Кумановский Андрей Владимирович. Надзор за банковскими и финансовыми группами в условиях конвергенции финансовых рынков

brief description

Кумановский Андрей Владимирович. Надзор за банковскими и финансовыми группами в условиях конвергенции финансовых рынков : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10 / Кумановский Андрей Владимирович; [Место защиты: С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов].- Санкт-Петербург, 2008.- 185 с.: ил. РГБ ОД, 61 09-8/318

Содержание к диссертации

Введение
ГЛАВА 1.Теоретические аспекты развития финансовых групп11
1.1. Теоретические подходы к определению финансового конгломерата 11
1.2. Исследование мировых тенденций по взаимодействию финансовых компаний 25
1.3. Взаимодействие структурных подразделений финансового конгломерата ...38
ГЛАВА 2.Методологические основы консолидированного надзора59
2.1. Сущность и задачи консолидированного надзора за финансовыми конгломератами. Организация надзора за финансовыми компаниями на международном уровне 59
2.2. Анализ подходов при взаимодействии надзорных органов, осуществляющих надзор за финансовыми конгломератами в ЕС 96
2.3. Надзор за финансовыми конгломератами в США 106
ГЛАВА 3.Обоснование и разработка подходов к регулированию деятельности финансовых групп в Российской Федерации... 113
3.1. Особенности развития российского финансового рынка 113
3.2. Исследование целесообразности формирования единого органа по надзору за финансовым рынком
3.3. Основные подходы к организации деятельности мегарегулятора в Российской Федерации 133
3.4. Мероприятия по повышению качества надзора за финансовыми группами 144
Заключение 170
Список литературы 174

Введение к работе

Актуальность темы исследования.Российской экономике и в особенности российскому финансовому сектору в последние годы свойственны высокие темпы роста. Финансовые компании стремительно расширяют своё влияние по всему финансовому сектору, проникая в смежные экономические отрасли, образуя сложные финансовые структуры и предоставляя диверсифицированные финансовые продукты. В большинстве случаев для расширения своего влияния финансовые компании организуют финансовые группы, которые концентрируют в себе, как правило, банковскую, инвестиционную и страховую деятельность и берут на себя риск, который не может быть адекватно проконтролирован в рамках отраслевого надзора.
Проведённый в работе анализ свидетельствует о значительном расширении влияния объединённых финансовых групп на финансовый сектор в целом. На протяжении последних лет в российском финансовом секторе отмечается рост количества и стоимости сделок по слиянию и поглощениям с участием российских финансовых (банковских и небанковских) компаний. Между тем, существующие процедуры оценки финансовой устойчивости групп в целом и эффективности деятельности финансовых компаний, входящих в их состав, не позволяют в полной мере осуществлять необходимый в подобных случаях мониторинг финансово-хозяйственной деятельности компаний и выявление сопутствующих и возникающих рисков.
Степень разработанности научной проблемы.Методологической и теоретической основой исследования явились зарубежные примеры организации новых форм компаний, осуществляющих свою деятельность на финансовом рынке и предоставляющих универсальные финансовые продукты. Кроме того, при написании работы в качестве методологической базы использовались модели организации надзора в развитых странах Европейского Союза и США, которые в значительной степени способствовали бы упорядочению и унификации надзорных процедур на финансовом рынке и повышению качества предлагаемых банковских продуктов. Большое внимание было уделено анализу статей, опубликованных в журналах Европейского Центрального банка, а также ряде отечественных журналов.
В ходе реализации поставленных задач изучен и критически переработан большой объём научной литературы зарубежных и отечественных авторов: монографии, статьи, публикации, посвященные анализу опыта развитых стран в организации финансового рынка и обеспечении его устойчивого развития, в том числе за счёт увеличения влияния финансовых групп и конгломератов. Кроме того, были проанализированы труды отечественных экспертов, касающиеся построения национальной надзорной системы, организующей деятельность финансового рынка: К. Смирнова, С. Минаева, П. Прежен-цева, Т. Гришиной, О. Вьюгина, П. Ланского, Д. Раковщика, А. Шохина, В. Юна, И. Алёшиной, А. Аксакова, Л. Лариной, Н. Орловой, А. Дворковича, А. Бури, В. Сафронова, П. Бичикашвили, Д. Медведева, С. Заверского, Г. Тосу-няна, А. Мурычёва, А. Воробьёва, В. Жидкова, А. Попова, А. Перцовского, Е. Мазина, Ю. Веретенникова, Е. Гавриленкова, А. Панова, А. Беккера, М. Овер-ченко, А. Рожкова, А. Саватюгина, И. Ломакина-Румянцева, А. Зурабова, Л.
Макаревича, А. Дворецкой, Т. Никитиной, Г. Белоглазовой, Л. Кроливецкой и др. Следует отметить, что в большинстве случаев публикации российских экономистов носят фрагментированный характер, не раскрывая всех аспектов функционирования национального финансового рынка и необходимого для его поступательного развития уровня надзора. Отсутствует комплексный подход к анализу деятельности финансовых конгломератов и групп, недостаточно проработан понятийный аппарат и не в полной степени исследованы сопутствующие деятельности риски и подходы к их смягчению.
Особый интерес представляли работы зарубежных экспертов и организаций в области слияний и поглощений, надзора за финансовыми институтами. В связи с этим следует отметить исследования Г. Блэка, Дж. Грандфеста, Ф. Личтенберга, Дж. Фара, Т.Дж. Келли, У. Кноке, П. Мюллера, П. Нобеля, Д. Синки и др., публикации Европейского банка Реконструкции и Развития, Европейского Центрального Банка, Федеральной резервной системы, Международного валютного фонда, Всемирного Банка, Базельского комитета по надзору за банковской деятельностью.
Цели диссертационного исследованияявляется развитие теории банковского регулирования в части надзора на консолидированной основе и разработке мероприятий по повышению эффективности надзорной системы.
Ход исследования и структуру диссертационной работы определили поставленные задачи:
Исследовать общемировые тенденции слияний и поглощений финансовых компаний, а также организации их деятельности в рамках единой финансовой структуры и оценить перспективы развития / трансформации российского финансового сектора и выявить критерии, позволяющие чётко идентифицировать финансовые конгломераты в современных условиях;
Выявить риски, возникающие вследствие образования финансовых конгломератов и групп, исследовать предпосылки для реформирования национальной надзорной системы в России и обосновать пути совершенствования системы надзора за финансовыми компаниями и группами в Российской Федерации;
Выявить методологические и организационные основы надзора за финансовыми конгломератами и группами на консолидированном уровне и уровне отдельных компаний в США и ЕС для оценки возможности внедрения их в России;
Выявить и проанализировать возможные подходы к реформированию российской надзорной системы для обеспечения необходимого уровня контроля над деятельностью финансовых конгломератов;
Теоретически и практически обосновать концепцию по модернизации национальной надзорной системы в Российской Федерации и структурной организации деятельности единого надзорного органа в качестве органа, обеспечивающего консолидированный надзор за объединениями финансовых институтов;
Оценить эффект и последствия от введения единого мегарегулятора в России в соответствии с предложениями, изложенными в работе.
Объект и предмет исследования.Объектом исследования являются финансовые конгломераты, специализирующиеся в различных сегментах финансового рынка. В качестве предмета исследования выступает совокупность мероприятий по повышению эффективности надзора за финансовыми конгломератами, основанных на теоретических исследованиях и практическом опыте стран с развитым финансовым рынком и диверсифицированными финансово-банковскими структурами.
Теоретико-методологической основойисследования явились зарубежные примеры организации новых форм организаций, осуществляющих свою деятельность на финансовом рынке и предоставляющих универсальные финансовые продукты. Кроме того, при написании работы в качестве методологической базы использовались модели организации надзора в развитых странах Европейского Союза и США, которые в значительной степени способствовали бы упорядочению и унификации надзорных процедур на финансовом рынке и повышению качества предлагаемых банковских продуктов. Большое внимание было уделено анализу статей, опубликованных в журналах Европейского Центрального банка, а также ряде отечественных журналов.
Область исследованиясоответствует п. 9.5., п. 9.17 специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».
Научная новизна.Научная новизна диссертационной работы заключается в том, что содержащиеся в ней выводы и предложения вносят существенный вклад в развитие теории банковского регулирования и методологии эффективного банковского надзора в условиях конвергенции финансовых рынков. Это заключается в следующем:
раскрыты и систематизированы основные предпосылки для активизации сделок по слияниям и поглощениям на финансовом рынке развитых стран, в том числе и при создании финансовых конгломератов;
в ходе проведённого анализа дано авторское определение финансового конгломерата, раскрыт механизм его функционирования;
на основе проведения автором исследования предложена и научно обоснована классификация рисков, соответствующая деятельности финансового конгломерата;
проведена работа по оценке и целесообразности оптимизации надзора в Российской Федерации и оценена возможность адаптации международного опыта по надзору за финансовыми конгломератами в России с учётом особенностей развития национального финансового рынка;
предложен проект мероприятий по реорганизации надзорной системы, определены этапы реформирования, практические задачи, которые должны быть решены на каждом этапе, и механизмы их реализации, а также оценен возможный эффект от реализации предлагаемого плана мероприятий.
Теоретическая и практическая значимостьдиссертационной работы определяется тем, что она представляет собой оригинальное исследование одной из наиболее актуальных, но в то же время наименее проработанных
проблем финансового рынка Российской Федерации, решение которой имеет большое прикладное значение. Проблема организации деятельности финансовых конгломератов и надзора за ними неразрывно связана с темой финансовой устойчивости финансовых организаций, которая в свою очередь определяет устойчивость национальной платёжной системы в целом.
До недавнего времени проблеме развития и организации финансового рынка не придавалось особого значения, что обусловлено спецификой развития национального финансового сектора, а именно, отсутствием сложных взаимно интегрированных финансовых структур, а также отсутствием спроса на рынке на сложные финансовые продукты. В развитых странах Европы и США проработка указанного вопроса проводится в течение длительного времени и имеет свои особенности в части применения указанных норм с учётом национальной специфики. По мере вовлечения Российской Федерации в международный финансовый рынок, а также по мере трансформации национального финансового сектора, вопросы организации национального финансового рынка и его субъектов (финансовых групп и финансовых конгломератов) приобретают всё большую актуальность.
Практическое значение диссертационного исследования определяется тем, что российский финансовый рынок весьма специфичен, что, прежде всего, определяется различным весом отдельных отраслей финансового сектора в ВВП страны, а также различными темпами их развития. В связи с этим простое заимствование опыта других стран по организации финансового рынка в российских условиях может оказаться недостаточно эффективным и может оказать негативное влияние. Предложенный в диссертационной работе подход позволяет всесторонне рассмотреть целесообразность использования опыта зарубежных стран по надзору за финансовыми институтами.
Кроме того, в работе исследованы целесообразность реформирования надзорной системы Российской Федерации, основные подходы к реформированию и организации деятельности единого надзорного органа, подготовлена практическая схема организации единого надзорного органа в Российской Федерации, что должно, по нашему мнению, создать наиболее комфортные условия для повышения качества надзора и уровня надёжности и конкурентоспособности национального финансового сектора.
Апробация результатов исследования.Основные положения и выводы диссертации обсуждены на семинарах, научно-практических конференциях и опубликованы в научной печати. Так в частности по теме диссертационной работы проходило обсуждение на научных конференциях проводимых СПбГУЭФ, СПбГИЭУ, на международной конференции при поддержке фонда им. Конрада Аденауэра. По теме диссертационной работы опубликовано 8 работ общим объёмом 1,4 п.л.
С тезисами «Влияние международного опыта по организации надзора за финансовым рынком на процессы модернизации и реформирования системы надзора за финансовым рынком Российской Федерации» диссертант принял участие в работе научной сессии научных работников и аспирантов, проводимой при поддержке ГУ ЦБ РФ по Санкт-Петербургу и Ленинградской области в 2005 году.
Структура диссертационного исследования.Поставленные цели и задачи определили структуру работы. Диссертационное исследование состоит из трёх глав, заключения и списка использованной литературы; содержит 14 таблиц, 6 рисунков/схем.
В первой главе дано авторское определение финансовых конгломератов, проведено исследование основных общемировых тенденций в области слияний и поглощений финансовых компаний, рассмотрены преимущества и недостатки в деятельности финансовых групп, холдингов и конгломератов, приводятся основные подходы к классификации финансовых конгломератов в США и ЕС.
Во второй главе рассмотрены действующие системы надзора за финансовыми конгломератами в ЕС и США, а также приводится их сравнительный анализ.
В третьей главе приведены результаты исследования в части целесообразности формирования в Российской Федерации единого органа по надзору за финансовыми конгломератами, а также анализ последствий подобного реформирования национальной надзорной системы, координирующей функционирование национального финансового рынка. Кроме того, в третьей главе сформулированы основные практические наработки автора в части гармонизации деятельности надзорной системы Российской Федерации и организации эффективной деятельности единого регулирующего органа.
При написании работы были использованы научные материалы зарубежных и отечественных авторов, посвященные исследованию деятельности финансовых компаний, групп, холдингов и конгломератов, а также работы, отражающие существующие подходы к организации надзора за их деятельностью. В процессе проведения исследований автором были изучены материалы Банка России, Европейского Центрального Банка, Базельского комитета по банковскому надзору, а также работы отечественных и зарубежных экономистов и критиков, занимающихся вопросами исследования рисков в деятельности финансовых компаний и способов их снижения. Кроме того, в работе использованы работы представителей отечественного банковского сообщества, касающиеся исследования целесообразности реформирования национальной системы надзора за финансовыми организациями.

Исследование мировых тенденций по взаимодействию финансовых компаний

Фурщик М.А. при определении конгломерата разделяет понятия финансового конгломерата и холдинга. Так, под холдингом понимается иерархическая система, в которой головная фирма владеет контрольными пакетами акций остальных компаний. Возможно и несколько уровней владения. Холдинговая структура позволяет разделить организацию на относительно независимые отделения и обеспечить высокий уровень мотивации их руководителей. Однако такая система может оказаться недостаточно хорошо управляемой, в виду возникающих конфликтов интересов на этапе распределения денежных потоков между холдинговой компанией и дочерними структурами. Помимо этого, в холдинговой структуре могут существовать риски осуществления несанкционированных операций с активами дочерних компаний.
По мнению автора, холдинговая структура может быть наилучшим вариантом в ситуациях, когда очень важна самостоятельность, инициативность и динамизм руководства подразделения, восприимчивость к новым идеям и потребность во внешнем финансировании через привлечение дополнительного акционерного капитала. В ряде ситуаций эти перспективные отделения могут привлекать сторонних акционеров лучше, чем сама материнская компании.
Под конгломератом понимается объединение разнородных предприятий, не являющихся ни звеньями одной производственной цепочки, ни конкурентами друг друга под единым финансовым контролем со стороны головной компании. Конгломераты могут рассматриваться как внутренние рынки капиталов, в рамках которых концентрируются финансовые потоки от диверсифицированных видов деятельности, направляемые затем на наиболее экономически эффективные проекты.
Тем не менее, по мнению автора, подобная система объединения в ряде случаев под давлением акционеров может приводить к принятию неэффективных решений с экономической точки зрения, что в целом повышает риски, сопутствующие деятельности группы.
С другой стороны, компания получает возможность осуществления масштабной диверсификации бизнеса при сохранении общего контроля над происходящими процессами по всем направлениям вложений, чего нельзя достичь путем формирования обычного диверсифицированного портфеля акций.
Таким образом, в развитых странах конгломераты являются децентрализованными системами, в которых в качестве основных рычагов управления выступают финансово-экономические методы, то есть используется косвенное регулирование деятельности подразделений. При этом крайне важной является роль финансового ядра, куда кроме головной фирмы входят крупные инвестиционно-финансовые компании. Подобная структура придает конгломератам большую устойчивость в конкурентной борьбе и уменьшает риск убытков от конъюнктурных, структурных и циклических колебаний, так как имеется возможность быстро свертывать и развертывать деловую активность в различных областях с минимальным нарушением сложившихся связей путем покупки/продажи отдельных фирм.
Таким образом, следует отметить, что конгломератная форма организации деятельности хозяйствующих субъектов стимулирует приобретение высокоди-версифицированных активов. Эти преимущества были осознаны довольно быстро, и в США уже в 1973-77 гг. на "чистые" конгломератные слияния приходилось 49% стоимости всех активов, приобретенных в ходе слияний, по сравнению с 3% в 1948-53 гг. . В нестабильных условиях переходной экономики этот опыт может быть очень полезен при неизбежной консолидации бизнес-систем.
Таким образом, Фурщик М.А. считает, что конгломераты являются своеобразным организационным компромиссом, и их достоинства, естественно, имеют свои ограничения. Как только возможности рационального управления внутрифирменным размещением ресурсов доходят до предела, очень остро встают проблемы их неэффективного распределения. Тот факт, что конгломераты порой прибегают к распродаже существенной части своих активов, подтверждает эту закономерность.
По нашему мнению, вводимые понятия в большей степени соответствуют искомым параметрам конгломерата, как объединения разнородных хозяйствующих субъектов, контролируемых головной компанией. Между тем с экономической точки зрения в деятельности подразделений конгломерата, по нашему мнению, не должно отмечаться перераспределение капитала и ликвидности между подразделениями, не связанного с производственной деятельностью или не обусловленного стратегическим решениями по ведению бизнеса в части расширения доли присутствия в отдельных компаниях. Таким образом, роль финансового конгломерата не должна сводиться к функциям распределения денежных потоков. В странах с развитыми финансовыми рынками надзорными органами осуществляется тщательный контроль над соблюдением данного принципа для предотвращения неадекватного использования денежных потоков отдельных компаний и ущемления прав их акционеров.
В своём определении конгломерата г-н Ансофф по-прежнему сохранил роль финансового конгломерата как единого финансового и расчётного центра, создаваемого в рамках корпорации, занимающегося консолидацией и контролем над бюджетами и движением денежных средств, созданием новых филиалов и финансированием действующих, имеющих хронический дефицит. Фактически данное юридическое лицо не вовлечено в финансовую деятельность, то есть деятельность, в рамках которой происходит привлечение капитала третьих лиц для дальнейшего управления с целью получения прибыли и достижения развития предприятия. Основной деятельностью финансового конгломерата, как отдельно созданной компании, будет являться привле