ф.Модильяни, М.Миллер Х.Де-Анжело, Р.Масюлис, Дж.Уорнер С.Майерс). Однако такая ситуация возможна только на совершенных рынках. В российских условиях данный подход сложно реализовать, поскольку требуется учет специфических условий, в частности таких как экономические риски, присущие странам с развивающимися финансовыми рынками, а также особенности государственного управления, определяющие инвестиционный климат.
Кроме того, использованы труды в области теории финансов, финансов организаций, экономического анализа, финансового менеджмента таких ученых, как Н.А. Адамов, Н.П. Белотелова, А.З. Бобылева, Н.В. Бондарчук, А.А. Грунин, М.В.Дуброва, Д.А. Ендовицкий, Т.Х. Курбанов, Л.Б. Ларина, Мельник М.В., Пласкова Н.С., Н.Н. Селезнева, Н.А. Ионова, А.А. Синягов, А.Д. Шеремет.
В вопросе определения эффективной структуры капитала превалирующим является расчет коэффициентов показатель, с помощью которого определяется результат функционирования капитала, в общем виде сводящийся к отношению дохода на капитал. При этом отсутствуют целевые ориентиры или границы данных показателей, позволивших бы сделать вывод об эффективной структуре капитала.
Несмотря на отмеченное многообразие подходов к рассмотрению проблемы формирования структуры капитала организаций вообще, следует признать, что до настоящего времени механизм формирования эффективной структуры капитала именно лизинговых компаний целостно, как динамический процесс, не нашел достаточного раскрытия. До сих пор отсутствует комплексный анализ факторов, задающих эффективную структуру капитала лизинговых компаний в условиях современной экономики.
Таким образом, определение понятия «эффективная структура капитала лизинговых компаний», а также решение проблемы формирования эффективной структуры капитала сформировало научный интерес исследования.
Цель диссертационного исследования -разработка методического подхода и практических рекомендаций по формированию эффективной структуры капитала лизинговых компаний, в условиях современной российской экономики.
В соответствии со сформулированной целью необходимым является решение следующихзадач:
1. Проанализировать содержание понятий «капитал», «эффективность», «структура капитала», и сформулировать определение «эффективная структура капитала лизинговых компаний»;
2. Рассмотреть факторы, оказывающие влияние на формирование структуры капитала лизинговых компаний
3. Разработать классификацию лизинговых компаний с учетом особенностей формирования их капитала, а также факторов, влияющих на данный процесс;
4. Разработать механизм формирования эффективной структуры капитала;
5. Представить научно-обоснованные рекомендации по формированию эффективной структуры капитала лизинговых компаний.
Объектом исследованияявляется структура капитала российских лизинговых компаний, а также иностранных лизинговых компаний, осуществляющих свою деятельность на территории Российской Федерации, как особый тип финансовых посредников.
Предмет исследования финансово-экономические отношения по поводу формирования эффективной структуры капитала лизинговых компаний.
Соответствие паспорту специальностей ВАК. Диссертационное исследование соответствует паспорту специальностей ВАК 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит (финансы хозяйствующих субъектов: источники финансирования хозяйствующих субъектов, проблемы оптимизации структуры капитала)» п. 3 финансы хозяйствующих субъектов: 3.20 - источники финансирования хозяйствующих субъектов, проблемы оптимизации структуры капитала».
Научная гипотеза диссертационного исследованияосновывается на предположении, что достижение эффективной структуры капитала базируется на 3 показателях, характеризующих доходность, затратность и риск, связывающих структуру капитала и основной результат деятельности лизинговых компаний маржу.
Теоретическую и методологическую основудиссертационного исследования составляют труды отечественных и зарубежных ученых по широкому кругу проблем современной микроэкономики и макроэкономики, теории отраслевых рынков, инвестиционного анализа и финансового менеджмента. В процессе работы применялись общенаучные методы, среди которых научная абстракция, синтез, анализ, сравнение и группировки и др. Использованные в совокупности приемы и методы исследования позволили обеспечить обоснованность выводов.
Научная новизнадиссертационного исследования заключается в следующем:
На основе анализа ряда понятий финансового менеджмента было дополнено, и предложено для введения в научный оборот понятие «эффективная структура капитала лизинговых компаний». Примененный подход позволил математически определить критерии эффективности.
Разработана классификация лизинговых компаний, позволившая идентифицировать особенности формирования их структуры капитала.
Выявлены и систематизированы факторы внешней и внутренней среды, оказывающие влияние на формирование структуры капитала лизинговых компаний.
Предложен механизм формирования эффективной структуры капитала лизинговых компаний, позволяющий достичь заданных показателей оценки ее эффективности.
Разработаны научно-обоснованные рекомендации по повышению эффективности структуры капитала для каждой выделенной типологической группы и уточнены возможности их использования в теории финансового менеджмента.
Теоретическая значимость диссертационного исследованиязаключается в развитии организационно-экономического подхода к построению эффективной модели развития лизинговых компаний как составляющего элемента национальной финансовой системы. Результаты настоящего исследования позволяют вскрыть закономерности и тенденции развития и формирования лизинга в России, проблемы интеграции в национальную инвестиционную систему и адекватности государственного регулирования.
Практическая значимостьдиссертационного исследованиязаключается в возможности использования разработанной методики менеджментом лизинговых компаний различного масштаба и с разными возможностями в целях повышения эффективности управления структурой капитала лизинговых компаний, что позволит существенно снизить возможные риски и повысить доходность деятельности.
Результаты настоящей работы могут быть использованы в учебном процессе при изучении дисциплин «Финансовый менеджмент», «Инвестиционный менеджмент» экономических специальностей ВУЗов.
Достоверность и обоснованностьосновных результатов и выводов исследования обусловлены:
- методологическими и теоретическими предпосылками исследования понятия «капитал»;
- опорой на достижения экономической науки по проблеме формирования структурой капитала;
- корректным применением методов сбора, анализа и обработки данных, подтверждаемых сопоставимостью показателей, полученных теоретическим и эмпирическим путем.
Информационную базу исследования составилиданные Федеральной службы государственной статистики, федеральные законодательные и нормативно-правовые акты, данные исследования рынка лизинга, проводимые рейтинговым агентством Эксперт РА, а также LeasEurope, Eurostat, Bloomberg, официальные сайты Банка России, Федеральной Резервной Системы, и Европейского Центрального Банка, информация, содержащаяся в научных публикациях и материалах периодической печати, собственные исследования автора. Для анализа структуры капитала лизинговых компаний была использована информация, содержащаяся в финансовой отчетности компаний, размещенная на официальных сайтах, а также данные информационных баз «СПАРК», «ИНТЕРФАКС», «Интегрум».
Апробация результатов исследования.Основные положения, научные выводы и результаты диссертационного исследования докладывались автором на научных и научно-практических конференциях по вопросам экономики и финансов, в том числе на 2-х научных семинарах и заседаниях круглых столов «Инвестиционные аспекты инновационной деятельности», апрель 2011 г., на научном семинаре «Инвестиции как условие реализации инноваций», октябрь 2011 г.; на 2-х международных научно-практических конференциях: «European Science and Technology», г. Мюнхен, Германия, апрель 2013 г., «Экономические и социальные науки: прошлое, настоящее, будущее», г. Москва, апрель 2013г.
Методологическое обоснование выбора эффективной структуры капитала лизинговых компаний, а также разработанные практические рекомендации приняты к внедрению в ОАО ВТБ Лизинг, ООО «Финтрансгрупп», ООО «ХунХуа СНГ». По результатам диссертационного исследования опубликовано 10 работ, в том числе 5 работ в изданиях, рекомендованныхВАКМинобрнауки, объемом 3,3 печатных листа. Общий объем опубликованных работ - 5,4 печатных листа.
Структура работы.Структура диссертационного исследования обусловлена стоящими целями и задачами, решаемыми в процессе проведения данного исследования. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений.
В соответствии с целью и задачами диссертационного исследования работа построена следующим образом.
Введение.
ГЛАВА 1. Теоретические основы структуры капитала
1.1. Понятие эффективной структуры капитала лизинговых компаний
1.2. Модели формирования структуры капитала
1.3. Эффективная структура капитала лизинговых компаний: основы формирования и подходы к оценке
ГЛАВА 2. Анализ механизма управления структурой капитала лизинговых компаний
2.1. Источники формирования капитала лизинговых компаний
2.2. Анализ структуры капитала лизинговых компаний
2.3. Факторы, влияющие на формирование эффективной структуры капитала лизинговых компаний
ГЛАВА 3. Формирование эффективной структуры капитала лизинговых компаний
3.1 Механизм формирования эффективной структуры капитала лизинговых компаний
3.2. Резервы повышения эффективности структуры капитала лизинговых компаний в рамках выделенных типологических групп
3.3. Экономический эффект применения мер государственной поддержки лизинговой деятельности
Заключение
Список литературы
Диссертация имеет объем 168 страниц. Диссертационная работа иллюстрирована 28 таблицами, 16 рисунками и 12 приложениями. Моделирование экономических процессов и анализ взаимозависимостей экономических показателей осуществлялся с использованием программы Excel.

Модели формирования структуры капитала

Важно отметить, что величина «лизингового процента» в большинстве случаев определяется рыночными отношениями. Так, нижняя граница определяется стоимостью капитала, по которой лизинговые компании его привлекают. Верхняя граница определяется экономической эффективностью лизинга по сравнению с другими видами приобретения оборудования: кредитом, самофинансированием и.т.д.
Учитывая специфику деятельности лизинговых компаний и характерные особенности рынка капиталов, логичен вывод о совокупной «процентной составляющей», учитываемой при расчете лизинговых платежей. Для рынка капиталов, аналогично другим рынкам, на которых действуют правила совершенной конкуренции, цена лизинговой услуги задается рынком и лизинговая компания не в состоянии ее изменить. Таким образом, на наш взгляд, для конкретного периода времени справедливо следующее равенство: