Куликова Ольга Владимировна. Финансовое обеспечение капитальных вложений в условиях реструктуризации предприятий электроэнергетики

brief description

Куликова Ольга Владимировна. Финансовое обеспечение капитальных вложений в условиях реструктуризации предприятий электроэнергетики : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Куликова Ольга Владимировна; [Место защиты: Финансовая академия].- Москва, 2009.- 205 с.: ил.

Содержание к диссертации

Введение
Глава 1. Финансовые основы обеспечения капитальных вложений предприятий
электроэнергетики 12
1.1. Финансовое обеспечение капитальных вложений: сущность и особенности организации 12
1.2. Технико-экономические особенности распределительных сетевых предприятий и их влияние на финансовое обеспечение и финансирование капитальных вложений 38
1.3. Реструктуризация электроэнергетики как фактор повышения инвестиционного потенциала предприятий отрасли 50
Глава 2. Анализ практики финансового обеспечения капитальных вложений распределительных сетевых предприятий 65
2.1. Оценка структуры капитальных вложений распределительных сетевых предприятий 65
2.2. Анализ состава и структуры источников финансирования капитальных вложений..76
2.3. Организационные особенности финансового обеспечения капитальных вложений в условиях реструктуризации 97
Глава 3. Пути повышения эффективности финансового обеспечения капитальных вложений 110
3.1. Инвестиционная привлекательность распределительных сетевых предприятий в условиях реструктуризации 110
3.2. Разработка и внедрение методики «рентабельность - финансовый риск» для оптимизации финансового обеспечения капитальных вложений 120
3.3. Совершенствование процесса финансового обеспечения капитальных вложений распределительных сетевых предприятий электроэнергетики 147
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 160
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 174
ІГРИЛОЖЕНИЯ 186

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Успешное функционирование любого хозяйствующего субъекта в современных условиях развития национальной и мировой экономики в значительной степени связано с его инвестиционной деятельностью, осуществляемой в форме капитальных вложений. Одной из актуальных проблем осуществления капитальных вложений предприятием является проблема организации их финансового обеспечения, от которого зависит не только финансовая состоятельность конкретных инвестиционных проектов, но и эффективность использования авансированного капитала, финансовая устойчивость, уровень финансовых рисков и результативность деятельности предприятия.
Актуальность темы диссертационной работы обусловлена:
теоретической значимостью и практической потребностью в решении важной для отечественной экономики проблемы повышения эффективности финансового обеспечения капитальных вложений на основе исследования и развития научных подходов к его организации на уровне хозяйствующих субъектов;
недостатком комплексных исследований в экономической литературе по этому вопросу, что не позволяет в полной мере использовать методический аппарат для оценки и оптимизации финансового обеспечения капитальных вложений предприятия и оказывается причиной нерационального использования капитала и ухудшения финансового состояния предприятия;
- необходимостью разработки методик и моделей оптимизации финансового обеспечения капитальных вложений предприятия, учитывающих особенности организации финансов конкретной отрасли народного хозяйства.
Организация эффективного процесса финансового обеспечения капитальных вложений играет важную роль в достижении высокой результативности инвестиционной деятельности и устойчивого развития предприятия любой отрасли. Инфраструктурная значимость электроэнергетики для национальной экономики, острый дефицит финансовых ресурсов, направляемых электроэнергетическими предприятиями на капитальные вложения, и проведенные структурные преобразования, обусловившие потребность в
разработке и развитии методического аппарата финансового обеспечения капитальных вложений, адекватного новым процессам в электроэнергетике и современным условиям хозяйствования, определяют особую важность качественного финансового обеспечения капитальных вложений предприятий данной отрасли.
Степень разработанности темы исследования. Разработкой общих вопросов финансов предприятий, включающих проблемы финансового обеспечения их деятельности (в т.ч. инвестиционной), в разное время занимались И.Т. Балабанов, В.В. Ковалев, Вит.В. Ковалев, A.M. Ковалева, М.Г. Лапуста, СВ. Моисеев, Д.С. Моляков, Л.Г. Скамай, В.И. Терехин, Д.В. Терехин, С.Н. Цыганков и др.
Аспекты финансового управления капитальными вложениями рассматриваются в трудах: И.А. Бланка, В.В. Бочарова, И.И. Веретенниковой, СВ. Клепальской, Н.И. Лахметкиной, М.В. Макаровой, Г.П. Подшиваленко, И.В. Сергеева, В.В. Яновского и др.
Проблемы формирования и использования капитала, включая проблемы управления его стоимостью и структурой, исследуют отечественные ученые-экономисты: Д.А. Ендовицкий, Т.В. Теплова, М.А. Федотова и др. Среди зарубежных исследователей необходимо отметить работы Ю. Бригхэма, Э. Боди, Д.С Дункельберга, Т. МакЭлроя, Р. Мертона, Б. Нила, Д.М. Сулока, Р.Н. Холта, У.Ф. Шарпа, Д.К. Шима и др.
В процессе написания диссертации также использовались труды отечественных ученых в области анализа проводимой реформы электроэнергетики России, включая ее инвестиционные аспекты: Ф.В. Веселова, Е.А. Волкова, Л.Д. Гительмана, А.И. Кузовкина, А.А. Макарова, А.С. Макаровой, А.Н. Раппопорта, Б.Е. Ратникова, А.А. Тукенова.
Вместе с тем, анализ работ названных экономистов выявил недостаточную разработанность научных подходов и потребность в дальнейшем развитии понятийного аппарата финансового обеспечения капитальных вложений. Анализ научных трудов по вопросам финансов предприятий отмеченных выше ученых и специалистов показал, что большинство авторов рассматривают процесс финансового обеспечения применительно к предпринимательской деятельности в целом, не исследуя специфику финансового обеспечения капитальных вложений. Во многих работах по проблемам осуществления инвестиционной деятельности авторы рассматривают процесс финансового обеспечения
капитальных вложений слишком узко, ограничиваясь характеристикой и анализом источников средств и методов финансирования капитальных вложений.
Кроме этого, недостаточно исследованы методические вопросы финансового обеспечения капитальных вложений предприятий электроэнергетики в условиях проводимых структурных преобразований в отрасли. Действующие положения об инвестиционной деятельности предприятий электроэнергетики, регулирующие процесс формирования их инвестиционных программ, отражают отсутствие использования теоретически проработанных методик и моделей для качественного обоснования инвестиционных решений по структуре источников капитала и оптимизации финансового обеспечения для исследуемых предприятий и обуславливают потребность в их разработке и развитии.
Цель и задачи исследования.Целью диссертационного исследования является теоретическое обоснование методического аппарата финансового обеспечения капитальных вложений, а также разработка рекомендаций по его использованию для предприятий электроэнергетики в условиях реструктуризации.
Достижение цели потребовало постановки и решения следующих задач:
исследовать понятийный аппарат финансового обеспечения капитальных вложений предприятия;
изучить влияние на финансовое обеспечение и финансирование капитальных вложений технико-экономических особенностей распределительных сетевых предприятий электроэнергетики;
выявить и систематизировать факторы повышения инвестиционного потенциала распределительных сетевых предприятий на текущем этапе реформирования электроэнергетики;
изучить и оценить структуру капитальных вложений, состав и структуру источников финансирования капитальных вложений распределительных сетевых предприятий электроэнергетики;
определить организационные особенности финансового обеспечения капитальных вложений исследуемых предприятий электроэнергетики в условиях реструктуризации;
предложить методику использования ключевых показателей доходности, риска, их соотношения для обоснования инвестиционных решений;
разработать модель оптимизации финансового обеспечения капитальных вложений и дать рекомендации по ее использованию для распределительных сетевых предприятий электроэнергетики;
дать рекомендации по совершенствованию финансового обеспечения капитальных вложений распределительных сетевых предприятий электроэнергетики.
Объектом диссертационной работыявляется финансовое обеспечение капитальных вложений распределительных сетевых предприятий электроэнергетики.
Предметом диссертационной работыслужит система экономических отношений распределительных сетевых предприятий электроэнергетики, возникающих в процессе финансового обеспечения их капитальных вложений.
Методологическая и теоретическая основа исследования.Методология диссертационной работы основана на системном подходе к исследованию финансового обеспечения капитальных вложений распределительных сетевых предприятий электроэнергетики. В диссертации использованы такие приемы и методы научного познания, как дедуктивный и индуктивный, анализ и синтез, группировка и сравнение, моделирование и др.
Теоретическую основу диссертационного исследования составили научные труды ведущих отечественных и зарубежных ученых в области финансов предприятий и финансового менеджмента по проблемам управления капиталом и инвестициями. В диссертационной работе были использованы методические разработки Института энергетических исследований (ИНЭИ РАН), нормативно-правовые, статистические, информационные, аналитические источники, данные Министерства энергетики РФ, РАО «ЕЭС России» и ОАО «ФСК ЕЭС», а также результаты исследования, выполненного непосредственно автором по материалам отчетности и обследований распределительных
сетевых предприятий электроэнергетики.
Работа выполнена в соответствии с п. 3.2 и п. 3.7 Паспорта специальностей ВАК 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит».
Научная новизнаработы состоит в расширении представлений о сущности финансового обеспечения капитальных вложений и совершенствовании на этой основе методических подходов к финансовому обеспечению капитальных вложений распределительных сетевых предприятий электроэнергетики в условиях реструктуризации.
В ходе исследования получены следующиерезультаты,выносимые на защиту:
1. Усовершенствован понятийный аппарат: финансовое обеспечение капитальных вложений не отождествляется с процессом выбора источников и методов финансирования инвестиций в основные фонды предприятия, а рассматривается как процесс финансового управления аккумулированием капитала для последующего его использования на финансирование затрат по созданию и воспроизводству основных фондов; обоснованы и выделены следующие задачи финансового обеспечения капитальных вложений предприятия: формирования и использования денежных доходов и поступлений, достаточных для покрытия потребности предприятия в капитальных вложениях (обеспечения кругооборота основных фондов предприятия); оптимизации источников финансирования капитальных вложений; осуществления непрерывного контроля за процессом формирования и целевого использования капитала.
2. Определено влияние технико-экономических особенностей распределительных сетевых предприятий электроэнергетики (к ним относятся: непрерывный характер производственного процесса, сложность и особые условия работы электроэнергетического оборудования, потери энергии в электрических сетях и др.) на финансовое обеспечение и финансирование капитальных вложений (обуславливают капиталоемкость инвестиционных проектов, длительные сроки строительства энергообъектов и окупаемости вложений и др.). Это позволило выделить приоритетные
направления для совершенствования финансового обеспечения капитальных вложений исследуемых предприятий электроэнергетики.
3. На основе проведенного анализа инвестиционных предпосылок и направленности реформирования отечественной электроэнергетики определены и систематизированы факторы, влияющие на инвестиционный потенциал предприятий распределительного сетевого комплекса. Росту инвестиционного потенциала способствуют повышение уровня операционной рентабельности исследуемых предприятий за период 2005-2007 гг., прозрачности финансовых потоков и др., к факторам, сдерживающим инвестиционную активность, относятся: короткая история существования новых предприятий для целей оценки финансовых рисков, отсутствие четких перспектив роста цен для конечных потребителей, возможное смещение сроков введения новой системы тарифообразования - RAB-регулирования1.
4. Выявлена специфика воспроизводственной и технологической структур капитальных вложений распределительных сетевых предприятий. Первая отличается высокой долей вложений в новое строительство и расширение (свыше 80%), для второй характерно, что свыше 35% затрат осуществляется на строительно-монтажные работы. Проведенный анализ состава и структуры источников финансирования капитальных вложений выявил существенное недоиспользование потенциала заимствований, что позволило предложить направления развития финансового обеспечения капитальных вложений распределительных сетевых предприятий.
5. Предложена методика формирования инвестиционной программы распределительного сетевого предприятия с учетом отраслевой специфики и задач финансового обеспечения (для обоснования и выбора стратегии финансового обеспечения в процессе формирования инвестиционной программы предложены критерии и отобраны информативные показатели, характеризующие финансовое состояние исследуемых
1RAB-регулирование (Regulatory Asset Base) - это система тарифообразования на основе долгосрочного регулирования тарифов (3-5 лет), направленная на привлечение инвестиций для строительства и обновления сетевой инфраструктуры. Необходимая валовая выручка, посчитанная по методу RAB, включает в себя текущие расходы, доход на инвестированный капитал и возврат инвестированного капитала. Переход на метод RAB в пилотных регионах (Белгородская, Астраханская, Тверская, Оренбургская области и Пермский край) запланирован на вторую половину 2008 года. С 2009 года RAB будет использоваться в 20-30 сетевых компаниях.
предприятий электроэнергетики).
6. Предложена и обоснована методика «рентабельность — финансовый риск» использования ключевых показателей доходности, риска, их соотношения для обоснования инвестиционных решений в части возможного привлечения заемного капитала.
7. Разработана модель оптимизации финансового обеспечения капитальных вложений, способствующая более эффективному использованию заемных источников финансирования, ориентированная на повышение рентабельности собственного капитала при учете параметров финансового состояния предприятия и финансовых рисков.
Практическая значимость работы.Основные положения, выводы и рекомендации диссертационной работы ориентированы на их использование распределительными сетевыми предприятиями электроэнергетики для построения эффективного процесса финансового обеспечения капитальных вложений.
Практическую значимость имеют следующие положения:
методика формирования инвестиционной программы электросетевого предприятия может применяться для обоснования объемов капитальных вложений и их финансового обеспечения, кроме того, ориентирована на использование распределительными сетевыми предприятиями при переходе на RAB-регулирование;
методика для обоснования инвестиционных решений по структуре источников капитала на основе показателей рентабельности собственного капитала и финансового риска может применяться для определения полноты использования потенциала заимствования и выгодных условий привлечения заемных средств (методика «рентабельность - финансовый риск»);
модель финансового обеспечения капитальных вложений, предусматривающая систему критериев учета финансового состояния, особенностей финансирования капитальных вложений распределительных сетевых предприятий и общеэкономических условий, позволяет оптимизировать структуру источников капитала инвестиционных проектов и в дальнейшем использовать показатель стоимости привлекаемого капитала (по
оптимальной структуре) как критерий в процессе оценки эффективности капитальных
вложений.
Апробация и внедрение результатов исследования.Результаты проведенного исследования нашли практическое применение в деятельности Московских кабельных сетей - филиала ОАО «Московская объединенная электр о сетевая компания» . В частности, в работе Департамента по капитальному строительству применяются некоторые положения предложенной методики формирования инвестиционной программы, на основе системы ключевых показателей оценки финансового состояния осуществляется обоснование и выбор стратегии финансового обеспечения. Модель финансового обеспечения капитальных вложений в сочетании с проводимыми расчетами предприятия по экономической эффективности инвестиций на практике позволяет электросетевому предприятию более качественно обосновывать структуру источников, рационально сочетать методы и формы финансового обеспечения, а также повышать достоверность оценок по экономической эффективности инвестиций, что подтверждено соответствующей справкой о внедрении.
Научное исследование выполнено в рамках научно-исследовательских работ Финакадемии, проводимых в соответствии с Комплексной темой: «Пути развития финансово-экономического сектора России».
Значимые выводы диссертационной работы докладывались на 23-й Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления» (Государственный университет управления, г. Москва, 26-27 марта 2008 г.).
Публикации по теме диссертации.По теме диссертации опубликовано 5 работ общим объемом 1,44 п.л. (весь объем авторский), в том числе - 2 статьи объемом - 0,78 п.л. опубликованы в журналах, определенных ВАК.
1)Куликова О.В.Совершенствование финансового обеспечения капитальных вложений в условиях реформирования электроэнергетики России [Текст] // Материалы 23-й Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и
2До 1 июля 2008 г. - ОАО "Московская городская электросетевая компания".
проблемы управления». - М., Государственный университет управления, 2008. —Выпуск 4. -С. 57-59. -0,12 п.л.
2.