Корищенко Константин Николаевич. Концепция перехода к инфляционному таргетированию в России

brief description

Корищенко Константин Николаевич. Концепция перехода к инфляционному таргетированию в России : диссертация ... доктора экономических наук : 08.00.10 / Корищенко Константин Николаевич; [Место защиты: С.-Петерб. ун-т экономики и финансов].- Санкт-Петербург, 2007.- 378 с.: ил. РГБ ОД, 71 08-8/2

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. Концептуальные проблемы денежной экономики 13
1.1. Цели и приоритеты ДКП 14
1.1.1. Долгосрочные и краткосрочные цели ДКП 14
1.1.2. Издержки инфляции 17
1.2. Основные модели денежной теории 21
1.2.1. Деньги в системе денежно-кредитного регулирования 21
1.2.2. Спрос на деньги 25
1.2.3. Предложение денег 36
1.2.4. Механизм денежной трансмиссии 49
Глава 2. Современные подходы к реализации денежно-кредитной политики. 71
2.1. Режимы таргетирования в осуществлении ДКП 71
2.1.1. Монетарное таргетирование 72
2.1.2. Курсовое таргетирование 74
2.1.3. Инфляционное таргетирование 89
2.1.4. Правило Тейлора 96
2.1.5. Правило номинального дохода 99
2.2. Международный опыт реализации ДКП 101
2.2.1. ДКП в развитых странах 102
2.2.2. ДКП в странах Восточной Европы 116
2.2.3. ДКП в развивающихся странах 120
2.3. Анализ реализации ДКП в России 124
2.3.1. Денежно-кредитная политика в послекризисный период 124
2.3.2. Признаки монетарного таргетирования 127
2.3.3. Признаки курсового таргетирования 130
2.3.4. Признаки инфляционного таргетирования 135
Глава 3. Методология оценки показателей денежно-кредитной политики 142
3.1. Целевые показатели ДКП 142
3.1.1. Роль показателя базовой инфляции в ДКП 142
3.1.2. Методологические проблемы построения показателя базовой инфляции 150
3.1.3. Основы методологии оценки внешней стоимости денег 152
3.1.4. Опыт Норвегии в разработке и построении показателей базовой инфляции.. 156
3.1.5. Оценка показателя базовой инфляции в России 158
3.2. Индикативные показатели ДКП 171
3.2.1. Проблемы выбора индикативных показателей ДКП 171
3.2.2. Практика построения индексов эффективных курсов 185
3.2.3. Эффективный валютный курс и внешняя стоимость валюты 191
3.3. Операционные показатели ДКП 203
3.3.1. Роль процентных ставок в ДКП 203
3.3.2. Проблемы оценки кривой бескупонной доходности на российском рынке 205
Глава 4. Трансмиссионный механизм денежного обращения в России 214
4.1. Механизм денежной трансмиссии 214
4.1.1. Особенности механизма денежной трансмиссии на современном этапе 214
4.1.2. Потребность в анализе механизма денежной трансмиссии 217
4.1.3. Методологические проблемы анализа механизма денежной трансмиссии... 220
4.1.4. Воздействие денежных шоков на реальный выпуск и инфляцию 226
4.2. Каналы механизма денежной трансмиссии с реальными эффектами 234
4.2.1. Новые концептуальные основы анализа механизма денежной трансмиссии.. 234
4.2.2. Каналы денежной трансмиссии с реальными эффектами 237
4.3. Каналы денежной трансмиссии с номинальными эффектами 247
4.3.1. Некурсовые каналы денежной трансмиссии с номинальными эффектами 247
4.3.2. Курсовые каналы денежной трансмиссии с номинальными эффектами 253
Глава 5. Перспективы реализации денежно-кредитной политики в России 279
5.1. Направления совершенствования ДКП 279
5.1.1. Оценка эффективности управления курсом и инфляцией в 2001-2005 гг 279
5.1.2. Актуальные меры антиинфляционой политики 281
5.2. Перспективы перехода к режиму инфляционного таргетирования 299
5.2.1. Выбор монетарного режима на современном этапе 299
5.2.2. Анализ готовности перехода к режиму инфляционного таргетирования 307
5.3. Подготовка инструментов ДКП и рыночной инфраструктуры 321
5.3.1. Операции прямого РЕПО 322
5.3.2. Рынок межбанковского кредита 326
5.3.3. Рынок внутреннего государственного долга 336
5.4. Мероприятия по введению режима инфляционного таргетирования 341
5.4.1. Выбор формы инфляционного таргетирования 341
5.4.2. Необходимые шаги для апробации инфляционного таргетирования 347
Заключение 358
Список использованной литературы 364

Введение к работе

На протяжении уже почти двух десятилетий во всем мире происходит политическая перестройка денежно-кредитной сферы, сопровождающаяся эволюцией целей и приоритетов центральных банков. На первый план вышла проблема разработки режима денежно-кредитной политики (ДКП), способного при наличии прозрачного и понятного целеполагания обеспечить достижение первоочередных задач монетарного регулирования.
Эволюция целей и задач центральных банков как органов управления денежным обращением во многом была обусловлена развитием финансовых секторов национальных экономик, усилением глобализации и интеграции финансовых рынков и, как следствие, повышением мобильности капитала. Рост доступности финансовых ресурсов, либерализация капитальных потоков и появление ранее несуществовавших инструментов значительно расширили зону регулирования центральных банков, переместив границы управления с национального на глобальный уровень.
В начале нынешнего века произошла проинфляционная «денежная волна», спровоцировавшая последующее повышение цен сырьевых и финансовых активов мирового рынка. Их подорожание стало зеркальным отражением того факта, что предложение денег центральными банками мира превышало естественно растущий спрос на них. Как отметил в одном из своих выступлений глава ФРС США Бен Бернанке, мировая финансовая система попала в «ловушку избыточной ликвидности», выход из которой состоит в пересмотре порядка проведения денежно-кредитной политики.
Начиная с 2004 года, происходит постепенная корректировка денежно-кредитной политики основными центральными банками мира в направлении ужесточения денежных условий. Рост цен на сырьевые товары при высоком уровне открытости и взаимозависимости экономик перевел проблему поддержания внутренней инфляции на нейтральном уровне в ранг первостепенных задач центрального банка. По мнению бывшего главного экономиста Международного Валютного Фонда Кеннета Рогоффа, именно происходящие тенденции глобализации обусловили необходимость создания номинального якоря в виде целевого уровня инфляции.
Актуальность темы диссертационного исследованияобусловлена потребностью в совершенствовании правил и процедур разработки и реализации денежно-кредитной политики в России и приведении их в соответствие с текущим развитием мировых экономических процессов, изменением роли отечественной экономики в мире и внутренней экономической ситуации в стране.
Эволюция приоритетов и основных направлений деятельности Банка России происходила на протяжении всего периода рыночных реформ и приближения экономики России к наиболее успешным развитым странам мира. В течение всего этого периода денежно-кредитная политика Банка России была направлена на обеспечение необходимых условий для становления базовых институтов рыночной экономики и формирование благоприятной денежной среды, не препятствующей достижению высоких темпов социально-экономического развития.
Нынешний этап функционирования российской экономики характеризуется потребностью в качественно новой парадигме денежно-кредитного управления, направленной на создание режима инфляционного таргетирования, при котором акценты монетарного управления смещаются в сторону долгосрочных целевых ориентиров центрального банка.
Однако обеспечить одномоментное введение режима инфляционного таргетирования не только политически не возможно, но и экономически опасно, так как может спровоцировать развитие неблагоприятных процессов и дестабилизировать ситуацию. Наиболее теоретически обоснованным и практически проверенным вариантом режимного сдвига представляется постепенная перестройка инструментной и институциональной структуры денежно-кредитной политики Банка России в направлении ориентации на таргетирование инфляции и постепенного отказа от практики прямого регулирования курса национальной валюты.
По такому пути пошли, например, денежные власти Чили, допустив временной разрыв между отказом от официально провозглашенной политики управления курсом национальной валюты и введением режима инфляционного таргетирования, продолжительность которого составила около семи лет. В России, как показано в работе, подобный процесс начался в 2005 году посредством перехода к более гибкой курсовой политике и большей ориентации Банка России на достижение целей по инфляции. В то же время успешная практическая реализация такого перехода невозможна без должного понимания особенностей современных российских макроэкономических условий, а также при нынешнем уровне развития финансовой системы и методологической основы денежно-кредитной политики.
В России заложены и постепенно крепнут экономические и политические основы для внедрения режима инфляционного таргетирования, и в последние годы Банком России достигнуты успехи в этом направлении. В частности, как показано в настоящей работе, за последние годы значительно сократились инфляционные и курсовые риски, пересмотрены ориентиры в целевых и операционных показателях денежно-кредитной
политики, введены в обращение новые инструменты и создана необходимая рыночная инфраструктура.
По этой причине представляется целесообразным активизировать работу по подготовке перехода денежно-кредитной политики Банка России на режим инфляционного таргетирования. В диссертационном исследовании уделено особое внимание вопросам обоснования введения режима инфляционного таргетирования, разработки методологического обеспечения его реализации, описанию каналов и структуры механизма денежной трансмиссии, а также предложены практические шаги для получения наилучшего результата рассматриваемого режимного сдвига.
Степень разработанности проблемы
К настоящему времени опубликовано достаточно большое количество как зарубежных, так и отечественных фундаментальных исследований, посвященных вопросам совершенствования денежно-кредитной политики. В последнее десятилетие ученые зарубежных стран повышенное внимание уделяли разработке концепции инфляционного таргетирования.
Из числа обширных исследований, наиболее близких по содержанию к настоящей диссертации, следует выделить работу Б.Бернанке - Т.Лобак - Ф.Мишкин-А.Поузен «Инфляционное таргетирование: уроки международного опыта» 2001 года1, в которой представлено полное и подробное описание истории и результатов использования режима инфляционного таргетирования в разных странах. Однако столь широкая постановка вопросов в проводимом исследовании и комплексное освещение рассматриваемых проблем не позволило авторам затронуть вопросы теоретического обоснования и практического внедрения режима инфляционного таргетирования в специфических макроэкономических условиях. В частности, авторы сфокусировали внимание на опыте реализации режима инфляционного таргетирования в развитых странах, где, в отличие от России, отсутствует проблема неразвитости финансового сектора, и нет необходимости борьбы с высокой инфляцией.
К числу отечественных работ, посвященных проблемам и перспективам внедрения режима инфляционного таргетирования в России, можно отнести монографию С.Моисеева «Инфляционное таргетирование» 2004 года2, где автор представил международный опыт таргетирования инфляции в развитых и развивающихся странах, а также государствах с переходной экономикой. Существенным отличием его работы от
1B.Bemanke, T.Laubach, F.Mishkin, A.Posen "Inflation targeting: lessons from the international experience"II Princeton University Press, 2001
2Моисеев С. «Инфляционное таргетирование»IIМаркет ДС, 2004
исследования зарубежных ученых является оценка макроэкономического потенциала использования инфляционного таргетирования Банком России в обозримой перспективе. По итогам проведенного исследования С.Моисеев пришел к выводу, что в настоящее время Россия не готова к переходу на режим инфляционного таргетирования, однако отказ от создания предпосылок для этого режима с его точки зрения является необоснованным. В то же время исследователь не уделил достаточного внимания разработке конкретных мер по формированию условий перехода к новому режиму и методологическому обеспечению его реализации.
Целью диссертационного исследованияявляется теоретическое и практическое обоснование необходимости перехода к режиму инфляционного таргетирования в России посредством глубокого и всестороннего анализа макроэкономических условий реализации денежно-кредитной политики на современном этапе, разработка основных направлений развития ее институциональных и инструментных характеристик и методологическое обеспечение нового режима. В нем сделана попытка предложить необходимый теоретический и методологический базис, представить статистический и аналитический материал, которые могли бы дать ответ на вопрос о том, в каком направлении следует развивать и совершенствовать денежно-кредитную политику Банка России.
Для достижения указанной цели диссертационное исследование проходило в два этапа.На первом этапебыло очерчено проблемное поле современной денежной теории и практики в контексте формирования режима инфляционного таргетирования денежно-кредитной политики. Проведенный анализ существующих теоретических наработок, начиная от формулировки политических целей и заканчивая конкретными параметрами операционного механизма центральных банков, продемонстрировал невозможность их прямого использования в практических целях. Помимо этого, имеющийся зарубежный опыт реализации режима инфляционного таргетирования не дает исчерпывающего ответа на вопрос о необходимости и возможности перехода России к новому режиму.
В этой связина втором этапедиссертационной работы был проведен развернутый анализ методологических, макроэкономических и институциональных проблем введения в России режима инфляционного таргетирования. Исследование выделенных аспектов проводилось автором по трем направлениям. В первом были отражены ключевые методологические проблемы оценки показателей денежно-кредитной политики, необходимые для адекватного понимания и эффективного управления экономикой. Во втором - анализу были подвергнуты макроэкономические условия реализации монетарной политики в России. Показано, что функционирование механизма денежной трансмиссии накладывает ряд жестких ограничений на возможности центрального банка по контролю
инфляционных процессов в стране. И, наконец, третье направление исследования было посвящено анализу и проектированию институциона