Лащук Данила Игоревич. Рынок муниципальных ценных бумаг и перспективы его развития на примере муниципальных займов г. Санкт-Петербурга

brief description

Лащук Данила Игоревич. Рынок муниципальных ценных бумаг и перспективы его развития на примере муниципальных займов г. Санкт-Петербурга : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 : СПб., 1998 238 c. РГБ ОД, 61:99-8/808-X

Содержание к диссертации

Введение
1. Глава I. «Рынок муниципальных ценных бумаг: место и роль в системе
финансового рынка, генезис, возможность применение зарубежного опыта
к отечественный практике муниципального заимствования.» 20-81
1.1 Преодоление теоретических расхождений в определении понятий финансового рынка и рынка ссудных капиталов с точки зрения их соподчиненности 20-33
1.2. Определение места рынка ценных бумаг в системе финансового рынка 33-50
1.3. Генезис рынка муниципальных ценных бумаг. Рынок муниципальных ценных бумаг в системе рынка ценных бумаг. Виды муниципальных займов, зарубежный и отечественный опыт 50-79
1.4. Постановка задачи 79-81
1.5. Результаты по главе 81
2. Глава II «Программа исследования перспектив развития регионального рынка муниципальных ценных бумаг» 82-118
2.1. Изучение корреляционных связей между объемом муниципального заимствования и признаками-факторами, влияющими на этот объем. Построение многофакторной динамической модели заимствования на рынке муниципальных ценных бумаг 82-108
2.2. Выявление и характеристика основной тенденции развития значений признаков-факторов и величины объема муниципального облигационного заимствования 108-117
2.3. Результаты по главе 118
3. Глава III «Исследование перспектив развития рынка муниципальных
ценных бумаг г. Санкт-Петербург» 119-169
3.1. Предварительная обработка данных о величине дефицита муниципального бюджета, объеме заимствования на рынке муниципальных ценных бумаг и объеме заимствования из прочих источников 120-134
3.2. Оценка выполнения требований в отношении допустимости использования в корреляционном анализе показателей изменения объема заимствования по муниципальным займам, изменения дефицита бюджета и прочего заимствования 135-145
3.3. Выявление наличия корреляционной связи между результативным признаком изменение объема заимствования по муниципальным займам и признаками-факторами изменение
дефицита бюджета и изменение прочего заимствования 145-157
3.4. Выявление и характеристика основной тенденции развития результативного признака изменение объема заимствования по муниципальным займам и признаков-факторов изменение
дефицита бюджета и изменение прочего заимствования 158-168
3.5. Результаты по главе 168-169
4. Заключение 170-172
5. Литература 173-178
6. Приложения 179-238

Введение к работе

Актуальность диссертации.
Ключевым вопросом структурной перестройки и дальнейшего развития российской экономики в современных условиях является способность финансового рынка страны обеспечить доступ российских предприятий к финансовым ресурсам. В настоящее время уже можно с уверенностью сказать, что банковская система России, на которую еще 3-4 года назад возлагались подобные надежды, не оправдала их. Естественно, тому были свои особые причины и их изучение могло бы стать темой отдельной диссертации. Здесь же следует указать на основную, по всей видимости, причину, а именно на преобладание краткосрочных и среднесрочных пассивов в структуре балансов российских коммерческих банков. Указанная особенность формирования банковских ресурсов является на сегодняшний день основным препятствием на пути масштабного участия кредитных учреждений в финансировании реального сектора российской экономики. И даже если бы подобного препятствия не существовало, то концентрация банковского капитала в столице, при недостаточной развитости филиальной сети московских банков, все равно помешала бы этому1.
Российские приватизированные предприятия неизбежно оказываются перед необходимостью привлечения денежных средств на финансовом рынке путем выпуска собственных ценных бумаг - акций и облигаций. Именно развитие рынка корпоративных ценных бумаг могло бы обеспечить сегодня привлечение денежных средств для финансирования производственных проектов. К сожалению, на практике
мы сталкиваемся с довольно неустойчивым финансовым положением российских предприятий и вытекающими отсюда проблемами их эмиссионной деятельности . Это касается как акций предприятий, так и в еще большей степени корпоративных облигаций. Добавив к этому еще и исторически сложившееся недоверие российских инвесторов к платежеспособности российских предприятий, мы поймем не всю, но основную проблематику развития рынка корпоративных ценных бумаг в России.
Развитие рынков корпоративных ценных бумаг до середины 1997г. тормозилось сверхвысокой доходностью государственных ценных бумаг. Эта доходность была обусловлена значительным объемом заимствования федерального правительства на внутреннем рынке. В результате, к середине 1997г. в структуре источников финансирования дефицита федерального бюджета ГКО составили 27,2 трлн. руб. /75/. В тоже время, суммарный объем выпуска корпоративных долговых обязательств составил менее 1 трлн. руб. Львиная доля их выпуска - облигации РАО "ВСМ", являющиеся по сути государственными ценными бумагами /87/.
Сложившийся на тот момент рынок государственных ценных бумаг для большинства предприятий был мало доступен. Это было связано с тем, что по замыслу ЦБ России рынок ГКО/ОФЗ - крупно оптовый рынок не для мелких инвесторов /70/. ЦБ России проводил политику вытеснения мелких операторов с рынка ГКО путем ужесточения условий работы с этими бумагами /26/. С точки зрения ЦБ России присутствие на рынке только крупных операторов способствовало стабилизации рынка. Поэтому в период 1995г. по 1997г. стала очевидной необходимость развития региональных рынков ценных бумаг субъектов Российской Федерации и местных органов власти.
Именно облигации субъектов РФ и местных органов власти, гарантированные средствами региональных и местных бюджетов, могут обеспечить мобилизацию денежных средств для производственного инвестирования. По мнению специалистов, данные облигации являются финансовым инструментом, уступающим по своей надежности только федеральным ценным бумагам. События же конца августа 1998г. показали, что по своей надежности муниципальные облигации даже превосходят федеральные.
Итак, мы вплотную подходим к объекту нашего исследования, а именно к рынку муниципальных облигаций второго по величине субъекта Российской Федерации - города Санкт-Петербурга. На наш взгляд, постановка этого рынка в качестве объекта исследования оправдана с различных точек зрения. Во-первых, город Санкт-Петербург действительно является одним их крупнейших промышленных и финансовых центров России . Здесь существует развитая, на довольно высоком для России уровне, инфраструктура производственных предприятий, кредитных, биржевых и страховых учреждений,
предприятий коммунального и розничного обслуживания. Во-вторых, Санкт-Петербург - это город, занимающий 4-ое место в Европе по численности населения (4,8 млн. человек) /67/, что немаловажно, если учитывать тот факт, что традиционно основной группой покупателей муниципальных облигаций является население. В-третьих, наш город является экспортоориентированным регионом и, следовательно, привлекателен для иностранных инвесторов /86/.
Все это позволяет нам рассматривать рынок муниципальных ценных бумаг Санкт-Петербурга в качестве достойного объекта исследования. На его примере можно с достаточной мерой достоверности проследить внутренние взаимосвязи и законы функционирования рынка муниципальных ценных бумаг вообще, а также выявить перспективы развития этого рынка в Санкт-Петербурге в частности. Кроме того, на наш взгляд, эта тема может быть интересна не только для изучения с финансово-кредитной точки зрения. Здесь также есть поле деятельности для специалистов, проводящих исследования в области бюджетного устройства, маркетинга, политэкономии, налогообложения, статистики и даже размещения производительных сил.
Цели работы и задачи исследования.
Цель данной работы с теоретической точки зрения заключается в определении места и роли рынков муниципальных ценных бумаг в системе финансовых рынков. С методологической точки зрения целью работы является выработка методики прогнозирования объема регионального рынка муниципальных ценных бумаг. С практической точки зрения цель работы заключается в оценке перспектив развития рынков муниципальных ценных бумаг в России на примере муниципальных займов Правительства г. Санкт-Петербург.
Для достижения этих целей необходимо решить следующие задачи:
1.Изучить генезис и современное состояния рынков муниципальных ценных бумаг в мире. На цифровом материале представить масштабы развития этих рынков как в предыдущие периоды истории, так и на сегодняшний день;
2.Изучить и обобщить категорийный аппарат, с помощью которого проводится формализация структуры финансовых рынков;
З.Изучить зарубежный опыт практики муниципального заимствования и выработать рекомендации, полезные при организации муниципальных займов в России;
4,Основываясь на специфике предметной области оценить допустимость использования тех или иных методов статистического анализа при разработке методики прогнозирования объема регионального рынка муниципальных ценных бумаг;
5.Выработать требования, предъявляемые к информационной базе такого исследования;
6.В соответствии с выработанными требованиями собрать данные, необходимые для формирования информационной базы исследования;
7.Применить разработанную методику к собранной информационной базе для получения прогноза развития рынка муниципальных облигаций г. Санкт-Петербург.
Методы исследования.
В процессе исследований и решения сформулированных задач использовались: методы исследования корреляционных связей и тенденций развития; методы отбора факторных и результативных признаков, включаемых в корреляционный анализ; методы выявления и исключения аномальных значений исследуемых признаков; методы построения уравнений множественной регрессии, описывающих взаимосвязь результативного признака с двумя или более факторными признаками; методы аналитического выравнивания, в том числе, методы линейного и параболического аналитического выравнивания; методы экстраполяции значений исследуемых признаков на основе подходящего уравнения аналитического выравнивания.
Научная новизна.
1. Преодолены противоречия в толковании понятий финансового рынка и рынка ссудных капиталов с точки зрения их соподчиненности.
2. Предложены рекомендации по совершенствованию отечественной практики муниципального заимствования.
3. Разработано методическое обеспечение, формализующее предметную область исследования перспектив развития регионального рынка муниципальных ценных бумаг.
4. Разработаны требования к информационной базе исследования перспектив развития регионального рынка муниципальных ценных бумаг. Выполнение этих требований на начальных этапах работы обеспечивает сопоставимость данных и достоверность полученных результатов.
5. Построен прогноз развития рынка муниципальных ценных бумаг г. Санкт-Петербург до конца 1999г.
Практическая ценность и реализация в экономике.
Практическая ценность данной работы заключается в выработке и обосновании применения необходимого статистического аппарата для анализа перспектив развития рынков муниципальных ценных бумаг. Работа содержит в себе описание требований к информационной базе исследования и подходов к предварительной обработке данных. Последовательность и прозрачность в изложении материала, подробное описание всех этапов работы делают понимание программы исследований доступным для всех заинтересованных специалистов. Программа исследований универсальна. Она применима к использованию на практике в финансовых департаментах администраций любых городов, где реализуются программы муниципальных займов.
Кроме того, подходы, изложенные в данной работе, могут быть использованы для анализа динамики и перспектив развития целого ряда показателей, характеризующих положение муниципального финансового хозяйства (дефицит бюджета, объем привлеченных денежных средств и
т.д.).
На защиту выносятся:
1. Результаты изучения и обобщения существующей экономической теории, призванные определить понятие рынков муниципальных ценных бумаг, их место и роль в системе финансовых рынков;
2. Результаты изучения зарубежного опыта в области организации муниципальных займов, практические рекомендации для совершенствования муниципального заимствования в России;
3. Программа исследований перспектив развития рынков муниципальных ценных бумаг;
4. Результаты применения этой программы исследований для получения прогноза развития рынка муниципальных облигаций в г. Санкт-Петербург.
Апробация работы.
Практические аспекты работы прошли апробацию в АО "Финансовая корпорация "СТАНДАРТ". С помощью методики прогнозирования развития рынка муниципальных облигаций, изложенной в данной работе, был проведен анализ перспектив развития рынка муниципальных облигаций правительства Оренбургской области. Был получен краткосрочный прогноз развития этого рынка на период до середины 1998г., позволивший сделать выводы о перспективности
инвестиций в муниципальные облигации правительства Оренбургской области. Предпринятые шаги по выходу на этот рынок муниципальных ценных бумаг позволили АО "ФК "СТАНДАРТ" расширить круг операций, привлечь на обслуживание новых клиентов и добиться прироста доходов.
Публикации, связанные с темой диссертации:
По результатам выполненных исследований опубликованы работы:
• "Муниципальные займы и транспортная инфраструктура", "Управление транспортными системами", сборник научных трудов, [Отв. редактор: Францев Р.Э.] / г.СПб, СПб ГУВК, 1997г., стр.111, 0.15 печат. листа;
• "Рынки муниципальных ценных бумаг в структуре и механизме финансовых рынков", "Задачи контроля и управления", сборник научных трудов, [Отв. редактор: Гаскаров Д.В.] / г.СПб, СПб ГУВК, 1997г., стр.121, 0.3 печат. листа;
• "Автоматизированное рабочее место работника отдела ценных бумаг "Учет операций с ценными бумагами", "Информационные технологии на транспорте", сборник научных трудов, [Отв. редактор: Гаскаров Д.В.] / г.СПб, СПб ГУВК, 1996г., стр.90, 0.21 печат. листа;
• "Некоторые теоретические предпосылки прогнозирования объема и конъюнктуры рынков муниципальных ценных бумаг", "Экономика и управление предприятиями речного транспорта", сборник научных трудов, [Отв. редактор: Поваров Г.В.] / г.СПб, СПб ГУВК, 1998г., стр.127, 0.13 печат. листа.
Кроме того, основные положения данной работы были отражены в докладе автора в апреле 1998г. на ежегодной научной конференции,
проводимой в Санкт-Петербургском Университете Экономики и Финансов.
СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ.
В первой главе раскрываются современные понятия, с помощью которых определяется сущность объекта данного исследования - рынка муниципальных ценных бумаг. С этой целью в работе уделено серьезное внимание рассмотрению и сопоставлению точек зрения отечественных и зарубежных авторов, связанных с такими понятиями как финансовый рынок, функции финансового рынка, рынок ссудного капитала, рынок ценных бумаг, участники рынка ценных бумаг, виды рынков ценных бумаг и функции, выполняемые ими. Сопоставление точек зрения авторов по указанным вопросам выявило определенные терминологические различия в описании одних и тех же экономических процессов. В частности, обратил на себя внимание тот факт, что ряд авторов отождествляет понятия финансового рынка и рынка ссудных капиталов. Позиция автора диссертации по данному вопросу, основанная на изучении других точек зрения отечественных и зарубежных авторов, заключается в том, что рынок ссудного капитала является одной из составных частей финансового рынка наравне с рынком ценных бумаг. Далее в первой главе работы рассмотрены точки зрения авторов на функциональное назначение финансового рынка, общие как для рынка ссудного капитала, так и для рынка ценных бумаг. Выделены следующие общие моменты:
1.Финансовый рынок играет роль передаточного механизма между владельцами временно свободных фондов и теми субъектами экономики, которые испытывают недостаток этих фондов.
2.Высокоорганизованный и эффективный финансовый рынок снижает затраты участников на операции с финансовыми активами; .Финансовый рынок предоставляет субъектам экономики возможности для регулирования их ликвидных позиций путем купли-продажи финансовых активов;
4.Финансовый рынок опосредует процессы ценообразования финансовых активов. Взаимодействия покупателей и продавцов на финансовом рынке определяют цены обращающихся активов. Это называется процессом открытия цен.
Следующим шагом в исследовании стало изучение понятий, посредством которых определяется место и роль рынков муниципальных ценных бумаг в системе финансового рынка. С этой целью определены основные участники рынка ценных бумаг и выделены критерии, на основании которых можно классифицировать рынок ценных бумаг по отдельным сегментам. Современные участники рынка ценных бумаг делятся на 4 группы:
1. Государство, муниципалитеты, крупнейшие национальные и международные компании. Как правило, эти участники являются эмитентами ценных бумаг;
2. Институциональные инвесторы, то есть различные финансово-кредитные институты, совершающие операции с ценными бумагами; могут выступать как в роли эмитентов, так и в роли инвесторов;
3. Индивидуальные инвесторы - различные частные лица; являются чистыми инвесторами;
4. Профессиональные участники рынка ценных бумаг - брокеры, дилеры, депозитарии, регистраторы. Эта категория участников, в основном, осуществляет функции по обслуживанию инвесторов и эмитентов на рынке ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг может быть классифицирован по следующим основаниям: по связи ценных бумаг с их первичным размещением и последующим обращением: первичный и вторичный; по срокам обращения финансовых активов: краткосрочный (денежный, до 1 года) и долгосрочный (капитальный, свыше 1 года); по организационной структуре: аукционной или розничной продажи финансовых активов; по типу финансовых активов: долговых инструментов и акций; по эмитентам или уровню риска: государственных ценных бумаг, муниципальных ценных бумаг, корпоративных ценных бумаг; способу уплаты доходов: рынок ценных бумаг с фиксированным доходом и рынок ценных бумаг с плавающим до